转债月报：回调环境下机构券表现如何

目 录一、回调环境下机券现如何？ 5二、8月推荐重点关注券 7三、策略展望：偏或防守反击，建议小位弹性 8四、市场回顾：转与股阶段回调，估值动升 10（一）行表：基数表分，TMT板调居前 10（二）资表：债交降，融额续容 12（三）转估：值体抬，技周板表现强 12五、供需情况：多新发行，预案节奏仍于年 13（一发继放，市亦于节高点 131、7月多转发，15转新上市 132、发模约1,212.95元，3家发案资 143、8只债告回，13只转公提下修 15（二）7沪两持者小缩，募相积极 17六、风险提示 19图表目录图表1 26Q2募可债市仍高位 5图表2 2026H1转债ETF持转债占比长亿） 5图表3 7月债金现优权基金 6图表4 “固+”金仓位&票位类7涨跌（%） 6图表5 金有数类涨幅（%） 6图表6 金有量比为面子（%） 6图表7 金有量动分涨幅（%） 7图表8 金有数动分涨幅（%） 7图表9 点注债合历回报 8图表10 个区回情况 8图表8推重注个券 8图表12 各业股债涨幅 9图表13 热概指度涨幅（%） 9图表14 转市平格（） 9图表15 百平拟股溢率（%） 9图表16 剩期分元溢率（%） 10图表17 平分平合溢率（%） 10图表18 以否转分组元价（%） 10图表19 超价债转股价（%） 10图表20 主指累跌幅（%） 图表21 7份要涨跌情（%） 图表22 权市整化，TMT回居（%） 图表23 转及益成交量亿） 12图表24 7两余容明（亿） 12图表25 7融净电子前亿） 12图表26 科及期拟合价抬居（%） 13图表27 电、力、美护行转溢率抬居（%） 13图表28 低级债溢价抬较（%） 13图表29 多规转值月抬（%） 13图表30 7多转行，规较（元） 14图表31 7新发节性量 14图表32 10上公公开行A股转债监会准 14图表33 上公发转债案模布亿） 15图表34 上公发转债案数分布 15图表35 2026年8月退市债览 15图表36 下中债至2026年7月3115图表37 7下触量及例有增加 16图表38 赎中具计天的债至2026年7月31日） 17图表39 上所构者持转面变（元，%） 18图表40 深所构者持转面变（元，%） 18图表41 沪两公金持总值加亿） 18图表42 沪两企金持总值少亿） 18图表43 上所商可转规降（元） 19图表44 深所商可转规回（元） 19一、回调环境下机构券表现如何？20263157.671.6%，ETF26Q2持10.91%1145.26亿元，转债ETF26Q2716.08图表1 26Q2公募持可债市值仍在高位 图表2 2026H1转债ETF持转债占比增长（亿）35,000,000.003500.00120.003500.00120.003000.00100.002500.0080.0060.002000.0040.001500.0020.001000.000.00500.00-20.000.00-40.0025,000,000.0020,000,000.0015,000,000.0010,000,000.005,000,000.002020Q12020H12020Q12020H12020Q32020年报2021Q12021H12021Q32021年报2022Q12022H12022Q32022年报2023Q12023H12023Q32023年报2024Q12024H12024Q32024年报2025Q12025H12025Q32025年报2026Q12026H1公募基金持有可转债市值（亿元，右） 市值环比增长率(%)-右轴 市值同比增长率(%)-右轴

主动投资（全市场-ETF） 博时中证可转债及可交换债券海富通上证投资级可转债ETF含已到期

in 注：数据口径为内地公募基金（不

in ETFETF73140.25%62.38pct（760-80%图表3 7月转债基金现优于权益基金0.190.110.090.190.110.09-0.13-1.57-1.60-6.02-8.50-8.70-11.80-12.44-13.56-13.810.00-2.00-4.00-6.00-8.00-10.00-12.00-14.00-16.00

