环保行业市场前景及投资研究报告：政策内生修复共振关注低估值、高确定性二次成长曲线

证券研究报告

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环保

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2026年05月14日环

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告政策催化与内生修复共振，关注低估值、高确定性及二次成长曲线核心观点➢

2025年及2026年一季度，环保行业整体呈现营收与利润修复态势，现金流持续改善，资本开支进入下行周期。2025年行业营业收入同比增长5.47%，2026年一季度同比增速进一步提升至13.48%；归母净利润2026年一季度同比增速由负转正，增长20.22%，扣非后归母净利润增速更高达29.24%，利润端修复较收入端更为积极。行业分红比例连续四年保持在40%以上，股息率稳定在1.7%以上，股东回报表现稳定。经营性现金流净额2026年一季度同比增长59.81%，而资本性支出同比下降4.54%，成熟运营项目逐步走出重资本投入期。应收账款增速明显放缓，化债效果显现。➢

细分板块表现分化，固废治理运营稳健且利润拐点清晰。固废治理板块2026年一季度营业收入同比增长19.26%，归母净利润同比增长32.04%，利润增速高于营收增速，供热业务与金属资源化成为重要增长极；垃圾焚烧供热可增厚单吨利润约75元，金属资源化企业受益于铜、铝等价格上涨，代表性公司归母净利润同比大幅增长。水务及水治理板块业绩稳定，2026年一季度营收与归母净利润分别增长5.13%和4.32%，资本性开支持续下降，分红比例提升至48.59%，水价改革推进有望带来价值重估。环保设备板块边际修复，2026年一季度营收增长11.20%，应收账款规模同比收缩，信用减值损失影响逐步减小。大气治理板块归母净利润仍为负值，主要受非电行业需求偏弱及减值计提影响。➢

2026年投资建议聚焦三条主线。（1）化债政策主线：2026年是6万亿元专项债置换隐性债务的最后一年，地方政府回款改善确定性高，前期减值计提充分的运营类企业有望集中冲回减值增厚利润，建议关注应收账款规模较大、估值处于历史低位的水务及固废治理公司如中原环保、洪城环境、兴蓉环境、三峰环境等。（2）绿色燃料主线：2026年政府工作报告首次将“绿色燃料”写入国家战略，欧盟ReFuelEU法规强制生效，生物柴油及SAF需求放量，中国企业在废弃油脂原料端具备全球竞争力，建议关注鹏鹞环保、朗坤科技、海新能科、山高环能等。（3）“环保+”模式主线：垃圾焚烧供热、工业资源化、新能源协同等延伸业务正成为第二增长曲线，建议关注赛恩斯、高能环境、旺能环境、中科环保、伟明环保、瀚蓝环境等具备技术协同与项目落地能力的公司。➢

风险提示：政策推进不及预期；项目推进不及预期；行业竞争加剧；应收账款风险。2目录

/CONTENTS行业业绩概况细分板块业绩分析2026年投资主线投资建议0102030405风险提示1.1

行业概况：营业收入实现正增长➢

营业收入修复明显，26年一季度同比增速超10%。环保行业2025年报及2026年一季报营业收入呈现出明显的修复趋势，2025年环保行业整体营业收入3873.03亿元，较2024年的负增长转正，同比增长5.47%，2026年一季度营业收入929.84亿元，同比增速进一步提升至13.48%，行业此前通过收缩项目建设等业务导致收入规模下行的趋势已明显放缓，收入端已确认回升。图表：环保行业营业收入及同比增速单位：亿元营业收入同比增速（右轴）450016%14%12%10%8%40003500300025002000150010005006%4%2%0%0-2%20222023202420252026Q14资料：wind，方正证券研究所1.2

行业概况：净利润增速高于营业收入➢

利润端修复比收入端更积极。2024年环保行业实现归母净利润232.13亿元，同比下降14.58%，2025年实现225.83亿元，同比下降2.71%，降幅明显收窄，2026年一季度实现99.94亿元，同比增速扭负为正，同比增长20.22%，增速高于营收增速。扣非后归母净利润表现更加明显，2025年环保行业扣非后归母净利润同比增长9.67%，2026年一季度同比增长29.24%，行业盈利结构优化。图表：环保行业归母净利润及同比增速图表：环保行业扣非后归母净利润及同比增速单位：亿元归母净利润同比增速（右轴）单位：亿元扣非归母净利润同比增速（右轴）3002502001501005025%20%15%10%5%25040%30%20%10%0%200150100500%-5%-10%-15%-20%-25%-10%-20%0020222023202420252026Q120222023202420252026Q15资料：wind，方正证券研究所1.3

行业概况：股东回报表现稳定➢

分红比例保持在40%以上。从环保行业分红率来看，2025年共有88家环保上市公司公布分红情况，平均分红比例为43.78%，近四年以来均处于40%以上的高位。从股息率来看，2025年环保上市公司平均股息率为1.87%，近四年来表现稳定，均高于1.7%，环保行业整体呈现现金回报稳定、分红比例较高的特征。图表：行业平均分红率走势图表：行业平均股息率走势行业平均分红率行业平均股息率48%46%44%42%40%38%36%2.0%1.8%1.6%1.4%202220232024202520222023202420256资料：wind，方正证券研究所1.4

行业概况：现金流持续改善，资本开支进入下行阶段➢

行业经营性现金流增长提速，资本性支出持续下降。从现金流情况来看，2025年环保行业经营性现金流净额为684.49亿元，同比增长26.61%，其中115家上市公司都实现正的经营性现金流净额，占总上市公司数量84%，2026年一季度经营性现金流净额为29.40亿元，同比增长59.81%，增速进一步提高。从资本性支出来看，2025年环保行业资本性支出536.54亿元，同比下降8.78%，2026年一季度136.28亿元，同比下降4.54%，现金流由弱转强，资本开支逐步下降，意味着成熟运营项目已经走出重资本投入期，逐步进入股东回报阶段。图表：经营性现金流净额及同比增速情况图表：资本性支出及同比增速情况单位：亿元经营性现金流净额同比增速（右轴）单位：亿元资本性支出同比增速（右轴）80070%60%50%40%30%20%10%0%7000%7006005004003002001000-2%6005004003002001000-4%-6%-8%-10%-12%-14%-16%-18%20222023202420252026Q120222023202420252026Q17资料：wind，方正证券研究所1.5

