2026年建筑建材行业投资策略分析报告：重塑估值

证券研究报告走出分化，重塑估值——2026年半年度建筑建材行业投资策略行业评级：看好2026年6月10日摘要1、基建链：下半年预计温和复苏，关注低估建筑建材龙头。根据统计局数据，2026年1-3月我国基建投资（不含电力）累计同比+8.9%，开局良好。1-4月受财政节奏、国际高油价等内外部因素影响，基建投资增速回落至4.3%。预计下半年基建投资温和修复，以算力、人工智能及“六张网“为代表的新老基建将成为重点支持领域，以四川为代表中西部区域也有望获得更多的资源倾斜。建筑推荐关注低估值高股息建筑企业，包括在煤化工工程市占率领先的中国化学，以及中国建筑、中材国际、隧道股份、中国中铁、中国铁建、四川路桥等；建材推荐关注水泥龙头及小而美标的，如海螺水泥、华新建材、上峰材料。2、制造业链：高端制造板块相对景气，关注传统钢结构龙头及洁净室、玻纤、玻璃基板等细分景气赛道受益标的。上半年制造业投资稳健，高端制造景气突出，下半年重视结构性行情，关注两条主线，一是传统钢结构需求回暖，二是高景气细分赛道，如洁净室、玻纤、玻璃基板等。具体而言：1）钢结构：建议关注积极布局智能化产线的鸿路钢构。2）洁净室：受益于全球半导体资本开支扩张，行业景气向上，建议关注头部企业圣晖集成、亚翔集成。3）玻纤：普通玻纤价格回暖，特别玻纤需求旺盛，建议关注规模领先的中国巨石，以及特种玻纤布局较深的中材科技、国际复材等。4）玻璃基板：先进封装关键基础材料，关注先发布局企业，如凯盛科技、旗滨集团、沃格光电。3、地产链：关注存量翻新逻辑顺、安全垫稳固的头部企业。年初以来新房市场持续探底，二手房表现更优，一方面，关注存量翻新逻辑更顺的企业，如三棵树、伟星新材。另一方面，重视风险持续出清、市占率较高、安全垫稳固的消费建材龙头，建议关注北新建材、兔宝宝。此外，关注玻璃龙头旗滨集团。4、出海及转型：关注建筑建材出海先锋及积极转型企业。1）出海：海外基建空间大，关注建筑建材出海先锋，建筑建议关注北方国际、中材国际、江河集团、精工钢构等，建材建议关注华新建材、科达制造。2）转型：面对传统建筑建材市场需求下行的大背景，也有部分企业选择转型，跨界进入半导体、AI、机器人等领域，建筑代表企业有汇绿生态、郑中设计、中天精装等，建材有上峰材料、凯盛科技、金洲管道等。2风险提示1、政策落地不及预期的风险：地产和基建需求端较为依赖逆周期货币、财政政策的支持，若政策落地不及预期，则存在需求不及预期的风险；2、新增产能过多的风险：水泥、玻璃等同质化产品的行业景气度更多取决于行业供需态势，若行业产能新增失控，则存在供大于求导致行业盈利承压的局面；3、海外工程建设不及预期风险：若项目所在国出现政局动荡、政策调整、外汇等情况，可能存在项目工期不及预期的风险。4、原材料成本上行风险：建材属中游制造行业，上游原材料包含石油化工加工品，若上游价格波动导致原材料价格大幅上涨，建材行业无法完全将成本压力传导到下游，可能导致建材行业毛利率承压，从而影响盈利。301

基建链建筑：推荐关注低估值高股息企业建材：推荐关注水泥龙头及小而美标的制造业链02钢结构：关注头部企业盈利拐点目录洁净室：受益于全球半导体资本开支扩张，行业景气向上玻纤：普通玻纤价格回暖，特别玻纤需求旺盛玻璃基板：先进封装关键基础材料，关注先发布局企业地产链0304C

