电解铝行业市场前景及投资研究报告：加息预期缓和科技股资金面干扰

电解铝

：加息预期缓和

但警惕科技股带来资金面干扰铝策略展望

宏观：沃什上任后首次国会半年度货币政策听证会本周举行，沃什全程维持抗通胀鹰派基调，未释放降息、放缓缩表信号，明确通胀未达标前不会转向宽松。而本周超预期降温的美国6月CPI（六年来首次环比下降、同比涨幅低于市场预期）及PPI（环比创六年最大跌幅）使得市场对7月FOMC加息概率预期从42%骤降至17%，市场将美联储加息预期时间推迟至10月，短期利率、风险资产情绪持续企稳。在7月30日的美联储议息会议之前，美联储主席沃什或无更多公开发言。地缘方面美伊冲突反复，美方一边实施军事打击，一边推进技术谈判，地缘风险溢价反复扰动油价与风险资产。若下周地缘冲突边际缓和，市场资金预计重回美元、货币政策预期定价主线。下周欧美7月制造业PMI初值将发布，同时近期科技股二季度报告预计集中发布，关注股期联动资金对国内外铝价的影响。

产业供应：本周国内外供给端变动有限，由于7月份印尼先锋铝业被证实仍未开始投产，市场对印尼电解铝明年供应落地增速存疑，边际上利好电解铝利润预期。其他投复产正常推进。国内方面，铝棒产量本周维持环比下降趋势，往年同期已经开始步入季节性减产节奏中，近期因下游出口在手订单仍在、叠加铝价下跌后加工费上涨，对铝棒产量整体存支撑，但随着6月出口利润的快速下降、预计8月出口在手订单环比显著下滑，铝水就地转化率及铝锭入库量均将带来反转压力。

产业需求及库存：铝价下跌后窄幅技术性反弹，铝锭社会仓库出库量环比下滑至16余万吨，铝产品维持去库趋势但去库速度如期下降，后续8月能否保持去库格局存疑，则月差的收敛或转back以及基差的转正幅度都将有限，仅在7月下旬存在维持趋势的时间窗口。铝价反弹后，精废差扩大，也减少了铝锭对废铝的替代量。

交易逻辑：美伊冲突反复，美国经济数据使得市场推迟加息预期。基本面方面，海外铝投复产预期较为积极，中东方面EGA复产速度显著快于预期，但印尼某项目投产进度或不及预期，市场对铝利润兑现收缩。后续关注出口利润缩窄后8月出口订单能否维持目前铝产品的去库趋势。总体来看，中东冲突的反复与加息预期的推迟对铝价来说影响不一，预计带动铝价震荡运行。风险：警惕国内外科技股季报期间资金波动对铝价的干扰

交易策略：资金面仍有不确定性，铝价预计偏弱运行。

套利：沪铝月差正套持有。

衍生品：暂时观望。1GALAXY

FUTURES内外价差数据铝锭进口利润（元/吨）铝锭出口利润（美元/吨）LME铝投机基金净持仓与LME铝价走势拟合LME铝投机基金净持仓与LME铝价走势拟合（正值为净多单）铝锭进口利润（现货）铝锭出口利润（现货）250,0003000200010000-1000-2000-3000-4000-5000-6000-70003800330028002300180013000-200200,000150,000100,00050,0000-400-600-800-1000-1200-1400-50,000-100,000LME:铝

投资基金多头持仓

总计

持仓量:::-

LME:铝

投资基金空头持仓总计

持仓量:::2018-08

2019-08

2020-08

2021-08

2022-08

2023-08

2024-08

2025-08LME铝价海外主流消费地现货贸易升水LME铝现货升贴水LME铝库存LME铝

注册仓单与注销仓单LME铝(现货/三个月):升贴水海外电解铝主流消费地升水150.00LME铝:注销仓单:合计LME铝:注册仓单:合计3000200010000SMM:

铝材出口利润模型:

欧洲铝锭升水:

日度SMM:

铝材出口利润模型:

北美铝锭升水:

日度SMM:

铝材出口利润模型:

日本铝锭升水:

日度1,000,000800,000600,000400,000200,0000100.0050.000.00-50.00-100.002021-032022-032023-032024-032025-032026-032GALAXY

FUTURES国内外铝库存表现铝锭社会库存铝棒社会库存保税区铝锭库存铝锭社会库存铝棒社会库存保税区铝锭库存1400001200001000008000060000400002000002000015000100005000016014012010080252015105454035302520151059753160-1-3-5-704020-5-10-5000-1000000SMM:

电解铝社会库存:

库存变化:

周度

万吨SMM:

电解铝社会库存:

合计:

周度

万吨环比（右轴）

万吨中国铝棒地区库存：合计

万吨环比变化（万吨）

吨保税区铝锭库存-保税区总库存吨铝锭周度出库量铝棒周度出库量LME铝总库存（吨）中国主要消费地铝锭出库量走势中国主要消费地铝棒周度出库量LME铝仓单与非注册仓单合计18161412108642098765432108000007000006000005000004000003000002000001000000无锡

万吨巩义

万吨佛山

万吨杭州

万吨重庆

万吨常州

万吨LME:

铝:

非注册仓单库存:

总计:

日度LME:铝锭库存:

总计:

日度3GALAXY

FUTURES价差情况山东与华东铝价价差沪粤价差主流消费地基差元/吨元/吨元/吨山东与华东铝价价差季节性对比主流消费地价差-沪粤差主流消费地升贴水25020015010050200SMMA00铝升贴水-平均价SMMA00铝（佛山）升贴水：平均价SMMA00铝(中原)升贴水(10:15:00)-平均价1501005040020000-50-100-150-200-200-400-6000-50-100-150-2001月2月

3月4月

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7月2024年8月

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2026年2023年巩义与华东铝价价差当月-连三月差走势LME升水元/吨元/吨美元/吨巩义与华东铝价价差季节性对比-3月差（当月

个月收盘价）LME铝(现货/三个月):升贴水150.00100.0050.001503002001000100500-50-100-200-300-400-100-150-200-250-3000.00-50.00-100.001月2月

3月4月5月6月7月8月9月

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12月2026年2021-032022-032023-032024-032025-032026-032023年2024年2025年4GALAXY

FUTURES铝初级加工品加工费佛山120直径6063系铝棒加工费山东铝杆加工费佛山120棒加工费1A60铝杆(山东)-平均价8006004002000202620252024202390080070060050040030020010002026202520241/12/1

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12/1河南铝板带加工费精废价差精废价差-佛山型材河南板带箔加工费20262025202420001500100050005000400030002000100002021-11-052022-11-053102空调箔坯料(河南)1050/1060PS版基(河南)2023-11-052024-11-052025-11-051060压花板(河南)1100装饰板(河南)1/1

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12/15GALAXY

FUTURES供应端IAI原铝产量国内电解铝平均利润电解铝理论利润（元/吨）全球原铝产量（千吨）100008000600040002000020262025202420236,4006,2006,0005,8005,6005,4005,2005,0004,800-2000-40001月

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12月中国电解铝供应总量（万吨）中国电解铝原铝产量电解铝净进口量净进口与俄铝进口2023年2024年2025年2026年300,000250,000200,000150,000100,00050,0000410390370350330310290270250-50,000原铝净进口量自俄罗斯进口量123456789101112资料：iFinD

Bloomberg

银河期货6GALAXY

FUTURES国内外电解铝产能变动情况海外电解铝产能变动预期国内电解铝产能变动预期万吨/年国家集团项目名称类别2025年2026年2027年俄罗斯印尼俄铝Taishet新投扩产省份项目名称骏扎铝类别2024年2025年2026年华峰/青山华青206印尼印尼印尼Adaro/力勤信发/青山信发PT

