荣信文化首次覆盖报告：少儿图书领军者IP与AI赋能重塑成长空间

目录少儿图书领军者，深耕0-14岁阅读赛道 4从童书策划商到IP+AI数字化内容平台 4实控人持股稳定，员工绑定深度参与经营 5主业集中度高，少儿图书策划发行占比超九成 6毛利率企稳回升，销售费用随渠道拓展跃升 7少儿图书占比居高，IP+数字+AI为行业赋能 9图书零售市场波动发展，少儿板块占比持续提升 9渠道格局历史性重塑，内容电商一跃成为第一大图书零售渠道 10少儿图书市场结构持续优化，需求持续稳定 11IP化、数字化、AI智能化重构行业增长逻辑 13“少儿图书第一股”，"乐乐趣"品牌力深厚 15"乐乐趣"品牌力深厚，热销款矩阵持续输出 15全域营销闭环，公域引流+私域复购双驱动 16海内外版权储备丰富，自有IP持续孵化 17AI数字化战略为公司打开成长空间 18收现质量良好，盈利能力有望改善 20费用率有望回落，盈利能力有望提升 20现金储备充裕，低负债率财务稳健 20收现质量良好，现金流随经营改善有望转正 21盈利预测与投资建议 22盈利预测与业务拆分 22估值分析 24投资建议 24风险提示 26插图目录 28表格目录 280-14岁阅读赛道从童书策划商到IP+AI荣信教育文化产业发展股份有限公司（以下简称“荣信文化”或公司）成立于200640142006“乐乐趣”品牌，定位于中高端少儿图书年初，公司创立“傲游猫”品牌，主要定位于大众市场。2022年，荣信文化成立“儿屿”品牌，主要为6-12岁的孩子提供高品质的虚构类“中国少儿图书第一股”“一核两翼”核心规划，推动业务体系从单“一核”两翼”“儿童教育数字研究院”（现已更名为“儿童AI2024“AI”年公司深化AI技术应用，与阿里云基于千问大模型合作构建应用智能体；9月收购优学宝贝51%股权切入英文原10“乐乐趣智趣阅读”AI年公司完成对余禾文化的投资控股，布局AI漫剧新赛道，打开多元化变现空间。阶段 年份 主要事件表1：公司发展历程阶段 年份 主要事件初创与品牌奠基

20062007创立童书品牌“乐乐趣”20062007创立童书品牌“乐乐趣”，定位于中高端少儿图书市场第一套引进立体童书《游戏时间》上市2010-2011年原创童书上市，并获多种行业奖项2013年参加国际书展，开启全球版权销售渠道内容拓展与多2016年英国编辑团队成立品牌矩阵落地2018年参股美国CDP公司2019年创立童书品牌“傲游猫”，布局大众消费少儿图书市场2019年参股英国LuckyCat公司2022年荣信文化成功在创业板上市，成为“中国少儿图书第一股”创新突破与资2022年创立“儿屿“品牌，为6-12岁的孩子提供高品质的虚构类文学读物本化进程2022年推出第一代智能阅读硬件——乐乐趣小火箭AI智能点读笔，并逐步升级海量书目为点读版字化转型2023年 提出“核两”核心划，动务体系单一书策向数字化转型开发重点IP《莉莉兰的小虫虫》及同名动画片，开展开发重点IP《莉莉兰的小虫虫》及同名动画片，开展“图书+动画+衍生品”多元化运营2023年2023202320252025

设立“儿童教育数字研究院”；与金蝶软件、立邦软件发布协同出版行业系统解决方案全面实行全域营销计划，动态调整内容电商、传统电商、地面实体店之间的营销策略2024年全面实行全域营销计划，动态调整内容电商、传统电商、地面实体店之间的营销策略2024年与阿里云基于千问大模型合作构建应用智能体，并于推出与阿里云基于千问大模型合作构建应用智能体，并于推出“乐乐趣智趣阅读”AI产品矩阵2025年2026年 完成对禾文的投控股布局AI漫新赛道资料来源：公司官网、公司公告、公司公众号，国联民生证券研究所整理2026525.40%的股份，为第一大股东；第二大股东西安乐乐趣投资合伙企业（有限合伙）持股6.17%，系公司员工持股4.56年以乐乐趣投资作为员工持股平台，实现早期核心团队的利益绑定；202312202432025710图1：公司股权结构（截至2026年Q1末） 资料来源：iFinD，国联民生证券研究所截至2026UBS（1.11%JPgancsP（0.98%BarclaysBankMerrillLynchMorganStanley&Co.International54.23%。外资机构的集中入驻，反映出国际资本对公AI排名股东名称持股数量（万股）持股比例（%）股东性质排名股东名称持股数量（万股）持股比例（%）股东性质1 王艺桦 2,144.1 25.4 境内自人境内非国有法人境内非国有法人6.17520.8（有限合伙）23 闫红兵 385.1 4.56 境内自人4 UBSAG 93.4 1.11 境外法人5J.P.MorganSecuritiesPLC5

