企业AI由单点工具走向生产落地中国版Palantir崭露头角

证券研究报告——企业AI行业报告王晨鉴A0230525030001汪琦阳A0230125070006n企业AI由模型能力走向生产落地，应用层价值正由效率改善进一步延伸至经营结果。•基础模型能力持续普及、调用成本下降后，企业采购重点逐步由“模型是否可用”转向私有数据能否接入、业务知识能否沉淀、•营销、销售和用户运营具有数据高频、反馈快速、ROI可量化等特点，更容易通过A/B测试验证增量价值，有望率先从POC进入nPalantir验证平台、FDE与Know-how沉淀协同的企业AI范式，Land-and-expand成为规模化核心路径。能够围绕真实业务对象完成推理、决策和受控执行。•FDE深入客户现场识别高价值Job，完成数据、权限、Workflow和Production部署，并把现场经验沉n国内企业AI平台样本逐步显现，深演在数据、Agent、FDE与Job之间形成较清晰的连续链条。•增长场景Know-how、468家终端客户及69家世界500强企业为DeepAgent提供真实Production入口；FDE进一步将SOP、业务规则和客户经验沉淀为Skill、Workflon部分公司从既有企业AI能力继续向AgenticAI演进，国内平台化路径呈现多元化。•第四范式依托Sage/AIOS由企业AI开发运行平台向AgenticAI延伸；明略则基于企业数据与知识积累，通过DeepMiner和AgenticServices由分析走向规划、执行与结果交付。两家公司均具备大客户和行业Know-how基础，业务语义统一及FDE式产品化机制有望成n风险提示：企业AI由POC向Production转化速度低于预期风险，FDE与平台复用效率低于预期风险，Agent可靠性、数据安全及治理要求可能限制生产部署风险，重点公司Agent商业化及外延扩张不及预期风险。2证券研究报告2主要内容1.企业AI由模型走向决策与执行，生产部署打开长期价值2.Palantir打通数据语义与行动，平台与FDE验证规模化范式3.国内版Palantir崭露头角，深演构建数据Agent与FDE4.既有企业AI能力向AgenticAI延伸，第四范式与明略科技走出平台化升级路径5.风险提示3n企业软件经历由记录、协同向决策和执行升级，Agent开始直接参与真实经营工作。•ERP、CRM首先解决业务记录和口径统一，SaaS进一步推动流程线上化与跨部门协同；生成式AI和Agent则开解任务并调用工具。持续承担完整Job。•企业级Agent的评价标准由回答是否流畅转向跨系统任务完成率、人工接管率、执行时延和经营结果改善幅度，真实执定软件价值边界。资料来源：OpenAI、中国信息通信研究院、申万宏源研究评估维度传统规则软件AIAgent执行预设流程与固定规则单系统内完成固定动作人工维护流程和规则依据反馈持续修正Workflow权限责任相对静态资料来源：OpenAI（开放人工智能公司）《TheStateofEnterpriseAI2025》、申万宏源研究4证券研究报告4n企业AI的价值目标由节约人工逐步升级为改善收入、客户价值和业务结果。•企业当前更容易在效率和成本端实现收益，但对未来收入增长的期待明显更高；能够直接关联转价值的应用更容易获得持续预算。•企业生成式AI投入保持快速增长，应用层正在成为预算的重要承接方向资料来源：Deloitte《TheStateofAIintheEnterprise2026》、申万宏源研究资料来源：MenloVentures、申万宏源研究5证券研究报告5n企业更倾向采购成熟AI产品，Production能力和交付效率成为采购关键。•直接采购成熟方案的企业比例由53%升至76%；相比内部自建，成熟产品能够复用连接器、权限治理、评测和用例识别到生产上线的周期。n中国决策AI市场仍处高速成长阶段，企业数字化基础完善推动应用空间持续扩大。•市场规模由2020年的106亿元增至2024年的345亿元，2029年预计达到1,615亿资料来源：弗若斯特沙利文、深演智能招股书、申万宏源研究资料来源：MenloVentures（门洛创投）《:TheStateofGenerativeAIintheEnterprise》、申万宏源研究6证券研究报告6n营销销售具有数据高频、反馈快速和ROI可量化特点，是决策AI率先进入Production的场景。•广告曝光、用户互动、销售线索、购买与复购形成连续数据链路，AI策略调整后能够快速观察转化率、获客成本和n高频实验和明确归因降低追加预算门槛，增长场景更容易形成持续决策闭环。