ESG策略“ESG首考”下ESG因子策略成色几何

目录CatalogTOC\o"1-2"\h\z\u一、 ESG信息披露标准逐步量化可比 3（一）全球ESG披露两大趋势：制度化披露、合规减负 3（二）中国ESG合规：国企强约束、重点领域先规范 4（三）ESG报告中温室气体披露逐步完善 6二、我国ESG产品标准逐步走向规范 9（一）《公募基金可持续投资策略应用指引(试行)》规范ESG产品定义标准 9（二）ESG各类主题基金产品规模逐步增加 10三、ESG评分在投资策略回测中的应用分析 12（一）ESG评分提升策略适用于央企样本 12（二）ESG评分提升更适用于央企高基数情境 13（三）ESG评分高的央企回测表现较好 16四、ESG因子策略回测情况 18（一）ESG筛选策略（沪深300）年化收益率17.69% 18（二）ESG舆情整合策略（沪深300）年化收益率24.43% 19（三）央企ESG整合策略7月超额收益21.39% 20五、附录 21六、风险提示 23一、ESG信息披露标准逐步量化可比（一）全球ESG披露两大趋势：制度化披露、合规减负从全球ESG披露趋势来看，一是“从自愿披露走向制度化披露”，二是“从一般ESG报告走向气候风险、财务影响和可比数据披露”。欧盟在ESG信息披露规则上是最完整、约束力最强的地区，以CSRD、ESRS、SFDR、EUTaxonomy为核心，但2025年以来Omnibus方案体现出“强监管基础上的合规减负”趋势，适用范围和执行节奏有所调整。美国SEC气候披露规则虽已通过，但2025年SEC停止为该规则进行诉讼辩护，联邦层面的强制披露不确定性上升。中国大陆则是在“双碳”目标和资本市场高质量发展背景下，形成“交易所指引+财政部基本准则+气候准则+具体应用指ISSB/IFRSS2HKEX新气候披露要求自2025年起分阶段实施。表1：全球主要国家/地区可持续信息披露准则概览国家/地区披露形式披露对象主要披露规则披露目的存在问题SEC注册上市公司、发加强上市公司气候相关风联邦层面政策摇摆较大，SEC规则执行不确定；州级规则、投资人要求和跨境披露要求并存，企业合规口径可能不统一强制披露推进受行人及报告公司；但SEC《气候披露最终规险、温室气体排放及治理美国阻；部分州层面仍SEC气候披露规则目前则》；SASB；TCFD；加信息披露，提升投资者决推进强制披露处于诉讼与执行不确定州气候披露相关法案策所需信息的一致性和可状态比性欧盟强制披露1,0004.5CSRD；ESRS；SFDR；EUTaxonomy；DDOsI简化方案降低气候、环境、社会及治理风险带来的投资不确定性，提升企业可持续信息透明度、可比性和可审计性Oibs方案下覆盖面香港联交所上市发行中国香港强制披露，分阶段实施守则》；ISSB/IFRSS1、IFRSS2；HKFRSS1、HKFRSS2；HKEX气候相关披露新要求ESG提供依据与ISSB接轨程度较高，但部分中小发行人在数据收集、排放核算、内部控制和第三方鉴证方面能力不足前以自愿披露为主上证180、科创50、深《上市公司可持续发展报支持“双碳”目标，规范上市公司和企业可持续信息披露，提升ESG信息质量，服务资本市场投资决策和企业绿色转型证100、创业板的指数告编制指南》；污染物排制度基础快速完善，但企业披中国大陆半强制；分阶段强制披露司鼓励披露；北交所上可持续披露准则——基本取和第三方鉴证机制仍需完善市公司自愿披露；准则（试行）》资料来源：美国SECSASBTCFD2026817表2：ESG信息披露政策脉络