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S地产：新房持续探底，二手房表现更优消费建材：关注存量翻新逻辑顺、安全垫稳固的龙头企业玻璃：竣工影响较大，关注龙头成本优势出海及转型出海：海外基建空间大，关注建筑建材出海先锋转型：聚焦半导体、AI、机器人等领域401基建链5建筑：上半年基建工作量相对平稳01开局良好，上半年基建投资走势预计前高后低。根据统计局数据，2026年1-3月我国基建投资（不含电力）累计同比+8.9%，开局良好。1-4月受财政节奏、国际高油价等内外部因素影响，基建投资增速回落至4.3%。细分来看，1-4月交通运输、仓储和邮政业累计同比+11.1%，水利、环境和公共设施管理业累计同比-0.1%，电力、热力、燃气及水的生产和供应业累计同比+4.4%。图表：我国基建投资（不含电力）情况图表：交通运输、仓储和邮政业投资70%200,000180,000160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,000080%100,00090,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000基建投资（不含电力）(亿元）交通运输、仓储和邮政业(亿元）60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%60%40%20%0%-20%-40%累计量累计同增累计量累计同增图表：水利、环境和公共设施管理业投资图表：电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资80%120,000100,00080,00060,00040,00020,000035%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%80,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000水利、环境和公共设施管理业(亿元）电力、热力、燃气及水的生产和供应业(亿元）60%40%20%0%-20%-40%6累计量累计同增累计量累计同增：wind，浙商证券研究所建筑：下半年或底部复苏，关注重点领域和区域01图表：我国新增专项债发行情况（单位：亿元）预计下半年基建投资温和修复，结构分化。2026年作为“十五五”开局之年，中央经济工作会议将“推动投资止跌回稳”列为重点任务，下半年基建投资支撑因素较多：中国:地方政府债券发行额:按用途划分:新增债券:专项债券:当月值1600014000120001000080006000400020000➢

特别国债：今年的政府工作报告提出，拟发行超长期特别国债1.3万亿元，持续支持“两重”建设、“两新”工作等。根据财政部，今年的超长期特别国债发行工作于4月24日启动，10月中旬发行完毕，下半年将迎来密集发行期。➢

专项债：今年拟发行4.4万亿元新增专项债，其中1-4月累计发行1.33万亿元，发行进度超30%，还有3.07万亿元待发行。添加标题➢

政策性金融工具：2025年9月，国开行牵头发行了5000亿元新型政策性金融工具，预计可撬动固定资产投资5万亿元以上。2026年4月，国家又宣布了总规模为8000亿元的新型政策性金融工具，预计Q2发放完毕。图表：我国各区域固定资产投资累计同比增速60%50%40%30%20%10%0%关注重点领域及重点区域：从资金投向来看，以算力、人工智能等为代表的新基建和以城市地下管网改造、物流网建设等为代表的传统基建为重点支持领域。2026年我国将全面推进“十五五”规划109项重大工程，聚焦水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网“六张网”重点建设，其中，新型电网和城市地下管网在“十五五”时期的投资，预计都将达到5万亿元左右。从区域来看，以四川为代表中西部区域政策支持力度强、基建发展空间大，有望获得更多的资源倾斜。-10%-20%-30%-40%7东部中部西部东北：国家统计局，wind，浙商证券研究所建筑：推荐关注低估值高股息企业01首先，中东冲突阶段性推升国际能源价格，刺激各国加大煤化工、新能源、电力等投资需求，具备相关业务布局的企业将直接受益，建议关注在煤化工工程市占率领先的中国化学。其次，考虑到长期资金持续入市，低估值高股息标的配置价值凸显，部分建筑央企估值已来到近十年底部位置，且26年预期股息率能维持4%以上，建议关注中国建筑、江河集团、中材国际、隧道股份、中国中铁、中国铁建等。95%图表：部分建筑企业估值及股息率情况盈利预测（亿元）26EPE26EPE10年分位数