图表4 “固收+”基金债仓位股票仓位分类7涨跌幅（%）31日

in 202671日-7

in 202671日-7转债市值占基金资产净值比0-2020-4040-6060-80转债市值占基金资产净值比0-2020-4040-6060-8080-1000-20-0.61-1.73-0.91-6.05-3.57股票市20-40-2.35-8.50-6.83-13.97-10.96值占基金资产净值40-60-4.82-7.87-24.24-13.392.52比60-80-8.14-15.5580-100-15.43差异或来自于扰动下重仓配置与行情表现的分歧。Delta“7底仓风格稳定，基金重仓券表现延续占优。存量视角看，汇总公募基金半年报中对转债个券持仓情况，按持仓次数分类，剔除7月上市的新券后，底仓特征更强的个券在73003.36%4.27pct1.460.560-50 50~100 100~150 150-200 200-250-0.81-3.90-4.184.273.36250-300 300+图表5 基金持有次数类涨跌幅（%） 图表1.460.560-50 50~100 100~150 150-200 200-250-0.81-3.90-4.184.273.36250-300 300+-

-1.87-2.84-1.87-2.84-5.79-9.0315-2010-155-100-50.2620-25 25-100-1.00-2.00-3.00-4.00-5.00

-6.00-8.00-10.0031日

in 202671日-7

31日

in 202671日-7热点加仓板块转债止盈，较正股超跌。从增量视角看29.7623.097Q2图表7 基金持有总量动分类涨跌幅（%） 图表8 基金持有次数动分类涨跌幅（%）5.00

3.483.853.483.852.35 1.600.110.86‘-30以下-30~-20-20~-10-10~0 0-10 10~2020~30 30-40 40-50-0.62-12.62-21.0350+-40~-20 -20~080-100-40~-20 -20~080-10060-8040~6020~400-20---5.00

-5.00-10.00

-10.00-15.00-15.00-20.00-20.00

-25.0031日

in 202671日-7

31日

in 202671日-7展望87月权益债估值仍处高位，部分热门品种的机构持仓集中度及筹码压力尚未充分消化，基金净值修复节奏可能滞后于正股，背离收敛过程预计仍伴随较大波动；若权益修复力度不及预期，背离仍存在阶段性扩大的可能。或可采取“偏债筑底、小仓位增配弹性”的配置思路。Q2配置。二、8月推荐重点关注个券202662620267303.2pc6（0.2（1.698.7415.4）图表9 重点关注转债合历史回报 图表10 个券区间回报情况inin注：横坐标为组合总金额为1000万元时个券的区间绝对收益87道通、23。图表8月推荐重点注个券转债代码转债名称转债价格（元）平价（元）转股溢价率（%）YTM转债余额（亿元）近20交易日日均成交额（亿元）评级申万行业仓位118013.SH道通转债198.89136.5545.66%-24.17%12.802.83AA计算机20%127088.SZ赫达转债179.59116.5654.08%-13.42%6.001.06AA-基础化工10%118059.SH颀中转债183.56101.5380.79%-9.01%8.508.05AA+电子15%110099.SH福能转债148.53114.5429.67%-5.62%38.021.35AA+公用事业10%127025.SZ冀东转债105.6228.33272.85%1.34%17.760.57AAA建筑材料10%128135.SZ洽洽转债114.7037.18208.51%1.18%13.400.62AA食品饮料10%118031.SH天23转债125.9284.8148.47%-2.47%58.511.09AA电力设备5%127095.SZ广泰转债151.96108.1540.50%-7.37%6.930.31AA-国防军工10%113056.SH重银转债128.84123.864.02%-8.02%115.632.16AAA银行5%113062.SH常银转债130.21122.486.31%-8.00%59.991.23AA+银行5%in注：数据截至2026-07-31三、策略展望：偏债或可防守反击，建议小仓位高弹性上周AIPO“抽血CPOPCBAI显的资金流出，市场风险偏好回升。此外，上周ETF市场总份额继续增加，交投活跃度回暖。8PCB、AI30-50%AI20252026Q2AI图表12 各行业正股和债涨跌幅 图表13 热门概念指数度涨跌幅（%）20.00%

