图说全球月报：美伊风波再起推升全球增长不确定性

宏观研究宏观研究正文目录7月发达国家长债收益率普遍上行，美元走弱，全球股市多数下跌 47月美国、日本制造业PMI回落，欧元区回升 67月美国、欧、英服务业PMI均上行 7美国工业生产指标回落 9美国贸易逆差收窄，欧元区转为逆差 7月油价大幅上涨，美欧6月通胀回落 12图表目录图表1：7月美联储总资产净增长 4图表2：7月美联储持有国债上升、MBS下降 4图表3：7月欧央行、日央行缩表 4图表4：6月美国、日本M2同比较上月下行，欧元区同比上行 4图表5：7月发达市场10年期国债收益率普遍上行 4图表6：7月G10国家货币较美元多数升值 5图表7：截至7月30日，7月全球股市多数下跌 5图表8：7月制造业PMI：美国、日本回落，欧元区、英国回升 6图表9：7月美国经济意外指数下行，日本、欧洲上行 6图表10：7月G10经济意外指数上行，新兴市场下行 6图表11：6月综合领先指数中德下行，美日上行 6图表12：6月摩根大通全球制造业PMI下行 6图表13：6月美国居民收入同比增速较前一月上升 7图表14：6月美国失业率下降至4.2% 7图表15：6月美国新增非农达5.7万人，较前月下降 7图表16：5月职位空缺与失业人数之比上升至103.9% 7图表17：6月美国零售总额环比下降 7图表18：5月美国制造商、批发商、零售商库存额均上升 7图表19：美国零售热力图：美国6月名义核心零售有所下降 8图表20：6月英国零售同比增速有所回升 8图表21：6月日本商业销售额总计、批发同比上升、零售同比下降 8图表22：7月美欧英德服务业PMI上行，日本下行 8图表23：美国2026年6月份ISM制造业PMI回落至53.3 9图表24：6月工业生产指标：中国同比增速回升，美国回落 9图表25：Q2欧元区制造业产能利用率小幅回升 9图表26：6月美国抵押贷款新申请指数延续下降，新屋销售、新屋开工同比均下降 9图表27：6月美国住房空置单元同比上升 9图表28：6月美国汽车存货量同比回升，新订单同比下降 10宏观研究宏观研究图表29：6月美国汽车库存和库销比维持不变 10图表30：7月美国粗钢产量同比回升 10图表31：截至7月24日，EIA商业原油库存量下降 10图表32：韩国7月前20日出口金额同比下降 图表33：6月美国商品贸易逆差小幅收窄 图表34：5月欧元区进出口同比均上升，转为逆差 图表35：6月日本贸易逆差扩大 图表36：7月布伦特原油价格大幅上涨，有色金属多数上涨 12图表37：6月美欧表观通胀均有所回落，日本CPI上升 12图表38：6月美欧核心通胀同比较上月均有回落，日本核心CPI抬升 12图表39：6月美国PPI同比回落，日本PPI同比持续抬升 12图表40：7月美国10年期TIPS隐含的通胀率上升至2.22% 127月发达国家长债收益率普遍上行，美元走弱，全球股市多数下跌图表1：7月美联储总资产净增长 图表2：7月美联储持有国债上升、MBS下降（亿美元） 美联储总资产的周度变化分解（亿美元）400025/125/225/125/225/325/425/525/625/725/825/925/1025/1125/1226/126/226/326/426/526/626/7

美联储总资产周度变动

2000(100)(200)

国债 MBS贷款-贴现窗口 贷款-BTFP贷款-其他（过桥）贷款 贷款-海外央行其他 总资产(300)

5/20

5/27

6/3

6/10

6/17

6/24

7/1

7/8

7/15

7/22，Bloomberg，，Bloomberg图表3：7月欧央行、日央行缩表 图表4：6月美国、日本M2同比较上月下行，欧元区同比上行欧央行ECB欧央行ECB总资产(亿欧元) 日本央行总资产（万亿日元，右轴）ECB、日央行资产分别环比上月变化：-1732 -0.290,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000012-0114-0116-0118-0120-0122-0124-0126-01

