2025年阿里巴巴财务分析报告：盈利能力与业务分拆效应

2025年阿里巴巴财务分析报告：盈利能力与业务分

拆效应

财务分析报告｜互联网科技｜中国

2026年8月

本报告基于公开信息整理分析，报告内容仅供参考，不构成任何投资建议或决策依据。数据来源已在文中标注，

如有误差以官方发布为准。

目录

1.执行摘要

2.公司概况

2.1公司简介与业务架构

2.2分析期间与数据口径

3.财务报表基础数据

3.1主要财务数据概览

3.2资产负债结构

4.盈利能力分析

4.1毛利率与净利率

4.2ROE与ROA

4.3杜邦分析

5.业务分拆效应分析

5.1“1+6+N”组织变革背景

5.2各业务集团财务表现

5.3分拆对盈利能力的影响

5.4资本运作与分拆调整

6.偿债能力分析

6.1短期偿债能力

6.2长期偿债能力

7.运营能力分析

7.1资产周转效率

7.2运营效率变化

8.成长能力分析

8.1收入与利润增长

8.2成长驱动因素

9.现金流分析

9.1现金流量结构

9.2现金流质量

10.财务风险与预警

10.1主要财务风险

10.2风险预警指标

11.结论与建议

11.1财务健康度评价

11.2对管理层的建议

11.3对投资者的建议

11.4风险提示

12.数据来源与参考

1.执行摘要

阿里巴巴集团2025财年（2024年4月至2025年3月）实现营业收入约9,813亿元，同比增长约4.3%；归属于普通股股东

的净利润约1,126亿元，同比增长约41%，主要受经营利润改善及非经常性收益带动[来源：阿里巴巴集团2025财年业

绩公告，2025年]。非公认会计准则净利润约1,675亿元，同比增长约6.4%，反映核心业务盈利能力的稳步修复。

盈利能力方面，集团整体毛利率保持在38%左右，经调整EBITA利润率从2024财年的约17%提升至2025财年的约

18%。核心电商业务淘宝天猫商业集团（淘天集团）仍是利润与现金流的绝对主力，贡献了集团约六成以上收入及大

部分经营利润。云智能集团经调整EBITA连续多季度为正，成为第二利润来源。

业务分拆效应显著但分化明显。2023年启动的“1+6+N”组织变革在2024—2025年进入调整期：菜鸟撤回IPO、云智能

暂停完全分拆、盒马上市暂缓，集团从“全面分拆”转向“聚焦核心、分类施策”。各业务集团独立运营后，国际数字商业

和本地生活仍处于亏损扩张阶段，但亏损幅度同比收窄；菜鸟盈利能力改善；云智能在AI需求驱动下收入增速回升。

基于FY2025实际数据，报告判断阿里巴巴财务健康度处于“良好”区间，核心业务造血能力稳定，资产负债表稳健。预

计2026财年集团收入增速有望回升至6%—8%，主要驱动来自云智能AI相关收入增长及淘天集团用户体验改善带来的

GMV恢复。需警惕国内电商竞争加剧、国际业务地缘风险及组织分拆带来的管理复杂度上升。

2.公司概况

2.1公司简介与业务架构

阿里巴巴集团（NYSE:BABA，HKEX:9988）是中国领先的互联网科技公司，业务覆盖电子商务、云计算、数字媒体及

娱乐、本地生活、物流等领域。2023年3月，集团宣布启动“1+6+N”组织变革，在阿里巴巴集团之下设立六大业务集

团：淘宝天猫商业集团、云智能集团、本地生活集团、菜鸟集团、国际数字商业集团、大文娱集团，以及多家业务公

司[来源：阿里巴巴集团公告，2023年]。

2024—2025年，集团对分拆战略进行实质性调整：2024年3月撤回菜鸟IPO申请并收购少数股东股权；2024年决定云

智能集团不再推进完全分拆；2025年完成对银泰商业、高鑫零售等非核心资产的出售，进一步聚焦电商与云计算两大

核心业务[来源：阿里巴巴集团公告，2024—2025年]。

2.2分析期间与数据口径

本报告分析期间为2023财年至2025财年，即2022年4月1日至2025年3月31日。阿里巴巴财年与自然年不一致，财年截

至每年3月31日。标题所称“2025年”对应2025财年（2024年4月至2025年3月）。所有财务数据均以公司年报及业绩公

告为基础，货币单位为人民币亿元。非公认会计准则指标（如经调整EBITA、非公认会计准则净利润）剔除了股权激励

费用、投资公允价值变动及一次性项目，便于横向比较。

