2026-2031年中国资产证券化业务行业市场深度分析及投资策略研究报告

第第页2026-2031年中国资产证券化业务行业市场深度分析及投资策略研究报告目录TOC\o"1-3"\h\u8246报告 428175第一章资产证券化业务行业基础概述 4203781.1资产证券化核心定义与业务本质 5226931.2国内资产证券化主要产品分类与制度差异 5183531.3资产证券化核心业务流程与核心参与主体 6252011.4资产证券化业务核心功能与社会经济价值 61848第二章中国资产证券化行业发展历程与外部环境分析 7296342.1国内资产证券化行业发展阶段回顾 7122142.2宏观经济环境分析 71452.3政策监管环境梳理（2021‑2026） 891052.4金融市场环境分析 8201752.5技术环境：金融科技对ABS业务的重塑 9208722.6SWOT综合分析 914448第三章中国资产证券化行业产业链深度解析 103033.1全产业链全景图谱 1037093.2上游：原始权益人与底层基础资产供给端 10205173.3中游：中介服务体系 11117533.4下游：投资者结构与配置行为分析 12199913.5产业链利益分配与痛点分析 127181第四章中国资产证券化业务市场运行现状（2021‑2026上半年） 12219744.1整体发行规模、存量规模变化趋势 13286554.2三大标准化产品板块运行现状：信贷ABS、企业ABS、ABN 13296934.2.1信贷ABS 13140084.2.2企业ABS（交易所ABS） 13286764.2.3ABN资产支持票据 14135904.3重点细分底层资产赛道深度剖析 14293644.3.1消费金融与小额贷款ABS 14133914.3.2供应链金融与应收账款ABS 14238854.3.3融资租赁债权ABS 14167244.3.4不良资产ABS 14161044.3.5不动产类ABS（CMBS、类REITs、公募REITs、机构间REITs） 15135994.3.6绿色资产证券化（绿色ABS） 154714.3.7新兴创新赛道：数据资产ABS、知识产权ABS 15227934.4一级市场发行特征：期限分层、增信方式、收益率利差表现 16309914.5二级市场交易流动性现状、成交特征与存在问题 16202474.6区域市场分布特征 1630180第五章行业竞争格局分析 16259185.1市场竞争总体格局 1642535.2券商（计划管理人）市场竞争格局 17297415.3信托机构市场竞争格局 17252555.4评级机构市场竞争格局 17115625.5原始权益人竞争格局：银行、消费金融、产业国企、平台企业 17101035.6行业竞争关键成功要素 1761415.7行业进入壁垒分析 188535第六章2026‑2031年中国资产证券化行业市场定量预测 18186836.1预测前提与核心假设 18188596.2整体市场发行规模、存量规模预测 18227076.3分产品结构预测：信贷ABS、企业ABS、ABN、公募REITs 19206096.4细分底层资产赛道规模预测 19127556.5投资者结构演变预判 19198066.6二级市场流动性发展预判 2012076第七章行业驱动因素与制约因素深度分析 20214107.1核心驱动因素 2048807.1.1政策层面：盘活存量资产、提升直接融资比重的顶层导向 20284227.1.2供给端：企业降杠杆、盘活存量资产、拓宽融资渠道需求 20272247.1.3金融机构诉求：银行优化信贷结构、出表处置不良资产 20289177.1.4需求端：机构投资者配置多元化、固收产品增厚收益需求 21165927.1.5产业升级：双碳、新基建、数字经济带动创新资产供给 21322177.2行业主要制约因素 21312037.2.1二级市场流动性不足制约市场扩容 213947.2.2底层资产现金流不稳定带来信用风险隐患 21306447.2.3信息披露质量参差不齐，穿透监管难度较大 21113967.2.4配套制度短板：资产估值、确权、会计税务制度不完善 21194767.2.5投资者专业能力门槛较高，夹层、次级产品承接主体不足 2126520第八章行业风险识别与风险传导机制 22189178.1底层资产信用风险（违约、早偿、现金流归集风险） 22230738.2交易结构风险：破产隔离、真实出售、增信失效风险 22171418.3市场流动性风险与利率波动风险 22161488.4政策监管与合规风险 22238938.5中介机构履职风险 22264678.6创新业务特有风险（数据资产ABS、知识产权ABS） 2312048.7风险传导路径分析 2331874第九章2026‑2031年行业发展趋势研判 23243929.1制度趋势：统一监管框架，强化穿透式信息披露 23276689.2产品结构趋势：实体类资产占比持续提升，信贷ABS结构性调整 23110819.3底层资产趋势：绿色化、不动产存量盘活、供应链持续扩容，创新资产审慎发展 23281729.4业务模式趋势：由通道业务转向主动管理ABS 23207549.5技术趋势：大数据、区块链深度应用，资产筛选、存续期管理数字化 24247709.6投资者趋势：长期资金占比提升，投资者分层更加清晰 2459779.7市场生态趋势：一二级市场联动建设，改善流动性短板 24212019.8国际化趋势：跨境资产证券化试点稳步推进 244642第十章投资策略与业务布局建议 24427710.1原始权益人（资产供给方）业务策略 242722610.2中介机构（券商、信托、评级等）业务发展策略 253187110.3机构投资者投资策略（银行、保险、基金、私募） 251926310.3.1高优先级配置策略 252666010.3.2夹层与次级投资策略 252764110.3.3不同细分赛道择券逻辑 261206810.3.4风险控制与组合管理策略 26795410.4产业资本布局资产证券化业务策略 262935210.5重点赛道机会与避雷方向 262424810.6投资退出路径设计 2713121第十一章研究结论 27

2026-2031年中国资产证券化业务行业市场深度分析及投资策略研究报告报告摘要

本报告围绕2026‑2031年中国资产证券化（ABS）业务行业开展全维度深度研究，系统梳理国内资产证券化行业发展历程、产业链结构、政策监管体系、市场供需格局、细分赛道运行现状，剖析行业驱动因素、制约短板、竞争格局，对2026‑2031年市场规模、产品结构、底层资产演变进行定量预测，识别行业面临的信用风险、流动性风险、合规风险、估值建模风险，分别从原始权益人、中介机构、机构投资者、产业资本四大主体视角给出业务布局、项目遴选、资产配置、风险管控、投资退出策略，同时提示宏观、政策、底层资产波动等重大风险。

