广义财政收支边际改善

宏观点评宏观点评/图表目录图1:第一本账收支月比 4图2:第二本账收支月比 4图3:广义财政支出成度偏慢 5图4:7月税收收入同比行 6图5:企业所得税对体收收入同比贡献居前 6图6:第二本账收入比幅收窄 7图7:债务付息支出比升 7宏观点评宏观点评/2026年8月21日，财政部公布1-7月财政收支情况。717前值870.（40192前值31.16.3（前值43.77月宏观经济运行呈现总量修复走弱、结构分化加剧的特征。总量层面，经济内生增长动能有所放缓，供需两端修复节奏偏弱。生产端工业扩张步伐边际放缓，传统产业增长承压；需求端持续疲软，消费复苏不及预期，固定资产投资增长动能偏弱，民间投资修复信心仍有待提振。物价整体保持温和运行，工业品价格涨幅持续回落，上游通胀压力有所缓释。金融环境维持合理充裕格局，但流动性向实体传导效率不足，市场主体内生融资需求疲软。结构层面，新动能持续逆势扩容，高技术制造业、新兴产业保持较高景气度，新质生产力对工业经济的支撑赋能作用持续凸显，同时出口链条延续较强韧性，成为宏观经济的关键支撑。从近期动态看，政策力度呈现出一定边际抬升的特征。比如2026年8月21日国8180007月80007701.84.4（1.917（8.719.31.0.5%4.0%宏观点评/图1:第一本账收支当月同比宏观点评/一般公共预算收入 一般公共预算支出3020100-10-202024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-052026-07-302024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-052026-07；单位：%。图2:第二本账收支当月同比政府性基金收入 政府性基金支出50403020100-10-20-30-402025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-062026-07-502025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-062026-07；单位：%。70% 7月 时间进度 2022-2025年历史同期均值60% 50%40%30%20%10%0%2022

2023

2024

2025

2026宏观点评宏观点评/。713.9%10.8%5.4%18.1%6.9%3.0%37108.6%145.3%。7月本身为传统缴税大月，天然存在税收环比冲高的季节性基础，而本月税收超季节性上行，我们理解是多重因素共同作用的结果：前期工业企业盈利、价格与消费端边际修复带动税基改善，上市公司集中分红、股权转让带来资本所得税收贡献抬升，叠加征管效能强化等因素，共同推高本月税收表现。支出基本符合季节性特征，其中债务付息这一刚性支出占比提升相对明显，环比虽有回落但也强于季节性。民生类支出仍占绝对比重，接近四成。财政支出保民生、守底线的导向明确。宏观点评/图4:7月税收收入同比上行宏观点评/税收收入 非税收入8060402002024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-052026-072024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-052026-07；单位：%。图5:企业所得税对整体税收收入同比贡献居前2026-06 2026-07关税国内增值税-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%8%734.8%42.1%宏观点评/宏观点评/收入端边际改善叠加增量债务资金加持，共同带动第二本账支出修复。前期新增专项债提速发行、超长期特别国债有序落地，持续补充政府性基金预算财力，进一步推动基金预算支出同比降幅大幅收窄。图6:第二本账收入同比降幅收窄全国 中央 地方本级 国有土地使用权出让收入50403020100-10-20-30-402025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-062026-07-502025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-062026-07；单位：%。图7:债务付息支出占比抬升基建类 债务付息 民生类50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%2025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-062026-070%2025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-062026-07整体来看，当前经济内生修复动能偏弱，税收持续改善仍面临压力，土地出让收入仅为弱修复，财政收入端约束依旧较强。后续财政逆周期调节力度有望抬升，宏观点评/宏观点评/宏观点评宏观点评/风险提示财政收入承压风险。若后续工业盈利、居民收入修复斜率不及预期，税收增长面临回落压力，进而制约财政可用财力空间。政策工具落地不及预期风险。财政资金使用效果依赖资金投放与实