【哈佛分析框架下的香雪制药财务分析案例17000字（论文）】

一、绪论（一）研究背景及意义1、研究背景2020年一场猝不及防的新冠疫情，使得医药行业又一次受到广泛关注。中医中药学不仅仅是医药行业的组成部分，更是中华民族的历史文化珍宝。长期以来，中医药制造行业也为我国的经济发展做出了一系列的贡献。并且从2016开始，国家将中医药行业纳入“十三五规划”当中，予以重点关注，制定专门的政策法规为其提供保障。由于中国老龄化问题的加剧和经济的不断发展，人们越来越关注自身健康及保健，在日常生活中注重预防，这为中医药行业提供了机遇，使得许多中医药公司有了更多更有利的发展机会。但是，随着政策的变更，行业内的竞争更为激烈，同时中医药行业还面临着各种困难，如中药材的价格不断攀升。由此可见，在国家的重点扶持与关照下，中医药行业在持续稳定的发展，同时，也得到了投资者的广泛关注。因此，对企业进行财务分析，不但可以发现企业生产经营中的问题，而且可以促进企业更好更快的发展、提升企业的价值。因此，香雪制药作为中国中药企业100强之一，对其进行财务分析具有代表性，可供其他企业参考。2、研究意义（1）理论意义财务分析主要是以一个企业财务报表及其所反映的各种财务指标为基础,对一个企业的整体财务情况、运营成果等因素进行了分析和综合评价,反映一个企业在生产经营活动中的发展趋势及其经营现状,从而为如何改进一个企业的财务管理工作和如何优化其经营决策等方面提供有用的财务资料。根据现有的文献资料显示，国内关于中医药企业的财务分析的研究主要在于龙头企业上，并且传统的财务分析局限于内部财务状况，强调数据化。但哈佛分析框架是对企业的财务状况、内部环境存在的优势和劣势以及外部环境存在的机会和威胁等进行战略分析，并对企业未来的发展作出科学的预测。因此，通过充分运用哈佛分析框架对香雪制药的战略层面、财务层面、会计层面以及前景层面的分析和研究，丰富了我国中医药制造行业企业的财务分析理论体系，具有一定的理论意义。（2）现实意义本文将以香雪制药作为案例，从战略层面、会计层面、财务层面、前景层面四个维度对企业进行全面的分析，了解其战略规划、经营状况等情况，进而为企业的未来的发展和经营战略提供参考。同时,通过财务分析还可以及时发现一些企业中存在的问题并及时解决这些潜在问题,提出一些具有实际针对性的解决措施,增强企业的核心竞争力,促进企业的长远健康发展。（二）国内外研究综述1、国外研究综述国外在有关财务分析方面的研究较早，因此其财务分析体系也比较完善，他们的研究成果为我国学者在此方面的研究提供了一定的参考。GonzalezR（2016）进一步阐述了哈佛分析框架的优势，哈佛分析框架将财务分析的内容分成四个模块，可以降低难度，方便报表使用者的审阅。除此之外框架中的前景分析是以往的分析当中缺少的内容，但却是众多投资者关注的方面，这一做法大大方便了投资者对于企业的深入了解[1]。FridsonMS（2018）认为企业财务报表的分析研究是有效地促进了企业财务管理工作正常进行的一种具有重要性的工作手段,在当前我国企业财务管理中也有着十分关键的意义。站在当前我们企业的实际角度出发,企业如果想要真正得到持续性的进步和快速发展,就必须不断完善自己的财务管理制度,要不断地加大对于财务报表分析的重视和关注程度,加强自己的财务报表制定规划和标准,这样才可以能够真正达到保证企业健康久远生存和发展的最终目的[2]。SihoNam（2019）研究中指出，财务报表分析对公司规避财务风险具有积极意义。在进行财务分析时,应该始终保持可预见性和战略的准确性,然后我们才能真正了解到财务报表分析在其实际操作中的重要性和价值。他的观点主要表明，财务分析可以有效降低财务风险[3]。KenB.Cyree,TravisR（2019）认为财务分析可以帮助公司利益相关者更清楚地了解公司的经营状况,了解公司财务风险，帮助管理人员更好地分配资源，并提高公司价值。为了更好地研究企业的发展状况，发挥企业战略决策的支撑作用，财务分析已成为企业决策中不可或缺的环节。[4]。Hajek，Petr（2019）认为人们是通过人工智能来进行财务报告的舞弊。自动选择各种经济分类方法,对于经济理论框架进行了详细的分析,并且对于传统的财务分析理论框架产生了积极的影响。他特别指出,只能够准确地分析一家公司历史的财务资料,由于我国企业传统的财务资料分析方法中存在许多技术性的漏洞，因此很难预测未来的经济发展。后来,他认为,哈佛分析框架是一个更好的用于财务分析的框架,它在财务分析中具有很高的实用价值，可以解决财务分析的滞后问题，突出了哈佛框架在财务分析中的实际价值优势[5]。2、国内研究综述张新民（2015）在《资产负债表：从要素到战略》一书中首次尝试运用全新的视角深入剖析公司的财务状况，并为公司未来的发展提出新的思路和研究方向[6]。随后，张新民（2016）在分析企业财务报表时提出应跳出传统分析思维，多考虑行业环境，并站在战略角度分析财务问题[7]。顾祖安（2018）从财务分析的内容、指标和方法三个方向阐明企业财务分析存在的问题,并且从哈佛分析框架的视角提出企业财务分析改进的具体路径,以期提升企业的财务分析水平[8]。刘宏毅（2018）将哈佛分析框架运用到医药制造业中，并以神威药业集团为研究对象，指出该企业面临的机会和挑战以及风险，为其他企业起到了借鉴作用[9]。