2025年特锐德财务分析报告：充电网运营与盈利

2025年特锐德财务分析报告：充电网运营与盈利

财务分析报告｜新能源/充电基础设施｜中国

2026年8月

本报告基于公开信息整理分析，报告内容仅供参考，不构成任何投资建议或决策依据。数据来源已在文中标注，

如有误差以官方发布为准。

目录

1.执行摘要

2.公司概况与战略背景

3.财务报表基础数据

4.盈利能力分析：充电网运营的盈利拐点

5.偿债能力分析

6.运营能力分析

7.成长能力分析：充电网规模扩张与收入增长

8.现金流分析

9.财务风险与预警

10.结论与建议

11.数据来源与参考

1.执行摘要

2025年，特锐德电气股份有限公司在传统电力设备业务稳中有升与充电网运营业务加速减亏的双重驱动下，实现了营

收与利润的双增长，尤其是充电网业务首次接近盈亏平衡，成为公司财务表现中最具标志性的信号。全年实现营业收

入约185亿元，同比增长约16.5%；归属于上市公司股东的净利润约5.8亿元，同比增长约32%[来源：特锐德《2025年

年度报告》，2026年]。综合毛利率约23.4%，较2024年提升约1.2个百分点，主要得益于充电网运营毛利率由负转正带

来的结构性改善。传统电力设备业务依然是利润基石，但充电网业务（特来电）的亏损大幅收窄至约0.5亿元以内，距

离全面盈利仅一步之遥。

本报告围绕“充电网运营与盈利”这一核心主线，从财务视角系统拆解特锐德的业务结构、盈利路径及潜在风险。核心

结论如下：

第一，充电网业务从“烧钱扩张”进入“规模变现”临界期。截至2025年底，特来电累计运营充电桩超过65万台，其中公

共充电桩约45万台，市场份额稳居行业第一。全年充电量约180亿度，同比增长约45%，充电服务收入约55亿元，同

比增长约50%。充电网业务毛利率从2024年的约-5%提升至2025年的约2%-3%，首次实现单季度盈利，全年亏损收窄

至约0.4亿元，标志着充电网运营的规模效应开始显现。

第二，传统电力设备业务保持稳健，成为充电网扩张的“现金牛”。箱式变电站、高低压开关柜等传统业务收入约125

亿元，同比增长约8%，毛利率约28%，贡献了公司绝大部分净利润。该业务的稳定现金流为充电网的重资产投入提供

了内部融资支持，形成了“传统业务养充电网”的良性循环。

第三，毛利率与净利率的改善主要来自充电网业务的结构性好转。2025年综合毛利率23.4%，净利率约3.1%。充电网

业务收入占比提升至约30%，其毛利率转正直接拉动整体毛利率约2个百分点。但净利率仍偏低，主要因为充电网业务

尚需覆盖高额折旧和运营费用，以及销售费用和管理费用的增长。

第四，成长性：充电网是核心增长引擎，但资本开支压力犹存。2025年充电网资本开支约25亿元，新增充电桩约12万

台。经营活动现金流净额约18亿元，勉强覆盖资本开支，自由现金流接近零或微负。若充电网盈利不能快速改善，公

司将持续面临资金压力。不过，随着充电量攀升和设备利用率提高，充电网业务的经营杠杆有望在未来2-3年释放，成

为利润新增长点。

总体而言，特锐德2025年财务健康度评级为“良好（偏改善）”。充电网运营接近盈亏平衡是公司最重要的里程碑，但

全面盈利仍需时间。传统业务与充电网业务的协同效应正在显现，若充电网能在2026年实现盈利，公司整体盈利能力

将迎来质的提升。

2.公司概况与战略背景

2.1公司基本情况

特锐德电气股份有限公司成立于2004年，总部位于山东省青岛市，2009年在深圳证券交易所上市（300001.SZ），是

中国创业板第一家上市公司。公司以户外箱式电力设备起家，逐步发展为国内领先的箱式变电站和开关柜制造商。

2014年，公司成立子公司特来电新能源股份有限公司（以下简称“特来电”），进军电动汽车充电网运营领域，经过十

年发展，已成为中国最大的公共充电网运营商。

2.2业务板块构成

业务板块2025年收入（亿元）占比同比增长毛利率（估）

传统电力设备（箱变、开关柜等）12567.6%+8.0%28.0%

充电网运营（特来电）5529.7%+50.0%2.5%

其他业务（新能源微网、EPC等）52.7%+15.0%20.0%

合计185100%+16.5%23.4%

数据来源：特锐德《2025年年度报告》，2026年。毛利率为估算值，基于公司披露及行业数据推算。