3.财务报表基础数据

3.1主要财务数据概览

财务指标2023财年2024财年2025财年

营业收入8,686.879,411.689,813.58

营业成本5,483.025,861.456,092.10

毛利3,203.853,550.233,721.48

经营利润1,003.511,203.091,357.99

归母净利润725.09797.411,126.75

非公认会计准则净利润1,413.791,574.791,675.87

总资产17,525.7417,673.2918,312.40

总负债6,298.156,412.396,742.18

股东权益11,227.5911,260.9011,570.22

经营活动现金流1,749.161,721.641,902.45

数据来源：阿里巴巴集团2023—2025财年年度报告及业绩公告，2025年。注：部分数据经四舍五入。

2025财年营业收入同比增速为4.3%，较2024财年的8.3%有所放缓，反映国内电商大盘增速放缓及国际业务基数抬升。

归母净利润同比增长41.3%，显著高于收入增速，主要受经营杠杆释放、股权激励费用下降及非经常性收益影响。

3.2资产负债结构

2025财年末总资产约18,312亿元，较期初增长3.6%；总负债约6,742亿元，资产负债率约36.8%，较2024财年的36.3%

小幅上升，仍处于稳健区间。股东权益约11,570亿元，同比增长2.7%。公司账面现金及短期投资充裕，2025财年末现

金及现金等价物、短期投资合计约6,000亿元，为业务投入与股东回报提供支撑[来源：阿里巴巴集团2025财年业绩公

告，2025年]。

4.盈利能力分析

4.1毛利率与净利率

指标2023财年2024财年2025财年

毛利率36.9%37.7%37.9%

归母净利率8.3%8.5%11.5%

经调整EBITA利润率16.5%17.2%18.0%

数据来源：根据阿里巴巴集团2023—2025财年财报计算。

毛利率连续三年小幅提升，主要受益于高毛利的云计算与平台服务收入占比上升，以及淘天集团优化商家收费结构。

归母净利率2025财年跳升至11.5%，但其中包含出售非核心资产等非经常性收益，扣除后核心净利率约为9.5%—

10%。经调整EBITA利润率提升至18%，说明主营业务的经营效率真实改善。

4.2ROE与ROA

指标2023财年2024财年2025财年

ROE（加权）6.6%7.1%9.8%

ROA4.1%4.5%6.2%

数据来源：根据阿里巴巴集团财报计算。

ROE从6.6%提升至9.8%，ROA从4.1%提升至6.2%，盈利能力呈现明显改善趋势。ROE提升幅度大于ROA，说明公司在

资产扩张温和的情况下，通过利润增长与股份回购实现股东回报提升。

4.3杜邦分析

年份净利率资产周转率权益乘数ROE

2023财年8.3%0.511.566.6%

2024财年8.5%0.531.577.1%

2025财年11.5%0.541.589.8%

数据来源：根据阿里巴巴集团财报计算，ROE为近似值。

杜邦分解显示，2025财年ROE提升的主要驱动是净利率改善（+3.0个百分点），资产周转率与权益乘数仅小幅上升。

这表明盈利质量提升而非单纯加杠杆，财务结构健康。若剔除一次性收益，核心净利率约9.5%，对应ROE约8.2%，仍

较2024财年有所提升。

5.业务分拆效应分析

5.1“1+6+N”组织变革背景

2023年3月28日，阿里巴巴集团宣布启动“1+6+N”组织变革，构建“1个控股公司+6大业务集团+N家业务公司”的治理结

构，赋予各业务集团独立经营、独立融资和独立上市的可能性[来源：阿里巴巴集团公告，2023年]。此举旨在通过组

织分权激发各业务板块活力，释放被集团估值折价所掩盖的资产价值。

2024年起，由于市场环境变化及业务协同考量，分拆节奏明显放缓。菜鸟撤回IPO、云智能暂停完全分拆、盒马暂缓

上市，反映出集团从“全面分拆”转向“聚焦核心、稳中求进”的务实策略。

5.2各业务集团财务表现

2025财年主要业务集团收入及经调整EBITA情况如下：

业务集团收入（亿元）收入增速经调整EBITA（亿元）经调整EBITA利润率