行业概况：应收账款增速放缓➢

应收账款规模有所控制，化债效果显现。从2024年起实施化债组合券以来，环保行业回款状况有所改善，应收账款增速有所下滑，2025年末，环保行业应收账款合计2060.43亿元，同比增长8.60%，2026年一季度末，环保行业应收账款合计2106.85亿元，同比增长9.52%，环比2025年末增长2.25%，增速较往年放缓明显。图表：应收账款情况及同比增速单位：亿元应收账款同比增速（右轴）250020%18%16%14%12%10%8%20001500100050006%4%2%0%20222023202420252026Q18资料：wind，方正证券研究所1.6

行业概况：行业股价表现稳健➢

环保行业的走势节奏大体可以概括为“年初承压、二季度修复、下半年震荡抬升”。2025年年初阶段，环保仍延续前期低估值、弱预期特征，2025年5月-8月，环保板块修复明显，阶段性跑赢大盘，2025年全年，申万环保指数年内上涨16.89%，跑输沪深300指数0.77pct。进入2026年，环保板块的相对收益进一步增强，与2025年初相比，截至2026年5月11日，申万环保指数上涨35.80%，跑赢沪深300指数9.95pct。➢

从行业比较看，2025年市场更强的方向集中在周期、科技，有色金属和通信涨幅居前，环保涨跌幅位于行业中游，在31个申万行业中，环保行业涨跌幅排名第16。图表：申万环保指数涨跌幅走势图表：申万行业指数2025年年内涨跌幅食品饮料煤炭申万环保指数沪深300上证综指深证成指美容护理公用事业交通运输房地产建筑装饰银行商贸零售家用电器社会服务非银金融石油石化医药生物纺织服饰环保农林牧渔计算机轻工制造建筑材料汽车钢铁传媒基础化工60%50%40%30%20%10%0%机械设备电力设备综合电子通信有色金属-10%-20%-20%0%20%40%60%80%100%9资料：wind，方正证券研究所1.7

行业概况：细分板块表现分化➢

环保设备表现突出，大气治理修复明显。从细分板块来看，2025年年内环保设备、固废治理、综合环境治理板块表现较好，分别上涨25.14%、20.41%、20.23%，大气治理、水务及水治理分别上涨4.02%、9.99%，进入2026年以后，大气治理板块修复明显，截至2026年5月11日，相较于2025年初，大气治理板块上涨41.63%，环保设备仍保持较大涨幅，上涨70.17%。图表：环保细分板块涨跌幅走势大气治理水务及水治理固废治理综合环境治理环保设备80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%10资料：wind，方正证券研究所目录

/CONTENTS行业业绩概况细分板块业绩分析2026年投资主线投资建议0102030405风险提示2.1.1

固废治理：整体运营稳健，26年Q1利润拐点清晰➢

固废治理运营稳健增长。2025年全年，固废处治理板块实现营业收入1596.64亿元，同比增长5.53%，2026年一季度，实现营业收入428.47亿元，同比增速提升至19.26%；2025年归母净利润126.01亿元，同比下降3.57%,2026年一季度归母净利润52.30亿元，同比增速由负转正，增长32.04%。固废治理板块营业收入延续了稳定增长，2026年一季度的利润增速高于营收增速，反映板块利润结构优化，增长逐步由建设驱动转向运营驱动。图表：固废治理营业收入情况及同比增速图表：固废治理归母净利润情况及同比增速单位：亿元营业收入同比增速（右轴）单位：亿元归母净利润同比增速（右轴）1800160014001200100080025%20%15%10%5%14040%30%20%10%0%1201008060402006000%-10%-20%-30%400-5%-10%200020222023202420252026Q120222023202420252026Q112资料：wind，方正证券研究所2.1.2

固废治理：经营质量持续向好➢

经营性现金流净额持续增长。经营性现金流方面，2025年固废治理板块经营性现金流净额实现307.49亿元，同比增长23.38%，2026年一季度实现49.94亿元，同比增长15.73%，现金流持续增长，表现较好。➢

应收账款增速放缓。应收账款方面，截至2025年末，固废治理板块应收账款638.54亿元，同比增长11.21%，截至2026年一季度末，应收账款655.72亿元，同比增长11.70%，较2025年末增长2.69%，得益于回款情况转好，应收账款规模增长速度得到控制。图表：经营性现金流净额情况及同比增速图表：应收账款情况及同比增速单位：亿元经营性现金流净额同比增速（右轴）单位：亿元应收账款同比增速（右轴）35025%20%15%10%5%70040%35%30%25%20%15%10%5%30025020015010050600500400300200100000%0%20222023202420252026Q120222023202420252026Q113资料：wind，方正证券研究所2.1.3

固废治理：供热业务提升垃圾焚烧经营效率➢

垃圾焚烧是当前环保行业最清晰的重估主线之一，行业驱动力已从新增产能投运转向供热放量、运营提效、成本优化与资源化收入提升。供热业务对行业的重要性体现在两方面：一是利润率更高，二是回款质量更好。单吨垃圾供热相较单纯发电，利润增量约75元，与发电业务部分依赖国补不同，供热主要面向工业客户，结算更市场化、现金流效率更高，因此具备“增厚利润+改善现金流”的双重意义。➢

从主要垃圾焚烧的公司来看，近3年，各家公司都持续拓展垃圾焚烧供热项目，提升供热量，从而提升经营效率，例如中科环保，2025年对外供热185.96万吨，供热比40.63%，毛利率也提升至40.20%。图表：部分垃圾焚烧公司对外供热量情况图表：部分垃圾焚烧公司毛利率情况单位：万吨2502023

2024

2025中科环保瀚蓝环境旺能环境45%40%35%30%25%20%200150100500中科环保瀚蓝环境旺能环境20232024202514资料：wind，公司公告，方正证券研究所2.1.4

固废治理：金属资源化表现亮眼➢

金属资源化是固废治理中表现亮眼的成长方向。这一细分方向同时具备政策催化、商品价格上涨、产能释放、技术升级和市场化定价等多重驱动。政策层面，2025年1月出台的加力扩围“两新”政策提出，继续安排超长期特别国债支持高水平回收循环利用项目建设，支持中国资源循环集团建设全国性资源回收平台，推动“两网融合”，并通过专项资金支持废弃电器电子产品回收处理。循环经济政策支持力度加强。➢

盈利端受益于金属价格提升。2025年，金属价格上涨明显，例如，铜价年内上涨35%、镍价上涨9%、铝价上涨13%，金属资源化企业直接受益于金属价格上涨，盈利提升。图表：部分金属价格走势单位：万元/吨单位：万元/吨1615141312111092.82.62.42.22.01.81.61.41.21.0铜镍铝（右轴）87615资料：wind，方正证券研究所2.1.4

