绿盟科技立足AI安全前沿老牌安全厂商焕新启航

内容目录一、绿盟科技：老牌安全厂商再启航 4二十六载砥砺前行，公司成为网络安全行业领军企业 4公司技术实力强劲，产品体系丰富 4收入整体稳定增长，现金盈利质量较高 8二、网络安全行业高景气，新技术催生新需求范式 10网络安全市场稳健增长，2026年规模有望突破800亿 10行业利好政策频发，驱动行业加速发展 10AI时代网络安全产业的新挑战与新机遇 三、新老产品齐发力，强竞争优势迎接高成长前景 13技术筑基，行业领跑 13完备全线安全产品体系，持续迭代AI安全新品巩固市场领先优势 14深度参与标准制定，引领行业规范建设 15四、公司增长的三大驱动力 15驱动力一：国内业务与国际业务领先 15驱动力二：依托八大前沿实验室与六大核心技术平台，构筑技术创新底座164.3驱动力三：AI赋能打造安全新模式 17五、盈利预测与投资建议 17盈利预测 17投资建议 19六、风险提示 19图表目录绿盟科技股权结构 4绿盟科技八大安全实验室示意图 5绿盟大模型智能体自身安全解决方案 6绿盟科技数据安全网关DSG 6AI策略优化—从业务层的AI能效优化 72009-2025年绿盟科技营收及增速（单位：百万元） 82014-2025年绿盟科技产品营收结构（单位：百万元） 82009-2025年绿盟科技毛利率变化 92014-2025年绿盟科技分业务毛利率变化 92009-2025年绿盟科技期间费用率情况 92009-2025年绿盟科技盈利表现（单位：百万元） 102009-2025年绿盟科技现金流与利润表现对比（单位：百万元） 102025年以来网络安全行业部分重要政策汇总 人工智能安全风险分级防范与治理体系 12大模型安全呈多维复杂态势，挑战超越传统安全边界 13绿盟可信数据空间架构 14风云卫AI安全能力平台功能架构 17绿盟科技主要业务拆分预测表（营收单位：百万元） 18绿盟科技盈利预测表 19可比公司估值水平（PE估值） 19一、绿盟科技：老牌安全厂商再启航二十六载砥砺前行，公司成为网络安全行业领军企业绿盟科技集团股份有限公司（以下简称绿盟科技）20004月，2014129日在深圳证券交易所创业板上市。90图表1：绿盟科技股权结构

