养老金配置系列之三：日本养老金产品如何设计

正文目录一、两类个人养老账有何区别？ 3二、个人养老金市供结构如何？ 9三、日本个人养老产有何特点？ 14四、风险提示 19图表目录

图表1：日本三支柱占变化趋势 3图表2：日本高龄无业庭距合意生活标准度出差额（万日元） 4图表3：新NISA账户定投投资份额管理费用 4图表4：日本iDeCo与NISA账户设计对比 5图表5：NISA与iDeCo模式在税务上的异同 6图表6：iDeCo三类被保险者最新的改革趋势 6图表7：6个月的转移口期说明 7图表8：2025年末日本民金融资产结构 7图表9：个人养老产品制度性需求 8图表10：改革后的NISA账户数和规模 8图表不同年龄层iDeCo产品持仓结构 9图表12：不同年龄层NISA账号持仓结构 9图表13：日本iDeCo主要销售结构 10图表14：日本iDeCo资产渠道分流情况 图表15：日本iDeCo不同类别认证机构的量 图表16：日本iDeCo保本产品占比（%） 12图表17：日本NISA销结构 12图表18：日本iDeCo默认配置投资者产品择比 13图表19：日本养老产分流错配情况 14图表20：eMAXISSlim费率构成 15图表21：eMAXISSlim资产配置的地区分别 15图表22：乐天全球股指数基金费率构成 16图表23：尼盛世界精基金三类产品持仓成 17图表24：三菱UFJ银行年金专用定期（10年）收益率（%） 18图表25：三菱UFJ目标年份基金根据目标份移的资产结构变化 18日本个人养老金有较为成熟的投资和监管经验，能够作为国内金融机构参与养一、两类个人养老金账户有何区别？与新图表1：日本三支柱占比变化趋势100%

第一支柱 第二支柱 第三支柱80%60%

40%20%0%2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024日本厚生劳动省，日本金融厅，NLI基础研究所，日本信托协会iDeCo和NISA口收缩的长期宏观趋势，正在对第一支柱与第二支柱的财政可持续性施加系统性压202461.2%（30205750%iDeCoNISA等图表2：日本高龄无业家庭距合意生活标准月度支出差额（万日元）454035302520151050高龄无业家庭实际收入 高龄无业家庭实际支出 合意水平生活费日本厚生劳动省，日本总务省，日本生命保险文化中心新NISA与iDeCo的可投资产显著不同。二者在底层资产准入、基金筛选标准NISA120（0.75%1.0%240ETF。

图表3：新NISA账户定投投资份额管理费用

国内资产标的 海外资产标的国内资产标的 海外资产标的被动/指数基金 主动管理基金日本金融厅iDeCo账户偏向于保守投资。相比之下，iDeCo不受单只基金费率的行政上限约35201853图表4：日本iDeCo与NISA账户设计对比项目iDeCoNISA定位养老储备资产形成中的税制优惠制度适用对象651～3号18岁以上，居住在日本者保险人可投资产定期存款、投资信托等上市股票、ETF、投资信托等年度投资额度 24万～81.6万日

定投投资：120万日元；成长投资：240万日元非课税期限 最长至75岁 无期限合计1800万日元（其中成长持有额度上限 无限制

投资上限1200万日元）税制优惠

扣除；原则上60岁前不可取出管理手续费 有 无（60管理手续费 有 无

运用收益非课税日本总研

iDeCo适用EETNISA适用TEE看，EET模TEE60（Lump-sum）iDeCo资产iDeCoiDeCoEET图表5：NISA与iDeCo模式在税务上的异同日本厚生省，日本国税厅，日本总研

NISA）202418002027iDeCo并2027（22.36.2DC（1号）6.87.5DC70图表6：iDeCo三类被保险者最新的改革趋势企业年金「有」企业年金「无」企业年金「有」企业年金「无」企业年金等6.2万/月厚生年金保险国民年金（基础年金上调共同限额废除独立限制国民年金（基础年金）iDeCo缴款限额增加0.7万7.5万日元/月与国民年金基金等合并计算合计框架由6.8万上调至7.5万日元国民年金基金国民年金（基础年金）共同缴款限额整体调高7,000日元，普惠工薪阶层。

