【《圆通速递借壳上市财务风险防范及控制研究》18000字（论文）】

圆通速递借壳上市财务风险防范及控制研究摘要快递行业已经在我国发展三十余年。在发展快递领域的过程中，该行业正在逐步成熟，优化和发展。快递公司之间的竞争对快递行业的发展具有极为有效的促进作用，同时也为中国快递公司提供了在竞争激烈的环境中继续改革，创新，转型和发展的良好机会。现在，借壳上市是快递公司打开市场的有效途径。这不仅提高了公司的服务质量，而且增加了利润。但是，财务活动是从公司借壳上市的开始到结束发生的，财务风险是在借壳上市期间随时可能发生的隐藏风险。减少财务风险是成功借壳上市中极为重要的因素，本设计对于借壳上市的分析主要通过圆通公司借壳上市的案例进行相关的研究，以了解公司借壳上市的特定动机和方法，以及处于借壳各个阶段的公司的财务风险。我将详细分析借壳上市是否改善了公司的总体利益，是否可以为公司的进一步发展做出贡献，是否可以扩大融资渠道等。从他们的经验中学习，并为计划上市的其他快递公司提供参考和借鉴。如果借壳上市，则可以进行主动预测，事中控制和后续事件分析，以增强财务风险防范能力，并提高对风险防范的意识。关键词：借壳上市；财务风险；风险控制目录TOC\o"1-3"\h\u27589第1章绪论 5197691.1研究背景及意义 582431.1.1研究背景 54371.1.2研究意义 6196001.2国内外研究现状 6250361.2.1国外研究现状 6135301.2.2国内研究现状 6263311.3研究思路和方法 7258671.3.1研究思路和框架 7114751.3.2研究方法 720902第2章相关概念界定与理论基础 9258842.1借壳上市的相关概念界定 94112.1.1企业并购 9208422.1.2借壳上市概念 9133872.1.3壳公司概念 936272.2财务风险的相关概念 9196402.2.1财务风险的内涵 9290512.2.2财务风险的成因 10212822.2.3财务业绩 10109562.3借壳上市财务风险相关概念 10104002.3.1借壳上市财务风险相关理论基础 10288252.3.2借壳上市的财务风险 119340第3章圆通速递借壳上市及财务风险问题分析 12135343.1圆通速递借壳上市交易基本情况 12208133.1.1圆通速递的基本简介 12241083.1.2大杨创世的基本简介 12287263.2圆通速递借壳大杨创世的动因分析 12129523.2.1圆通速递借壳的动因分析 12232053.2.2大杨创世售壳的动因分析 13191513.3圆通速递借壳上市财务风险问题分析 13244613.3.1选壳阶段涉及的投资风险 13222913.3.2借壳阶段的筹资风险 14243063.3.3重组整合阶段的财务风险和持续经营风险 1433183.4圆通速递借壳上市后的财务报表分析 15161803.4.1资产负债表分析 1530803.4.2利润表分析 16290733.4.3现金流量表分析 16145483.4.4净利润分析 1710148第4章圆通速递借壳上市财务风险应对措施 19186524.1选壳阶段涉及的投资风险应对措施 19107344.2借壳阶段的筹资风险应对措施 19203484.3重组整合阶段的财务风险和持续经营风险应对措施 2032692第5章结论与启示 21232575.1研究与结论 21232165.2对借壳上市公司的建议与启示 21269505.3研究不足 223433参考文献 23

第1章绪论1.1研究背景及意义1.1.1研究背景我国快递业已有30多年的发展历史。在快递业逐渐成熟发展的过程中，行业不断优化和演进。因此，产业格局发生了巨大变化。起初，我国仅有中国邮政速递EMS一家快递公司，并且现阶段我国具有三种不同形式的快递企业；第一种形式的快递企业是国有企业；第二种形式的快递企业是民营企业；第三种形式的快递企业是外资企业。民营快递企业具有极为广阔的发展前景，显示出强大的生命力。国外快递公司纷纷进入中国拓展市场，打破了EMS的垄断，同时也与中国邮政速递激烈的竞争快递市场的份额。由于快递公司之间进行较为激烈的竞争所以对快递行业的发展也起到极为有效的促进作用。并且，也为中国快递企业在激烈的竞争中改革创新、谋求转型发展赢得了良好的机遇。通过对2017年全年快递行业的相关信息进行分析，可以发现我国快递行业在2017年的发展指数为208.5，较比2016年同比上升16.8%，可以发现快递行业具有较好的发展趋势。通过整体进行相关的分析，我国每日邮寄的快递数量处于世界快递行业的前列，并且我国的快递量占世界的四成有余，我国逐渐提升对快递行业的重视程度。通过对2017年颁布的《快递业发展“十三五”规划》进行分析，从规划中可以看出，培育和发展快递业是国家的重要发展战略。要给它提供便利，从而使我国的快递行业获得更好的发展前景。因此，虽然现阶段我国物流业具有较好的发展趋势，但是同时也对物流质量提出了更高的要求。一般来说，通过资金的不断加持，企业可以得到持续不断的发展，能够进一步提升竞争力和影响力。快速融资的方式有很多，而资本市场是其中之一。随着物流行业竞争的不断加剧，使得整体行业的融资较为困难，为了打破融资困难这般困境，企业都希望借助资本市场来拓宽融资渠道。为了能够较好地解决难题，其中有一个方法是比较普遍适用的，就是快递企业依据自身性质及外部大环境因素等进行上市。2016年是快递业快速发展的一年，也是快递企业争夺市场份额、弘扬声誉的一年。那年，申通、圆通、中通、顺丰、韵达等快递公司纷纷以适合自身发展的方式步入资本市场。企业为取得上市资格并在证券市场发行股票，将选择IPO或借壳上市，这也是广泛应用的两种途径。