固废治理：金属资源化表现亮眼➢

从公司表现上来看，代表性企业高能环境、飞南资源、浙富控股2025年业绩均表现亮眼，高能环境2025年营业收入同比微增，但归母净利润同比增长73.94%，毛利率提升4.53个百分点至18.96%；飞南资源归母净利润实现2.87亿元，同比大幅增长123.74%；浙富控股归母净利润11.18亿元，同比增速扭负为正，同比增长15.06%。图表：部分金属资源化公司归母净利润同比增速图表：部分金属资源化公司毛利率情况高能环境飞南资源浙富控股高能环境飞南资源浙富控股150%100%50%25%20%15%10%5%0%2022202320242025-50%-100%0%202220232024202516资料：wind，方正证券研究所2.1.5

固废治理：重点公司盘点➢

瀚蓝环境：2025年6月，公司完成对粤丰环保的重大并购，垃圾焚烧发电总规模达到97,590吨/日（含参股），位居A股上市公司首位，公司已于2026年4月公告，拟通过发行股份及支付现金方式收购剩余少数股权，以实现对粤丰环保的100%控股。若交易顺利完成，将消除少数股东损益对业绩的稀释，进一步提升公司整体盈利能力。同时，公司积极探索“绿电直供”市场机遇，已与合作伙伴签署算力中心相关战略合作协议，推动AIDC项目落地，有望进一步提升垃圾焚烧发电项目的盈利潜力。➢

绿色动力：公司持续推进垃圾焚烧发电项目多元化经营，积极拓展供热供汽、污泥处置等非电业务，有效提升了项目综合收益水平。2025年内新增蓟州公司、肇庆公司实现对外稳定供汽，常州公司移动供热增量明显。污泥协同处置业务开拓力度加大，对常州公司、武汉公司、海宁扩建公司和章丘公司开展污泥协同处置工艺技改，污泥处置量增长显著。此外，公司成功将蚌埠公司提纯后的沼气接入第三方燃气系统，进一步拓宽了收益。➢

伟明环保：公司新能源材料业务布局成效显著，印尼嘉曼年产4万吨高冰镍项目一期2万吨产线产能稳步提升，2025年内实现营收5.29亿元。温州伟明盛青锂电池新材料项目进展顺利，电解镍业务一期2.5万吨产线已实现稳定生产，二期2.5万吨产线进入调试阶段；三元前驱体一期2.5万吨产线已产出合格吨级试验料。公司与宁德时代旗下广东邦普签订前驱体合作框架协议，合作产量为每年2.4万吨至4.8万吨，合作期三年，为未来产能消化提供有力保障。此外，公司成功入选印尼废物转化能源项目选定供应商名单，出海战略取得突破。➢

中科环保：公司全力打造浙江、河北、四川、广西四大绿能中心，巩固行业龙头地位。公司自主研发的智能燃烧控制系统（AICC）在慈溪项目投运后，预计每年可贡献毛利约300-400万元，技术创新有效驱动运营效率和盈利能力提升。此外，公司2025年完成交割的晋州项目，竞得贵港项目（1,500t/d）和平南项目（1,200t/d）100%股权，玉溪项目投产当月即实现盈利，衡阳项目已全面启设，藤县项目加速推进前期筹备。17资料：公司公告，方正证券研究所2.1.6

固废治理：业绩总览图表：固废治理板块上市公司2025年及2026年一季度业绩情况（单位：亿元）2025年2026年一季度同比增速-2.39%49.38%50.91%0.76%代码公司营业收入14.47148.40147.3259.8711.3615.5527.4832.448.6317.9716.7018.73139.37232.1465.6362.5835.3455.5942.8752.8377.2262.3636.113.94同比增速-0.17%18.07%1.61%归母净利润0.302.87同比增速132.39%123.74%73.94%43.89%38.76%36.30%33.62%28.58%27.31%23.11%20.33%19.04%18.58%15.06%8.29%营业收入4.2445.4549.9214.332.704.007.408.362.14归母净利润0.444.056.033.210.021.122.202.010.320.930.420.865.796.023.141.572.074.302.371.111.644.390.35-0.200.12-0.07-1.500.110.11-0.180.140.01-0.580.24-0.26同比增速54.74%7919.37%168.40%13.80%130.25%76.09%27.09%0.25%196.03%21.44%9.23%10.71%37.83%122.40%15.10%0.07%000803.SZ301500.SZ603588.SH300140.SZ300779.SZ300867.SZ301109.SZ002034.SZ301265.SZ301305.SZ001230.SZ301175.SZ600323.SH002266.SZ000885.SZ601200.SH601330.SH601827.SH601033.SH000035.SZ300815.SZ603568.SH002973.SZ300614.SZ002210.SZ920370.BJ002672.SZ688178.SH688370.SH301049.SZ301068.SZ688679.SH000546.SZ300854.SZ600217.SH山高环能飞南资源高能环境节能环境惠城环保圣元环保军信股份旺能环境华新科技朗坤科技劲旅环境中科环保瀚蓝环境浙富控股城发环境上海环境绿色动力三峰环境永兴股份中国天楹玉禾田8.388.710.582.487.177.210.602.651.693.8219.7311.1812.366.031.15%-1.17%-1.66%13.05%2.23%34.54%0.35%8.53%12.62%17.25%11.01%-0.72%-0.58%3.97%-7.21%13.88%-6.77%7.21%-13.04%-7.75%-12.85%11.13%-15.98%-0.85%-19.44%-11.59%-32.81%-2.67%-13.45%40.02%-20.96%-22.07%-5.34%8.42%-3.49%-4.36%51.43%21.85%25.40%18.26%40.60%25.22%5.85%-5.50%8.08%-2.16%22.24%-5.20%4.44%-27.57%-9.31%-24.87%21.65%-12.22%-13.40%47.54%-8.26%-35.70%-31.39%-3.45%108.59%-20.80%-36.04%5.024.774.8736.5661.8216.2612.688.9515.2111.0611.6219.6614.568.490.810.670.986.031.331.140.316.07%5.54%5.38%4.87%1.42%6.1811.66%5.02%20.72%5.25%1.83%12.318.612.845.5822.131.84-4.010.15-0.78-12.32-1.160.23-1.41-0.32-0.42-2.52-0.87-5.85-3.01%-18.14%-36.40%-41.94%-45.92%-46.91%-53.14%-55.81%-74.27%-103.60%-123.20%-292.40%-733.94%-762.46%-2701.34%伟明环保侨银股份百川畅银飞马国际新安洁-38.63%-48.47%-73.88%1610.33%16.51%-2.66%316.50%111.99%38.74%65.32%120.78%-459.48%139.73%-1166.07%2.663.9434.575.015.26东江环保万德斯丛麟科技超越科技大地海洋通源环境金圆股份中兰环保中再资环1.9513.7413.8594.295.102.322.5936.351.024.8331.3618资料：wind，方正证券研究所2.2.1

