第6章信贷人员财务分析之指标分析

第6章信贷人员财务分析之指标分析

在经过上一章的会计调整之后，依程序可进入指标分析环节。在进入具体的指标分析之前，我们有必要对第

3章中“基于信贷风险管理的财务报表分析切入点"再进行一次简要的回忆。依据资产负债表的关键是看资产质

量（创造的收益尽可能多），利润表的关键是看盈利质量（收入和利润持续多），现金流量表的关键是看现金流（剩

余现金流足够多）的根本判断，以企业偿债能力为归宿，从信贷风险管理的角度出发，资产质量、盈利质量、现

金流是财务报表自身分析的三大逻辑切入点（如图6—1所示］相应地，分析指标也围绕这些切入点而形成。当

然，既然是分析的切入点，围绕资产质量、盈利质量、现金流而展开的具体分析，其内容乃是极为丰富的。

6.1资产质量分析

资产质量的分析将主要依据资产负债表中的数据来进行。所谓资产质量，就是指通过对资产的安排和使用，

资产实际发挥的效用与其预期效用之间的吻合程度。资产质量不同将直接导致企业实现利润、创造价值方面的差

异。好的资产质量会使企业的资产结构与企业的竞争战略相

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匹配，与企业所处的行业性质相吻合，与企业在行业中的定位相适应。从这个意义上看，不断优化企业资产

质量，促进资产的良性循环，是决定企业保持持久竞争优势的源泉。

但表现在企业会计报表上，资产质量主要表达在三个方面：一是计量质量，二是结构质量，三是变现质量。

我们知道，资产是预期能带来价值的资源，而资产价值就是资产未来预期收益的现值，也就是其表达的收益能力

或盈利性。资产本身无所谓好坏，正如我们不能问桌子和椅子的哪个质量好一样，在会计上是否按照准则的要求

进行确认和计量决定了一项资产的好坏，符合确认条件的质量就好，不符合确认条件或确认有水分的，质量就差。

也就是说，所谓资产质量不是资产本身的质量，而是确认和计量的质量。本书在此不打算对此问题进行深入探讨,

而是关注资产质量的另外两个方面，即资产结构和现金含量两个方面。

图6-1基于信贷风险管理的企业财务分析逻辑切入点（同图3-3）

但从总体把握计，我们先从资产负债表的整体审视开始，然后再看资产结构和现金含最。

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6.1.1资产负债表的总体审视

对于信贷人员而言，拿到一张企业的资产负债表，先看什么？相信不同的人有不同的习惯。我们观察到很多

人是先看经营规模（总资产），再看段东权益（净资产），当然中间经过了对负债的考量，然后是看报表相关科目

本期与上期的变动。

依据本书的逻辑，在对一个企业的会计报表进行具体指标分析时，之前我们已经对目标企业财务数据进行了

战略导航与会计调整，诸如会计数据的异常变动、数据表达的行业特点等，将不再是本环节的重点关注内容。基

于信贷风险管理的角度，我们建议在具体的资产质量分析前，从整体上关注如下内容：

1.财务结构

企业的融（筹）资和投资活动是企业的重大的财务活动和经营活动。融资的目的在于投资，投资的结果表现

为企业的不同资产分布。从经济实质或会计等式上看，企业的融资［资金来源）在总量上一定等于企业的投资（资

金占用）。由于不同的资金来源与不司的资金占用性质和特点不同，二者的适应性可能在不同企业存在不同的差

异，对企业财务健康状况造成不同的影响。归纳起来，由于资产结构和资本结构的不同适应性表现，资产负债表

呈现出保守型、稳健性、风险型三和结构类型。

（1）保守型结构。保守型结构是指企业全部或绝大局部资产的资金来源都是长期资本，其形式可用图6-2

来表示。

流动资产临时性占用局部流动负债

永久性占用局部长期负债

非流动资产（长期负债+所有者权益）

（长期资产）

图6-2保守型结构示意

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保守型结构的主要标志是企业全部或绝大局部资产的资金来源依赖「长期资本，即长期负债和所有者权益来

