从上市公司看产业结构(区域篇)：【区域经济】四大增长级的产业格局重构-260810

国泰海通证券国泰海通证券■从上市公司看产业结构(区域篇)以上市公司为坐标：新动能培育于长三角集成电路、创广东双核、川渝错位，产业链完整的集群集聚更冀、粤港澳大湾区(广东)、川渝地区A股上市公司为样本，以2016、2020、2026三个时点为窗口，从静态画像、历史复盘、内部解构与区位熵比较四个层次展开，尝试回答三个问题：新产业动能培育于何处?总部经济与制造业集群如何分工?区域内部集聚呈现何种形O四大增长极格局分化：京津冀为量贡献50.3%的归母净利润，金融、能源、通讯服务合计占区域利润的87.1%;长三角为“均衡集群型”,广东为“双轮驱动型”,川东市值与利润分别扩大至十年前的约4倍、约3倍，增幅均居四区十年主线：信息技术接棒地产，产业变迁与制度供给高度同频。信息技术板块总市值由4.19万亿元增至28.53万亿元、涨幅580%,超越金融成为第一大行业；房地产总市值缩水40%。关键数据拐点与制度供给节奏一致：2019年科创板开板以来，四大区域新增上市公司496家、占全国81%,其中长三角290家，与集成电路、创新引领协同，粤港澳大湾区(广东)由深广两大极点带动，川渝地区计占区域92.2%,安徽占比稳升。四省市呈梯度化分工：上海金融三倍，是长三角制造类上市公司最密集的省份，市值区位熵均超1.25;浙江盈利结构最均衡、民营消费品牌辈出；安徽京津冀以北京为一核(市值占89.4%),协同战略实施以来内部结构边际改善；广东深广双核量级悬殊，深圳市值约为广州的5.4倍；区位熵透视：区位熵衡量一地产业相对全国的集聚程度，大于1即高于全国。以2026年截面观察，工业在长三角三省一市全部大于1,是唯一连片集聚板块；医疗保健分布最广，可选消费分化最大。对比2016、2020年数据观察产业集聚程度的升降：天津信息技术随芯片企业聚集持续上行；四川白酒消费峰值后回落；重庆可选消费0风险提示：本报告基于上市公司注册地公开数据，同时存在行业分类调整、样本仅含存续公司等局限，可能影响历史数据可比性；产业政策、制度改革及宏观环境变化可能扰动区域分布与估值水平；市值类指标受估值周期影响较大，短期变化未必反映长期趋势；区位熵为相对指标，变动受本地与基准双向影响，分析场月报(2026年7月)2026.08.05政策类政策类政策研究报告证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分政策研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分2of27 32.静态画像：2026年四大增 32.1.总量格局：市值、营收与盈利的结构性分化 32.2.行业结构：总部经济、制造集群、双轮驱动与特色赛道 53.动态复盘：2016—2026 73.1.行业主线：信息技术接棒地产，新旧动能切换清晰 73.2.增长拆解：剔除特殊板块后广东居首、京津冀居末 93.3.政策脉络：制度供给与产业变迁的同频共振 4.内部解构（一长三角一体化进程中的多中心分工 4.1.总量格局：沪苏浙体量接近，安徽占比稳步提升 4.2.产业画像：四省市差异化分工清晰 5.1.京津冀：北京核心引领与津冀协同 5.2.广东：深广双核与珠三角的高 5.3.川渝：错位发展、优势互补的两 6.跨省比较：区位熵视角下的集聚形态与演化路径 6.1.静态形态：四个市场化集群行业的集聚画像（2026） 政策研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分3of27刻的结构性重构。哪些区域在培育新的产业动能？总部经济与制造业集群复盘、区域内部解构与区位熵跨省比较四个层次依次2.静态画像：2026年四大增长极整体格局已退市公司分析单元为前述四大增长极。营业收入与归母净利润取自业盈利高度集中。长三角以38.3%的公司数量贡献了27.0%公司数量与市值：长三角数量绝对领先，京津冀市值并驾齐驱盈利能力：京津冀整体利润率居前，金融板块集中是主要支撑按整体法（归母净利润合计÷营业收入合计）计算，京津冀归母净利率为平（7.4%居四大区域首位。剔除金融业，2026年京津冀市值、营收、归母净利润的全国占比政策研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分4of27市值占比营收占比利润占比数量占比全部百亿市值全部百亿市值全部百亿市值全部百亿市值图1：逐级剔除特殊板块后，长三角市值占比升至31.2%居首35%30%25%20%5%0%长三角市值占比京津冀市值占比广东省市值占比川渝市值占比①全口径②剔金融③剔金融+地产④剔金融+地产+能源+通讯服务50%40%30%20%50%40%30%20%0%长三角归母占比京东省归母占比川渝归母占比①全口径②剔金融③剔金融+地产④剔金融+地产+能源+通讯服务数据来源：Wind，国泰海通证券研究。