TCL智家ODM行稳OBM致远：全球化产能布局打开成长空间

正文目录TCL智家：ODM行稳、OBM致远，双轮出海打开成长空间 5公司概况：以冰箱ODM为基本盘，向全球化智慧白电平台升级 5股权结构：TCL家电集团控股，控制权集中稳定，治理架构专业多元 11财务分析：收入扩张后高位企稳，毛利率中枢抬升夯实盈利质量 12行业分析：内稳外增，出口贡献主要增量 13冰箱冷柜：全球产销高位企稳，内销见顶回落，出口接棒成为增长引擎 14洗衣机：内销存量趋稳，出口高增延续、量质齐升 16核心竞争力：规模制造筑稳基本盘，品牌出海与全球化打开成长空间 17制造能力：规模筑壁垒、数智提效能、高端升价值 17商业模式：ODM稳基本盘、OBM提价值，双轮出海打开盈利弹性 19研发能力：投入与人才持续加码，技术沉淀驱动产品高端化 21盈利预测及投资建议 23盈利预测 23投资建议 25风险提示 25图表目录图1TCL冰箱产品斩获2026冰箱行业三项权威大奖 5图2TCLAI超级筒热泵洗烘套装核心亮点 5图3公司发展历程 7图42022-2025年TCL智家主要产品业务收入情况（单位：亿元） 9图52022-2025年TCL智家主要产品业务毛利率情况 9图6TCL智家2022-2025年的生产量及产销率的变化 10图7TCL智家2022-2025年主营业务境内境外营业收入情况 11图82022-2025年TCL智家营业收入及毛利率情况 13图92022-2025年TCL智家归母净利润及归母净利率情况 13图102022-2025年TCL智家各项费用率变化 13图11全球冰箱冷柜销量（万台） 14图12全球冰箱冷柜产量（万台） 14图13中国冰箱冷柜内销情况（万台） 15图14中国冰箱冷柜出口情况（万台） 15图15冰箱冰柜全球各地区出口情况（万台） 15图162025年中国家用冰箱内销零售额占比情况 16图172025年中国家用冰箱出口量占比情况 16图18中国洗衣机内销情况（万台） 16图19中国洗衣机出口情况（万台） 16图20中国洗衣机整体销量（万台） 17图21奥马高端风冷冰箱智能制造基地自动化生产线 18图222021-2025年奥马冰箱净利润及净利率表现 19图23TCL洗衣机产品亮相IFA2025 20图24TCL冰洗产品IFA2025展台展示 20图25泰国冷柜工厂厂区整体图 21图26泰国冷柜工厂厂房外观 21图27公司2022-2025年每年年末研发人员情况 22图28公司2022-2025年研发收入及占比情况 22图29TCL冰麒麟冰箱展示图-采用零下40度深冷晶态膜保鲜技术 23图30TCLAI超级筒洗衣机T7RPRO展示图 23表1截至2026年6月末前十大股东情况及持股比例 11表2TCL智家各项业务收入预测（单位：百万元） 24表3可比公司估值表 25TCLODMOBM公司概况：以冰箱ODM升级TCL200220124深圳证券交易所上市。公司早期深耕冰箱制造，以出口ODM；2021"ODM＋OBM"双轮驱动的发展模式：奥马ODMTCLTCL40℃深冷、磁场保鲜等技术持续迭代。2025TCL520洗衣机方面，公司以"大筒径、AI智能洗护"构建差异化竞争力。6.75AI2.0TCLDeepSeek6AI103，速落地。图1TCL冰箱产品斩获2026冰箱行业三项权威大奖 图2TCLAI超级筒热泵洗烘套装-核心亮点TCL冰箱洗衣机公众号 TCL洗衣机天猫官方旗舰店路”沿线市场。1718品牌建设方面，公司依托TCL全球品牌资源持续提升冰洗产品的海外影响力。TCLIFA、CES等国际大型消费电子展会持续提升产品曝光度，并2025TCLTCL发展历程：深耕冰箱主业，历经跨界调整，迈向全球化智慧白电自2002年成立以来，公司以冰箱制造为核心，发展历程可划分为五个主要阶段。20022014ODMODM出口商。20092012416（002668，首发募集资金4.55亿元，为主业扩张注入资本动力。20152020201510年起，受金融科技行业监管趋严及相关业务风险暴露2020211.27849310051，2021年至2022年，公司经历控制权变更并重新回归白电主业。2021年，TCL家5TCLTCL89，TCL6/22.99TCL5020232024TCL20233.30TCL（合肥）10012TCL股权结构方面，2023349权并向少数股东发出回购告知函；经多方权衡并与少数股东协商一致，公司于2025351的控股结构保持不变。图3公司发展历程

