华创证券-【宏观快评】8月进出口数据点评：出口仍在涨价之后呢？-260909

目 录一、出口仍在涨价之呢？ 5（一出涨贡超数量 5（二涨影出量吗？ 5（三涨能延？ 6二、进出口分项数据 8（一出口 81、口体符预期 82、口价或价落 93、口域美和亚地升欧降 104、口品劳产口增修，电品持高增 （二进口 131、口体略于期 132、口域韩增一步升 133、口价或量升 144、口品电链金进或持增原进口自位升 14（三贸差：差大 15图表目录图表1 口格增贡献越口量 5图表2 体出价增速升出量速落 6图表3 成路口格增与口量速 6图表4 国对产本仍走低 6图表5 国口增仍快全球 6图表6 PPI比点出口格比3个左右 7图表7 去生5轮PPI、口格降离 7图表8 G7国家OECD合领指：示来个月国口速稳有升 7图表9 城导指同比预四度球导体售增或高回落 7图表10 8外数览 8图表8美计口同至25% 9图表12 8出环历史期值平近 9图表13 14主商出口价权均比 9图表14 8海监口货量比至-4.7% 9图表15 14主商出口量速 10图表16 14主商出口格速 10图表17 出区拉分 图表18 出商拉分 12图表19 8美计口同至28.2% 13图表20 8进环比-1.1%，过十同次低 13图表21 进区拉分 13图表22 8，关进口运同比-1.4% 14图表23 主商进量降至-4.1%，格速至44.6% 14图表24 23主商进口量比速 14图表25 23主商进口格比速 14图表26 主进商比增及动 15图表27 8美计易顺同至17.9% 15图表28 8人币贸易差比至11.9% 15一、出口仍在涨价，之后呢？（一）出口涨价贡献超越数量758.9%4.5%76.154.4图表1 出口价格对增贡献超越出口数量ind（二）涨价影响出口量了吗？对于整体出口年20212R2大约为02图2——2020025206R20.4图。影响PPIPPI和出图4（。16216.7图5。图表2 整体：出口价增速抬升，出口量速落 图表3 集成电路出口格增速与出口数量速 ind ind图表4 中国相对生产本仍在走低 图表5 中国出口量增仍快于全球EIC，Wind注：相对生产成本=PPIOECDPPI定基20211100。OECDPPI定基指数=OECDPPI2021中国实际出口份额为剔除价格因素的份额，具体计算办法为：以2021171国出口数量指数与全球出口数量指数之比进行调整，得到中国实3处理。

ind（三）涨价能否延续？从PPI与出口的关系来看，PPI同比拐点通常领先出口价格同比拐点3个月左右，目前指向出口价格增速10月可能要从高位回落。PPI图7PPI——PPI与出PPI。而从外需领先指标来看，景气或仍具韧性，有望缓冲出口价格的下行压力。一是，PMI852.1二是国家OECD5三是见顶回落，但仍有望保持历史高位。31359000图9。综合来看，PPI提示价格增速回落风险，但历史上这一关系并非必然，外需韧性可能提供支撑，短期对其大幅回落不必过度担忧。后续关键在于外需能否持续兑现。图表6 PPI同比拐点先出口价格同比3个月右 图表7 过去曾发生5轮PPI降、出口价格不降背离ind ind图表8 G7国家OECD综合领先指标：预未四月中国出口增速或中升

图表9 费城半导体指同比：预示四季度球导销售额增速或自高回落 ind ind二、进出口分项数据图表10 8月外贸数据览ind 21-2月合并值注：1“劳动密集型”包括塑料制品，箱包及类似容器，纺织纱线、织物及制品，服装及衣着附件，鞋靴，家具及其零件，玩具。“化工与贱金属及建材用品”包括成品油、稀土、肥料、陶瓷产品、钢材和未锻轧铝及铝材。3“主要耐用品”包括通用机械设备、自动数据处理设备及零部件、手机、家用电器、音视频设备及其零件、集成电路、汽车零配件、船舶、液晶平板显示模组、医疗仪器及器械、灯具照明装置及其零件。4“大宗商品”包括铁矿砂及其精矿、铜矿砂及其精矿、煤及褐煤、原油、成品油、天然气、初级形状的塑料、钢材。5）分区域和分商品出口当月同比使用累计值和累计同比倒算（一）出口1、出口整体：符合预期8825%23.9%80.9%图表8月美元计价口同比升至25% 图表12 8月出口环比历史同期均值水平近ind ind 注：为平滑春节效应影响，2月出1-212月比较计算；3基于3月单月与1-2月出口均值比较计算2、出口量价：或呈价升量落1）8月海关监管货运出口量同比降至-4.7%，上月为-2.25%。2）8月，1426.1%）64.1%（值48.17前值9.3。3）7月，出口价格指数升高，出口数量大幅回落。出口价格指数（人民币计价）同比升至11.6%，前月为8.2%；出口数量指数同比降至5.5%，前月为11.6%。图表13 14种主要商品出口量价加权平均比 图表14 8月海关监管口货运量同比降至-4.7%ind 注：21-2141-7月总出口的25.8%