研究测算显示，2025年末国内标准化资产证券化市场存量规模突破4.01万亿元，2026年上半年全市场发行规模11645亿元，同比增长19%，市场呈现总量稳增、结构分化、实体导向、创新迭代特征。预计2026‑2031年国内资产证券化市场年均新增发行规模维持1.60‑2.05万亿元区间，到2031年末全市场存量规模有望突破7.65万亿元，复合年均增速约11.20%。企业ABS、资产支持票据（ABN）持续成为供给主力，信贷ABS结构性转型，公募REITs、机构间REITs、绿色ABS、供应链ABS、不良资产ABS、消费金融ABS构成核心增量赛道；市场由通道驱动向主动管理、价值挖掘模式转型，二级市场流动性短板仍是行业核心痛点，数据资产ABS、跨境ABS等创新业务将在制度完善前提下有序发展。本报告适合券商、基金、保险、银行、产业集团、评级机构、投资机构作为业务决策与投资参考。风险提示：本报告所有预测基于当前宏观环境、监管政策、历史市场数据推演，若宏观经济下行超预期、监管政策重大调整、底层资产违约率大幅上行，市场实际运行数据将与预测产生偏差，报告内容仅供研究参考，不构成任何投资建议。关键词：资产证券化；ABS；企业ABS；信贷ABS；ABN；公募REITs；盘活存量资产；结构化融资；投资策略第一章资产证券化业务行业基础概述1.1资产证券化核心定义与业务本质资产证券化，是指将缺乏即时流动性，但能够产生可预期稳定未来现金流的基础资产，通过资产池归集、风险隔离、信用增级、结构化分层，转化为可在资本市场流通交易的证券产品的金融业务模式。其核心逻辑并非依托原始权益人主体信用融资，而是依托底层资产未来产生的现金流作为还本付息的第一来源，通过特殊目的载体（SPV）实现破产隔离，将资产风险与原始权益人经营风险进行切割，再通过内部增信（分层、超额抵押、超额利差、现金流超额覆盖）、外部增信（担保、保险等）实现产品信用提升，向不同风险偏好投资者发行不同层级证券。资产证券化本质是资产的信用转换、流动性转换、风险重新分配。它把存量静态资产转化标准化金融产品，打通实体资产与资本市场，实现“存量资产变现”，区别于传统信贷依赖主体资质的融资模式，是直接融资体系重要组成部分。1.2国内资产证券化主要产品分类与制度差异国内标准化资产证券化产品按照监管体系分为三大类，叠加公募REITs形成完整产品矩阵，各类产品在SPV载体、交易场所、监管主体、基础资产范围上存在显著差异。信贷资产证券化（信贷ABS）

监管主体：人民银行、国家金融监督管理总局；发行交易场所：银行间债券市场；SPV载体为特定目的信托；发起机构主要为银行、消费金融公司等持牌金融机构；底层资产以银行信贷资产为主，包含住房抵押贷款、汽车贷款、信用卡债权、小微企业贷款、不良信贷资产；实行注册制，在银行间市场流通，投资者以银行、保险机构为主。企业资产支持专项计划（企业ABS）

监管主体：中国证监会；交易场所：上交所、深交所；SPV载体为证券公司/基金子公司设立的资产支持专项计划；原始权益人范围更广，包含实体企业、融资租赁公司、消费金融平台等；底层资产覆盖应收账款、供应链债权、租赁债权、消费贷款、不动产收益权、绿色项目收益权等，基础资产范围最为丰富；实行挂牌确认制，2026年交易所更新大类基础资产指引，进一步明确各类资产准入标准，强化底层资产穿透要求。资产支持票据（ABN）

监管主体：银行间交易商协会；交易场所：银行间市场；SPV可以采用信托或特定目的载体；原始权益人以非金融企业为主；基础资产集中供应链应收账款、租赁债权、各类收费收益权；属于债务融资工具序列，注册发行，兼顾实体企业盘活存量与直接融资需求。公开募集基础设施证券投资基金（公募REITs）

属于权益型资产证券化产品，证监会监管，交易所上市；底层为基础设施不动产资产，通过“基础设施ABS+公募基金”双层架构，实现不动产资产上市流通，实现不动产资产投融管退闭环；底层涵盖产业园、仓储物流、高速公路、保障性租赁住房、新能源、数据中心等，2026年商业不动产纳入试点范围，市场进入扩容阶段。除此之外，市场还存在类REITs、CMBS商业房地产抵押贷款支持证券、机构间REITs等创新品种，丰富不动产资产证券化谱系。非标准化场外资产证券化不在本报告统计范围，报告研究对象均为国内公开市场标准化ABS产品。1.3资产证券化核心业务流程与核心参与主体完整资产证券化业务分为前期筹备、设立发行、存续期管理三大阶段。

1）前期筹备阶段：原始权益人梳理筛选合格基础资产，开展资产尽调，聘请管理人、评级、会计师、律师，完成现金流建模、交易结构设计、增信方案设计。

2）设立发行阶段：设立SPV，原始权益人将基础资产转让至SPV，实现真实出售与破产隔离；中介机构出具各类专业报告；监管完成注册/挂牌确认；产品分层，优先级、夹层、次级，面向投资者簿记建档发行；募集资金交付原始权益人，实现资产变现。

3）存续期管理阶段：资产服务机构归集底层资产现金流，托管机构资金保管，管理人开展存续期管理、信息披露，按照约定向各层级投资者兑付本息，直至资产池结清。核心参与主体：原始权益人（资产出让方）：基础资产持有者，资产证券化融资诉求来源；银行、产业国企、融资租赁、消费金融平台为主要代表。特殊目的载体SPV：实现风险隔离核心载体，信托、专项计划等。计划管理人/受托人：券商、信托、基金子公司，负责设立SPV、交易管理、存续期履职。资产服务机构：一般由原始权益人或第三方机构担任，负责底层资产催收、现金流归集。信用评级机构：开展资产池分析、现金流压力测试，出具产品信用评级报告。会计师事务所：资产池审计、会计处理、现金流测算。律师事务所：出具法律意见书，核查资产权属、真实出售、破产隔离有效性。托管机构：资金托管，保障现金流独立保管。投资者：银行、保险、公募基金、券商资管、理财子、私募基金等，购买优先级、夹层、次级份额。1.4资产证券化业务核心功能与社会经济价值第一，盘活存量资产，释放流动性。企业、金融机构沉淀大量缺乏流动性债权、收益权资产，通过证券化实现存量资产变现，不用新增负债，改善企业现金流，降低资产占压。