2026.04.30市值。政策研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分5of27图3：四大增长极上市公司分布：长三角相对均509007006004003002000总市值（万亿元）营业收入（万亿元）公司数量-右轴（家）2.2.行业结构：总部经济、制造集群、双轮驱动与特色赛道四大增长极的行业结构各具特色，其差异根植于不同的核心驱动力：京津金融与能源合计贡献区域利润的约80%，其中能源行业利润占全国的比重政策研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分6of2760%40%60%40%20%长三角京津冀广东省川渝其他60%40%20%长三角京津冀广东省川渝其他省市材料房地产金融日常消通讯服信息技医疗保省市材料房地产金融可选消日常消通讯服信息技医疗保冀均显著高于其他增长极，这主要得益于国有大型企业总部注册地的高度政策研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分7of273.动态复盘：2016—2026年结构重塑与动能切换为系统研判四大区域上市主体过去十年市值增长特征和产业变迁路径，本3.1.行业主线：信息技术接棒地产，新旧动能切换清晰息技术六成以上市值。房地产行业在市值和盈利层面明显收缩：全国板块全国约77%能源市值增量。需要注意的是，市值占比变化受基本面与估值行板块利润规模仍保持增长；信息技术板块市值增量中亦包含估值扩张成分区域市值总量：整体翻倍增长，产业驱动逻辑分化营收与盈利维度：盈利质量随产业周期分化讯服务板块市值的75%。板块占比的跳升主要是国有大型企业回A的注册十年增幅128%,金融、工业为基本盘，信息技术盈利贡献较2016年明显提升，尤其2020年后回升。信息技术占长三角区域总市值的比重由10.2%提升至27.8%,规模扩大至2016年的约8.2倍，贡献全国信息技术超三分之一市值增量；长三角医疗保健行业占全国该行业归母净利润比重由2016年的28.8%提升至2026年的49.7%,创新药、高端制造双主线持续加固盈先升后降：2016年15.4%、2020年升至19.3%,2026年回落至16.3%,营收占比则稳步抬升至15.2%。结构层面，信息技术区域市值占比由16.3%升至37.7%,信息技术板块十年市值增量达6.74万亿元，在四大区域中仅次于长三角；房地产板块占全国地产行业市值比重自2020年高点50.3%回落至33%。2025年报区域地产板块整体亏损1,314亿元，占全国地产亏损总额约65%,行业由盈利支柱转为盈利拖累。利润端表现同步承压：2016-年归母净利润由3,600亿元增至6,519亿元，2026年回落至6,330亿元，地川渝传统优势更多体现在日常消费板块，信日常消费板块市值占全国该行业比重由2016年的9.2%升至2020年的16.1%,2026年回落至12.1%。若从盈利口径看，日常消费占川渝区域利润比重分别为27.8%、36.6%和18.1%,仍是区域重要利润来源之一。信息技术板块市值由0.11万亿元增至0.85万亿元，扩大至2016年的7.7倍，板块图6:2016—2026年市值增量行业分解：信息技术增量居首，房地产收缩图7:四大增长极市值规模与占比变迁(2000—2026)全口径(亿元)请务必阅读正文之后的免责条款部分8of27请务必阅读正文之后的免责条款部分9of270%长三角占比(左轴)营收川渝川渝占比(左轴)营收京津冀营收广东省营收长三角在全口径总量格局之下，逐级剔除金融、地产、能源、通讯服务四299%、208%,两个维度均居四区域首位；京津冀均居末位，且其市值增速还存在运营商2021—2022年回归A股带来的样本新增。剔除上述板块，旨从市值维度看，2016—2026年全口径增速为川渝(206%)>广东(201%)>长三角(200%)>京津冀(144%)。两个特征值得关注：京津冀居末，源于其市值权重集中于金融、能源板块——两者合计占区域2016年市值的59.4%,十年涨幅相对平缓；川渝居首，白酒龙头贡献显著。第一步剔除金融业后，广东(241%)升至首位，川渝(204%)退居第三，京津冀(175%)仍居末位。广东金融板块市值十年增长82%,低于区域实体部门，剔除后制造与科技板块的扩张显现；京津冀金融占42.7%,剔除增长平缓的大行板块后增速虽有抬升，但排序未变；川渝金融市值十年增长227%、高于区域整体，剔除后增速相应回落。第二步再剔除地产，广东扩大领先(291%)。