2、公司职员、公务员等（厚生年金参保者）增加3.9万iDeCo额度6.2万/月无需与企业切分额度最多增4.2万iDeCo额度最多增4.2万iDeCo额度6.2万/月

3、全职家庭主妇、主夫等iDeCo缴款限额iDeCo缴款限额2.3万日元/月额度整体保持稳定无企业年金或厚生年金废除原有独立限制（2.3万日元）日本厚生省第二支柱资金转移实行法定移换时限与“自动移换惩罚机制。法定移换时限规6iDeCo原雇主职业年金计划（第二支柱）个人型iDeCo账户（第三支柱）6个月法定窗口期控1日起算6个月内必须完成逾期资产将被强制变现，自动移入国基自动移换期间无法运用且持续提出年金资产移换申请原雇主职业年金计划（第二支柱）个人型iDeCo账户（第三支柱）6个月法定窗口期控1日起算6个月内必须完成逾期资产将被强制变现，自动移入国基自动移换期间无法运用且持续提出年金资产移换申请自愿办理离职、跳槽或原计划终止未于6个月内未于6个月内JIS&T

日本居民财富向个人养老金账户转移。截至2025年底，日本居民家庭金融资产2351NISAiDeCo图表8：2025年末日本居民金融资产结构其他其他投资信托 7.66.5%权益类现金47.9%保险·年金24.5%日本银行新NISA和iDeCoiDeCo（2027NISA2027NISA（0-17岁，年60600iDeCo60理的核心工具。图表9：个人养老产品的制度性需求维度 新维度 新NISA iDeCo账户定位 普惠性免税投资账户，旨在提家庭财产性收入

官方定定缴费养老金，旨在弥补第一、二支柱缺口税优模式 TEE，初始资金使用税后收入增值及提取阶段完全免税

EET，挂金全额扣除所得税，给付端适用退职所得扣除投资上限 每年360万日元，终身1800日元

统一共通限额：Category2雇员最高6.2万日元/月；Category17.5万日元/月准入年龄 0-17岁（儿童NISA）；18岁以上(成年NISA)

20岁至70岁以下（26年12月起放宽至70岁)资金约束 高流动性，无赎回年龄限制，持随时灵活提取

强约束，强制锁仓，原则上至60岁之后方可提取最新规模 预计达到2826万户，购买总71万亿日元(2025年底)

覆盖约440万人；总资产约6.7万亿日元(截至2024年9月末)日本金融厅，Monex证券

新NISA2025NASA的712826202756万20266择在年初用完全年免税额度。产品结构上，低成本被动宽基指数基金最受欢迎，eMAXISSlim1.810图表10：改革后的NISA账户数和规模3030NISA(百万)NISA账户购买额(万亿日元，右)252015105080706050403020100日本金融厅iDeCo4088%–91.5%40（定期存款+NISA202050–07038.%（2016%）图表11：不同年龄层iDeCo产品持仓结构0%日本运管机联协会 数至2025年3末。

iDeCo6035%NISA（8057%），图表12：不同年龄层NISA账号持仓结构

上市公司 投资信托 ETF REIT 日金厅 ，数至2025年12末。二、个人养老金市场供给结构如何？iDeCoiDeCo20255219160DCiDeCo20249DC23（2025323.7900iDeCo6.7（202537.2440万4（RK）DC94%DC体费率 纯保本型投资者占比主导产品类型获客渠道代表机构供应商图表费率 纯保本型投资者占比主导产品类型获客渠道代表机构供应商传统保险公司