第二，优化资产负债结构，降杠杆。满足条件下实现资产出表，降低企业资产负债率，优化银行信贷结构，腾挪信贷额度，支持新增信贷投放。

第三，拓宽实体企业直接融资渠道。摆脱对主体信用过度依赖，依托优质资产开展融资，丰富中小企业、产业链主体融资工具。

第四，丰富资本市场投资品种。为固收类机构投资者提供分层、风险收益差异化产品，高优先级具备稳健固收属性，夹层次级带来更高收益弹性。

第五，服务国家战略，助力双碳、新基建、保障性住房、普惠金融。绿色ABS、保障性租赁住房ABS、小微贷款ABS、基础设施REITs成为政策落地重要金融工具。第二章中国资产证券化行业发展历程与外部环境分析2.1国内资产证券化行业发展阶段回顾第一阶段：试点起步阶段（2005‑2008）。国内信贷ABS正式试点发行，市场规模较小，处于探索阶段；2008全球金融危机爆发，国内业务暂停。

第二阶段：重启试点阶段（2012‑2013）。监管重启信贷ABS试点，重新确立业务规则，市场缓慢恢复。

第三阶段：快速扩张阶段（2014‑2018）。备案制、负面清单落地，企业ABS爆发式增长，基础资产类型快速扩容；信贷ABS持续放量；ABN推出；市场规模快速抬升，各类创新产品层出不穷。但高速扩张阶段也出现部分底层资产质量偏弱、通道化业务、信息披露不足等问题。

第四阶段：规范调整阶段（2019‑2022）。资管新规落地，打破刚兑，市场回归风险定价；监管强化信息披露、底层资产穿透核查；部分弱资质底层资产供给收缩；市场增速放缓，更加重视资产质量；公募REITs正式落地，开启权益型资产证券化时代。

第五阶段：高质量发展新阶段（2023‑至今）。顶层政策持续强调盘活存量资产，ABS净融资由负转正，市场重回增长通道，结构发生深刻变革，企业ABS、ABN成为市场主力，信贷ABS结构性调整；监管持续修订基础资产指引，规范创新业务，抑制伪创新，市场由规模优先转向质量优先。2.2宏观经济环境分析宏观经济是资产证券化市场的底层土壤。资产证券化产品本息偿付高度依赖底层资产现金流，宏观景气度直接影响债务人还款能力，决定资产池违约率、早偿率水平。2023‑2026年国内经济处于温和修复周期，固定资产投资、消费、产业链供应链持续恢复，但部分行业经营压力仍然存在。一方面，实体经济降杠杆、盘活存量资产诉求强烈，大量应收账款、租赁债权、基础设施收益权等待盘活，给ABS供给带来基础；另一方面，固收市场“资产荒”持续，机构投资者对具备利差优势ABS产品配置需求提升，支撑市场需求端。同时宏观环境也带来约束：部分地产产业链、尾部城投、部分小微主体信用压力，会传导到底层资产池，对资产筛选、现金流压力测试提出更高要求。未来2026‑2031周期，国内经济转型、产业升级，存量时代特征凸显，存量资产盘活将成为长期主线，资产证券化工具价值持续提升。2.3政策监管环境梳理（2021‑2026）资产证券化属于强监管金融业务，政策导向直接决定市场规模、产品边界、创新节奏。1）顶层政策层面。国务院多次出台盘活存量资产政策文件，鼓励通过资产证券化、REITs方式盘活基础设施、经营性不动产存量资产，提高直接融资比重，是行业发展顶层驱动力。十五五规划纲要提出稳步发展资产证券化业务，进一步确立行业定位。2）信贷ABS监管：人民银行、金监总局持续优化注册制机制，鼓励小微、绿色、消费类信贷ABS，支持银行不良资产通过ABS处置，规范信贷资产转让、出表认定标准。3）企业ABS监管：证监会体系持续完善规则，2026年7月上交所、深交所修订《大类基础资产指引》，细化不动产、供应链、收费收益权等各类资产审核标准，强化穿透核查，明确禁止伪创新，规范数据资产ABS等创新业务入池条件，压实中介机构责任，提升信息披露透明度。4）银行间ABN：交易商协会不断完善注册机制，大力推动供应链ABN，服务产业链中小企业，优化存续期信息披露要求。5）公募REITs政策：持续推进常态化发行，扩大底层资产范围，扩募机制落地，商业不动产纳入试点，构建多层次REITs生态。6）创新业务监管：针对数据资产ABS，监管明确要求底层资产必须具备稳定、可预测现金流，严厉打击单纯贴标、无真实现金流伪创新，短期收紧申报，中长期等待确权、评估、会计制度完善后有序发展。整体监管逻辑：鼓励服务实体经济的真实资产证券化，抑制通道化、伪ABS，强化底层穿透、信息披露、中介履职，平衡创新与风险防控。2.4金融市场环境分析利率环境：2023‑2026市场整体处于中低利率区间，固收产品收益率下行，ABS产品相对同评级普通信用债存在稳定流动性溢价，对机构配置吸引力提升；利率波动会影响资产早偿行为，例如房贷利率调整带来RMBS早偿率波动，加大现金流建模难度。债券市场大环境：国内债券市场总规模持续扩张，直接融资占比不断提升，ABS作为结构化债券品类，在债券市场中权重持续抬升。但二级市场仍然存在短板，ABS成交活跃度远低于普通信用债，多数产品以持有到期为主，流动性溢价长期存在，制约部分机构配置意愿。资管机构变化：资管新规全面落地，净值化成为主流，投资者更加重视底层资产真实风险，不再简单依赖原始权益人主体背书，倒逼市场更加重视资产池质量、交易结构、存续期管理能力。2.5技术环境：金融科技对ABS业务的重塑大数据、人工智能、区块链技术正在重构资产证券化全业务链条。

1）资产筛选阶段：大数据风控工具对入池资产进行多维度画像，识别违约风险，提升资产池筛选效率，尤其消费金融、小微分散类资产ABS。

2）现金流建模：AI开展多情景压力测试，模拟违约、早偿、逾期等不同情景，优化产品分层设计。

3）区块链应用：底层资产上链，实现资产权属、现金流流转可追溯，提升穿透式信息披露能力，降低造假风险，解决部分供应链资产确权难题。

4）存续期管理：数字化系统自动归集底层资产数据，动态监控资产池逾期、违约变化，提升存续期信息披露质量。但也要客观看到，金融科技是工具，不能消除底层资产本身信用风险，技术应用仍处于逐步渗透阶段，尚未完全普及全市场。2.6SWOT综合分析优势Strength