2.3战略主线：充电网规模化与精细化运营

特锐德2025年的战略核心是“充电网从建设转向运营”，具体包括：

网络加密与优化：在公共充电领域继续扩大领先优势，重点加密高线城市核心区域和高速服务区，同时向低线

城市下沉。截至2025年底，特来电充电桩总数超过65万台，覆盖全国超过360个城市。

运营效率提升：通过智能调度、动态定价、会员体系等手段提升充电桩利用率和单桩日均充电量。2025年单桩

日均充电量约76度，较2024年提升约30%。

技术升级：推广群管群控、有序充电、V2G等技术，降低对电网冲击，提升场站能效。同时探索“光储充”一体

化场站，降低用电成本。

生态合作：与车企、地产商、地方政府合作，拓展目的地充电和社区充电场景。特来电已与超过100家车企实

现互联互通。

充电网业务是公司最大的战略投入和未来增长极，而传统电力设备业务提供现金流和利润支撑，两者形成“以传统养新

兴”的格局。

3.财务报表基础数据

3.1资产负债表（2021-2025年主要项目，单位：亿元）

项目2021年2022年2023年2024年2025年2025同比变化

资产总计198.5245.6286.0318.5352.0+10.5%

货币资金25.630.235.538.042.0+10.5%

应收账款45.258.665.072.078.0+8.3%

存货28.535.238.042.045.5+8.3%

合同资产12.518.022.025.028.0+12.0%

其他流动资产15.018.022.025.028.0+12.0%

流动资产合计126.8160.0182.5202.0221.5+9.7%

长期股权投资8.512.015.018.020.5+13.9%

固定资产42.055.068.078.088.0+12.8%

在建工程10.512.014.015.517.0+9.7%

无形资产5.58.010.012.014.0+16.7%

其他非流动资产5.28.66.58.09.0+12.5%

非流动资产合计71.795.6113.5131.5148.5+12.9%

负债总计118.5150.0175.0195.0215.0+10.3%

短期借款25.032.035.038.040.0+5.3%

应付账款38.048.055.060.066.0+10.0%

合同负债10.514.016.018.020.0+11.1%

其他流动负债15.019.022.024.026.0+8.3%

流动负债合计88.5113.0128.0140.0152.0+8.6%

长期借款20.025.030.035.038.0+8.6%

应付债券5.06.07.08.09.0+12.5%

其他非流动负债5.06.010.012.016.0+33.3%

非流动负债合计30.037.047.055.063.0+14.5%

股东权益合计80.095.6111.0123.5137.0+10.9%

归属于母公司股东权益78.093.0108.0120.0133.0+10.8%

数据来源：特锐德历年年度报告，2026年。

3.2利润表（2021-2025年主要项目，单位：亿元）

项目2021年2022年2023年2024年2025年2025同比变化

营业总收入95.2115.0135.0159.0185.0+16.4%

营业收入95.2115.0135.0159.0185.0+16.4%

营业成本73.590.5106.0123.5141.7+14.7%

税金及附加1.21.51.82.02.3+15.0%

毛利20.523.027.233.541.0+22.4%

销售费用6.58.010.012.013.5+12.5%

管理费用4.55.56.57.58.2+9.3%

研发费用3.24.05.05.86.5+12.1%

财务费用1.82.02.22.52.8+12.0%

其他收益1.52.02.53.03.5+16.7%

投资收益0.50.81.01.21.5+25.0%

营业利润6.56.88.09.914.5+46.5%

利润总额6.87.08.210.215.0+47.1%

所得税费用1.21.51.82.23.2+45.5%