水务及水治理：业绩表现较为稳健➢

水务及水治理板块业绩表现较为稳定。营业收入方面，水务及水治理2025年营业收入1219.76亿元，同比下降0.66%，基本持平，2026年一季度实现272.60亿元，同比增长5.13%；归母净利润方面，水务及水治理2025年归母净利润111.26亿元，同比下降6.44%，2026年一季度实现35.99亿元，同比增长4.32%。整体来看，板块具备较稳定的盈利中枢和较强的抗波动能力。图表：水务及水治理营业收入情况及同比增速图表：水务及水治理归母净利润情况及同比增速单位：亿元营业收入同比增速（右轴）单位：亿元营业收入同比增速（右轴）14006%16010%5%5%140120100801200100080060040020004%3%0%2%-5%-10%-15%-20%1%600%40-1%-2%-3%20020222023202420252026Q120222023202420252026Q119资料：wind，方正证券研究所2.2.2

水务及水治理：分红比例提升，资本支出持续下降➢

资本性开支下降正逐步转换为分红能力。水务及水治理板块2025年资本性开支为262.25亿元，同比下降6.64%，2026年一季度为69.99亿元，同比下降13.53%，资本性开支规模持续收缩。从分红比例来看，2025年水务及水治理板块70%的上市公司公布分红方案，平均分红比例提升至48.59%，随着资本支出持续下行，预计将进一步支撑分红上行。图表：水务及水处理平均分红比例图表：水务及水处理资本性支出情况分红比例单位：亿元资本性支出同比增速（右轴）35010%5%60%50%40%30%20%10%0%300250200150100500%-5%-10%-15%0202220232024202520222023202420252026Q120资料：wind，方正证券研究所2.2.3

水务及水治理：水价改革持续推进➢

水务行业边际变量来自于价格机制。党的二十届三中全会要求推进水领域价格改革，优化居民阶梯水价制度，为水价调整提供了政策支持。此外，财政部、税务总局、水利部联合印发的《水资源税改革试点实施办法》自2024年12月1日起全面实施水资源费改税试点，对取用地下水、水资源严重短缺和超载地区取用水从高确定税额，同时对用水效率达到国家用水定额先进值的纳税人减征水资源税，对取用污水处理回用水、再生水等非常规水源免征水资源税，这一政策提升了污水处理回用、再生水的需求。➢

2025年以来，上海、南京、广州等多个城市已启动并实施水价上调程序，水价上涨成为市场普遍共识。随着政策红利持续释放，有望为水务行业创造了更加有利的发展环境，带来价值重估。由于水务需求本身刚性较强，若价格机制得到改善，行业盈利中枢将出现较确定的抬升。图表：部分城市自来水价格调整情况调整前（元/立方米）第一阶梯

第二阶梯1.98

2.97调整后（元/立方米）第一阶梯

第二阶梯2.55

3.82省份地区涨幅（第一阶梯）广州市普宁市南京市恩施市赤壁市江陵市28.79%13.26%12.50%17.00%21.43%9.63%广东省江苏省1.813.042.001.401.873.453.102.723.753.002.102.624.834.202.053.422.341.702.054.094.153.074.323.542.553.085.725.38湖北省上海市18.55%33.87%云南省大理市21资料：方正证券研究所整理2.2.4

水务及水治理：重点公司盘点➢

兴蓉环境：业绩稳健增长，核心驱动力来自于在建项目的持续投产和产能释放。2025年，成都市第一城市污水污泥处理厂三期、成都市洗瓦堰再生水厂、成都市自来水七厂三期等多个重点项目投入运行，推进成都万兴环保发电厂三期、成都市第五再生水厂二期、成都市第八再生水厂二期等重大项目建设，并计划于2026年进入商业运行。此外，2025年公司购建固定资产、无形资产等投资活动现金流出同比减少28.51%，资本开支拐点趋势明显，未来分红水平值得期待。➢

洪城环境：2025年，公司积极推进“厂网一体”模式，乐平、崇仁及南昌县等项目已进入竣工验收阶段，同时开始探索通过延长特许经营权等方式化解应收账款风险，全年新增50个直饮水项目，建立了完善的小区直饮水项目标准化开拓流程。➢

中山公用：公司“1+3”业务格局持续深化，环境与能源板块通过内生外延实现规模与效益双提升。2025年完成中山市小榄镇供水业务整合及拓展多个排水厂网一体化项目，整合后，公司设计供水能力提升至315万吨/日；污水处理方面，中山本地项目处理能力达126万吨/日，运维排水管网超5220公里。公司完成中山市中心组团垃圾焚烧发电项目收购，垃圾总处理能力提升至6120吨/日，区域龙头地位巩固。➢

德林海：公司2025年经营业绩实现反转，营业收入同比增长28.05%，归母净利润及扣非归母净利润均实现扭亏为盈。公司作为蓝藻治理龙头企业，核心技术装备业务稳步发展。公司自主研发的“深潜式高压控藻成套装备”已在太湖、巢湖等重点湖泊累计投建运用50套。公司创新性地以“污染底泥常态化精准治理技术”为基础，开辟“湖泥—蚯蚓生物转化—高值有机肥/生态农产品”的循环经济新路径，在云南江川的示范基地已成功验证该模式。22资料：公司公告，方正证券研究所2.2.5

水务及水治理：业绩总览图表：水务及水治理板块上市公司2025年及2026年一季度业绩情况（单位：亿元）2025年2026年一季度2025年2026年一季度代码公司归母净利润代码公司归母净利润营业收入