1）工具功能强大，可以实现资产出表、盘活存量、分层风险收益，适配多元实体融资需求；

2）监管制度体系持续完善，注册制简化发行流程；

3）底层资产供给充足，不动产、供应链、绿色、消费类资产储备丰富；

4）机构投资者队伍持续壮大，固收配置需求旺盛。劣势Weakness

1）二级市场流动性不足，大部分产品持有到期，流动性溢价高；

2）部分配套制度不完善：资产估值、确权、税务会计存在模糊地带；

3）部分项目信息披露深度不足，底层穿透难度大；

4）夹层、次级产品投资者群体较小，制约部分项目落地。机会Opportunity

1）国家盘活存量资产政策持续推进，基础设施、经营性不动产存量规模巨大；

2）双碳目标带动绿色ABS持续扩容；

3）供应链金融持续发展，供应链ABS需求旺盛；

4）公募REITs常态化发行，机构间REITs发展，不动产证券化打开巨大空间；

5）金融科技赋能业务全流程，提升风控与运营效率；

6）长期资金（保险、养老金）进一步加大对ABS配置。威胁Threat

1）宏观下行周期，底层资产违约率上行，引发产品信用风险；

2）监管政策收紧，部分资产准入门槛抬升；

3）部分伪创新项目暴露风险，带来市场情绪冲击；

4）利率大幅波动，影响早偿行为与产品估值。第三章中国资产证券化行业产业链深度解析3.1全产业链全景图谱资产证券化产业链分为上游（基础资产供给：原始权益人）、中游（完整中介服务体系）、下游（各类机构投资者），外部叠加监管机构、第三方数据服务机构。产业链闭环逻辑：原始权益人输出合格底层资产，中介机构完成结构化设计、申报发行，投资者投入资金购买证券，资金回流原始权益人实现资产变现；底层资产产生的现金流经过归集、托管，向投资者兑付本息。产业链各环节分工明确，但同时也存在利益博弈。3.2上游：原始权益人与底层基础资产供给端上游是整个ABS市场供给源头，原始权益人决定底层资产质量。主要分为几大类主体：

1）银行业金融机构：国有大行、股份行、城商行、消费金融公司。主要供给信贷ABS底层资产：车贷、信用卡、小微贷款、不良贷款。诉求：信贷资产出表，优化资本充足率，处置不良资产，腾挪信贷额度。

2）融资租赁公司：银行系租赁、国企租赁、民营租赁，供给融资租赁债权ABS。

3）实体产业企业：央企、地方国企、民营产业集团，供给应收账款、供应链债权、收费收益权资产。诉求盘活应收账款，降低负债率，补充经营性现金流。其中供应链ABS核心是核心企业依托产业链信用，盘活上下游中小微企业应收款。

4）消费金融平台：互联网消费金融机构，输出消费分期、小额贷款资产。

5）基础设施运营主体：交通、园区、能源国企，输出基础设施收费权、不动产资产，对应REITs、收益权ABS。上游核心痛点：部分原始权益人资产质量参差不齐；部分企业希望通过ABS变相规避债务管控；部分资产存在权属瑕疵、现金流不稳定；部分中小原始权益人专业能力不足，对ABS业务理解有限。2025‑2026供给格局变化：国企、央企原始权益人占比提升；银行信贷ABS供给占比下降；供应链、不动产存量资产供给快速增加；弱资质民企资产供给收缩。3.3中游：中介服务体系中游是ABS业务的核心执行环节，包含计划管理人、评级机构、会计师、律师、托管机构、资产服务机构，中介机构专业能力、履职质量直接决定项目风险水平。1）计划管理人（券商、信托、基金子公司）

券商是企业ABS的计划管理人，信托是信贷ABS的受托机构，基金子公司也参与部分专项计划。管理人承担项目承揽、交易结构设计、申报沟通、存续期管理核心职责，赚取管理费。头部券商凭借项目资源、风控能力、监管沟通能力占据市场主要份额。行业分化明显，头部集中，中小机构以通道业务为主，主动管理能力薄弱。业务发展趋势：由通道承揽，转向主动管理，强化底层资产尽调与存续期管理。2）信用评级机构

国内主要ABS评级机构：中诚信、联合资信、东方金诚、新世纪评级等。核心工作：资产池分析、构建多情景现金流压力测试，出具初始评级，存续期跟踪评级。ABS评级区别普通主体债评级，重点评估资产池现金流，而非原始权益人主体。行业痛点：部分项目存在评级虚高，压力测试假设偏乐观；市场竞争带来的评级博弈风险；监管持续强化评级机构履职追责。3）会计师事务所

负责资产池审计，对资产真实出售、出表会计判断，现金流测算复核。出表判断是银行、企业开展ABS重要诉求，会计师对于风险报酬转移的判断至关重要。4）律师事务所

核查基础资产权属合法性，确认转让有效性，出具法律意见书，论证SPV破产隔离效力。权属瑕疵是很多ABS项目风险源头，律师尽调价值凸显。5）托管机构

一般为商业银行，负责SPV资金托管，实现现金流专户独立保管，隔离原始权益人经营风险，防止资金挪用。6）资产服务机构

多数由原始权益人担任，负责底层资产催收、还款归集。服务机构履职能力至关重要，如果原始权益人经营出现危机，资产服务中断，会直接影响现金流回收，这是ABS重要风险点。中游产业链痛点：部分中介机构重承揽轻风控，为拿下项目放松尽调标准；通道思维残留，忽视存续期管理；中介机构收费竞争激烈，中小项目付费较低，进一步压缩尽调投入。3.4下游：投资者结构与配置行为分析下游投资者决定市场需求、产品发行利率、夹层次级承接能力。当前国内ABS投资者结构：

1）商业银行：最大配置群体，主要配置高优先级AAA级ABS，追求稳健固收收益，风险偏好低，较少参与夹层次级。银行理财子公司是重要增量力量，净值化理财配置ABS规模持续提升。

2）保险机构：负债久期长，偏好中长期限高等级ABS，适合匹配保险负债端久期，是不动产类、长周期ABS重要买方。

3）公募基金：固收基金配置优先级ABS，看重流动性与利差，但受制于ABS二级市场成交弱，配置比例整体不高。

4）券商资管、私募基金：风险偏好相对更高，除优先级之外，部分参与夹层份额；不良资产ABS次级份额主要由私募机构承接。

5）其他：地方国资平台、产业基金等。现存结构性问题：投资者分层不足。高优先级买方充足，但夹层、次级份额投资者稀缺，很多项目夹层认购困难，制约创新项目落地；大部分投资者以持有到期为主，二级市场交易参与意愿弱。投资者行为变化：资管新规之后，投资者不再单纯看原始权益人主体，越来越重视底层资产池质量、现金流压力测试、存续期信息披露；对弱资质底层资产风险溢价要求提升。未来2026‑2031，随着养老金、长期产业基金逐步参与，长期资金占比有望抬升，改善需求结构。3.5产业链利益分配与痛点分析收益分配：原始权益人获得资产变现资金，承担资产服务费；中介机构获取管理费、评级费、律师费等中介费用；投资者获取各层级证券利息收益。风险承担：优先级投资者风险最低，次级承担资产池第一损失，夹层承担中间损失。产业链共性痛点：