KAI新投新投新投4460内蒙内蒙内蒙霍新投134印尼聚萬铝业印尼泰景铝业25中铝华云三期包铝新投/置换减产/置换2715印尼信发印尼泰运新投30-10-15印尼印尼信发/青山青山印尼先锋新投新投30青海中铝青海分公司技改新投/置换10纬达贝园区4025印尼印尼南山集团/齐力铝业Inalum国企PT

BAI新投扩产贵州新疆六盘水铝业农六师新投/置换新投/置换02000Mempawah2.5印尼Inalum国企KualaTanjung扩产云南云南宏泰新投/置换03023印尼印尼印尼印尼东方希望博赛新投新投新投印尼东爪哇省巴苏鲁安县DIB在KIPP投资3050云南云南宏合新投/置换38154.86Harita/创新集团锦江集团山东新疆新疆新疆魏桥减产/置换新投/置换减产/置换新投/置换-68-177.8616安哥拉华通线缆安‌

哥拉华通铝产业园新投210新疆东方希望新疆东方希望新疆其亚安哥拉安哥拉安哥拉越南田园化工江西百通河南神火THQT新投新投新投新投20-16铝产业园2020新疆青海青海青海新疆其亚桥头铝电青海桥头铝电青海百河铝业减产/置换新投/置换减产/置换减产/置换-20-2050-30-20达农DakNong153015沙特印度印度创新集团VedantaHindalco沙特红海铝产业链综合项目Balco/Korba新投新投扩产5013.5Aditya印度印度印度HindalcoNalcoMahanAngul扩产扩产新投青海青海青海百河铝业新投/置换减产/置换青海百河铝业宁夏宁创新材料科技有限公司Vedanta奥里萨邦雷亚加达区AdaniGroup/阿布扎比国际控股公司印度奥里萨邦新投宁夏内蒙新疆新投/置换新投/置换新投/置换7芬兰阿曼Arctial新投新投内蒙东山4420吉利集团阿曼洛阳钼业俄铝新投复产新投新疆华章铝业尼日利亚尼日利亚ALSCON伊川电力集团豫港龙泉铝业公司河南减产/置换减产/置换-8-32-24协鑫集团河南河南河南山西山西山西新投云南河南恒康铝业有限公司万基铝业（新疆）有限公司

新投/置换河南万基铝业股份有限公司

减产/置换伊朗南方俄铝Salco扩产扩产俄罗斯Boguchansky埃塞俄比亚投资控股公司（EIH）与俄铝合作山西华阳集团山西兆丰太原东铝天山铝业鹤庆溢鑫新投/置换减产/置换闲置29.4-22.4埃塞俄比亚俄铝新投越南煤炭矿产工业集团TKV越南新投新投新投/置换1212哥伦比亚NEOGALTCO项目新投新投新投3.4175哈萨克斯坦信发集团在巴甫洛达尔州哈萨克斯坦

东方希望（ERG）四川四川电解铝减产/复产-286.5286美国阿联酋全球铝业新投贵州辽宁贵州安顺黄果树营口忠旺复产闲置海德鲁/斯洛伐克工业控股公司Penta斯洛伐克Slovalco7.530.25西班牙美国美铝集团世纪铝业SanCipriánMountHolly复产复产复产13.38.15.47.5青海青海鑫恒闲置重庆新疆广西重庆旗能新疆天龙广西来宾银海合计减产/复产减产/复产减产/复产-1-2-101.51210瑞士ARGInternational美国Magnitude7Metals冰岛世纪铝业NorðurálGrundartangiehf减产-21.521.573.491.25加拿大阿联酋巴林RioTintoEGAArvida置换减产减产减产0080阿布扎比AlTaweelah-80-113-20巴林铝业30.820伊朗7海德鲁公司/卡塔尔铝业制造公司GALAXY