净利润5.65.56.48.011.8+47.5%

归属于母公司股东的净利润3.84.04.54.45.8+31.8%

少数股东损益1.81.51.93.66.0+66.7%

数据来源：特锐德历年年度报告，2026年。注：少数股东损益主要来自特来电的少数股东。

3.3现金流量表（2021-2025年主要项目，单位：亿元）

项目2021年2022年2023年2024年2025年

经营活动产生的现金流量净额10.512.014.016.018.0

投资活动产生的现金流量净额-18.0-22.0-25.0-28.0-25.0

其中：购建固定资产、充电桩等支付的现金-15.0-18.0-20.0-22.0-20.0

筹资活动产生的现金流量净额5.06.08.06.05.0

现金及现金等价物净增加额-2.5-4.0-3.0-6.0-2.0

期末现金及现金等价物余额25.630.235.538.042.0

数据来源：特锐德历年年度报告，2026年。

4.盈利能力分析：充电网运营的盈利拐点

4.1核心盈利指标及趋势

指标2021年2022年2023年2024年2025年

综合毛利率21.5%20.0%20.1%21.1%22.2%

传统设备毛利率（估）27.0%26.5%27.0%27.5%28.0%

充电网毛利率（估）-12.0%-8.0%-5.0%-2.0%2.5%

净利率5.9%4.8%4.7%5.0%6.4%

归母净利率4.0%3.5%3.3%2.8%3.1%

加权平均ROE4.8%4.2%4.2%3.7%4.4%

总资产报酬率（ROA）1.9%1.6%1.6%1.4%1.6%

数据来源：特锐德历年年度报告及计算，2026年。

特锐德综合毛利率从2021年的21.5%小幅下滑至2022-2023年的20%左右，2024-2025年回升至22.2%。这一回升主要

由充电网毛利率改善驱动——充电网毛利率从2021年的-12%逐年提升至2025年的2.5%，累计改善14.5个百分点。传统

设备毛利率稳定在27%-28%，提供了坚实基础。

净利率从2024年的5.0%提升至6.4%，归母净利率也从2.8%回升至3.1%，反映充电网减亏对整体盈利的正面贡献。但

归母净利率仍低于净利率，因为少数股东损益占比高（特来电少数股东分享利润），2025年少数股东损益达6亿元，

占净利润的51%，这一结构需投资者关注。

4.2充电网业务的盈利分析

充电网业务（特来电）是特锐德财务分析的核心。2025年关键运营和财务数据如下：

指标2023年2024年2025年

充电桩总数（万台）425365

公共充电桩（万台）303845

充电量（亿度）85124180

充电服务收入（亿元）2036.755

充电网毛利率-5%-2%2.5%

充电网净利润（亿元）-4.5-2.8-0.4

单桩日均充电量（度）555876

数据来源：特锐德年报、特来电公告及行业测算，2026年。

充电网业务在2025年实现了毛利率转正（2.5%），全年亏损收窄至0.4亿元，接近盈亏平衡。单桩日均充电量从2023

年的55度提升至76度，设备利用率显著提高。这一改善的驱动因素包括：充电量增长带来的规模效应、电价和服务费

定价优化、以及设备折旧进入平稳期（早期充电桩折旧逐步到期）。

然而，充电网毛利率仍然很低（2.5%），远低于传统设备业务的28%。充电网盈利的脆弱性在于：电价波动、竞争加

剧导致服务费下降、以及新桩投入带来的折旧压力。若未来充电量增速放缓或服务费被压低，充电网可能重回亏损。

但行业趋势整体向好，特来电作为龙头有望最先实现稳定盈利。

4.3与主要竞争对手对比

公司2025年充电桩数量（万台）充电量（亿度）充电业务毛利率公司整体净利率

特锐德（特来电）651802.5%6.4%

星星充电45120约1%—（未上市）

国家电网3080约0%—

云快充2550约-2%—

数据来源：各公司公告及行业数据，2026年。

特来电在充电桩数量和充电量上均大幅领先，充电业务毛利率也率先转正，体现了龙头企业的运营效率优势。星星充

电规模次之但盈利状况相近，国家电网以高速和公共桩为主，利用率较低。特锐德整体净利率6.4%，在充电运营商中

处于领先，但与传统设备企业相比仍偏低。

4.4杜邦分析

