联合资信评估2026年1－7月ABS市场复盘：发行扩容成交趋缓创新迭出监管趋严

一、一级市场运行情况（一）发行概览发行规模维持增长态势20261－71401ABS（ABS和BN13610.03115.70%2024年以来的增长态势。数据来源：图1.1 近年来ABS年度发行情况（单位：亿元、数据来源：图1.2 近年来ABS季度发行规模（单位：亿元）企业ABS稳居发行首位，规模占比继续提升2026年1－7月企业ABS、ABN和信贷ABS发行规模占比整体呈7:2:1格局，1本文据源于 以目立/息作统依统范不保交所产品含募。且企业ABS和信贷ABS发行规模同比提升，ABN发行规模同比下滑。市场分类发行规模规模占比发行单数单数占比规模变动（同比）企业ABS9393.1569.02%99771.16%30.38%ABN2692.1719.78%28120.06%-9.76%信贷ABS1524.7111.20%1238.78%18.36%总计13610.03100.00%1401100.00%18.60%数据来源：

表1.1 2026年1－7月各市场发行概况（单位：亿、单）消费贷款发行量居首，但同比回落；各市场各品类产品冷热不均20261－7月，发行规模排名前五的基础资产类型为消费贷款（15.93%（13.64%（1.38%（12.15（.30%24.12%。10%5.14%，但受益于689.57%。10%ABN77.16%发行154.64%NN27.51%CMBS/CNBS产品之后。中，汽车金融、不良贷款、小微贷款和消费贷款类产品的发行规模占52%、30%、16%2%20261－7ABS的114.24%13.75%（78.86%，居信贷ABS首位24.95%80.91%。/的品类数据来源：图1.3 各市场、主要品类ABS发行规模占比/的品类数据来源：图1.4 各市场、主要品类ABS发行单数占比头部机构优势明显，ABN和信贷ABS机构集中度较高从发行金额来看，2026年1－7月ABN和信贷ABS发起机构集中度较高，企业ABS原始权益人依旧多元化。信贷ABS发起机构分布发起机构发行金额金额占比发行单数单数占比中国建设银行股份有限公司288.9918.95%129.76%吉致汽车金融有限公司119.977.87%21.63%比亚迪汽车金融有限公司80.005.25%10.81%前三大合计488.9632.07%1512.20%宝马汽车金融(中国)有限公司80.005.25%10.81%天津长城滨银汽车金融有限公司76.004.98%21.63%前五大合计644.9642.30%1814.63%前十大合计961.8363.08%3931.71%总计1524.71100.00%123100.00%ABN发起机构分布发起机构发行金额金额占比发行单数单数占比国投泰康信托有限公司333.6812.39%3713.17%深圳弗迪融资租赁有限公司206.007.65%31.07%华鑫国际信托有限公司197.007.32%248.54%前三大合计736.6827.36%6422.78%华能贵诚信托有限公司179.866.68%289.96%中信信托有限责任公司167.016.20%165.69%前五大合计1083.5540.25%10838.43%前十大合计1703.2663.27%16458.36%总计2692.17100.00%281100.00%企业ABS原始权益人分布原始权益人发行金额金额占比发行单数单数占比中国对外经济贸易信托有限公司413.504.40%595.92%华能贵诚信托有限公司364.193.88%606.02%中国中信金融资产管理股份有限公司349.903.73%50.50%前三大合计1127.5912.00%12412.44%国投泰康信托有限公司340.703.63%373.71%平安国际融资租赁有限公司212.832.27%90.90%前五大合计1681.1217.90%17017.05%前十大合计2592.0327.59%23323.37%总计9393.15100.00%997100.00%数据来源：

