大宗商品：PTA库存拐点显现

内容目录一PX和润续化 3二PX和工均升 5三、丝库短及片去库 6四、游酯续负终端续幅负 8五、洲PX供应 10风险示 12图表目录图表1：周度加（/）与脑差（/吨） 3图表2：Brent油价格美/桶） 3图表3：石油格元/吨与加坡92#价格美/桶）两差（/3图表4：烯—芳单价差美/吨） 4图表5：PX现价元/吨） 4图表6：华现准价/4图表7：开率:酯链:PX（%） 5图表8：开率（%） 5图表9：行总（万） 6图表10：PX工库万吨） 6图表11：库天数涤长丝工库存:POY（） 6图表12：库天数涤长丝工库存:FDY（） 6图表13：库天数涤长丝工库存） 7图表14：工库存涤短纤实库（） 7图表15：工库存涤短纤权库（） 7图表16：工库天数涤纶纤期值天） 7图表17：聚瓶工库存天） 7图表18：聚产开率（%） 8图表19：织综合开率:浙区:周（%） 8图表20：PX国装修损（吨） 8图表21：内检修失万） 9图表22：开率:PX::当值（%） 10图表23：PX月平（万） 11图表24：度表（吨） 11一、PX和PTA利润延续分化EIA，8212.8669月4油价抬升较Q2Q2Q3据ifind，如图表1所示，PTA加工费高位大幅压缩，PX-石脑油价差本期偏震荡。图表1：周度加工费（元/吨）与石脑油价差（元/吨）7006005004003002001000

周度加工费:PTA:中国 价差:PX-石脑油:当值（轴

520420320220120Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24Sep-24Oct-24Nov-24Dec-24Jan-25Feb-25Mar-25Apr-25May-25Jun-25Jul-25Aug-25Sep-25Oct-25Nov-25Dec-25Jan-26Feb-26Mar-26Apr-26May-26Jun-26Jul-26Aug-26Sep-2620Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24Sep-24Oct-24Nov-24Dec-24Jan-25Feb-25Mar-25Apr-25May-25Jun-25Jul-25Aug-25Sep-25Oct-25Nov-25Dec-25Jan-26Feb-26Mar-26Apr-26May-26Jun-26Jul-26Aug-26Sep-26ind,长城证券产业金融研究院据ifind，根据图表2，本期布伦特原油现货价格大幅上涨。图表2：Brent原油现货价格（美元/桶） 图表3：石脑油价（美元/吨与新加坡92#汽油价（美元/桶）及两者价差（美元/吨）2022年20252022年2025年2023年2026年2024年1601401201008060401,500.00 美元/吨新加坡92#汽油-石脑油价差1,500.00

