2026年7月经济数据点评：分化仍存内需亟待托底

目录分化际敛但差大 3生产短扰，化续 4消费促退后际压 6投资持承压 7风险示 9分化边际收敛，但温差仍大74.5%60.80.6%60.4（）23.9627.0311-71-6月的-5.7%1.0个百分点。整体看，7月经济动能较二季度末进一步走弱，内生修复基础仍不牢固。二季度以来持续走阔的外热内冷格局在7工0.13型611.511.2图分类别工业增加值月速（%） 图分行业投资累计同（速差，%）外需型内需型 外需型内需型 外需型-内需型（投资增速差）8 10654020 -520/07 21/07 22/07 23/07 24/07 25/07 26/07数据来源2021-2023年为年化平均增速 数据来源：Wind，新旧动能切换的K712.4%图高技术产业和整体业产增速差 图分行业投资累计同（速差，%） （-%）12108642019/07 20/07 21/07 22/07 23/07 24/07 25/07 26/07

15新经济-新经济-旧经济（投资增速差）50-5-10数据来源2021-2023年为年化平均增速 数据来源：Wind，4-5%当前内需偏弱的现实亟待宏观政策进一步加码托底，核心在于有效稳定居程度上掩盖了整体内需不足的严峻性，客观上弱化了短期内强力政策托底生产：短期扰动，分化延续7月工业生产增速较6月回落。4.5%65.3%0.867图工业增加值同比（%） 图工业增加值7月季调环比（%）工业增加值:当月同比1086420-2

0.67月季调环比7月季调环比0.40.30.20.1019/07 20/07 21/07 22/07 23/07 24/07 25/07 26/07

20152016201720182019202120222023202420252026数据来源2021-2023年为年化平均增速 数据来源：Wind，分行业工业增加值表现延续了极度显著的结构分化，高技术制造与装备产业链维持高景气并进一步加速，而地产链与传统上游原材料行业则显著承压。一是先进制造与高端装备强劲提速，是工业生产的核心引擎。电子设备制763.4于全球半导体周期回升与两新政策驱动；专用设备（12.6%）和电气机械2.61.8（03（3.3（1.264.922.6）等必选消费行业增速大幅回落超3个百分点，反映出终端消费需求修复缓慢对下游制造端的反馈阻滞，整体仍呈新旧动能加速交替的分化格局。图7：分行业工业增加值当月同比（%）6月 6月 7月20151050-5-10-15数据来源：Wind，74.3%60.4 :图8 :876543220/07 21/07 22/07 23/07 24/07 25/07 26/07数据来源：Wind， 。2021-2023年为年化平均增速73160.2实体经济内生动能偏弱对吸纳就业仍形成边际压力，促就业与稳微观主体的政策仍需持续加码。图9：就业人员调查失业率（%） 31个大城市城镇调查失业率7.06.56.05.55.04.520/0721/0121/0722/0122/0723/0123/0724/0124/0725/0125/0726/0126/07数据来源：Wind，3. 消费：促销退潮后边际承压70.6%，60.43.4%，61.42024年618（的图10：社消零售总额当月比（%） 图11：历年7月社消零售季调比（%） :限额以上:50-520/07 21/07 22/07 23/07 24/07 25/07 26/07

1.00.80.60.40.20.0

77月季调环比2016201720182019202020212023202420252026数据来源2021-2023年为年化平均增速 数据来源：Wind，