•客户可以通过A/B测试比较策略增量，并将结果反馈至模型和Workflow；可验证、可复证券研究报告资料来源：深演智能招股书、申万宏源研究7证券研究报告资料来源：MenloVentures（门洛创投）《2025:TheStateofGenerativeAIintheEnterprise》、申万宏源研究8nAI项目由概念验证进入真实生产环境，评价标准由Demo效果转向任务完成和经营结果。•POC主要验证模型能否解决问题，P异常情形下保持稳定。•生产部署完成后，企业才会围绕使用效果形成续约、增购和Land化为可持续收入。n企业AI最终围绕感知—决策—执行—反馈形成经营闭环，软件开始承担更多业务结果。治理和关键决策。•数据、知识、本体、模型与受控Action共同构成Agent进入Production的企业底座。单系统则被封装为受控Action。•底层对象、权限和评测持续沉淀后，同一套生产资资料来源：OpenAI（开放人工智能公司）、中国信息通信研究院、申万宏源研究资料来源：中国信通院《AICRM产业研究报告（2025年）》、申万宏源研究9证券研究报告9nAgent由提供工具走向承担工作结果，软件预算有望进一步扩展至经营预算。介入、更高任务完成率和清晰归因。•企业AI落地难点不只是调用模型，而是识别高价值Job并完成Produ淀为Skill、行业模板和标准模块。图：企业软件由使用权走向工作结果，结果付费仍处供需切换资料来源：BCG（波士顿咨询）《The$200BillionAgenticAIOpportunity》、申万宏源研究评估维度功能点浅层集成通用大模型调用原生AI平台与领域智能体资料来源：OpenAI（开放人工智能公司）、中国信息通信研究院、申万宏源研究证券研究报告主要内容1.企业AI由模型走向决策与执行，生产部署打开长期价值2.Palantir打通数据语义与行动，平台与FDE验证规模化范式3.国内版Palantir崭露头角，深演构建数据Agent与FDE4.既有企业AI能力向AgenticAI延伸，第四范式与明略科技走出平台化升级路径5.风险提示证券研究报告资料来源：中国信息通信研究院、申万宏源研究12n基础模型逐渐成为公共能力，企业私有数据、Know-how和生产Workflow成为更稀缺的竞争资产。•企业AI平台需要同时覆盖数据与知识工程、Agent编排、工具连接、评测治理和现场交付；如果每表：成熟企业AI业务的五项标准企业私有数据与知识进入生产后能够跨部门、场景和Job扩张证券研究报告资料来源：OpenAI（开放人工智能公司）官网，Anthropic（安思锐谱）官网、Google（谷歌）官网，Salesforce（赛富时）官网，Adobe13（奥多比）官网，Palantir（帕兰蒂尔）官网，深演智能官网，申万宏源研究n企业AI参与者沿基础模型、SaaS、咨询服务和平台产品等多条路径进入市场，兼具产品与真实交付能力的公司仍较稀缺。•平台型公司需要同时连接企业数据、业务语义、Action和生产部署，并把一次项目经验转化为可复用证券研究报告资料来源：OpenAI（开放人工智能公司）官网，Anthropic（安思锐谱）官网、Google（谷歌）官网，Salesforce（赛富时）官网，Adobe14（奥多比）官网，Palantir（帕兰蒂尔）官网，深演智能官网，申万宏源研究n企业AI平台并非纯软件或纯服务，产品平台与现场交付共同决定Production能力。•平台负责数据、知识、模型、权限和工•长期经营杠杆取决于项目经验能否持续沉淀为统一对象、Workflow和参与者类型基础模型厂商通用模型与开发者生态私有数据与现场交付不足传统SaaS厂商客户、权限与业务入口跨模块重构与复用较慢企业AI决策平台产品平台、交付与Know-how协同标准化与复用仍需提升咨询及IT服务商咨询、集成与外包厂商业务理解与复杂交付产品化和持续软件收入较弱证券研究报告资料来源：Palantir（帕兰蒂尔）公告、申万宏源研究15nPalantir的核心不是训练大模型，而是把企业数据、业务对象、规则和行动统一映射为可操作平台。•Foundry连接和治理异构数据，Ontology将客户、订单、产品、设备、员工及其关系和规则建模为统一企业语义。•AIP在Ontology之上接入大模型和企业工具，使AI能够依据真实业务对象完成推理、决策和受控执行。•Foundry—Ontology—AIP—Action形成由数据到行动的完整链条，企业AI因此能够嵌入核心生产流程而非停留在问答界面。