中小公募申报摊余债基怎么看

固收定期报告/固收定期报告/本轮摊余债基增规和期限怎么看？ 4中小公募为主要增，募集规模受政策自能力双重约束 4新申请债基的期限要集中在5年左右 5什么时候开始仓？ 5配什么？利率是信？ 6近两年摊余债基配重心向信用债迁移 6摊余债基持有人从行自营向理财转变 8本轮首批申报募有特征？ 9中小公募存在进一扩围空间 10风险提示 13图表目录图1:2019-2020摊余债获配与公募规模 4图2:2026Q2摊余债基单支规模与公募规模 4图3:2026Q2摊余债基持有与公募规模 5图4:2019-2020摊余债获批情况 5图5:2019-2020摊余债期限分布 5图6:2019-2020摊余债审核时间轴 5图7:不同分组审核期 6图8:摊余债基总体置 7图9:2021-2026中票和开债利差 7图10:小型公募配置 8图中型公募配置 8图12:大型公募配置 8图13:头部公募配置 8图14:国开债与R007利差 9图15:理财净值化程度 9图16:摊余债基投资人的银行自营占比 9图17:摊余债基投资人理财占比 9图18:不同分组规模均值 图19:公募基金行业头集中度回升 12固收定期报告/图20:2026Q2不同规模募基金摊余债基持有情况 固收定期报告/图21:不同规模公募债型基金收益率 13图22:不同规模公募股型基金收益率 13表1:本次获批公募况 10表2:2026二季度外商公募基金情况 10表3:中小公募相关言策 12617“814日，4接收材料本轮摊余债基新增规模和期限怎么看？中小公募为主要增量，募集规模受政策与自身能力双重约束从募集规模看，目前政策对摊余债基的单只募集上限一般为80亿元。对于规模在500200—500亿60—80（61、81436910亿元120002。因此151200论上限。图1:2019-2020摊余债基获配公募规模 图2:2026Q2摊余债基单支规与公募规模35.030.025.020.015.010.05.00-5050-100100-200200-5000.00-5050-100100-200200-500

没有获批摊余债基 获批摊余债基

亿元2000-50005000-1000010000以上50.02000-50005000-1000010000以上

摊余债基总规模（亿元） 单只规模500-10001000-2000线性(摊余债基总规模（亿元）) 线性(单只规模)500-10001000-2000固收定期报告固收定期报告/ iFinD iFinD图3:2026Q2摊余债基持有与募规模 图4:2019-2020摊余债基获批况家 一支 两支 三支 四支 五支 支

头部 大型 中型 小型30.0 30.025.0

25.020.015.010.05.00-1000.00-100

20.015.010.05.010.01iFinD iFinD5年左右32019—2020814日15635图5:2019-2020摊余债基期限布 图6:2019-2020摊余债基审核间轴支70.0

头部大型中型小型

支70.0

1年以下1-2年2-3年3-4年5-7年7年以上60.0 60.050.0 50.040.030.020.010.00.0

40.030.020.010.02019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q40.02019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q4固收定期报告固收定期报告/1-2年1年以下2-3年3-4年5-7年7年以上iFinD iFinD1-2年1年以下2-3年3-4年5-7年7年以上什么时候开始建仓？从审批节奏看，2019—2020年摊余债基审核对不同规模公募并未表现出明显差异。部分小型公募进入较晚，但从受理决定日至首次获批注册日的审核周期看，中小公募相较大型公募并不存在明显劣势。随着审批提速，2020年末审核周期已普遍缩短至100天以内，其中2020Q4获批产品的平均审核周期仅为66.7个自然日。固收定期报告/10固收定期报告/自然日头部大型中型小型450400350自然日头部大型中型小型450400350300250 200150100500 iFinD配什么？利率还是信用？近两年摊余债基配置重心向信用债迁移2019-20202025250.147.242.72025502.5417.5322.6466.01688.6467.1490.8198.72282.6亿元；其他金融债变化相对有限，全年净增加354.3亿元。20262026年678.1237.12025高点；政金债则分别净减少864.6亿元和830.3亿元。2025-38.7+72.775.902025Q42026264.8165.466投资企业债等信用债，但实际债券仓位仍全部配置政金债，因此当季信用债市值没有增加、政金债净减少98.2亿元。2025271.3201.3705.5456.22026291370.3加149.3亿元和190.2亿元。大型及头部公募的信用债配置逐步回落。大型公募2025年一季度信用债净增加235.580.5301.7202691.053.02026209.0218.72025186.1306.6173.06.1199.2143.1202420253图8:摊余债基总体配置 图9: 2021-2026中票和国开债亿元0.0

政金债变化 其他金融债变化 信用债变化 投资债券市值变化

0.90.60.50.30.210.01

3YAAA中票和国开债利差 5YAAA中票和国开债利差固收定期报告固收定期报告/2021-012021-042021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-042026-07图10:小型公募配置 图11:中型公募配置亿元300.0250.0200.0150.0100.050.00.0-50.0-100.0-150.0-200.0

政金债变化 其他金融债变化 信用债变化 投资债券市值

亿元800.0600.00.011

政金债变化 其他金融债变化 信用债变化 债券总市值变化2019Q12019Q22019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q2图12:大型公募配置 图13:头部公募配置亿元 政金债变化 其他金融债变化 信用债变化 投资债券市值变化 亿元 政金债变化 其他金融债变化 信用债变化 投资债券市值变化Q1Q1