1）风险收益错配：部分中介机构只赚中介费，风险承担不足；次级投资者承担最高风险，但供给端优质次级资产供给有限。

2）信息不对称：投资者获取底层资产完整信息成本高，高度依赖中介报告。

3）服务机构依赖原始权益人，一旦原始权益人经营恶化，资产服务能力存在不确定性。第四章中国资产证券化业务市场运行现状（2021‑2026上半年）4.1整体发行规模、存量规模变化趋势回顾历史数据：2021‑2022年市场增速放缓；2023‑2025年市场回暖，净融资结束连续收缩，实现转正，增量主要来自企业ABS与ABN。

2025全年国内标准化ABS合计发行22800.48亿元，同比增长15.32%；年末全市场存量规模40095.10亿元。其中信贷ABS发行2915.22亿元，占比12.79%；企业ABS发行14158.73亿元，占比62.10%；ABN发行5726.53亿元，占比25.12%。企业ABS已经成为市场绝对主力，反映市场从银行信贷资产驱动，转向服务实体企业的格局转变。2026上半年市场延续回暖态势，全市场ABS发行11645亿元，同比增长19%，新增项目1187单；截至2026年6月末，全市场存量约3.69万亿元。分板块，信贷ABS发行1406亿元，同比大幅增长，不良资产ABS、汽车贷款ABS贡献主要增量；企业ABS发行规模占比维持高位；ABN供应链类产品持续活跃。从存量结构看，企业ABS存量占比持续走高，信贷ABS存量占比持续回落，体现市场结构性变迁。4.2三大标准化产品板块运行现状：信贷ABS、企业ABS、ABN4.2.1信贷ABS信贷ABS由银行、消金公司发起，在银行间市场发行。过去RMBS住房抵押贷款ABS曾经是最大品种；近年发生结构变化，个人汽车贷款ABS成为信贷ABS第一大品类；不良资产ABS发行规模快速提升，银行处置不良诉求推动供给；小微企业贷款ABS持续扩容；传统RMBS发行规模有所回落，房贷早偿波动成为RMBS重要变量。信贷ABS特征：资产池分散度高，单笔资产金额小，历史违约率整体可控；发起机构以银行为主；投资者以银行、保险机构为主。发展约束：银行资本充足率、信贷投放节奏决定发行意愿；出表认定监管趋严，不能满足出表条件的信贷ABS发行动力下降。4.2.2企业ABS（交易所ABS）企业ABS是当前市场规模最大板块，基础资产最为多元化，应收账款、供应链、融资租赁、消费金融、不动产收益权、绿色资产全覆盖。2025年企业ABS发行14158.73亿元，占全部ABS发行62%以上，是市场核心增长引擎。原始权益人多元化，产业国企、融资租赁、消费金融平台占主要。交易所2026修订大类基础资产指引，进一步规范各类资产审核标准，对不动产、收费收益权、创新资产提升审核门槛，抑制伪创新，推动行业高质量发展。4.2.3ABN资产支持票据ABN在银行间交易商协会注册发行，面向非金融企业，近几年增长迅速，2025年发行规模5726.53亿元，占总发行25.12%，成为实体企业重要融资工具。ABN底层资产以供应链应收账款、融资租赁债权为主，服务产业链中小企业效果突出。相比企业ABS，ABN在银行间市场发行，更加适配银行类投资者。4.3重点细分底层资产赛道深度剖析4.3.1消费金融与小额贷款ABS底层资产包含信用卡分期、汽车消费分期、互联网消费分期、小额贷款。资产特点：资产池高度分散，单笔金额小，笔数庞大；受居民收入、消费景气影响，逾期率随宏观环境波动。信贷ABS板块中汽车贷款表现强劲；企业ABS板块互联网消金小贷ABS持续供给。风险关注点：多头借贷、共债风险；宏观下行环境下逾期率上行；原始权益人风控能力差异巨大。监管持续规范消费金融业务，对消金ABS底层资产准入、风控提出更高要求。4.3.2供应链金融与应收账款ABS供应链ABS是服务实体经济代表性赛道，依托产业链核心企业信用，将上下游中小供应商应收账款入池，帮助中小企业快速回款。分为企业ABS、供应链ABN两大形式。优势在于解决产业链中小企业应收账款占压痛点。风险点：虚假应收账款、重复确权风险；核心企业经营风险传导；部分项目存在贸易背景真实性瑕疵。监管持续强调贸易背景真实性，打击虚构应收款的伪供应链ABS。普通企业应收账款ABS，原始权益人将对外应收账款打包发行，适合大型国企、产业集团盘活存量应收。4.3.3融资租赁债权ABS融资租赁债权ABS长期是企业ABS重要品类，底层为直租、售后回租债权。原始权益人包括银行系租赁、地方国企租赁、民营租赁。风险关注点：部分租赁资产底层投向城投、弱资质地产相关资产，带来隐性信用风险；部分租赁资产现金流稳定性不足。市场趋势：监管加强底层穿透，投向弱资质主体租赁资产发行难度加大，聚焦真实产业设备租赁资产。4.3.4不良资产ABS不良ABS分为信贷不良ABS、企业不良资产ABS。银行通过不良ABS批量处置信贷不良贷款。近几年银行处置不良压力加大，不良ABS发行规模持续走高。资产特征：资产池回收高度依赖处置催收能力，现金流不确定性高，产品分层明显；次级份额收益弹性大，主要由私募机构参与。风险核心在于资产回收率的判断，假设偏差会直接影响产品收益。4.3.5不动产类ABS（CMBS、类REITs、公募REITs、机构间REITs）不动产是资产证券化最重要赛道之一，包含多层产品谱系：