FUTURES卡塔尔卡塔尔铝业（Qatalum）减产减产-2626莫桑比克South32Mozal-56.3-53.8合计61.7430.3铝加工开工率情况铝型材开工率铝板带开工率铝箔开工率铝型材开工率铝板带开工率铝箔开工率2023年2024年2025年2026年85807570656055502023年2024年2025年2026年85807570656055502023年2024年2025年2026年807060504030201001/22/2

3/24/25/26/27/28/29/2

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12/1铝线缆开工率铝合金开工率再生铝开工率铝线缆开工率再生合金开工率原生铝合金开工率2023年2024年2025年2026年2023年2024年2025年2026年807060504030201007060504030201002023年2024年2025年2026年6560555045401/12/1

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FUTURES光伏组件产量同比仍下降光伏组件产量国内装机情况（万千瓦）国内新增光伏装机：当月值GW光伏组件产量：当月值2023年202420252026年100090080070060050040030020010002022年2023年2024年2025年2026年7060504030201001-2月

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据SMM，6月国内光伏组件产量38.2GW，环比增加1.8GW，同比下降8.1GW。1-6月累计同比下降73.3GW，同比降幅超25%。9GALAXY

FUTURES汽车销售量汽车产量数据新能源汽车增量由出口贡献新能源汽车出口与理论内需量对比（万辆/月）中国汽车产量季节性20015010050400350300250200150100502023年2024年2025年2026年001月

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12月新能源汽车:产量:扣除出口的理论内需新能源汽车:出口数量:当月值

据中国汽车工业协会分析，2026年6月，乘用车市场继续呈现结构性分化，内需依然承压，出口快速增长，燃油车受油价高位波动等影响下滑明显，新能源车稳定增长、占比进一步提升。2026年6月，乘用车产销分别完成237.3万辆和240.2万辆，环比分别增长5.9%和6.6%，同比分别下降2.8%和5.3%。2026年1-6月，乘用车产销分别完成1272.1万辆和1272万辆，同比分别下降5.9%和6%。

6月，新能源汽车产销分别完成159.8万辆和164.3万辆，同比增长26%和23.6%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的58.5%。1-6月，新能源汽车产销分别完成743.8万辆和744.6万辆，同比增长6.7%和7.3%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的49.6%。10GALAXY

FUTURES地产竣工仍偏弱房屋竣工面积房屋新开工及竣工面积对比房屋竣工面积

：当月同比房屋竣工面积MA12新开工数据（领先36个月）MA1280.0%60.0%40.0%20.0%0.0%2022年2023年2024年2025年2026年50403020100-10-20-30-40-50-20.0%-40.0%-60.0%2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

1—6月份，全国房地产开发投资38074亿元，同比下降18.0%。1—6月份，房地产开发企业房屋施工面积554049万平方米，同比下降12.5%。房屋新开工面积23239万平方米，下降23.4%。房屋竣工面积17221万平方米，下降23.7%。整体来看，我国房地产市场仍将处于去库存过程中。虽然新开工数据不佳、但鉴于施工面积仍较高，房地产竣工情况同比虽然仍将维持走弱趋势，但幅度预计相对缓和、难出现超预期的弱拖累。11GALAXY

FUTURES电力投资及线缆数据铝杆产量新增220千伏及以上线路长度新增220千伏及以上线路长度:累计同比铝杆产量（单位：万吨）200.00150.00100.0050.00454035302520151050.00-50.00-100.0001月

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1月15日，国家电网披露“十五五”期间固定资产投资将达到4万亿元，创历史新高，投资总额比“十四五”时期增长40%。一季度，国家电网公司电网建设实现“开门红”，110千伏及以上电网项目开工393项、投产579项，同比分别增长42%和24%，有力带动产业上下游，夯实能源保供基础。

此外，储能增速预计较快，其在电池箔、电池壳及液冷板等方面会对铝需求带来拉动。但随着6月份铝材出口利润显著收窄，预计8月开始出口订单的下滑开始体现在在手订单中。12GALAXY