82.6 0.98 境外法人BARCLAYSBANKPLC 67.4 0.8 境外法人陈慧香 58.5 0.69 境内自人88MERRILLLYNCHINTERNATIONAL57.70.68境外法人9MORGANSTANLEY&CO.INTERNATIONALPLC9

55.8 0.66 境外法人10 陈文 52.6 0.62 境内自10 陈文 52.6 0.62 境内自人资料来源：iFinD，公司公告，国联民生证券研究所整理荣信文化主营业务是少儿图书的策划与发行及少儿文化产品出口业务，公司以“”20253.45少儿图书策划与发行收入3.2092.76（2原版图书销售收入2,350.396.81品出口收入125.080.36（4其他收入22.330.06%。“一核两翼”发展战略中的“一核”20250.246.813.4499.64125.080.36%。公司收入高度依赖国内市场，未来随着余禾文化AI剧出海战略推进，海外收入有望逐步提升。图2：2025年分产品收入结构 图3：2021-2025年公司具体业务收入资料源：iFinD，国民证究所 资料源：iFinD，国民证究所1.42020-20263.823.793.212.742.663.450.85-5.06-0.85%、-15.40%、-14.67%、-2.80%、29.77%、3.402020-2024反弹，受益于内容电商渠道快速增长，营收同比增长29.77%。公司毛利率也在2024202637.8541.08%，盈利能力改善明显。图4：2020年以来公司营业收入（亿元）及增速（%） 图5：毛利率回升vs销售费用率跃升 543210 营业收入 同比增长

40%30%20%10%0%-10%-20%资料源：iFinD，国民证究所 资料源：iFinD，国民证究所22.25%（2023年）跃35.68202420260.951.180.2955.74%、24.2112.29%。此外，公司连续两年Q4毛利率均显著低于30%的季节性。图6：毛利回升与销售费用跃升并存 图7：单季毛利率：Q4折扣季显著资料源：iFinD，国民证究所 资料源：iFinD，国民证究所少儿图书占比居高，IP+数字+AI为行业赋能2022-202320251104亿元，同比小幅下降2.21%。在外部环境不确定性增加的背景下，大众消费趋于理性与审慎，图书类消费需求受到一定程度影响。而我国图书零售市场整体也较为分散。根据开卷2026172025（不含教辅教材CR511%年成为图书零售码洋比重最大的细分市场后，码洋比重整体呈攀升趋势。20250.63图8：2020-2025年中国图书零售市场码（亿元及增 图9：2020-2025年中国少儿图书零售市场码洋占（%）速（%） 120010009719879121129110423.79%30%20%29.0%28.5%28.39%28.18%28.62%28.16%28.79%80010%28.0%6004001.65%4.71%-2.21%0%27.5%27.0%27.21%200-11.75%-10%26.5%0-20%2020 2021 2022 2023 2024 2025图书零售市场码洋 同比增速

26.0%

2020 2021 2022 2023 2024 2025少儿图书零售市场码洋比重资料源开数，联生研究所 资料源开数，联生研究所少儿图书/少儿出版是指面向0-14岁少年儿童群体，以图书为载体进行内容平装/（10书公司中排名第5，实洋占有率为2.53%；在少儿科普类图书零售市场图书公司中排名第2，实洋占有率为4.81%；在低幼启蒙类图书零售市场图书公司中排名第4，实洋占有率为6.95%。零售渠道202522.6710.63%，实体店码洋规模同比下降4.63%。与此同时，内容电商渠道呈现强劲增长态势，码洋规模同比上升2025202460后全年在抖音购书量增长最快。2025年抖音电商有近万个图书商家成交额增长翻倍，成交额破百万的图书爆品超过4,000个，展现出旺——2025图10：2025年不同渠道图书零售市场码洋同比增长率 图11：2025年不同渠道图书零售市场码洋规模比重 资料源：搜、卷据国生证研所 资料源：搜、卷据国生证研所2025完成全域营销商业闭环。出生人口走势构成少儿图书需求端关键先行信号。根据国家统计局/EDB数据，2016年受益全面二孩政策，国内出生人口触及1786万人峰值，随后开始下行，2024（902→9542025年出生人口仅有79255.713.57‰5.63‰2.13（2025），绝对规模依然庞大。图12：2015-2025年中国全年出生人口数（万人）及增速（%）