20245TCLAIAI、用户需求预测等技术，实现家电产品的互联互通、协同运作及自我学习2025奥马冰箱ODM公司官网，公司年报业务架构：冰箱冷柜稳居基本盘，洗衣机持续扩容冰箱、冷柜业务：2025155.6383.98，202298.102022—2025年16.6（注：20222023。分年度看，202221.8、其中对欧洲出口下降42.0，公司出口需求短期受抑制；202332.39；202419.45，主要受销量提升（1,654万台，同比17280万台高端风冷冰箱项目一期上量带动；20250.321,6825.9，155亿元以上的高位。毛利率方面202221.44202325.392024年0.3125.08；202527.28，高端风冷冰箱智能制造目全面投产、产品结构向高端大容量风冷产品升级以及智能制造提效，共同支撑盈利能力改善。从经营表现来看，冰箱冷柜业务收入规模已趋于稳定，增长动能正逐步由2026H1，82.061.97，25.74，0.39显，第三方数据显示，TCL13.2730140洗衣机业务：2025年，公司洗衣机业务实现收入28.31亿元，占总营收约15.28，202216.742022—2025202433.1927.013540mm1.235639，远超行业增速；国内销量跃居行业前三。2025年收入进一步增长28.3135837.5；3TCL1.33，TCL毛利率方面202211.21202312.26，202410.38，202513.68。从经营表现来看，20242025年，随着“超级筒”产品持续迭代、产品结构优化以及智慧工厂降本增效持续推进，业务毛利率明显回升，盈利能力有所改善。2026H1，洗衣机业务实现收入16.1318.5374.43103，TCL合肥家电洗衣出口销量增速超行业14.23，第二增长曲线逐步明晰。毛利率11.02，同比微0.36个百分点，仍处规模爬坡阶段。图42022-2025年TCL智家主要产品业务收入情况（单位：亿 图52022-2025年TCL智家主要产品业务毛利率情况元） 120400

冰箱、冷柜 洗衣机155.13155.13155.63129.8798.1016.7420.2827.0128.312022年 2023年 2024年 2025年

30.000.00

冰箱、冷柜27.2825.0812.2613.6810.382022年 2023年 2024年 2025年公司年报 公司年报产能持续扩张，产销率维持高位。2022—20241,240.65快速提升至2,031.11万台（2022年数据为追溯重述口径，2025年基本稳定在2,029.80万台，反映高端冰箱产能释放及海内外市场拓展带动下，公司生产规模显著扩大。产销率来看，2023年产销率阶段性回落，主要是订单恢复背景下公司扩大生产及期末备货，生产量增速（38.78）高于销售量增速（33.38）所致；2024新兴市场需求旺盛、海外库存处于低位，公司海外业务快速拓展，为产能消化提供支撑，当年度销售量同比增长19.96，高于生产量17.96的增速，产销率回升至98.9。20251.47，而生产量基本持平，推动产销率升至100.5；5.9，洗衣机出口亦保持较快增长，海外市场继续支撑产品销售。整体来看，公司在生产规模显著扩大的同时保持了较高的产销匹配度，2023年扩产备货带来的阶段性回落此后逐步消化，2025100存压力亦得到有效消化。图6TCL智家2022-2025年的生产量及产销率的变化2500200015001000500

