中原证券2026年中报点评：境内业务多点开花国际化战略走深走实

中信证券2026年中报概况：中信证券2620+69.60%1.53+71.91%7.81%，同比820610派7元（29.39%。点评：经纪及利息净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高2026（19.8%6.1%14.5%、3.5%、55.1%1.0%，202519.7%8.5%、16.3%、2.2%、52.3%、1.1%。2025含图1：2018-2026H公司收入结构

经纪 投行 资管 利息 投资收益（含公允） 其他1.1%1.0%23.4%15.8%13.2%18.0%15.7%12.0%1.1%1.0%23.4%15.8%13.2%18.0%15.7%12.0%17.0%23.9%38.7%34.0%30.8%28.1%37.4%52.3%55.1%41.5%6.6%15.9%9.9%4.7%13.2%10.4%4.8%14.7%12.7%7.0%15.3%10.7%8.9%16.8%13.3%20.2%17.2%20.7%18.2%17.2%6.7%16.4%10.5%17.0%1.7%16.5%6.5%16.8%2.2%16.3%8.5%19.7%3.5%14.5%6.1%19.8%资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所注：其他收入包括汇兑损益、资产处置收益、其他收益、其他业务收入等客户规模持续增长，代销业务增幅显著2026年上半年公司实现合并口径经纪业务手续费净收入98.56亿元，同比+53.95%。财富管理业务方面，报告期内公司持续优化多市场、多资产、多策略、多场景的金融产品体系，丰富多层次财富配置服务体系内涵，金融产品保有规模迈入万亿级，买方投顾业务规模等各项指标持续取得新突破。深化财富管理的综合服务生态，贯彻全员投顾人才发展战略，更好地为客户提供涵盖“人-家-企-社”综合金融解决方案。聚焦精细化客户经营，搭建分层分群分类的客户经营体系，升级机构与个人双轮驱动经营模式，提升客户特色化服务体验，客户规模进一步提升。截至报告期末，公司客户数量累计超1800万户，较上年末+7%；托管客户资产规模超人民币17万亿元，较上年末+14%。A+H-0.695业务净收入分别为65.049.9216.037.57+48.55%+44.81%、+91.24%、+51.24%。股权融资市场份额明显回升，债权融资规模持续增长2026年上半年公司实现合并口径投行业务手续费净收入30.23亿元，同比+44.09%。A1467.5430.56%+6.201Wind年9月1PO2（17.22%+0.2713.92%，-0.1912662.38A2，+19.21图2：公司股权融资规模（亿元）及市场份额 图公司债权融资规（亿元及市场份（全市场）0

主承销金额市场份额2018 2020 2022 2024 主承销金额市场份额

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8%主承销金额市场份额（全市场）主承销金额市场份额（全市场）7%6%6%5%2018 2020 2022 2024 2026H资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所券商资管业务、公募基金业务规模及收入均保持较快增长2026年上半年公司实现合并口径资管业务手续费净收入71.82亿元，同比+31.93%。其中，报告期内公司实现基金管理业务净收入55.03亿元，同比+32.26%。19752.5614.37%+0.175482106893581+83116.79+30.88%。ETF29079.98-3.53%21246.897833.09+7.12%期内华夏基金实现营业收入57.08亿元，同比+34.06%。460前列。报告期内中信金石实现营业收入3.10亿元，同比+237.02%。图4：公司券商资管规模（亿元）及同比增速 图5：公司基金管理业务净收入（亿）及同比增速0

券商资管规模同比2018 2020 2022 2024 券商资管规模同比

25%20%15%10%5%0%-5%

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基金管理业务净收入同比2018 2020 2022 2024 基金管理业务净收入同比