20.0010.00%

10.000.00%-10.00%

--20.00%-30.00%-40.00%

钢铁钢铁房地产纺计算机轻

-30.00-40.00-50.00-60.00in 注：7月涨跌幅 in 注：7月涨跌幅202673140.25%62.38pct711002007（2）7图表14 转债市场平均格（元） 图表15 百元平价拟合股溢价率（%）150.00140.00150.00140.00130.00120.00110.00100.0090.0050.0045.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00转债收盘价 25% 50% 75% 转债收盘价 25% 50% 75%in in展望后市，转债期限结构上，小微盘及部分次新券的再次冲高或主要系资金更少关注转股溢价率指标，而更博弈其高弹性与市值空间等因素，但偏高的估值依然会构成后续回调及正股业绩不及预期引发的“双杀”压力，建议审慎对待；临期转债本轮也并未出现明显调整，性价比依然偏低。平价结构上，本轮科技等权益板块的调整并未对偏债型及平衡型转债产生过多影响，部分偏债型转债估值及价格反而均出现上涨，考虑当前偏债型转债的纯债替代与底线保护价值凸显，已具备较高的防守反击性价比，可以考虑依个券情况逐渐逢低布局建立底仓；平衡型及偏股型转债中重点关注近期超调的高景气方向，但偏高的估值也需要关注后市权益若延续震荡可能带来的估值、平价双压风险，因而依然建议保持小仓位高弹性配置策略，重正股择券而非策略。80.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00-10.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00 0-1 1-2 2-3 3-4 4-5 5-6 70-90 90-110 110-130in in图表18 以是否进转股分组百元溢价率（%） 图表19 超高价转债平转股溢价率（%）160.00140.00120.00160.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00300.00250.00200.00150.00100.0050.00-2022/1/4 2023/1/4 2024/1/4 2025/1/4 2026/1/4老券 新券

平均转股溢价率（%）in in注：以转债价格大于170元者为样本计算四、市场回顾：转债与正股阶段回调，估值被动抬升（一）行情表现：宽基指数表现分化，TMT板块回调居前转债市场动能转弱。2026712026731A2.38pct3007.86%50017.02%100019.69%200019.61%。图表20 主要指数累计跌幅（%） 图表21 7月份主要指涨跌幅情况（%）5.00-

0.00-5.00 -5.00-10.00-15.00-20.00-25.00

-10.00-15.00-30.00 -20.00-0.91-7.86-13.14-17.02-19.69-19.61上证综指 深证成指 创业板指 上证-0.91-7.86-13.14-17.02-19.69-19.61中证1000 中证转债 万得全A

-25.00

沪深300 中证500 中证1000 中证2000 万得全A 中证转债in 注：基期为2026年5月30日 in7AIPCB、存储芯片、半导体设备等AIAI15.0010.005.00-(5.00)(10.00)(15.00)(20.00)(25.00)(30.00)15.0010.005.00-(5.00)(10.00)(15.00)(20.00)(25.00)(30.00)(35.00)周期 先进制造 消费 医药医疗 科技(TMT) 金融地产in 2026630日（二）资金表现：转债成交降温，两融余额持续缩容2026年7月1日至2026年7月31694.492026614.08%A2026613.05%。图表23 转债及权益市成交缩量（亿元）1,200.001,000.000.00中证转债 万得全A（右）

45,000.0040,000.0035,000.0030,000.0025,000.0020,000.0015,000.0010,000.005,000.000.00in杠杆资金缩量。2026年7月1日至2026年7月31日，两融余额整体大幅缩容，截20267312.6064127.75亿2026712026731224.72319.36、358.23、482.841,444.21图表24 7月两融余额容明显（万亿元） 图表25 7月融资净卖电子居前（亿元）3.1003.0002.9002.8003.1003.0002.9002.8002.7002.6002.5002.4002.300美容护理房地产建-200.00-400.00-600.00-800.00-1,000.00-1,200.00-1,400.00沪深：融资融券余额（万亿元）

-1,600.00

融资净买入额(亿元)in in（三）转债估值：估值整体抬升，科技及周期板块表现仍强分行业看，截至2026年7月31日，相较于6月底，大多数行业转股溢价率抬升，从大类板块看，各板块估值均抬升，科技及周期板块表现偏强。电子、电力设备、美容50.9036.1333.8933.30、-6.05-12.55、-15.84、-18.86、-20.88pct从大类板块看，20267120267317.91、3.025.76、0.05、7.15pct。图表26 科技及周期板拟合溢价率抬升居（%） 图表27 电子、电力设、美容护理行业转溢率抬升居前（%）60.00 120.0050.00

100.0080.0040.0030.0020.00

60.0040.0020.0010.002026/7/12026/7/22026/7/12026/7/22026/7/32026/7/42026/7/52026/7/62026/7/72026/7/82026/7/92026/7/102026/7/112026/7/122026/7/132026/7/142026/7/152026/7/162026/7/172026/7/182026/7/192026/7/202026/7/212026/7/222026/7/232026/7/242026/7/252026/7/262026/7/272026/7/282026/7/292026/7/302026/7/310.002022-01-17 2023-01-17 2024-01-17 2025-01-17 2026-01-17科技 金融 制造 消费 周期 电子 电力设备 美容护理in in2026712026731AAA/AA+3.68pct4.40pct低评级抬10.45pct，3含）+9.76pct，3-10（10亿）+6.83pct，10-2020亿区间-1.32pct，20-50（50亿+5.33pct，50+1.54pct。图表28 低评级转债拟溢价率抬升较多（%） 图表29 多数规模转债值月度抬升（%）60.00 60.0050.00 50.0040.00 40.0030.00 30.0020.00 20.0010.00 10.000.002022-01-17 2023-01-17 2024-01-17 2025-01-17 2026-01-17