生产量（万台） 产销率

2031.112029.81721.812031.112029.81721.811240.65105.0100.095.090.085.002022年 2023年 2024年 2025年

80.0公司年报全球布局：海外收入占比持续提升，加速全球市场与供应链布局2022—202557.7777.73（20222025144.056.74。盈利能力方面，20259.5年H1，境外收入84.07亿元，同比增长16.01，占营收比重升至同15.2731.51，"外热内冷"格局延续。结构升级同步推77.07100。奥马冰箱长期深耕欧洲市场，并在保持欧洲出口领先优势的同时持续拓展亚太、北美、202580；杆市场，2025TCL5.1，TCL18.412.0制造基地建设，优化全球供应链布局，202596.8能力；一期冷柜分厂已于2026年1月投产、二期冰箱工厂预计2027年年中建成。图7TCL智家2022-2025年主营业务境内/境外营业收入情况境内收入（亿元） 境外收入（亿元）144.05134.95102.3867.38144.05134.95102.3867.3849.2649.4248.6541.261401201008060402002022 2023 2024 2025公司年报股权结构：TCL专业多元公司股权结构较为集中，TCL截至2026H1，TCL544,105,23250.19。年4月，原一致行动人中新融泽因投资退出需求，通过大宗交易将其持有的23,138,065（2.13）TCLTCLTCL董事会架构来看，公司形成“TCL结构。2026H17TCL3TCLTCLTCL3表1截至2026年6月末前十大股东情况及持股比例股东名称持股数（股）占总股本比例TCL家电集团有限公司544,105,23250.19西藏金梅花科技有限公司33,728,5103.11香港中央结算有限公司26,285,6602.42武汉株信睿康科技有限责任公司22,500,0002.08刘展成12,474,0641.15李虹10,611,2000.98钮美玲9,410,8800.87林文尧6,745,7620.62高盛国际-自有资金6,011,0450.55国淑花4,103,8000.38合计675,976,15362.35公司年报财务分析：收入扩张后高位企稳，毛利率中枢抬升夯实盈利质量收入与毛利：规模跃升后高位企稳，毛利率持续抬升。2022116.632025185.3116.6（2022重述口径2023（+30.15、2024+20.96）拓带动下快速扩张，20250.93202219.90202525.23520252026H1，99.344.83，23.28，长主贡献点，2026H184.07/同比+16.0116.13/比+18.53。142，净利率逐年上行4.64202511.23142；6.06。其中20242026H1，公司归母净利润5.12亿元/同比-19.88；对应归母净利率为5.15，同比-1.58pcts。归母净利润下滑主要是人民币升值产生汇兑损失（1.98亿元）所致，剔除汇兑损益影响的归母净利润为6.28亿元/同比+6.24，高于同期营收增速。图82022-2025年TCL智家营业收入及毛利率情况 图92022-2025年TCL智家归母净利润及归母净利率情况1501000

营业收入（亿元） 151.8025.23116.6323.40151.8025.23116.6323.4019.912022年 2023年 2024年 年

242218

归母净利润（亿元） 归母净利10.1911.237.8710.1911.237.875.554.645.1810864202022年 2023年 2024年 2025年

6.35.95.55.14.74.33.93.5公司年报 公司年报费用率稳中有降，研发投入持续加码。3.5—4的较低区间ODMB20224.7020256.802024202520251,2962,725（363280202520259图102022-2025年TCL智家各项费用率变化5432