（二）中国ESG合规：国企强约束、重点领域先规范我国ESG信息披露整体呈现国企强约束、重点领域先规范的格局，相关政策也沿着从专项规范到顶层统一、从试点推进到全面覆盖的路径逐步完善。在“国有企业强监管、重点领域先规范”的核心导向下，各项政策对不同主体的约束边界清晰：2022年，《提高央企控股上市公司质量工作方案》仅适用于央企控股上市公司，要求其2023ESG披露全覆盖。2024告指引》覆盖沪深北交易所全部上市公司，其中上证180、科创50等核心指数成分股自2026年起强制披露，其余中小民营企业以自愿披露为主。2024年，《关于新时代中央企业高标准履行社会责任的指导意见》适用于央企及控股上市公司，地方国企参照执行。2024年，《企业可持续披露准则——基本准则（》采取分步实施思路，优先覆盖头部企业、外资及出口导向型企业与指数成分股企业，中小民企仍以引导为主。2026年，A股ESG强制披露试点以上证180、科创50成分股为核心，涵盖国企与头部民企，后续将逐步扩大覆盖范围。政策名称发布时间核心内容适用企业（分布企业）发布机构《提高央企控股上市公司质量工作方案》2022年2023ESG14措，推动央企发挥资本市场示范作用。（EG国务院国资委由沪深北交易所联合发布，统一上市公司ESG披露规则，借沪深北交易所所有上市公司；其中，上上海证券交易《可持续发展报2024年4鉴国际准则（ISSB）并融入我国实践，设置21个披露议题，证180、科创50等核心指数成分股自所、深圳证券告指引》月明确披露主体责任，要求报告经董事会审议后，在会计年度结2026年起强制披露，其余上市公司交易所、北京束后4个月内披露，鼓励引入第三方验证提升披露质量。（以非国企为主）以自愿披露为主。证券交易所《关于新时代中强化中央企业社会责任监管，将ESG履行情况纳入国有企业所有中央企业、中央企业控股上市公2024年ESGEG披露国务院国资委导意见》ESG相关报告。率约达70%。准则（》202411月（ESG2030ESG（财政部、外交部、国家发展改革委等九部委2026817中央企业自2023年起已基本实现ESG报告全覆盖，温室气体披露率达到81.282021-2025年中，中央企业ESG报告披露率自2023年起三年持续稳定在99%以上，温室气体排放披露率从2021年的60.67%上升至81.28%。当前央企上市公司ESG披露已形成清晰规范框架，后续披露覆盖率与报告质量有望稳步抬升，信息标准化程度持续优化，带动行业整体ESG评级表现改善。图1：中央企业2023年实现ESG报全覆盖 图2：中央企业温室气体露率逐年高100%央企ESG报告披露率100%80%80%100%央企ESG报告披露率100%80%80%60%60%40%40%20%

20%0% 资料源：Wind，秩，国证券究，据止2026年8月17日 资料源：Wind，秩，国证券究，据止2026年8月17日从中央企业2023-2025年近三年的披露情况看，温室气体（范围3）披露率逐步上升，境外收入超过50%的企业增长速度较快，同时在温室气体排放范围（1+2）披露率上，涉及境外收入较多的企业相较于境内企业披露率更高。境外收入占比较高的央企在温室气体范围1+2或者范围3的披露率上均显著高于境内收入为主的企业，且增速更快。说明参与国际业务的央企面临更严格的境外监管与投资者要求，同时也反映出中央企业整体碳披露水平正随着ESG体系建设的推进持续提升，而境外业务占比高的企业在碳信息披露上更为成熟和领先。图3：近三年温室气体围1+2披露况（中央企业） 图4：近三年温室气体围3披露情（中央企业）80%60%40%20%

2023 2024 2025境外收入为主央企境内收入为主央企 央企整体

40%30%20%10%

2023 2024 2025境外收入为主央企 境内收入为主央企 央企整体资料源：Wind，秩，国证券究，据止2026年8月17日 资料源：Wind，秩，国证券究，据止2026年8月17日（三）ESG报告中温室气体披露逐步完善从全部A股样本来看，境外收入占比超过50%的企业在ESG信息披露质量上领先于境内收入为主的企业。具体来看，境外收入为主企业的ESG报告披露率、第三方审验率，以及温室气体范围1+2和范围3的披露率均明显更高，尤其是第三方审验率与范围3披露率差距更为突出。这一差异主要源于欧盟等境外市场对产业链上游ESG披露及产品碳足迹的严格要求，推动境外收入占比高的企业在ESG合规与碳信息披露上更为主动、标准也更为严苛，以满足境外监管与客户的要求。图5：ESGESG（全部A）图6（全部A）60%50%40%30%20%10%0%