FUTURES家电排产白色家电累计产量同比空调排产季节性对比产业在线排产信息三大白电产量累计同比空调产量及排产季节性对比（万台）80.0060.0040.0020.000.004000.003500.003000.002500.002000.001500.001000.00500.00空调:产量:累计同比家用电冰箱:产量:累计同比家用洗衣机:产量:累计同比-20.00-40.000.001月

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12月2026年度2025年度2024年度2023年度

据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2026年7月空冰洗排产合计总量2917万台，较去年同期生产实绩下降7.1%。

分产品来看，7月份家用空调排产1395万台，较去年同期生产实绩下滑13.4%;冰箱排产793万台，较上年同期生产实绩微增0.8%;洗衣机排产729万台，较去年同期生产实绩下滑1.7%。13GALAXY

FUTURES进出口走势未锻造铝及铝材出口铝材出口量与铝板带出口理论利润对比万吨未锻轧铝及铝材出口铝材及铝制品出口量及理论出口利润对比80.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00铝制品出口总量（万吨）铝材出口总量（万吨）铝板带月均出口利润（右轴，美元/吨）7060504030201001200100080060040020001月

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海关总署统计数据显示，2026年6月国内未锻轧铝及铝材出口71.09万吨，环比增加7.86万吨，月度出口量再刷历史新高水平，且单月出口量首次突破70万吨大关，相比去年同期的48.88万吨同比增长45.46%

但6月出口利润收敛后，预计7月尚可维持前期出口订单，8-9月出口量将环比下滑。14GALAXY

FUTURES铝供需平衡展望全球电解铝平衡表2018年64166637-22127682931-652019年63606477-11727862836-242020年652363351882021年67246920-196282628811572022年68646931-672023707970631620247300728416202574507476-262026E75237588-652027E78737740133全球产量全球需求全球平衡海外产量海外需求海外净出口海外平衡中国产量中国需求净进口+抛储中国平衡27992510982861284139290527321402961.327592003001.228202242973.428712243293.22928274-98-26191-21338984039.07186.4245.7-20333-43-122455047172249136483705.58735733640.96037253824.94105.45.040034089.3047.72-38.441744331140433945252004449465622445804811.8274-50.8-67.7-17.313.517.457.0422019年-0.88%(56.40)18.12020年2.58%163.8012.62021年3.07%200.5026.72022年2.09%140.2035.32023年3.13%215.1044.220243.12%220.7056.32025E2.06%150.446.92026E0.98%73.22027E4.65%349.8319.810.76%29.980.66%152产量增速产量增量海外产量增量海外产量增速国内产量增量国内产量增速需求增量(27.8)-0.93%101.022.27%1120.65%(74.50)-2.04%-1600.45%151.204.23%-1420.95%173.804.67%5851.25%104.902.69%111.55%170.904.27%1331.94%164.403.94%2201.58%110.502.55%192需求增速-2.41%-96-2.19%-3269.23%3710.16%-391.91%-1093.12%272.64%611.50%512.00%57国外需求增量国外需求增速国内需求增量国内需求增速-3.26%-65-11.48%18414.77%214-1.37%50-3.85%2420.97%1942.22%1311.80%612.00%94-1.74%5.05%5.60%1.24%5.92%4.47%2.89%1.32%2.00%15GALAXY

FUTURES氧化铝：供应未显著过剩但边际相对宽松研究员：陈婧期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401氧化铝策略展望