图13：2015-2025年中国0-14岁人口数（万人）增速（%） 0

20100(10)(20)

2600025000240002300022000210002000019000

8%6%4%2%0%-2%-4%-6%20152016201720182019202020212022202320242025左轴：出生人口数 右轴：同比增长（%） 右轴：出生率（‰）20152016201720182019202020212022202320242025

0-14岁人口数 同比增速资料源：iFinD，国民证究所 资料源：iFinD，国民证究所然而，出生人口也并非少儿图书需求的唯一决定变量。2016-20252628%阅读渗透率提升：全民阅读连续12年写入政府工作报告，未成年人图书阅读率从2018年的80.4%恢复至2021年的83.9%，政策驱动的阅读习惯培育部分对冲了人口下行的影响。20240-1786.6%，人均图书阅读量为11.65本；其中9-13岁小学阶段群体图书阅读率相对最高，99.520212843.33——图14：中国教育文化娱乐人均消费支出（元）及同比增速（%）

图15：我国少儿图书市场前五大细分类码洋比重趋势资料源：CEIC经数库国民生券究所 资料源：网、版务报开卷据国民证研所学龄段存量红利：小学及以上在校生规模短期内仍处高位，支撑科普、202528.316.9比15.2%，品类排名与近五年行业格局保持一致。分赛道增长表现来看，少儿科2025年12月，我国首部全民阅读专项行政法规《全民阅读促进条例》发布，条例于2026年2月1日落地实施，意味着全民阅读工作正式进入法治化、常态化发展新阶段。《全民阅读促进条例》的核心增量包括：①版主管部门制定少年儿童阅读计划，推广阶梯阅读；④支持数字阅读发展。这些2）均为少儿图书开辟制度化增量空间。政策名称 时间 颁布部门 主要内容表3：近年来我国出台的阅读相关政策一览表政策名称 时间 颁布部门 主要内容《全民读促条例》 2025/12/16 国务院

《关于深入实施全国青少年学生读书行动的通知》《全国青少年学生读书行

2025/5/27

教育部办公厅、中央宣传部办公厅

及成果展示转化五大工程，深入推动全国青少年学生读书行动，全面提升青少年阅读素养与综合素质通过丰富读书内容、创新活动载体、健全长效机制等措施，引导激《中小学生课外读物进校园管理办法》