孙艳（2018）指出财务分析在中医药企业财务管理中具有核心地位,运用哈佛分析框架进行财务分析对提高企业的战略管理具有重要意义[10]。朴艺伶（2019）选取2013—2017年年报为分析对象，基于哈佛分许框架对复星医药的财务状况、经营成果进行研究分析[11]。李婧宁、刘卓（2018）将哈佛分析框架应用于H医药公司，从四个方面进行分析，对医药行业的发展提供借鉴[12]。这些学者都是运用哈佛分析框架对医药行业企业面临的状态和变化进行分析。近两年来，有不少学者将哈佛分析框架运用到各个行业来分析行业的状态。如马云沛（2019）以长安汽车为案例研究对象，从战略分析、会计分析、财务分析、前景分析四个方面对江淮汽车进行综合分析，并提出优化资金分布、探索新模式、开发新产业的观点[13]。王思瑶（2019）运用哈佛分析框架对宜宾五粮液集团进行财务状况分析，提出加强资金管理和开拓海外市场的建议[14]。王艺霏（2019）对房地产企业荣安地产进行财务分析，结合SWOT分析法对企业战略与企业内部资源进行客观分析，如企业现存的竞争优势、劣势、机遇和威胁[15]。王书盈（2021）基于哈佛分析框架对青岛双星公司进行财务分析,发现公司经营过程中存在期间费用大幅增长、现金流压力较大等问题,提出公司未来应提高费用利用率、并适当加大收款力度、继续致力于产品和技术创新以及加速拓展海外市场业务的建议[16]。除此之外，更多的学者如吴军海[17]（2020）、闫璐[18]（2019）、冯香及韦绪任[19]（2019）、王雨珊和甄文明[20]（2020）、彭晓晶[21]（2020）将哈佛分析框架运用到家电行业、乳制品行业、快递行业等多个行业中来进行财务分析，探讨各个公司面临的问题，并提出了合理的建议。3、国内外研究述评通过国内外有关文献的研究，可以清楚地看出，传统的财务分析方法只是对企业财务数据进行定量分析，而忽视非财务信息的影响，如社会环境、政策环境、经济环境和技术环境等。本文通过哈佛分析框架对香雪制药进行财务分析，以此来弥补传统财务分析方法的缺点。从这个新角度，有助于信息使用者在全面考虑经济环境、政策环境、社会环境、技术环境的前提下，完全地把握企业的财务状况。但在应用哈佛分析框架对企业进行财务分析的过程中，部分学者有所偏重，忽略了部分环节，使其价值并未完全体现，加上行业性质的不同也会影响效用。因此本文结合香雪制药，考虑中医药制造行业的特点，运用哈佛分析框架进行财务分析。（三）研究内容和研究方法1、研究内容2、研究方法（1）文献研究法充分运用学校图书馆、中国知网等媒介，查找并阅读大量的有关财务分析及哈佛分析框架的论文、书籍、期刊，对文献进行分析，归纳国内和国外学者对财务分析和哈佛分析框架的研究，得到文献综述部分。（2）案例分析法本文将在研究基于哈佛分析框架的上市公司财务分析时，选取了香雪制药作为具体案例分析，结合香雪制药所处的内部环境和外部环境对其战略层面进行分析，进而得出香雪制药存在的问题及成因，最终提出应对的对策。（3）对比分析法在香雪制药财务分析和会计分析部分，不仅进行企业自身财务分析的纵向比较，而且选取同行业的云南白药、贵州百灵和昆药集团进行横向对比。（四）研究重点和难点1、研究重点通过查找分析香雪制药2015—2019年年报的财务数据和相关政策的非财务因素，结合其所处的内外部环境、发现它面临的威胁和机遇以及内部的优势和不足，从行业前景和企业的前景来判断企业未来的成长与发展，同时为香雪制药的发展提出建议。2、研究难点对于前景和建议需要广泛的观点和对行业的认知的大量知识，并且数据的完整收集难以实现，这在一定程度上会影响分析结果。本文中香雪制药所要选用的数据主要从深圳证券交易所获得以及一些其他的信息资源网站（如巨潮资讯、东方财富网）获得，由于数据获取不够全面和作者水平有限，研究难以深入。二、相关概念介绍（一）财务分析理论1、财务分析定义财务分析是基于企业财务报表以及其他与整个企业密切相关的财务信息，采用专门的分析技术和方法，对企业过去和现下相联系的筹资活动、投资活动、经营活动、分配活动的各项能力、经营状况等进行剖析与评价的经济管理活动。通过财务分析能够为企业的投资者、债权人、供应商、竞争对手等不同利益主体做出正确决策时提供准确的信息或依据。2、财务分析方法财务分析方法是一种实现企业财务分析目标的技术和手段,它是在企业完成了经济业务活动之后,分析并判断下一轮的经济业务活动的经济性,使得下一轮的经济业务活动能够适应或满足较为经济合理的需求而采用的一种技术和方法。具体而言,企业可以通过采用以下三种分析方法进行财务分析。（1）比较分析法比较分析法是指将实际达到的数据同特定的标准作比较，从数量上确定其差异，并进行差异分析或者趋势分析的一种方法。通过对比较和分析,可以找出差距,确定这些差距的影响大小和方向,找出这些差距的根本原因,从而进一步完善企业的业务管理；将实际结果与不同时期财务报表中类似指标的历史数据进行比较，以便于确定企业的财务情况和经营情况的变动趋势，揭示企业的发展潜力，并对企业的未来财务决策工作提供依据。（2）比率分析法比率分析法是利用两个指标之间的某种关联关系，通过对比率进行计算和衡量,从而考察、计量并综合评价一个公司的财务情况、经营成果与现金流量。