50%40%30%20%10%0%-10%资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所权益业务整体经营业绩稳健，固收业务取得显著成效2026（36。权益业务方面，报告期内公司坚持大容量、多策略、低波动的平台化体系建设，持续优化权益市场资产配置。紧密把握科技产业景气周期，顺应人工智能产业趋势加大对算力芯片、半导体等高景气方向的投资布局，人工智能技术也逐步融入策略体系，同时通过稳健类账户的系统性配置增强组合抵御外部宏观因素冲击的能力。得益于科技产业景气延续及多年转型深耕，整体经营业绩稳健，风险收益特征持续改善。FICCFICC26.5524.18两融规模及利息收入增速较快，质押2026年上半年公司实现合并口径利息净收入17.56亿元，同比+690.99%。融资融券业务方面，截至报告期末，公司融资融券业务融出资金余额2454.95亿元，较上年末+22.80%。报告期内公司实现融资融券利息收入51.35亿元，同比+39.32%。股票质押业务方面，截至报告期末，公司以自有资金出资的股票质押规模为401.47亿元，较上年末-11.61%。报告期内公司实现股票质押回购利息收入10.09亿元，同比-16.04%。图6：公司两融业务融出资金（亿元）及同比增速 图7：公司股票质押规模（亿元）及同比增速0

两融融出资金同比2018 2020 2022 2024 两融融出资金同比

80%60%40%20%0%

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股票质押规模同比2018 2020 2022 2024 股票质押规模同比

40%20%0%-20%-40%-60%资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所境外营业收入增幅持续扩大2026年上半年公司实现境外营业收入117.88亿元，同比+70.54%。境外经纪业务方面，公司有序推进境外财富管理全球化布局，以亚太地区为重心，聚焦全球主要经济体的核心金融市场，稳步拓展国际业务。报告期内公司境外财富管理产品销售规模和产品保有规模显著增长，整体收入保持增长趋势。42.18+41.12%。41.05+42.29%85境外自营业务方面，报告期内公司股权衍生品业务完善业务基础设施建设，提升业务资源整合能力，优化全球可交易资产、规模和交易体验，赋能客户全球化风险管理；加强境内外一体化融合，加速融入海外市场，在东南亚、欧洲、中东等海外市场实现新客户、新产品、新模式的突破，提升公司海外品牌形象和业务竞争力。投资建议报告期内公司以金融“五篇大文章”为抓手，积极发挥社会财富的“专业管理者”功能，持续打造适配居民财富保值增值需求的产品和服务体系，客户数量及资产规模保持增长趋势；发挥投资银行、行业研究、产业投资、资产管理等专业能力，精准对接新质生产力和绿色低碳行业企业融资需求，积极开发聚焦硬科技投资的资产管理产品，投行与资管业务行业领先地位进一步稳固；权益业务风险收益特征持续改善，固收业务自营投资和对客业务双轮驱动，投资收益（含公允价值变动）在高基数下实现明显增长；境外业务收入利润保持较快增长，国际化战略不断走深走实。作为行业龙头，公司有望在“十五五”时期金融强国建设的征程中展现新担当、实现新作为。预计公司2026年、2027年EPS分别为2.62元、2.93元，BVPS分别为20.72元、22.459128.02元计算，对应P/B1.351.25图8：2020年以来公司PB-Band（截至2026年9月1日）资料来源：Wind、中原证券研究所风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.新一轮资本市场改革的政策效果不及预期；4.超预期事件导致公司的盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差财务报表预测和估值数据汇总1：资产负债表预测（亿元）2024A2025A2026E2027E资产：17107.1120819.0324070.9625863.03货币资金3706.464662.795541.376095.51融出资金1383.322076.522261.082487.19金融投资8617.739583.2510398.3211050.07买入返售金融资产442.68543.62657.06689.91应收利息及款项723.431189.411574.691732.16长期股权投资96.0899.5399.82100.32固定及无形资产92.9288.8686.8487.71商誉84.4884.3684.2084.20其他资产合计1960.002490.693367.583535.96负债：14119.4417560.8020383.1321918.87流动负债1022.921304.101329.781396.27交易性金融负债1243.861751.341941.322135.45卖出回购金融资产款3901.694073.524187.514396.89代理买卖证券款3624.495186.836243.176867.49应付费用2241.632832.783255.703418.49长期借款3.060.090.070.07应付债券1425.471566.642147.032361.73其他负债656.32845.491278.551342.48所有者权益：2987.6