2023/3/27 2021/4/1 教育部

励全国青少年学生爱读书、读好书、善读书，促进其全面发展健康成长，助力深化全民阅读活动规范中小学生课外读物进校园管理，防止问题读物进入校园，要求学校通过优化阅读环境、推荐优质读物、加强家校协同和建立激励机制，提升学生阅读素养，充分发挥课外读物的育人功能资料来源：教育部，中央宣传部，国务院，国联民生证券研究所整理IPAIIP化的本质是从"卖书"到"运营内容资产与情感资产"的价值重构。2025年，IP45.3IP51.193.9IP32.2%的被授权商表示企业营收提升幅度达20-40%。IP爱好者占受访消费者比例达60.8%，消费粘性和消费能力显著高于普通消费者。少儿出版领域的IP化具有天IPAIIPIPIP”让IP立起来、活起来、融起来”。荣信文化在IP化进程中具备内容端先发优势，内容IP储备方面，公司拥有"莉莉兰的小虫虫"（由《小猪佩奇》动画编剧克里斯·帕克创作IP"202533042020258001,300实现"图书+动画+衍生品"的多元化发展模式，同名动画片在优酷平台上线，推出202512IP→化→生产流程数智化→AIGCAIGC54%。内容电商以40.532025789.3719.35“AIAIAIIP+AIIP2025AI1681.22026240亿元。出版IP+AI——自有版权内容作为知识库/数据资产→AI智能体调用消耗收费/智能硬件销售→数据反哺内I2025年6月，5.1536.5文化以AIAIAI漫剧全新业务赛道。“少儿图书第一股”，"乐乐趣"品牌力深厚"乐乐趣20062006市场，经过近200-12、"儿屿"（2022，6-12）、"乐学思库"（2024（及功能型知识漫画，商业模式为"自主/授权版权策划→委托出版社出版→全渠道经销+据开卷信息，2025年少儿科普百科是少儿图书码洋规模最大的门类（码洋比重29.27%），公司在该细分市场图书公司中排名第24.81%；在低幼4，6.95%。图16：公司品牌矩阵及产品 资料来源：公司官网，公司年报，公司公众号，乐乐趣公众号，国联民生证券研究所整理20258002024420251,3002025330420万册；"乐乐趣揭秘翻翻书"系列自2018年面市已累计推出近80册。2025年公司在内容电商平台合作达人超6,000位、开展直播千余场、发布带货短视频上万条。图17：“莉莉兰的小虫虫系列产品《米吴科学漫画奇 图18："乐乐趣揭秘翻翻书"系列图书妙万象篇》系列图书 资料源公公号公年国联生券究所 资料源乐趣众，联证券究所+2024“公域精准引流+私域深度运营”的闭环模式，稳步推进全域营销计划，初步形成自有的“热销款产品打造模式。在公（（抖音等2025（25-2.24%）。图19：公司全域营销计划示意图 公域引流公域引流抖音小红书私域留存亲子阅读推广活动会员运营中心视频号引流触达核心平台内容电商辅助平台目标客户快手流量外溢阅读行为分 阅读内容析服务 性化推荐儿童成长评价服务增值服务复购货架电商京东 天猫 当当频+资料来源：公司年报，国联民生证券研究所整理海内外版权储备丰富，自有IP公司版权储备丰富，拥有3,200书收入占比近三年稳定在45%以上。版权来源覆盖欧洲、北美洲、亚洲等多个地2017LuckyCatPublishingLimited（25%）CottageDoorPressLLC（25%）。在IP运营层面，公司核心IP"莉莉兰的小虫虫"由《小猪佩奇》动画编剧克里斯·帕克创作，自2023年末推出以来通过"图书+动画+衍生品"模式多元化发展：图书系列累计销量超420万册，同名动画片第一辑、第二辑在优酷平台上线，广播剧在喜马拉雅播出，已推出书包、玩偶、贴纸等文创衍生品，2025年12月获评"图书IP优秀案例"。另一核心IP"米吴科学漫画"累计销售突破1,300万册。（无需支付持续版权费公司自主版权占比45%+直接支撑了主业毛利率的改善。同时，优质IP内容在AI时AI3-6AIAI技术应用落地的数据基础，加速推进AI技术在儿童教育领域的深度应用。这一数据资产的稀缺性在通用大模型商业化落地过程中具有不可替代性。图20：2022-2025年公司实洋占有率（%） 图21：2019-2021年公司自主原创和授权原创图书数量 （册） 2.70%2.60%2.50%2.40%2.30%2.20%2.10%2.00%1.90%

2022 2023 2024 2025

300250200150100500

2019 2020 2021公司实洋占有率 自主原创 授权原创资料源：公年，联生研究所 资料源：公招说书国生证研所3.4AI2023年公司明确提出“一核两翼”核心战略规划，围绕“内容+IP+AI应用”战AIAI3-6AI大模型检索与调用的私有知识库。AI2025312“语音复刻”技术推出“AI”IP“兰的小虫虫”AI“闪闪AI“AI”品矩阵正从点读笔向智能玩偶、机器人等高价值量品类持续延展。图22：乐乐趣小火箭AI智能点读笔 图23：AI智能陪伴玩偶“闪闪” 资料源公公号国民券研所 资料源：公公号国民券研所20262AIAIAI202664812IP，公司有望驱动IP全链路开发，实现IP价值的多AI2026年6HiAgentAIAItokentoken运营体系；二是协同搭建分布式AI内容知识库，完善版权内容整合与分发机制；三是以AI技术赋能漫剧创作、运营全流程，推动相关业务提质发展。公司积极布局AI及数据资产，有利于将近二十年积累的优质IP和内容资源AI智能硬件研发与教育场景AI应用开发为公司开辟第二增长曲线。收现质量良好，盈利能力有望改善荣信文化2025年全年收入3.45+29.8-0.18亿元、-0.2354.530Q42300（20172026Q10.85亿元、同比+3.4%，增速受上期高基数放缓，归母净利润-0.12亿元，2025Q126.1（与央视旗下央央好物合作）AI续上行，销售费用率下降，公司有望迎来盈利改善。图24：公司营业收入（亿元）、毛利率（%）、销售费用率（%）和期间费用率（%）

