AIDC相关机械设备行业2026年中期策略报告：电力瓶颈持续凸显AIDC设备景气延续

正文目录一、AIDC相关设备股2026年以来行情复盘 41、股价复盘：AIDC景气延续，板块由普涨转向业绩驱动下的结构性分化 42、公司业绩：业绩兑现持续推进，结构性分化进一步显现 5二、基本面梳理：燃机、柴发与液冷需求共振，AIDC相关机械产业链景气持续上行1、燃气轮机发电：全球龙头订单高位增长，行业景气度具备持续性 62、柴发备电：发电用内燃机需求稳步扩张，大缸径发动机出货重回高增 103、制冷设备：全球温控龙头订单加速，国内冰冷设备盈利能力持续改善 三、投资建议与总结 12四、风险提示 13图表目录图1：2026/01/01-2026/8/31AIDC相关机械设备股累计涨跌幅 4图2：美国电力供需缺口长期存在 7图3：美国用电成本持续抬升，电力价格高位运行 7图4：AIDC缺电产业链主要设备供给排序示意图 8图5：美国燃机、汽轮机PPI持续增长 8图6：日本燃机、汽轮机PPI在24年后加速增长 8图7：GEV2026Q2燃机新签订单同比翻倍，订单景气进一步加速 9图8：西门子燃机产能加速扩张，大型燃机新增产能仍待27年释放 9图9：卡特彼勒上调增长目标，发电业务加速扩张 10图10：国内发电用内燃机销量2025年增速进一步提升 10图11：潍柴动力大缸径发动机出货量重回高增 10图12：特灵科技新签订单加速增长，毛利率维持高位 11图13：开利AIDC业务收入进入翻倍增长阶段 11图14：开利公司产品结构转型，高容量项目占比提升 12图15：冰轮香港盈利规模快速增长，盈利能力中枢持续抬升 12表1：2026/01/1-2026/08/31AIDC相关机械设备股基金持仓情况 5表2：AIDC机械设备板块主要公司的季度业绩（营业收入） 6表3：AIDC机械设备板块主要公司的季度业绩（归母净利润） 6一、AIDC相关设备股2026年以来行情复盘 1、股价复盘：AIDC景气延续，板块由普涨转向业绩驱动下的结构性分化股价：2026831日，样本股平均累计27.1%5%24%，（汽车）分别下跌35%、25%、16%，板块内部收益差异明显扩大。分阶段看，20261248.7%，16.6%2月开始，市场从主题交易转向业绩验证阶段，全球燃机龙头订单维持2030年，进一步强化了市场对相关设备链条6202%34.5%当前AIDC图1：2026/01/01-2026/8/31AIDC相关机械设备股累计涨跌幅250%

