胜通能源七腾机器人入主或开启第二成长曲线

内容目录胜通源深耕LNG贸全条 5LNG业全布地，式LNG运综解决案供商 5胜能源2025年收入557七机人约落地 9LNG格年荡低胜通源维局筑争力 122025国天气格行整维震走低 122025国内LNG体行受际多素响 13胜能在LNG贸赛的合力著 14七腾器：耕种器人道，25年入12亿元 17七是种景人核供商 17基财情：与归净润续年向攀升 19竞力四壁加品生优势 21盈利测投建议 24利测键设 24比司值 25风险示 26图表目录图表1：胜能源七机器发历程 5图表2：胜能主务 6图表3：2021-2025胜能源收归母利情况 7图表4：2021-2025胜能源利率&毛率况 7图表5：2021-2025胜能源业收情况 8图表6：2021-2025胜能源地收情况 8图表7：2021-2025胜能源业毛情况 8图表8：2021-2025胜能源地毛情况 8图表9：2021-2025胜能源用况 9图表10：七机人购相公告 10图表11：七机人购后计划 10图表12：胜能股结构（2026/06/04） 11图表13：2024-2025国际要域然价走势美元/百万热） 12图表14：2025年际要区天气格美/百万热） 12图表15：2021-2025中国LNG均对（/13图表16：2025年国产与口LNG格势元/吨） 14图表17：胜核竞力 16图表18：七机人心产矩阵 17图表19：七机人决方-18图表20：七机人决方示图 19图表21：2022-2025腾机人/负规况 20图表22：2022-2025腾机人收&母利情况 20图表23：2022-2025腾机人产债率净产收率况 21图表24：防行壁垒 22图表25：七行地/技术示图 23图表26：七机人作况 23图表27：公分务入预测 24图表28：可公估表 25胜通能源：深耕LNG运贸全链条LNGLNG运贸综合解决方案提供商胜通能源是LNG简称”）2012年，核心业务聚焦LNGLNGLNGLNGLNGLNGLNGLNG2025年12月112026年641921.27亿股，占总股本约44.84%。图表1：胜通能源&七腾机器人发展历程能源网，腾器人官，胜能源告，庆油天然交易中 理LNG全链条运营为胜通能源核心支柱。公司天然气销售板块依托中海油、中石化沿海多地LNGLNGLNG专业槽车300LNGLNG划，现阶段已有3座LNG完善LNG100余图表2：胜通能源主营业务通能源官202555亿元2025552021年营业收入规模为48.81年营收同比增长5.65%至51.57亿元，创下区间营收峰值；2023年、2024年营收6.85%，营收规模回落至48.0446.99，全年营收攀升至55.332021-20221.722023年年归母净亏损0.4亿元，同比下滑123.26%，20240.1720250.18亿元。20250.33%，实现毛利率0.22%。净利率从2021年3.56%、2022年3.34%的稳健水平持续走低，2023年、2024年转负，分别为-0.83%、年毛利率年小幅回暖至年再度回落至图表3：2021-2025胜通能源营收&归母净利润情况 图表4：2021-2025胜通能源净利率&毛利率情况6040200-20

营业收入（亿元） 归母净利润（亿元营业收入yoy 归母净利润yoy2021 2022 2023 2024 202550.0%2021 2022 2023 2024 20250.0%-50.0%ind2022-2025

6%5%4%3%2%1%0%-1%-2%

净利率 毛利率20212022202320242025ind，公司2022-202520212022202320242025LNG2021年公司在LNG板块实现收入年同比增长6.93%至50.922024，营收规模回落至46.14亿元；2025年板块迎来大幅回暖，同比提升18.57%，全年收入达54.710.07图表5：2021-2025胜通能源分业务收入情况 图表6：2021-2025胜通能源分地区收入情况LNG销售业务收入（亿） 运输服务收入（亿元）成品油收入（亿元） 其他业务收入（亿元）

境内收入（亿元） 国外收入（亿元） LNG销售业务收入yoy 运输服务收入yoy 境内收入yoy 国外收入yoy 成品油收入yoy 555045402021 2022 2023 2024