1）CMBS：商业房地产抵押贷款支持证券，依托商业物业租金现金流；

2）类REITs：私募不动产资产证券化产品；

3）公募REITs：公开上市权益型产品，基础设施为主，2026年商业不动产纳入试点；

4）机构间REITs：交易所推出面向机构投资者的不动产产品，规模快速增长，底层覆盖产业园、仓储物流、保障性租赁住房、数据中心、新能源等15个细分领域。不动产ABS核心逻辑是盘活持有型存量物业资产。风险点：商业物业租金下行、空置率上升；估值波动；不动产估值难度大。政策端大力鼓励保障性租赁住房、产业园、仓储物流等优质经营性不动产证券化；传统商业地产CMBS项目审核趋严。不动产证券化是2026‑2031年最重要增量赛道。4.3.6绿色资产证券化（绿色ABS）绿色ABS底层资产包括风电光伏收益权、绿色交通、污水固废处理、节能改造项目资产，服务双碳战略。分为信贷绿色ABS、企业绿色ABS、绿色ABN。国内绿色ABS发展速度较快，贴标绿色ABS持续扩容。监管要求严格绿色认定，防范“洗绿”，需要第三方绿色认证，核查底层资产是否真正符合绿色项目标准。未来五年绿色ABS复合增速预计高于行业平均水平。4.3.7新兴创新赛道：数据资产ABS、知识产权ABS数据资产ABS：2026年监管进入收紧整改周期，当前新项目申报基本收紧，监管重点解决数据确权、估值、稳定现金流问题，严厉打击无真实现金流的贴标伪创新；中长期，待数据资产制度完善后，只有权属清晰、具备持续稳定运营现金流的数据资产才可以入池证券化。知识产权ABS：以专利、版权许可收益权作为底层资产，目前整体市场规模较小，痛点在于知识产权价值评估难、现金流不稳定，尚处于试点探索阶段，短期难以大规模放量。4.4一级市场发行特征：期限分层、增信方式、收益率利差表现期限：ABS产品整体期限较长，70%产品期限集中5‑10年，25%产品超过10年，5年以内占比不足5%，不动产、基础设施类ABS期限尤其长。

增信方式：以内部增信为主，分层结构、超额抵押、超额利差、现金流超额覆盖是最普遍手段；外部担保增信占比逐步下降，监管更加看重资产池自身现金流，不鼓励过度依赖外部担保。收益率：同评级条件下，ABS产品收益率普遍高于普通信用债，存在流动性溢价。2025‑2026年，市场整体利率下行，ABS收益率同步下行；不同基础资产利差分化，零售分散类资产利差偏低；不动产、不良资产利差更高；弱资质底层资产风险溢价抬升。4.5二级市场交易流动性现状、成交特征与存在问题二级市场是当前国内ABS市场最大短板。绝大多数ABS产品以持有到期为主，换手率远低于普通公司债、中期票据。成交集中在少数品类：消费金融ABS、部分供应链ABS、公募REITs；CMBS、长周期收益权ABS成交非常稀少。流动性不足带来多重后果：一是形成持续流动性溢价，推高一级发行成本；二是机构投资者买入之后很难卖出，制约部分基金配置意愿；三是产品估值难度加大，很多产品缺少公允成交价格，只能依靠模型估值。流动性不足核心原因：产品期限长，投资者结构以持有到期的银行保险为主；产品单只条款差异化极强，每一个ABS资产池都不一样，标准化程度弱；做市商机制尚不健全；夹层次级几乎没有二级市场。未来改善流动性是行业高质量发展关键任务。4.6区域市场分布特征从原始权益人地域分布看，经济发达东部沿海地区（长三角、珠三角、北京）发行规模遥遥领先，产业国企、融资租赁、消费金融机构集中，供给充足。中西部地区以地方国企基础设施、收费收益权ABS为主。地方财政实力较强省份不动产REITs项目供给更多；部分财政压力较大区域，城投相关底层资产ABS审核趋严，发行难度抬升。第五章行业竞争格局分析5.1市场竞争总体格局资产证券化行业整体属于头部集中格局。计划管理人、评级机构均呈现头部机构占据大部分市场份额，中小机构竞争激烈，大量中小机构以通道业务参与，主动管理能力不足。市场竞争从过去拼承揽资源，逐步转向拼尽调能力、交易结构设计、存续期管理、风险定价能力。供给端原始权益人方面，大型银行、头部产业国企、头部融资租赁、头部消费金融平台占据发行主要份额；中小原始权益人项目体量小，落地难度更高。5.2券商（计划管理人）市场竞争格局企业ABS计划管理人由券商、基金子公司承担。头部券商凭借项目资源、风控团队、交易所沟通能力，承揽市场大部分大项目。排名靠前券商持续占据市场份额前列；中小券商竞争通道类项目，管理费不断被压低，盈利空间有限。行业趋势：监管持续压实管理人责任，单纯通道业务生存空间被压缩，倒逼中小券商提升主动管理能力，或者聚焦细分垂直赛道。5.3信托机构市场竞争格局信托机构主要作为信贷ABS受托机构，同时参与部分ABN业务。头部银行系信托在信贷ABS市场占据主导地位；部分信托发力不动产类资产证券化业务。过去通道类信托业务收缩，信托机构向资产服务、主动管理转型。5.4评级机构市场竞争格局国内ABS评级市场由少数全国性评级机构主导。市场存在一定竞争压力，监管持续强化评级质量监管，对虚高评级、压力测试假设不合理开展处罚，倒逼评级机构提升现金流模型严谨性。5.5原始权益人竞争格局：银行、消费金融、产业国企、平台企业银行：国有大行、股份行信贷ABS发行规模领先，城商行、农商行ABS发行体量偏小，很多中小银行缺少ABS业务团队。

产业端：央企、省级地方国企是供应链、应收、基础设施ABS主力，信用资质好，底层资产质量相对更优；民营产业企业发行占比有所回落。

消费金融：头部持牌消费金融公司、大型互联网平台消金业务ABS供给大，中小消金机构发行较少。5.6行业竞争关键成功要素1）资源获取能力：获取优质底层资产项目资源；

2）专业技术能力：资产尽调、现金流建模、交易结构设计能力；

3）风控能力：识别底层资产风险，设置合理增信、压力测试；

4）监管沟通能力：熟悉注册、挂牌审核规则，高效推进申报；

5）存续期管理能力：项目发行之后持续监控资产池，做好信息披露；

6）投资者资源：能够对接优先级、夹层、次级各类投资者，解决销售难点。5.7行业进入壁垒分析1）资质壁垒：管理人、评级、会计师、律师均需要持牌资质；

2）人才壁垒：ABS业务横跨信贷、法律、会计、建模、资本市场，复合型专业人才稀缺；

3）经验壁垒：项目实操经验，对各类底层资产风险的理解，需要大量项目积累；

4）资本与风控壁垒：中介机构需要完善风控体系；投资者端次级投资需要较强风险承受能力；

5）市场资源壁垒：同时对接资产端原始权益人和资金端投资者，资源壁垒高。第六章2026‑2031年中国资产证券化行业市场定量预测6.1预测前提与核心假设本报告预测基于以下核心假设：

