快递行业2026年半年报综述：26Q2加盟快递持续兑现业绩高增关注顺丰国际业务加速释放增长动能

目 录一、行业：件量增换，提质挺价优先，头额提升 4（一）业量：26H1件增速健 41、2026H1：行件速5%，申增领先 42、2026二度行件量速4.2%，申维领先 6（二）价：内延，价逐回升 61、2026H1：延反趋势单收持修复 62、2026二度同基本持升势 8二、业绩综述：反卷加盟快递业绩持续现顺丰国内基本盘稳固 9（一）利分：26H1通利行领先 91、2026H1：反卷业绩复申增领先 92、2026Q2：加快绩维高，丰内本盘固 10（二）单分：通票净保领先 （三）资分：通增，通中、达比下，丰比加 12三、投资建议：继强推绩优低估的快递板块 13四、风险提示 14图表目录图表1 递业务及增速 4图表2 递业区业务结构 4图表3 物品上售额社比重 4图表4 快公市份额 5图表5 2026H1各司额 5图表6 一二市率及异 5图表7 公业量速（19年1月-26年76图表8 递业均入 7图表9 递业入增速 7图表10 中单收元，含费） 7图表韵单收元） 7图表12 圆单收元） 7图表13 申单收元） 7图表14 顺单收元） 8图表15 韵单收元） 8图表16 圆单收元） 8图表17 申单收元） 8图表18 2019-26通系公单收（） 9图表19 26H1绩较 10图表20 中季调净利 图表21 圆季扣利 图表22 韵季扣利 图表23 申季扣利 图表24 快公单递扣净（） 12图表25 快公资出2026H1（亿） 12图表26 中季资支变化 13图表27 韵季资支变化 13图表28 圆季资支变化 13图表29 申季资支变化 13图表30 快公估（2026-08-31） 14一、行业：件量增速换挡，提质挺价优先，龙头份额提升（一）业务量：26H1件量增速稳健1、2026H1：行业件量增速5%，申通增速领先1）行业：2026H1业务量同比增长5%业务量：2026H11003.872.2-8.4%9106.1%；国际21.46.5%/7.2%、90.7%、2.1%。图表1 快递行业业务及增速 图表2 快递行业分区业务量结构0

件量（件） 件量增速

70%60%50%40%30%20%10%200920102009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024202526H1

国际/台2.1%异地90.7%

同城7.2%家邮政 家邮政2）网购渗透率：25.9%202H12491.36.44，网购渗透率25.9%。图表3 实物商品网上售额占社零比重60504030201002016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年26H1

35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%社会消品零总额万亿） 实物商网上售额万亿）社零增（右） 实物网增速右轴）家统计局，Win3）各快递公司表现：中通份额维持第一，申通增速领先2026H1（202（163（143亿件、14.2%）>韵达（123亿件、12.2%）>极兔（11611.6%）>顺丰（78亿件、2026H13.9250.2个百分点，2024-254.23.7业务量增速看：申通（15.8%）>中通（9.63%）>极兔中国（9.59%）>圆通（9.5%）>行业（5.0%）>顺丰（-0.1%）>韵达（-3.7%）。（注：申通快递收购丹鸟物流及下属控股子公司，自2025年11月起丹鸟纳入公司的合并报表范围）。图表4 各快递公司市份额25%20%15%10%5%0%2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年26H1中通 韵达 圆通 申通 极兔 顺丰家邮政局，公司公 2024年国家邮政局调整部分邮政快递企业快递业务口径）图表5 2026H1各公司额 图表6 第一、二名市率及差异顺丰7.8%韵达12.2%顺丰7.8%韵达12.2%极兔11.6%中通20.1%其他17.9%申通14.2%圆通16.2%家邮政局，公司公 家邮政 注：2024年国家邮政局业量口径有所变化2、2026年二季度：行业件量增速4.2%，申通维持领先行业：26Q2业务量增长4.2%业务量：2026年二季度526.5亿件，同比增长4.2%，其中，同城快递业务量累计完成38.7476.711.0/7.4%、90.6%、2.1%。20261.>10.6>（6.4.2>韵达（-1.5%）>（-4.9%）。注：申通为含丹鸟数据。图表7 各公司业务量速（19年1月-26年7月）200%150% 100% 50%0%2019-012019-052019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-092026-012026-05顺丰控股 申通快递 韵达股份 圆通速递ind，公司公（二）价格：反内卷延续，价格逐步回升1、2026H1：延续反内卷趋势，单票收入持续修复10H1714同比增长7.37.7+.3。2）各公司表现2026H1：申通（2.24元，+12.2%）>圆通（2.17元，-1.0%）>韵达（2.13元，+9.5%）；中通不含派费单票收入1.36元，同比增长12.0%，顺丰单票收入14.4元，同比+3.3%。图表8 快递行业票均入 图表9 快递行业收入增速27.025.827.025.824.620.618.615.714.713.412.712.411.911.810.69.59.69.18.07.57.725 5%20 0%15 -5%10 -10%5 -15%2008年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年26H1

