第九章-短期资产管理1

第九章短期资产管理第一节营运资本管理第二节短期资产管理第三节现金管理

第四节应收账款管理

第五节存货管理第一节营运资本管理营运资本的有关概念

营运资本与现金周转营运资本的管理原则一、营运资本营运资本是指投入日常经营活动（营业活动）的资本。营运资本分广义的营运资本和狭义的营运资本

广义的营运资本 也称总营运资本，通常是指流动资产的资金来源。

【提示】有时广义的营运资本与流动资产作为同义语使用，因为它们的数额相等狭义的营运资本也称为净营运资本，是指流动资产和流动负债的差额，也称营运资本净额。净营运资本＝流动资产－流动负债

＝长期筹资－长期资产＝长期筹资净值【例1·单项选择题】已知某企业营运资金600万元，流动比率为2，则该企业的流动资产为（）万元。

A.200

B.300

C.600

D.1200【答案】D营运资本管理主要解决两个问题：

企业运营需要多少营运资金？——流动资产投资管理（短期资产投资管理）

如何筹集企业所需营运资金？——流动资产融资管理（短期资金筹资管理）二、营运资本的周转营运资本周转，是指企业的从筹集到营运资本投入生产经营开始，到最终转化为现金为止的过程。营运资本周转通常与现金周转密切相关现金的周转过程主要包括如下三个方面：（1）存货周转期：是指将原材料转化成产成品并出售所需要的时间；（2）应收账款周转期：是指将应收账款转换为现金所需要的时间；（3）应付账款周转期：是指从收到尚未付款的材料开始到现金支出之间所用的时间。现金周转期＝存货周转期+应收账款周转期－应付账款周转期三、营运资本的管理原则

1.保证合理的资金需求 营运资本管理的首要任务2.提高资金使用效率 关键是采取得力措施，缩短营业周期，加速变现过程，加快营运资本周转。3.节约资金使用成本 在营运资本管理中，必须正确处理保证生产经营需要和节约资金使用成本二者之间的关系。4.保持足够的短期偿债能力 合理安排流动资产和流动负债的比例关系，保持流动资产结构与流动负债结构的适配性，保证企业有足够的短期偿债能力是营运资金管理的重要原则之一。第二节短期资产管理流动资产的含义及特点短期资产管理一、流动资产的含义及特点流动资产是指可以在一年以内或超过一年的一个营业周期内变现或运用的资产，流动资产具有占用时间短、周转快、易变现等特点。

1.流动资产按照占用形态不同，分为现金、短期投资、应收及预付款项和存货。

2.按在生产过程中所处的环节不同，分为生产领域中的流动资产、流通领域中的流动资产以及其他领域的流动资产。流动资产投资又称经营性投资，与固定资产投资相比，有如下特点： （1）投资回收期短； （2）流动性强； （3）具有并存性； （4）具有波动性。流动资产投资管理，分为流动资产投资政策和流动资产投资日常管理两部分。二、流动资产投资管理流动资产投资政策含义：是指如何确定流动资产投资的相对规模。流动资产的相对规模，通常用流动资产占总收入的比率来衡量。它是流动资产周转率的倒数，也称1元销售占用流动资产。

流动资产/收入比率＝流动资产/销售收入＝1元销售占用流动资产1.适中的流动资产投资政策就是按照预期的流动资产周转天数、销售额及其增长，成本水平和通货膨胀等因素确定的最优投资规模，安排流动资产投资。2.紧缩的（受限的）流动资产投资政策 维持较低的流动资产—销售收入比率（高收益、高风险）。3.宽松的流动资产投资政策 维持高水平的流动资产—销售收入比率（低收益、低风险）。政策类型影响因素选择何种流动资产投资政策取决于该公司对风险和收益的权衡特性，公司债权人、产业因素以及决策者对此都有影响。【例·多选题】以下关于紧缩的（受限的）流动资产投资政策的说法正确的有（）。