股权结构清晰而分散。2026331日，沈继业先生为公司第一大9.90%；网安基金与电科投资为一致行动人，合计持有公8.07%股权；其余股东分散持有剩余股份。（注：股权比例截至2026年3月31日）公司技术实力强劲，产品体系丰富公司建立八大安全实验室，加强安全技术研发创新Web3GPT技术等方面进行创新研究。图表2：绿盟科技八大安全实验室示意图绿盟科技官网产品及服务体系丰富，聚焦安全等领域公司以“数”与“智”为核心方向，聚焦AI安全、数据安全与实战攻防三大领域，探索智能时代安全能力的新形态。AI安全：双轮驱动与三位一体生态。随着人工智能的高速发展，公司紧跟AIAIAI自身安全”AIAI安全能力平台以多基座大AI安全生态体系，发布了自主运营、自主基线AI安全能力平台实现了平95%40%的安全事件完成端到端的自动化处置，将安全团队从海量重复告警中解放出来。AI自身安全层面，针对大模型应用带来的提示词注入、数据泄露、模型2025安全系-防护-AITC260-003OWASPTOP10主流攻击TC260-004AI安全解决方案。图表3：绿盟大模型智能体自身安全解决方案绿盟科技官网x86到国产化信创AI人工智能前沿技术，在智能数据分类分级、动态差异化管AI驱动数据安全运营平台与自主基线分析能力，DSG绿盟科技官网AI与安全服务能力结合，面向客户关注的大模型安全问题，2025年度国家AI内容安全赛道第一，依托相关能力，公司面向合规监AI红队能力以及人工服务，配合客户消除大模型上线过程中的安全风险。+AIAI智能化渗透系统，通过大模型自主规划，结合专家知识MCP0day漏洞的0day漏洞数百个，为企业提供智能、经济、高效的渗透测试新选择。AI+SOC的模式，支撑上百家客户在安全运营、数SaaSL1处理吞吐1060%80%AI营业务已从“人机协同”正式跨越至“AI主导、专家监督”的新阶段。在查取证、攻击路径还原与调查报告生成，将单台主机人工调查取证时长从2-65-10分钟，实现效率小时级到分钟级的跃升。AI绿盟科技公众号DS（RO、WEB等多款产品持续获得国际权威咨询机构推崇。在车联网领域，公司形成了以“VSOC+SDK”为核心的车联网安全监测与CPU，麒麟、统信和新支点等操作系统。收入整体稳定增长，现金盈利质量较高收入整体稳健增长。20092.27202226.292023确认周期相应延长，2023年公司营收出现短暂性下滑。不过2024、2025两年，公司迅即实现营收的较好反弹修复。2014年以来始终为公司的第一大营20141.672025年9.97亿元。此外，近年来第三方产品和服务也在公司营收中占据一定的比重。））20192023年的短暂低点后，2024、2025两年公司毛利率整体有所企稳。化 化近年来费用率下降，公司运营效率提升20182023年前后因收入波动导致的费用20242025年公司加强费用管控，三项期间费用率连续下降。图表10：2009-2025年绿盟科技期间费用率情况利润端近期承压但亏损快速收窄，现金盈利质量较高20212021年3.45亿元。2022、2023年面对较为复杂严峻的行业经营挑战，公9.772024、2025年实现了亏损的快速收窄。）2023年录得经营性现金流净流出，其余年份均为经营性现金流净流入。）二、网络安全行业高景气，新技术催生新需求范式网络安全市场稳健增长，2026年规模有望突破800亿2025年，国家“十四五”规划全面收官，“十五五”规划统筹部署、蓄势AI开源模型安全、网络生态净化，安全需求已渗透到数字化发展的IDCIT安全市场预测，2025-2029》显示，在政策法规持续强化、企业安全投入意愿提升以及新技术应用加速的共同作用下，中国网络安全市场保持稳健增长。IDC2026800亿元人民币，2024-20298.9%行业利好政策频发，驱动行业加速发展2025年国家围绕“扎实推动高质量发展”这一全局目标，统筹推进战略规和重要业务系统安全防护能力发展，202510月，第十四届全国人大常2026年11时间 部委 政策名称 主要内容图表13：2025年以来网络安全行业部分重要政策汇总时间 部委 政策名称 主要内容2025/1

国家发展改革委、国家数据局

《公共数据资源登记管理暂行办法》

国家数据局加强公共数据资源登记管理，推进登记服务标准化，依托登记信息和政务数据目录，建立健全公共数据资源目录。建设国家公共数据资源登记平台，实现与各省级公共数据资源登记平台对接，推动登记信息互联互通。在全国范围内实现电子凭证“一证一码”，支撑登记信息的查询和共享。对合规审计活动的开展、合规审计机构的选择、合规审计的频次、个人2025/2 公室国家互联网信息办