销售费用率 管理费用率 财务费用率 4.164.164.043.694.234.073.573.923.503.493.843.723.67-0.35-0.96--0.842022年 2023年 2024年 2025年公司年报短期偿债：流动性指标持续改善，营运效率提升。2022—2025年流动比率由0.951.150.780.99，20241。202512.80，2.6天。在收入高基数背景2026年6月末，公司流1.18，2025（1.15）15.88行业分析：内稳外增，出口贡献主要增量棒成为增长引擎全球冰箱冷柜市场已步入成熟期，产销规模达历史高位。20212.1亿台，20221.98年起连续恢复，2024年销量约2.2亿台、产量约2.3亿台，均超越2021年同期水平、创历史新高；20252.3量保持低速正增长。从库存周期看，2021—2024年产量与销量波动方向一致，但产量波动幅度持续大于销量，呈现典型的库存周期特征：需求下行期（2022年）企业集中减产去库，需求回暖期（2023—2024年）集中排产补库，渠道库存的放大效应使产量端弹性显著高于销量端。2025年产量微降而销量微增、排产回归谨慎，或是本轮补库周期基本结束、渠道库存回归常态的表现，行业或将重回由终端需求主导的低速增长轨道。图11全球冰箱冷柜销量（万台） 图12全球冰箱冷柜产量（万台）2200020000195001900018500

全球冰箱冷柜销量（万台） 211052075219839217902110520752198392021 2022 2023 2024

6.0-2.0-4.0-6.0-8.0

2400021000200001900018000

全球冰箱冷柜产量（万台） yoy2346422802216862047610.023464228022168620476-5.0-10.0-15.02021 2022 2023 2024产业在线 产业在线内销见顶回落，出口成为行业核心增长引擎。聚焦中国冰箱冷柜销售市场，销售结构来看，中国冰箱冷柜市场呈“内稳外增”态势，内销端，2021年以来冰箱冷柜内销规模稳定在5700万—6000万台窄幅区间，2023年消费复苏带动内销向好，2024年以旧换新政策拉动下内销继续冲高，2025年回落至5827万台、同比下滑约3%出口端，202581884.8%2023年以来逐年攀升，销售量级远超内销水平，行业增长重心外移趋势明显。出口区域结构分化：增量集中于非洲、南美新兴市场，传统核心市场欧洲、北美均现回落，但幅度与成因迥异。931万台/同比+36.1%22年同期+123.8%1322万台/同比+16.0%22年同期+437.4%。25往核心市场出口量有所下滑，252296万台/-3.7%，较22年同期+64.8%，因欧洲能源短缺抬高本土冰箱冷柜制造成本、进口依赖度增加等原因，22-24年中国冰箱冷柜向欧洲出口量持续攀升；25年出口量同比略有下滑，可能1173万台/同比大20.6%22年同期-25.6%2025图13中国冰箱冷柜内销情况（万台） 图14中国冰箱冷柜出口情况（万台）6050600059005850580057005650

中国冰箱冷柜内销情况（万台） 同比变化5988.02594958275768 5767.874.05988.02594958275768 5767.872.01.00.0-1.0-3.02021年 2022年 2023年 2024年 2025年

100008000400020000

中国冰箱冷柜出口量（万台） 同比变化7814.681886822650753287814.6818868226507532820.010.0-30.02021年2022年2023年2024年2025年公司年报 公司年报图15冰箱冰柜全球各地区出口情况（万台）2021年 2022年 2023年 2024年 2025年2402 191015762402 1910157613221139747129214771772148911739314165886842462161991325002000150010005000非洲 南美 欧洲 北美 大洋洲 亚洲公司年报内外销格局分化，智家出口份额居首。202519.7%16.1%，TCL7.9%智家以21.4%位居行业第一，领先第二名海信容声（18.2%）3.2个百分点，美的、海尔（含卡萨帝）分别为15.3%、12.5%。海尔（卡萨帝）美的海信容声TCL智家美菱其他