同比增速

归母净利润

同比增速

营业收入

同比增速同比增速营业收入

同比增速

归母净利润

同比增速

营业收入

同比增速同比增速300899.SZ688565.SH688069.SH002778.SZ688335.SH603200.SH301372.SZ000685.SZ600769.SH300437.SZ300961.SZ300266.SZ688101.SH300422.SZ300692.SZ003039.SZ603817.SH300172.SZ603903.SH605081.SH601368.SH300664.SZ600874.SH600168.SH300929.SZ000544.SZ*ST凯鑫力源科技德林海2.082.85155.11%-23.89%28.05%-60.63%83.47%-1.41%44.43%-18.78%7.70%0.270.090.990.740.110.90-0.3818.790.19-0.41-1.78-2.273.78-7.010.683.042.120.82-1.06-3.040.951.708.620.93-0.4010.751754.42%252.06%214.57%143.30%121.43%109.44%71.24%56.77%48.48%30.77%27.96%24.86%20.15%18.99%15.26%13.40%10.61%10.16%9.49%0.120.430.480.330.141.120.7010.060.182.620.691.734.905.822.205.362.931.821.390.135.463.3711.498.920.8211.73-84.17%-14.79%4.08%-0.110.01-160.63%-80.65%-51.75%-110.56%300070.SZ600796.SH601158.SH301148.SZ000598.SZ600283.SH600461.SH300388.SZ601199.SH002573.SZ301203.SZ603797.SH688057.SH603291.SH301127.SZ300774.SZ603759.SH688466.SH000605.SZ600008.SH300425.SZ688096.SH301519.SZ300334.SZ600187.SH碧水源钱江生化重庆水务嘉戎技术兴蓉环境钱江水利洪城环境节能国祯江南水务清新环境国泰环保联泰环保金达莱77.8416.9475.245.08-8.95%-4.22%5.82%0.611.668.090.5120.052.1611.933.563.70-4.211.141.290.941.012.200.841.770.380.0917.720.12-0.69-0.27-0.33-2.154.09%3.98%13.003.1916.890.9520.875.1916.948.063.0216.801.182.610.682.154.211.0915.140.836.6041.942.880.661.390.900.50-18.29%-15.68%0.55%0.600.372.690.025.270.383.160.900.860.220.190.480.130.150.45-0.300.040.020.194.300.00-0.05-0.150.020.180.75%19.89%10.63%-85.10%3.86%5.74-0.07-0.063.45%中晟高科复洁科技上海洗霸科净源1.9412.32%-66.49%8.67%-8.57%0.21%1.98%-3.76%3.15%3.43-0.16

-1379.80%90.6825.5474.8636.7214.5891.123.000.45%5.030.020.065.830.05-0.01-0.26-0.320.980.460.180.650.680.270.17-0.110.250.732.760.41-0.033.48-81.08%-48.94%91.50%4.70%10.01%-9.00%-4.30%-4.87%4.33%0.39%5.64%-29.78%-4.70%32.69%-9.37%121.35%-30.06%-10.50%-72.55%18.79%-10.98%-283.59%-92.25%-79.91%3.16%2.768.07%0.27%-11.86%14.95%2.77%中山公用祥龙电业清水源46.120.822.95%-2.89%-8.05%-12.34%-13.68%-28.31%-31.20%-32.40%-34.10%-36.90%-42.00%-43.43%-47.01%-49.78%-85.92%-178.29%-297.80%-399.09%-593.14%0.17%8.69-20.43%0.51%27.92%-10.94%4.24%80.02%-358.78%-23.16%29.22%543.27%-13.35%24.11%49.20%-8.15%459.36%-96.69%1064.83%-45.80%8.49%-11.79%35.04%1.23%深水海纳兴源环境三达膜3.74-4.87%-1.78%-21.74%-3.29%-13.93%-2.75%111.94%-15.18%6.39%9.07-13.74%9.58%10.213.2015.2420.099.5585.91%123.78%12.79%7.66%-19.38%-15.00%35.33%-38.55%366.88%-35.91%19.76%-1.13%-0.28%-12.92%6.14%博世科26.26%-0.29%21.18%13.24%-14.44%-3.11%1.38%联合水务武汉天源倍杰特11.0317.0910.1232.195.23中赋科技顺控发展海峡环保中电环保中持股份*ST太和绿城水务鹏鹞环保创业环保武汉控股华骐环保中原环保22.2813.777.165.11%海天股份金科环境渤海股份环保4.35%10.251.05-9.93%-57.76%0.88%18.74188.8615.884.739.11%-5.81%3.34%7.67%25.0316.5947.6040.613.551.02%8.29%中建环能京源环保舜禹股份津膜科技*ST国中105.25%-338.42%8.96%-13.15%-1.40%7.60%7.21%24.70%4.22%-0.57%-11.30%-1.48%24.37%6.83%5.31%-12.67%9.58%32.15%-287.13%-3.22%5.7927.13%1.77%4.76%2.4281.24%-2.82%30.75%1811.68%55.404.16%1.74%2.2323资料：wind，方正证券研究所2.3.1

环保设备：营业收入实现正增长，归母净利润边际改善➢

环保设备板块呈现边际修复。营业收入方面，环保设备板块2025年实现679.13亿元，同比增长9.31%，2026年一季度实现154.17亿元，同比增长11.20%；归母净利润方面，环保设备板块2025年实现16.26亿元，同比增长0.44%，2026年一季度实现8.13，同比下降4.63%。

结合设备更新政策推进，板块后续存在订单改善基础。图表：环保设备板块营业收入情况及同比增速图表：环保设备板块归母净利润情况及同比增速单位：亿元营业收入同比增速（右轴）单位：亿元归母净利润同比增速（右轴）80012%10%8%3510%7006005004003002001000302520151050%-10%-20%-30%-40%-50%-60%6%4%2%0%-2%-4%-6%020222023202420252026Q120222023202420252026Q124资料：wind，方正证券研究所2.3.2

环保设备：应收账款规模收缩➢

回款改善，应收账款压力正在出清。应收账款方面，2025年末，环保设备板块应收账款251.18亿元，同比下降4.32%，2026年一季度，应收账款进一步同比下降3.80%，在营业收入增长的同时，应收账款规模缩小。信用减值损失方面，2025年信用减损失13.42亿元，同比增长20.20%，2026年一季度信用减值损失0.20亿元，信用减值损失的影响预计也将逐步减小。图表：环保设备板块应收账款情况及同比增速图表：环保设备板块信用减值损失情况及同比增速单位：亿元应收账款同比增速（右轴）单位：亿元信用减值损失同比增速（右轴）27020%15%10%5%1650%0%1412108260250240230220210200-50%-100%-150%-200%-250%-300%-350%-400%-450%60%4-5%-10%2020222023202420252026Q120222023202420252026Q125资料：wind，方正证券研究所2.3.3

环保设备：重点公司盘点➢

龙净环保：2025年公司业绩稳健增长，核心驱动力源于“环保+新能源”双轮驱动战略的成功推进，特别是新能源业务板块实现快速增长，已成为公司新的业绩增长引擎。巴彦淖尔紫金70MW风电、刚果（金）穆索诺伊、圭亚那二期等一批项目建成投运，国内外已投运绿电总装机容量约1.2GW。2025年储能电芯累计交付约8GWh，新建的第三条生产线于2026年2月投产，届时电芯总产能将提升至每年13GWh，订单已排产至2026年底。➢