9008007006005004003002001000

30美国美国%日本% 欧元区%20151050-5-1014-06 16-06 18-06 20-06 22-06 24-06 26-06宏观研究宏观研究，Bloomberg ，Bloomberg，Bloomberg图表5：7月发达市场10年期国债收益率普遍上行国家7月29日水平(%)上周变动(bp)本月变动(bp)年初以来变动(bp)DM美国4.6702349英国5.2912972德国3.16-23030法国3.96-34240意大利3.98-14043西班牙3.61-33133葡萄牙3.52-12838希腊3.85-23243日本2.751668韩国4.26-141692EM中国1.7200-12印度6.79-1919马来西亚3.7251121泰国2.063345巴西14.82-349107墨西哥9.2682215宏观研究宏观研究图表6：7月G10国家货币较美元多数升值币种7月30日汇率(本币/美元）7.23-7.30变动(%)本月变动(%)年初以来变动(%)美元指数100.0-1.44-1.21.7G10货币欧元0.87-1.32-0.91.9挪威克朗9.56-0.52-3.7-5.1瑞典克朗9.6-1.50-1.54.3瑞士法郎0.820.160.82.9英镑0.750.25-0.11.2澳元1.42-0.24-2.3-4.8加元1.40-0.49-1.42.2日元159.5-2.65-1.91.8新元1.720.24-2.7-0.3EM货币在岸人民币6.770.10-0.3-3.2离岸人民币6.76-0.25-0.4-3.1韩元1441-2.69-6.50.4印尼卢比18078.00.941.27.7马来西亚林吉特4.10.090.50.8泰铢33.6-0.670.96.3越南盾26265-0.110.00.2阿根廷比索1488-0.070.42.3巴西雷亚尔5.1-0.13-2.0-7.8墨西哥比索17.4-0.90-0.6-3.6俄罗斯卢布79.92.252.72.1土耳其里拉47.40.421.710.4南非兰特16.6-8.561.40.3注：汇率变动代表美元相对该货币的升值和贬值幅度，正值表示美元相对该货币升值，负值表示美元相对该货币贬值。Haver图表7：截至7月30日，7月全球股市多数下跌股指7月30日点位上周变动(%)本月变动(%)年初以来变动(%)全球MSCI全球标准指数（ACWI）3532-0.1-1.49.3美国标普500指数74380.4-0.88.6美国纳斯达克综合指数25122-0.1-4.28.1美国道琼斯工业指数522081.0-0.28.6欧洲欧洲Stoxx50指数54591.50.811.0德国德国DAX指数256123.42.54.6法国法国CAC40指数84862.21.04.1意大利意大利富时MIB指数521041.50.815.9西班牙西班牙马德里综合指数19572.71.614.6英国英国富时100指数108972.43.89.7荷兰AEX指数11051.72.316.1挪威OBX指数1956-0.16.222.4日本Nikkei225指数61867-6.9-11.722.9EMMSCIEM指数1563-6.5-9.39.9墨西哥MSCI墨西哥12552.52.011.1中国台湾MSCI台湾5336-11.4-15.236.5韩国MSCI韩国2655-20.9-31.339.9越南MSCI越南12813.0-5.2-2.1印度MSCI印度22582.60.5-7.8南非MSCI南非14134.80.2-5.9中国香港恒生指数258592.613.00.9中国大陆沪深3004550-3.8-8.6-1.77月美国、日本制造业PMI回落，欧元区回升图表8：7月制造业PMI：美国、日本回落，欧元区、英国回升制造业PMI()26-0726-0626-0526-0426-0326-0226-0125-1225-1125-1025-0925-0825-0725-06全球52.252.752.651.351.850.950.450.550.850.750.949.750美国Markit53.853.955.154.552.351.652.451.852.252.552.053.049.852欧元区52.051.451.652.251.650.849.548.849.650.049.850.749.849德国52.250.350.151.452.250.949.147.048.249.649.549.849.149法国50.051.249.752.850.050.151.250.747.848.848.250.448.248意大利52.252.952.151.350.648.147.950.649.949.050.449.848日本54.754.854.555.151.653.051.550.048.748.248.549.748.950英国52.852.553.953.751.051.751.850.650.249.746.247.048.047中国50.050.350.449.049.350.149.249.049.849.449.349印度54.255.054.753.956.955.455.056.659.257.759.359.158巴西49.150.049.047.347.047.648.848.246.547.748.248越南52.850.551.254.352.553.053.854.550.450.452.448南非49.247.450.848.545.139.648.753.152.149.848.045正：实际经济情况好于彭博预期花旗G10经济意外指数 花旗新兴市场经济意外指数G10最新一周变化 1最近一个月变化 2新兴市场-0.3.1负：实际经济情况不及彭博预期3.6 -150.1图表9：7正：实际经济情况好于彭博预期花旗G10经济意外指数 花旗新兴市场经济意外指数G10最新一周变化 1最近一个月变化 2新兴市场-0.3.1负：实际经济情况不及彭博预期3.6 -150.1300