0

50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%2008年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年单票收入（元） 单票同比

收入（元） 收入增速家邮政 家邮政图表10中通单票收入（元，不含派费）图表韵达单票收入元）2.515%3.51200%2.05%1.50%-5%2.05%1.50%-5%1.0-10%3.01000%2.5800%2.0600%1.5400%

中通单快递入（） yoy

-15%-20%-25%

韵达单快递入（） yoy

200%0%-200%ind，公司公 ind，公司公

图表12圆通单票收入（元）4.520%4.015%3.510%圆通单快递图表12圆通单票收入（元）4.520%4.015%3.510%

5%0%-5%

图表13 申通单票收入元）3.53.02.52.01.51.00.50.0申通单快递入（） yoy

25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%ind，公司公 ind，公司公2、2026年二季度：同比基本维持提升趋势4023.92026年Q2票均收入7.643.5%。Q2累计单票收入：1.37+15.5%（+0.18元2.11-0.6%（-0.01元2.17+10.1%（+0.2元14.11+5.8%（+0.77元韵达2.09元，同比+9.4%（+0.18元）。图表14 顺丰单票收入元） 图表15 韵达单票收入元）

15.3215.3214.7214.4014.4114.4514.2013.751月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

3.02.82.62.42.01.82.01.81.61.41.21.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

2.15

2.25

2.142.112.062.112.14 2022年 2023年 2024年 2025年 2026年 2022年 2023年 2024年 2025年 2026年ind，公司公 ind，公司公图表16 圆通单票收入元） 图表17 申通单票收入元）2.902.702.502.302.101.901.701.50

2.35

2.44

2.242.26

2.14

2.11

2.402.252.402.252.232.142.042.062.061月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年 2023年 2024年 2025年 2026年

2022年 2023年 2024年 2025年 2026年ind，公司公 ind，公司公图表18 2019-26年通系公司单票收入（）3.73.53.33.12.92.72.52.32.11.919/119/519/119/519/920/120/520/921/121/521/922/122/522/923/123/523/924/124/524/925/125/525/926/126/5圆速递 韵股份 申通快递ind，公司公二、业绩综述：反内卷下加盟快递业绩持续兑现，顺丰国内基本盘稳固（一）利润分析：26H1中通利润行业领先1、2026H1：反内卷带来业绩修复，申通增速领先国内快递:（55.0（51.7（31.8申通（10.4亿，+128.3%）>（10.0亿，+88.8%）；（54.6（49.8（31.2申通（10.4亿，+138.4%）>（9.3+105.7%）。注：中通扣非为调整后净利润口径。极兔：2026H176.7+39.5%；公司经调整净利润3.5亿美元，同比+124.3%，26H10.44+0.050.38+0.030.24+0.010.070.05+0.010.02美元，同比+0.01美元。单票经调整EBIT0.025美元，同比+77.2%。分区域看：a）东南亚市场：26H1实现收入30.3亿美元，同比+53.8%；2026H1件量55.2亿件，同比+71.2%，市占率38.1%，同比+5.3pct；根据披露的区域收入，我们测算东南亚市场单票收入约0.55美元，同比下滑0.06美元。b）中国市场：26H1实现收入38.4亿美元，同比+22.4%；2026H1件量116.2亿件，同比0.33+0.03美元。c）其他市场：26H1实现收入7.2亿美元，同比+99.3%；2026H1件量3.6亿件，同比+120%，市占率8.9%，同比+2.7pct；根据披露的区域收入，我们测算其他市场单票收入约1.98美元，同比下滑0.2美元。图表19 26H1业绩比较2、2026Q2：加盟快递业绩维持高增，顺丰国内基本盘稳固（30.5（29.8（18.0申通（5.8亿，+165.3%）>（5.1+146.3%）；扣非净利来看，中通（30.86亿，+50.3%）>顺丰（26.6亿，+3.1%）>圆通（17.8亿，+86.2%）>申通（5.8亿，+180%）>韵达（4.8亿，+229.7%）。加盟快递业绩维持高增，申通增速领先，中通实现最高Q2当季度利润。注：中通扣非净利为经调整净利润口径。顺丰归母净利下降主要系25年同期有REITs带来的一次性收益。图表20 中通季度调整净利 图表21 圆通季度扣非利-