ESG报告披露率 ESG报告第三方审验率境内收入为主企业 境外收入为主企业

80%60%40%20%

温室气体排放（范围1+2）披露率 温室气体排放（范围3）披露率境内收入为主企业 境外收入为主企业资料源：Wind，秩，国证券究，据止2026年8月17日 资料源：Wind，秩，国证券究，据止2026年8月17日从各行业ESG报告披露率数据来看，金融、高耗能、强监管行业的ESG披露意愿更强、披露水平更高，而部分制造业、科技行业披露率偏低。具体来看，银行业披露率100%，非银金融、综合、钢铁、煤炭、公用事业、交通运输等行业披露率均超过70%，这与金融行业的强监管要求、高碳行业的政策约束直接相关；房地产、传媒、电力设备、有色金属、石油石化、食品饮料等行业披露率在60%左右；而机械设备、计算机、汽车、通信、电子、国防军工等行业披露率普遍低于50%，机械设备行业披露率不足40%。图7：各行业ESG报告披露率ESG报告披露率100%80%60%40%20%房地产传媒家用电器资料来源：Wind，秩鼎，中国银河证券研究院，数据截止2026年8月17日从各行业ESG报告第三方审验率来看，金融与高耗能行业受监管与国际投资者对数据真实性的严格要求，第三方审验率显著更高，而多数制造业、消费及科技行业仍以自愿披露为主，对ESG报告的独立审验尚未形成普遍共识。具体来看，银行业以超过60%的审验率，石油石化、钢铁、交通运输、非银金融、电力设备、公用事业等强监管或高耗能行业审验率均在15%以上；有色金属、美容护理、汽车、煤炭、通信等行业审验率处于5%-15%区间；而建筑材料、食品饮料、房地产、机械设备、计算机、传媒、国防军工等多数行业审验率不足5%。图8：各行业第三方对ESG报告审验率ESG报告第三方审验率70%60%50%40%30%20%10%房地产纺综合资料来源：Wind，秩鼎，中国银河证券研究院，数据截止2026年8月17日A股各行业温室气体范围1+2披露率整体呈现“高碳行业领先、中低排放行业相对滞后”的特征。高耗能、高排放行业作为碳管控重点对象，在范围1+2这类直接排放数据上的披露动力更强、数据基础更完善。其中银行业披露率以超过85%位居全市场首位，钢铁、非银金融、交通运输、公用事业、煤炭等高耗能或强监管行业披露率均在50%以上，显著高于其他行业；电力设备、有色金属、美容护理、石油石化、食品饮料、房地产等行业披露率处于35%-50%区间；而计算机、纺织服饰、传媒、机械设备、农林牧渔等行业披露率普遍低于30%，处于较低水平。图9：各行业温室气体排放（范围1+2）披露率温室气体排放（范围1+2）披露率90%80%70%60%50%40%30%20%10%房地产电子传媒资料来源：Wind，秩鼎，中国银河证券研究院，数据截止2026年8月17日各行业温室气体（范围3）排放披露率中，金融行业披露率居首位。金融行业自身温室气体范围1/2排放极低，范围3投融资排放占比极高，叠加监管与国际资本的刚性要求，披露动力最强。高碳实体行业温室气体（范围1/2）排放占比高，对范围3核算重视度不足、数据获取难度大，披露意愿偏弱；消费与科技行业虽有一定品牌与供应链管理需求，但尚未完全转化为范围3披露的刚性动力，整体披露率仍低于金融行业。具体来看，银行业披露率超过60%，非银金融行业也达到35%以上；交通运输、电力设备、美容护理、电子、有色金属、通信等行业披露率处于10%-20%区间；而钢铁、房地产、汽车、煤炭、石油石化、公用事业等多数实体行业披露率普遍在10%以下，综合类行业披露率最低。图10：各行业温室气体排放（范围3）披露率温室气体排放（范围3）披露率70%60%50%40%30%20%10%钢铁房计算机建综合资料来源：Wind，秩鼎，中国银河证券研究院，数据截止2026年8月17日二、我国ESG产品标准逐步走向规范（一）《公募基金可持续投资策略应用指引(试行)》规范ESG产品定义标准2026612日，中国证券投资基金业协会发布《公开募集证券投资基金可持续投资策略应用指引（试行（下称《指引》，自发布日起施行，存量产品给予一年整改窗口。文件进一步明确转变。《指引》对三类可持续投资基金实施规范分类。具体来看，一是主要应用可持续投资策略的基金，产品名称中含有“ESG”“可持续投资”“可持续发展”“责任投资”“社会责任”“绿剔除或正面筛选方法，同时应用整合投资方法，且相关策略覆盖80%以上非现金基金资产；二是投资策略中包含可持续投资策略但未达到主要应用标准的基金，至少应用负面剔除、正面筛选或整合投资中的一种方法；三是按照有关指数构成比例进行证券投资的基金，主要适用业绩比较基准、信息披露和管理人体系建设等要求。由此，基金分类不再仅依据产品名称，而是综合基金合同约定、策略应用程度和投资方式进行判断。主动基金关键词较分散，被动基金更集中于ESG和绿色主题。主动基金的命名覆盖ESG、绿色、社会责任、可持续发展及环境等多类表述，整体呈现主题多元、分布相对分散的特征；被动基金的关键词则更集中于ESG和绿色等识别度较高的主题，体现指数产品围绕标准化投资方向进行布局。总体来看，主动基金更强调策略与主题的组合表达，被动基金更依赖清晰、易识别的指数标签，产品名称仍需与基金合同、实际投资流程或指数编制规则相匹配。图11：主动基金关键词的频数量与比 图12：被动基金关键词的频数量与比27,3.9%69,10.0%12,1.7% 7,1.0%5,0.7%246,35.5%84,12.1%242,35.0%1,1.2%2,2.5%1,1.2%20,24.7%27,3.9%69,10.0%12,1.7% 7,1.0%5,0.7%246,35.5%84,12.1%242,35.0%1,1.2%2,2.5%1,1.2%20,24.7%34,42.0%23,28.4%资料源W,国河券院，据止206年6月12日 资料源W,国河券院，据止206年6月12日主动型基金受到的实质影响更大。主动型基金后续需要把ESG评价真正嵌入选股、行业配置和风险控制流程。主要应用可持续投资策略的主动基金不仅要满足80%以上非现金资产覆盖要求，还要说明负面剔除、正面筛选或整合投资如何影响组合构建，过去仅以产品名称或简单主题包装体现ESG属性的基金整改压力更高。被动指数基金直接调仓压力相对有限，但政策会使得ESG指数编制规则更加透明，推动指数公司和基金管理人提高指数筛选标准、样本调整规则和业绩基准的可解释性。主动基金以混合型为主，被动基金以权益类为主。ESG公募主动基金无论产品数量还是产品规模，均以混合型产品占据核心位置，固定收益类构成重要补充，权益类和FOF产品相对较少；被动基金则明显集中于权益类产品，固定收益类次之，FOF产品占比较低。整体上，主动基金的资产配置类型更加多元，被动基金的产品结构更集中于权益投资。图13：基于投资性质分的ESG基产品数量 图14：基于投资性质分的ESG基产品规模2502001501000

