大中矿业公司首次覆盖报告：铁矿板块稳健运行锂矿项目加速攻坚

目 录1、“铁矿+锂矿”双轮驱动的发展格局 32、财务分析：2026H1公司业绩承压 43、核心亮点：铁矿板块稳健运行，锂矿项目加速攻坚 6、湖南鸡脚山和四川加达两大锂矿加速建设 6、铁矿板块稳健运行，硫酸业务量价齐增 84、盈利预测与投资建议 105、风险提示 12附：财务预测摘要 13图表目录图1：公司主营业务为铁矿石采选 3图2：公司开拓锂矿新能源业务 3图3：2026H1归母净利润同比下滑 4图4：2026Q2归母净利润环比提升 4图5：公司期间费用同比提升 4图6：公司毛利率整体保持平稳 4图7：公司主业以销售铁矿为主 5图8：硫酸业务毛利率提升 5图9：2026H1企业自由现金流量为负（亿元） 5图10：2026H1公司资产负债率提升至60.67% 5图碳酸锂价格于2025Q3开始触底回升（元/吨） 8图12：2026H1铁精粉产量同比回落（万吨） 8图13：2026H1氧化球团产销量同比回落（万吨） 8图14：铁精粉与球团矿价格2026年承压（元/吨） 8图15：金日晟矿业净利润2026H1同比回落（亿元） 8图16：硫酸销量2026H1同比提升（万吨） 9图17：硫酸价格2026年大幅上涨（元/吨） 9表1：公司矿产资源丰富 3表2：公司拟发行可转债支持碳酸锂采选冶建设（万元） 5表3：临武县鸡脚山矿区通天庙矿段包含锂、铷、钨等资源 6表4：四川加达锂矿首采区包含锂、铌、钽资源 7表5：公司锂矿产资源丰富 7表6：公司自有矿山配套碳酸锂产量有望达13万吨/年 7表7：公司成立合资公司规划建设“20万吨锂盐项目” 8表8：公司整体毛利有望不断增长 10表9：公司PE估值低于可比公司平均 1、“铁矿+锂矿”双轮驱动的发展格局公司成功构建铁矿锂矿”“双碳”战略目标，在坚定铁矿主业发展的同时，积极布局湖南、四川两大锂矿资源，其中，湖南临武鸡”图公司主营业务为铁石选 图公司开拓锂矿新能业务公司公告 公司公告状态平均品位（%）状态平均品位（%）备案保有资源量（万吨）矿种矿山名称周油坊铁矿 铁28,235.79周油坊铁矿 铁28,235.7929.29在产重新集铁矿铁16,396.5728.04在产书记沟铁矿铁7,972.1637.49在产东五份子铁矿铁3,032.1331.11在产合教铁矿南区铁3,438.8124.52在产内蒙古高腰海铁矿铁3,019.0230.97在产大坝沟铁矿铁6,991.2715.55勘探山片沟硫铁矿硫铁7,085.4120.44在产锌185.003.32湖南鸡脚山矿锂48,987.200.268项目建设四川加达锂矿锂4,343.601.38项目建设公司公告、自然资源部2、财务分析：2026H1公司业绩承压2026H117.789.86%3.2220.59%。扣2.5926.20%9.64亿元，7.90%18.52%1.649.03%1.4120.93%9.24%。图3：2026H1归母净利润同比滑 图4：2026Q2归母净利润环比升归母净利（万元） 扣非归母净利（万元）

季度归母净利（万元）季度扣非归母净利（万元）归母净利YOY（右轴） 扣非归母净利YOY（右轴） 季度归母净利同比（右轴）200,0000

200%150%100%50%0%-50%-100%

50,00045,00040,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000

1200%季度扣非归母净利同比（右轴）1000%季度扣非归母净利同比（右轴）800%600%400%200%0%2022Q12022Q22022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q22026H12026H1，21221,6819.44%；13,609260.173.6pc。2026Q2，14042.61%11,174万元，6,66918.65%，2.86pct。2026H10.41pct；2.45pct1.25pct，4.62pct17.05%0.22pct2.32pct。图公司期间费用同比升 图公司毛利率整体保平稳0

财务费（万） 管理费（万）销售费（万） 三费占（右

净利率 毛利率2019 2020 2021 2023 2024 20252026H12026H170%53.04%、52.11%30.15%。图公司主业以销售铁为主 图硫酸业务毛利率提升5%12%13%70%5%12%13%70%其他

0%

2021 2022 2023 2024 20252026H1总毛利率 铁精粉 氧化球团 硫酸2026H1，公司的企业自由现金流量为-4.12亿元，资产负债率为60.67%图9：2026H1企业自由现金流为负（亿元） 图10：2026H1公司资产负债率升至60.67%20151050

