电力行业2026年半年度信用风险展望

工商评级二部2025-2026年分月全社会用电量及其增速情况电力行业装机规模及五大发电企业装机占比情况电力行业装机规模及五大发电企业装机占比情况2025年底2025年底2026年3月底一全部债务资本化比率(%)集中。地址：北京市朝阳区建国门外大街2号中国人保财险大厦17层联合资信评估股份有限公司联合资信2026年是“十五五”规划开局之年，面对地缘冲突加剧、全球供应链成本攀升以及国内结构调整阵痛等多重压力，宏观政策坚持稳中求进、靠前发力，推动经济实现超预期开局。整体来看，一季度经济呈现“生产供给增长加快、市场需求继续改善”的良好态势，但需求端结构分化明显：出口在外需回暖与“抢出口”效应共振下保持两位数高增长，固定投资在基建的拉动下实现由负转正，而消费修复斜率相对平缓，“供强需弱”矛盾仍存。信用方面，一季度社融增量同比少增，企业债券净融资成为主要支撑。宏观杠杆率继续温和上行，名义GDP增长回升部分缓解被动升压。工企利润高位增长，“量价利”齐升下结构性隐忧仍存。银行资产质量总体稳定，消费贷不良生成压力上升。信用利差低位震荡，流动性宽松驱动中低等级利差压缩。完整版宏观经济与政策环境分析详见《宏观经济信用观察季报(2022026年以来，电力行业政策核心为加快建设新型电力系统、纵深推进全国统一电力市场、统筹电力保供与低碳转型、完善容量电价、推动新能源市场化消纳及强化系统调节能力建设。同时，电力行业政策重心由行政强制配储转向市场化机制建设，平衡新能源大规模装机与电网安全，持续夯实煤电调节兜底价值。发布部门2025年3月案》(2025-2027年)国家发展改革委、国家能源局调节主体转变。2026年1月国家发展改革委至不低于50%(基准165元/kW年);家层面明确电网侧独立新型储能可纳改善煤电、独立储能盈利前景。2026年2月国务院办公厅2027年前现货市场基本实现连续运行；联合资信2026年5月国家发展改革委、国家能源局求，拓展新能源收益渠道。2026年6月国家发展改革委、国家能源局伏装机增长。2026年8月国家发展改革委、国家能源局锚定2030年初步建成新型电力系统目五”五年电力投资布局。2026年1-6月，全社会用电量累计5.1万亿千瓦时，同比增长5.3%。从分电量711亿千瓦时，同比增长4.9%;第二产业用电量同比增长5.1%;第三产业用电量同比增长8.0%;城■2025年月度发电量(亿千瓦时)2026年月度发电量(亿千瓦时)-2026年月度电量同比变动比率(%)2025年月度电量同比变动比率(%)联合资信2026年1-6月，全国6000千瓦及以上电厂发电设备平均利用小时数为1392小时，同比降低113小资3027亿元，同比增长4.0%。■国家能源投资集团有限责任公司■中国大唐集团有限公司■中国华电集团有限公司■国家电力投资集团有限公司中国华能集团有限公司'五大：国家能源投资集团有限责任公司、中国华能集团有限公司、国家电力投资集团有限公司、中国华电集团有限公司、中国大唐集团有限公六小：中国长江三峡集团有限公司、中国广核集团有限公司、中国核工业联合资信营业利润(亿元)一营业总收入(亿元)一营业总收入增幅(%)一营业利润增幅(%)2电力行业样本企业包括上市企业以及公开发债企业3报告中资本支出为购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金联合资信2023年总资产报酬率(%)营业利润率(%)现金收入比(%)02023年2024年2025年18.0016.001.0012.0010.006.004.002.00资料来源：Wind,联合资信整理资料来源：Wind,联合资信整理2023年底2024年底—全部债务资本化比率(%)2025年底2026年3月底联合资信项目现金类资产/短期债务(倍)经营现金流动负债比(%)全部债务/EBITDA(倍)全部债务/经营活动现金流量净额(倍)2026年1-6月，电力行业企业发债金额合计4426.55亿元，涉及92家电力为72.50%和27.50%,发行金额占比分别为81.92%和18.08%,中央国有企业平均债券发行规模相对更大。图表9·按发债数量统计电力发债主体性质构成2026年1-2026年1-6月2026年1-6月2026年1-6月30%从主体级别分布看，2026年1-6月，92家发债电力企业中，AAA级企业69家、AA+级企业17家、联合资信数据来源：Wind,联合资信整理日期主要调级理由广西能源集团有限公司中节能风力发电股份有限公司风电仍面临良好的政策环境，公司期末装机规模继续增中国节能环保集团有限公司下属唯一的风电开发运营平台，在继续得到控股股东中国节能在授信方面支持的同时，还能够获得专项债资金借款等方面的融资支持。联合资信2026年1-6月，电力行业企业共发行债券360只，发行金额合计4426.55亿元，发行期限，1年以内(含1年)债券占比呈下行态势；2026年1-6月，1年以内(含1年)债券发行占比2026年1-6月2026年1-6月2025年2024年■1年及1年以内■10年及以上2,000.002026年到期2027年到期2028年到期2029年到期2030年到期2031年及以后到期联合资信