证券研究报告资料来源：Palantir（帕兰蒂尔）官网、申万宏源研究16nPalantir通过Bootcamp和FDE快速识别高价值Job，推动客户由原型直接进入真实生产环境。•现场形成的业务逻辑持续沉淀为Ontology对象、Workflow和应用模块，新增•Bootcamp找Job—FDE进入现场—Production验证—平台沉淀—跨部门复制构成产品与交付协同循环。图：现场需求不是一次性交付，FDE持续将客户问题抽象为平台可复用资产证券研究报告资料来源：Palantir（帕兰蒂尔）公告，申万宏源研究17nPalantir进入客户核心生产环境后持续增加部门、场景和Job，Land-and-expand推动单客户价值提升。•2026H1收入35.68亿美元、同比增长89%；截至2026年6月30日客户1,049家，客户基•2026Q2美国商业RDV达到62.4亿美元，同比增长124%、环比增长27•客户可在统一Ontology上扩展Workflow与Action，新增用例无需重建数据与治理底座；Palantir验证企业AI规模化依赖主要内容1.企业AI由模型走向决策与执行，生产部署打开长期价值2.Palantir打通数据语义与行动，平台与FDE验证规模化范式3.国内版Palantir崭露头角，深演构建数据Agent与FDE4.既有企业AI能力向AgenticAI延伸，第四范式与明略科技走出平台化升级路径5.风险提示证券研究报告资料来源：深演智能官网，北京国际科技创新中心，中国证券报，中国日报，申万宏源研究19n深演并非由广告业务突然转型AI，而是十七年围绕数据、预测、决策和执行持续扩大能力边界。•2025年DeepAgent进一步承担目标理解、任务规划、工具调用和多Agent协作，是既有决策链条向更高自主性的自然升级。•长期业务演进使公司同时拥有客户数据入口、增长Know-how和执行接口，降低DeepAgent由POC进入Production的基n创始团队长期围绕增长决策与企业数据积累业务Know-how，技术和场景理解结合支撑公司识别高价值Job。逐通用模型能力。nIPO完成后资金实力增强，研发、销售网络、战略并购和海外扩张获得长期资本支持。•募资计划中约50%用于AI研发、20%用于销售网络、20%用于战略并资料来源：深演智能公告，申万宏源研究募资用途AI研发销售网络20%战略并购20%营运资金资料来源：深演智能招股书，申万宏源研究20证券研究报告20证券研究报告资料来源：深演智能公告、申万宏源研究21n2025年收入重新恢复增长，AlphaDesk仍是当前主要收入来源。金流提供基本盘。•AI研发、媒体采购和交付体系建设压制短期利润及毛利率。同期归母净利润分•存量业务仍保持正经营现金流，2025年经营现金流约3,18研发、交付扩张和外延并购能力。智能数据管理智能数据管理智能广告投放智能广告投放智能广告投放智能数据管理7654321020232营业收入营业收入增速（右轴）证券研究报告资料来源：深演智能招股书，深演智能公告，申万宏源研究22n营销销售高频反馈和明确ROI，使公司长期积累增长决策Know-how。n领先份额与头部客户资源为DeepAgent提供真实Production入口。•深演在中国营销和销售决策AI市场份户的数据、权限和流程为Agent验证及交叉销售提供基础。nAlphaDesk、AlphaData与DeepAgent并非互相替代，而是沿数据—决策—执行链条连续叠加。划和工具调度。•存量数据对象、渠道接口和客户信任降低Agent进入Production的门槛，也为多产品交叉销售和完整Job扩资料来源：深演智能招股书、深演智能官网、申万宏源研究证券研究报告资料来源：深演智能招股书、深演智能官网、申万宏源研究nFDE的核心价值不是实施项目，而是持续发现Job并将客户Know-how产品化。•FDE与业务负责人把经营目标拆为Job，梳理SOP、数据、规则、权限和KPI，再通过DeepAgent配置Work•生产运行形成的错误样本和效果反馈沉淀为Skill、评测集、行业模板与连接器。证券研究报告n企业AI真正可复制的不是客户原始数据，而是问题定义方法、行业知识结构和标准Workflow。•不同客户的数据、权限和商业机密必须隔离，知识工程可以将SOP、指标口径、业务对象和例外规则转为结构化知识。•业务本体、Skill、Workflow、评测集和接口能够在不突破数据边界的情况下复用。