花旗美国经济意外指数

2000(100)

花旗日本经济意外指数 花旗欧洲经济意外指数68.829.美 日 欧68.829.

1501000(200)(300)

最新一周变化最近一个月变化

-2.3-11.1

4.0 151.351.3

(100)(150)(400)

负：实际经济情况不及彭博预期

(200)20-1021-0622-0222-1023-0624-0224-1025-0626-02 20-0921-0522-0122-0923-0524-0124-0925-0526-01，Bloomberg ，Bloomberg图表11：6月综合领先指数中德下行，美上行 图表12：6月摩根大通全球制造业PMI下行（OECD综合领先指标，点）中国 美国 日本 德国10410210098969492908819-02 20-02 21-02 22-02 23-02 24-02 25-02 26-02

(%)63 摩根大通全球制造业PMI OECDG7综合领先指标(右）(点

)102101100999897969594宏观研究10-0612-0614-0616-0618-0620-0622-0624-0626-06宏观研究，Bloomberg ，Bloomberg7月美国、欧、英服务业PMI均上行图表13：6月美国居民收入同比增速较前月上升 图表14：6月美国失业率下降至4.2%美国:失业率:美国:失业率:季调%日本:失业率%德国:调和失业率%租金收入分项拉动转移支付收入分项拉动财产性收入分项拉动雇员报酬分项拉动 经营者收入分项拉动 租金收入分项拉动转移支付收入分项拉动财产性收入分项拉动10 1412105 86 4.2042022-1023-0223-0623-1024-0224-0624-1025-0225-0625-1026-0226-06022-1023-0223-0623-1024-0224-0624-1025-0225-0625-1026-0226-0698-0202-0206-0210-0214-0218-0222-0226-02注：6月数据尚未更新，Bloomberg

，Bloomberg图表15：6月美国新增非农达万人，较前月下降 图表16：5月职位空缺与失业人数之比上至103.9%0

新增非农就业（万人） 失业率（%，右轴）4.20%4.20%24-0324-0624-0924-1225-0325-0625-0925-1226-0326-06

50%

非农职位空缺数及与待求职人口之比有所回落，Bloomberg ，Bloomberg，Bloomberg职位空缺/失业人数之比2002200420062008201020122014201620182020202220242026图表17：6月美国零售总额环比下降 图表18：5月美国制造商、批发商、零售库存额均上升职位空缺/失业人数之比2002200420062008201020122014201620182020202220242026美国:制造商库存:季调亿美元（亿美元） 美国零售总额:季调美国零售总额季调环比（右轴