原料端：受沁源煤矿事故及汛期叠加影响，全面安全排查启动，多数矿山仍处于停摆状态，国产矿偏紧，但价格维持稳定。山西区域多地氧化铝企业开始增强进口矿使用量以保证生产稳定性，相对于之前用国产矿、这些企业的成本边际抬升。进口矿方面，几内亚至中国Cape船运费上涨至34美元/吨，阶段性抑制了矿企的临时租船需求，叠加雨季干扰，发货量减少进一步支撑现货价格坚挺。按燃料油价格实时调整，几内亚大型矿企7月长协价格已涨至72美元/干吨以上，这一价格是供需双方目前都可以接受的价格，后续预计维持稳定，折算山西地区氧化铝完全生产成本约2770元/吨，与当下氧化铝市场售价基本匹配。

供应端：本周全国多数氧化铝企业维持平稳生产，少数氧化铝企业生产情况小幅波动，但随着新投产能生产逐步走向稳定生产局面，供应从紧平衡向逐渐宽松过渡，明显过剩仍需要时间周期量化累积。截至7月17日，全国氧化铝建成产能12072万吨，运行9545万吨，相比上周降10万吨，开工率79%。山西某电解铝厂产能的恢复（恢复生产或恢复焙烧）预计最早在8月底，而广西新投产能的产量逐渐补充北方市场缺口，整体现货供应由紧平衡向窄幅宽松转变，但广西新投的产品稳定性仍在调试，市场仍未显著过剩。

【逻辑分析】铝土矿价格稳定，市场对几内亚政策出台预期下降后矿端干扰减弱，市场维持按70美元左右去定价氧化铝成本，折算山西完全成本2770元左右。而现货端成交价存在期现联动，现货价格连续两周窄幅下跌，山西减产产能的复产预期最早或在8月底，氧化铝供应暂未显著过剩所以成本端预计存一定支撑，整体价格围绕合理基差偏弱震荡运行。短期价格偏弱但下方空间相对有限。

【交易策略】1.单边：氧化铝震荡走弱。2.套利：观望；3.期权：观望。17GALAXY

FUTURES7-9月有部分到期仓单

但对市场冲击有限仓单与基差走势基差与期现价格走势基差与期现价格走势山西基差与仓单数量山西对当月基差SHFE:

氧化铝:

当月合约:10点15收盘价:日度SMM:

氧化铝(山西)-平均价:

日度150010005006000005000004000003000002000001000000仓单量SMM:

氧化铝指数对主力合约升贴水:

日度6300580053004800430038003300280023001200100080060040020000-500-1000-200-400-60018GALAXY

FUTURES氧化铝供给端情况氧化铝供需平衡情况氧化铝运行产能走势国内氧化铝产量氧化铝周度供需平衡氧化铝运行产能氧化铝产量985510,0009,5009,0008,5008,0007,5007,0006,5006,0005,500800750700650600550500仅考虑产能进出口的表观供需平衡表观需求含进口后的总供应105001000095009000850080007500700065006000900700500300100-100-300-500-70091551月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月

11月

12月2023年2024年2025年2026年2021-1-12022-1-12023-1-12024-1-12025-1-12026-1-1氧化铝主要产区利润对比阿拉丁6月氧化铝分省成本明细氧化铝厂成本利润对比氧化铝主产区分省份利润国内氧化铝成本利润对比350030002500200015001000500600030002500200015001000500500040003000200000-500-500-1000全国理论利润（右轴）氧化铝完全成本阿拉丁国产现货加权月均价山东山西河南利润广西贵州19GALAXY

FUTURES现货仍处于紧平衡氧化铝社会库存走势电解铝原料厂库氧化铝港口库存站台及期货库存电解铝厂的氧化铝原料库存走势对比港口库存45040035030025020015018016014012010080604020010090807060504030201002022/1/12023/1/12024/1/12025/1/12026/1/12021/1/12022/1/12023/1/12024/1/12025/1/12026/1/12021/1/1