盈峰环境：截至2025年底，公司在运营项目达257个，年化合同额71.58亿元，合同总额593.82亿元，待执行合同总额354.40亿元，为未来收入奠定坚实基础。公司环保装备销售额连续25年位居国内行业第一。纯电动环卫车销量达5,245辆，同比大增94.9%，市场份额达35.0%，连续四年保持行业第一。智能无人装备稳步推进，发布智慧清洁机器人集群“蜂群”系统，发布后六个月累计销量突破百台，已在全国25个省份、超30个城市实现规模化应用。泰国、意大利生产基地已相继投产，为海外市场拓展提供支撑。➢

宇通重工：2025年，公司成功中标多个标杆性新能源环卫装备采购项目，目前，公司产品已销往全国174个城市，完成了全系新能源产品三电系统的迭代升级，推出“龙耀”系列新品矩阵，预计将进一步巩固公司在新能源环卫赛道中的市场地位。公司矿用装备目前已在全国29个省份，超过300个矿区批量运营或试运营，同时不断推进海外市场，目前已在泰国、印尼、阿联酋、智利、几内亚、蒙古等多个国家和地区达成项目落地。无人矿卡渗透快速，在邹城凫山矿、首钢水厂铁矿、圣雄黑山煤矿等众多项目中，公司在运营的无人驾驶矿卡超过400台。26资料：公司公告，方正证券研究所2.3.4

环保设备：业绩总览图表：环保设备板块上市公司2025年及2026年一季度业绩情况（单位：亿元）2025年2026年一季度代码公司营业收入同比增速归母净利润同比增速营业收入同比增速归母净利润同比增速002645.SZ300137.SZ688309.SH688501.SH603126.SH300210.SZ300786.SZ300631.SZ600817.SH000890.SZ001336.SZ600388.SH600526.SH000551.SZ000967.SZ300800.SZ920145.BJ603282.SH002658.SZ301288.SZ688376.SH301030.SZ301081.SZ603324.SH688671.SH000820.SZ300105.SZ300203.SZ华宏科技先河环保恒誉环保青达环保中材节能森远股份国林科技久吾高科宇通重工法尔胜78.359.232.9540.51%-3.05%90.67%52.90%60.37%44.33%13.26%18.77%-8.20%-0.70%11.00%18.49%12.31%0.69%2.040.13157.46%108.51%91.91%88.16%80.37%63.45%61.11%38.97%36.25%36.12%36.03%33.95%19.89%17.69%7.07%25.121.511.723.7010.350.221.341.266.510.670.4923.746.2312.1839.221.720.070.862.230.214.580.502.571.190.470.301.094.1074.93%-19.91%180.55%-40.13%89.57%-79.46%16.80%46.29%-7.95%-1.82%103.60%20.77%-3.20%3.26%2.160.010.430.280.11-0.120.050.160.45-0.090.112.440.521.242.140.15-0.03-0.030.14-0.110.32-1.170.03-0.26-0.17-0.010.12-0.73595.21%-88.70%414.07%-58.87%227.78%-241.32%179.05%-10.39%-13.45%-1123.53%171.71%31.89%0.331.7520.0937.273.270.14-0.18-0.190.745.586.3334.873.104.463.09-0.680.39楚环科技龙净环保菲达环保创元科技盈峰环境力合科技恒合股份亚光股份雪迪龙118.7248.9642.21138.448.4111.122.992.9526.33%56.29%5.53%8.71%5.500.4323.23%12.47%-25.47%-51.90%-12.14%124.10%44.52%-93.19%28.91%-63.09%-10.20%121.29%-34.78%-25.00%18.61%28.07%6.94%0.568.73-20.63%8.87%-0.100.961.51-4.77%-6.00%-10.44%-22.23%-36.93%-58.83%-58.84%-114.27%-121.62%-130.04%-154.64%-212.46%-14.54%-112.29%41.54%13.981.78-1.59%143.61%11.97%-69.81%14.28%-22.42%-0.97%537.52%-24.83%-17.07%清研环境美埃科技*ST仕净-0.221.21-794.78%-24.40%-322.10%-75.82%-226.65%-67.72%41.76%19.296.168.97-13.460.17严牌股份盛剑科技碧兴物联*ST节能11.263.263.31-0.17-0.85-0.64-0.36-2.33龙源技术聚光科技9.6029.97-70.56%-254.06%27资料：wind，方正证券研究所2.4.1

大气及综合环境治理：业绩有所承压➢

营业收入改善，净利润有所承压。营业收入方面，大气及综合环境治理板块2025年营业收入377.50亿元，同比增长21.68%，2026年一季度实现74.60亿元，同比增长19.91%；归母净利润2025年实现-27.70亿元，半数公司亏损，2026年一季度实现3.53亿元，主要原因一是钢铁、水泥等非电行业需求偏弱，导致订单释放不足；二是部分公司计提信用减值和资产减值规模较大。图表：大气及综合环境治理板块营业收入情况及同比增速图表：大气及综合环境治理板块归母净利润情况及同比增速单位：亿元500营业收入同比增速（右轴）单位：亿元归母净利润同比增速（右轴）30%20%10%0%1510800%600%400%200%0%4505400035020222023202420252026Q1(5)(10)(15)(20)(25)(30)(35)(40)300250200-10%-20%-30%150-200%-400%-600%10050020222023202420252026Q128资料：wind，方正证券研究所2.4.2

大气及综合环境治理：重点公司盘点➢

赛恩斯：公司2025年主业经营稳健，业绩增长的核心驱动力源于“环保+新材料”双主业战略的成功推进，特别是新材料业务板块实现快速增长，已成为公司新的业绩增长引擎。子公司福建龙立完成技改扩产，产品市场占有率稳步提升，年产10万吨高效浮选药剂、年产6万吨高纯硫化钠等在建项目稳步推进，为未来持续增长蓄势。公司成功攻克关键核心技术，实现了高纯铼酸铵的规模化量产。铼是航空航天等高端制造领域的关键战略金属，公司通过与吉林紫金合作的2吨/年铼酸铵产线已顺利投产，并进一步通过采购西藏巨龙铜业的钼精矿探索新业务模式，为公司打开了全新的成长空间。➢