《个人信息保护合规审计管理办法》《人工智能生成合成内容标识

信息处理者和专业机构在合规审计中的义务等作出细化规定，旨在为个人信息处理者开展个人信息保护合规审计提供系统性、针对性、可操作2025/3

公室、工业和信息化部等四部门

办法》

成管理规定》、《生成式人工智能服务管理暂行办法》相关要求开展人工智能生成合成内容标识活动的，应当符合《标识办法》相关要求。总局 暂办法》总局 暂办法》国密码理局、 《键信基础施商密码2025/4国互联信息办 使管理定》 规关键息基设施用密使用保护键信基础施安。公室、公安部2025/5中人民行 《国人银行务领数据 银业务域数的安管理促进发利。安管理法》主要规定了四个方面内容：一是明确了国家网络身份认证公共服务及网公部、家互联 《家网身份证公服务 号、网证的概念、申领方式；二是明确了使用国家网络身份认证公共服2025/5网息办室等六 管办法》 务的效力、应用场景；三是强调了国家网络身份认证公共服务平台、互部门 联网平台等对数据安全和个人信息保护的责任；四是对未成年人申领、使用国家网络身份认证公共服务作出特殊规定。2025/6国院 《务数共享例》 推进政务数据安全有序高效共享利用，提升政府数字化治理能力和政务服务效能，全面建设数字政府。2025/6国网信办 《据出安全估申指南 》（三版》 和《促进和规范数据跨境流动规定》，按照申报指南申报数据出境安全评估。2025/7国院 《于深实施人智能+” 旨在推人工智能技术与济社会各领域深融合，并于2025年12月行的意》 入当年内十科技闻。

《网络交易合规数据报送管理

主要规定了网络交易合规数据报送、使用和管理相关内容。2025/9

国家互联网信息办公室

《国家网络安全事件报告管理办法》

202512025/10

《政务领域人工智能大模型部署应用指引》

规范和引导人工智能大模型在政务领域的发展与应用，提升政务数字化智能化治理和服务水平。2025/10 市场监管总局全国人民代表大会

《人信出境证办》 为了保护个人信息权益，规范个人信息出境认证活动，促进个人信息高效安全跨境流动而制定。自2026年1月1日起施行，保障网络安全，维护网络空间主权和国家安2025/10公司公告