我国现阶段极为重视对此方面的监管工作，公司若想进行首次公开募股，则应该满足三个方面的要求，第一个方面应该保证公司近三年的收入处于持续上涨的状态；第二方面应该保证公司的主营业务没有发生较大的变化；第三个方面应该保证公司最低资本金符合相关的要求，所以公司难以通过首次公开募股的方式进行上市，相反公司若是通过借壳上市则较为容易，我国现阶段并未对借壳上市作出过于严格的要求，并且通过借壳的方式可以使公司通过较低的成本极为便利的完成上市，从而使我国现阶段较多企业通过借壳上市的方式来完成公司的上市。为了获得大量的资金来源，许多高质量的民营企业选择借壳上市这条“曲线救国”的方式来完成上市的目标。目前，上市已成为快递企业打开市场的有效手段，通常在使企业具有更为完善的服务的同时可以使企业获得较为可观的收益。同时，公司若是想借壳上市，则财务活动在其中起到极为关键的作用，财务方面的风险会导致公司借壳上市存在一定的风险，从而为了使公司可以有效的通过借壳的方式完成上市，应该提升对财务风险方面的重视程度。1.1.2研究意义本文选用圆通速递借壳大杨创世这个案例，通过较为细致的对公司进行借壳上市的原因和步骤进行相关的分析，从而对公司通过借壳的方式进行上市的各个阶段存在的风险进行研究，并且判断公司上市后是否可以获得公司所期待的利益，借壳上市后对企业的发展会造成什么样的影响。借鉴其经验为其他快递公司计划准备上市提供参考与借鉴意义。希望都能在借壳上市时，提升对三个方面的重视程度，第一个方面是提升对事前评估的重视程度；第二个方面是提升对事中控制的重视程度；第三个方面是提升对事后分析的重视程度，从而可以通过合理的方式对财务进行管理，避免财务风险对借壳上市产生较为严重的影响。1.2国内外研究现状1.2.1国外研究现状ChoiNarihiro（2016）认为对于非上市公司来说，有两种成为上市公司的方法。一个是首次公开发行（IPO），另一个是借壳上市（BL）。IPO有保护新投资者的上市要求和程序，但BL没有坚持上市程序，不需要与IPO相比，因为它是上市公司股东与非上市公司股东之间的交易。监管机构允许BL，因为市场激活。但非上市公司大股东滥用BL作为个人利益的方法，结果，真正的小投资者受到影响。因此，监管机构解决BL的负面方面，并修改相关监管一致，以市场激活[1]。Park（2016）研究借壳上市，以实证分析公司财务稳定性与在KOSDAQ市场上市方式上上市的目标公司是否存在差异。借壳上市是一种提高管理效率的一种方式，民营企业正在迅速收回资金，以缩短上市周期，具有增长潜力，借壳上市目标上市公司退出市场，可能会因为业务恶化而出现，因为它可以作为机会，避免最近引起注意。借壳上市的私人公司通过发行债券而不是主要业务或活动来增加大量潜在的资本，因为许多公司可能无法在短期内融资赚钱。因此，一家民营公司巨额融资似乎并不倾向于低价收购的上市公司。如果预期未来收入增长和非上市公司在合并中与上市公司的经营状况恶化，很可能继续成为行业的不确定性[2]。1.2.2国内研究现状对借壳上市存在的风险，葛芸菲（2019）认为在借壳上市中会存在融资风险、资产整合风险。一般情况下，企业在重组前，壳公司会想方设法剥离出自己的全部资产和负债，但是还是会有一部分企业是无法实现的，这就使得借壳方就会有受到壳公司不良资产负债拖累的风险[3]。而阎佳星（2018）则认为借壳时可能存在壳资源风险，公司在进行借壳上市的过程中，选择壳的质量并不能对其发展产生有效的帮助，由于内部经营后期已经出现问题，开始管理不善、对收益产生较为严重的影响，通常都是公司披露的信息透明度不够，从而导致借壳公司无法准确的评估壳的价值。通常情况下选择质量较差壳的原因主要是对其分析的时候出现一定的失误，没有准确的对其价值进行评估工作，从而为公司带来一定的风险[4]。通过对借壳上市财务风险方面进行深入的分析，刘洋（2018）通过对此方面进行相关的分析，发现企业在进行借壳上市的时候应该提升对风险管理方面的重视程度，从而对存在的风险进行有效的控制避免给自身权益造成严重的侵害。当面临风险时，通过充分理解，仔细权衡和透彻分析，并采取果断行动解决所遇到的风险，可以最大程度地减少危害。这就是风险管理。一般财务风险管理可能包括企业的风险管理活动，例如筹款，投资，资金回收和利润共享。根据时间的概念，财务风险管理也可以分为财务前风险管理，财务风险过程管理和财务后风险管理。简而言之，可以在整个上市过程中预先评估企业在借壳上市时可能面临的财务风险，并可以针对可能出现的任何风险预先制定应对计划。只有这样，企业才能完成成功进行借壳上市的目标[5]。张宝珠（2019）认为，在研究借壳上市的财务风险时，应考虑并购风险的理论。并购风险理论认为，在并购的整个过程中，如果公司无法达到预期的目标，将会对公司的经营管理产生负面影响，并且很容易造成并购风险[6]。1.3研究思路和方法1.3.1研究思路和框架第一，大量阅读相关文献和资料，大致了解一些基本知识内容，选择自己感兴趣的课题方向，最后敲定选题。第二，了解借壳上市等一些专有名词基本概念，知晓分析圆通速递借壳上市的动因以及公司通过借壳的方式进行上市财务方面会存在的风险，并且对以上因素进行有效的应对。同时，针对一些困难，如：我国现阶段在借壳上市方面具有较为完善的体系，世界其他国家的学者更为重视并购上市，所以并没有对借壳上市财务风险方面进行相关的研究，因此国外相关研究较少，现阶段已经逐渐提升对借壳上市财务风险的重视程度。借壳上市的方式与并购具有一定的联系，通常情况下可以通过并购的相关研究来对借壳上市的财务风险进行相关的分析，本设计也通过对并购的相关研究进行分析，从而更为有效的对借壳上市进行研究。第二，由于某些差异化的原因，大多数学者在进行研究时只能依靠理论研究，而不能将理论与实际案例相结合，从而导致研究缺乏实际的适用性。因此，通过了解多个案例，了解它们的一些共同点和特殊点，寻找可以保留差异的共同点，并选择针对性强的分析案例，以提出全面的金融风险防范措施。