南大环境：公司深入探索新能源技术与环保基础设施的深度融合，聚焦“光储智柔”技术在污水处理领域的应用，并拓展钙钛矿光伏技术在环保基础设施和绿色建筑的应用。同时，公司持续推进“智能化、低能耗、高效”低温蒸发结晶装备的研发与产业化推广。2025年公司通过收购扬州绿之源和宿迁星锐能两家新能源公司100%股权，进一步深化在该领域的布局。➢

中创环保：2025年公司整体营业收入有所下滑，主要系过滤材料、环保工程等传统业务板块承压所致，但归母净利润与扣非归母净利润亏损额均有不同程度的收窄。公司有色金属材料（危固废资源化产品）业务成为增长引擎。公司大力发展危废资源综合回收利用，围绕废催化剂等领域开展业务，紧密契合国家循环经济及绿色发展政策导向。29资料：公司公告，方正证券研究所2.4.3

大气及综合环境治理：业绩总览图表：环保设备板块上市公司2025年及2026年一季度业绩情况（单位：亿元）2025年2026年一季度代码公司营业收入同比增速归母净利润同比增速营业收入同比增速归母净利润同比增速301259.SZ003027.SZ300190.SZ300385.SZ300152.SZ688701.SH002887.SZ300187.SZ920802.BJ603686.SH605069.SH300056.SZ000826.SZ300864.SZ600292.SH688480.SH603315.SH600133.SH300958.SZ000711.SZ920263.BJ603177.SH000068.SZ艾布鲁同兴科技维尔利2.707.2446.28%-0.09%-19.89%-28.69%29.56%-47.81%18.11%6.36%0.300.74197.60%89.52%52.52%50.02%27.77%26.43%21.54%14.34%9.54%0.431.013.290.520.620.220.902.080.4513.150.670.669.752.0924.752.322.493.870.871.370.602.000.48-24.12%-44.49%-5.70%-57.05%9.89%0.100.1013.39%-23.84%111.51%20.95%16.404.28-3.50-2.32-0.34-0.601.210.06ST雪浪-0.37-0.03-0.100.40*ST动力卓锦股份绿茵生态永清环保保丽洁2.4638.46%1.2712.52%2.44%-922.26%50.75%4.748.091.1220.08%15.67%12.98%-5.30%-4.64%-12.54%4.86%0.4462.22%2.003.53%0.250.0517.04%福龙马49.263.60-2.25%1.04%1.556.69%0.652.84%正和生态中创环保*ST启环南大环境电投水电赛恩斯-1.57-1.07-30.261.516.33%-0.13-0.13-1.810.46-130.71%-16.33%-36.58%2.79%3.85-17.44%-11.28%-3.97%-15.90%32.70%3.17%1.65%46.538.011.02%-9.61%-34.07%-41.28%-45.57%-47.70%-52.39%-92.07%-107.55%-233.08%-713.52%121.5212.3012.7637.506.025.32-18.55%36.01%6.22%3.93168.00%81.26%1.060.32福鞍股份东湖高新建工修复ST京蓝0.480.20-24.05%35.53%11.37%-28.59%25.76%-6.49%16.95%-24.69%2.76-13.21%-61.67%8.61%-0.02-0.210.09-0.84-2.11-0.04-0.30-1.05-178.31%171.81%-217.47%-205.61%-4.59%4.75中航泰达德创环保华控赛格3.15-23.78%-9.00%-64.41%-0.18-0.12-0.1810.748.3230资料：wind，方正证券研究所目录

/CONTENTS行业业绩概况细分板块业绩分析2026年投资主线投资建议0102030405风险提示3.1

政策环境：“十五五”开局与双碳深化，行业主线从末端治理转向减污降碳协同➢

2026年是“十五五”开局之年，政策对环保行业的定位已经明显从传统污染治理转向减污、降碳、扩绿、增长协同推进。在2026年政府工作报告中明确提出“单位国内生产总值能耗降低3%左右,生态环境质量持续改善”的目标，较2024年的目标“单位国内生产总值能耗降低2.5%左右，生态环境质量持续改善”有所提升。同时提出协同推进降碳减污扩绿增长,加快经济社会发展全面绿色转型。进一步深化生态文明体制改革,统筹产业结构调整、污染治理、生态保护、应对气候变化,推进生态优先、节约集约、绿色低碳发展。预计全面绿色转型将进一步深化，后续将有更多配套政策出台。图表：历年政府工作报告环境保护部分对比20252024202320222021协同推进降碳减污扩绿增长,加快经济社会发展全面绿色

加强生态文明建设，推进绿色低碳发展。深入践转型。进一步深化生态文明体制改革,统筹产业结构调整、行绿水青山就是金山银山的理念，协同推进降碳、污染治理、生态保护、应对气候变化,推进生态优先、节

减污、扩绿、增长，建设人与自然和谐共生的美加强污染防治和生态建设，持续改善环境质量。深入实施可持续发展战略，巩固蓝天、碧水、净土保卫战成果，促进生产生活方式绿色转型持续改善生态环境，推动绿色低碳发展。加强污染治理和生态保护修复，处理好发展和减排关系，促进人与自然和谐共生整体战略推动发展方式绿色转型约集约、绿色低碳发展丽中国深入推进环境污染防治；持续打好蓝天、碧水、净土保卫战战略持续深入推进蓝天、碧水、净土保卫战-深入打好污染防治攻坚战-强化大气污染综合治理和联防联控，加强大气污染-深入实施空气质量持续改善行动计划-强化大气多污染物协同控制和区域协同治理

细颗粒物和臭氧协同控制，北方地区清洁取暖率达到

70%整治入河入海排污口和城市黑臭水体，提水体污染土壤污染其他--统筹水资源、水环境、水生态治理加强土壤污染源头防控---加大重要河湖、海湾污染整治力度持续推进土壤污染防治高城镇生活污水收集和园区工业废水处置能力；继续严禁洋垃圾入境严格土壤污染源头防控，加强农业面源污染治理加强污染防治和生态建设有序推进城镇生活垃圾分类处置。推动快递包装绿色转型。加强危险废物医疗废物收集处理制定固体废物综合治理行动计划,加强新污染物协同治加强固体废物和新污染物治理，推行垃圾分类和减量化、资源化强化固体废物、新污染物、塑料污染治理理和环境风险管控深入实施生态环境分区管控,统筹推进山水林田湖草沙一

加强重要江河湖库生态保护治理；坚持山水林田加强生态环境分区管控，科学开展国土绿化，提升生态系统碳汇能力；科学推进荒漠化、体化保护和系统治理,全面推进以国家公园为主体的自然