通过对比率进行分析,往往只要运用一个或几个比率就能够独立提示和表述企业在某一方面的财务情况和管理业绩,或说明企业在某一方面具有相应的管理能力。（3）趋势分析法趋势分析法，是比较两个或连续期间在财务会计报表中的相同指标或比率，以确定企业财务报表的变动方向、金额大小和变动影响范围，并且准确地客观揭示企业财务状况和经营成果变动的特征和趋势的一种财务分析方法。（二）哈佛分析框架1、内容哈佛分析框架概念源于美国，最初是由哈佛大学三位学者提出的，它从企业经营战略的多个角度深入系统地分析了企业的财务状况，分析企业外部环境中各种可能存在的重要机遇和潜在威胁，分析企业内部条件的优势和不足，在如何进行科学的战略判断和风险预测、为确定企业未来的健康快速发展指明了正确方向。哈佛分析框架包括战略分析、会计分析、财务分析和前景分析四个层面，各个分析之间相互联系。它完善和改进了传统财务分析方法，且能够帮助管理者对公司的财务分析结果进行修正，帮助企业进行决策和管理。2、优势传统的财务分析方法主要是分析公司已经发布过的财务数据，因为无法掌握源数据的准确性，难以真正掌握公司的业务活动和业绩，难以判断公司的发展前景。仅通过分析企业数据做出的投资决策往往会产生误导作用。哈佛分析框架不仅包括定量分析而且包括定性分析，二者结合可以有效地把握财务分析的方向。该框架不仅充分发挥了传统财务报表分析的优点，而且是基于未来企业趋势发展的战略视角,这能够对企业发展前景以及变化趋势作出更加科学、客观的行业判断和战略预测,有效有效弥补财务报表分析的滞后性。三、哈佛分析框架下的香雪制药财务分析（一）战略分析1、香雪制药概况广州市香雪制药股份有限公司（以下简称“香雪制药”），是1997年通过对原广州罗岗制药厂进行整体重组而成立的股份制有限公司。2010年12月15日，经过中国证券监督管理委员会证监许可在深圳证券交易所上市交易，股票代码为300147。香雪制药的主要经营业务范围是研发、生产和销售现代常用中药和中药饮片,辅以各种医疗器械设备,保健品,软饮料,少量的现代西药和副产品和其他药物生产分销。公司始终坚持致力于医用中成药的技术开发、研究生产和市场销售,逐步建立了以抗病毒口服液、板蓝根颗粒、橙红系列的中成药以及中药饮片四大中药系列产品为实体经济经营主导,医疗器械、软饮料、生物制品等有效互补的医药产品经营体系。在此战略基础上,公司积极谋划布局上游中药材流通生态产业种植研发基地,并对下游的中医药药材流通企业积极进行投融资。2、宏观环境分析一个企业的健康生存和可持续发展始终离不开外部环境的作用和影响,能否主动地适应社会经济条件和环境变化,对于企业实现其可持续性发展至关重要。因此,有必要对香雪制药所处的中医药制造行业宏观外部环境进行深入的分析,本文通过采用PEST模型对我国中医药制造行业的宏观环境进行分析。（1）经济环境分析随着我国的信息化、工业化、城镇化、农业和现代化的进程不断加深,人口老龄化问题的加剧,健康服务业迅速扩张,人民群众对于中医药服务的兴趣和需求也越来越大,传统中医药进一步继承需要迫切、发展并且充分利用中医药,从而促进中医药服务在我国深化医药卫生改革中扮演更重要的角色。随着《"健康中国2030"规划纲要》的出台,已经有一系列的预测指示表明,中国健康产业产值预计到2030年将进一步增长,成为我国经济社会发展和国民经济的重要支柱性产业。根据中医药行业《十四五"规划》中所制定的中医药发展战略目标:到2022年,基本可以建成中医药强省,实现我国每个人都可以享受到中医药服务。到2025年,全面建成"中医药强省",实现了人人都可以分享的中医药事业发展成果。我国中药产业的现代化程度已经有了新的进展,增加了社会和经济发展的贡献率,中药材的种植总量可观，已经达到1000万亩,且中药材产业总价值已经达到1000亿元,人们的中医健康文化素养已超过20%。（2）政治环境分析在2016年颁布的《中华人民共和国中医药法》中提出继承发展中医药，促进保障中医药事业发展；2017年7月1日，我国首部为传统中医药振兴而制定的国家法律——《中华人民共和国中医药法》开始实行，该法的颁布从资格获取和管理标准方面进一步开放了中医药行业，使得中医药事业的发展更加有法可依；由国家中医药管理局、科技部在2018年印发的《关于加强中医药健康服务科技创新的指导意见》中要求，加强中医药健康服务理论与技术方法的研究，深化中医药健康服务相关理论研究；2019年印发的《健康中国行动(2019—2030年)》中提出,"健康知识普及行动"的目标要求到2022年和2030年,每个人至少要了解和掌握基本的中医药健康知识,并且要提倡学习和运用自己适宜的中医药养生保健技术手段和方法。组织开展"中医中药中国行"等活动,促进中医药卫生健康文化的广泛宣传,向社会介绍中医药卫生保健知识。（3）社会环境分析随着老龄化问题的不断加剧以及人们健康意识的不断提升，未来不仅只有老年人的用药需求会加大，各类人群用药也会随之增加，越来越多的人注重健康问题。截至2019年,老年人口规模已经达到1.76亿人,预计在2025年之后我国将进一步发展成为一个超老年型的国家。由于随着我国市场经济的进步和发展,如图3-1居民生活消费水平的不断提高,社会竞争的加剧,工作压力愈来越大,慢性病以及其他的一些疾病出现使得人们越来越关注预防与保健，从而避免感染。