A.公司会维持较高的流动资产－销售收入比率

B.会导致较低的投资收益率

C.原材料投资管理将从紧

D.企业的营运风险较高『正确答案』CD

流动资产投资的日常管理流动资产投资的日常管理，是流动资产投资政策的执行过程。流动资产投资的日常管理的主要内容包括： 现金管理、存货管理和应收账款管理。第三节现金管理

一、现金的含义

广义现金 在生产经营过程中以货币形态存在的资金，包括库存现金、银行存款和其他货币资金等。狭义现金 仅指库存现金本章所指现金，是广义的现金。

二、持有现金的动机

动机含义说明交易动机为维持日常生产经营活动而持有的现金。主要取决于企业销售水平。补偿动机银行对公司所提供借款或其他服务时，要求企业在银行中保留的存款余额。有许多公司持有现金是作为补偿性余额，是公司同意保持账户余额。它是公司对银行所提供借款或其他服务的一种间接付款。预防动机为应付紧急情况而持有的现金。（1）企业愿意承担风险的程度；（2）企业临时举债能力的强弱；（3）企业对现金流量预测的可靠程度。投机动机为把握市场投资机会，获得较大收益而持有现金。（1）企业在金融市场的投资机会；（2）企业对待风险的态度。三、现金持有量决策

现金持有量决策就是确定最佳现金持有量。最佳持有量：持有成本最低的现金持有量。有三种方法： 成本模型 存货模式 随机模型（米勒—奥尔模型）

现金的成本1.现金的成本机会成本。机会成本与现金持有量同方向变化。管理成本。属于固定成本，与现金持有量没有明显的变动关系。如管理人员的工资、安全措施费等。短缺成本。与现金持有量反方向变化。交易成本（转换成本）。在全年现金需要量一定的情况下，交易成本与现金持有量反方向变化。2.相关成本：机会成本、短缺成本、交易成本。3.无关成本：管理成本（一）成本模型成本模型是根据现金有关成本，分析预测其总成本最低时现金持有量的一种方法。假设不存在现金与有价证券之间的转换。——交易成本无关。管理成本为固定成本，所以是无关成本。最佳现金持有量＝min（机会成本＋短缺成本）决策原则（最佳现金持有量）： 机会成本、短缺成本两项成本之和最小的现金持有量。【例】某企业现有A、B、C、D四种现金持有方案，有关成本资料如下表所示。

现金持有量备选方案表金额单位：元

要求：根据资料，采用成本分析模式编制该企业最佳现金持有量测算表，并作出决策。项目

A

B

C

D平均现金持有量100000200000300000400000机会成本率10%10%10%10%短缺成本4800025000100005000【答案】

最佳现金持有量测算表金额单位：元方案及现金持有量机会成本短缺成本相关总成本A（100000）100004800058000B（200000）200002500045000C（300000）300001000040000D（400000）40000500045000通过分析比较上表中各方案的总成本可知，C方案的相关总成本最低，因此，企业平均持有现金300000元的现金时，各方面的总代价最低，600000元为最佳现金持有量。【例6·单项选择题】在利用成本分析模式进行最佳现金持有量决策时，已知平均现金持有为50万元时，相关成本最低，平均现金持有量为20万元时，相关成本最高，则该企业的最佳现金持有量为（）万元。

A.50

B.20

C.100

D.60【答案】C（二）存货模式

1.基本假设

（1）所需的现金可以通过证券变现取得，证券变现的不确定性很小；即该模式假设不存在现金短缺，因此，相关成本只有机会成本和交易成本。

（2）预算期内现金需要总量可以预测（T已知）；

（3）现金支付过程比较稳定，现金余额降至零时可以通过部分证券变现得以补足（现金平均持有量为C/2）；

（4）证券的利率或报酬率（K）以及每次固定性交易费用（F）已知。(1)最佳现金持有量＝min（机会成本＋交易成本）2.最佳现金持有量机会成本交易成本（转化成本）

（2）.最佳持有量及其相关公式机会成本、交易成本与现金持有量之间的关系，可以图示如下：

从上图可以看出，当机会成本与交易成本相等时，相关总成本最低，此时的持有量即为最佳持有量。由此可以得出：

【例·单选题】在使用存货模式进行最佳现金持有量的决策时，假设持有现金的机会成本率为8%，与最佳现金持有量对应的交易成本为2000元，则企业的最佳现金持有量为（）元。