ind 注：价格因素用出口金额同比（元计价）-海关监管出口货运量同比来表示图表15 14种主要商品出口数量增速 图表16 14种主要商品出口价格增速ind3、出口区域：美国和中西亚地区升、欧盟降1827.1（拉动13.7p，24.（1.p22.7动12pp23.（1pp8-11.8%，7突175（6077-81图表17 出口区域拉动分ind 注：1）区域同比：基于累计值及累计同比倒算；2）尾部国家：剔除美、欧、东盟、日韩及中国港台地区外的其他贸易伙伴；3）4、出口商品：劳密产品出口增速修复，机电产品维持高增①机电产品维持高增速，AI、车、船、机电中间品仍然保持高景气，四个链条对8月出口拉动基本与上月持平，为18.4%，上月拉动为18.7%。4812.4%20.591%分位水平，上月为25.1个百分点。机电产品内部，非消费品与消费品增速差亦有所收敛。费品835.6%（17.413.8.2（2.528.（1.2。810.5%8.5%45887.2%25.8%865.5%32.7%45.0%15.7%18.5%19.6%21.8%，图表18 出口商品拉动分ind 注：分商品出口同比计算中，利用累计值和累计同比倒算去年同期；21-2月累计同比（二）进口1、进口整体：略低于预期827.6%820258-1.6%。图表19 8月美元计价口同比升至28.2% 图表20 8月进口环比-1.1%，为过去十年同期次低ind

ind 注：为平滑春节效应影响，2月进1-212月比较计算；3基于3月单月与1-2月进口均值比较计算2、进口区域：韩国增速进一步提升第一，受半导体相关需求影响，自韩国进口增速遥遥领先。8月，自韩国进口同比升至108.1（97.8766.9。第二，自加拿大和非洲进口显著回落。加拿大受到高基数的拖累。去年8月我国自加拿大进口环比高达34.3%，创过去十年同期最高。非洲则主要是因为当前进口环比大幅回落。8月自非洲进口环比大幅下滑至-25.1%，在此之前同期最低也有-14%。图表21 进口区域拉动分ind 注：21-2月累计值3、进口量价：或呈量减价升1）8月海关监管货运进口量同比降至-5.8%，上月为-1.4%；2）8月，2353.7%）44.6%（值39.4.2图表22 8月，海关监进口货运量同比-1.4%ind

图表23 主要商品进口量降至-4.1%，价格增速44.6%ind 注：21-2237图表24 23种主要商品进口数量同比增速 图表25 23种主要商品进口价格同比增速ind ind4、进口商品：电子链和黄金进口或维持高增，原油进口量自低位回升AI819.9%18.1%。829.7%26.3%。原油进口量回升，但同比仍维持低位。8月原油进口量环比+6.15%，但同比仍低至-23.4%，上月为-24.3%。图表26 主要进口商品比增速及拉动ind 注：21-2月累计值（三）贸易差额：顺差扩大817.9%（1.1315.181.0，2058.9。图表27 8月美元计价易顺差同比升至17.9% 图表28 8月人民币计贸易顺差同比升至ind 2月为1-2月合并数据 ind 2月为1-2月合并数据宏观组团队介绍首席经济学家、首席宏观分析师：张瑜（CF40）2019202121Wind2022组长、资深分析师：陆银波CPA，20192020-2022副组长、资深分析师：文若愚“2022高级分析师：高拓2020-2022