15.4715.475.903.75-6.25-4.12-20.782021 2022 2023 2024 20252026H1

90%80%70%60%50%40%30%20%10%0% 2026年5月16日，公司公告拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额不超过25亿元（含）资金资募集资金投资项目序号项目总投 拟投入募集表资金资募集资金投资项目序号项目总投 拟投入募集2,000万吨/1

295,541.46 55,000.00一体化项目（一期）2年产4万吨碳酸锂项目237,578.84120,000.003偿还银行贷款75,000.0075,000.00合计608,120.30250,000.00公司公告3、核心亮点：铁矿板块稳健运行，锂矿项目加速攻坚、湖南鸡脚山和四川加达两大锂矿加速建设20251030年，48,987.20LCE324.430.268%9.7%，4,343.60LCE148.421.38%2026资源量类型探明资源量控制资源量推断资源量资源量类型探明资源量控制资源量推断资源量Li2O量（吨）164,316592,615556,544主要矿产 锂矿石量（万吨）5,523.2021,966.0021,498.00平均品位（%）0.2980.270.259Rb2O量（吨）105,779417,294392,149铷矿石量（万吨）5,523.2021,966.0021,498.00平均品位（%）0.1920.190.182WO3量（吨）--95,407钨矿石量（万吨）--48,987.20平均品位（%）--0.019金属量（吨）--53,768伴生矿产 锡矿石量（万吨）--48,987.20平均品位（%）--0.011Nb2O5量（吨）--48,987铌矿石量（万吨）--48,987.20平均品位（%）--0.01Ta2O5量（吨）--34,291钽矿石量（万吨）--48,987.20平均品位（%）--0.007公司公告表4：四川加达锂矿首采区包含锂、铌、钽资源资源量类型探明资源量资源量类型探明资源量控制资源量推断资源量Li2O量（吨）230,954184,614185,340主要矿产锂 矿石量(万吨)1,534.301,381.801,427.50平均品位(%)1.511.341.3Nb2O5量（吨）3,880铌 矿石量（万吨）4,343.60平均品位（%）0.0089钽公司公告

量（吨） 2,335矿石量（万吨） 4,343.60平均品位（%） 0.0054表5：公司锂矿产资源丰富矿山名称产品锂矿资源量（万吨）品位（%）折合LCE当量（万吨）湖南临武鸡脚山锂矿锂云母精矿48987.20.268324.43四川马尔康加达锂矿（首采区）锂辉石4343.61.38148.42公司公告13万吨年。2,000/8/260/5/1,000/2026H1204.6表6：公司自有矿山配套碳酸锂产量有望达13万吨/年矿山名称采选规模（万吨/年）配套碳酸锂产量（万吨/年）湖南临武鸡脚山锂矿2000（露天开采）8四川马尔康加达锂矿2605合计13公司公告公司深化锂盐布局。202652”420.642027122026320”223万220256“3000投资10亿元，二期规划建设年产1000吨金属锂电池新材料生产线。项目 年产20万吨锂盐项目（万吨） 投资规模（亿元）表项目 年产20万吨锂盐项目（万吨） 投资规模（亿元）一期 322二期 7三期 10 -公司公告碳酸锂价格触底回升，公司锂业务受益。受储能及新能源汽车需求提振，叠加海内外供给端干扰，锂价于2025Q3开始触底反弹，利好公司锂盐业务。图11：碳酸锂价格于2025Q3开始触底回升（元/吨）600,000.00500,000.00400,000.00300,000.00200,000.00100,000.000.002017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026碳酸锂(电池级,99.5%,国产)、铁矿板块稳健运行，硫酸业务量价齐增公司铁矿资源丰富。公司备案铁矿石资源量合计6.90亿吨，采选核定产能1680万吨/20265450万吨650万吨/173.276.93%。图12：2026H1铁精粉产量同比落（万吨） 图13：2026H1氧化球团产销量比回落（万吨）500

2021 2022 2023 2024 2025

80%60%40%20%0%-20%

0.00

250%200%150%100%50%0%-50%-100%生产量 销售量生产量同比（右轴） 销售量同比（右轴）

生产量 销售量生产量同比（右轴） 销售量同比（右轴）图14：铁精粉与球团矿价格2026年承压（元吨） 图15：金日晟矿业净利润2026H1同比回落（亿元）900.00700.00500.00

铁精粉(65%) 球团矿(62%)

65432102022 2023 2024 2025 净利润 同比（右轴）

80%60%40%20%0%-20%-40%-60%2023414.72辉稀矿股份有限公司100%股权。金辉稀矿拥有的乌拉特前旗山片沟硫铁矿资源量7,085.41150/2026H1，公20.3130.02%2026H1元/93.79%2026H11.28亿327.10%图16：硫酸销量2026H1同比提升（万吨） 图17：硫酸价格2026年大幅上涨（元吨）5.000.00