2022/1/1

2023/1/1

2024/1/1

2025/1/1

2026/1/1钢联氧化铝：站台/在途库存阿拉丁站台库存阿拉丁：电解铝厂氧化铝库存钢联：电解铝厂氧化铝库存阿拉丁港口库存

钢联氧化铝：港口库存期货库存阿拉丁站台减去期货库存氧化铝净进口氧化铝进口利润理论核算氧化铝出口利润氧化铝进口利润（单位：元/吨）氧化铝净进口数据氧化铝出口利润（单位：元/吨）30.0010005000-100-200-300-400-500-600-700-800-9002026年2025年2024年2023年20.0010.000-500-1000-1500-2000-25000.00(10.00)(20.00)(30.00)(40.00)201月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月

11月

12月GALAXY

FUTURES新投明细海外氧化铝新投明细国内氧化铝新投明细国家印度印度印度印度印尼印尼印尼印尼印尼印尼印尼印尼企业vedanta项目名称Lanjigarh2024年总产能

在建/待投产产能

2025年

2026年

2027年

2028年

远期待定

单位氧

化

铝

项

目魏桥沾化地

区省

份2025年2026年

E

2027年

E远

期当

前

进

度800210030010020010010020020024020020024060060509050150600万吨万吨万吨万吨万吨万吨万吨万吨万吨万吨万吨万吨NALCODamanjodi华东

山东华东

山东50781月、5-7月投产置换HindalcoAdaniGroupInalum;Antam锦江（BAP）南山KansarigudaRayagada85115100山东创源新材料120万吨氢氧化铝项目4月、6月、8月分别投产160万吨0河北文丰二期华北

河北480200-320Mempawah0100100100100中铝华昇二期鲁北化工华南

广西华东

山东西南

重庆华南

广西西南

广西华南

广西2月及4月各投100万吨PagarMentimunBintanAluminaSanggau01001005026年二季度预计四季度2000博赛100200240240PressMetal天山10010050广投北海绿色生态铝项目广西隆安和泰新材料4月初200万吨同时投4月初100SingkepPTDharmaIntiBersama（DIB）Gesit0100150180Harita0特变电工新丝路3月4月各投120万吨Gesitcompany东方希望060东方希望新材料科技有限公司西南

广西240240预计5-6月逐步试生产0200印尼绿色氧化铝公司PT

GreenIndonesiaAlumina（GIA）印尼0120240万吨按2027年投产240万吨氢氧化铝考虑，去内蒙焙烧河北华盛新型材料有限公司

华北

河北老挝几内亚几内亚几内亚越南VietPhuongGroup(VPG)Dakcheung100120100——1352004002404295100万吨万吨万吨广西龙州新翔生态铝业二期

华南

广西中国铝业北方沿海铝工业基100300国电投SMB120100——1352004002402880东北

辽宁不确定2027年是否投产地CBG合计8087500640Vinacomin东方希望集团（ERG）博赛矿业俄铝万吨万吨万吨万吨万吨哈萨克斯坦马来西亚俄罗斯总计410340645

爱择咨询综合海外信息，7月10日EGA(阿联酋全球铝业公)宣布，其位于阿布扎比的AITaweelah氧化铝厂已重新启动，预计将在数日内恢复至工厂产能的50%。爱择咨询统计数据，该厂总建成产能250万吨左右。分企业个体来看：山西某氧化铝企业因国产矿石稳定性降低，新线技改后产能压缩，运行有所降低；广西某氧化铝企业焙烧炉处于轮修过程中，产能降低。前期检修的河南、山东及贵州氧化铝企业本周均恢复生产，总运行波动不大。进入下周后半周，河南及贵州区域分别各有1家氧化铝企业进入检修阶段，同时广西氧化铝新产能不断爬坡，预计下周运行产能维持在9550万吨左右波动为主。21GALAXY