(%) 12,000 美国:零售商库存: 美国:批发商库存:7,4007,2007,0006,8006,6006,4006,2006,000

4321022-0122-0723-0123-0724-0124-0725-0125-0726-01

10,0008,0006,0004,0002,000098-0202-0206-0210-0214-0218-0222-0226-02宏观研究宏观研究，Bloomberg 注：6月数据暂未更新，Bloomberg0.330.960.040.930.670.630.192.81 2.274.856.25 5.710.330.960.040.930.670.630.192.81 2.274.856.25 5.7115.1912.6313.39权重环比（%）环比较上月变动(Pct)修正情况(Pct)同比（%）20260620260620260520260420260620260620260520260620260520260美国零售消费总额 100.0% 0.221.020.67-0.816.727.335.07核心零售（不含汽车和汽油）73.4%0.430.830.61-0.405.736.095.10耐用品8.0%0.180.07 0.040.113.554.492.41家具和家用装饰店1.5%-0.031.56 -1.16-1.59-1.793.96-0.02 -0.08-3.18电子和家用电器店1.1%0.82-0.221.621.040.68 0.358.61 7.26 8.09建筑材料、园林设备及物料店5.4%0.11-0.270.060.381.37 -0.253.525.182.81非耐用品41.0%0.781.060.61-0.280.00 1.168.52 8.26 7.68保健和个人护理5.2%-0.810.39-0.23-1.19-0.61 -0.91服装及服装配饰店3.6%-0.310.89-0.53-1.20-1.55 1.69运动商品、业余爱好、书及音乐1.2%1.330.752.610.58-0.60 1.73日用品商场10.3%0.060.450.00-0.39-0.44 0.413.50 3.92 3.37杂货店零售业2.1%-0.303.30-1.02-3.60-1.82 0.945.98 9.66 10.06无店铺零售业（线上销售等）18.6%1.931.401.470.530.93 2.0914.2312.1611.36餐饮类24.5%-0.050.710.81-0.77-0.09 0.662.51 3.48 2.27食品和饮料商店11.1%-0.190.180.56-0.37-0.420.361.022.201.21食品服务和酒吧（饭店）13.3%0.061.16 1.02-1.100.180.913.754.563.15汽车经销商18.7%1.871.11-0.370.763.481.135.734.77-1.32加油站7.9%-5.272.563.73-7.83-4.110.5619.8527.2422.5556.2%0.540.830.57-0.29-0.071.006.366.445.75Haver图表20：6月英国零售同比增速有所回升 图表21：6月日本商业销售额总计、批发比上升、零售同比下降)) 欧元区20国:零售销售指数:%德国:零售销售:季调同比% 英国:零售销售指数:%30

日本:商业销售额:总计:同比(%) 日本:商业销售额:批发:同比日本:商业销售额:零售:%2520151050(5)(10)(15)2018-03 2020-03 2022-03 2024-03 2026-03

1086420-2-423-0523-0924-0124-0524-0925-0125-0525-0926-0126-05注：欧元区销售数据未更新，Bloomberg

，Bloomberg宏观研究宏观研究图表22：7月美欧英德服务业PMI上行，日本下行主要经济体服务业PMI（）2026-07主要经济体服务业PMI（）2026-072026-062026-052026-042026-032026-022026-012025-122025-112025-102025-092025-08美国:服务业PMI53.651.250.751.049.851.752.752.554.154.854.254.5欧元区:服务业PMI51.649.447.747.650.251.951.652.453.653.051.350.5德国:服务业PMI49.648.648.146.950.953.552.452.753.154.651.549.3英国:服务业PMI51.848.849.352.750.553.954.051.451.352.350.854.2日本:服务业PMI51.952.250.051.053.453.853.751.653.253.153.353.1Haver美国工业生产指标回落单位：美国:ISM制造业PMI产出就业自有库存客户库存订单库存物价进口26-0653.356.052.2单位：美国:ISM制造业PMI产出就业自有库存客户库存订单库存物价进口26-0653.356.052.249.757.451.442.350.573.048.552.926-0554.056.854.326-0452.754.153.448.6 46.460.649.942.752.282.150.653.060.649.039.151.484.647.950.326-03 26-02 26-01 25-12 25-11 25-10 25-09 25-08 25-07 25-0652.7 52.4 52.6 47.9 48.2 48.7 49.1 48.7 48.0 49.053.5 55.8 57.1 47.7 47.4 49.4 48.9 51.4 47.1 46.455.1 53.5 55.9 51.0 51.4 48.2 51.0 47.8 51.4 50.348.7 48.8 48.1 44.9 44.0 46.0 45.3 43.8 43.4 45.058.9 55.1 54.4 50.8 49.3 54.2 52.6 51.3 49.3 54.247.1 48.8 47.6 45.2 48.9 45.8 47.7 49.4 48.9 49.240.1 38.8 38.7 43.3 44.7 43.9 43.7 44.6 45.7 46.754.4 56.6 51.6 45.8 44.0 47.9 46.2 44.7 46.8 44.378.3 70.5 59.0 58.5 58.5 58.0 61.9 63.7 64.8 69.749.9 50.3 50.2 46.8 46.2 44.5 43.0 47.6 46.1 46.352.6 54.9 50.0 44.6 48.9 45.4 44.7 46.0 47.6 47.4图表24：6月工业生产指标：中国同比增回升，美国回落 图表25：Q2欧元区制造业产能利用率小回升欧元区20国:工业生产指数:欧元区20国:工业生产指数:同比%欧元区20国:制造业产能利用率（%，右轴）0-10-20

