大宗商品：镍多空交织镍价延续震荡

内容目录宏观印动态 3解价延回矿端格稳 3存社持去交易库趋稳 5给周电镍低位行 5游：7月300粗排产比幅滑 7需衡表 8风险示 9图表目录图表1：美储息（CME） 3图表2：印动追踪 3图表3：印内红矿1.6%（元/湿） 3图表4：菲宾土价格势美/吨） 3图表5：SHFE及LME价格势 4图表6：镍外价元/吨） 4图表7：印高镍&MHPFOB价走（元/吨） 4图表8：电镍本润（/吨） 4图表9：高生价利润率 4图表10：硫价及关产价走势 4图表11：SHFE镍&LME镍期库（） 5图表12：国纯社库存吨） 5图表13：保区库存 5图表14：港镍库（万吨） 5图表15：国主港镍矿港万） 6图表16：菲宾矿港（吨） 6图表17：中+尼铁产（度） 6图表18：镍产及格（，/吨） 6图表19：电镍产（吨） 6图表20：精镍工率 6图表21：不钢场(元/吨) 7图表22：不钢量万吨） 7图表23：不钢度89家样企库（吨） 7图表24：不钢度需（库） 7图表25：三电产（GWh） 8图表26：国新源车销（台） 8图表27：全镍素衡表 8宏观&印尼动态美联储降息最新预期（CMEFedWatch，8月29日更新）◼ 91643%。印尼：目前印尼镍矿市场仍处于观望阶段，市场持续关注后续RKAB审批及配额调整情况。与此同时，政府已推迟暴利税（WindfallTax）的实施，具体政策细节仍有待进一步明确。年份镍矿配额实际产量更新时间图表1：美联储降息概率（CME） 图表2：印尼动态追踪年份镍矿配额实际产量更新时间（亿吨）（亿吨）20242.751.7320253.792.9520262.6-2.72026/3/3M ysteel电解镍价格延续回落，矿端价格持稳1.6%60/环比+0%1.5%(FOB)50/+0/吨。图表3：印尼内贸红土镍矿1.6%（美元/湿吨） 图表4：菲律宾红土镍矿价格走势（美元/湿吨）印尼内贸红土镍矿1.6%（FOB）806040202025-062025-072025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-062026-072026-08

菲律宾红土镍矿1.5%(CIF)菲律宾红土镍矿1.5%(FOB)菲律宾红土镍矿1.5%(CIF)菲律宾红土镍矿1.5%(FOB)0 M M纯镍：本周，SHFE镍价收于12.83万元/吨，环比-0.5%；LME镍环比-1.2%至16861美元/吨。中间品：本周，印尼MHP14994美元/镍吨，环比+1.0%（对应硫磺周环比-2%）；高冰镍15628美元/镍吨，环比+1.0%。电解镍：本周，SMM1#电解镍价格128600元/吨，环比-0.8%，同比+5.6%。电解镍时点利润+1778.5元/吨。图表5：SHFE及LME镍价格走势 图表6：镍内外盘价差（元/吨）0

40000SHFE镍收盘价（元/吨）-左SHFE镍收盘价（元/吨）-左 LME镍（3个月）美元/吨2022-062022-112022-062022-112023-042023-092024-022024-072024-122025-052025-102026-032026-08

02022-09 2023-09 2024-09 2025-09in in图表7：印尼高冰镍&MHPFOB价格走势（美元/镍吨） 图表8：电解镍成本及利润（元/吨）MHP 高冰镍19000170001500013000110009000

0(10,000)

电解镍利润（元/吨） 成本（元/吨）-右150,000100,00050,0000M MM图表9：高镍生铁价格及利润率 图表10：硫磺价格及相关产品价格走势高镍生铁价格（元/点） 利润率%-福建（右）