主动基金数量 被动基金数量216525623651216525623651

2000150010005000

主动基金规模（亿元） 被动基金规模（亿元）1,7381,7381,06236915917828 1混合类 固定收益类 权益类 FOF资料源W,国河券院，据止206年6月12日 资料源W,国河券院，据止206年6月12日权益类和混合型基金受到的影响更直接。固收类基金落地路径相对清晰，FOF产品则需要注重穿透底层基金投资性质。权益类基金持仓多为上市公司股票，ESG信息披露质量、行业分布和争议事件会直接影响可投资股票池，名称中带有ESG、绿色、社会责任等字样的产品需要重点核查持仓与策略是否匹配；混合型基金同时配置股票和债券，资产类别更复杂，需要统一不同资产的ESG评价口径；固收类基金可通过绿色债、转型债、可持续发展挂钩债等标的落实正面筛选，第九条也明确80%以上非现金资产投向国家政策支持的绿色低碳行业目录或贴标债券，可视同应用正面筛选方法；产品本身不直接持有大量底层标的，影响更多体现在所投基金的尽调、分类和持续跟踪上，未来需要关注底层基金名称、合同策略、业绩基准和实际持仓是否一致。（二）ESG各类主题基金产品规模逐步增加ESG产品规模分别在2024年四季度、2025年四季度迎来大幅增长。2024ESG基金规模实现快速扩容：当年国内密集落地多项ESG信息披露政策，ESG指标体系持续完善，推动ESG策略主题基金规模快速扩张；受2024年《关于新时代中央企业高标准履行社会责任的指导意见》落地影响，社会责任主题基金规模在2025年四季度同样迎来快速增长。截至202687全市场ESG策略基金、环保主题基金、社会责任主题基金存量规模分别达5845.71亿元、3270.08亿元、7012.91亿元。2024年成为ESG政策关键拐点，全品类ESG信息披露细则集中落地。叠加《关于新时代中央企业高标准履行社会责任的指导意见》印发，政策从顶层明确央企社会责任履职要求，引导市场资金加大社会责任方向配置。后续随着气候信息披露、全国碳市场建设等配套政策陆续落地，有望持续拉动环境主题、ESG策略类基金规模稳步抬升。图15：ESG产品规模快速增加20,000

ESG策略基金规模（亿元） 环境保护主题基金规模（亿元） 社会责任主题基金规模（亿元公司治理主题主题基金规模（亿元） 基金规模（亿元）15,00010,0005,00002023-052023-08

2023-11

2024-022024-05

2024-082024-112025-022025-052025-082025-112026-022026-052026-08W,206年8月7日图16：ESG策略与社会责任主题基金占比增加80%60%40%20%