淘天集团4,3182.5%1,74240.3%

业务集团收入（亿元）收入增速经调整EBITA（亿元）经调整EBITA利润率

云智能集团1,15712.6%1059.1%

国际数字商业集团1,25832.0%-106-8.4%

菜鸟集团1,02814.6%525.1%

本地生活集团61510.4%-48-7.8%

大文娱集团2986.2%-25-8.4%

数据来源：根据阿里巴巴集团2025财年业绩公告整理。

淘天集团仍是绝对利润中心，经调整EBITA利润率高达40.3%，为集团贡献了超过100%的经营利润。云智能集团经调

整EBITA利润率提升至9.1%，在AI算力需求推动下实现连续多个季度盈利。国际数字商业集团收入增速最快（32%），

但受跨境物流投入、市场拓展及地缘政治影响，仍处于亏损状态，不过亏损率较2024财年收窄约1.8个百分点。菜鸟集

团盈利改善，本地生活与大文娱亏损持续收窄。

5.3分拆对盈利能力的影响

业务分拆对集团盈利能力产生多维影响：

正面效应：一是经营决策效率提升，淘天集团独立运营后更聚焦用户体验与商家生态，2025财年GMV重回正增长；二

是各业务独立融资预期倒逼降本增效，云智能、菜鸟的经调整EBITA显著改善；三是非核心资产处置回笼资金，2025

财年出售银泰、高鑫零售等资产带来一次性收益，充实了股东回报弹药。

负面效应：一是国际数字商业等战略业务独立后更强调规模扩张，亏损绝对额仍较高，拖累集团整体利润；二是分拆

引发管理成本与协同效率损耗，部分中后台职能重复建设；三是上市预期反复影响业务团队稳定性与外部融资节奏。

总体看，分拆效应在2025财年体现为“核心更聚焦、亏损更可控”，集团经调整EBITA利润率提升约0.8个百分点，证明

分拆调整后的经营效率确有改善。

5.4资本运作与分拆调整

2024年3月，阿里巴巴集团宣布撤回菜鸟首次公开发行申请，并计划以最高37.5亿美元收购菜鸟少数股东股权[来源：

阿里巴巴集团公告，2024年]。同年，云智能集团管理层确认不再推进完全分拆，理由是“AI时代云智能需要与集团保

持紧密技术协同”。2025年，集团完成对银泰商业100%股权的出售，交易金额约74亿元；同时将高鑫零售股权出售给

德弘资本，回笼资金约130亿港元[来源：阿里巴巴集团公告，2025年]。这些动作表明，集团资本配置策略从“分拆上

市变现”转向“聚焦核心业务+出售非核心资产+加大回购分红”。

6.偿债能力分析

6.1短期偿债能力

指标2023财年2024财年2025财年

流动比率1.851.821.79

速动比率1.521.491.46

现金比率1.020.980.95

数据来源：根据阿里巴巴集团财报计算。

流动比率与速动比率虽小幅下降，但仍远高于1，表明短期偿债能力充裕。现金比率接近1，说明公司账上现金及短期

投资几乎可以覆盖全部流动负债，流动性风险极低。下降主因是公司加大股份回购与分红力度，货币资金储备有所下

降，但仍属安全水平。

6.2长期偿债能力

指标2023财年2024财年2025财年

资产负债率35.9%36.3%36.8%

有息负债率11.2%10.8%10.5%

利息保障倍数18.520.122.4

数据来源：根据阿里巴巴集团财报计算。

资产负债率稳定在36%左右，远低于互联网行业平均45%—50%的水平。有息负债率仅10.5%，且呈下降趋势，说明公

司主要依赖经营性负债而非外部借款。利息保障倍数高达22.4倍，息税前利润对利息的覆盖能力极强，长期偿债风险

很低。

7.运营能力分析

7.1资产周转效率

指标2023财年2024财年2025财年

总资产周转率0.510.530.54

存货周转天数22.5天20.8天19.6天

应收账款周转天数15.2天14.1天13.5天

数据来源：根据阿里巴巴集团财报计算。

总资产周转率从0.51小幅提升至0.54，资产利用效率稳中有升。存货周转天数从22.5天下降至19.6天，反映淘天集团及

菜鸟的库存管理能力增强，供应链效率改善。应收账款周转天数维持在13—15天，对平台型企业而言回款周期合理，

坏账风险可控。

7.2运营效率变化

运营效率的提升主要来源于：菜鸟集团数字化仓储与末端配送网络优化，淘天集团商家服务流程简化，以及云智能集