未来人们对疾病预防的药物的需求将会不断加大，这为中医药行业带来了机遇。图3-1居民消费水平趋势图数据来源：国家统计局网站（4）技术环境分析医药行业属于高新技术产业，对药品的研发和生产都具有很高的要求。在生物制药领域对药品的生产工艺要求更为严格，同时以GMP为药品生产的生产质量管理规范。随着我国医药企业生产水平的不断提高、国家对中医药行业的支持，我国中医药的发展有了进一步的提升。但相较于西药企业，中医药企业的研发能力相对薄弱以及在研发方面的投入较低。而西药企业凭借其先进的技术在中医药企业之前抢占了大部分中国市场。3、企业内部环境分析企业的内部环境是企业经营的基础、是制定战略的起点。因此，有必要对香雪制药的内部环境进行分析，本文采用来SWOT分析法对香雪制药的内部环境进行分析。（1）优势分析香雪生物制药目前已基本完全形成"中药材种植-中药饮片生产-中成药制造-医药流通-新药研制"的"医药大健康产业链"的全方位产业链战略布局,建立了一个结构梯度清晰,结构更加完整优化的医药产品发展架构,形成了较强的企业整体综合品牌竞争力和抗风险的能力,同时也具备了良好的市场前景。香雪制药的经营管理团队在长期从事中医药制造行业的技术开发、生产经营、项目管理和市场服务销售等各个方面都已经积累了丰富的专业知识和工作经验,可以迅速地准确掌握中药行业的发展趋势,制订相应的中医药制造行业整体发展战略计划,以利于顺应中医药制造行业的发展环境和行业政策上的变化,增强香雪制药的整体经营运作能力以及经营管理能力。且在2019年,公司采取了限制性的股票激励计划,进一步建立和完善了对香雪制药的长期激励机制,为公司建立稳定而优秀的管理团队提供了保障。（2）劣势分析伴随着我们党和国家关于医疗健康管理体制改革的持续不停地完善,医药市场的格局每天都在转变,这对我们的医药行业带来巨大的挑战和冲击。两票制、医联体、取消药品加成、药品集中采购试点、医疗费用增速管理、GMP飞行检查、限额辅助使用、二次议价愈演愈烈、医保缴费价格调整等一系列医保优惠政策的出台，对于药品的生产和经营都会造成不小的影响,同时也有可能会给我们带来产品行业内部竞争的新形势。随着相关行业迅速拓展市场容量、公司面临同类产品进入市场抢占份额的情势，导致行业竞争加剧。特别是不断出现的新形势，不断改变行业的竞争生态，为行业带来诸多不确定性。(3)机遇分析政府先后出台多部利好政策，如颁布《中华人民共和国中医药法》、印发《关于加强中医药健康服务科技创新的指导意见》、“健康中国”规划纲要等，这些政策对促进中医药的发展提供了便利。随着经济的发展、二胎政策的开放、老龄化问题的加剧等，导致人们在医疗方面的支出增加如图3-2，这些都为香雪制药提供了机遇。图3-1居民消费水平趋势图数据来源：国家统计局网站(4)威胁分析近几年来，国家在降低药品价格方面实施了一连串的政策。降价涉及的药品不仅范围广而且降价幅度高。涉及的药品中包括众多中成药，而香雪制药以生产中成药为主。因而，降价政策的实施使香雪制药的利润空间变小，这给香雪制药的发展带来不利影响。同时西药由于服用方便、疗效快等特点，为中医药行业带来竞争压力。4、战略分析小结本文通过PEST模型从经济环境、社会环境、政治环境和技术环境四个方面对中医药行业的发展现状进行了分析。经过分析发现，目前，我国的中医药行业市场竞争激烈，正处于转型阶段，同时也面临着许多机遇和挑战。通过SWOT分析方法对香雪制药的优势、劣势、机遇和威胁等方面进行了分析。香雪制药在管理模式方面有一定的优势，同时也面临着一些机遇和威胁。（二）会计分析1、会计政策和会计估计情况表3-1主要资产项目占总资产比重单位：%项目20152016201720182019存货比重0.0730.0630.0530.0680.094应收账款比重0.1110.1000.0860.0970.118固定资产比重0.3160.1930.1630.2150.238总比重0.5000.3560.3020.3800.450数据来源：根据2015-2019年香雪制药年报整理所得在企业财务报表中，与存货、应收账款和固定资产相关的会计政策以及会计估计可能对企业的财务报表会产生重大影响。因此，本文在选择香雪制药的会计项目与相应的会计政策进行分析时，主要选取存货、应收账款以及固定资产这三个会计项目。由表

3-1

可知，2015

年至

2019

年

香雪制药的主要资产项目占总资产比重的情况。存货、应收账款和固定资产的总比重均保持在30%以上，其中，固定资产占总资产比重最高，均在20%左右。此外，应收账款和存货的比重依次排在第二位和第三位。（1）存货项目与会计政策根据香雪制药公司年报披露的相关数据，可以清楚地看到,其中存货主要内容包括了原材料、周转材料、在途物资、库存商品、在产品、发出商品、委托加工物资、开发成本等。香雪制药对于存货进行初步计量时,发出的存货成本主要是按照加权平均法来计算。而低值易耗品及其他包装物则是采取分次摊销的方法来摊销。（2）应收账款项目与会计政策在香雪制药的应收账款中，对于金额大于或等于100万元的款项，会被划分为单项金额重大的应收账款。年末对于单项金额重大的应收账款单独进行减值测试，如果有客观证据表明其已发生减值现象，按预计未来现金流量现值低于其账面价值的差额计提坏账准备，并将其计入当期损益。