中国日本美国 德国21-0922-0322-0923-0323-0924-0324-0925-0325-09

40 9030 8520801075070(10)(20) 65(30) 6016-03 18-03 20-03 22-03 24-03 26-03，Bloomberg ，Bloomberg图表266同比均下降%）%）MA（3） MA（3）50403020100-10-20-30-40-5019-03 20-03 21-03 22-03 23-03 24-03 25-03 26-03

图表27：6月美国住房空置单元同比上升栋）美国:栋）美国:美国:10.05.00.0(5.0)(10.0)(15.0)(20.0)04-0306-0308-0310-0312-0314-0316-0318-0320-0322-0324-0326-03(25.0)04-0306-0308-0310-0312-0314-0316-0318-0320-0322-0324-0326-03宏观研究宏观研究，Bloomberg ，Bloomberg，Bloomberg图表28：6月美国汽车存货量同比回升，订单同比下降 图表29：6月美国汽车库存和库销比维持变同比，%新订单:汽车及零部件 存货量:汽车及零部件403020100-10-20-30-40

万辆 美国汽车库存（季调，万辆） 汽车库存销售比（右轴） 汽车库存销售比（右轴）0

500%450%400%350%300%250%200%150%100%50%0%2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026

2010-02 2014-02 2018-02 2022-02 2026-02，Bloomberg ，Bloomberg图表30：7月美国粗钢产量同比回升 图表31：截至7月24日，EIA商业原油存量下降（美国当周粗钢产量，万吨） 2019 20202021 20222023 2024

库存量:EIA商业原油:全美（万桶）库存量:商业原油:俄克拉荷马州库欣（万桶，右轴）150

2025 20261月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

60,00055,00050,00045,00040,00035,00030,00025,000

8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000宏观研究10-0412-0414-0416-0418-0420-0422-0424-0426-04宏观研究，Bloomberg ，Bloomberg美国贸易逆差收窄，欧元区转为逆差图表32：韩国7月前20日出口金额同比降 图表33：6月美国商品贸易逆差小幅收窄美国商品贸易差额:季调（亿美元，右轴） 美国商品贸易差额:季调（亿美元，右轴） 美国商品出口同比美国商品进口同比0

韩国:出口金额:前20日:同比 韩国出口同比

900650400150(100)(350)(600)(850)(1,100)(1,350)(1,600)，Bloomberg2020-032021-032022-032023-032024-032025-032026-03，Bloomberg

2014 2017 2020 2023 2026，Bloomberg图表34：5月欧元区进出口同比均上升，为逆差 图表35：6月日本贸易逆差扩大（%） 欧元区19国:贸易差额（亿美元，右轴 19国:进口当月同比50 19国:出口当月同比

日本:当月贸易差额:季调（亿美元，右轴）（%） 日本:%270 日本:%0

2101509030(30)(90)(150)(210)(270)(330)(390)(450)

0

30,00020,00010,0000(10,000)(20,000)(30,000)2010-01 2014-01 2018-01 2022-01 2026-01

12-0214-0216-0218-0220-0222-0224-0226-02宏观研究宏观研究，Bloomberg注：6月数据未更新，Bloomberg，Bloomberg7月油价大幅上涨，美欧6月通胀回落图表36：7月布伦特原油价格大幅上涨，有色金属多数上涨品种单位最新价格上周变动(%)本月变动()年初以来变动(%)油气期货价:原油:英国布伦特Dtd美元/桶89.0-11.622.146.3期货价:原油:美国西德克萨斯中级轻质原油(WTI)美元/桶83.6-9.320.345.6期货收盘价：NYMEX天然气美元/百万英热单位2.7-5.8-15.7-26.0工业金属现货结算价:LME镍美元/吨16860.0-0.63.62.2现货结算价:LME铜美元/吨13643.5-1.52.39.6现货结算价:LME铝美元/吨3159.