100.00%0.00%-100.00%

60402002021 2022 2023 2024

10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%

ind2022-2025

ind，公司2022-2025年报，公司招股说明书，长城证券产业LNG销售毛利总额与毛利率持续下行。2021年该板块实现毛利2.36亿元，毛利率4.95%；2022年毛利收缩至2.02亿元，毛利率回落至3.98%；2023年受行业环境影响业务陷入亏损，毛利为-0.45亿元，毛利率跌至-0.95%2025年板块毛利仅分别为0.230.05毛利率压缩至0.50%2021年板块毛利率年短暂回落至0.48%，此后持续回升，2024年回升至10.25%，2025年进一步上行至2.37%至3.31%图表7：2021-2025胜通能源分业务毛利情况 图表8：2021-2025胜通能源分地区毛利情况LNG销售业务毛利（亿元） 运输服务毛利（亿元成品油毛利（亿元） LNG销售业务毛利率运输服务毛利率 成品油毛利率2021 2022 2023 2024 202532021 2022 2023 2024 2025210-1

15.0% 310.0% 25.0% 10.0% 0-5.0% -1

2021 2022 2023 2024 2025境内毛利（亿元） 国外毛利（亿元境内毛利率2021 2022 2023 2024 2025

6.0%4.0%2.0%0.0%-2.0%

ind2022-2025

ind，公司2022-2025年报，公司招股说明书，长城证券产业历年支出总额均未突破0.320240.25费用回落至0.12亿元，费用率落至2021年管理费用0.35亿元，2022-2023年压缩行政开支降至0.22亿元、0.20亿元；2024-2025年随着公司治理运营需求提升，费用连续上行至0.27亿元、0.31亿元，费用率稳定在0.60%0.010，契合公司LNG图表9：2021-2025胜通能源费用情况0.4

销售费用（亿元） 管理费用（亿元） 研发费用（亿元财务费用（亿元） 销售费用率 管理费用率研发费用率 财务费用率

20212022202120222023202420250.2 0.5%0 0.0%-0.2 -0.5%-0.4 -1.0%ind，公司2022-2025年报，公司招股说明1.3七腾机器人要约收购落地七腾机器人入主胜通能源。胜通能源于2026年4月27购交割，最终受让股份数量锁定为4192.421.27胜通能源主营业务维持LNG12个月内不实施借壳。公司现阶段核心经营业务维持液化天然气采购、陆路及水LNG12个月内改变上市公司主营业务或者对上市公司主营业务做出重大调整的明确计划，不存在在未来12个月内对上市公司或其子公司的资产和业务进行出售、合并与他人合资或者合作，不存在未来36图表10：七腾机器人收购相关公告 图表11：七腾机器人收购后续计划d告