图25：公司历年归母净利润（万元） 资料源：iFinD，国民证究所 资料源：iFinD，国民证究所2026Q19.573.050.9（6.79）AIIP0.838.7%，系公司创意园区/募14.04%（2026Q1有息负债负债率1.5720240.3620261.0620-30%14%低于行业均值。图26：资产负债结构流向图（2026Q1末） 资料来源：iFinD，国联民生证券研究所整理2022年至2026年一季度公司经营净现金流量分别为-3,517.85万元、-217.64-3,000.8625.23-4,368.2920252026Q1-0.437Q10.1850.102Q1202220260.9191.0681.0241.0030.982，整体收现质量良好。2026Q1销售收现比0.982略有下降但仍在合理范围。当前公司处AI图27：公司经营净现金流（万元） 图28：公司销售收现比（%，销售商品提供劳务收到的现金/营业收入） 资料源：iFinD，国民证究所 资料源：iFinD，国民证究所盈利预测与投资建议少儿图书：公司深耕少儿图书领域，2025年公司总收入3.45亿元，其中少儿图书策划与发行收入3.20亿元，占比约92.75%，毛利率38.59%，同比增长21.8420“短视频种草+直播转化+货架电商承接+私域会员复购”“乐乐趣”AIAI计2026/2027/2028年少儿图书营收增速16%/18%/20%。公司收入重心向低幼互动/绘本/20251.97+64.45%，成本同比仅+41.30%，毛利率升至47.03%；已成为收入主力形态之一。伴随直销/内容电商占比上行，2026/2027/202842.3%/43.8%/44.7%。原版图书：20259242025年10月至12月，优学宝贝实现收入2,295.09万元。优学宝贝已建立了稳固的0-8岁少儿市场基础，2026年其图书选品策略将重点延伸至8-14岁年龄段，逐2025Q40.242026/2027/2028300%/30%/26%；对应年收入分别为0.94/1.22/1.5429%/30%/31%2025125.0859.30%。少儿文化产品出口业务和其他业务体量较小，对公司业绩影响较弱。随着公司在AI漫剧领域不断深入，以及与火山引擎探索内容+AI的token运营的商业模式不断成熟，公司新业务将逐步带来收入。我们预计未来其他业务将保持较快的增速，2026/2027/2028年收入增速分别为65%/68%/70%。主要财务指标2024A2025A2026E2027E2028E收入（百万元）266.0主要财务指标2024A2025A2026E2027E2028E收入（百万元）266.0345.0466.4561.6681.5收入合计YoY-2.8%29.8%35.2%20.4%21.3%毛利率33.9%37.8%39.6%40.7%41.6%少儿图书策划与发行收入（百万元）263.0320.0371.2438.0525.6YoY-3.0%21.8%16.0%18.0%20.0%毛利率33.9%38.6%42.3%43.8%44.7%收入（百万元）24.094.0122.2154.0原版图书销售YoY300.0%30.0%26.0%毛利率27.4%29.0%30.0%31.0%少儿文化产品出口收入（百万元）0.80.8YoY20.1%-59.3%-36.0%0.0%0.0%毛利率36.6%35.6%35.0%35.0%35.0%收入（百万元）0.61.1其他业务YoY-52.8%63.4%65.0%68.0%70.0%毛利率6.5%19.4%25.0%28.0%30.0%资料来源：公司公告，国联民生证券研究所预测由于全域营销计划的持续推进，公司未来三年的销售费用仍将维持在高位；但随2026/2027/2028分别为32%/30%/29%。管理费用较为稳定，费用率将随着公司收入增长有所下8%/7%/6主要财务指标2024A2025A2026E2027E2028E主要财务指标2024A2025A2026E2027E2028E销售费用率35.70%34.30%32.00%30.00%29.00%管理费用率11.70%9.70%8.00%7.00%7.00%研发费用率0.80%0.60%0.80%0.70%0.60%资料来源：公司公告，国联民生证券研究所预测估值分析我们选择出版、内容策划发行、IP及出版/教育内容方向的世纪天鸿作为可比公司。