地产板块市值在四区域均告收缩(降幅32%—52%),其中广东收缩规模最大，由7,476亿元降至3,596亿第三步再剔除能源与通讯服务，排序维持广东(299%)>长三角(254%)>川渝(224%)>京津冀(177%)不变，主要变化在于：京津冀成为唯一增速回落的区域(由183%降至177%),与首位广东的差距由108个百分点扩大至122个百分点。京津冀通讯服务市值十年增长逾5倍(由4,667亿元增至28,793亿元),但增量的主体是中国移动、中国电信2021—2022年回A股上市，两家公司合计占板块市值的75%,属样本新增而非存量公司的政策研究报告收缩规模约占全国地产板块的62%，直接压低区域盈长近半由信息技术板块贡献——广东信息技术市于区域整体，剔除这一增长来源后增速回落至至271亿元，但几乎全部来自金科股份债务重整形成了近第三步再剔除能源与通讯服务，排序再度反转：广东（208%）升至首位，其中通讯服务的高增长主要来自中国移动、中国电信回A上市，属从市值和归母净利润两个维度对照看，结论一致而节奏有别。剔除四个板市值增速在剔除金融业后即升至首位，盈利增速则至剔除地产后方居前列350%300%250%200%①全口径②剔金融③剔金融+地产④剔金融+地产+能源+通讯服务长三角增速京津冀增速广东省增速川渝增速先升后降300%250%200%50%0%①全口径②剔金融③剔金融+地产④剔金融+地产+能源+通讯服务长三角增速京津冀增速广东省增速川渝增政策研究报告3.3.政策脉络：制度供给与产业变迁的同频共振十年复盘中的几处关键数据拐点，均能在制度供给的时间线上找到对应坐年科创板设立并试点注册制、2020年新能源汽车产业中长期规划出台与房地产融资管理规则确立、2023年全面实行股票发行注册制，构成本轮产业全国层面制度供给与产业变迁大体呈同频演进。科创板设立与注册制改革制造业高端化智能化绿色化发展，确保制造业重点产业链自主可控和安全可靠，加快实现由制造大省向制造强省跨越；2022年6月，重庆提出构建”33618”现代制造业集群体系，聚力打造智能网联新能源汽车、新一代电初步形成世界级智能网联新能源汽车产业集群雏形，智能网联新能源汽车产销量占全国比重达到10%以上。打造一批全国领先的智能网联新能源汽上述地方产业规划的主导方向，与本报告观察到的区域主导板块及市值结构所揭示的区域比较优势基本一致，资本市场定价与地方产业政策的着力政策研究报告000出台时间政策全名主要要点《京津冀协同发展规划纲要》动重点领域率先突破、促进创新驱动发展、统筹协同发展相关任《长江三角洲区域一体化发展规划纲要》键，推动形成区域协调发展新格局《成渝地区双城经济圈建设规划纲要》《北京市“十四五”时期高精尖产业发展规《浙江省“415X”先进制造业集群建设行动和一批高成长性“新星”产业群值超万亿元的战略性产业集群，建设具有国际竞争力的现代化产国比重达10%以上，到2030年产业规模达到全球一流水平政策研究报告4.内部解构（一长三角一体化进程中的多中心分工（万亿）公司数量——数据来源：Wind，国泰海通证券研究。2000.03.31-政策研究报告表6:长三角上市公司核心指标占比：行业维度（2026年）指标材料房地产公用事金融可选消通讯服4.2.产业画像：四省市差异化分工清晰上海：长三角的“金融与总部经济中心”。上海以最少的公司数量贡献了最高的市值和净利润。三大先导产业孕育一批具备市场影响力的上市龙头企环节的龙头企业依托张江形成集聚，搭建起覆盖全产业链环节的集成电路产业体系；金融板块市值2.31万亿元，体量超过苏浙皖三地金融上上市公司结构与这一制造强省定位高度吻合：信息技术（31.0%）、工业药先进制造业集群与全国首个生物医药全产业链开放创新发展试点构筑的政策研究报告场称“合肥模式”）培育新兴产业成效显著：2008存储落地，存储芯片实现从无到有；2020年战略投资蔚来并将其中国总部引入合肥，带动新能源汽车产业加速集聚——与合肥“十四五”规划打起国家统计局汽车产量改按“生产地”统计（此前按企业产量按生产地归属、市值按注册地归属，两个口径叠加之下，安徽A股可市值第一大板块已由材料（2016年占26.1%）切换为工业（31.3%信息技术升至第二位（22.6%“制造强省”的产业底色持续强化。22%23%%%%% 政策研究报告5.内部解构（二核心引领与错位分工5.1.京津冀：北京核心引领与津冀协同承接域公司数量的四分之三；市值31.33万亿元，占区非首都功能为战略牵引，十余年间北京累计疏解提质一般制造业企业超安新区，稳定运营。2023年以来，雄安新区新引进国有大型企业二三级子的深层影响，更多体现于长期维度——总部及二三级子公司迁入后逐步形块仍合计占北京市值约57%，大型国有企业的总部权重决定了北京在区域5.2.