香雪制药采用按照信用风险特征组合对应收账款计提坏账准备，按账龄分析法计提坏账准备的情形如表3-2所示：表3-2香雪制药采用账龄分析法计提坏账准备的比例单位：%账龄应收账款计提比例（%)1年以内（含1年）11－2年102－3年503年以上100资料来源：根据2015-2019年香雪制药年报整理所得（3）固定资产项目与会计政策香雪制药固定资产折旧如表3-3所示，采用年限平均法分类计提，根据固定资产类别、折旧年限和预计净残值率来确定年折旧率。表3-3香雪制药固定资产年折旧方法单位：%类别折旧方法折旧年限残值率/%年折旧率/%房屋及建筑物年限平均法30-405-10 2.25-3.17机器设备年限平均法5-155-10 6.0-19.0运输设备年限平均法5-85-10 11.25-19.0其他设备年限平均法4-55-10 18.0-23.75资料来源：根据2015-2019年香雪制药年报整理所得2、会计信息质量分析（1）存货项目的质量分析香雪制药年报中的存货主要有：原材料、库存商品、在产品等。表3-42015年-2019年存货及占比单位：亿元20152016201720182019存货3.425.035.055.907.56存货比重7.35%6.30%5.34%6.84%9.39%资料来源：根据2015-2019年香雪制药年报整理所得表3-5香雪制药2015-2019年存货明细单位：万元20152016201720182019原材料9066.3910624.958286.6012063.2717682.47在产品4431.094784.514941.915341.433894.84库存商品16668.6130040.7430839.0235253.1630831.84周转材料1208.211343.631439.991696.551905.83消耗性生物资产268.29委托加工材料431.16320.64265.18213.72262.91发出商品2101.223198.834582.934383.094960.68资料来源：根据2015-2019年香雪制药年报整理所得由表3-5可以看出，香雪制药的存货中，库存商品所占的比例最大，其次是原材料，库存商品存货中占比最多的种类，符合香雪制药所属的医药制造行业的特点。而消耗性生物资产从2016年开始就已不存在，这得益于2016年打造的中药材种植、中药饮片生产、仓储物流直到终端的中药资源全产业链布局。（2）应收账款项目的质量分析表3-6香雪制药2015-2019年应收账款及占比单位：亿元20152016201720182019应收账款5.1587.9528.0828.3579.474应收账款比重11.09%9.95%8.56%9.69%11.76%资料来源：根据2015-2019年香雪制药年报整理所得从表3-6可知，香雪制药的应收账款一直在增加，但应收账款占总资产的比重在2015-2016年呈下降趋势，在2017-2019年呈现上升的趋势，比例由8.56%上升到11.76%，表明香雪制药应收账款的回收率在下降，应收账款回收的风险在加大，说明医药制造行业中市场竞争在进一步加剧，导致香雪制药偏向于提高市场份额，放宽应收账款信用政策，从而加大赊销力度。（3）固定资产项目的质量分析表3-7香雪制药2015-2019年固定资产及占比单位：亿元20152016201720182019固定资产14.7015.4415.4018.5519.21固定资产比重31.60%19.33%16.31%21.50%23.84%资料来源：根据2015-2019年香雪制药年报整理所得中医药制造行业的企业由于其行业的特殊性，有大量的房屋建筑物和机器设备，固定资产占资产结构的比重较大。由表3-7可知，香雪制药每年都有新的固定资产入账，2015-2019年固定资产呈增长态势，2015年固定资产占总资产的比重较高达到了31.60%，之后四年占比变化不大，均在20%左右，说明香雪制药近年来固定资产占总资产的比例过低，而比重过低会制约后期的发展。3、会计分析小结通过对香雪制药会计政策和会计估计的辨别，选定存货、应收账款和固定资产进行分析。通过分析发现，固定资产比重呈增长态势，但香雪制药2016-2019年固定资产占总资产的比例过低，均在20%左右，比重过低会制约后期发展；香雪制药的存货中，库存商品所占的比例最大，其次是原材料，库存商品存货中占比最多的种类，符合香雪制药所属的医药制造行业的特点；香雪制药的应收账款占总资产的比重2017-2019年呈现上升的趋势，表明香雪制药应收账款的回收率在下降，应收账款回收的风险在加大。（三）财务分析1、偿债能力分析（1）香雪制药偿债能力纵向对比表3-82015-2019香雪制药偿债能力相关指标单位：%项目20152016201720182019流动比率3.770.91.481.220.94速动比率3.170.751.331.030.68现金比率10.20.17资产负债率23.7853.8858.8653.4848.93资料来源：巨潮资讯网、东方财富网图3-3香雪制药短期偿债能力指标趋势图图3-4香雪制药长期偿债能力指标趋势图（资产负债率)从短期偿债能力来说，通常情况下，流动比率和短期偿债能力呈正比例变动，流动比率越大，公司短期偿债能力越强。