杰瑞股份 应流股份 中国动力 潍柴动力 东方电博盈特焊 潍柴重机 科泰电源 冰轮环境 沪深3000%0%0%0%0%0%2026-01-05 2026-02-05 2026-03-05 2026-04-05 2026-05-05 2026-06-05 2026-07-05 2026-08-05股价相对表现15股价相对表现105-50%资料来源：iFinD、招商证券基金持仓：10%以上；进入2026Q1（汽车配置水平。整体看，AIDC普涨逐步转向业绩、订单及机构持仓共同驱动下的结构性分化。表1：2026/01/1-2026/08/31AIDC相关机械设备股基金持仓情况总市值 2026Q1 2026Q2 基金持股比例（占流通股比例）细分赛道 证券代码 证券简称（亿元） 涨跌幅 涨跌幅 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1 2026Q2燃机整机制 002353.SZ 杰瑞股份 1305 37% 58%造集成 600875.SH 东方电气 844 44% 603308.SH 应流股份 329 48% 燃机核心零部件 605060.SH 联德股份 100 35% 14%301468.SZ 博盈特焊 56 -9% -12%600482.SH 中国动力 724 51% 5%000338.SZ 潍柴动力 2367 41% 12%柴发备用电 600841.SH 动力新科 67 41% -29%源000880.SZ 潍柴重机 106 -3% 300153.SZ 科泰电源 71 -12% 液冷设备 000811.SZ 冰轮环境 385 -7% 226%15.81%12.13%21.40%14.40%26.11%5.40%2.99%7.45%5.20%6.46%14.68%6.26%17.11%10.17%12.89%9.25%9.06%15.16%5.07%11.82%0.05%3.45%9.86%3.25%5.83%9.88%0.77%8.20%5.59%11.97%12.44%4.31%13.32%8.15%10.29%0.15%0.12%0.39%3.11%3.41%34.93%6.15%7.01%2.08%3.92%13.88%4.23%2.19%0.80%2.74%3.52%3.31%9.25%6.78%18.67%资料来源：iFinD、招商证券市值统计截至2026.9.12、公司业绩：业绩兑现持续推进，结构性分化进一步显现从2026年上半年业绩看，AIDC相关机械设备板块收入端延续稳健增长，利润端弹性进一步释放，但不同细分方向及公司之间的分化有所加剧：燃气轮机板块收入增速阶段性放缓，利润端仍保持增长，2026H1燃机板块3.7%21.9%10.8%，归母净利润同比下降-3.7%30%2%0.1HRSG订单交付进展。柴发备用电源板块延续较高景气，二季度利润增长进一步加速。2026H1柴发38.1%9%5%17%、30%，营收与利润均保持较快增长。科泰电154%，数据中心备用电源需求放量带动业绩加速兑现。动力新科归母净利润同比增长148%，同样表现强劲。20616.818%3.117%20267月底，公司的数据中心业务新增订单规模超过90亿元，下半年产能有望继续抬升。整体来看，AIDC相关机械设备公司2026H1业绩继续由主题预期向基本面兑现切换，其中柴发备用电源板块二季度业绩弹性最为突出，制冷设备保持较高增长AIDC机械设备产业链的投资逻辑正在由早期景气预期进一步转向订单落地、产能释放和利润兑现，具备明确客户卡位和业绩兑现能力的公司有望获得更高的估值溢价。表2：AIDC机械设备板块主要公司的季度业绩（营业收入）25Q3 25Q4 26Q1 26Q2元）元）元）元）元）元）元）002353.SZ杰瑞股份3514%589%3322%443%603308.SH应流股份715%832%934%930%600482.SH中国动力13313%16812%1294%18017%000338.SZ潍柴动力57416%61214%6269%6069%600875.SH东方电气17421%2316%1756%212-2%605060.SH联德股份326%331%322%426%301468.SZ博盈特焊19%148%1-18%1-42%600841.SH动力新科13-12%1627%1511%1715%000880.SZ潍柴重机1765%1736%2187%2230%300153.SZ科泰电源592%63%670%9154%000811.SZ冰轮环境177%2232%1618%2118%

营收

YoY 营收

YoY 营收

YoY 营收

YoY资料来源：公司数据、招商证券表3：AIDC机械设备板块主要公司的季度业绩（归母净利润）25Q3 25Q4 26Q1 26Q2代码公司归母净利 YoY 归母净利 YoY 归母净利 YoY 归母净利 YoY润(亿元）润(亿元）润(亿元）润(亿元）002353.SZ杰瑞股份5.711%8.7-15%5.926%6.1-22%603308.SH应流股份1.141%0.5-8%1.231%1.05%600482.SH中国动力2.98%0.9-86%5.949%7.238%000338.SZ潍柴动力32.329%20.5-32%30.914%46.257%600875.SH东方电气10.613%8.6191%15.937%11.349%605060.SH联德股份0.741%0.521%0.635%0.822%301468.SZ博盈特焊0.137%0.1308%0.1-44%-0.1-138%600841.SH动力新科-0.591%32.2538%0.4117%0.4148%000880.SZ潍柴重机0.433%0.5190%0.576%1.224%300153.SZ科泰电源0.193%0.128%0.247%0.4248%000811.SZ冰轮环境1.614%1.4-12%1.225%1.913%资料来源：公司数据、招商证券相关机械产业链景气持续上行1、燃气轮机发电：全球龙头订单高位增长，行业景气度具备持续性首先看电力缺口，AI数据中心建设加速带动美国电力需求快速上行，燃气轮机供需缺口仍较为明显。从美国燃气轮机供需情况看，202530%2029高位增长，202945GW难完全弥合。图2：美国电力供需缺口长期存在美国燃气轮机供给（GW） 美国燃气轮机实际求量50 02024 2025 2026E 2027E 2028E 2029E