湖草沙一体化保护和系统治理，加强生态环境分

加强城乡环境基础设施建设,持续实

统筹山水林田湖草沙系统治理；提升生态系

石漠化、水土流失综合治理，持续开展大保护地体系建设,推动

“三北”工程标志性战役取得重

区管控。组织打好“三北”工程三大标志性战役，施重要生态系统保护和修复重大工程统碳汇能力；推进以国家公园为主体的自然

规模国土绿化行动，保护海洋生态环境，生态环境治理要成果推进以国家公园为主体的自然保护地建设保护地体系建设推进生态系统保护和修复落实长江十年禁渔，实施生物多样性保护重大工程持续推进长江十年禁渔。实施生物多样性保护重生物多样性保护

实施生物多样性保护重大工程,坚定推进长江十年禁渔--保护生物多样性大工程完善生态产品价值实现机制，健全生态保护补偿制度生态机制建设

健全生态保护补偿和生态产品价值实现机制-研究制定生态保护补偿条例32资料：政府工作报告，方正证券研究所3.1

政策环境：“十五五”开局与双碳深化，行业主线从末端治理转向减污降碳协同图表：历年政府工作报告环境保护部分对比（续表）2025单位国内生产总值能耗降低3%左右,生态环境质量持续改善202420232022-2021-单位国内生产总值能耗和主要污染物排放量继续下降节能降耗目标节能降耗措施单位国内生产总值能耗降低2.5%左右推进绿色低碳技术研发和推广应用，建设绿色制造和服务体

扩大环境保护、节能节水等企业所得税推进资源节约集约利用，推动重

系，推进钢铁、有色、石化、化工、建材等行业节能降碳，优惠目录范围，促进新型节能环保技术、落实全面节约战略，加快重点领域节能节水改造；促进节能降碳先进技术研发应用，加快形成绿色低碳供应链完善资源总量管理和全面节约制度,加强重点用能用水单位节能节水管理,有力有效管控高耗能项目点领域节能降碳强化交通和建筑节能。坚决遏制高耗能、高排放、低水平项

装备和产品研发应用，培育壮大节能环目盲目发展保产业，推动资源节约高效利用加快发展绿色低碳经济循环经济绿色消费加强废弃物循环利用,大力推广再生材料使用推动废弃物循环利用产业发展发展循环经济完善节能节水、废旧物资循环利用等环保产业支持政策-创新和丰富消费场景,加快数字、绿色、智能等新------型消费发展；健全绿色消费激励机制完善支持绿色低碳发展的政策和标准体系,营造绿

推进产业结构、能源结构、交通运输结构、城产业绿色升级

色低碳产业健康发展生态。深入实施绿色低碳先

乡建设发展绿色转型；推动传统产业高端化、-进技术示范工程,培育绿色建筑等新增长点智能化、绿色化转型大力发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融；完善支持绿色发展的财税、金融、投资、价格政策和相关市场化机制完善科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融标准体系和基础制度实施金融支持绿色低碳发展专项政策，设立碳减排支持工具绿色金融双碳制度--发展绿色金融，加快形成绿色低碳生产生活方式积极稳妥推进碳达峰碳中和；扎实开展“碳达峰十大行动”推动能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变，完善

制定2030年前碳排放达峰行动方案；完加快构建碳排放双控制度体系减污降碳激励约束政策；落实碳达峰行动方案善能源消费双控制度深入推进能源革命，控制化石能源消费，加快建设新型能源体系。加强大型风电光伏基地和外送通道建设，推动分布式能源开发利用，提高电网对清洁能源的接纳、配置和调控能力，发展新型储能，促进绿电使用和国际互认，发挥煤炭、煤电兜底作用推动能源革命，确保能源供应，立足资源禀赋，坚持先立后破、通盘谋划，推进能源低碳转型。加强煤炭清洁高效利用，有序减量替代，推动煤电节能降碳改造、灵活性改造、供热改造。推进大型风光电基地及其配套调节性电源规划建设，加强抽水蓄能电站建设，提升电网对可再生能源发电的消纳能力。支持生物质能发展加快建设“沙戈荒”新能源基地,发展海上风电,统筹就地消纳和外送通道建设.开展煤电低碳化改造试点示范重点控制化石能源消费,推进煤炭清洁高效利用和技术研发,加快建设新型能源体系优化产业结构和能源结构。推动煤炭清洁高效利用，大力发展新能源，在确保安全的前提下积极有序发展核电新能源建设与传统能源改造积极稳妥推进碳达峰碳中和加快建设全国用能权、碳排放权交易市场碳市场建设碳核算建设绿色贸易扩大全国碳排放权交易市场行业覆盖范围扩大全国碳市场行业覆盖范围----------开展碳排放统计核算,建立产品碳足迹管理体系、

提升碳排放统计核算核查能力，建立碳足迹管---碳标识认证制度培育绿色贸易、数字贸易等新增长点；积极应对绿色贸易壁垒理体系拓展中间品贸易、绿色贸易等新增长点扎实开展国家碳达峰第二批试点,建立一批零碳园区、零碳工厂零碳工厂--规划应对气候变化一揽子重大工程,积极参与和引领全球环境与气候治理中国作为地球村的一员，将以实际行动为全球应对气候变化作出应有贡献应对气候风险33资料：政府工作报告，方正证券研究所3.1

政策环境：“十五五”开局与双碳深化，行业主线从末端治理转向减污降碳协同➢

2026年全国碳市场的建设节奏加快。

2025年8月中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》，提出到2027年全国碳排放权交易市场基本覆盖工业领域主要排放行业，到2030年基本建成以配额总量控制为基础、免费和有偿分配相结合的全国碳市场。生态环境部2026年2月发布《关于做好2026年全国碳排放权交易市场有关工作的通知》，要求发电、钢铁、水泥、铝冶炼重点排放单位推进配额预分配、核定与清缴，同时组织石化、化工、建材（平板玻璃）、有色（铜冶炼）、造纸、民航等行业报送2025年度排放数据，全国碳市场二次扩围版图清晰。图表：2026年全国碳市场工作时间安排发布《关于做好全国碳排放权交易市场有关工作的通知》4月10日前，向钢铁、水泥、铝冶炼重点排放单位预分配碳排放配额7月31日前，完成钢铁、水泥、铝冶炼行业重点排放单位温室气体排放报告核查工作10月31日前，公布重点排12月31日前，制定2027年度数据质量控制方案；重点排放单位完成碳排放配额清缴放单位名录3月6月9月11月2月4月7月10月12月3月31日前，重点排放单位报送温室气体排放报告6月30日前，完成发电行业重点排放单位