•项目制通常表现为定制比例高、上线周期长和收入随人数增长；平台化则应体现标准模块复用、单FDE客户数和交付毛利率提升。•复用后的部署周期、任务质量与单位成本比Agent发布数量更能检验平台化程度。图：HolmesAI以数据治理为底座连接预测模型与业务应用项目制阶段平台规模化阶段资料来源：深演智能招股书、深演智能官网、申万宏源研究证券研究报告资料来源：深演智能招股书、深演智能官网、申万宏源研究nDeepAgent不应由Agent数量衡量，关键在于多Agent能否连接成完整经营工作。•产品创新、GTM、GEO、广告、销售•完整Job需要对转化、复购、收入和新品结果负责，并在生产环境中持续跟踪完成率、人证券研究报告nAgenticSoftware承接软件预算，AgenticService进一步承接营销、销售和运营等经营预算。•Software按平台、模块或使用量收费，nAgenticService还可重构AlphaDesk现有人工交付，提高单位员工产出。n后续重点关注Production转化、续约增购、人工接管率、单位任务成本、FDE人效和AgenticService毛利率。BCG（波士顿咨询）《The$200BillionBCG（波士顿咨询）《The$200BillionAgenticAIOpportunity》、申万宏源研究n并购价值不只来自被收购企业收入，而是补齐产品、AI技术、人才和行业Know-how。•FDE整合决定外部能力能否进入统一平台并形成跨客户复用。并购类型核心获取资产对DeepAgent的价值产品类互补AI应用产品补齐产品矩阵与增长生命周期场景技术类AI、大数据技术与核心人才增强模型、数据和工程底层能力行业类客户、渠道与行业Know-how快速进入新垂直行业并形成模板资料来源：深演智能招股书、深演智能官网、申万宏源研究证券研究报告资料来源：深演智能招股书、深演智能官网、申万宏源研究n公司出海核心不是直接复制国内产品，而是复制已经过验证的行业模板和Workflow。•公司已布局美国、新加坡、英国及中东等市场，跟随国内头部客户的全球业务能够降低初期获客、数据接入和效•国内Production经验为海外部署提供起点，本地化能力决定与本地投入的平衡。证券研究报告主要内容1.企业AI由模型走向决策与执行，生产部署打开长期价值2.Palantir打通数据语义与行动，平台与FDE验证规模化范式3.国内版Palantir崭露头角，深演构建数据Agent与FDE4.既有企业AI能力向AgenticAI延伸，第四范式与明略科技走出平台化升级路径5.风险提示30n第四范式长期聚焦决策AI，Sage/AIOS构成企业AI开发运行底座。•公司由机器学习与AutoML逐步扩展至AIOS、企业AI平台和AgenticAI，能力覆盖数据、算力、模型开发、•大型企业与跨行业覆盖验证平台规模，生产场景•2025年收入71.35亿元，签约31证券研究报告资料来源：第四范式2025年年报、第四范式官网、申万宏源研究31nAIPlatform仍是收入主体，AgenticAI已形成增长方向。n高研发投入与硬件、算力采购压制短期利润释放，平台复用效率决定经营杠杆。•2025年毛利率34.8%、研发费用率32.8%、销售及管理费用率分别为2.9%和2.2%，Adjusted利润接近盈亏平衡。范式更侧重AI开发运行、模型工程和行业解决方案。32证券研究报告资料来源：第四范式2025年32n明略由DataIntelligence走向AgenticAI，长期企业数据与客户基础提供升级入口。•公司从营销数据起步，逐步扩展至数据智能、知识图谱和企业决策，•高毛利数据业务和大型客户构成当前经营基本盘。•2025年收入14.26亿元、毛利率55.4%，拥有约•组织知识、行业流程与存量客户为AgenticService进入真实经营任务提供验证入口。33证券研究报告资料来源：明略科技2025年年报、明略科33nDeepMiner由FoundationAgent、Cito与Mano共同连接推理、规划和执行，产品由分析工具进入真实任务。•多类企业AI平台均向AgenticAI延伸，但产品起点与现场落地机•第四范式更偏开发运行平台，明略更偏数据智能向结果交付升级；两者的Ontology和FDE机制公开程度相对有限。•深演在AlphaData—DeepAgent—FDE—Skill/Workflow—完整Job链条上，与Palanti证券研究报告3434资料来源：明略科技官网、申万宏源研究---------------证券研究报告3535资料来源：Wind，申万宏源研究；注：金蝶国际、鼎捷主要内容1.