ESG策略基金规模（亿元） 环境保护主题基金规模（亿元） 社会责任主题基金规模（亿元）0%2020-102021-05

2021-12

2022-072023-02

2023-09

2024-042024-11

2025-06

2026-012026-08W,206年8月7日三、ESG评分在投资策略回测中的应用分析央企与非央企A股上市公司ESG报告披露率差距显著，因此本文将全部A股样本拆分为央企样本与非央企样本两组，对比分析企业ESG评分表现好、企业ESG评分提升，以及企业在不同ESG评分基数下提升组合的收益表现。（一）ESG评分提升策略适用于央企样本ESG评分提升策略应用在央企样本中年化收益、夏普比率等指标均显著优于非央企。具体来看，央企ESG评分提升策略年化收益为11.67%（基准收益为4.55%，夏普比率0.703，最大回撤-13.84%，非央企ESG评分提升策略年化收益为3.86%（基准收益为8.11%，夏普比率0.123，最大回撤-29.42%。央企ESG评分提升策略:样本选取所有制为中央国有企业，调仓规则为ESG评分相较去年同期提升的标的，每年4月30日滚动调仓，回测区间为2022年5月-2026年8月。策略表现：策略累计收益60.23%、年化收益11.67%，显著高于基准的20.95%和4.55%，累计与年化超额分别约为39.28%和7.12%Alpha为0.085，为八项策略最高；Beta为0.698，市场敏感度较低；Sharpe为0.703、Sortino为1.043、信息比率为46.295，风险调整表现较强。波动率14.45%，最大回撤-13.84%为八项中最小，下行风险9.75%。今年以来收益率-0.40%，高于基准3.16个百分点；近一年收益率6.79%，高于基准4.67个百分点。图17：央企ESG评分提升策略回测情况策略累计收益 基准累计收益 超额收益80%70%60%50%40%30%20%10%0%-0%2022-05-052022-06-102022-07-152022-08-192022-09-262022-05-052022-06-102022-07-152022-08-192022-09-262022-11-072022-12-122023-01-172023-02-282023-04-042023-05-152023-06-192023-07-262023-08-302023-10-122023-11-162023-12-212024-01-262024-03-112024-04-172024-05-272024-07-022024-08-062024-09-102024-10-242024-11-282025-01-032025-02-172025-03-242025-04-292025-06-092025-07-142025-08-182025-09-222025-11-042025-12-092026-01-152026-02-272026-04-032026-05-142026-06-182026-07-24数据截止2026年8月5日非央企ESG评分提升策略:样本选取所有制不是中央国有企业，调仓规则为ESG评分相较去年同期提升的标的，每年4月30日滚动调仓，回测区间为2022年5月-2026年8月。策略表现：策略累计收益17.58%、年化收益3.86%，低于基准的39.54%和8.11%，累计与年化超额分别约为-21.96%和-4.25%。Alpha为-0.032，Beta为0.870，Sharpe为0.123，Sortino为0.177，信息比率为-38.589。波动率19.27%、最大回撤-29.42%，整体风险仍偏高。今年以来收益率-10.16%，低于基准10.53个百分点；近一年收益率-0.39%，低于基准14.36个百分点。图18：非央企样本中ESG评分提升组合回测情况策略累计收益 基准累计收益 超额收益70%60%50%40%30%20%10%0%-0%-0%-0%2022-05-052022-06-102022-07-152022-08-192022-09-262022-05-052022-06-102022-07-152022-08-192022-09-262022-11-072022-12-122023-01-172023-02-282023-04-042023-05-152023-06-192023-07-262023-08-302023-10-122023-11-162023-12-212024-01-262024-03-112024-04-172024-05-272024-07-022024-08-062024-09-102024-10-242024-11-282025-01-032025-02-172025-03-242025-04-292025-06-092025-07-142025-08-182025-09-222025-11-042025-12-092026-01-152026-02-272026-04-032026-05-142026-06-182026-07-24数据截止2026年8月5日（二）ESG评分提升更适用于央企高基数情境央企ESG评分提升策略在高基数情形下超额收益较高。具体来看，央企高基数样本ESG评分提升策略年化收益8.76%，夏普比率为0.482，最大回撤-17.16%；央企低基数ESG评分提升策略年化收益5.39%，Sharpe为0.244，最大回撤-19.83%。央企高基数样本ESG评分提升策略：样本选取所有制为中央国有企业，每年分行业按照ESG评分从大到小排序选取排名前50%且ESG评分提升的企业构建组合，调仓频率为年度，回测区间从2022年5月-2026年8月。策略表现：截止8月5日，策略累计收益43.16%、年化收益8.76%，高于基准的20.95%和4.55%，累计与年化超额分别约为22.21和4.21个百分点。