由于当前公司处于亏损状态且处PS2026年731收盘数据，公司2026-2028PS5/4/3AIAIAIAIAI股票代码公司简称总市值（亿营业收入（亿元）PS（倍）表6：可比公司股票代码公司简称总市值（亿营业收入（亿元）PS（倍）301052.SZ果麦文化元）23.742026E8.172027E8.312028E10.522026E2.92027E2.92028E2.3300788.SZ中信出版50.5217.9218.5919.2300654.SZ世纪天鸿41.265.325.595.9均值301231.SZ荣信文化22.294.665.626.814.84.03.3资料来源：表中可比公司收入数据采用iFinD一致预期（股价对应日期为2026年7月31日收盘价），国联民生证券研究所预测投资建议作为“中国少儿图书第一股”，公司深耕少儿图书的策划与发行20年。乐乐“短视频种草+直播转化+货架电商承接+私域会员复购”闭环，2025年内容电商渠道放量带动营收公司明确提出“一核两翼”核心战略规划，围绕“内容+IP+AI应用”战略指引，以AI技术为核心驱动力，从生产端、消费端稳步推动公司数字化转型向新提质。公司完成AI软硬件全链条布局：硬件端推出AI点读笔、闪闪智能陪伴玩偶，绑定自有童书形成“图书+智能硬件”付费闭环，客单价、用户生命周期价值显著提升；内容端控股余禾文化落地AI漫剧、依托字节Seedance大模型实现剧本、渲染全流程自动化，低成本批量孵化IP短视频内容，反哺图书销售；云端搭建儿童专属AI知识库、IP智能体，推出阅读数字化服务，AI业务从前期投入阶段进入规模化铺货、变现周期，突破图书行业收入增长天花板。公司账面现金充裕、资产负债率仅14%；前期亏损主要源于全域渠道投放、AIAIAIAIAI漫剧。我们预计2026-2028年公司营业收入分别为4.665.626.8135.2%、20.4%21.3%；归母净3001,9003,800PS5/4/3“推荐”评级。风险提示行业竞争加剧的风险。大量出版商涌入少儿赛道，平面绘本价格战持续，挤压行业整体利润。率修复。AIAI漫剧发展不及预期。AI足，商业化落地存在不确定性。与余禾文化的并表贡献低于预期，业绩扭亏时点可能延后。IP公司财务报表数据预测汇总利润表（百万元）2025A2026E2027E2028E资产负表（万元） 2025A2026E2027E2028E营业总收入345466562681货币资金 435253180165营业总收入增长率29.8%35.2%20.4%21.3%应收账及票据 50627076营业成本214282333398存货 174219231243毛利131185229283其他流资产 45116147178毛利率37.8%39.6%40.7%41.6%流动资合计 705650628662营业税金及附加1111长期股投资 116131145161销售费用118149168198固定资产 1960105141管理费用34373941使用权产 3333研发费用2344无形资产 17171717财务费用-1-3-2-1在建工程 74838872投资收益18262627其他非动资产 41424242资产减值损失-20-22-21-19非流动产合计 271337401436信用减值损失1-0-0-0资产合计 9769871,0291,098公允价值变动损益0000短期借款 0000其他收益1334应付账及票据 108118140167资产处置收益0000其他流负债 20182124营业利润-2342652流动负合计 128136160191营业外收支-0-0-0-0长期借及应债券 12111110利润总额-2342551其他长负债 2222所得税-51613非流动债合计 14141312净利润-1831938负债合计 142150173203少数股东损益0000股本 84848484归属于母公司净利润-1831938少数股权益 9101010归母净利润率-5.3%0.6%3.4%5.6%股东权合计 834837856894归母净利润增长率59.1%115.0%602.5%101.1%负债和东权合计 9769871,0291,098EBIT-40-31943EBITDA-3532854主要财指标 2025A2026E2027E2028EEBITDA增长率35.5%109.5%744.0%94.0%回报率（%）每股收益（元）-0.210.030.230.46总资产益率ROA -1.890.281.903.61净资产益率ROE -2.200.332.264.35偿债能力（%）付息债率 1.691.531.401.24资产负率 14.5315.2016.8418.52经营效率现金流量表（百万元）2025A2026E2027E2028E应收账周转数 56.5643.4542.4338.54净利润-1831938存货周天数 266.6