A.30000

B.40000

C.50000

D.无法计算『答案』C

『解析』在存货模式下最佳现金持有量是交易成本等于机会成本的现金持有量，所以与最佳现金持有量对应的机会成本也是2000元，机会成本＝最佳现金持有量/2×机会成本率＝最佳现金持有量/2×8%＝2000，所以最佳现金持有量＝50000（元）。（三）随机模型（米勒—奥尔模型）随机模式是在现金需求量难以预知的情况下进行现金持有量控制的方法。1.基本原理——两条控制线，一条回归线企业根据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的最高控制线和最低控制线，将现金持有量控制在最高控制线和最低控制线的范围之内。当企业现金余额在最高控制线（上限）和最低控制线（下限）之间波动时，表明企业现金持有量处于合理的水平，无需进行调整。当现金余额达到上限时，则将部分现金转换为有价证券；当现金余额下降到下限时，则卖出部分证券。

2.两条控制线和一条回归线的确定（1）最低控制线L的确定

最低控制线L取决于模型之外的因素，其数额是由现金管理部经理在综合考虑短缺现金的风险程度、公司借款能力、公司日常周转所需资金、银行要求的补偿性余额等因素的基础上确定的。（2）回归线的确定式中：b——证券转换为现金或现金转换为证券的成本；

δ——delta，公司每日现金流变动的标准差；

i——以日为基础计算的现金机会成本。

（3）最高控制线的确定H＝3R－2L【注意】

该公式可以变形为：H－R＝2（R－L）【例·计算题】设某公司现金部经理决定L值应为10000元，估计公司现金流量标准差δ为1000元，持有现金的年机会成本为14%，b＝150元。

要求：根据以上资料确定随机模型的回归线和最高控制线。『正确答案』持有现金的每日的机会成本为i=14%/360=0.00039

H＝3×16607－2×10000＝29821（元）

该公司目标现金余额为16607元。若现金持有额达到29821元，则买进13214元的证券；若现金持有额降至10000元，则卖出6607元的证券。【例·单选题】某公司持有有价证券的平均年利率为5%，公司的现金最低控制线为1500元，现金余额的回归线为8000元。如果公司现有现金20000元，根据米勒—奥尔模型，此时应当投资于有价证券的金额是（）元。

A.0

B.6500

C.12000

D.18500『正确答案』A

『答案解析』 R－L＝8000－1500＝6500 H＝8000＋2×65000＝21000元 根据现金管理的米勒－奥尔模型，如果现金量在控制上下限之间，不必进行现金与有价证券转换。【例·单选题】下列关于现金最优返回线的表述中，正确的是（）。

A.现金最优返回线的确定与企业最低现金每日需求量无关

B.有价证券利息率增加，会导致现金最优返回线上升

C.有价证券的每次固定转换成本上升，会导致现金最优返回线上升

D.当现金的持有量高于或低于现金最优返回线时，应立即购入或出售有价证券『正确答案』C【评价】

（1）符合随机思想，适用于所有企业货币资金最佳持有量的测算。

（2）建立在企业的现金未来需求总量和收支不可预测的前提下，因此，计算出来的现金持有量比较保守。【总结】（1）三种模式均需考虑的成本是机会成本。存货模式和随机模式均需考虑的成本是机会成本和交易成本。（2）存货模式假定现金的流出量稳定不变，即