表1.2 2026年1－7月发起机构原始权益人分布情况（单位：亿元、单）（二）发行证券特征证券期限与资产类型相匹配，各市场分布有所分化3年期以内为主；值得注意的是，5此类产品基础资产主要为类CMBS/CMBNABN基础资产主224年期。数据来源：图1.5 2026年1－7月各期限ABS发行规模分布证券等级仍以AAA和AA+为主20261－7（BBB~AAA（AAA+市场高信用等级证券占比略ABN证券信用等级相对分散。2如存在双机构同时对证券进行评级的情况，以双方中更低等级信用评级结果为准，下同。证券等级企业ABS信贷ABSABN合计规模占比规模占比规模占比规模占比AAA7683.4693.07%1239.0899.73%2431.4496.30%11353.9894.44%AA+515.476.24%1.990.16%84.293.34%601.755.01%AA15.710.19%0.000.00%0.030.00%15.740.13%AA-5.220.06%0.000.00%0.900.04%6.120.05%A+3.960.05%1.390.11%1.130.04%6.480.05%A16.200.20%0.000.00%3.610.14%19.810.16%A－1.240.02%0.000.00%1.310.05%2.550.02%BBB+0.840.01%0.000.00%1.020.04%1.860.02%BBB13.300.16%0.000.00%1.050.04%14.350.12%合计8255.39100.00%1242.46100.00%2524.78100.00%12022.63100.00%数据来源：

表1.3 2026年1－7月所发证券信用等级分布情况单位：亿元）（三）发行利率情况发行利率仍以固定利率为主利率种类金额金额占比数量数量占比固定利率12210.4189.72%368895.89%累进利率1365.0310.03%1544.00%浮动利率34.590.25%40.10%总计13610.03利率种类金额金额占比数量数量占比固定利率12210.4189.72%368895.89%累进利率1365.0310.03%1544.00%浮动利率34.590.25%40.10%总计13610.03100.00%3846100.00%数据来源：

表1.4 2026年1－7月ABS发行利率类型（单位：亿元、只）各期限证券发行利率整体维持低位20261－7AAAAA+3累进利率：利率与期限挂钩，采取分段累进计息方式。4浮动利率：利率与基准利率挂钩。行利率处于2024年以来的历史低位。数据来源：

图1.6 近期AAA、AA+证券发行利率情况（单：%）证券类别2025年Q42026年1－7月2025年Q42026年1－7月变动(bps)变动(bps)变动(bps)变动(bps)1年以下1.84证券类别2025年Q42026年1－7月2025年Q42026年1－7月变动(bps)变动(bps)变动(bps)变动(bps)1年以下1.843.151.67-17.074.51-22.454.608.781~2年2.00-2.701.90-10.002.4518.062.16-29.222~3年2.15-11.301.96-19.243.1627.702.48-67.923~4年2.19-11.531.97-22.022.96-29.862.51-45.434~5年2.7748.582.27-50.06----2.95--5年以上52.425.142.22-20.124.26168.092.56-170.880%数据来源：表1.5 近期AAA和AA+证券发行利率及变动情况（单位：%）整体利差水平同比下降本文采用线性插值法计算证券发行利率与同期限中债中短期票据收益率之间的5+20261－75AAAAA+2174只证券。2026年1－7月ABS整体利差同比有所下降。统计样本中，2026年1－7月的加55年期以上证券基础资产主要为类REITs、CMBS/CMBN和收费收益权（合计占比96.14%）等。权平均利差626.81bps7.38bpsABSABSABN普遍呈正利差特征，且利差位0~20bps的发行规模占比最高。图1.7 2026年1－7月不同利差水平证券发行规模比情况（单位：bps）短期、高等级证券利差更低A+证券平均利差分别为33.12ps和53.63p，较去年同期均有所下降。数据来源：