公司近期落地两家合肥属地专业化子公司。据公司发布的《2026年7月29日投资者关2026792026710图表12：胜通能源股权结构（2026/06/04）LNG价格近年震荡走低，胜通能源多维布局构筑竞争力20252025据公司2025LNG年年终时段欧洲合约平均报价为11.883美元/；美国HH现货均价达到3.519美元/；东北亚区域LNG现货到岸均价12.157美元/百万英热单位，同比小幅上行2.06%。图表13：2024-2025年国际主要区域天然气价格走势（美元/百万英热）（左轴） （左轴）司2025年报，金联图表14：2025年国际主要区域天然气价格（美元/百万英热）区域价格2025年2024年同比2023年较2023年同比东北亚现货12.15711.9112.06%13.774-11.74%TTF现货11.88310.8939.09%12.835-7.42%HH现货3.5192.19360.52%2.53438.91%司2025年报，金联2025年国内LNG整体行情受国际等多因素影响2025LNG4317元/2025至2025行情被海内外LNG2021LNG抬高了国内LNG2022年我国LNGLNG2023图表15：2021-2025年中国LNG年均价对比（元/吨）司2025年报，金联2025年国内LNG整体行情保持震荡走低的运行格局，全年市场供需整体偏向宽松。据公司2025船期集中抵达等多重因素共同作用下，国内LNG成交价刷新近五年最低值，价格分阶1至2LNG进入20253LNG年3-7月下游需求支撑力度持续偏弱。叠加多家LNGLNG2025年8月至10LNG年10月LNG025年2LG437元/69；其中国产LNG出厂均价4215元/吨，同比下跌8.4%，进口LNG出站均价4418元/吨，同比下降（右轴）（左轴）（左轴）图表16：2025年中国国产与进口LNG价格走势（元（右轴）（左轴）（左轴）司2025年报，金联胜通能源在LNG运贸赛道的综合实力显著据公司2025足的LNG五大板块构筑自身壁垒，各项优势相互协同赋能，稳固企业在LNG完备的LNG+贸LNG布局一座加气站；针对工业用气客户，还可定制配套LNG成规模且可控的槽车运输运力：企业自有LNG牢自身在LNGLNG在深耕国内LNGLNGLNGLNG91LNG图表17：胜通核心竞争力司2025年七腾机器人：深耕特种机器人赛道，2512七腾是特种场景机器人核心供应商X3Stable务；轮式机器人阵容最为丰富，推出SGLS-04SGLS-C3、L4-SL7GA7G4513D图表18：七腾机器人核心产品矩阵腾机器人官开展巡检监测；化工领域可服务图表19：七腾机器人解决方案-场景腾机器人官七腾机器人通过软硬件一体化巡检方案破解传统运维痛点。针对传统高危场站人工巡检普遍存在的四大行业痛点：1.巡检点位数量繁多，人工巡检效率低下、漏检问题突出；2.AI图表20：七腾机器人解决方案示意图机器官 理基本财务情况：营收与归母净利润连续四年正向攀升2025252022至2025222413年大幅增长至12.66亿元，2024年进一步攀升至15.51亿元，截至2025已达到25.44年归母净资产2.19年增长至3.96年升至5.14年末大幅增长至9.79亿元。图表21：2022-2025七腾机器人资产/负债规模情况总资产（亿元） 总负债（亿元） 归母净资产（亿元）3025201510502022 2023 2024 2025胜通能源：胜通能源股份有限公司要约收购报告书》，《胜通能源：要约收购报告书摘要》，长城证券产业金融研究院；注：2025数据未经审计，2022-2024数据已审计七腾机器人于2025年实现收入11.78亿元，实现归母净利润1.54亿元。营收端层面，2022年公司营业收入规模为4.09亿元，伴随防爆巡检机器人产品在能源化工行业批量落地交付，2023年营收同比大幅增长51.30%至6.20亿元；2024年营收延续高增态势，同比增速51.14%，全年营收达到9.36亿元；2025年行业订单承接节奏有，但营收规模依旧上行至11.782022年归母净利润0.54年同比大增60.01%至0.862025年利润增速依次回落至36.36%、30.37%，归母净利润分别录得1.181.54亿元，图表22：2022-2025七腾机器人营收&归母净利润情况营业收入（亿元） 归母净利润（亿元） 营业收入yoy 归母净利润yoy14 70.0%12 60.0%10 50.0%8 40.0%6 30.0%4 20.0%2 10.0%0 0.0%2022 2023 2024 2025胜通能源：胜通能源股份有限公司要约收购报告书》，《胜通能源：要约收购报告书摘要》，长城证券产业金融研究院；注：2025数据未经审计，2022-2024数据已审计2022年2.5203RE28.1%；4025RE25.9%、20%2022年末资产负债率为年末小幅下行至年末进一步降至，截至2025年末资产负债率回落至61.50%幅接近9图表23：2022-2025七腾机器人资产负债率&净资产收益率情况资产负债率 净资产收益率80%60%40%20%0%2022 2023 2024 2025胜通能源：胜通能源股份有限公司要约收购报告书》，《胜通能源：要约收购报告书摘要》，长城证券产业金融研究院；注：2025数据未经审计，2022-2024数据已审计3.3竞争力：四维壁垒叠加品牌生态优势均取得ExIICT6500余项工业专用AI年公司产品市占率跻图表24：防爆行业壁垒大硅谷公众行业地位层面，自2021OFweek年位列国内智能巡检机器人头部厂商榜单首位，后续再度拿下行现已掌握23项底层核心技术、24项差异化领先功能，自研AI算法数量超500个，累计斩获370余项专利，软硬件自研体系成熟完备，持续为产品迭代提供技术支撑。60图表25：七腾行业地位/技术力示意图腾机器人官七腾已搭建起覆盖面极广的合作伙伴体系。的合作体系，依托各方合作伙伴的协同协作，完成资源互通、优势互补。依托该合作模式，公司能够有效优化产品品质、控制生产成本，持续强化自身在行业市场中的综合竞争实力。40余个国家和地区的上千家企业，输出标准化产品与对应行业解决方案。依托和各大企业客户长期稳定的合作关系，企业可精最终达成合作双方协同成长、互利共赢的发展目标。