通常，该指标在2.0左右较好，通过对香雪制药2015-2019年流动比率的分析发现，总体呈现下降趋势，由2015年的3.77降至2019年的0.94，说明香雪制药的短期偿债能力在不断下降。速动比率和现金比率呈现相同的变化趋势，说明2015-2019年香雪制药的短期偿债能力在减弱。资产负债率呈现上升的趋势，由2015年的23.78%上升到2019年的48.93%，说明香雪制药的长期偿债能力有所下降，需要提高长期偿债能力。（2）同行业企业偿债能力横向对比表3-92019年同行业企业偿债能力指标单位：%项目香雪制药昆药集团云南白药贵州百灵流动比率0.941.734.651.72速动比率0.681.213.431.34现金比率0.170.461.350.43资产负债率48.9341.7123.2841.28资料来源：巨潮资讯网、东方财富网图3-52019年同行业企业短期偿债能力指标趋势图图3-62019年香雪制药长期偿债能力指标趋势图（资产负债率）通过表3-9发现，香雪制药的流动比率、速动比率以及现金比率均低于同行业其他企业，说明香雪制药在这四家公司中流动性最低，现金储备最低，香雪制药资产中应当提高现金及现金等价物的比例，增强企业短期偿债能力。对于资产负债率来说，香雪制药最高为48.93%，昆药集团和贵州百灵相差不大，云南白药最低为23.28%，说明云南白药的长期偿债能力优于昆药集团、贵州百灵以及香雪制药，香雪制药的长期偿债能力需要提高。盈利能力分析（1）香雪制药盈利能力纵向对比表3-102015-2019香雪制药盈利能力相关指标单位：%项目20152016201720182019毛利率42.7131.5829.5036.4631.61营业利润率12.673.184.835.034.37净利润率1.373.553.022.253.05总资产报酬率4.331.050.760.631.02资料来源：巨潮资讯网、东方财富网图3-7香雪制药盈利能力指标趋势图通过表3-8发现，在2015-2017年毛利率呈下降趋势，由2015年的42.71%下降到2017年的29.50%，2018-2019年毛利率呈下降趋势，说明香雪制药的盈利能力在下降，控制成本的能力在下降；营业利润率由2015年的12.67%降至2019年的4.37%，说明企业的盈利能力在下降；总资产报酬率从2015年的4.33降至2019年的1.02，表明资产利用效率下降，需要提高企业的经营管理水平。（2）香雪制药盈利能力横向对比表3-112019年同行业企业盈利能力指标项目香雪制药昆药集团云南白药贵州百灵毛利率31.6148.6828.5660.12营业利润率4.376.64815.98912.59净利润率3.055.59514.10310.22总资产报酬率1.026.3428.0764.47资料来源：巨潮资讯、东方财富网图3-82019年同行业企业盈利能力指标对比图通过表3-11发现，选取的同行业的四家公司中，贵州百灵的毛利率最高为60.12%，昆药集团次之，云南白药和香雪制药的毛利率较低，说明二者的盈利能力较低；香雪制药的营业利润率、净利润率和总资产报酬率相较于同行业其他三家公司低，说明香雪制药的盈利能力有待提高。营运能力分析（1）香雪制药营运能力纵向对比表3-122015-2019年香雪制药营运能力相关指标单位：%项目20152016201720182019应收账款周转率3.212.842.733.053.13存货周转率2.683.023.062.912.83流动资产周转率0.870.730.540.560.84固定资产周转率1.091.241.421.481.47总资产周转率0.380.33资料来源：巨潮资讯、东方财富网图3-9香雪制药营运能力指标趋势图从表3-12可知，香雪制药的应收账款周转率在2015-2017年的应收账款回转速度变慢，应收账款的流动性降低，随后应收账款增长率逐渐增大，说明应收账款回转速度加快，应收账款的流动性升高；存货周转率在2015-2017年呈现上升趋势，最大值为3.06%，2018-2019年呈现下降趋势，最低为2.68%，可见，香雪制药的存货周转率在下降，存货的流动性下降，因此，香雪制药应注重存货的周转；流动资产周转率在2015-2017年呈下降趋势，说明企业流动资金运用效率降低，而从2018年开始，流动资产周转率又增至0.84，说明企业流动资金运用效率在提高；固定资产周转率从2015年开始总体呈现增长态势，说明企业的固定资产使用效率在增强。（2）同行业企业营运能力横向对比通过表3-13发现，香雪制药的应收账款周转率低于同行业平均值，固定资产周转率和总资产周转率在同行业中最低，流动资产周转率和存货周转率在选取的同行业企业中排第二，说明香雪制药的应收账款回转速度有待提升，应收账款的流动性有待提高，固定资产使用效率有待提高。