图1.8 AAA和AA+证券利差分布情况（单位6加权平均发行利差：使用发行规模占比作为权重。1~229.42bps年期、3~44~554.33bps、45.00bps71.49bps。数据来源：图1.9 不同期限证券利差分布情况（单位：bps）不同基础资产类型利差有所差异从基础资产类型来看，对公租赁、小微贷款和应收账款类产品平均利差分别为42.42bps、40.37bps39.01bps33.17bps28.39bps23.39bps。数据来源：图1.10 不同基础资产证券利差分布情况（单位（四）存续证券表现存续规模小幅回升，三大市场表现不一20267S4446（E3.411.22%ABSABN存续规7：1：2的格局。其中，企业ABS存量规模较上年末环比增长，而信贷ABN存量规模较上年末均环比下降。数据来源：图近年来ABS市场存量情况（单位：亿元单）个别证券展期，部分证券级别调整从存续期实际表现来看，20261－74（22只证券为次级档、1业偿债能力有关。20261－73273243只调降至BBB+。最新评级上次评级AAAAA+AAAA－A+BBB+总数AAA-2----2AA+227-----227AA14----5AA－84----12A+7125--15A2571-2136A－44-11--19BBB+1415--11总数2732642121327数据来源：

表1.6 2026年1－7月ABS证券级别变动情况（单位：只）（五）市场热点消费贷款发行规模居首，但呈负增长，监管引导提质发展20261－7BS（15.93%24.12%，为同期发行规模前五的基础资产品类中唯一负增长品类，主要受监2025年10月《国家金融监督管理总局关于加强商业银行互联网助贷业务管理提升（20259号20263不断明晰，头部机构优势愈发凸显，有助于行业的高质量发展。盘活存量需求叠加政策制度完善，持有型不动产ABS迎来增长窗口20261－73.55%，但同比增幅达689.57%2025年末商业不动产试点政策的推出打通了商办、消费基础设施公募上市通道，但公募准入门槛ABS作为Pre-REITs弱化主体资质、依托底层物业20267月监管对此类产ABS长期依赖窗口指导、缺少成文专项规则的发展局面。创新品类持续丰富，特色ABS加速落地首单项目称号产品全称全球首单持有型动力电池绿色ABS中信证券-蔚能电池持有型动力电池绿色资产支持专项计划（科技创新）全国首单数据中心产业园CMBS、首单“东数西算”绿色ABS首单项目称号产品全称全球首单持有型动力电池绿色ABS中信证券-蔚能电池持有型动力电池绿色资产支持专项计划（科技创新）全国首单数据中心产业园CMBS、首单“东数西算”绿色ABS（）全国首单户用光伏三主题绿色ABS、光伏行业首单持有型不动产ABS太保资产-天合富家新能源基础设施碳中和绿色持有型不动产资产支持专项计划（乡村振兴）全国首单“智慧城市+绿色能源”数据资产ABS国海-鑫元-双城增进1期数据资产支持专项计划全国首单乡村振兴叠加西部大开发战略CMBS首创证券-青藏高原农副产品集散中心乡村振兴资产支持专项计划（支持西部大开发）全国首单技术产权科技创新ABS联易盛供应链服务（武汉）有限公司2026年度第一期西财金技术产权技术交易科技创新定向资产支持证券全国首单京津冀协同发展ABS财达证券-廊运京津冀快巴暨公交客票收费收益权资产支持专项计划（京津冀协同发展）全国首单纯数据资产信托收益权ABS中信建投-金融街证券-青岛数据-青岛融担-数据资产1期资产支持专项计划全国首单“海洋经济”ABS天风-嘉兴湾北科创港口服务费收费收益权资产支持专项计划（海洋经济）全国首单数字城市底座数据资产ABS昆山创控1期（数字城市底座数据资产）资产支持专项计划全国首单“绿色+支持西部大开发”双贴标ABS华龙证券-兰州城乡公交收费收益权2期绿色资产支持专项计划（支持西部大开发）全国首单双函增信长期限数据资产ABS新展聚能1期资产支持专项计划（数据资产）全国首单银行间市场消费类定向类广州市城发投资基金管理有限公司2026年度第一期定向资产支持票据全国首单“知识产权+科技创新+先进制造”三贴标ABS华安-兴泰租赁-科大硅谷-合肥经开区科创企业知识产权资产支持专项计划（先进制造）数据来源：