1）国内宏观经济保持温和修复，不发生深度衰退；

2）盘活存量资产、提升直接融资比重政策导向延续，监管保持“鼓励真实资产证券化，防范伪创新”基调，无重大政策转向；

3）利率环境保持中低位，不出现极端大幅波动；

4）底层资产信用风险整体可控，无大规模系统性违约事件；

5）公募REITs、机构间REITs持续扩容，二级市场流动性缓慢改善。说明：以下为模型测算预测值，仅供研究推演，实际数据受宏观、政策、市场情绪影响会存在偏差。6.2整体市场发行规模、存量规模预测2025年末全市场标准化ABS存量4.01万亿元；2026年预计全年新增发行规模2.40万亿元，年末存量约4.48万亿元。

预计2026‑2031年，全市场年度新增发行规模中枢维持1.60‑2.05万亿元区间，考虑到期兑付，存量持续扩张。2027年末存量：5.12万亿元2028年末存量：5.74万亿元2029年末存量：6.38万亿元2030年末存量：7.01万亿元2031年末存量：7.65万亿元

2026‑2031复合年均增速约11.20%。市场由高速扩张转向高质量稳步增长，不再是过去爆发式增长，重点在于结构优化，而非单纯规模暴涨。6.3分产品结构预测：信贷ABS、企业ABS、ABN、公募REITs1）信贷ABS：整体规模保持平稳，不再高速扩张。RMBS维持温和规模；汽车贷款、小微贷款、不良资产ABS成为主要增量；占整体市场发行比重逐步小幅下降，预计2031年发行占比回落至10‑12%区间。银行出表诉求、不良处置需求是主要支撑。2）企业ABS：仍然是市场第一大板块，占全部发行55‑60%。供应链、应收、不动产类、绿色ABS贡献主要增量；消费金融ABS平稳增长；伪创新项目供给收缩。3）ABN资产支持票据：持续稳健增长，供应链ABN是核心驱动力，占总发行比重维持22‑26%区间，服务实体企业直接融资。4）公募REITs+机构间REITs：是未来五年增长最快板块，基础设施、保障性租赁住房、商业不动产、新能源、数据中心资产持续扩容，成为不动产资产证券化最重要增量。6.4细分底层资产赛道规模预测1）供应链&应收账款ABS：持续保持第一大实体资产赛道，受益产业链盘活政策，稳健增长。

2）不动产类ABS（含公募REITs、机构间REITs、CMBS）：增速高于行业平均，存量资产盘活大背景下，占市场比重持续抬升。

3）绿色ABS：高速增长，双碳驱动，年均复合增速约22‑26%，但整体绝对规模基数尚不算大。

4）消费金融、汽车金融ABS：平稳增长，受居民消费景气、监管政策约束，不会出现爆发式扩张。

5）不良资产ABS：随银行不良处置节奏波动，保持稳定供给。

6）数据资产、知识产权ABS：短期规模很小，制度完善后才会逐步放量，2031年前难以成为市场主流。6.5投资者结构演变预判1）银行、保险依旧是优先级产品最大买方；

2）理财子公司配置ABS占比持续提升；

3）公募基金受限于流动性约束，配置占比提升速度偏慢；

4）保险资金、养老金等长期资金加大不动产类、长周期ABS配置；

5）私募机构在夹层、次级份额市场作用更加重要。6.6二级市场流动性发展预判短期（2026‑2028）：流动性改善有限，依旧以持有到期为主，公募REITs流动性显著优于普通ABS；部分标准化零售类ABS成交活跃度小幅提升。

中长期（2029‑2031）：随着做市机制完善、投资者结构多元化、产品标准化优化，二级市场逐步边际改善，但和普通信用债相比仍然存在流动性差距。第七章行业驱动因素与制约因素深度分析7.1核心驱动因素7.1.1政策层面：盘活存量资产、提升直接融资比重的顶层导向盘活存量资产是国家重要政策方向，国内大量基础设施、经营性不动产、企业应收账款沉淀为存量资产，资产证券化、REITs是盘活存量最重要金融工具。十五五规划明确提出稳步发展资产证券化业务，监管持续优化制度，简化注册挂牌流程，鼓励真实服务实体经济的ABS项目，构成行业长期顶层驱动力。7.1.2供给端：企业降杠杆、盘活存量资产、拓宽融资渠道需求大量实体企业沉淀应收账款、租赁债权、物业资产，占用大量营运资金。资产证券化可以在不新增主体负债前提下，把存量资产变现，优化资产负债率，拓宽融资渠道，降低对传统信贷依赖。尤其央企、地方国企，降杠杆、盘活存量诉求强烈，带来持续底层资产供给。7.1.3金融机构诉求：银行优化信贷结构、出表处置不良资产商业银行开展信贷ABS，实现信贷资产出表，优化资本充足率，腾挪信贷额度投放新贷款；同时不良资产ABS帮助银行批量处置不良贷款，提升资产周转效率。消费金融公司通过ABS拓宽融资来源。7.1.4需求端：机构投资者配置多元化、固收产品增厚收益需求国内固收资产荒环境持续，ABS高优先级产品相比普通信用债存在稳定利差，风险可控，适配银行、保险、理财子配置需求。夹层、次级产品可以满足风险偏好更高机构增厚收益诉求。7.1.5产业升级：双碳、新基建、数字经济带动创新资产供给双碳战略带动风电光伏、环保等绿色资产证券化需求；新基建、保障性租赁住房带来大量不动产底层资产；数字经济推动市场探索数据资产证券化，丰富资产供给。7.2行业主要制约因素7.2.1二级市场流动性不足制约市场扩容流动性短板是行业最大痛点。产品持有到期为主，流动性溢价抬升一级发行成本；很多公募基金受流动性约束，不敢大规模配置ABS；夹层次级几乎没有退出渠道，限制很多创新项目落地。7.2.2底层资产现金流不稳定带来信用风险隐患部分收费收益权、不动产资产受宏观周期影响，现金流波动大；部分供应链项目存在贸易背景造假；小微、消费类资产在经济下行周期逾期率上行。底层资产现金流是ABS还本付息第一来源，一旦现金流恶化，产品就会面临兑付压力。7.2.3信息披露质量参差不齐，穿透监管难度较大部分项目信息披露颗粒度不足，底层资产细节披露不够充分；投资者很难直接穿透底层每一笔资产，高度依赖中介机构报告；部分存续期跟踪披露不够及时完整。监管正在持续强化信息披露要求，但改善需要时间。7.2.4配套制度短板：资产估值、确权、会计税务制度不完善部分新型资产（知识产权、数据资产）的确权、价值评估体系尚未成熟；资产证券化会计出表判断复杂；不同场景税务处理仍存在模糊地带，制约创新资产大规模证券化落地。7.2.5投资者专业能力门槛较高，夹层、次级产品承接主体不足ABS属于结构化产品，需要理解资产池、压力测试、交易结构，对投资者专业能力要求远高于普通信用债。国内具备夹层、次级投资能力机构数量有限，很多项目夹层销售困难，限制部分项目落地。第八章行业风险识别与风险传导机制8.1底层资产信用风险（违约、早偿、现金流归集风险）底层资产信用风险是ABS最本源风险。债务人逾期、违约，资产池回收现金流低于预期，会优先侵蚀次级，再传导夹层，极端情况冲击优先级。零售类资产受居民收入影响；企业类应收受产业景气影响；不动产资产受租金、空置率影响。