Alpha为0.048Beta为0.860Sharpe为0.482，Sortino为0.702，信息比率为46.259，波动率15.03%，最大回撤-17.16%。今年以来收益率-0.33%，高于基准3.23个百分点；近一年收益率7.77%，低于基准5.65个百分点。图19：央企样本中高基数ESG评分提升回测情况策略累计收益 基准累计收益 超额收益70%60%50%40%30%20%10%0%-0%2022-05-052022-06-102022-07-152022-08-192022-09-262022-05-052022-06-102022-07-152022-08-192022-09-262022-11-072022-12-122023-01-172023-02-282023-04-042023-05-152023-06-192023-07-262023-08-302023-10-122023-11-162023-12-212024-01-262024-03-112024-04-172024-05-272024-07-022024-08-062024-09-102024-10-242024-11-282025-01-032025-02-172025-03-242025-04-292025-06-092025-07-142025-08-182025-09-222025-11-042025-12-092026-01-152026-02-272026-04-032026-05-142026-06-182026-07-24数据截止2026年8月5日央企低基数ESG评分提升策略：样本选取全部A股中所有制为中央国有企业，每年分行业按照ESG评分从大到小排序选取排名后50%且ESG评分相较去年同期提升的企业构建组合，调仓频率为年度，回测区间从2022520268月。策略表现：截止8月5日，策略累计收益25.15%、年化收益5.39%，高于基准的20.95%和4.55%，累计与年化超额分别约为4.20和0.84个百分点。Alpha为0.012Beta为0.913Sharpe为0.244，Sortino为0.343，信息比率为8.543，波动率15.96%，最大回撤-19.83%，跟踪误差0.49%11.39%。今年以来收益率-7.21%3.65个百分点；近一年收益率-2.33%，低于基准4.45个百分点。图20：央企低分ESG评分提升策略回测情况策略累计收益 基准累计收益 超额收益50%40%30%20%10%0%-0%2022-05-052022-06-102022-07-152022-08-192022-09-262022-05-052022-06-102022-07-152022-08-192022-09-262022-11-072022-12-122023-01-172023-02-282023-04-042023-05-152023-06-192023-07-262023-08-302023-10-122023-11-162023-12-212024-01-262024-03-112024-04-172024-05-272024-07-022024-08-062024-09-102024-10-242024-11-282025-01-032025-02-172025-03-242025-04-292025-06-092025-07-142025-08-182025-09-222025-11-042025-12-092026-01-152026-02-272026-04-032026-05-142026-06-182026-07-24数据截止2026年8月5日ESG评分提升在非央企样本中仅在高基数情况下具有超额收益。具体来看，非央企高基数ESG评分提升策略年化收益率为9.89%（基准年化收益8.11%，相较于非央企低基数ESG评分提升策略年化收益率2.16%（基准年化收益8.11%，提高了7.73%。非央企高基数ESG评分提升策略：样本选取全部A股非央企标的，每年度分行业按照ESG评分从大到小排序选取排名前50%且ESG评分相较同期提升的构建组合，调仓频率为年度，回测区间从2022年5月-2026年8月。策略表现：截止8月5日，策略累计收益49.63%、年化收益9.89%，高于基准的39.54%和8.11%，累计与年化超额分别约为10.09和1.78个百分点。Alpha为0.028Beta为0.880Sharpe为0.434，Sortino为0.640，信息比率为18.402，波动率19.32%，最大回撤-24.37%。今年以来收益率-4.30%，低于基准4.67个百分点；近一年收益率13.35%，低于基准0.62个百分点。图21：非央企高分ESG评分提升策略回测情况策略累计收益 基准累计收益 超额收益70%60%50%40%30%20%10%0%-0%-0%2022-05-052022-06-102022-07-152022-08-192022-09-262022-05-052022-06-102022-07-152022-08-192022-09-262022-11-072022-12-122023-01-172023-02-282023-04-042023-05-152023-06-192023-07-262023-08-302023-10-122023-11-162023-12-212024-01-262024-03-112024-04-172024-05-272024-07-022024-08-062024-09-102024-10-242024-11-282025-01-032025-02-172025-03-242025-04-292025-06-092025-07-142025-08-182025-09-222025-11-042025-12-092026-01-152026-02-272026-04-032026-05-142026-06-182026-07-24数据截止2026年8月5日非央企低基数ESG评分提升策略：样本选取所有制不属于中央国有企业，每年分行业按照ESG评分从大到小排序选取排名后50%且ESG评分相较同期提升的企业构建组合，调仓频率为年度，回测区间从2022年5月-2026年8月。