200.001,000.00

美元/桶国际市场价:汽油:新加坡(92#):离岸价(FOB)-右轴150.00500.00 100.000.00 50.00Jun-22Aug-22Oct-22Dec-22Feb-23Apr-23Jun-23Aug-23Oct-23Dec-23Feb-24Apr-24Jun-24Aug-24Oct-24Dec-24Feb-25Apr-25Jun-25Aug-25Oct-25Dec-25Feb-26Apr-26Jun-26Aug-26-500.00 0.00Jun-22Aug-22Oct-22Dec-22Feb-23Apr-23Jun-23Aug-23Oct-23Dec-23Feb-24Apr-24Jun-24Aug-24Oct-24Dec-24Feb-25Apr-25Jun-25Aug-25Oct-25Dec-25Feb-26Apr-26Jun-26Aug-26ind,长城证券业金研究院 ind,长城证券业金研究院图表4：烯烃—芳烃单体价差（美元/吨）45035025015050-502021-09-302021-11-302021-09-302021-11-302022-01-312022-03-312022-05-312022-07-312022-09-302022-11-302023-01-312023-03-312023-05-312023-07-312023-09-302023-11-302024-01-312024-03-312024-05-312024-07-312024-09-302024-11-302025-01-312025-03-312025-05-312025-07-312025-09-302025-11-302026-01-312026-03-312026-05-312026-07-312026-09-30烯烃-芳烃单体价差ind,长城证券产业金融研究院图表5：PX现货价（元/吨）12000120002022年2023年2024年2025年2026年11000100009000800070006000ind,长城证券产业金融研究院图表6：PTA华东现货基准价（元/吨）2022年 2023年 2024年 2025年 2026年800075007000650060005500500045004000二、PX和PTA开工率均提升ifind7PX图表7：开工率:聚酯产业链:PX（%）2022年 2023年 2024年 2025年 2026年959085807570656055ind,是PXifind88图表8：开工率:PTA:全国（%）2022年 2023年 2024年 2025年 2026年90858075706560555045Jan-26Feb-26Mar-26Apr-26May-26Jun-26Jul-26Aug-26Sep-26Oct-26Nov-26Dec-26ind,长城证券产业金融研究院本期变化：根据ifind，如图表9所示，PTA行业总库存拐点显现。图表9：PTA行业总库存（万吨）2022年 2023年 2024年 2025年 2026年3303102902702502302101901701501-Jan1-Feb1-Mar1-Apr1-May1-Jun1-Jul1-Aug1-Sep1-Oct1-Nov1-Decind,长城证券产业金融研究院图表10：PX工厂库存（万吨）2023年 2024年 2025年 2026年30252015105Jan-26Feb-26Mar-26Apr-26May-26Jun-26Jul-26Aug-26Sep-26Oct-26Nov-26Dec-26川盈孚,长城证券产业金融研究院三、长丝累库，短纤及瓶片去库根据ifind，如图表11-图表17所示，聚酯产品库存分化。2022年2025年2023年2026年2024年4030201002022年2025年2023年2026年2024年4030201002022年2025年2023年2026年2024年4030201002022年2025年2023年2026年2024年403020100ind,长城证券业金研究院 ind,长城证券业金研究院图表13：库存天数:涤纶长丝:工厂库存天） 图表14：工厂库存:涤纶短纤:实物库存（天）2022年 2023年 2024年502022年2025年2023年2026年502022年2025年2023年2026年2024年403020102025年 2026年252015105ind,长城证券业金研究院 ind,长城证券业金研究院图表15：工厂库存:涤纶短纤:权益库存（天） 图表16：工厂库存天数:涤纶短纤:期末值（天）2022年2025年2022年2025年2023年2026年2024年2022年2025年2023年2026年2024年15 1510 105 50 0-5 -5图表17：聚酯瓶片工厂库存（天）2022年 2023年 2024年 2025年 2026年3025201510501-Jan1-Feb1-Mar1-Apr1-May1-Jun1-Jul1-Aug1-Sep1-Oct1-Nov1-Decind,长城证券产业金融研究院四、下游聚酯延续降负，终端延续小幅提负据ifind，如图表18所示，聚酯产品开工率延续下降。图表18：聚酯产品开工率（%）2022年 2023年 2024年 2025年 2026年10095908580757065601-Jan1-Feb1-Mar1-Apr1-May1-Jun1-Jul1-Aug1-Sep1-Oct1-Nov1-Decind,长城证券产业金融研究院据ifind，如图表19所示，江浙织造综合开工率延续小幅回升。图表19：织造综合:开工率:江浙地区:当周值（%）2022年 2023年 2024年 2025年 2026年01-Jan1-Feb1-Mar1-Apr1-May1-Jun1-Jul1-Aug1-Sep1-Oct1-Nov1-Decind,长城证券产业金融研究院据CCF，如图表20所示，PX国内装置检修损失9-11月预计逐月下降。图表20：PX国内装置检修损失（万吨）装置产能2026年9月E202610月E202611月E镇海炼化80.0-0.3-0.3-0.3扬子石化89.06.12.40.0天津石化39.03.23.33.2金陵石化87.0-0.4-0.4-0.4上海石化70.00.60.60.6海南炼化166.010.81.40.0装置产能2026年9月E202610月E202611月E福建联合石化100.04.54.74.5乌鲁木齐石化100.04.92.12.1辽阳石化70.00.30.30.3彭州石化75.00.60.60.6青岛丽东100.01.61.71.6中海油惠州245.04.04.24.0福佳大化170.01.41.41.4福化集团160.03.90.00.0中金石化160.03.33.43.3恒力炼化500.02.12.12.1中化弘润60.04.95.14.9浙江石化900.011.111.511.1东营威联石化（富海）200.00.00.00.0中化泉州80.02.02.02.0九江石化90.00.40.40.4盛虹炼化400.03.61.71.6广东石化260.01.10.60.5大榭石化160.02.02.02.0国内检修损失合计4361.071.750.845.5CF,长城证券产业金融研究院据CCF，如图表21所示，PTA国内装置检修损失预期9-11月逐月下降。图表21：PTA国内装置检修损失（万吨）装置产能2026年9月E2026年10月E2026年11月E虹港石化（二期）250.000.30.00.0虹港石化（三期）250.000.00.00.0150.002.52.52.5福海创150.002.52.52.5150.002.52.52.5仪征化纤64.00300.005.31.25.41.35.31.2台化兴业120.009.910.29.9台化150.000.00.00.0375.0030.831.8375.0030.831.830.8逸盛新材料1360.000.00.00.0逸盛新材料2360.000.00.00.0逸盛海南200.0016.417.016.4逸盛海南250.000.00.00.0英力士（原珠海BP)110.00125.009.00.09.30.09.00.0汉邦石化220.0018.118.718.1200.0016.417.016.4220.000.00.00.0225.0018.50.00.0320.0013.20.00.0320.0013.20.00.0150.000.00.00.0220.000.00.00.0300.000.00.00.0300.000.0300.000.00.00.0220.000.00.00.0220.008.74.50.0220.0018.118.718.1恒力250.000.00.00.0250.000.00.00.0250.000.00.00.0250.000.00.00.0蓬威90.007.47.67.4四川能投（原晟达）100.008.28.58.2250.000.00.00.0250.000.00.00.0独山能源3300.000.00.00.0独山能源4300.000.00.00.0中泰石化120.002.02.01.0福建百宏250.001.00.00.0山东威联化学250.000.30.00.0国内检修损失合计9209202.2169.9159.1C五、亚洲PX供应据ifind，如图表22所示，亚洲PX开工率延续回升但仍在近五年季节性低位。图表22：开工率:PX:亚洲:当周值（%）2022年 2023年 2024年 2025年 2026年85807570656055ind,长城证券产业金融研究院9-11PX9PX图表23：PX月度平衡表（万吨）日期PX产量PX进口PTA产量PTA出口PX库存变动2025年7月3137863837-272025年8月317886143022025年9月320876163442025年10月3318265022-122025年11月337826263092025年12月3439363140232026年1月3398565140-32026年2月3189657921342026年