大类资产配置模型月报：中证1000领涨基于宏观因子的资产配置策略本年收益2.55

目录大类资产走势回顾 3资产收益表现回顾 3资产相关性跟踪 3大类资产配置策略跟踪 4国内资产配置模型 5国内资产模型策略跟踪 5国内资产风险平价模型 6基于宏观因子的资产配置策略 7全球资产策略与风险平价策略效果跟踪 93. 附录 10各模型策略历史表现 10国内资产策略历史表现 10全球资产策略历史表现 12宏观因子走势跟踪 14风险提示 16大类资产走势回顾资产收益表现回顾8月2026-08-012026-08-3110002026年1000、300、中债国债总财富总值指数和中债企业债总财富总值指数分录涨幅9.82%8.29%7.77%0.8%0.28%0.2%1.28%0.96%。表1：本年度各个资产收益表现数据来源：Wind、图权益资产走势 图商品、债券与黄金资产走势数据来源：Wind， 数据来源：Wind，资产相关性跟踪rkowtz20235278（2026-08-01到2026-08-312所示。其中，近一个月内，中证1000和中债-国债总财富(总值)指数相关性（绝对值）较低，相关性仅有1.34%。表2：本年度各个资产相关性系数数据来源：Wind、我们也滚动计算了股债、股商、债商过去一年资产走势间的相关性，如图3所示。从资产相关性来看，沪深300与中债-国债总财富(总值)指数近一年走势相关性为-1.44%，中债-国债总财富(总值)指数与南华商品指数相关性为22.07%，沪深300与南华商品指数相关性为-3.68%。图3：股债、股商与债商近一年走势相关性变化趋势数据来源：Wind、 。数据区间：2021年7月4日至2026年8月31日。大类资产配置策略跟踪我们汇总本年度各个资产配置策略的表现如表3所示。各模型实现细节见下文具体内容。表3：本文所述各策略本年表现汇总数据来源：Wind、表4：下月各策略持仓汇总数据来源：Wind、表5：各策略本月持仓变动数据来源：Wind、国内资产配置模型图4：各国内资产配置策略走势汇总数据来源：Wind、 。数据区间：2021年12月31日至2026年8月31日。国内资产模型策略跟踪模型是传统的均值-方差模型的改进。1990Fisher和Robert（模型1992L模型采用贝叶斯理论将主观观点与量化配置模型有机结合起来，通过投资者对市场的分析预模型有效地解决了均值-方差模型202345模型——大300中债-国债总财富(总值)-企业债总财富(总值)配置策略。认为市场均衡权重未知，每月末使用各资产过去五年的历史收益作的值，比如𝜆=。由于风险厌恶系数和目标波动率存在对应关系，我们指定便相当于指定了目标波动率。对市场均衡权重债转债商品：黄金=10805:2.52.5，使用各资产过去五年的历史收益作为市场均衡作为对比，我们以股:债:转债:商品：黄金=10:80:5:2.5:2.5为固定权重构建了多资产均衡配置策略。图5：国内资产BL策略走势数据来源：Wind、 。数据区间：2021年7月4日至2026年8月31日。20261收益为-0.03%3.18%22.05%2.49%2.47%1.8，3.19%。表6：国内资产BL模型本年表现数据来源：Wind、国内资产风险平价模型-方差模型的改进，其核心思想是把投资组合的（因子（因子对投资组合（因子的预期波动率及预期相关性（因子对投资组合的风险贡献，（因子实际风险贡献与预期风险贡献间的偏离度进行优化，从而得到最终资产配置权重。在2023年5月27日发布的《大类资产配置量化模型研究系列之三》中，300500-总值)黄金构建了基于六类资产的风险平价策8我们同样以2.1中构建的均衡配置策略作为对比，其净值表现如图6所示：图6：国内资产风险平价策略走势数据来源：Wind、 。数据区间：2021年7月4日至2026年8月31日。20262.44%0.91%。表7：国内资产风险平价模型今年以来表现数据来源：Wind、基于宏观因子的资产配置策略2023614——大类FactorPortfolio（高频宏观因子走势见附录88；第二步，以9，结合基Lasso102年的时间序列作为输入变量，重复采样3000次，最终取回归结果的中位数作为因子暴露值。最新一期的资产因子暴露水平如下表：表8：最新一期的资产因子暴露数据来源：Wind、0。站在2026年8月31日，我们认为：增长方面：8月制造业PMIPMI49.3%7-86“K型分化格局未改。通胀方面：7CPI0.5%，PPI3.5%8CPI利率方面：稳增长”倾斜，四季度降息仍有概率。信用方面：3.77汇率方面：6.72偏强、人民币独立走强格局。汇率偏强运行为国内货币政策操作保留了充裕空间。流动性方面：710006合理充裕9月跨季前将重新加大主动补量操作。-1、-1、-1、+1、+1。表9：近半年来每月宏观观点打分表数据来源：我们根据2023年6月14日发布的《基于宏观因子的大类资产配置框架——2026年以来，基于宏观因子的资产配置策略收2.55%1.13%1.97%。图7：基于国内资产的宏观因子的资产配置策略走势数据来源：Wind、 。数据区间：2021年12月31日至2026年8月31日。全球资产BL策略与风险平价策略效果跟踪202345模型——大类资产配2023527日发布的《大类资产配置量202614.05%，80.84%，最大回撤1.09%2.15%23.2%，82.28%，80.33%0.39%0.76%。图8：全球资产BL策略、风险平价策略效果跟踪数据来源：Wind、 。数据区间：2021年7月4日至2026年8月31日。附录各模型策略历史表现国内资产策略历史表现图9：各国内资产策略历史走势数据来源：Wind、 。数据区间：2013年12月31日至2026年8月31日。表10：国内资产BL策略1历史收益表现数据来源：Wind、 。注：今年以来收益为年化后收益。表11：国内资产BL策略2历史收益表现数据来源：Wind、 。注：今年以来收益为年化后收益。表12：国内资产风险平价策略历史收益表现数据来源：Wind、 。注：今年以来收益为年化后收益。全球资产策略历史表现图10：各全球资产策略历史走势数据