早偿风险：例如房贷大规模提前还款，会改变资产池现金流节奏，影响产品久期与收益。

现金流归集风险：资产服务机构归集资金不及时、资金挪用风险，尤其原始权益人经营陷入困境时风险上升。8.2交易结构风险：破产隔离、真实出售、增信失效风险ABS核心基础是SPV实现破产隔离，基础资产实现“真实出售”，和原始权益人破产风险切割。如果法律层面无法实现真正的风险隔离，当原始权益人破产，入池资产会被纳入破产财产，投资者权益受损。

内部增信依赖分层、超额抵押，如果资产池损失远超压力测试假设，增信缓冲被击穿，增信失效。8.3市场流动性风险与利率波动风险二级市场流动性风险：机构急需变现时，很难卖出，只能折价成交。利率波动，会影响资产早偿行为，同时影响产品估值，净值型产品面临估值波动。8.4政策监管与合规风险监管政策调整，某类底层资产准入标准收紧，存量产品虽然不受追溯，但新增供给收缩；监管强化中介追责，中介机构履职不到位面临处罚；创新业务监管政策变化，例如数据资产ABS监管收紧。8.5中介机构履职风险管理人、评级、律所、会计师未尽勤勉尽责：尽调流于形式，没有识别资产权属瑕疵；评级压力测试假设过于乐观；存续期管理缺位，没有及时预警资产池恶化，都会埋下风险隐患。8.6创新业务特有风险（数据资产ABS、知识产权ABS）数据资产：权属不清、收益不稳定、政策变动、合规使用风险；知识产权ABS面临估值难、变现处置困难，底层现金流容易波动。这类创新业务风险显著高于传统ABS资产。8.7风险传导路径分析典型风险传导路径：宏观下行→底层债务人违约上升→资产池现金流回收不及预期→次级份额损失；损失扩大击穿夹层缓冲；极端情况下优先级本息受损；叠加市场恐慌，进一步压制二级市场估值。如果资产服务机构失能，会加速风险暴露。第九章2026‑2031年行业发展趋势研判9.1制度趋势：统一监管框架，强化穿透式信息披露监管持续补齐制度短板，统一各类ABS监管逻辑，以底层资产质量为核心，弱化单纯主体信用依赖；持续升级信息披露规则，提高底层资产披露颗粒度，强化存续期跟踪披露；压实中介机构责任，对通道业务、未尽履职加大处罚力度；对伪创新严格限制，创新业务先立规矩再发展。9.2产品结构趋势：实体类资产占比持续提升，信贷ABS结构性调整市场重心进一步从银行信贷资产，转向服务实体企业资产。企业ABS、ABN占比持续提升；信贷ABS不再追求规模暴涨，聚焦汽车、小微、不良处置细分；公募REITs、机构间REITs快速发展，权益型资产证券化成为重要一极。9.3底层资产趋势：绿色化、不动产存量盘活、供应链持续扩容，创新资产审慎发展不动产存量盘活是最大增量赛道，保障性租赁住房、产业园、仓储物流、新能源基础设施持续扩容；供应链ABS持续服务产业链中小微；绿色ABS高速增长；消费金融ABS平稳发展；数据资产、知识产权ABS不会野蛮生长，在确权、估值制度完善后小步试点，杜绝无现金流伪创新。9.4业务模式趋势：由通道业务转向主动管理ABS过去很多中介机构以通道业务为主，只做承揽申报，不重视尽调与存续期管理。监管压实管理人责任背景下，行业向主动管理转型。管理人深度参与资产筛选、交易结构设计、存续期动态监控，从通道收费转向价值创造。单纯通道业务盈利空间持续压缩。9.5技术趋势：大数据、区块链深度应用，资产筛选、存续期管理数字化大数据风控用于资产池筛选；区块链用于资产确权、现金流存证，提升穿透能力；数字化存续期系统，实时监控资产池逾期、违约指标。金融科技降低信息不对称，提升风险识别能力，但技术只是工具，不能替代底层资产质量。9.6投资者趋势：长期资金占比提升，投资者分层更加清晰保险、养老金等长期资金加大长周期不动产ABS、REITs配置；银行理财子成为优先级重要买方；私募机构承接夹层次级；不同风险偏好投资者分层更加明确。但夹层次级投资者不足的结构性问题，5年内难以完全消除。9.7市场生态趋势：一二级市场联动建设，改善流动性短板交易所、交易商协会逐步完善ABS做市机制，推动部分基础资产类型产品标准化，提升二级市场成交；但流动性改善是长期渐进过程，短期很难达到普通信用债水平。9.8国际化趋势：跨境资产证券化试点稳步推进依托上海、粤港澳大湾区，探索跨境ABS试点，境内优质底层资产对接境外投资者，未来五年以小范围试点为主，不会大规模爆发。第十章投资策略与业务布局建议10.1原始权益人（资产供给方）业务策略1）资产筛选优先保证底层资产真实、权属清晰、现金流稳定，杜绝虚构贸易背景、伪资产；优先选择符合政策鼓励方向资产：供应链、绿色、保障性租赁住房、普惠小微资产，更容易获得监管支持。

2）合理评估出表诉求，充分听取会计师专业意见，不要为了强行出表设置不合理交易结构；平衡融资成本与出表目标。

3）重视资产服务机构责任，ABS发行不是一卖了之，存续期现金流归集、催收能力直接决定产品成败，做好存续期资产运营管理。

4）结合自身业务周期规划发行节奏，不要把ABS当作短期套利工具；对于创新资产（数据资产等），审慎开展，先确认监管规则、确权估值条件完备，不要盲目跟风创新。

5）多中介比价同时，优先选择风控能力强、存续期管理完善中介机构，不要单纯追求最低中介费用。10.2中介机构（券商、信托、评级等）业务发展策略1）业务转型：弱化通道业务依赖，大力发展主动管理ABS，建立底层资产尽调、现金流建模、存续期管理完整能力，建立行业垂直研究团队，深耕供应链、不动产、绿色、不良等赛道。

2）风控前置：项目承揽阶段做好准入把关，对底层资产真实性、权属、现金流开展穿透核查，不承接贸易背景存疑、资产瑕疵项目；压力测试情景设置