因此，本文以近年来物流业的持续发展为例，以圆通快递为例，对圆通快递借壳上市的财务风险进行调查分析，进行防范和风险控制，总结出相应的风险预防措施，为其他公司的借壳上市带来一些经验。1.3.2研究方法本文采用理论联系实际的方法，本设计的研究主要是通过对圆通速递借壳大杨创世进行上市的案例进行相关的研究，从而对借壳上市对财务造成的风险进行深入的研究。本设计主要采用两种方法进行相关的研究，第一种方法是通过文献研究法进行相关的研究；第二种方法是通过案例分析法进行相关的研究。文献分析法是大量阅读相关文献以及相关资料，从中得到可以用于本设计的信息，通过对以往学者研究的成果进行整理，从而使本设计具有更为完善的理论。案例研究法。本设计在对借壳上市进行分析的时候主要通过圆通速递的案例进行相关的研究，从而对借壳上市双方的问题等进行了调查，并对借壳上市会遇到的财务风险进行了剖析。这对于纯理论研究而言，增加了实际可操作性以及说服性，增强了文章的可阅读性。第2章相关概念界定与理论基础2.1借壳上市的相关概念界定2.1.1企业并购公司之间的并购是在平等基础上，通常情况下并购是双方企业在自愿的状态下，通过合理的方式来购买对方公司财产的手段。通常情况下普遍采用两种运营方式，第一种是资本运营；第二种是业务运营。通常情况下并购包含三种不同的形式，第一种并购形式是通过收购对方公司的资产；第二种并购形式是通过合并公司；第三种并购形式是收购对方公司的股权。企业并购的根本就是公司控制权转移过程中的一种权利转移行为，公司并购的一方为了获得较为可观的利益将自身对公司的控制权转移给另一方，另一方为了获得公司的控制权则需要付给转移控制权的一方相应的费用。通过将公司的权利主体进行更换则是并购的根本目的。2.1.2借壳上市概念借壳上市是指母公司（集团公司）将大量的资金投入到公司市值相对较少的上市公司，从而可以对该公司进行掌控。通常，公司会更换壳公司的原名称。通过借壳上市的方式可以使并未上市的公司直接完成上市。借壳上市与并购较为相似。一方面，对于借壳公司而言，它减少了发行IPO的成本和公司上市的时间。另一方面，对于壳资源来说，它有助于保持自身的上市资格，同时改善以前糟糕的业务绩效，双方都实现了双赢。2.1.3壳公司概念通常来说壳公司具有三方面的特点；第一方面的特点是壳公司通常处于发展较为没落的行业；第二方面的特点是壳公司的主营业务通常都是处于极慢的增长趋势；第三方面的特点是壳公司通常无法获得较为可观的收益；并且，壳公司的股权相对较为单一，以方便其收购和拥有。要实现借壳上市，最为关键的步骤便是应该挑选壳公司，然后结合自己的运营情况以及自身的资产状态，分析自身的融资能力从而制定相关的发展规划。挑选壳公司的时候应该对其质量进行重视，保证壳公司没有过多的坏账，并且可以获得一定的利润。其次，公司在通过并购的方式进行上市的时候，应该对目标公司的股份结构进行深入的分析，从而可以对其进行有效的控制。在获得目标公司的控制权之后，则可以进行有效的并购行为。有以下三种特定的方法：首先，公司若是采用现金的方式进行并购行为，则可以较快的完成并购，可以在完成上市后立即进入市场，从而可以获得较好的效果。其次，可以通过股份的方式来完成并购，可以很容易地更改壳公司的资产，质量和绩效，从而可以快速取得成果。最后则是可以通过现金和股份的方式来完成并购。实际上，公司普遍都通过现金和股份的方式来进行上市。2.2财务风险的相关概念2.2.1财务风险的内涵财务风险通常具有两个方面，第一个方面是公司的偿债能力；第二个方面是股东收入变动。通常并购后会提升公司的固定费用，从而会导致公司没有较为充足的资金用于偿付。总之，若是公司财务方面具有一定的风险，那么可能会使股东的收益造成一定的影响，也会使公司更为容易破产。2.2.2财务风险的成因公司出现财务风险的原因有很多，不仅外部原因会导致公司出现财务风险，公司的内部原因同样会导致公司的财务出现风险。不同的原因会使公司出现财务方面的风险也不同。首先，财务风险的外部原因主要是由于宏观环境的复杂性导致公司难以对财务方面进行有效的管理，通常此方面会受到以下因素的影响：法律环境会对公司财务造成一定的风险；市场环境会对公司财务造成一定的风险；社会文化环境会对公司财务造成一定的风险；资源环境会对公司财务造成一定的风险；经济环境会对公司财务造成一定的风险。由于这些因素会对财务管理系统产生影响，所以会出现财务相关的风险。其次，公司财务方面的人员对财务风险的重视程度不够。通常财务风险都不是主观上存在的，并且任何的金融活动都具有相关的风险。财务方面的人员应该提升对风险的重视程度，通过有效的管理可以尽可能的避免发生财务风险的情况。再之，没有通过科学的方式进行财务的相关决策。通常财务风险是由于不正确的决策所导致。如果想有效的规避财务的风险，应该提升对科学决策的重视程度。最后，公司没有较为明确的财务关系。通常公司没有为部门制定明确的责任，则无法进行有效的管理，从而无法高效率的对资金进行利用。通常集团对于子公司无法进行严格的管理工作，所以导致财务方面存在一定的风险。2.2.3财务业绩企业的全面的实力会对公司的绩效产生一定的影响。通常公司在特定阶段的收益则是绩效，换而言之，通过对绩效进行深入的研究可以得知公司的发展情况。所以，可以从两个方面来分析借壳上市的绩效：市场效应和财务绩效。市场效应可以有效的体现公司的竞争力，也可以反映公司在市场中的影响力。公司的财务绩效可以通过其各项指标进行了解，但需要从不同的角度研究不同的财务指标。2.3借壳上市财务风险相关概念2.3.1借壳上市财务风险相关理论基础（1）效率理论：效率理论可以有效的体现企业借壳的原因。通过对此进行分析可以得知，并购双方具有不同的效率。在进行并购之后，效率较好的一方可以有效的促进另一方的效率，通过效率的互补进行双赢。壳公司通常情况下管理方面存在较多的问题，并且无法有效的进行运营工作，导致它们的运营状况通常很差。