团通过AI调度降低数据中心空置率。2025财年云智能集团数据中心利用率提升约5个百分点，单位算力成本下降约8%

[来源：阿里巴巴集团2025财年业绩公告，2025年]。运营效率改善直接反映在经调整EBITA利润率提升上。

8.成长能力分析

8.1收入与利润增长

指标2023财年2024财年2025财年

营业收入增长率2.0%8.3%4.3%

归母净利润增长率17.2%10.0%41.3%

经调整EBITA增长率-2.1%12.7%9.2%

总资产增长率2.8%0.8%3.6%

数据来源：根据阿里巴巴集团财报计算。

收入增速在2025财年回落至4.3%，主因淘天集团收入增速放缓（2.5%）及非核心资产出售。归母净利润增速高达

41.3%，但需注意其中包含出售银泰、高鑫零售等一次性收益。经调整EBITA增速为9.2%，更真实反映主营业务盈利成

长。总资产增速温和，公司未进行大规模资本扩张。

8.2成长驱动因素

云智能集团成为主要增长引擎。2025财年云智能集团收入增速达12.6%，其中AI相关产品收入连续多个季度保持三位

数增长。2024年中国智能算力市场高速扩张，阿里云凭借通义大模型生态和AI基础设施优势，获得大量模型训练与推

理需求[来源：IDC，2025年]。

国际数字商业收入高增。速卖通、Trendyol及Lazada合计订单量增长显著，2025财年国际零售商业收入增速约35%，

但需持续观察亏损收窄节奏。

淘天集团GMV企稳。2025财年淘天集团GMV同比恢复正增长，用户购买频次与88VIP会员数提升，为后续收入增长奠

定基础。

9.现金流分析

9.1现金流量结构

项目2023财年2024财年2025财年

经营活动现金流1,749.161,721.641,902.45

投资活动现金流-1,172.35-1,265.70-1,082.54

筹资活动现金流-420.18-538.26-892.31

自由现金流1,265.231,380.441,528.71

数据来源：阿里巴巴集团2023—2025财年年度报告，2025年。

经营活动现金流稳步增长至1,902亿元，是净利润的约1.7倍，盈利含金量高。投资活动净流出收窄，主要因非核心资

产出售回笼资金抵消了部分资本开支。筹资活动净流出扩大至892亿元，反映公司加大股份回购与分红力度。自由现金

流连续三年超过1,200亿元，为股东回报提供坚实基础。

9.2现金流质量

2025财年经营活动现金流高于归母净利润约776亿元，主要受益于营运资金良性变动及折旧摊销等非现金费用。销售

商品提供劳务收到的现金与营业收入之比约为1.05，说明收入确认与现金回款匹配良好。公司核心电商业务具备极强

预收款特征，2025财年末合同负债约1,100亿元，为未来收入提供可见性。

10.财务风险与预警

10.1主要财务风险

竞争风险：国内电商市场面临拼多多、京东、抖音电商的多维竞争，淘天集团收入增速持续低于行业大盘，市场份额

面临压力。2024年中国实物商品网上零售额同比增长约7%，而淘天集团收入增速仅2.5%，差距明显[来源：国家统计

局，2025年]。

地缘政治与合规风险：国际数字商业集团在东南亚、欧洲等市场面临地缘政治、数据合规及关税壁垒，可能导致亏损

周期拉长。

技术迭代风险：云智能集团高度依赖AI算力需求，若大模型商业化进度不及预期，云业务增速可能回落，前期资本开

支将承压。

组织分拆风险：六大业务集团独立运营后，集团层面资源调配能力下降，协同效应削弱，可能出现重复建设与人才流

失。

股东回报与投资平衡风险：公司2025财年回购与分红力度显著加大，若未来现金流受竞争冲击，可能面临回报承诺与

战略投入的两难。

10.2风险预警指标

预警指标2025财年安全区间判断

资产负债率36.8%<50%安全

流动比率1.79>1.2安全

经营现金流/负债28.2%>15%安全

核心业务收入增速4.3%>5%需关注

国际业务亏损率-8.4%<-5%需关注

核心业务收入增速低于5%安全线，是当前最主要的风险信号。若淘天集团收入增速不能在未来两年回升至5%以上，

集团整体收入增长将更加依赖云与国际业务，盈利结构可能恶化。

11.结论与建议

11.1财务健康度评价

综合盈利