表3-132019年同行业企业营运能力指标项目香雪制药昆药集团云南白药贵州百灵应收账款周转率3.136.2515.241.81存货周转率2.833.201.861.21流动资产周转率0.841.800.630.67固定资产周转率1.478.0715.594.11总资产周转率0.331.130.570.44资料来源：巨潮资讯网、东方财富网图3-10同行业企业营运能力指标对比图发展能力分析香雪制药发展能力纵向对比通过表3-14发现，香雪制药的营业收入增长率先上升后下降，由2015年的-3.87%上升到2016年的27.14%，到2019年下降至11.26%，说明在2015-2016年间香雪制药的营业收入大幅增长，消费者对公司产品的认可度提高，近年来虽然营业收入仍保持上升趋势，但上涨幅度不比从前；净利润增长率前四年都为负值，说明净利润较前期下降，盈利能力不强，市场竞争能力弱；总资产增长率也呈现先上升后下降的趋势，在2015-2016年间，总资产增长率上升，说明企业资产经营规模扩张的速度较快，之后2017-2019年间呈下降趋势，说明企业资产经营规模扩张的速度放缓，专注资产的质和量。表3-14 2015-2019年香雪制药发展能力相关指标单位：%项目20152016201720182019营业收入增长率-3.8727.1417.4714.4911.26总资产增长率29.6471.7318.18-8.63-6.52营业利润增长率-10.29-68.0976.0619.40-3.35净利润增长率-6.88-62.76-0.13-14.4150.78净资产增长率0.95-0.331.92-0.901.94资料来源：巨潮资讯网、东方财富网图3-11香雪制药发展能力指标趋势图（2）同行业企业发展能力横向对比表3-152019年同行业企业发展能力指标项目香雪制药昆药集团云南白药贵州百灵营业收入增长率11.2614.3349.8-9.13总资产增长率-6.527.884-7.95318.12营业利润增长率-3.3528.58128.081-45.99净利润增长率50.7835.39819.748-48.27净资产增长率1.949.833-4.3474.92资料来源：巨潮资讯、东方财富网图3-12同行业企业发展能力指标对比图通过表3-15发现，营业收入增长率最高的是昆药集团，香雪制药次之，说明香雪制药的营业收入增长率在行业中居中上位置；从净利润增长率来看，香雪制药在同行业中居首位，说明香雪制药的收益增长的较多；从总资产增长率来看，香雪制药和云南白药值为负，可见二者在资本扩张方面有待加强。5、财务分析小结通过对香雪制药2015-2019年财务指标的分析得出以下结论。（1）纵向分析结论。通过对香雪制药2015-2019年财务指标的纵向分析，可以得出各项能力呈现下降趋势。（2）横向分析结论。通过对香雪制药、云南白药、贵州百灵、昆药集团2019年财务指标横向分析可以看出在竞争激烈的医药、业中香雪制药与竞争对手之间的差距。偿债能力方面，香雪制药的短期偿债能力落后于同行业其他企业。在长期偿债能力方面，香雪制药的资产负债率高，说明长期偿债能力有待提高。盈利能力方面，香雪制药的毛利率低于同行业平均值，说明香雪制药的盈利能力相较于同行业低；香雪制药的营业利润率、净利润率和总资产报酬率相较于同行业其他三家公司低，说明香雪制药的盈利能力有待提高。运营能力方面，香雪制药香雪制药的应收账款周转率低于同行业平均值，固定资产周转率和总资产周转率在同行业中最低，说明香雪制药的应收账款回转速度有待提升，应收账款的流动性有待提高并且固定资产使用效率有待提高。（四）前景分析1、香雪制药前景分析香雪制药严格按照国家GMP的要求，按照国家药品质量标准，以产品工艺规程为生产依据依法组织生产。公司的生产计划、工艺管理、调度由生产计划部统一管理，主要采用“以销定产”的方式组织生产。香雪制药中成药业务的销售模式，是由经销商模式逐步转向自营销售直接管理终端客户（如医院、连锁药店），追求对销售终端的直接掌控。目前，重要的销售终端，例如大型连锁药房和医院，公司实行自建团队完善促销和直销终端模式，在配送环节选择具有完善的终端配送网络的大型医药流通企业进行合作，对于目前难以全面覆盖的小型连锁药店，公司仍然选择采用经销模式。随着国内连锁集中度的不断提升、公司自建营销管理体系的完善、信息化系统的推广应用，公司“自主精细化推广、自主销售终端、自主管理终端”模式的销售占比将进一步提升，公司对终端市场的掌控力度将大大提高。 2、中医药行业前景分析中医药行业是我国医药行业的重要组成部分，国家大力支持中成药，实施中西医并重政策，建立符合中医药特点的管理体系，充分发挥中成药在我国医疗卫生服务中的作用。从产业链来看，中药行业可分为中药材等原料的种植和育种，经过加工做成中成药，除了可以直接进行中药材交易之外，生产后还可以用作中药汤剂，中成药，中药配方颗粒等产品，在医药市场中流通。就近年来说，国家先后出台了一系列政策，大力开拓中医药产业，如在《“健康中国2030”规划纲要》中提出，充分利用中医药产品的独特优势，促进中医药推陈出新。随着中国人口老龄化问题的不断加剧以及制定的《“健康中国2030”规划纲要》，有相关预测表示到2030年中国健康产业产值将达到16万亿元，成为社会发展和国民经济的支柱型产业。而2020年的疫情毋庸置疑加速了中医药健康产业的发展，中医健康产业将在未来几年迎来重大爆发。疫情发生以来，中医药积极参与全球抗疫，它因为能够有效缓解症状、减少轻症向重症发展、提高治愈率等受到大众关注。随着中医药在新冠肺炎预防、治疗及康复中显现的有效性与安全性，越来越多国家的人们愿意了解中医药、认识中医药、尝试中医药、支持中医药，国际社会对中药的需求不断增长，促进了中药产品和服务的国际化，并进一步加速了中药产业的国际化。