0.02019Q12019Q22019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q2固收定期报告固收定期报告/iFinD iFinD3.2摊余债基持有人从银行自营向理财转变3-5从银行理财前十大持仓看2025Q1图14:国开债与R007利差 图15:理财净值化程度5Y国开-R007 3Y国开-R0072.01.51.00.50.0-0.5-1.0-1.5-2.0-2.52019-012019-042019-072019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-042026-07iFinD 图16:摊余债基投资人中银自营占比 图17:摊余债基投资人中财比头部 大型 中型 小型 小型 中型 大型 头部 十大持仓占比（右轴）45.030.015.05.00.0

90.080.070.060.050.040.030.020.010.0Q2Q2

35.0030.0025.0020.0015.0010.005.002020-Q42021-Q12021-Q22020-Q42021-Q12021-Q22021-Q32021-Q42022-Q12022-Q22022-Q32022-Q42023-Q12023-Q22023-Q32023-Q42024-Q12024-Q22024-Q32024-Q42025-Q12025-Q22025-Q32025-Q42026-Q12026-Q2固收定期报告固收定期报告/iFinD 本轮首批申报公募有何特征？2026300亿元290.3亿64.9%5.6295.1%的公募管理人。15445.28+”表1:本次获批公募情况基金公司资产净值(亿元)非货资产净值(亿元)债券型资产净值(亿元)资产净值分位数债券型产净值分位数红土创新基金290.30171.9716.3535.10%14.10%路博迈基金271.43271.43197.4333.90%41.60%贝莱德基金119.70119.7091.8024.00%25.00%朱雀基金79.5779.572.1419.10%5.70%鹏安基金68.1068.1067.1517.90%21.70%兴华基金56.9556.9554.4315.40%20.50%尚正基金36.5936.5932.5513.50%19.20%百嘉基金25.4725.4720.9712.90%15.30%华西基金21.6221.6215.4612.30%13.40%安联基金18.4818.482.0611.10%5.10%兴合基金17.9217.928.8010.40%10.80%易米基金15.7215.721.289.20%4.40%国融基金14.0114.019.688.60%12.10%财信基金7.707.706.326.10%10.20%联博基金5.625.622.164.90%6.40%iFinD表2:2026二季度外商独资公募基金情况外资公募控股变化目前规模（亿元）是否持有摊余 成立日期联博基金管理有限公司外资新设5.62无2021/9/3安联基金管理有限公司外资新设18.48无2023/9/13富达基金管理（中国）有外资新设 45.28 无 2021/5/27限公司贝莱德基金管理有限公司外资新设 119.70 无 2020/9/10摩根士丹利基金管理（

摩根瑞泰38个月定期国）有限公司

商独资 455.79

开放债券、摩根瑞盛872003/3/14个月定期开放债券路博迈基金管理（中国）外资新设 271.43 无 2021/7/22有限公司宏利基金管理有限公司

原中外合资，现为外1362.66商独资

宏利添盈两年定开债66定开债

2002/6/6摩根基金管理（中国）有原中外合资，现为外2403.99 大摩丰裕63个月开

2004/5/12固收定期报告/固收定期报告/恒生前海基金 外资控股70% 224.00 恒生前海恒颐五年定期2016/7/1开放债券iFinD中小公募存在进一步扩围空间2022“2025“案”，并通过降低信息技术系统租赁与使用费等方式进一步推动行业降本增效。2026650%2%2026369.150.14120.03图18:不同分组规模均值亿元16000

头部 大型 中型（右轴） 小型（右轴

亿元120010000

10008008000 600600040002000

400200固收定期报告固收定期报告/2019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q12024Q32025Q12025Q32026Q10 02019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q12024Q32025Q12025Q32026Q1iFinDCR102021Q340.29%2023Q440.02%，目5050—10021543.48%200-50083.33%，20088.89%时间 发言/政策 对中小公募影响表时间 发言/政策 对中小公募影响吴清在基金业协会、陆家嘴论坛讲明确“中小机构不要拼规模要拼特色”，2026年6月 话

并提出在产品布局、业务准入等方面适当倾斜证监会《公募基金高质量发展行动首次提出制定“中小基金公司高质量发展2025年5月

方案》

示范方案”，支持特色化经营、差异化发展；同期推动IT降费等行业降本2024年4月 国务院新“国九条” 将“中小机构差异化发展、特色化经营”上升至国务院层面证监会《一流投资银行和投资机构明确中小机构依托股东、区域、人才等资2024年3月

意见》

源禀赋，走差异化、特色化路线，做精做细2023年7—9月公募费改及交易模式优化 优化交易结算模式、降低交易系统及运营成本，进一步支持中小基金公司降本增效20224—5《基金管理人办法》

推动交易模式优化、运营外包，支持中小基金公司降本增效、聚焦投研首次在基金行业政策中明确“支持差异化2014年6月 证监会《基金行业创新发展意见》发展”，支持中小基金公司集约经营、降低成本2012年6月 郭树清在首届基金业年会指出行业提出特色化、个性化发展导向，为后续差证监会

“同质化问题严重”

异化监管奠定基调图19:公募基金行业头部中回升 图20:2026