25年分红比例

26年预期股公司代码公司名称

总市值（亿元）（%）（%）息率25A390.69228.92183.6358.4064.36100.0713.22147.516.1027E25A5.014.584.4617.486.948.3738.646.0716.198.267.7527E4.924.624.3713.785.837.568.595.5611.446.996.89601668.SH601390.SH601186.SH601868.SH601117.SH601669.SH601618.SH601800.SH601886.SH600970.SH600820.SH中国建筑中国中铁中国铁建中国能建中国化学中国电建中国中冶中国交建江河集团中材国际隧道股份1,9591,049818389.54225.47179.4068.50397.96226.74187.2274.0876.55110.7459.46161.118.645.034.654.5614.916.348.009.005.7212.817.577.330.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.0028.7518.1022.1922.2720.0218.1617.2021.5092.8343.9728.405.72%3.89%4.86%1.49%3.16%2.27%1.91%3.76%7.25%5.81%3.88%1,02144670.43837104.6056.75511896156.587.719923628.6222.1431.2333.8524.9117223.43：wind，浙商证券研究所注：26-27年业绩来自wind一致预期，且假设26年分红比例维持25年水平（中国中冶假设为24年），市值取2026.06.10收盘数据8建材：水泥上半年需求较为疲软01上半年水泥需求筑底，静待行业回暖。根据统计局数据，1-4月全国水泥产量累计同比-8.6%，较前值降幅扩大1.5pct。1-5月全国水泥价格指数同比-20.57%，行业处于深度调整阶段。根据数字水泥网，预计Q1行业整体处于亏损状态，且Q2依然面临挑战。图表：水泥玻璃产量累计同比（%）图表：水泥价格指数走势706050403020100中国:水泥价格指数25020015010050-10-20-30-400中国:产量:水泥:累计同比中国:产量:平板玻璃:累计同比：wind，浙商证券研究所9建材：水泥供给侧变化值得期待01下半年水泥重点关注供给侧变化。当前政策及行业皆聚焦供给端，以碳排放、查超产为代表的政策有望逐步落地，供给侧或迎实际性改善，带动行业盈利探底回升。图表：水泥碳排放预测◼

碳排放：水泥是碳排大户，2025年水泥行业碳排放总量为10.16亿吨（以2025年全国水泥产量16.93亿吨*单位水泥碳排0.6tCO2/t测算），约占全国比例约为9%，占建材行业总排放量约80%。根据中国建筑材料科学研究院，预计2030年我国吨水泥二氧化碳排放量控制在440kg以下，到2050年进一步降低到270kg以下（较当前水平降低约50%），到2060年碳捕集与利用技术的全面实施，我国水泥工业基本可实现碳中和。乐观背景下，参考上述单位水泥碳排放预测，预计2030、2035年水泥行业碳排放分别达到5.28、2.94亿吨，较2025年分别下降48%、71%。中性背景下，预计2030、2035年水泥行业碳排放分别达到6.96、4.62亿吨，较2025年分别下降37%、58%。悲观背景下，预计2030、2035年水泥行业碳排放分别达到7.56、5.04亿吨，较2025年分别下降36%、57%。202516.936002030E2035E8.40350全国水泥产量（亿吨）乐观12.00440单位水泥碳排放（kg）中性650580550悲观700630600乐观水泥碳排放（亿吨）

中性悲观10.1611.0111.855.286.967.562.944.625.04◼

产能置换：水泥熟料产能超产严重且自然出清慢，根据数字水泥网，截止到2023年底，全国新型干法水泥熟料年设计产能18.4亿吨，实际年产能突破21亿吨，据此计算超产比例至少14%以上。根据工信部等六部门联合发布的《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，各地水泥企业需在2025年底前完成超出备案部分产能的置换方案，确保实际产能与备案产能一致。：国家统计局，数字水泥网，中国建筑材料科学研究院，浙商证券研究所10建材：推荐关注水泥龙头及小而美标的01水泥建议关注成本优势显著、海外布局力度较大的头部企业海螺水泥、华新建材，以及积极推进业务转型的上峰水泥。◼

海螺水泥：截至2025年底，公司拥有熟料产能

2.34

亿吨，水泥产能4.15

亿吨，骨料产能1.80亿吨，在运行商品混凝土产能7025万立方米。公司产能规模大，且占据长江中下游优势区域，成本优势明显。◼

华新建材：公司为国内首批走出去的水泥企业之一，截至2025年底，公司已在塔吉克斯坦、吉尔吉斯斯坦、乌兹别克斯坦、柬埔寨、尼泊尔、坦桑尼亚、赞比亚、马拉维、南非、莫桑比克、阿曼、津巴布韦、巴西和尼日利亚等14个国家布局，海外水泥熟料累计运营及在建产能突破