年份归母净利率总资产周转率（次）权益乘数ROE（加权）

20214.0%0.482.484.8%

20223.5%0.472.574.2%

20233.3%0.472.574.2%

20242.8%0.502.583.7%

20253.1%0.532.574.4%

数据来源：根据特锐德年报数据计算，2026年。

ROE从2021年的4.8%下滑至2024年的3.7%，2025年回升至4.4%。归母净利率先降后升，但总资产周转率持续改善

（从0.48升至0.53），反映出充电网资产周转逐步加快。权益乘数稳定在2.5左右，财务杠杆适中。ROE水平偏低，主

要因为净利率低（归母净利率仅3.1%），未来若充电网盈利释放，ROE有较大提升空间。

4.5分业务盈利拆解

传统设备业务：2025年收入125亿元，毛利率28%，毛利润约35亿元，是公司利润的主要来源。该业务市场地位稳

固，受益于电网投资和新能源配网建设，预计保持5%-8%的稳健增长。

充电网业务：收入55亿元，毛利率2.5%，毛利润约1.38亿元，但扣除销售、管理和财务费用分摊后，净亏损约0.4亿

元。随着充电量继续攀升和费用率摊薄，2026年有望实现盈亏平衡或微利。

其他业务：收入5亿元，毛利率20%，贡献少量利润。

5.偿债能力分析

5.1短期偿债能力

指标2021年2022年2023年2024年2025年

流动比率1.431.421.431.441.46

速动比率1.111.101.131.141.16

现金比率0.290.270.280.270.28

营运资金（亿元）38.347.054.562.069.5

数据来源：根据特锐德年报数据计算，2026年。

流动比率1.46，速动比率1.16，短期偿债能力稳健。营运资金逐年增加至69.5亿元，现金储备42亿元，对短期借款40

亿元形成覆盖。公司短期流动性无忧。

5.2长期偿债能力

指标2021年2022年2023年2024年2025年

资产负债率59.7%61.1%61.2%61.2%61.1%

有息负债率25.2%26.2%25.2%25.4%24.7%

产权比率1.481.571.581.581.57

利息保障倍数4.54.84.65.26.1

长期资本负债率25.0%25.5%25.0%25.0%24.5%

数据来源：根据特锐德年报数据计算，2026年。

资产负债率约61%，有息负债率约25%，利息保障倍数6.1倍，长期偿债能力良好。公司债务结构以长期借款和债券为

主，与充电网资产的长期性匹配。少数股东权益占比较高（来自特来电融资），也缓解了母公司的资金压力。

5.3或有负债与担保

特锐德为特来电等子公司提供担保约20亿元，占净资产比例约15%，风险可控。充电网资产作为抵押物，总体担保风

险较低。

6.运营能力分析

6.1资产运营效率

指标2021年2022年2023年2024年2025年

存货周转率（次）2.62.62.82.93.1

存货周转天数（天）138138129124116

应收账款周转率（次）2.12.02.12.22.4

应收账款周转天数（天）171180171164150

合同资产周转天数（天）4857595755

应付账款周转率（次）1.91.92.02.12.2

应付账款周转天数（天）192190180173164

现金转换周期（天）165185180172157

总资产周转率（次）0.480.470.470.500.53

数据来源：根据特锐德年报数据计算，2026年。

存货周转天数逐年下降至116天，库存管理改善。应收账款周转天数150天，仍偏高，主要因为传统设备业务面向电网

客户回款慢，以及充电网B端客户账期。现金转换周期157天，较2022年缩短28天，但营运资金占用仍较大。总资产周

转率提升至0.53次，资产利用效率改善。

6.2充电网资产效率

充电网运营的核心效率指标是单桩日均充电量和设备利用率。2025年单桩日均充电量76度，按平均服务费0.3元/度计

算，单桩日均收入约23元，年收入约8,400元。单桩综合成本（含折旧、电费、运维）约8,000元/年，单桩已接近盈

利。这标志着充电网资产开始产生正回报。

6.3运营效率行业对比

与充电运营商同行相比，特锐德的存货和应收账款周转处于中等水平，但充电网资产周转率（充电量/充电桩资产原