图表26：七腾机器人ToB合作情况腾机器人官盈利预测和投资建议盈利预测关键假设我们对公司2026-2028年盈利预测做如下假设：) LNG-83.%/.%/.%2-8年毛利率分别为0.5%/0.7%/0.8%。) 0-0810/10/05%-8年毛利率分别为14.4%/14.5%/14.7%。3) 2026-20281.0%/1.0%/0.5%，2026-2028年毛利率分别为3.2%/3.3%/3.5%。4)前收入规模基数较低，增速预计显著增加，分别为1733.3%/90.9%/95.2%，2026-202840.0%/44.8%/46.8%。5) 2026-2028年，公司销售费用率分别为0.3%/0.3%/0.4%；管理费用率分别为0.5%/0.5%/0.6%；研发费用率分别为0.5%/1.0%/1.5%。图表27：公司分业务收入预测202120222023202420252026E2027E2028ELNG销售业务收入（亿元）47.6250.9247.3446.1454.7156.3558.0459.20yoy（%）6.9%-7.0%-2.5%18.6%3.0%3.0%2.0%毛利率（%）-1.0%0.5%0.1%0.5%0.7%0.8%运输服务收入（亿元）1.170.540.490.590.430.430.430.44yoy（%）-53.8%-9.3%20.4%-27.1%1.0%1.0%0.5%毛利率（%）2.1%10.2%14.2%14.4%14.5%14.7%成品油收入（亿元）0.000.100.190.180.160.170.170.17yoy（%）90.0%-5.3%-11.1%1.0%1.0%0.5%毛利率（%）2.9%3.3%2.9%3.2%3.3%3.5%其他业务收入（亿元）0.020.020.020.080.030.551.052.05yoy（%）0.0%0.0%300.0%-62.5%1733.3%90.9%95.2%毛利率（%）36.6%19.6%40.4%40.0%44.8%46.8%合计收入（亿元）48.8151.5748.0446.9955.3357.5059.6961.86yoy（%）5.7%-6.8%-2.2%17.7%3.9%3.8%3.6%毛利率（%）-0.89%0.53%0.22%0.99%1.63%2.47%ind，公司2022-2025年，公招股明 算可比公司估值LNG0.14/0.26/0.340.03/0.06/0.08元/PE1088/581/446LNG增持表28表28：可比公司估值表总市值EPS（元）PE（倍）证券代码 证券简称（亿元） 2026E2027E2028E2026E2027E2028E605090.SH 九丰能源214.32 2.322.543.4012.8811.839.53600256.SH 广汇能源350.92 0.490.590.7210.788.987.53600803.SH 新奥股份555.69 1.751.952.189.818.838.03可比公司平均PE11.169.888.36001331.SZ 胜通能源151.83 0.030.060.081,087.70580.58445.64ind，各公司2025年 ：可比司收预测自ifind构一致期，止2026年7月30日风险提示新业务开展不及预期风险：公司新设机器人子公司开展机器人相关业务，但业务尚处于起步阶段，且机器人产品从产品场景适配、现场试点、客户验证到批量供货存在较长周期，公司或出现业务推进节奏、收益兑现不及市场预期的情况。市场竞争加剧风险：工业巡检赛道或涌入大量新的参与者，布局同质化巡检产品。行业竞争持续加剧会压缩公司产品毛利空间与市场份额。业务协同不及预期风险：公司和机器人子公司的业务合作，订单情况、协同转化速度、盈利贡献存在显著不确定性。控股股东资产整合不及预期风险：公司及控股股东无任何强制性资产注入承诺，且控股股东存在明确的锁定期安排，短期内无资产重组计划，中长期亦可根据自身资本规划选择独立上市、自主融资等其他资本化路径，存在永久搁置、放弃向上市公司注入核心机器人资产的风险。财务报表和主要财务比率资产负表（万） 表（百元） 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E流动资产16451567196217012097营业收入46995533575059696186现金9851152120112981291营业成本46675521569358726033应收票据及应收账款8153865891营业税金及附加55777其他应收款1913201421销售费用2512172022预付账款190103223104241管理费用2731293234存货20172274238研发费用11296093其他流动资产171240206223214财务费用-31-27-22-23-21非流动资产146145140129118资产和信用减值损失-24-11-1-1-2长期股权投资3634322926其他收益14644固定资产4025221711公允价值变动收益-213151812无形资产2322232221投资净收益17-9323其他非流动资产4864636160资产处置收益01111资产总计17911713210218302215营业利润-226112735流动负债300184463209592营业外收入116667短期借款1625030978430营业外支出21111应付票据及应付账款6248665169利润总额-2221173242其他流动负债7786887993所得税-53368非流动负债1744313734净利润-1718142634长期借款00000少数股东损益00000其他非流动负债1744313734归属母公司净利润-1718142634负债合计318228494246626EBITDA-43311629少数股东权益00000EPS（元/股）-0.040.040.030.060.08股本202282409409409资本公积866786786786786主要务率 留存收益402420432454477会计度 2024A 2025A 2026E 202