40%35%30%25%20%15%10%资料来源：GEV、西门子、亚马逊等公司公告、EIA、招商证券测算22年尚未进入夏季用电旺季情况1-414.13美分202513.63美分/kWh7AI巨头资本开支维持高位，数据中心负荷持续提升，区域性电力紧张仍有望成为中长期产业约束。图3：美国用电成本持续抬升，电力价格高位运行单位：美分/kWh9资料来源：EIA、招商证券在AIDC气轮机是最核心的链条最好的方案。图4：AIDC缺电产业链主要设备供给排序示意图资料来源：EIA、公司官网、招商证券在燃气轮机环节，供需错配的影响下，我们观察到美国、日本的蒸汽、燃气轮机的PPI在近年来有显著的增长，涨价效应突出。2025四季度美日燃机相关设备PPI年来，PPI122—125区间。图美国燃机、汽轮机PPI持续增长 图日本燃机、汽轮机PPI在24年后加速增长1301251201151101051002018-012018-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-072025-012025-072026-012026-07

美国:PPI:机械和设备:蒸汽轮机,燃气轮机及其他涡轮机及其发电机组:非季调

135130125120115110105100

日本:PPI:蒸汽和燃气轮机2020-012020-052020-092021-012021-052021-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-092026-01GEV年全年29.88%，02612.2W，66%02622.1W13%，创单季度新高。同时，供给端交付节奏仍明显慢于订单增长，2026Q2交付约3.7扩大，反映全球燃机供需仍处于偏紧状态。图7：GEV2026Q2燃机新签订单同比翻倍，订单景气进一步加速GEV新签燃机（GW） GEV交付燃机（GW） 新签订单yoy14 12 10 8 6 4 2 0 0%资料来源：公司公告、招商证券FY25FY26FY28100FY2635台，新增产能预计自FY2750台。图8：西门子燃机产能加速扩张，大型燃机新增产能仍待27年释放资料来源：西门子、招商证券2024年的320304%–5%，以持续投入产能，满足顾客需20305-7%20243倍。尽管头部厂商正在通过扩产提升交付能力，但由于燃机产能建设周期较长，新增供给难以在短期内快速释放。考虑到北美AIDC与电网升级需求仍在持续增长，燃机行业预计在未来一段时间继续维持需求旺盛与供给扩张滞后的格局。图9：卡特彼勒上调增长目标，发电业务加速扩张资料来源：卡特彼勒、招商证券2、柴发备电：发电用内燃机需求稳步扩张，大缸径发动机出货重回高增47.717%（汽车）大缸径发动机持续放量，202510734图10：国内发电用内燃机销量2025年增速进一步提升图11：潍柴动力大缸径发动机出货量重回高增发电用内燃机销量 yoy 大缸径发动机出货（台） yoy02021 2022 2023 2024

35%30%25%20%15%10%

0

2019 2020 2021 2022 2023 2024

35%30%25%20%15%10%资料来源：中国内燃机工业网、招商证券 资料来源：潍柴动力、招商证券3、制冷设备：全球温控龙头订单加速，国内冰冷设备盈利能力持续改善随着海外AIDC2025130226145需求正在带动大型冷水机组及系统解决方案景气度提升。开利的数据中心业务已进入收入加速兑现阶段。2026500%300%202240202670亿美元；其中，数据中心收入预计由2024年的约5亿美元增至2026年约20亿美元。新签订单（亿美元）销售毛利率-右新签订单yoy-右250年后，订单加速增长，毛利率快速提升2001501000新签订单（亿美元）销售毛利率-右新签订单yoy-右250年后，订单加速增长，毛利率快速提升200150100040%35%30%25%20%15%10%2020 2021 2022 2023 2024 20252026H1资料来源：特灵、招商证券 资料来源：开利、招商证券HVAC向数据中心热管CHVAC2026+100>900kW70%CHVAC技术人员规2030温控订单交付能力。图14：开利公司产品结构转型，高容量项目占比提升资料来源：开利、招商证券（香港20196.6016.650.282.06亿4.