常委员会 《络安法（2025年正

全、社会公共利益，保护公民、法人和其他组织的合法权益，促进经济社会信息化健康发展。AI时代网络安全产业的新挑战与新机遇攻击面扩大：大模型安全漏洞呈指数级增长，智能体成为新的攻击对象。“人工智能+ISC.AI2025202591622届中国网AI大模型的实网众测281177个，60%AI大模型产品面临着大量传统安全领域攻击者平民化：“全民黑客”时代来临，传统防御体系失效。当前，攻击越权与失控风险、工具调用风险，以及智能体仿冒、图表14：人工智能安全风险分级防范与治理体系360《大模型安全白皮书》大模型安全呈多维复杂态势，挑战超越传统安全边界。AI技术，特别是上的安全问题以外，大模型在运行时的安全风险尤其具有其独特性。大模型运行时安全风险主要涵盖以下五个关键风险点：一是大模型基础设施安全，AgentAPIMCP监控及恶意插AI安全治理需重点关注的全域图景。对于上述风险，传统的安全厂商尚未提供有效的解决方案。大模型基础设施层风险：算力与框架的“地基”隐患。大模型基础设施的安全风险是一个贯穿大模型生命周期的多层次威胁体系，它不仅继承了软件（API密钥泄露等更因其特有的软件生态系统而引入了全新的、高价值的攻击向量。随着大模型在各行业的深入应用，其潜藏的内容安全风险愈发突出。20252RobustlleceDpekR1在0失守”，凸显了大模型在越狱攻防中的脆弱性。20245（符合社会主义核心价值（（安全策略被绕过与滥用图表15：大模型安全呈多维复杂态势，挑战超越传统安全边界360《大模型安全白皮书》三、新老产品齐发力，强竞争优势迎接高成长前景技术筑基，行业领跑AI+安全”领域，围绕大模型与智能体规模化落地带AIAI全生命周期安全治理”新阶段。1）在安全服务能力层面，AIAI2025年完成了从大模型安全研AI自身安全领域的领先优势，AI生态”的新阶段。3）F02版本。在可信数图表16：绿盟可信数据空间架构绿盟科技公众号完备全线安全产品体系，持续迭代AI安全新品巩固市场领先优势IDCGartnerSDDS（DS、远程安全评估系统（RSAS）、Web应用防火墙（WAF）等产品在中国市年，公司紧扣数字化转型与网络安全的核心需AIAPIAI驱动的自主安全运营平台、绿盟大模型安（AI-SCAN）（WAF-SLLM）、绿盟入侵防护系统、IDS高端国产化机框型号、绿盟API风险评估系统（API-SCAN）深度参与标准制定，引领行业规范建设TC260TC260下设网络安全评估工作组、TC609TC609下设2002025年公司新GB/T45407-2025《信息技术网络空间地图》、GB/T45576-2025《网络安全技GB/T《信息技术网络空间测绘通GB/TDOC《ICAOManualonAviationInformationSecurityMH/TYD/T6520.4-2025《大规模预4部分：可信要求》、YD/T6520.5-2025《大规模预训练模型技术和应用评估方法第5部分：模型运营》、T/CI993—2025《AI大模型语料库安全技术指南》、TDSA/A-001-2025《可信数据空间能力要求》等相关标准。四、公司增长的三大驱动力驱动力一：国内业务与国际业务领先TCloudWebAPI保护服务（CTEM）CRESTPT（渗透测试）VA（）和新加坡网络安全服务监管办公室（CybersecurityServicesRegulationOfficeCSRO）颁发的渗透测试服务（PT）和500强企EANA、（抗拒绝服务驱动力二：依托八大前沿实验室与六大核心技术平台，构筑技术创新底座八大实验室是安全技术创新的原动力。Web3GPT技术等方面进行创新研究。六大技术平台为产品和服务持续创新提供坚实的保障：新一代安全操作系统：为安全产品提供自主可控的集成化安全基础系统。智能安全大数据平台：是公司自主可控的安全平台技术底座，面向全场景的安全分析和管理业务，基于大数据和云原生技术架构，提供万亿级别海量AI安全分析模型和安全NENE绿盟智安云平台以云的思路重构安全运营，采用云化交付的安全服务体系，提供弹性、异构的安全原子能力。凭借公司IPDR（智慧安全运营服务平台：依托人工智能和大数据技术，采用云原生技术架构，结合风云卫AI安全能力平台构建安全中台，融会贯通各类安全数据，AI凭借公司在网络安全领域二十余年的深厚积淀和人工智能安全研究领域十余年的实践经验，打造出安全行业垂直领域大模型。AI小模型、知识图谱、知识库、威胁情清风卫AI安全防御平台：立足公司二十余年网络安全深厚积淀，秉持“从传统网络安全到推理模型安全、再到智能体安全、多模态安全”的前瞻布局，-防护-AIAI安全风险，为企AI原生业务提供可信任、实战化、全栈式安全底座。图表17：风云卫AI安全能力平台功能架构绿盟科技公众号驱动力三：AI赋能打造安全新模式AI赋能攻防技术，AI安全能力平台，公司致力于赋能AI创新以解决新安全问题。一方面，风云卫AI安全能力平台赋能公司云端MDR等关键运营指标，AI安全能力平ISOPAI赋能数据安全方面，2025AI安全能力平台，研究并实现了基于大模型的数据分类分级助手。依靠多年积攒的行业知识库，2025AI赋能资产智能运营方面，公司系统梳理运营商、金融、能源、政府等AI原生的资产智能运营体系，赋能资产治理的实际价值与规模化落地潜力。五、盈利预测与投资建议盈利预测收入预测：AI业务对整体营收的成长促进作用，我们整体给予公司2026-2028年27.65/30.20/33.138.8%/9.2%/9.7%2025年2026-2028年安全产品业务的营3%/4%/5%。2026-2028年营收增速分别为15%/15%/14%。第三方产品和服务：随公司整体业务量增长而增长，预测其2026-2028年营收增速分别为10%/10%/10%。毛利率预测：我们预测公司2026-2028年整体毛利率分别为51.7%/51.2%/50.8%，具体来看：2026-202870%/70%/70%。测安全服务业务2026-2028年毛利率分别为50%/50%/50%。第三方产品和服务：2026-2028项目/年度20242025项目/年度202420252026E2027E2028E营业收入2,3582,5412,7653,0203,313营业收入增长率YoY40.3%7.8%8.8%9.2%9.7%毛利率53.8%53.9%51.7%51.2%50.8%其中：安全产品1,1371,1561,1901,2381,300收入增长率YoY45.2%1.6%3.0%4.0%5.0%毛利率67.9%71.3%70.0%70.0%70.0%安全服务8659971,1471,3191,503收入增长率YoY18.4%15.3%15.0%15.0%14.0%毛利率55.6%51.9%50.0%50.0%50.0%第三方产品和服务355383422464510收入增长率YoY112.8%8.1%10.0%10.0%10.0%毛利率4.5%5.1%5.0%5.0%5.0%）期间费用率预测：整体而言，我们认为公司过去两年加大对费用的管控力度，期间费用显著下降，AI方面的投入，新产品加快布2026-2028年各项费用率将持续小幅下降，但绝对金额将略有上升。具体来看：销售费用率：2026-202825.1%/24.2%/23.2%。管理费用率：2026-20286.1%/5.9%/5.7%。研发费用率：2026-202820.4%/19.9%/19.3%。项目/年度20242025项目/年度202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)2,3582,5412,7653,0203,313营业收入增长率YoY40.3%7.8%8.8%9.2%9.7%归母净利润(百万元)-365-452965111归母净利润增长率YoY62.7%87.6%164.6%123.3%69.9%毛利率53.8%53.9%51.7%51.2%50.8%EPS（摊薄，元）-0.45-0.060.040.080.14ROE-14.3%-1.7%1.2%2.9%5.0%