4000

万吨。◼

上峰材料：公司积极布局半导体投资业务，截至2026年1月，公司股权投资业务累计投资额达21.60亿，投资项目达29个，其中半导体领域投资占比75%，预计未来1-2年股权投资业务将进入集中兑现期。同时，2026年3月，公司开始对深圳志金及美琪电路的封装基板业务进行整合，未来将以上峰芯材为主体，以美琪电路为起点，正式进入半导体封装基板业务。最后，公司2024-2026年每年现金分红原则上不低于当年归母净利润的35%，同时每年现金分红金额原则上不低于4亿（2026年计划两次分红合计不低于5亿元）。1102制造业链12制造业：高端制造板块相对景气021-4月制造业投资稳中有增，其中高端制造景气突出。2026年1-4月，我国制造业固定资产投资额累计同比+1.2%，较前值增速下降2.9pct。细分来看，高技术产业景气较高，1-4月高技术制造业固定资产投资额累计同比+4.1%，其中航空、航天器及设备制造业累计同比+17.9%，1-3月电子及通信设备制造业累计同比+6.6%。制造业结构性景气带来上游需求分化，关注两条主线，一是钢结构中高端需求回暖，二是高景气细分赛道，如洁净室、玻纤、玻璃基板等。5%图表：制造业固投增速图表：高技术制造业固投增速（%）图表：制造业分领域固投增速6050403020100计算机、通信和其他电子设备制造业50%40%30%20%10%0%我国制造业固定资产投资完成…中国:固定资产投资完成额:高技术制造业:累计同比通用设备制造业标题汽车制造业80%有色金属矿采选业非金属矿采选业60%40%20%0%-10%-20%-30%-40%-20%-40%-60%-10-20：wind，浙商证券研究所13钢结构：关注头部企业盈利拐点02钢结构行业：一方面面临高端制造业扩产带来的优质钢构件加工需求，另一方面在经历过去

2-3

年价格竞争与供给侧出清后，行业竞争逐步从低价内卷转向聚焦产品品质、交付能力与综合服务的价值竞争阶段，头部企业盈利出现拐点，建议关注积极布局智能化产线的鸿路钢构以及海外占比逐年提升的精工钢构。◼

鸿路钢构：公司是国内规模最大的钢结构加工企业，具有显著的成本优势，截至2025年底，公司钢结构产能达520万吨。近年来公司率先尝试组建焊接机器人智能化产线，待全流程改造完成后，公司的产能利用率有望显著提高，在进一步拉大与同业的成本差距的同时，带来产量及单吨盈利的双重提升。◼

精工钢构：公司业务已辐射至东南亚、中东、非洲等全球六大区域，覆盖50多个国家和地区。2025年海外新签订单金额达72.0

亿元，同比大幅增长140.1%，占新签合同总额的比例达29.7%。此外，公司分红慷慨，2025年10月，公司公告《未来三年（2025-2027年）股东回报规划》，计划在2025-2027年度，每一年度以现金方式分配的利润不低于当年度归母净利润的70%，或分红金额不低于4亿元（含税）的孰高值。图表：鸿路钢构钢结构产量及同比图表：精工钢构海外收入及同比钢结构产量（万吨）yoy-右轴海外收入（亿元）yoy-右轴600500400300200100060%50%40%30%20%10%0%45403530252015105120%100%80%60%40%20%0%14020172018201920202021202220232024202520212022202320242025：wind，公司公告，浙商证券研究所洁净室：受益于全球半导体资本开支扩张，行业景气向上02洁净室：洁净室工程行业是服务于高端制造业的核心配套行业，下游覆盖IC半导体、光电显示、精密制造、生物医药等战略性新兴产业。近两年全球半导体行业受