0.002022-01-17 2023-01-17 2024-01-17 2025-01-17 2026-01-17 AAA/AA+ AA/AA- A/A- 0-3 3-10 10-20 20-50 50+in in五、供需情况：多只新券发行，预案节奏仍好于去年（一）发行继续放量，上市亦处于季节性高点1、7月份多只转债发行，15只转债新券上市7月份转债发行继续放量，15只转债上市，包括肇民、科博、维科、宜化、圣泉、鼎通、宝钛、华峰、南芯、三江、金帝、豪26、爱科、春风、翔26转债，合计规模228.77220.846图表30 7月多只转债行，总规模较大（元） 图表31 7月新券发行节性放量900.00800.00700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.00-

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

3530252015105-1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017 2018 2019 2020 20212022 2023 2024 2025 2026

2017 2018 2019 2020 20212022 2023 2024 2025 2026in in2、待发规模约1,212.95亿元，3家新发预案融资待发规模合计约1,212.95202673110102.5912118.457332.46图表32 10家上市公司公开发行A股可转债获监会核准公告日期公司代码公司名称同意注册日发行规模(亿元)发行期限(年)申万行业2026/7/29605123.SH派克新材2026/7/2915.806国防军工2026/7/28301459.SZ丰茂股份2026/7/286.086基础化工2026/7/28000887.SZ中鼎股份2026/7/2819.206汽车2026/7/27301132.SZ满坤科技2026/7/277.606电子2026/7/27301628.SZ强达电路2026/7/275.506电子2026/7/18688605.SH先锋精科2026/7/137.506电子2026/7/18002913.SZ奥士康2026/4/210.006电子2026/7/17002550.SZ千红制药2026/7/1610.006医药生物2026/7/16301565.SZ中仑新材2026/7/1610.686基础化工2026/5/21603339.SH四方科技2026/5/2110.236机械设备in预案规模相对不大。7月份3家公司新增董事会预案，合计规模32.46亿元，环比2026年6月减少64.72%，同比-7.16%。图表33 上市公司发布转债预案规模分布亿） 图表34 上市公司发布转债预案的数量分布900.00 40800.00 35700.00 30600.0025500.0020400.0015300.00200.00 10100.00 5-1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

-1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017 2018 2019 2020 20212022 2023 2024 2025 2026

2017 2018 2019 2020 20212022 2023 2024 2025 2026in in2026年8月退市转债中到期与强赎各占一半，青农转债将摘牌。8月份将退市转债73181.9784图表35 2026年8月将退市转债概览转债代码转债简称摘牌日期评级行业余额（亿元）货币资金（亿元）赎回触发情况下修触发情况正股代码128129.SZ青农转债2026-08-25AAA银行50.00-到期10/15|30002958.SZ113039.SH嘉泽转债2026-08-24AA公用事业2.8511.36到期0/15|30601619.SH128128.SZ齐翔转22026-08-20AA石油石化6.7931.88到期0/10|20002408.SZ128127.SZ文科转债2026-08-20BBB+建筑装饰7.663.30到期14/15|30002775.SZ118053.SH正帆转债2026-08-13AA机械设备10.4112.25强赎触发0/15|30688596.SH113658.SH密卫转债2026-08-12AA-交通运输4.0914.30强赎触发0/15|30603713.SH123188.SZ水羊转债2026-08-11A+美容护理0.186.79强赎触发0/15|30300740.SZ123251.SZ华医转债2026-08-05A+医药生物-5.23强赎触发0/15|30301235.SZin3、8只转债公告赎回，13只转债公告提议下修132026712026731只转债公告下修结果（到底（（（（。图表36 下修中转债（至2026年7月31日）转债代码转债名称时间区间计算天数董事会提议公告时间股东大会决议时间修正前转股价修正后转股价理论下修底价118036.SH力合转债30152026-07-292026-08-1423.8320.12110084.SH贵燃转债20102026-07-282026-08-137.106.15123144.SZ裕兴转债30152026-07-282026-08-178.505.21111003.SH聚合转债30152026-07-272026-08-1211.318.53118020.SH芳源转债30152026-07-272026-08-1214.007.34111025.SH圣泉转债30152026-07-222026-08-0770.8047.52118072.SH鼎通转债30152026-07-212026-08-06423.54274.83123154.SZ火星转债30152026-07-212026-08-0633.1011.13113640.SH苏利转债30152026-06-262026-07-3112.0410.849.95in此外，2026712026731有63只转债公告不下修22、052232281只转022220523、262图表37 7月下修触发量及比例均有所增加20212022202120222023202420252026140120100