表1.7 2026年1－7月ABS首单发行情况二、二级市场交易情况（一）成交证券规模成交规模同比小幅回落2026年1－7月，资产证券化二级市场总成交规模为0.95万亿元，剔除起息日后2个工作日内成交净价为100元的平价换手交易，有效成交规模为0.89万亿元7，同比下降2.42%。（二）成交证券类型成交品类集中于类REITs、应收账款企业ABS7二级市场交易情况后续分析均以剔除起息日后2个工作日内成交净价为100元的交易数据为准。、ABNABS66%27%和和应收账款企业ABS成交规模占比最高。数据来源：注：该图占比为各类型证券成交规模在总市场成交规模中的比例，且仅列示四舍五入后占比超过1%的品类图2.1 2026年1－7月各证券类型成交规模占比20261－7ABS收1－21.8%年四季度的震荡格局，2月下旬开启加速下行通道，6月初触及阶段低位点后小幅回调。数据来源：图2.2 常见资产类型ABS到期收益率（单位：%）（三）成交证券期限呈“短期（0，2]年、超长期>10年”双高峰特征，期限与资产类型高度契合20261－7>1029.94%，基础资产以类et、CS/MS（1，2]年期限证券成交规模占比24.19%（01]20.9%45.17%（0，2]年的短期证券的基础资产以消费贷款、应收账款、小微贷款为主。ABSABNABS明BS（02]38.18%1036.19%资产类型主要为类EIsN成交证券中（02]66.84%1021.32%成交证券的期限分布相对平均，70.96%集中分布于（1，4]年期，基础资产类型主要为汽车金融和不良贷款。数据来源：图2.3 2026年1－7月成交证券期限分布（单位：元、年）（四）成交证券分档优先档主导，夹层和次级档聚焦特定资产2026年1－7月成交的优先档、夹层档和次级档证券的成交规模占比约为89%：6%：4%8。1（90.02%1S（65%（30%（5%EIS/S成交相对活跃。夹层档：应收账款类、消费贷款、CMBS/CMBN企业ABS交易热度靠前，占夹层档成交规模的比例分别为34.42%、12.85%和11.50%。S成交占比最高（42.00%收账款、类EIsS次之（1.23%9.89%8注：加总不为100%是四舍五入造成。数据来源：

图2.4 2026年1－7月各档次成交证券分布三、监管动态（1）2月：跨境资产代币化ABS监管指引规则模块规则事项旧规核心内容2026年新规核心内容实施事前备案制，境内企业以境内底层资产在境外准入与备案无专项规则发行资产支持证券代币，需向证监会报送备案报告跨境资产代币化ABS和全套境外发行资料基础资产与合规红线规则模块规则事项旧规核心内容2026年新规核心内容实施事前备案制，境内企业以境内底层资产在境外准入与备案无专项规则发行资产支持证券代币，需向证监会报送备案报告跨境资产代币化ABS和全套境外发行资料基础资产与合规红线无专项负面约束机风险表3.1 2026年2月《关于境内资产境外发行产持证券代币的监管指引》相关内容（2）3月：个人贷款综合融资成本新规（8月1日实施）2026年3月3日，国家金融监督管理总局、中国人民银行发布《个人贷款业务规则模块规则事项旧规核心内容2026年新规核心内容个人贷款强化规范贷仅原则要求披露贷款利1.综合融资成本=利息+分期费+增信服务费+逾期罚息规则模块规则事项旧规核心内容2026年新规核心内容个人贷款强化规范贷仅原则要求披露贷款利1.综合融资成本=利息+分期费+增信服务费+逾期罚息ABS款成本等率，各类服务费、增信费用披露分散，无标准化明示文件等全部借款人承担息费；2.贷款人应清晰披露借款人正常履约情形下的个人贷款综合融资成本上限等。表3.2 2026年3月《个人贷款业务明示综合资本规定》相关内容（3）6月：数据资产AB