FUTURES几内亚铝土矿成本

根据阿拉丁（ALD）对几内亚矿山的成本测算模型分析，其FOB（离岸价）现金成本构成涵盖开采、陆运、过驳、税收、社区投入、青苗补助、矿山复垦等等多个环节。其中，陆路运输费用的差异尤为显著——由于不同矿企采用的运输方式各异（如铁路、卡车、皮带输送等），且矿区至码头的运距和路况存在差异，运输距离与方式成为影响成本差异的关键杠杆。当CIF价格维持于70-71美元/干吨的当前市场环境下，几内亚几乎所有矿企均处于盈利区间，生产运营可稳定按既定计划推进。当CIF价格下探至65美元/干吨时，该价位构成首个关键临界点——理论测算显示约3000万吨产能将陷入亏损状态。但需强调的是，实际减停产决策并非必然发生，因海运费作为CIF成本的核心弹性变量，若届时运价出现大幅回落，整体成本线将同步下移，部分矿企仍可能维持运营。60美元/干吨则是成本的第二个关键节点。此时理论亏损产能将扩大至6700万吨，部分矿企采取实质性应对措施，如减产限销、延迟发货或实施惜售策略以等待价格反弹。需要动态审视的是，市场供需与成本结构始终处于变量状态。

从矿山开发到陆运海运，各个环节的成本结构正在系统性抬升，反映出几内亚矿业从快速扩张阶段逐步走向规范化、可持续化发展的必然过程。所以，所谓65美元/干吨的成本，仅能反映特定时点的现金成本基准线，却无法完整度量矿企在投资投入、政策合规、环境治理、社区协调等维度上的持续性投入规模。这种投入的复合性与长期性，决定了单纯以到岸价格判断矿企实际成本存在显著局限性，需结合实际投入、政策变动和执行强度等多维因素进行综合评估。22GALAXY

FUTURES几内亚铝土矿到岸价坚挺

运费窄幅下降主要港口铝土矿到港数据几内亚铝土矿发运量铝土矿价格SMM:主要港口铝土矿到港数据（单位：万吨）几内亚铝土矿发运量季节性对比国内外铝土矿价格对比800700600500400300200100012010080604020080060040020002023年2024年2025年2026年7006005004003002001000SMM:

几内亚铝矿CIF-平均价:

日度SMM:

高品铝矿(山西)-平均价:

月度SMM:

马来西亚铝矿CIF-平均价:

日度SMM:

高品铝矿(贵州)-平均价:

月度1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月1日

2月1日

3月1日

4月1日

5月1日

6月1日

7月1日

8月1日

9月1日

10月1日

11月1日

12月1日注：2024年10月开始几内亚铝土矿发运量骤然增加是SMM增加了港口样本的原因。2023年

2024年

2025年

2026年中国铝土矿理论可用天数按品味折算氧化铝可用供应铝土矿平衡（折算当月氧化铝产量）单位：

国产铝土万吨

矿产量铝土矿进口量国内氧化铝产量铝土矿库存

库存可量（万吨）

用天数同比同比同比同比铝土矿理论库存可用天数2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年10,04410,3169,8359,5458,9776,7816,5525,8006,8768,2606,9147,5448,0048,2837,8827,5928,1138,4026,8427,0426,8686,7547,6407,9608,4428,630724,4913,5853,9593,9624,2814,5814,2853,9078969787976786961110902.7%-4.7%-2.9%-6.0%-24.5%-3.4%-11.5%20.1%21.9%10.9%-3.7%16.7%13.4%11.7%9.1%6.1%3.5%-4.8%-3.7%6.9%3.6%2.9%-2.5%-1.7%13.1%4.2%50310,06611,15910,74212,53814,21415,8761,1371,52924270-368-329-2286.1%502.2%2025年

E2026年

E6,1306,3005.7%2.8%20,05320,85326.3%4.0%10,09210,46220.1%3.7%9,4479,7609.5%3.3%6451925,62681856,137GALAXY

FUTURES23海外氧化铝产量及国内净出口量海外氧化铝产量亚洲（不含中国）氧化铝产量海外氧化铝产量（单位：千吨）氧化铝

产量

亚洲不含中国2023年2024年2025年2026年1,4001,3001,2001,1001,