100.00%80.00%80 60.00%6040.00%4020.00%201月1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月不下修 提议下修 下修占触发下修概率（不含默拒，右）in2026712026731公告赎回23。图表38 赎回中及具有计天数的转债（截至2026年7月31日）代码转债简称债项评级时间区间计算天数赎回登记日最后交易日赎回公告日118053.SH正帆转债AA30152026-07-17113658.SH密卫转债AA-30152026-08-112026-08-062026-07-16代码转债简称债项评级时间区间计算天数不赎回公告日承诺何日之前不行使赎回累计触发天数118064.SH联瑞转债AAsti301514123178.SZ花园转债AA-301512113697.SH应流转债AA+sti30152026-04-162026-07-1512123176.SZ精测转2AA-sti30152026-01-152026-07-1412113667.SH春23转债AA-30152026-04-182026-07-1710118035.SH国力转债A+301510123158.SZ宙邦转债AA30152026-01-222026-07-227123076.SZ强力转债AA-30157113681.SH镇洋转债AA-30154127067.SZ恒逸转2AA+30152026-04-282026-07-274123124.SZ晶瑞转2A+sti30153118056.SH路维转债AA-30152026-04-302026-07-292118013.SH道通转债AA30152026-01-242026-07-232123195.SZ蓝晓转02A+30152123211.SZ阳谷转债AA-30152026-01-072026-07-062128136.SZ立讯转债AA+30152123261.SZ普联转债A+30151in（二）7月沪深两所持有者小幅缩量，公募仍相对积极下文中已将深交所披露的市值数据进行调整，与上交所均为面值数据。沪深交所各主体持有转债小幅缩量。7月份沪深两所合计持有可转债面值为4793.0764.450.307299.4765.080.17%；深交所769.370.52%。图表39 上交所机构投者持有转债面值变（元，%）

图表40 深交所机构投者持有转债面值变（元，%）16001400120010008006004002000

2026年6月 2026年7月 面值变动(亿元)-

40.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00自然人投资者自然人投资者保险机构基金管理公司…社会保障基金QFII、RQFII其他金融机构

900.00800.00700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.00

2026年6月 2026年7月 面值变动(亿元)-

25.0020.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00自然人投资者自然人投资者证券公司自营社会保障基金RQFII信托机构QFII其他专业机构证债券信息 交所固定收益平72244.840.86pct上交所1401.40.96pct；深交所843.44+0.98%46.76%比+0.69pct。企业年金持沪深两所转债规模缩量。7月份沪深两所企业年金持有可转债面值合计633.40-0.76pct上交所415.996深交所217.416-5.74%12.05%，环比-0.33pct。图表41 沪深两所公募金持有总面值增加亿） 图表42 沪深两所企业金持有总面值减少亿）3,000.002,500.002,000.001,500.001,000.00-

50.00% 40.00%30.00%25.00%20.00%15.00%5.00%2019年2019年5月2019年8月2019年11月月2020年5月2020年8月2020年11月2021年2月2021年5月2021年8月2021年11月2022年2月月2022年8月2022年11月2023年2月2023年5月2023年8月2023年11月2024年2月2024年5月2024年8月2024年11月2025年2月2025年5月2025年8月2025年11月2026年2月2026年5月

1,600.001,400.001,200.001,000.00-

2019年2019年5月2019年8月2019年11月2020年2月月2020年8月2020年11月2021年2月2021年5月2021年8月2021年11月月2022年5月2022年8月2022年11月2023年2月2023年5月2023年8月2023年11月2024年2月2024年5月2024年8月2024年11月2025年2月2025年5月2025年8月2025年11月2026年2月2026年5月上交所公募基金 深交所公募基金 上交所占比 深交所占比

业年金深