5G、AI

芯片等技术升级推动，下游资本开支意愿强劲，带动行业需求上行。根据智研咨询，2024年全球洁净室行业市场规模为1233.50亿美元，2015年到2024年复合增长率为10.55%，预计2031年全球洁净室行业市场规模将达1687.40亿美元。建议关注头部企业圣晖集成、亚翔集成。◼

圣晖集成：公司具备半导体全产业链洁净室施工能力和施工经验，在IC半导体高端洁净室细分领域拥有较强的品牌影响力、成熟的项目实操经验及完善的服务体系，与下游优质头部客户建立长期稳定的战略合作关系。在封装、精密制造、PCB

等洁净室领域竞争优势显著。2025年，公司收入中IC半导体行业占比约60%。◼

亚翔集成：公司主要为客户提供中高端的洁净室系统集成工程的整体解决方案。从公司下游客户的行业划分来看，目前主要销售对应为电子行业包括IC半导体、光电等，2025年电子行业销售收入占主营业务收入的98.87%。图表：2025年圣晖集成收入拆分图表：圣晖集成业绩走势图表：亚翔集成业绩走势光电和其他行归母净利润（亿元）yoy-右轴归母净利润（亿元）yoy-右轴业,6.32%2.01.81.61.41.21.00.80.60.40.20.040%30%20%10%0%109876543210600%500%400%300%200%100%0%精密制造行业,33.94%IC半导体行业,59.74%-10%-20%-30%202120222023202420252026Q1202120222023202420252026Q1：wind，公司公告，浙商证券研究所15玻纤：普通玻纤价格回暖，特种玻纤需求旺盛02玻纤行业：普通粗纱方面，2025年9月起，行业积极推进复价，在反内卷的大背景下，传统粗纱价格企稳回升，根据卓创资讯，截至5月27日，国内玻璃纤维池窑企业主流产品2400tex无碱缠绕直接纱均价3791.00元/吨，较4月均价上涨0.6%，同比上涨3.39%。特种玻纤方面，随着人工智能、高频通信技术快速演进，对AI服务器和高频高速通信网络系统的旺盛需求持续推动对大尺寸、高速高多层PCB和高频高速覆铜板的需求，进而拉动对低介电、低膨胀、超低损耗等高性能特纤布的市场需求，根据英伟达预计，2025

年度云服务提供商与企业在数据中心基础设施及计算机领域的资本开支将达到6000亿美元。根据

Prismark统计数据显示，AI

服务器/存储领域的PCB总图表：电子布产业链产值预计由2024年的109亿美元增长至2029年的189亿美元，复合增长率11.6%。建议关注中国巨石、中材科技、国际复材等。5◼

中国巨石：公司产能规模全球第一，实现并保持了“热固粗纱、热塑增强、电子基布”三个“世界第一”。公司拥有浙江桐乡、江西九江、四川成都、江苏淮安、埃及苏伊士、美国南卡6大生产基地，生产基地覆盖了全球玻纤主要消费市场。2026年5月，公司规划建设年产

5万吨电子纱暨+3.2亿米电子布生产线建设项目，进一步扩充电子布产能。图表：覆铜板结构◼

中材科技：在高性能特种纤维领域，公司自2019年开始研发并推进产业化，已拥有低介电纤维布、低膨胀纤维布及超低损耗低介电纤维布完整体系的产品线。公司是极少数能够规模化生产低膨胀纤维布产品的供应商；超低损耗低介电纤维布率先完成行业头部覆铜板厂商客户认证，并已实现市场导入及产业化供应。◼

国际复材：公司为全球最主要的风电纱及织物供应商之一，市场占有率超过

25%，其中高模、超高模产品产量居全球领先地位。公司自主研发、拥有独立知识产权的

5G用低介电玻璃纤维已实现批量生产，并在5G高端通讯设备等产品上得到应用，目前公司正在全力推进年产3600万米高频高速电子纤维布项目建设。：宏和科技公告，浙商证券研究所16玻璃基板：先进封装关键基础材料，关注先发布局企业02玻璃基板：玻璃基板作为表面极致平整、超薄、高纯度的特种玻璃，是显示面板与半导体先进封装的关键基础材料，被誉为电子产业的“核心地基”。根据Yole的测算，全球先进封装市场规模预计2030年将突破794亿美元，2024—2030年复合年增长率达9.5%，有望直接带动IC载板需求扩容，而玻璃基板作为解决高端封装散热和翘曲痛点的核心材料，行业需求或将随着先进封装发展持续稳步提升。建议关注凯盛科技、旗滨集团、沃格光电。◼