TCL智家海信容声美的海尔（含卡萨帝）美菱其他32.2032.207.9019.702821.4018.2012.5015.30华经产业研究院 华经产业研究院内销方面4000—46002025出货量约4506万台、同比+0.6（产业在线口径，出货端4166-3.2，963-4.6。出口方面2025年达5121万台（+13.510.6，4055，+36.0、非洲+30.8，同属新兴市场渗透逻辑；对欧洲出口逆势+19.9，图18中国洗衣机内销情况（万台） 图19中国洗衣机出口情况（万台）5000

洗衣机内销量（万台） 同比变445344534481.554506420040772021 2022 2023 2024 2025

10.05.00.0-5.0-10.0

60004000200010000

洗衣机出口量（万台） 同比变512151214511.343845301928062021 2022 2023 2024 2025

40.030.020.010.00.0-10.0公司年报 公司年报图20中国洗衣机整体销量（万台）洗衣机整体销量（万台） 同比变化12000 20.010000 15.08000 10.06000 5.04000 0.02000 -5.00公司年报

2021年 2022年 2023年 2024年 2025

-10.0核心竞争力：规模制造筑稳基本盘，品牌出海与全球化打开成长空间20251,400172,000ODM自动化与数字化制造体系，构成规模效应的效率与品质底座。公司近年通过多方面举措推动制造端优化升级，当前已形成较为完善的自动化与数字化制造体系，且体系仍在向智能化纵深演进；2019/数字化建设的优秀范本，已构建覆盖全链条的自动化生产线和数据透明化管理体系，a）b“研发-制造-销售”全过程大数据覆盖且内部数据互联，管理实现自动化；c）通过内部防呆设计及制造过程中防呆自动化应用，极大提高产品稳定性和精细化水平；d）通过设备自动化应用推广，劳动强度岗位实现自动化替代率80以上。MES通过制造执行系统（MES）数据概览，依此追踪、测试配件及关键品质控制点，有效推动产品返修率下行；2021-202560-70。3）AI"842LLMAIAIAIAITCL2026公司国内冰箱工厂部分单线日产已突破4,000台，人工成本、制造费用下降与单线产出提升同步出现，反映公司在扩大规模的同时持续改善单位制造效率。公司年产280万台高端风冷冰箱智能制造项目于2022年获中山市生态环境局审批，2025年全面投产。在冰箱市场总量趋稳、价值量提升成为主要增长方向的背景下，公司高端风冷产能释放有望提高大容量、风冷及高附加值产品的供给能力，高端大容量风冷产品出货占比稳步提升，推动制造优势由传统的规模与成本领先，向"效率+产品结构+价值量"升级。图21奥马高端风冷冰箱智能制造基地自动化生产线TCL智家官网TCL结构"三个层面递进。规模层面2,000ODM效率层面，自动化与数字化体系将规模优势沉淀为品质与效率优势，返修率下降60-704,000ODM结构层面，280往后看，在冰箱行业总量趋稳、存量竞争深化的背景下，规模扩张的边际贡献趋于递减，公司制造能力的竞争重心预计由"扩规模"转向"提效率、优结构"。一方面，"842数字化管理平台"与AI场景的纵深落地有望继续压低单位制造成本、提升产线柔性，效率改善仍有空间；另一方面，高端风冷产能爬坡与海外基地协同（详见4.2）ODMOBM商业模式：ODMOBM弹性ODMODMODM1302,000从客户结构来看，公司当前客户结构分散、单一客户依赖度较低，2025年公司前五名客户合计销售金额52.5228.34来看，202580，从业务营收及利润贡献来看，2025136.9374，85；202520.6415.10，均创历史新高。基于多年中国冰箱出口销量第一所验证的客户黏性与订单稳定性，ODM图222021-2025年奥马冰箱净利润及净利率表现奥马冰箱净利润（亿元） 奥马冰箱净利率20.6420.6414.00112.9015.339.4910.099.40201510502021年 2022年 2023年 2024年 2025