因此，无法获得有效收益的公司会采用借壳上市的方法以避免退市。借壳上市完成后，借壳方控制了上市公司，由管理效率高的团队代替了原有的，有效提高了上市公司的管理水平，为上市公司带来了积极的效益。（2）信息不对称是指两方之间对信息的理解不同，这导致信息的用户发现自己处于不同的位置。通过分析买卖关系，卖方比买方拥有更多的信息，利用这种优势进行股权运营可以赚取更多利润。根据信息不对称的理论，公司内部员工将比资本市场上的投资者更有效地获取信息，并且公司并购也可以传输和表达此信息。外部投资者会认为既然壳资源能够被成功卖出，则必然有它的价值，结果就是，投资者将竞相投资和购买借壳方的股票，这将导致股价急剧上涨，融资人的价值将上升以满足融资需求。（3）协同效应理论可以使双方公司通过并购获得更为可观的收益。一般情况下，协同效应可以分为经营协同效应、财务协同效应和管理协同效应三个方面。经营协同效应指出在企业成功借壳上市后，企业的组织运行结构可以得到提升、产业可以得到进化，企业的经营效率也会大大增强，企业的综合竞争实力也会进一步提升。财务协同效应指出，借壳上市可以增强并购企业的融资能力，企业实施借壳行为也能提高成功率。因为借壳企业和卖壳企业双方在投资方面和资金状况方面都是有风险的，而借壳可以帮助解决这个问题，可以将卖壳企业的剩余资金转移给借壳企业，使资金能够投入到更好的投资项目中，有利于降低资金成本。企业之间的财务沟通与合作可以促进信息的顺利传递，帮助借壳企业获得更充裕的现金流和更强的财务风险防范能力，使企业的盈利能力、偿债能力和营运能力得到提高。2.3.2借壳上市的财务风险（1）选壳风险：在选壳阶段，借壳上市的公司壳资源审查至关重要。上市公司可能会出于获得更高估值的交易性动机，有选择性的隐藏部分不利的财务信息。我国的资产市场尚处于初级阶段，加之市场信息的不对称性风险，市场估值并不能真实反映其实际价值，可能会出现一定的定价偏差。企业应该慎重的借壳，从而避免对企业造成过于严重的损失。因此，选壳前一定要进行充分的尽职调查，避免出现借壳费用过高，股本成本过大等问题，导致上市失败，造成资源浪费。同时，目标公司也要深入剖析自身发展需要，不仅从财务角度入手，更要从业务角度入手，实现二者的匹配，根据筛选的评估专业体系，结合上市的动因和企业经营的实际情况进行确定。（2）筹资风险：筹资风险一般产生于企业上市过程中，属于财务风险的一种。主要是公司在上市融资过程中筹资结构改变所导致。在获取壳公司的阶段，由于壳资源稀缺，因此通常价格昂贵。而实施收购的公司往往是民营企业，为了获得壳公司的实际经营控制权，目标公司通常需要付出巨额资金，迫使公司被迫背上巨额债务，处于举债经营的境况。上市成功后，如果不能实现资本效益的最大化，弥补巨额债务带来的流动性损失，获得资本市场投资者的认可，那么举债经营带来的高额债务和利息将迫使企业陷入高负债的危险境地。而如果在交易过程中的价格谈判无法达成一致，可能会导致交易取消。（3）重组整合阶段的财务风险和持续经营风险：公司对重组阶段的重视程度不够。企业认为通过选壳和买壳，借壳已经完成了，但是重组阶段也是极为关键的阶段，通过有效的处理可以有效的促进企业的发展。企业在对借壳公司的资源进行合理的利用可以使企业具有更好的发展趋势，但是若是利用不到位、不合理，则可能会导致企业财务方面存在一定的风险。企业若是想要获得较好的效果，则应该通过有效的方式对公司的资源进行整合，使上市达到预期的效果。如果无法有效的对资源进行整合，意见不能有效的统一，会使得财务混乱，导致产生相应的财务风险。第3章圆通速递借壳上市及财务风险问题分析3.1圆通速递借壳上市交易基本情况3.1.1圆通速递的基本简介圆通速递有限公司在2000年正式成立。我国民营快递公司中，圆通速递具有较高的知名度。圆通速递为了使自身在行业中具有较高的竞争力，主要围绕天网、地网、信息网三个方面进行发展。圆通速递在2016年正式上市，其股票编码为600233.SH。圆通速递在2020年年末已经具有4600家分公司，七万多家服务网点和133个各类转运中心，以及超过45万名员工。圆通速递的快递服务基本可以覆盖我国的全部省市。现阶段，圆通投资超过20亿元建设信息化工程。圆通速递不仅在我国民营服务业中排名前100，也排在我国民营企业500名之内，是我国AAAAA级的物流公司。圆通速递(600233.SH)对于2020年的半年信息进行披露，虽然新冠病毒对各行各业都造成毁灭性的影响，但是圆通速递的利润仍处于提升的状态，业务量大幅增加，市场份额也获得较为明显的提升。圆通速递在2020年业务量高达49亿，较比2019年提升29.79个百分点，业务量占我国快递行业14.57个百分点，并且较比2019年具有略微的提升；圆通速递在营业方面的收入为145.81亿；其中母公司的净利润为9.71亿元，较比2019年提升12.55个百分点。圆通的恢复势头强劲，圆通速递在2020年4月到6月期间，业务量较比2019年同期提升五成，并且其中母公司的净利润高达7亿，较比2019年提升四成。3.1.2大杨创世的基本简介1992年大杨创世有限公司在大连正式成立。大杨创世公司在2000年在上证交易所正式挂牌，从而完成上市。600233为大杨创世的股票代码。该公司的主营业务为服装销售，并且可以为全世界的消费者提供完善的服务，西服出口量居中国之首。大杨创世共有3.3亿股，其中大杨集团占四成股份；大杨集团的49%股份为李桂莲所持有，因此李桂莲是大杨创世的最大股东。截至2016年3月，大杨创世的控制权为大杨集团所有。大杨创世公司的产品受到竞争对手的冲击以及现阶段经济的影响，所以公司无法有效的进行相关的销售工作。大杨创世公司2013年营业收入为8.08亿元；2014年营业收入为9.18亿元；2015年营业收入为9.07亿元；通过相关的分析，可以得知大杨创世公司在2015年业绩呈下降趋势。大杨创世公司的利润这几年也在逐渐减少。