策略表现：截止8月5日，策略累计收益9.55%、年化收益2.16%，明显低于基准的39.54%和8.11%，累计与年化超额收益分别约为-29.99和-5.95Alpha为-0.052Beta为0.913，Sharpe为0.034，Sortino为0.047，信息比率为-62.92，波动率19.52%，最大回撤-26.91%。今年以来收益率-11.94%，低于基准12.30个百分点；近一年收益率-5.63%，低于基准19.60个百分点。图22：非央企低分ESG评分提升为正策略回测情况策略累计收益 基准累计收益 超额收益80%60%40%20%0%-0%2022-05-052022-06-102022-07-152022-08-192022-09-262022-05-052022-06-102022-07-152022-08-192022-09-262022-11-072022-12-122023-01-172023-02-282023-04-042023-05-152023-06-192023-07-262023-08-302023-10-122023-11-162023-12-212024-01-262024-03-112024-04-172024-05-272024-07-022024-08-062024-09-102024-10-242024-11-282025-01-032025-02-172025-03-242025-04-292025-06-092025-07-142025-08-182025-09-222025-11-042025-12-092026-01-152026-02-272026-04-032026-05-142026-06-182026-07-24数据截止2026年8月5日（三）ESG评分高的央企回测表现较好央企高ESG评分策略优于低ESG具体来看，央企高ESG评分策略年化收益12.79%，Sharpe为0.772，最大回撤-14.62%；央企低ESG评分策略年化收益8.99%，Sharpe为0.506，最大回撤-15.56%。央企高ESG评分策略：样本选取所有制为中央国有企业，每年分行业按照ESG评分从大到小排序选取排名前50%构建组合，调仓频率为年度，回测区间从2022年5月-2026年8月。策略表现：截止8月5日，策略累计收益67.24%、年化收益12.79%，高于基准的20.95%和4.55%，累计与年化超额分别约为46.29和8.24个百分点。Alpha为0.094Beta为0.739Sharpe为0.772、Sortino为1.15，均为八项策略最高，信息比率为72.776，波动率14.62%，最大回撤-14.39%。今年以来收益率0.52%，高于基准4.09个百分点；近一年收益率8.72%，高于基准6.60个百分点。该策略兼具高收益、低市场敏感度和优良风险调整表现，是八项策略中综合表现最佳的一项。图23：央企高ESG策略回测情况策略累计收益 基准累计收益 超额收益90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%-0%-0%数据截止2026年8月5日央企低ESG评分策略：样本选取所有制为中央国有企业，每年分行业按照ESG评分从大到小排序选取排名后50%构建组合，调仓频率为年度，回测区间从2022年5月-2026年8月。策略表现：截止8月5日，策略累计收益44.47%、年化收益8.99%，高于基准的20.95%和4.55%，累计与年化超额分别约为23.52和4.44个百分点。Alpha为0.05Beta为0.873Sharpe为0.506，Sortino为0.736，信息比率为55.836，有较强的主动收益能力。波动率14.82%、最大回撤-15.56%、下行风险10.18%，风险水平较低；跟踪误差0.42%为八项中最低。今年以来收益率-5.51%，低于基准1.94个百分点；近一年收益率-2.43%，低于基准4.55个百分点。图24：央企低ESG策略累计收益 基准累计收益 超额收益70%60%50%40%30%20%10%0%-0%2022-05-052022-06-102022-07-152022-08-192022-09-262022-05-052022-06-102022-07-152022-08-192022-09-262022-11-072022-12-122023-01-172023-02-282023-04-042023-05-152023-06-192023-07-262023-08-302023-10-122023-11-162023-12-212024-01-262024-03-112024-04-172024-05-272024-07-022024-08-062024-09-102024-10-242024-11-282025-01-032025-02-172025-03-242025-04-292025-06-092025-07-142025-08-182025-09-222025-11-042025-12-092026-01-152026-02-272026-04-032026-05-142026-06-182026-07-24数据截止2026年8月5日四、ESG因子策略回测情况（一）ESG筛选策略（沪深300）年化收益率17.69%ESG筛选策略（沪深300：该策略是采用我们在2023年12月8日发布的《厚积薄发，志存高远——ESG投资策略解析与优化构建》报告中呈现的筛选策略，不但充分考察了ESG所提供的增量风险信息，还结合了马科维兹资产组合理论。详细内容可参考原报告。策略表现：截止8月5日，策略累计收益79.47%、年化收益17.69%，高于基准的20.31%和5.29%，累计与年化超额分别约为59.16和12.40个百分点。