16.015.014.013.012.011.010.09.08.0公司年报从"以量取胜"到"量价齐升"，需求、产品、产能三重支撑打开ODM间。ODM据海关总署统计，20258,1651.7；1.9，125.6/业在线，20254.25.9，其中对非50042.7ODMTCL智家2026710，202580，工业务竞争优势显著。行业出口金额/出口量上行趋势较为明显、新兴市场开拓进度快且需求得到验证，ODM产品端：订单结构向中高端迁移，均价和盈利水平有望同步提升。280ODM订单，业务增长有望从"以量取胜"转向"量价齐升。产能端：海外本地制造实现"单点突破"，泰国基地奠定全球产能体系基础。泰30140OBM自有品牌（OBM）TCLOBM（"TCL"与"奥马"双品牌运营TCLIFA2025"年度设计创新成果"2026TCL202684.0716.01，77.07；35.7，延续高速增长态势TCL2025TCL5.1，位列中国企业第四；TCL18.412.0，均位列中国企业第三。韩国、西班牙菲律宾等市场的出口排名和销量占比表明，TCL顶级赛事IPOBM根据科技日报，20252与国际奥委会签约成为奥林匹克全球合作伙伴，将以电视、空调、冰箱、洗衣机等为2025年8月，自由式滑雪运动员谷爱TCLTCL20263TCL20259IFA2025，TCLTCLAI产品创新成果奖。顶级赛事权益为冰洗品类提供了低成本的全球顶级曝光入口：2025年公司自有品牌海外业务收115，2026OBM经显现。图23TCL洗衣机产品亮相IFA2025 图24TCL冰洗产品IFA2025展台展示TCL智家官网 TCL智家官网96.8302026140202652027ODMOBM图25泰国冷柜工厂厂区整体图 图26泰国冷柜工厂厂房外观奥马冰箱《CoolingManufacturing》智能制造册，华西证券研究所

奥马冰箱《CoolingManufacturing》智能制造册，华西证券研究所端化研发费用持续增加、费用率表现维稳。根据公司年报，2023-20255.426.436.802024202518.565.86，20243.5020253.67；20263.233.95，高投入趋势延续。相关人才引进情况来看20251296202420.67，7.20上升至8.75，人才引进主要聚焦质量控制、振动噪声抑制、仿真技研发等方向；专利情况来看20252725年新增授权363项，到2026年6月末增至3005项。图27公司2022-2025年每年年末研发人员情况 图28公司2022-2025年研发收入及占比情况研发人员（人） 研发人员数量占比 研发收入（亿元） 占收入比例1400120010008006004000