受托

保证收益型保险、生命周期方案

中等 偏高极高极高高费定期存款、年金险、主动平衡基金线下物理网点都市银行、地方金库等商业银信合化券商

SBI乐天证券

线上数字化自主开户

低费率指数宽基、生命周期TDF

极低 极低日本金融厅，iDeCo官网，日本投信协会，MTV俱乐部

证券系是iDeCo1350%（3.3万50%（219SBI5%（18%），82%202438039家中8图表14：日本iDeCo资产渠道分流情况其他地方银行系 其他地方银行系 10%主要银行22%人寿保险6%证券公司等50%财产保险11%日金厅 ，数至2024年9月末（5iDeCo22%（1.58662%14130家10%（0.65035%22%

的比例，地方金融机构高达85%、主要银行为72%，分居各业态前两位，使其成为iDeCo体系内保本资产的主要滞留地，贡献了最多的机构数与第二大的客户群。图表15：日本iDeCo不同类别认证机构的数量806040200日金厅 ，数至2024年9月末iDeCo0.70.410家，iDeCo40%30%（5%）57%56%iDeCo图表16：日本iDeCo保本产品占比（%）纯保本运营者占比默认保本产品选定率纯保本运营者占比默认保本产品选定率80706050403020100日金厅 ，数至2024年9月末

新NISA99%SBISBI1.3至1.7的定价制约力获客与服务特征余额占比代表机构道图表的定价制约力获客与服务特征余额占比代表机构道证券公司代销渠道

SBI天证券等网络证券为主

66.30% 申购手续费全免＋积分商业银行等代销渠道方银行等32.70%线下网点＋商业银行等代销渠道方银行等32.70%线下网点＋人工推介： 较弱主动型高尾49.6%用户有营业人员 随佣金基金为对接；70代以上26.9% 力金融厅已点开在对面临柜机构（各 检讨手续费水准世代最高）

极强：流量向超低费率旗舰集中资管公司直销渠道

独立系资管（

约0.97% 无综合账户入口、销路径短，零售长尾中极度边缘化

极弱：缺流量、无代销议价权门、Rheos等）日金厅日投协日本券会乐证，ORICON 数截至2025年月在销售渠道层面，数字化平台与传统机构形成鲜明分化。以互联网券商为代表的数字化平台主要吸引年轻及中生代在职群体，引导其iDeCo定投与新NISA增量资金持续流向全球及美国股票型基金；而地方银行等传统渠道则受运营成本与线下20182025iDeCo/DC64%（20249月末）（）50%（3.3iDeCo

周期基金供给侵蚀了银行保险系的传统优势，推动了默认配置的显著权益化转向。图表18：日本iDeCo默认配置投资者产品选择占比将保本型商品选定为默认投资安排18%

将投资信托选定为默认投资安排82%日金厅 ，数至2024年季末iDeCo202496.74405%图表19：日本养老产品分流错配情况日本金融厅，日本内阁，乐天证券，日本证券业协会，三菱UFJ资管，ORICON，PRTIMES

三、日本个人养老金产品有何特点？iDeCoNISANISA35NISAiDeCoNISA与iDeCo一是被动成分型指数基金，以eMAXISSlim0.1%二是三是认投资安排的新兴选择。图表20：eMAXISSlim费率构成运营管理费用（受托公司）运营管理费用（信托公司）0.000%0.005%0.010%0.015%0.020%0.025%乐天证券eMAXISSlim473000只MSCI图表21：eMAXISSlim资产配置的地区分别5% 3% 3%2%其他发达国家11%2%5% 3% 3%2%其他发达国家11%2%4%新兴市场11%65%中国台湾2%中国大陆3%乐证券 数据至2025年9乐天全球股票指数基金是最具代表性的低费率被动宽基产品。其核心竞争力同ETFETF0.21%。（FTSEGlobalAllCap）202576391图表22：乐天全球股票指数基金费率构成其他费用001%母基金管理费等0.06%0.02%

本基金管理费（投信公司）0.06%（销售公司）0.06%乐天证券eMAXISS