2026-202827.65/30.20/33.132026-2028年公司0.29/0.65/1.11亿元。投资建议2026-202827.65/30.20/33.13亿0.29/0.65/1.11亿元，对应2026-2028PE分别为206/92/54倍。估值结论与投资建议：1）自身纵向比较：PE指标来看，虽然过去三年2026-2028年有望实现盈利，但截至目2026PE暂不具可行性。2）行业水平整体上与可比公司平均水平接近。考虑到公司主业经营与现金流稳健，AI业务持续快速增长，且有望较快扭亏，综上，我们给予公司“增持”评级。可比公司证券代码PE（2026E）PE（可比公司证券代码PE（2026E）PE（2027E）PE（2028E）启明星辰002439.SZ549.0148.874.3三未信安688489.SH107.059.740.0深信服300454.SZ92.065.553.7平均值249.491.456.0绿盟科技300369.SZ2069254（注：PE选取2026年7月31日收盘价，启明星辰、三未信安、深信服均选用中泰证券研究所最新公开预测的归母净利润进行PE计算）六、风险提示宏观经济环境变化风险。若未来国内外宏观经济环境发生变化或持续波动，下游需求受到影响，可能对公司经营产生一定的影响。技术和产品研发风险。公司在产品与技术研发的投入一直在同行业中保持领先地位，不过若公司不能正确判断技术、产品和市场的发展趋势并适时调人力资源风险。公司能够保持技术领先优势，与公司拥有的核心技术与核研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。行业规模测算偏差风险。报告中的行业规模测算是基于一定假设及前提而得，存在相关数据不及预期的风险。第三方数据失真的风险。险。资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元会计年度2025A2026E2027E2028E会计年度2025A2026E2027E2028E货币资金291829906994营业收入251275300333应收票据821691695663营业成本1,1721,3351,4751,631应收账款1,2481,4111,4501,549税金及附加15202021预付账款8202224销售费用686694731769存货82100114127管理费用165169177189合同资产0000研发费用554564601639其他流动资产187180180177财务费用11141515流动资产合计2,6373,2323,3663,534信用减值损失-37-25-18-15其他长期投资39394040资产减值损失-6-15-12-10长期股权投资95959595公允价值变动收益-14000固定资产20215111283投资收益7555在建工程0000其他收益99100100100无形资产482614729836营业利润-123476129其他非流动资产1,3231,3331,3431,355营业外收入0111非流动资产合计2,1412,2312,3182,410营业外支出2333资产合计478543564594利润总额-143374127短期借款3741,1201,3181,504所得税3041017应付票据49474441净利润-452965110应付账款791934959978少数股东损益00-1-1预收款项3345归属母公司净利润-452965111合同负债169221302398NOPLAT-114178123其他应付款23232323EPS（