所以，大杨创世公司应该提升对产业结构的重视，从而获得更高的效率。现阶段，为了保证业务的可持续发展，企业积极拓展多元化业务，并通过扩大网上业务和吸收投资从而使公司获得更为可观的收益。但是，在售壳前，大杨创世的方法并没有取得什么好的成果。3.2圆通速递借壳大杨创世的动因分析3.2.1圆通速递借壳的动因分析外部原因：（1）行业竞争的加剧促进了公司之间的价格战，导致快递价格持续下降。在快递业中，加盟制模式占了快递业的绝大部分，这种商业模式可以加速企业的扩张，但这种商业模式也存在诸多弊端。与此同时，中国最大的两大电子商务平台阿里巴巴和京东商城加大了对物流的投入，使得原本竞争激烈的市场更加严峻。此外，现阶段电商平台具有较为完善的服务体系，从而对圆通速递产生一定的冲击。目前，市场上具有极为庞大数量的快递公司，所以导致行业中竞争较为激烈。圆通速递如果不能通过有效的方式来提升自己的竞争力，那么企业原本的优势将逐渐降低，从而对其在市场中的竞争力产生较为明显的影响。。（2）在国家政策的有利环境下，快递行业是我国服务业中极为关键的构成要素，对快递人才和网络建设需求旺盛，对促进社会就业和我国物流业发展具有积极作用。国民政府在鼓励快递企业兼并重组的同时，也对快递业给予持续支持。2016年以来，快递行业一直在谋划和准备上市，力争在快递行业中获得竞争优势，以实现抢占市场份额的目标。（3）为了更好地进行战略转型，我们应该关注消费者的需求。将企业的竞争从价格战转变为服务质量战。消费需求的变化对快递企业的发展规划起着重要的作用。如今，由于社会的发展，消费者的需求也出现改变。由于人们的收入逐渐提升，消费者的要求也愈发多样。消费者对于快递速度、服务态度、安全这三个方面具有较高的关注。快递行业的本质是服务性质的，服务对象是消费者。因此,为了更好的提高市场占有率,通过有效的改革来为消费者提供高质量的服务，使消费者的需求获得满足，为了提高快递的质量和速度,就需要企业投入大量的资金。内部原因：（1）由于IPO融资等待时间长，融资标准高，使得IPO易无疾而终。中国证监会将对申请IPO的企业进行详细、系统的审核，但这一过程受到诸多非市场因素的影响，耗费大量时间和成本。相对而言，借壳上市只需与卖方讨论，减少了对证监会各项正常程序的审查，可以减少上市时间和交易成本。（2）股市带来的宣传效应可以使公司借助上市产生巨大的无形资产价值，并迅速提高公司品牌的知名度和影响力。上市后，投资人员在对股票市场进行分析则可以了解公司的相关信息，从而实际上提高了上市公司的品牌知名度。圆通快递还需要提高公司声誉，增强投资者对公司的关注度，有效加强圆通快递品牌的宣传推广，从而提高圆通快递的市场影响力。3.2.2大杨创世售壳的动因分析大杨创世的主业是服装业，但是后期发展缓慢，增长也缓慢。由于近年来服装原料价格上涨和生产工人工资的提高，我国纺织业开始逐步向东南亚国家转移。这一现象对我国纺织企业和服装行业的发展极为不利，制约了纺织企业的发展。由于大杨创世公司的效益出现较为严重的危机，所以具有极大的退市风险。同时目前经济环境较差，所以大杨创世无法获得较为可观的收益，导致其股价下跌。从长远来看，很难保证年复一年没有损失。所以，为保持上市公司的地位，大杨创世公司对于其他公司的借壳具有较高的重视。3.3圆通速递借壳上市财务风险问题分析3.3.1选壳阶段涉及的投资风险我国大部分企业受到资本市场的推动获得较好的发展，但是资本市场在管理方面存在一定的不足，所以通常大部分企业都借助资本市场的不足，通过操作来使壳具有较高的价值，从而使借壳上市的企业需要花费大量的资金用于买壳，导致没有过多的资金用于发展。为了能在自身可接受范围内选择高质量的壳资源，需要聘请专业的中介机构根据要求为其选择合适的壳资源。圆通速递通过对大杨创世公司的信息进行分析，可以发现大杨创世的特点符合壳的要求，首先，大杨创世的业务并不具有多样性；其次，大杨创世公司没有可以提升利润的方法；最后，大杨创世公司的产品较为重复。大杨创世公司的收益自从2011年开始便逐渐降低，代表大杨创世无法通过经营获得可观的收益。从大杨创世近五年的每股收益来看，大杨创世公司不能通过经营获得可观的业绩。同时，通过对大杨创世公司的业绩进行相关的分析，可以得知大杨创世公司的管理存在较为严重的问题，但是其根本没有受到相关的影响。所以大杨创世公司是极为符合圆通速递要求的壳。3.3.2借壳阶段的筹资风险筹资风险一般产生于企业上市过程中，属于财务风险的一种，主要是公司在上市融资过程中筹资结构改变所导致。圆通速递主要通过两种方式来进行借壳上市，第一种方式是出售公司的重大资产；第二种方式则是通过定向增发。大杨创世将股价定为7.72元每股，从而将22.67亿股定向出售给九名对象，从而将圆通速递的所有股权进行回收。从而使圆通速递公司完成借壳上市。为了获得壳公司的实际经营控制权，圆通速递付出了巨额资金，处于对赌经营的境况。上市成功后，如果不能实现资本效益的最大化，弥补大量现金支付带来的流动性损失，获得资本市场投资者的认可，那么大量的现金流出将迫使企业陷入现金资金链的危险，尤其是对未来的现金流量将产生不可逆的影响。3.3.3重组整合阶段的财务风险和持续经营风险圆通速递整个借壳过程完成后，在进行借壳上市的构成中，其性质也由原本的制造业发生改变，公司的性质在借壳上市之后变为物流服务业，并且快递服务成为其主营业务。在置换完所有的资产之后，壳己经由大杨创世变更为圆通速递，公司的高层人员及董事会也出现较大的变化。圆通速递根据自身的发展计划来重新安排各个部门的管理人员，并且公司的人员大多是对快递行业具有较为深入了解的人员，可以为公司制定较为有效的发展战略，从而对公司的发展起到极为有效的促进作用。由于大杨创世与圆通速递之间并没有过于紧密的联系，所以在进行借壳上市之后必然会对人员进行重新的安排。但是壳公司以往的员工应该通过合理的方式进行安置工作，所以企业在进行借壳上市之后，应该提高对人事相关方面的重视程度。