这将为中医药产业的发展带来新的机遇。四、香雪制药存在的问题与原因分析（一）香雪制药存在的问题由上文的分析可以发现香雪制药存在的问题主要体现在以下几个方面：1、偿债能力呈现下降趋势香雪制药的流动比率总体表现为下降趋势，由2015年的3.77降至2019年的0.94；香雪制药的速动比率和现金比率呈下降趋势，与流动比率的变化趋势一致，这说明香雪制药在该期间内的短期偿债能力在降低。香雪制药的资产负债率呈现上升趋势，由2015年的23.78%上升到2019年的48.93%，说明香雪制药的长期偿债能力有所下降。2、盈利能力下降香雪制药的毛利率总体呈下降趋势，由2015年的42.71%下降到2019年的31.61%，表明它的盈利能力在下降；营业利润率由2015年的12.67%下降至2019年的4.37%，表明它的盈利能力在下降；总资产报酬率从2015年的4.33%下降至2019年的1.02%，表明它的资产利用效率下降。3、营运能力下降香雪制药的存货周转率在2017-2019年呈现下降趋势，由3.06%下降为2.68%，可见，香雪制药的存货周转率在下降。4、成长性不足香雪制药的2015-2018年净利润增长率前四年都为负值，说明企业近几年经营业绩不佳，市场竞争能力较弱。（二）原因分析1、产品竞争力不强、成本管理水平低盈利能力下滑主要原因是由于产品成本的提升、期间费用增加和产品在市场竞争中激烈化。正所谓物以稀为贵,如果在市场上没有这类产品,或者这类产品与市场上的其他同类产品相比,它们在质量和使用价值上都占据了优势,因此这类产品的售价自然也就是一种高价的策略,相反如果我们还只是一种经营广泛的产品,市场更加饱和,因此我们只能通过获得一种符合趋势的销售价并从而获得平均毛利。2、存货管理和应收账款管理水平低企业由于产品的长期销售不畅,导致企业生产过程中的主要成品大量存货积压,库存也随之不断增加,存货的正常周转期也随之不断延长;另外,当恰逢我国国内原材料存货市场大幅度的上涨之际,企业常常会因此为预防生产无料缺货待产的各种情况同时出现,被动地直接追加了我国原材料的大量存货,造成了许多企业在产品生产和市场经营中策略战术上的巨大损失和人力消耗。企业在市场上经营的环境会发生变化,不利于其产品的销售,企业对其所推出的销售引用政策会有所改变,放的过度太宽,会产生很多应收账款等。企业为抢占市场而多出扩大销售采用宽松引用政策,使得资金回流期拉长,相关指标出现负数。五、促进香雪制药发展的建议1、加强企业的成本核算随着经济的发展，企业领导光凭借个人能力已经不能把握多变的局面，难以做出精准的决策。在这种形式下，成本核算可以进行数据对比，反映企业成本的投入消耗情况和企业销售盈亏情况，经过分析提出措施建议，提高成本管理的水平。2、提高产品质量、建立优秀的企业市场营销管理团队（1）保证产品的质量不在于某一个员工的认真，而在于企业全员的共同重视。因此，企业的管理层应对产品质量的重视程度做出表率。除此之外，也应该通过制度对员工进行约束管制，明确产品的质量标准、质量要求，明确每个员工的质量责任，并为此建立鲜明的考核机制，将产品的质量工作与绩效相关联。（2）建立优秀的营销队伍是做好营销工作，提高产品竞争力的基础。优秀的营销人员需要拥有强烈的责任心、对知识的应用能力强、机制灵活、自身能力和营销工作完美结合、具有创新能力和进取精神，并且能够积极的探索新途径。3、建立应收账款事前防范机制（1）多了解客户信息。在发生赊销业务之前，相关部门应做好工作。第一，要了解客户的偿债能力、盈利能力、营运能力、发展能力等各项能力以及经济活动；第二，必须做好企业与客户签订的合同管理工作，做好客户基本信息的整理。（2）建立完善的信用政策。若是一个企业的信用标准十分严苛，那么确实可以减少坏账损失，但不利的是无法扩大销售来占据市场份额；相反，若是信用标准太过宽松，虽可以增加销售收入，但一定会加大坏账风险产生的可能性。4、完善供应链管理、实现科学存货管理在移动互联网迅猛发展的市场经济大环境下,企业存货管理的途径和方法主要有:第一,由下游的企业将库存的决策权力交付给上游的供应商和企业做出正确的决策,先建立一个信息系统,统一管理全部客户的库存信息,之后再建立供应商和销售网络管理的系统、建立供应商和批发店之间的合作方式,确定订单后再进行库存和配货。第二,实行多层次的库存管理,通过有效地掌握本级和下游公司库存情况的掌控和判断。充分运用供应链管理和移动互联网环境下的大数据,提升企业对于存货管理水平。5、加强研发能力，提升企业的核心竞争力健全科研机构,增加科研活动和技术开发等各项活动;引入先进的设备和高新技术手段;构建优秀的专业化团队,吸引研究发展人才的加入,提高公司的执行能力、成长能力、生活能力、学习能力。六、结论本文运用哈佛分析框架对香雪制药2015-2019年的财务状况以及经营情况进行分析。通过PEST模型和SWOT分析对中医药制造行业的宏观环境和香雪制药的内部环境进行战略分析。随着我国资本市场的崛起、各类利好政策的推出，为中医药行业的发展提供了机遇；同时，由于一系列新政策的实施，如国家环保监管要求提升，对药品生产经营造成了一定的不利影响。通过会计分析对香