凯盛科技：公司主营显示材料和应用材料业务，显示材料业务主要包括柔性可折叠玻璃（UTG）、超薄电子玻璃、ITO

导电膜玻璃、3A盖板玻璃、柔性触控、面板减薄、显示触控一体化模组，应用材料产品主要围绕锆、硅、钛三种元素，立足锆系产品。TGV玻璃技术方面，公司正处于研发阶段。◼

旗滨集团：公司2018年进入电子玻璃，目前已布局超薄高铝、锂铝硅、微晶、柔性、中铝钠钙五大玻璃产品矩阵，上述产品广泛用于消费电子、汽车电子和显示领域。公司已正式确立玻璃基板研发和产业规划，通过对玻璃基板产品详细定义和超薄高端玻璃生产技术剖析，在现有浮法工艺技术基础上，开展基于溢流、下拉、微浮法等其他超薄玻璃制造技术的产线设计、装备开发、工艺模拟。◼

沃格光电：公司业务主要包括三大板块，第一是以沃格光电公司及子公司为经营主体的传统业务，包括显示面板相关玻璃精加工和显示器件产品业务；第二是以江西德虹显示为经营主体的玻璃基新型显示业务；第三是以湖北通格微为经营主体的玻璃基线路板和玻璃器件产品在泛半导体行业的应用。公司自主研发玻璃通孔（TGV）技术，创新利用超快激光加湿法混合刻蚀工艺，可对多种类型的大板玻璃材料进行高深宽比TGV通孔的高精度加工。1703地产链18地产：新房持续探底，二手房表现更优03年初以来新房市场持续探底，二手房表现更优。1）新房：2026年1-4月，我国房地产开发投资累计同比-13.7%，新开工面积、施工面积、竣工面积、销售面积分别累计同比-22.0%、-12.1%、-24.0%、-10.2%。消费建材作为地产后周期品种，受地产竣工持续下行影响，需求依然偏弱。2）二手房：根据中指研究院，2026年1-5月，20城二手住宅成交62.9万套，同比+4.4%。5月份，20个重点城市二手住宅成交14.1万套，同比+19.3%。其中一线城市表现较为突出，5月北京二手住宅成交约1.6万套，同比+12.1%；上海二手商品房成交约2.8万套，同比+30.9%，北京和上海二手成交量已连续两个月创下近五年同期新高。图表：我国房地产开发投资情况图表：地产新开工面积图表：地产竣工面积添80%60%40%20%0%250,000200,000150,000100,00050,000050%40%30%20%10%0%120,000100,00080,00060,00040,00020,0000房地产开发投资（亿元）新开工面积（万平方米）竣工面积（万平方米）160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,000050%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-20%-40%-60%-10%-20%累计量累计同增累计量累计同增：wind，浙商证券研究所19消费建材：关注存量翻新逻辑顺、安全垫稳固的龙头企业03一方面，关注存量翻新逻辑更顺的企业，如三棵树、伟星新材。年初以来，二手房成交表现明显好于新房，且有政策支持，2026年5月，国务院印发《城市更新“十五五”规划》的通知，意味着我国城市建设正式从“大规模增量扩张”迈入“存量提质增效”的新阶段，其中提出，“十五五”期间，全国计划新开工改造城镇老旧小区约11.5万个。对于消费建材而言，涂料、管材由于自身的产品特性，更适配存量翻新市场。此外，存量翻新更适用C端市场，重点关注零售市场占比高，或占比提升较快的企业。需要注意的是，C端市场不同于B端“粗放式”风格，对服务的要求更加精细化，布局时间早、投入力度大的企业更具优势，例如伟星新材的“星管家”服务，三棵树的“马上住”等。图表：“十五五”时期城市更新主要指标图表：部分消费建材企业经销收入占比北新建材伟星新材蒙娜丽莎三棵树100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%20142015201620172018201920202021202220232024202520：中国政府网，各公司公告，浙商证券研究所消费建材：关注存量翻新逻辑顺、安全垫稳固的龙头企业03另一方面，重视风险持续出清、市占率较高、安全垫稳固的消费建材龙头，建议关注北新建材、兔宝宝。风险出清角度，2023-2024年为消费建材企业减值高峰，2021年以来，部分消费建材企业资产+信用减值规模已占总归母净利润的比例达四成以上，风险出清较为充分，代表企业有三棵树、兔宝宝、坚朗五金、科顺股份等。市占率角度，消费建材各细分行业经过多年发展，皆诞生出规模化龙头企业，且在部分领域龙头企业与行业中小企业的市占差距已经拉开，中小企业依赖单一赛道对龙头企业实现超越的机会愈发渺茫，竞争格局已经基本稳定，代表企业有北新建材、等。图表：部分消费建材企业减值情况（单位：亿元）图表：北新建材历年市占率走势资产减值+信用减值2025年应收账款及票据占收入比例北新建材市占率80%70%60%50%40%30%20%10%0%2020-2025累