企业在进行借壳上市之后，应该根据原员工的能力来为其匹配适合其的岗位。这时，企业文化对公司的发展起到极为关键的作用，企业文化可以对公司的管理进行引导，并且对员工产生极为关键的影响。通常情况下企业在进行借壳上市之后应该依据企业原有的相关制度进行完善，保留企业的管理方面的优势，从而对不足之处进行有效的完善。不会由于过于突然的变化给员工造成影响，通过合理的方式来进行管理，为企业获得更为可观的收益。圆通速递在进行借壳上市的时候，与大杨创世签订业绩承诺书。所以2016年圆通速递应该保证净利润的数额高于11亿元；2017年则较比2016年的净利润提升20%，意味着不低于13.3亿元；2018年也较比2017年的净利润提升16.5%即不低于15.5亿元。3.4圆通速递借壳上市后的财务报表分析3.4.1资产负债表分析表3-1圆通速递借壳上市后的资产负债情况科目\时间201920182017资产合计(万元)2216097.25001996853.50001414316.4000应付账款(万元)349200.2800237293.6700205326.3200预收款项(万元)118091.4800114410.210081403.0000负债合计(万元)894003.5600817461.5400478042.8000其他综合收益(万元)1850.2000-614.5900-903.3500盈余公积(万元)19657.270013572.950013572.9500未分配利润(万元)558892.2200440667.2600281349.4100归属于母公司所有者权益合计(万元)1289366.38001149945.6100921916.3800少数股东权益(万元)32727.310029446.340014357.2200所有者权益（或股东权益）合计(万元)1322093.69001179391.9500936273.6000负债和所有者权益（或股东权益）合计(万元)2216097.25001996853.50001414316.4000数据来源：同花顺圆通速递2017-2019年资产负债表表3-2圆通速递借壳上市前的资产负债情况科目\时间201620152014资产合计(万元)1116786.3400620339.7700148915.9400应付账款(万元)153746.7400113063.54008421.5000预收款项(万元)60875.200057043.89001495.7600负债合计(万元)296251.1700277195.320021735.0800其他综合收益(万元)-158.0400-3.9700-11.1700盈余公积(万元)13572.950013572.95009414.6900未分配利润(万元)179433.210042239.680060018.1900归属于母公司所有者权益合计(万元)820527.9500343134.7100104103.0700少数股东权益(万元)7.22009.750023077.7900所有者权益（或股东权益）合计(万元)820535.1700343144.4500127180.8600负债和所有者权益（或股东权益）合计(万元)1116786.3400620339.7700148915.9400数据来源：同花顺圆通速递2014-2016年资产负债表圆通速递于2016年10月借壳上市，因而将2014-2016年数据定为借壳上市前数据，2017-2019年份数据为借壳后数据。通过对表3-2进行相关的分析，可以得知其上市之前的资产总值，借壳上市之后总资产每年都在不断增加，可以得知圆通速递在通过借壳上市之后可以更好的对资产进行利用。通过对负债方面进行相关的分析，可以得知流动负债为圆通速递公司的主要负债，通常流动负债是由两个方面所构成；第一个方面是企业的应付账款；第二个方面是企业的预收款项，通过相关的分析可以表明，圆通速递在完成上市工作后，流动负债的构成发生改变，加大了其比重。借壳上市后，未分配利润不断增加，从而也逐渐提升母公司所有者的权益。换而言之，圆通速度公司在完成上市工作后可以有效的控制与财务相关的风险，从而使其盈利能力也大大提升。3.4.2利润表分析表3-3圆通速递借壳上市后的利润情况科目\时间201920182017一、营业总收入(万元)3115112.10082746514.45491998220.0967二、营业总成本(万元)2911316.36002505955.88001835372.6500三、营业利润(万元)226455.1945252804.6174183780.3600四、利润总额(万元)222021.7600257913.2300190620.2200五、净利润(万元)168078.5200193168.8400144685.3600（一）持续经营净利润(万元)168078.5200192762.0800143840.4300归属于母公司所有者的净利润(万元)166770.2800190398.2900144269.3300数据来源：同花顺圆通速递2017-2019年利润表表3-4圆通速递借壳上市前的利润情况科目\时间201620152014一、营业总收入(万元)1681782.56331209600.255391855.97931二、营业总成本(万元)1511091.93001113194.710086800.2700三、营业利润(万元)174098.322499542.193369373.46814四、利润总额(万元)182826.1500101910.45009409.1100五、净利润(万元)137191.000071768.22006951.6400（一）持续经营净利润(万元)137191.0000归属于母公司所有者的净利润(万元)137193.520071738.33004823.0600数据来源：同花顺圆通速递2014-2016年利润表2016年成功借壳上市后，借壳后的营业利润较借壳前都有所增加。