MHP（美元/镍吨） 电池级硫酸镍（元/硫磺CIF印尼（元/吨）-右0

40200-20-40

500003000010000

200010002024-092024-112024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-052026-07M M库存：社库持续去化，交易所库存趋稳本周，LME镍+SHFE镍库存36.98万吨，较上周-0.12%；其中SHFE库存101471吨，环比-0.31%，LME库存268362吨，环比-0.05%。国内纯镍社会库存为13.0万吨，环比-950吨，同比+9.0万吨。保税区镍库存1400吨，环比+0吨，同比-3300吨。矿端：我国港口镍矿库存794万湿吨，环比上周+24万湿吨，同比减少128万湿吨。图表11：SHFE镍&LME镍期货库存（吨） 图表12：国内纯镍社会库存（吨）0

LME库存 SHFE库存

150000100000500000

上期所库存 华东隐性库存2023-04 2024-04 2025-04 2026-04M M图表13：保税区镍库存 图表14：港口镍矿库存（万湿吨）8000600040002000

保税区库存（吨）

0

港口镍矿库存 连云港02023-04 2024-04 2025-04 2026-04M M供给：周内电解镍产量低位运行2026/08/2198.22193157+6%。图表15：国内主要港口镍矿到港（万吨） 图表16：菲律宾镍矿离港（万吨）0

0 M M镍生铁方面，2026年7月，印尼+中国镍生铁生产合计16.0万镍吨，同比+0.8%，环比+1.6%。镍铁方面，截至2026/08/28，镍铁周内产量54713吨，环比+0%，同比+26.68%；价格方面，高镍铁时点价格1117元/镍点，环比-0.36%，同比+19%。精炼镍方面，7月电解镍总产量31400吨，环比-7.1%，同比-4.3%。2026年7月，精炼镍开工率52%。图表17：中国+印尼镍生铁产量（月度） 图表18：镍铁产量及价格（吨，元/吨）

印尼+中国镍生铁生合计万镍） 同比 环比50%0%2018-042018-122018-042018-122019-082020-042020-122021-082022-042022-122023-082024-042024-122025-082026-04

0

镍铁总产量,吨 高镍铁价格（左

800006000040000200002025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-062026-072026-08图表19：电解镍周产量（吨） 图表20：精炼镍开工率9000

电解镍总产量,吨（周）

150%

精炼镍开工率7000 100%5000 50%2025-082025-092025-102025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-062026-072019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-03盈 M下游：7300系粗钢排产环比小幅下滑不锈钢价格：截止2026/08/28，无锡304/2B卷-毛边价格14500元/吨，环比上周-75元/吨，年初至今涨幅10.9%。据My226年7335.02+%；同比+11.5%300系产量184+8%，环比-7%。7季，300根据ys0系粗钢7月排产839237-69，同比+8.31%。库存：本周五，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存115.5万吨，环比+3.3%，同比+6.7%。图表21：不锈钢市场价(元/吨) 图表22：不锈钢产量（万吨）

304/2B卷-毛边(无锡) 304/2B卷-切边(无锡)

2022 2023 2024 2025 2026月月月月月月月月月月月月月图表23：不锈钢周度89家样本企业库存（万吨） 图表24：不锈钢月度表需（含库存）130.0120.0110.0100.090.02024-052024-072024-092024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-052026-072023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-032026-06

0

表需（万吨）yste ysteel，SM新能源新能源汽车方面，2026年7月新能源汽车生产157.8万台，同比+27%，新能源车销售156.1+2%0%206年732GW，环比+4%+29.5%。图表25：三元电池产量（GWh） 图表26：国内新能源汽车销量（万台）60 三元 环比

100.0% 2022年 2023年 2024年40 50.0%

200

2025年 2026年20 0.0%2023-092023-122023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-032026-06

100月月月月月月月月月月月月月yste 供需平衡表按照目前印尼的配额情况看，预计2026-2027年将从过剩往紧平衡演进，若7月继续释放新配额，则继续向宽松转变。图表27：全球镍元素平衡表单位：万镍吨20222023202420252026E2027E供给306.2331.3339.7376.0364.0371.0纯镍80.781.888.9102.9110.0115.0feni产量33.729.124.423.722.024.0NPI产量155.9176.5182.8199.8180.0180.0硫酸镍28.238.840.045.048.048.0其它供给7.85.14.74.24.04.0需求299.1314.23