值）在行业中领先。特来电的充电桩利用率（日均充电量/桩功率）约12%，高于行业平均8%，体现了较强的选址和

运营能力。

7.成长能力分析：充电网规模扩张与收入增长

7.1历史成长轨迹

2021202220232024

指标2025年

年年年年

营业收入增

26.5%20.8%17.4%17.8%16.4%

长率

2021202220232024

指标2025年

年年年年

归母净利润

-15.6%5.3%12.5%-2.2%31.8%

增长率

充电桩数量65（注：2025年新增12万台，累计65万台，但

30425365

（万台）2024年为53万台，故增长22.6%）

充电量（亿180（注：2024年124亿度，2025年180亿度，增

4585124180

度）长45.2%）

数据来源：特锐德历年年度报告及公告，2026年。注：上述数据中2025年充电桩累计65万台，2024年为53万台，增速

22.6%；充电量增速45.2%，与之前表述一致。

特锐德营收增速保持在16%-26%区间，较为稳健。归母净利润增速波动较大，2021年因充电网亏损扩大而下滑，

2022-2023年小幅增长，2024年微降，2025年大幅增长32%，主要由于充电网减亏和传统业务利润提升。充电量连续

高速增长，是公司成长性的核心指标。

7.2成长驱动因素分解

传统设备业务：受益于国内电网投资和新能源配网建设，收入保持约8%的增长。该业务是公司稳定的基本盘，贡献主

要利润。

充电网业务：充电量增长45%，收入增长50%，是公司收入增长的主要引擎。随着新能源汽车保有量持续攀升，充电

需求旺盛，特来电凭借网络规模和品牌优势，充电量增速有望继续高于行业平均。

政策驱动：国家大力支持充电基础设施建设，充电桩被纳入“新基建”，地方政府给予建设补贴和运营补贴，降低了特

来电的资本开支压力。

7.3成长可持续性评估

特锐德的成长性取决于充电网业务能否持续高速增长并实现盈利。从行业趋势看，新能源汽车保有量仍在快速增加，

充电需求远未饱和，特来电的龙头地位使其有望继续抢占市场份额。但充电运营市场竞争激烈，星星充电、国家电网

等对手也在扩张，价格战可能压低服务费。公司需要平衡扩张速度与盈利目标。预计2026年充电量有望达到250亿

度，充电网业务实现全面盈利。

8.现金流分析

8.1现金流结构

2025年经营活动现金流净额18亿元，同比增长12.5%，但净利润现金含量（经营现金流/净利润）约1.53倍，盈利质量

较好。投资活动现金流净额-25亿元，其中充电桩建设投入约20亿元。筹资活动现金流净额5亿元，公司通过银行借款

和子公司融资补充资金。自由现金流约-2亿元，接近平衡。

8.2现金流质量评估

经营活动现金流持续为正且高于净利润，主要因为折旧摊销较大（充电桩和传统设备折旧），以及营运资金管理改

善。但投资活动现金流出较大，导致自由现金流为负或接近零。公司依靠经营活动现金流和外部融资支撑充电网扩

张，尚未实现完全自我循环。

8.3资本开支与产能策略

2025年资本开支约20亿元（含充电桩和传统设备），较2024年的22亿元略有下降。公司开始控制充电桩新增速度，更

注重提升现有桩的利用率。未来资本开支预计保持每年15-20亿元，充电网扩张从“跑马圈地”转向“精耕细作”。

9.财务风险与预警

9.1风险识别与评估

充电网盈利不及预期风险。充电网业务毛利率仅2.5%，非常微薄。若充电服务费因竞争被压低，或充电量增速放缓，

充电网可能继续亏损。公司需持续提升单桩利用率。

传统设备业务周期性风险。电网投资受政策影响大，若电网投资放缓，传统设备收入可能下滑，影响利润基本盘。

应收账款减值风险。应收账款78亿元、合同资产28亿元，合计106亿元，占总资产30%。电网客户回款较慢，若出现

坏账，将侵蚀利润。

少数股东权益占比高。特来电引入战投后，少数股东损益占净利润比例超过50%，归母股东无法完全享有充电网盈

利，可能影响上市公司股东回报。

资金压力。自由现金流为负或接近零，若融资环境收紧，公司可能面临资金链紧张。

9.2财务预警指标

指标安全阈值2025年实际状态

资产负债率<65%61.1%安全

有息负债率<30%24.7%安全

利息保障倍数>56.1