129610748991074899894

10.09.08.07.06.05.0

86.436.86.436.85.424.714202022年 2023年 2024年 2025

5.04.54.03.53.0公司年报 公司年报公司已构建分工清晰的研发组织体系。2025ESGCNAS认可实验室等多项核心资质，研发平台建设有权威认定可验证。二十余年技术沉淀形成冰箱领域专有技术组合。40℃深冷晶态膜保LT蓝晶净味、智控零度超保鲜、宽幅变温、智控双变40°C年微环境多效调控技术及新一代仿生翼型冷凝器技术再通过中国轻工业联合会权威鉴定，均被认定为"整体技术达到国际领先水平"，实现保鲜与绿色节能两大核心领域的双重突破。洗衣机领域、为行业最高水平；2025AWETCLAIPro1.33，AI图29TCL冰麒麟冰箱展示图-采用零下40度深冷晶态膜保鲜技术 图30TCLAI超级筒洗衣机T7RPRO展示图新浪财经，扬子晚报 太平洋科技盈利预测及投资建议盈利预测我们基于公司年报业务拆分及内外销结构，预测公司26-28年收入及毛利率表现（20251.74。冰箱冷柜业务：公司冰箱冷柜业务由奥马冰箱（ODM）与合肥家电品牌）双主体承载，2025155.6384.0场看：海外市场方面，ODM26H1ODM（26H1+77.07，欧洲、北美等区域增速均超泰国生产基地一期冷柜产能（30/年）20261二海外增速抬升。国内市场方面，2626H1-31.51，20262026年随公司泰国产能爬坡、高端风冷放量及自有品牌占比提升缓慢修26-28162.57/176.33/185.74/+5.33，对应毛利率为26.33/26.58/26.92。洗衣机业务：公司洗衣机业务全部由合肥家电承载，2025亿元、同比+4.81。分市场看：海外市场为核心增长引擎，2025机出口销量同比+37.5，26H1+74.43，TCL14.23pct，东南亚、欧洲标杆市场渠道持续国内市场方面，TCL2026年国内收入明显下滑，2027-2028年逐步企稳。毛利率方面，洗衣机毛利率（2025年13.68）显著低于冰箱冷柜，2026本压制小幅回落，2027-202826-2833.55/37.09/40.0213.01/13.45/13.92。其他业务：26-28202526-28亿元，同比+2.03/+3.61/+3.38，对应毛利率为综上，预计公司26-28年营业收入197.52/214.87/227.26亿元，同比收入拆分2023年2024年2025年2026E2027E2028E冰箱冷柜129.87155.13155.63162.57176.33185.74Yoy32.3919.450.324.468.465.33毛利率25.3925.0827.28收入拆分2023年2024年2025年2026E2027E2028E冰箱冷柜129.87155.13155.63162.57176.33185.74Yoy32.3919.450.324.468.465.33毛利率25.3925.0827.2826.3326.5826.92洗衣机20.2827.0128.3133.5537.0940.02Yoy21.0933.194.8118.5110.557.91毛利率12.2610.3813.6813.0113.4513.92其他业务1.651.471.371.401.451.50yoy-8.02-10.87-6.662.033.613.38毛利率29.2039.0130.6830.6830.6830.68总收入151.80183.61185.31197.52214.87227.26yoy30.1520.960.936.598.785.77毛利率23.6823.0325.2324.1024.3424.66TCL智家公司公告可比公司估值分析：我们选取海尔智家、海信家电、美的集团三家白电整机龙头作为可比公司：三者均以冰箱等大白电为核心品类、海外收入占比较高，与公司业2026824TCL1.04/1.18/1.312026-2028PE9/8/8ODMEPS增速有望超越可比公司；2）1402027表3可比公司估值表证券代码证券简称收盘价EPS（元）PE（倍2025A2026E2027E2028E2025A2026E2027E2028E002668.SZTCL智家9.801.041.041.181.319988600690.SH海尔智家20.942.092.182.372.57101098000921.SZ海信家电24.782.302.262.482.721111109000333.SZ美的集团85.995.786.186.707.2315141312平均值3.393.543.854.1712111110华西证券研究所测算（2026824TCL9.80）投资建议公司为全球冰箱出口龙头，ODMOBM，AI智慧家电技术融入为产品差异化竞争与长期发展积蓄动26H1OBM测，预计公司2026-2028年实现营业收入197.52/214.87/227.26亿元，同比+6.6/+8.8/+5.8（原预计2026-2027年营业收入227.30/248.87亿元；归母利润11.27/12.82/14.16亿元，同+0.4/+13.7/+104（原预计2026-2027年母12.99/14.38EPS1.04/1.18/1.31（2026-20271.20/1.3320268249.80OBM风险提示海外需求不及预期：若欧美通胀反复、终端消费走弱或渠道进入去库存周期，ODM贸易摩擦与关税政策超预期：2027人民币升值：78使结汇收入缩水、ODM财务报表和主要财务比率利润表（百万元）2025A2026E2027E2028E现金流量表（百万元）2025A2026E2027E2028E营业总收入18,53119,75221,48722,726净利润2,1352,1452,4422,699YoY()0.96.68.85.8折旧和摊销404425534586营业