Alpha为0.156，Beta为0.392，Sharpe为1.226，Sortino为1.949，信息比率为60.312。波动率13.21%、最大回撤-10.33%、下行风险7.30%。今年以来总回报为7%，相对总回报为8%，最大涨幅为14%，最大跌幅为-10%，夏普比例为0.89。最近一年总回报为6%，相对总回报为-7%，最大涨幅为14%，最大跌幅为-10%，夏普比例为0.38。图25：ESG筛选策略（沪深300）累计收益率ESG筛选策略（沪深300)100%ESG筛选策略（沪深300)50%0%-0%数据截止2026年8月5日表3：ESG筛选策略收益统计（沪深300）区间最近1个月最近3个月最近6个月最近1年今年以来成立以来总回报11%5%9%6%7%85%相对总回报16%10%10%-8%66%最大涨幅11%14%14%14%14%86%最大跌幅---10%-10%-10%-10%年化平均回报229%23%20%6%13%19%年化平均超额回报429%45%21%-15%15%下行风险6%10%9%8%9%8%年化波动率15%15%14%11%13%13%跟踪误差2%2%2%1%1%1%相关系数-0.32-0.240.030.130.070.53Alpha222%20%20%5%13%17%Beta-0.17-0.150.020.080.040.40Sharpe15.151.391.370.380.891.31Treynor-1324%-139%922%52%266%43%Jensen220%19%19%3%12%16%R20.100.060.000.020.000.28半方差0.000.000.000.000.000.01Sortino37.082.152.060.561.312.09nanRtio6.904.996.29-5.895.6668.08（二）ESG舆情整合策略（沪深300）年化收益率24.43%ESG舆情整合策略（沪深300：该策略是采用我们在2025年2月28日发布的《穿越市场周ESG舆情整合策略新径》报告中呈现的ESG舆情整合策略，不但充分考察了ESG提供的增量风险信息，还结合了马科维兹资产组合理论。详细内容可参考原报告。策略表现：截止8月5日，策略累计收益119.20%、年化收益24.43%，高于基准的20.31%和5.29%，累计与年化超额分别约为98.89和19.14个百分点。Alpha为0.226，Beta为0.342，Sharpe为1.459，Sortino为2.407，信息比率为84.380。波动率15.71%、最大回撤-11.63%、下行风险11.17%。今年以来总回报为7%，相对总回报为7%，最大涨幅为14%，最大跌幅为-9%，夏普比例为0.69。最近一年总回报为3%，相对总回报为-10%，最大涨幅为14%，最大跌幅为-11%，夏普比例为0.11。ESG舆情整合策略（沪深300)沪深300ESG舆情整合策略（沪深300)沪深300超额收益150%100%50%0%-0%数据截止2026年8月5日表4：ESG整合策略收益统计（沪深300）区间最近1个月最近3个月最近6个月最近1年今年以来成立以来总回报10%5%10%3%7%126%相对总回报15%9%10%-10%7%107%最大涨幅11%14%14%14%14%128%最大跌幅----11%--12%年化平均回报213%20%22%3%12%26%年化平均超额回报404%41%23%-10%13%23%下行风险7%11%10%9%10%9%年化波动率16%16%15%12%15%16%跟踪误差2%2%2%1%2%1%相关系数-0.32-0.27-0.09-0.02-0.050.39Alpha205%17%22%3%12%24%Beta-0.19-0.18-0.07-0.01-0.040.35Sharpe13.221.121.340.110.691.53Treynor-1135%-99%-296%-107%-281%69%Jensen203%15%20%1%10%23%R20.110.070.010.000.000.15半方差0.000.000.000.000.000.01Sortino28.791.641.950.151.002.54nanRtio6.554.506.13-7.374.6591.99（三）央企ESG整合策略7月超额收益21.39%我们主要关注ESG、央国企、ESG&央国企三类市场行情，其中ESG行情是基于全A采用银河ESG整合策略来构建ESG指数，央国企行情以全部央国企为样本采用市值加权构建央国企指数，ESG&央国企行情是在央国企样本上采用银河ESG整合策略构建ESG&央国企指数。银河ESG整合策略：在样本公司中剔除存有ESG风险的企业，结合IC值高的量化因子展开综合选股操作，形成股票池，运用总市值加权方式构建指数，每月进行一次调仓。该策略是采用我们2023128日发布的《厚积薄发，志存高远——ESG投资策略解析与优化构建》报告中呈现的策略，不但充分考察了ESG所提供的增量风险信息，还结合了马科维兹资产组合理论。详细内容可参考原报告。市场表现：2026年7月ESG&央国企策略、纯ESG策略相对全A基准均取得显著超额收益，其中ESG&央国企策略7月超额收益约为21.39%。各指数和策略均2023年1月3日为基准，截至2026年8月5日，ESG&央国企累计收益率为97.31%ESG累计收益率为103.17%A累计收益率为20.31%；对应累计超额收益分别为77.00和82.86个百分点。7月ESG&央国企月度涨跌幅为13.52%（前值-3.47%，ESG板块月度涨跌幅为13.22%（前值-4.31%，全A月度涨跌幅为-7.87（前值1.79%。本月ESG&央国企策略和纯ESG策略分别相对全A取得21.39和21.09个百分点的月度超额收益。图27：2023年起ESG&央国企跑赢央国企以及大盘ESG&央国企万得全AE