中通调后净润（元） yoy

100%80%60%40%20%0%-20%-40%

23Q123Q223Q323Q424Q123Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q126Q2

100%80%60%40%20%0%-20%-40%图表22 韵达季度扣非利 图表23 申通季度扣非利

韵达扣归母利（元）

250%200%150%100%50%0%-50%-100%

申通扣非归母净利（亿元）（二）单票分析：中通单票净利保持领先单票归母利润：26H1申通单票扣非同比增幅领先，反内卷业绩弹性显著2026H1中通0.26元>圆通0.20元＞韵达0.08元＞申通0.07元；26Q2，0.29>0.21>0.078>0.075单票扣非净利：2026H1中通0.27元>圆通0.19元＞韵达0.08元>申通0.07元；26Q2，0.29>0.21>0.075>0.073元。从同比角度看：2026H1单票扣非净利:+0.04+0.04+62%（+0.07元）+106%(+0.04）；26Q2单票扣非净利:中通同比+41.1%（或+0.08元），圆通同比+73%（或+0.09元）、韵达同比+235%（或+0.05元）、申通同比+139%（或+0.044元）。注：中通扣非净利为调整后净利润口径。图表24 快递公司单票递扣非净利（元）0.500.400.300.200.1019Q119Q219Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q126Q2(0.10)(0.20)(0.30)中通 圆通 韵达 申通注：中通为单票调整后净利润（三）资产分析：申通微增，圆通、中通、韵达同比下滑，顺丰同比增加1、资本开支：申通微增，圆通、中通、韵达同比下滑，顺丰同比增加6135281014亿，+46.2%、-21.4%、-10.2%、-20.5%+4.2%。图表25 快递公司资本出2026H1（亿元）注：顺丰26H1资本开支中股权投资76.9亿元，未包含在上述表格中。图表26 中通季度资本支变化 图表27 韵达季度资本支变化35 200% 3030 150% 2525 100% 202050% 151510 0% 105 -50% 52020Q12020Q22020Q32020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q2

500%400%300%200%100%0%-100%2020Q12020Q22020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q2中通资本开支（亿元） yoy 韵达资本开支（亿元） yoy图表28 圆通季度资本支变化 图表29 申通季度资本支变化25 200% 141220 150%1015 100% 810 50% 645 0%22020Q12020Q22020Q32020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q2

250%200%150%100%50%0%-50%2020Q12020Q22020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q2圆通资本开支（亿元） yoy

申通资本开支（亿元） yoy三、投资建议：继续强推“绩优+低估”的快递板块1、我们认为：电商快递行业正步入高质量发展新阶段，即：数据看““”2、国内电商快递继续强推中通、圆通、申通。”2610倍PE15圆通：核心指标追近龙头，且在行业增速放缓下依然表现亮眼。继续看好申通快递潜