企业AI由模型走向决策与执行，生产部署打开长期价值2.Palantir打通数据语义与行动，平台与FDE验证规模化范式3.国内版Palantir崭露头角，深演构建数据Agent与FDE4.既有企业AI能力向AgenticAI延伸，第四范式与明略科技走出平台化升级路径5.风险提示36n企业AI由POC向Production转化速度低于预期风险。•当前企业AI仍处规模开拓阶段，试点项目能够较快验证模型及用例可行性，但真正进入生产环境还需要完成数据治理、系统接口、安全权限、审计追踪、责任边界以及异常处理等大量工作。若企业客户对AI可靠性和投入产出比的验证周期长于预期，或高价值Job难以形成稳定可量化结果，客户预算可能持续停留在小规模试点，续约、场景增购及跨部门扩张节奏亦可能放缓，从而影响企业AI行业收入增长和相关公司的商业化兑现。nFDE与平台复用效率低于预期风险。•企业AI平台需要FDE深入客户现场识别Job、梳理SOP和业务规则，并将项目经验沉淀为Skill、Workflow、业务本体和评测体系。该模式能否形成软件经营杠杆，核心在于后续项目是否能够更多依靠标准模块组合，而非重复进行大量定制开发。若不同客户的数据结构、业务流程和行业需求差异过大，现场Know-how难以持续产品化，收入增长可能仍需要FDE和交付人数近似同比例增加，nAgent可靠性、数据安全及治理要求可能限制生产部署风险。•企业级Agent逐步由分析和内容生成进入工具调用、流程执行甚至经营决策后，对权限控制、数据隐私、安全隔离、审计追踪和人工干预机制提出更高要求。模型幻觉、错误Action、敏感数据泄露或权限配置失误均可能在真实生产环境造成较大经营影响，金融、医疗、大型集团等高敏感行业的部署要求尤其严格。若相关技术可靠性、企业治理体系或监管规范的发展慢于Agent能力扩张，企n重点公司Agent商业化及外延扩张不及预期风险。•当前行业重点公司仍处于不同程度的商业化早期阶段，未来收入增长依赖客户由单点用例向Production、完整Job和更多部门持续扩张。若Agent任务完成率、续约增购、人效改善和结果付费接受度低于预期，新业务可能难以形成规模贡献。同时，深演规划通过并购补齐产品、技术和行业Know-how并逐步拓展海外市场，若并购标的整合、核心人才留存、产品平台融合或海外本地化进度37证券研究报告37信息披露本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息信息披露本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的，还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过compliance@索取有关披露资料或登录信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。panyeming@证券的投资评级：以报告日后的6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：买入（Buy）：相对强于市场表现20％以上；增持（Outperform相对强于市场表现520%;中性(Neutral)：相对市场表现在－5％～＋5％之间波动；减持(Underperform)：相对弱于市场表现5％以下。行业的投资评级：以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；中性(Neutral)：行业与整体市场表现基本持平；看淡(Underweight)：行业弱于整体市场表现。本报告采用的基准指数：沪深300指数证券的投资评级：以报告日后的6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：买入（BUY）：：股价预计将上涨20%以上；增持（Outperform）：股价预计将上涨10-20%；持有（Hold）：股价变动幅度预计在-10%和+10%之间；减持（Underperform）：股价预计将下跌10-20%；卖出（SELL）：股价预计将下跌20%以上。行业的投资评级：以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：看好（Overweight）：行业超越整体