2024 2025 2026H1

500.000.00销售量 硫酸(98)4、盈利预测与投资建议2026-2028+14.42、14.7215.282262026-20283.67、3.803.8013/2026-20285.62、26.7360.29项目20252026E2027E项目20252026E2027E2028E球团硫酸其他合计

收入（万元） 266709.42 239555.25 225013.55 233919.99成本（万元） 123763.11 111792.45 103831.55 107095.90毛利（万元） 142946.32 127762.80 121181.99 126824.09毛利率（%） 53.60% 53.33% 53.86% 54.22%收入（万元） 89315.15 54480.00 86545.00 86545.00成本（万元） 69601.64 38063.22 60551.76 60551.76毛利（万元） 19713.51 16416.78 25993.24 25993.24毛利率（%） 22.07% 30.13% 30.03% 30.03%收入（万元） 24522.67 59224.83 61600.00 61600.00成本（万元） 14826.40 22538.03 23611.27 23611.27毛利（万元） 9696.27 36686.80 37988.73 37988.73毛利率（%） 39.54% 61.94% 61.67% 61.67%收入（万元） 28425.98 70813.21 528274.34 1169867.26成本（万元） 10859.04 14600.00 261000.00 567000.00毛利（万元） 17566.94 56213.21 267274.34 602867.26毛利率（%） 61.80% 79.38% 50.59% 51.53%收入（万元） 408973.22 424073.29 901432.88 1551932.25成本（万元） 219050.18 186993.70 448994.58 758258.93毛利（万元） 189923.04 237079.60 452438.30 793673.32毛利率（%） 46.44% 55.91% 50.19% 51.14%铁矿板块稳健运行，锂矿项目加速攻坚。空间。相对估值法方面，我们选取了主营相近的赣锋锂业、天齐锂业、国轩高科进20268202026-2028PE分别为17.0/12.9/10.52026-202812222.62408月0E为3.11.99.62026-2027PE2028”EPS（元）PE表9：公司EPS（元）PE股价20252026E2027E2028E20252026E2027E2028E002460.SZ赣锋锂业51.270.773.404.075.0066.615.112.610.3002466.SZ天齐锂业46.030.283.924.815.06164.411.79.69.1002074.SZ国轩高科26.421.311.091.612.1520.224.216.412.3平均83.717.012.910.5001203.SZ大中矿业26.450.480.731.482.7655.136.117.99.6（注赣锋锂业天齐锂业国轩高科盈利预测与估值均来自 一致预测数据截至2026年8月20日收盘）5、风险提示经营安全生产风险：采矿和冶炼业务涉及多项经营风险，包括工业事故、矿场坍塌、恶劣天气、设备故障等突发性事件，可能导致公司矿场或冶炼厂损失。产品价格波动超出预期：公司产品涉及锂、铁矿等多个金属品种，若相应金属品种价格出现大幅下跌，将显著影响公司盈利水平。项目进展不及预期风险：公司有多个在建项目或技改扩建项目，若项目规划发生变动或项目建设进度不及预期，将影响公司盈利水平。附：财务预测摘要资产负债表(百万元)2024A2025A2026E2027E2028E利润表百万元) 2024A2025A2026E2027E2028E流动资产17511746151144935608营业收入 384340904241901415519现金64950452211101912营业成本 19422191187044907583应收票据及应收账款5719451323321营业税及附加 186202206440757其他应收款13991147359513营业费用 444711预付账款383041111150管理费用 4184214378111319存货70868350523462469研发费用 133153157243341其他流动资产160244244244244财务费用 264236240313437非流动资产1366515291154062069527494资产减损失 -7-8-10-20-34长期投资139170205241277其他收益 3619242423固定资产4324502751531048717358公允价变动益 00000无形资产74227468739673237249投资净益 14333其他非流动资产17822626265126452609资产处收益 -031379资产总计1541717037169162518933102营业利润 927893135227145051流动负债5195611557931184415531营业外入 514101111短期借款22522888428253469389营业外出 1834282929应付票据及应付账款77567056323972602利润总额 914872133426965033其他流动负债2168255794841013540所得税 163136212435803非流动负债37093603298932563560净利润 751736112222624229长期借款30503137252327903093少数股损益 -00-0-0-0其他非流动负债659466466466466归属母公司净利润 751736112222624230负债合计8905971887821510019091EBITDA 15901584203536516552少数股东权益00-0-0-1EPS(元) 0.490.480.731.482.76股本15081533153315331533资本公积11771471147114711471主要财务比率 2024A2025A2026E2027E2028E留存收益38024242490262298713成长能力归属母公司股东权益6512731981341009014013营业收入(%) -4.06.43.7112.672.2负债和股东权益1541717037169162518933102营业利润(%) -30.6-3.751.5100.886.1-34.2-2.052.4101.687.0获利能力毛利率(%) 49.546.455.950