2020-2025累计归累计减值占净公司名称计减值母净利利润比例2021202220232024202521.54%9.91%2.650.188.401.328.701.250.063.931.633.053.401.701.690.3810.390.385.112.365.581.360.1710.670.333.494.254.182.071.0715.681.582.613.892.403.570.8243.324.1088.21167.2411.9331.3470.5812.6956.4749.11%2.45%北新建材三棵树22.39%4.60%22.6715.2222.569.94190.02%48.57%31.97%78.37%4.43%兔宝宝马可波罗坚朗五金伟星新材16.21%45.77%8.08%2.502011

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2025：wind，各公司公告，浙商证券研究所21玻璃：竣工影响较大，关注龙头成本优势03地产竣工影响较大，玻璃产量承压。根据统计局数据，1-4月全国玻璃产量累计同比-5.8%，较前值降幅扩大0.9pct。1-5月全国浮法平板玻璃(4.8/5mm)市场均价为1163.0元/吨，同比-13.34%。根据卓创数据，截至5月底，预计全国浮法玻璃生产线共计265条，在产204条，日熔量共计148645吨，较上月增加1560吨，同比降幅6.07%，行业产能利用率79.80%，仍处于行业历史低位水平。建议关注龙头旗滨集团。在规模经济、燃料结构和内部管控等多种因素助推下，旗滨集团等头部企业拥有行业最强的成本优势。截至2025年底，旗滨集团浮法玻璃产能达16600吨/日、光伏玻璃产能达13000

吨/日，两大主业产能均位列行业前三，规模化效应突出。图表：玻璃价格走势中国:市场价:浮法平板玻璃(4.8/5mm)3500300025002000150010005000：wind，浙商证券研究所2204出海及转型23出海：海外基建空间大，关注建筑建材出海先锋04◼

建筑：随着“”倡议的持续推进，沿线国家工业化进程加速，带动海外基建需求不断攀升。与此同时，国内固定资产投资及基建增速放缓，地产行业承压，建筑企业“走出去”成为重要发展路径。2026年1-4月，我国对外承包工程业务完成额累计达541.70亿美元，同比+15.00%；对外承包工程业务新签合同额达5572.2亿元，同比+1.30%。建议关注北方国际、中材国际、江河集团、精工钢构等。◼