2016年到2018年营业利润不断增加但是2019年营业利润相较2018年有所降低，同理净利润在2016年到2018这一期间不断增加但是2019的数据相较2018年有所降低，总体还是高于借壳前。由此说明借壳上市可以促进圆通速递的发展，但是由于与其他企业的竞争压力，圆通速递的利润并没有持续增加，还是要有危机意识，努力提升核心竞争力。同时也完成了约定的业绩承诺。3.4.3现金流量表分析表3-5圆通速递借壳上市后的现金流量情况科目\时间201920182017销售商品、提供劳务收到的现金(万元)3320781.81002915717.98002111924.9100经营活动现金流入小计(万元)3395766.45002972190.39002149892.0900经营活动现金流出小计(万元)3015888.03002738589.55001994254.0000经营活动产生的现金流量净额(万元)379878.4200233600.8500155638.0900投资活动现金流入小计(万元)711577.60691526087.5010832162.9042投资活动现金流出小计(万元)1087885.05172062232.7438748735.5722投资活动产生的现金流量净额(万元)-376307.4447-536145.242883427.33198筹资活动现金流入小计(万元)43035.61176499921.412762724.5297筹资活动现金流出小计(万元)98728.10703131394.3863123447.1206筹资活动产生的现金流量净额(万元)-55692.49527368527.0264-60722.59091数据来源：同花顺圆通速递2017-2019年现金流量表表3-6圆通速递借壳上市前的现金流量情况科目\时间201620152014销售商品、提供劳务收到的现金(万元)1750392.41001342132.610095402.5000经营活动现金流入小计(万元)1803196.27001399571.080099075.2200经营活动现金流出小计(万元)1615300.80001225914.170093266.4400经营活动产生的现金流量净额(万元)187895.4700173656.91005808.7800投资活动现金流入小计(万元)150309.919720812.1846239581.6995投资活动现金流出小计(万元)536038.2829346665.2668245753.1003投资活动产生的现金流量净额(万元)-385728.3632-325853.0822-6171.40077筹资活动现金流入小计(万元)353933.5725322491.07441681.744172筹资活动现金流出小计(万元)46192.11311168257.03483249.606354筹资活动产生的现金流量净额(万元)307741.4594154234.0396-1567.86218数据来源：同花顺圆通速递2014-2016年现金流量表圆通速递的经营活动产生的现金流处于总体提升的状态，借壳后远远高于借壳前的数据。2016年销售商品和提供劳务上收到的现金流量金额，2019年为33207818100元。通过相关的分析，可以发现圆通速递的现金流出于总体提升的状态，所以得知圆通速递公司上市后仍然具有极强的销售能力。3.4.4净利润分析表3-7圆通速递借壳上市后的净利润情况科目\时间201920182017净利润(万元)166770.2800190398.2900144269.3300净利润同比增长率-12.41%31.97%5.16%净资产收益率13.74%18.89%16.56%流动比率1.531.831.55速动比率1.41.231.26资产负债比率40.34%40.94%33.80%数据来源：同花顺圆通速递2017-2019年净利润表表3-8圆通速递借壳上市前的净利润情况科目\时间201620152014净利润(万元)137193.520071738.33004823.0600净利润同比增长率91.24%1387.40%-10.94%净资产收益率27.81%4.28%4.69%流动比率2.255.465.53速动比率0.72.571.98资产负债比率26.53%13.97%14.60%数据来源：同花顺圆通速递2014-2016年净利润表通过对表3-7进行分析，可以得知圆通速递偿债方面在上市后的情况。通过三个因素来对圆通速递的偿债能力进行相关的分析；第一个因素是流动比率；第二个因素是速动比率；第三个因素是资产负债率。通过分析可以发现圆通速递公司的流动比率在借壳上市后出现一定的下降，直至2019年，圆通速递公司的流动比率较比2016年下降32个百分比，所以可以得知圆通速递在市场上其资金方面无法进行有效的流动，要考虑借壳上市所带来的财务风险以及应如何防范。而速动比率却出现提升，直至2019年，圆通速递公司的速动比率较比2016年上升一倍。通过对圆通速递公司2016年的资产负债率进行分析，发现2019年圆通速递公司的资产负债率较比2016年提升52个百分比。综上所述，可以发现圆通速递公司对资本具有较高的重视度。圆通速递公司在完成上市后，资产负债率由2017年的33.8%逐渐提高到2018年的40.94%，可以得知其负债情况愈发严重，财务风险有所上升。2019年圆通速递公司的负债率有些许缓解，可以得知其开始重视财务风险，正在控制中。圆通速递公司在完成上市后，应该结合企业的实际情况来制定较为有效的财务政策，从而使其对财务风险能够得到很好的防范以及控制。