广东：深广双核与珠三角的高度集中深广之间呈“深圳科技与金融、广州制造与商贸”的分工雏形，但两市量级南沙、河套等重大合作平台为牵引，深圳“20+8”产业政策研究报告值的三成，其中六家注册于深圳。5.3.川渝：错位发展、优势互补的两地车公司贡献突出，与重庆“33618”现代制造业集群体系中智能网联新能源汽行归母净利润121亿元，居重庆上市公司首位（剔除金科6.跨省比较：区位熵视角下的集聚形态与演化路径 例政策研究报告分母=全国层面行业j的指标占全国全部指标的比例LQ>1表示该区域在该行业的相对专6.1.静态形态：四个市场化集群行业的集聚画像（2026）值1.10对营收0.85）的市值口径高于营收口径，分别对首位——区位熵刻画相对结构而非绝对体量，特此说明。4.19万亿元升至2026年的28.5截然不同。天津是极致的估值驱动，市值区位区位熵3.06居样本省市之首，工业富联与立讯精密合计贡献全省板块营收全市板块市值约六成、营收约八成，是典型的双政策研究报告等领域的细分龙头构成梯队式集群。广东板块市值2表8：2026年四行业三口径区位熵精选数值表行业省市数量板块市值(亿元)板块营集聚形态驱动因素值三分之一衡信息技衡7可选消中政策研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分20of279成在统一口径下回溯计算的2016年与20路径一：持续上行——头部公司注册地落位驱动继回归A股，三大运营商市值权重完成向北京的集路径二：峰值后调整——估值与行业景气双周期驱动高点同时包含创新药估值扩张与药明康德回归落位双重贡献，后期回落部路径三：优势弱化——本地板块收缩与样本基准扩张驱动全国样本基准的大幅扩张与本地产业的绝对收缩，形成对区位熵的双向挤十年增长约三成（由2,516亿元增至3,273亿元安于相对份额收窄而非本地产业瓦解。天津医疗保健区位熵由3.33持续降至政策研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分21of27路径四：韧性增长——成熟集群支撑本地产业集群经历主导公司的代际更替后，区位熵实现从收缩到再扩张的司拖累板块权重降至低点，2026年由赛力斯市值放量与长安汽车市值回升共同推升至新高。此类V型修复的本质是龙头代际更替，集群总公用事业金融公用事业金融请务必阅读正文之后的免责条款部分22of27GUOTAIHAITONGSECURIGUOTAIHAITONGSECURI公用事业可选消费能源日常消费医疗保健图14:工业行业区位熵轨迹(2016-2020-2026),气泡大小=2026年营收LQ市值高，数量低市值低，数量低数量LQ(上市公司数量区位熵)市值低，数量高重庆市值高，数量高江苏省河北省安徽省请务必阅读正文之后的免责条款部分23of27图15:信息技术行业区位熵轨迹(2016-2020-2026),气泡大小=2026年营收LQ市值高，数量低天津江苏省河北省安徽省浙江省市值低，数量高数量LQ(上市公司数量区位熵)市值高，数量高市值高，数量高江苏省浙江省上海广东省市值低，数量高2.0数量LQ(上市公司数量区位熵)市值高，数量低市值低，数量低四川省河北省安徽省北京数据来源：Wind,国泰海通证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分24of27图17:可选消费行业区位熵轨迹(2016-2020-2026),气泡大小=2026年营收LQ市值高，数量高浙江省河北省广东省市值低，数量高数量LQ(上市公司数量区位熵)市值低，数量低市值高，数量低2数据来源：Wind,国泰海通证券研究本报告以2016年、2020年、2026年三个时点为观察窗口，对长三角、京津冀、粤港澳大湾区(广东)、川渝地区A股上市主体进行静态画像、十年复的营收与83.3%的归母净利润，区域集中度显著,以四大增长极为单元观察A股产业结构是有效的研究坐标。产、能源与通讯服务国有大型企业后的口径显示，长三角归母净利润占比 (26.4%)居四区域首位，京津冀为19.6%,京津冀的总量优势较多由国有第三，动态层面，信息技术十年间由4.19万亿元扩张至28.53万亿元，接第四，内部层面，长三角在一体化进程中形成多中心、梯度化分工格局，是四大区域中内部结构相对均衡的区域；京津冀以北京为核心、津冀承接协同，广东呈深广双核，川渝呈两地错位发展。8.风险提示本研究基于上市公司注册地及Wind一级行业分类等公开数据展开，相关分政策研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分25of272026年存续上市公司为样本框进行回溯，未纳入期间已退市或被并购摘牌济环境变化等