建材：海外布局较为积极的有水泥、瓷砖、防水等行业，主要聚焦区域为非洲，非洲人口规模扩张与城市化进程加速共同推动了住宅和基础设施建设的需求，进而带材行业发展。以撒哈拉以南非洲为例，2000年以来，该区域人口持续保持正增长，2024年人口达12.91亿人，同比增长2.47%。2024年，撒哈拉以南非洲的城镇化率仅为44.15%，而我国为67.00%，提升空间较大。建议关注华新建材、科达制造。添加标题图表：海外收入占比较高的建筑企业图表：我国对外承包工程业务完成额（亿美元）图表：我国对外承包工程新签合同额（亿元）202120222023202420252,0001,8001,6001,4001,2001,0008008025,00020,00015,00010,0005,000080中钢国际中工国际北方国际中材国际江河集团精工钢构14.87%32.41%55.29%36.62%18.32%4.88%28.83%49.59%56.60%42.85%21.67%7.00%36.89%57.07%59.06%43.86%24.27%7.77%47.85%67.69%56.65%48.27%24.55%13.92%64.53%63.90%63.38%54.76%22.72%19.44%60604040202000600400(20)(40)(20)(40)2000中国:对外承包工程业务完成额:累计值中国:对外承包工程业务完成额:累计同比中国:对外承包工程业务新签合同额:人民币:累计值中国:对外承包工程业务新签合同额:人民币:累计同比24：wind，浙商证券研究所转型：聚焦半导体、AI、机器人等领域04面对传统建筑建材市场需求下行的大背景，也有部分企业选择转型，跨界进入半导体、AI等领域，建筑代表企业有汇绿生态、中天精装、罗曼股份、郑中设计、德才股份等。图表：建筑企业转型情况转型方向公司名称转型概况业务情况2025年2月公司完成了重大资产重组，实现了对武汉钧恒

51%股权的控股地位。武汉钧恒主营民用光模块，产品覆盖10G至800G速率，以适用短距离的多模产品为主，广泛应用于人工智能、高性能计算、数据中心、光纤通信等领域。汇绿生态光模块公司通过参股科睿斯（ABF载板）、远见智存（HBM）、鑫丰科技（先进封装），并新设控股子公司微封科技（半导体封测设备）和中天数算（算力服务），切入半导体及算力关键环节。中天精装半导体与算力公司通过收购武桐高新正式切入AI算力领域，武桐高新核心业务为AIDC综合解决方案，通过优化国产GPU芯片架构、集群化处理及光互连技术，同时整合配套设备与系统，提供国产化融合算力解决方案。光模块、半导

罗曼股份体、算力等硬科技AI算力公司于2025

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30日完成对室内装修设计业务的战略性剥离，目前主营业务已聚焦于大健康领域年月杰恩股份时空科技诚邦股份大健康与科技半导体存储半导体存储的市场商务与服务支持业务，同时积极探索科技类新业务板块。公司于2026年4月收购嘉合劲威，嘉合劲威主要产品包括内存模组、固态硬盘和存储芯片。2024年公司以5800万元增资芯存科技，获得51.02%股权，正式切入半导体存储赛道。2025年该业务收入占比近70%，成为第一大主业。2025年公司公告拟以约1.12亿元参股数据存储方案提供商华澜微电子6.4969%股权，切入固态存储主控芯片及模组赛道。一方面，子公司犀照科技打造了智能物料平台“IDEAFUSION兆材云库数字化平台”与AI平台“TRANSFUSIONAI”；另一方面，公司跨界战略入股半导体公司深迪半导体，布局国产MEMS惯性传感器等硬科技领域。公司设立奇想无限，率先布局AI漫剧生产及AI智能体研发及推广领域，同时设立德芯智算切入AI算力赛道。园林股份郑中设计德才股份固态存储主控芯片及模组AI与半导体AI漫剧与AI算力AI+年公司开启“大数据+人工智能（机器人）”战略转型元年，控股子公司伏泰科技新增城市治理2025数字化整体解决方案、城市治理机器人整体解决方案两大业务板块。公司以

AI大模型深度应用、数汉嘉数智大数据+人工智能据资产化运营、人机协同治理为支点，在城市治理数字化、机器人规模化落地等领域实现突破性进展。矩阵股份宏润建设AI垂类应用公司自主研发了室内设计AI垂类应用—暗壳AIGC平台，构建了覆盖全场景的个性化设计体系。公司投资四足机器人公司镜识科技和人形机器人公司矩阵超智，并与矩阵超智合资成立机器人公司宁波星际动力，子公司宏润时代科技投资成立教育机器人公司宏思未来。机器人机器人25：各公司公告，浙商证券研究所转型：聚焦半导体、AI、机器人等领域04建材转型代表企业有上峰材料、凯盛科技、凯伦股份、中旗新材、帝欧水华