第4章圆通速递借壳上市财务风险应对措施4.1选壳阶段涉及的投资风险应对措施企业在进行借壳上市的时候，应该聘请专业机构为其进行选壳。专业机构在企业借壳中扮演着重要的角色，选择恰当的专业机构可以使借壳上市变得更加顺利。可能出现的由于企业财务报表信息表达的不令人理想导致壳公司对其财务数据进行粉饰，那么可以通过可信任的机构调查壳公司来减少由于虚假财务信息所引发的财务风险。同时，企业应该极为深入的对壳公司进行相关的调研工作，对壳公司进行多个方面的分析，从而保证可以获得壳公司较为全面且准确的信息，以使自身可以有效的完成借壳上市的相关工作。企业借壳上市的风险主要是信息收集方面存在一定的不足，无法获得较为全面且准确的壳公司信息，所以导致借壳之后出现一系列的风险。企业应该严格的对壳公司的信息进行分析，以保证收集较为全面且有效的信息，以便于自身可以更好的进行借壳上市。通常情况下不仅应该提升对壳公司财务相关信息的重视程度，还应该提升对壳公司多个方面的重视程度。运用科学的方法来对壳公司的风险进行准确的分析，通过合理的价格来收购壳公司的资产。4.2借壳阶段的筹资风险应对措施企业应该通过最为有效的方式来筹集资金，从而可以更好的对筹集资金所带来的风险进行把控。物流公司在发展中会受到两个因素的限制，第一个对物流公司发展造成限制的因素是国家政府对其造成的限制；第二个对物流公司发展造成限制的因素则是其自身的限制，物流公司难以有效的筹集用于发展的资金。通常为了筹集资金物流公司会采用借壳的方式来进行。我国现阶段应该提升对资本市场建设的重视程度；应该通过有效的引导，使资本市场可以获得较好的建设，并且严格的对其进行监督工作，从而使其具有更加完善的体系，以便于企业可以更为有效的筹集相关的资金，并对筹集资金时所带来的风险进行有效的控制。物流公司为了获得较为充足的应用发展的资金，可以与相关的金融机构进行长期的合作，从而保障具有充足的资金用于发展。物流公司也应该提升对外资的重视，通过引入国外的资金来使自身发展具有充足的资金。为了有效的控制财务方面的风险，企业应该应用适宜自身情况的方式筹集更多的资金。企业应该结合两个方面来对资金进行筹集，第一个方面企业应该对自身的留存收益进行分析，从而有效的筹集资金，一般情况下通过这种方式来对资金进行筹集风险相对较低，并且不会对企业的控制权造成影响，从而使企业保留更多的筹集资金能力。第二个方面，企业通常不会有过多的留存收益，但是通常需要极为庞大的资金来进行借壳上市，所以通过外部融资的方式可以更为有效的完成借壳上市。企业在进行借壳的过程中，也要考虑到由于支付方式而产生的风险问题，合理的支付方式，综合考虑买卖双方的支付风险问题，这样才能有效控制由此产生的支付风险。企业若是想要通过现金支付的方式来完成借壳上市，那么则应该对上市后企业的现金流进行深入的分析，从而判断是否能够可以如期偿还债务。因此，企业若是完成借壳上市之后的收益仍然可以进行偿债，那么则可以通过这种方式来进行借壳上市。通常情况下制定较为明确的股票交换比，可以减少大规模现金流出给企业的财务带来的压力，也可以避免在借壳后的整合阶段对企业生产经营活动造成的不良影响。一方面，保证换股比率可以吸引壳公司的股东，能够使借壳上市方案能够顺利通过；另一方面，保证换股比率不会过分稀释并购企业的股东权益。4.3重组整合阶段的财务风险和持续经营风险应对措施企业在通过借壳的方式完成上市应该提升对整合的重视程度，从而使企业可以有效的进行长期发展。由于借壳之后企业的规模发生极大的变化，所以借壳公司和壳公司以往的管理制度及企业文化都具有较大的差异，会对管理造成极为严重的影响，通过合理的方式对双方企业进行整合工作，可以更为有效的进行相关的管理工作，从而达到真正的双赢结果。企业在通过借壳的方式完成上市之后，原本两家不同的公司便成为一家全新的公司，所以应该通过多个角度来对财务政策进行研究，通常应该通过双方都可以获得较为可观收益的目标来制定财务政策，从而使财务政策可以有效的实施。借壳企业应该提升对壳公司资产方面的重视程度，通过合理的方式来对其资产进行有效的整合，从而保证不会对企业财务方面造成风险并且能够具备盈利能力。第一，对于壳公司以往的不良资产要进行有效的处理。第二，对壳公司以往的项目进行合理的处置，从而使其项目可以更好的发展，若是无法处理的项目则应该放弃，从而使企业具有更高的经营效率，对公司的收益起到极为显著的促进作用。第三，为企业挑选合适的项目，这样才能实现企业的上市目标。整合财务制度通常需要对投资融资制度、内部控制制度、信用管理制度、财务核算制度、股利分配制度五个方面进行相关的整合工作；并且通过有效的方式整合企业的运营。为了对两家公司进行有效的管理，使整合显得更加有序，加强对两者的约束，能够降低财务风险，必须通过制定较为有效的财务管理制度。第5章结论与启示5.1研究与结论首先，由于物流行业是现阶段新出现的行业，所以其并不具有较为严格的门槛，也导致物流行业中涌现大量的企业，从而使该行业具有较为激烈的竞争。但物流行业本身属于粗放型企业，再加上快递行业大多都为民营企业，整体的自身信用意识淡薄，使得融资较为困难。如果想有效的解决筹集资金方面的问题，从而使企业获得更好的发展，快递企业发现难以通过IPO的方式进行上市，于是物流企业普遍会通过借壳上市的方式来完成企业的上市工作，从而使企业具有更多筹集资金的方式，并且有效的提升企业的知名度，使企业可以获得更好的发展。其次，借壳上市与并购极为类似，都是通过较为繁琐的方式来进行相关的运营，由于其通常与财务具有较为紧密的联系，所以会导致财务方面出现相关的风险。为了能够成功上市，企业应该提升对借壳上市各个环节的重视程度，邀请专业人士来对壳公司的情况进行深入的分析，从而判断是否符合公司的情况，通过合理的方式来进行借壳上市并对上市后双方各方面的整合建立完善制度以降低风险，从而使企业达到上市的目的。当然，国家制定较多的政策对此方面予以扶持，圆通速递公