满足，也就是企业的流动资产，特别是临时性占用流动资产不仅占用了流动负债，还占用了长期负债或所有者权

益资金。这种类型的财务状态的最大优点是财务风险低，但缺点是由于几乎全部资本都是长期资本，资金本钱高。

同时，由于资金使用保守，更多的资金停留在收益率较低的资产上。从长期看，由于缺乏财务杠杆，企业开展后

劲受到影响。

（2）稳健性结构。稳健性结构是指企业的长期资产和永久性占用流动资产的资金来源于长期资本，临时性占

用流动资产的资金来源于流动负债，其形式可用图6-3来表示。

流动资产临时性占用局部流动负债

永久性占用局部长期负债

非流动资产（长期负债+所有者权益）

（长期资产）

图6-3稳健型结构示意

稳健性结构的主要标志是企业的流动资产（临时性占用局部）和长期资产（包括永久性占用流动资产）与流

动负债和长期资本分别对应。这种类型的财务状态的最大优点是资金的来源与应用相对应，财务风险较小，与保

守型结构相比，其负债本钱相对要低。同时由于流动资产是流动负债的一倍以上，符合流动比率的一般要求，对

流动负债的归还较有保障，又比较充分地运用了资金，财务状况较好，比较稳固。

（3）风险型结构。风险型结构是指企业的长期资产的资金局部来源于流动负债，也即流动负债不仅用于满足

流动资产的需要，而且还用于满足局部长期资产的资金需要，形式可用图6-4来表示。

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流动资产临时性占用局部

永久性占用局部流动负债

非流动资产

（长期资产）长期负债

（长期负债+所有者权益）

图6-3风险型结构示意

风险型结构的主要标志是企业的短期流动负债长期化使用。这种类型由于流动负债的构成高于流动资产的构

成，必然使企业面临较大的支付压力，财务风险较大。虽然相对其他类型，这种类型的资本本钱可能最低，但如

果不能采取非常措施解决企业短期偿债能力，企业随时会由于流动性出现问题而可能发生财务危机。这种类型只

适用于企业资产流动性好且经营现金流充足的情况，长远看企业不宜采用这种结构。

当然，不同的财务结构表达了企业不同的融资偏好与投资分布，对企业偿债能力有重要影响。信贷人员在分

析企业的财务结构时，必要时还可进一步对企业的融资来源进行细分，并结合企业的不同资金运用，研判企业的

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分配，而且股东还进行了追加投资，同时局部短期借款到期后，企业申请了长期贷款，企业财务状况发生了

可喜变化，属于表6-1中的类型2.表6-3为该企业财务状况变化。

流动资产临时性占用局部流动负债64500

55700永久性占用局部

长期资产52250长期资本43450

图6-5该企业风险型财务结构

表6-3财务状况变化

资产变动幅度负债及所有者权益变动幅度

流动资产55009.9%流动负债-19500-30.2%

长期投资3840102.4%长期负债2507074.2%

固定资产1673045.8%总负债（+）55705.7%

无形资产-900-7.5%所有者权益（+）19600203.1%

息资产（++）2517023.3%负债及所有者权益合计2517023.3%

（3）2010年年末，该企业在财务结构上，属于稳健型结构（见图6-6）。其流动负债为4500。万元，而流动

资产为61200万元；长期资本增加为88120万元，而长期资产为7192（）万元。企业的长期资本不仅完全满足

长期资产的需要，而且还用于满足局部永久性流动资产的资金占用需要，企业资产结构与资本结内相匹配，与上

年年末相比，财务结构显著改善。图6-6该企业稳健性财务结构

6.1.2资产结构分析

对资产结构的分析，主要是对各类资产占资产总额的比例及其变动

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进行分析，目的是识别企业的本钱性态与经营杠杆，评估企业的退出壁垒与经营风险，从而判断其对债务归

还能力的影响。

1.结构报表分析法

资产结构的分析，最有效的方法是编制结构报表。表6-4列示了华电国际电力股份有限公司（600027；以下

简称“华电国际”）和华谊兄弟传媒股份有限公司（300027：以下简称“华谊兄弟”）2009年和2008年会计年

度结束时的资产结构（见表6-41

表6-4华电国际和华谊兄弟2008-2009年资产结构（合并口径）

资产华电国际-2009华谊兄弟-2009华电国际-2008华谊兄弟-2008

余额占比余额占比余额占比余额占比

(千元)(%)(千元)(%)(千元)(%)(千元)(%)

流动资产：

货币资金12438061.2107078862.618740962.28079614.6

应收票据32461603191060.0

应收账款32586103.219522611.419501922.317862232.2

预付款项4821530.51016865.91699850.2256674.6

应收利息6890.0

其他应收款2419910.293750.52099200.287861.6

存货13461691.328196216.517821602.123192641.8

其他流动资产6607470.75506580.7

流动资产合计75580927.5165972697.065561177.752579894.7

非流动资产：

可供出售金融资产582880.1

长期应收款60420.4

长期股权投资47396374.746520.326627093.1147222.7

固定资产6376346263.5307161.86081490671.869691.3

在建工程1257049212.582034929.7

工程物资220000.068820.0

工程及工程物资预67235036.748801805.8

付款

无形资产29264882.911943011.4

商誉1076860.1535220.1

长摊待摊费用70920.453921.0

递延所得税资产2852570.323110.12694180.322210.4

其他非流动资产17228961.7

非流动资产合计9291970992.5508133.07808541092.3293045.3

资产总计100477801100.01710539100.084641527100.0555102100.0

说明：数据计算结果取整数。

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从上表可以非常明显地看出，身处发电行业与影视行业中的华电国际和华谊兄弟二者之间在行业本钱性态或

本钱习性上存在的显著区别。发电行业投资巨大，属于典型的资本密集型行业，也属于典型“重资产〃行业。以

2009年年底为例，华电国际的非流动资产占比高达92.5%,其中固定资产（包括在建工程）占比就超过80双

公司固定本钱占比越高，意味着将来需要支付的本钱费用也越多，这类企业经营杠杆高，面临的风险也大，公司

不仅需要较高的销售水平来维持盈利，而且盈利性相对于销售的下降也更加敏感。事实上，2009年公司燃煤发

电机组利用小时完成4954小时，同比下降约72小时。保持较高的销售额和较高市场占有率，对于公司取得成

功非常重要。对公司而言，发电小时数和电量方案成为关键的价值驱动因素。

杓反，影视行业则属于典型的人力和知识资本密集型行业，其独特的生产制作、销售模式，使得影视公司的

报表呈现出典型的“两高一低轻资产”行业特色，即“高应收账款+高存货+低固定资产+高流动资产占比"。以

2009年年底为例，华谊兄弟的流动资产占比高达97%,其中以货币资金、应收账款和存货为主，三项合计超过

90%o公司作为影视制作、发行企，自有固定资产较少，企业资金主要用于摄制电影、电视剧，资金一经投入生

产即形成存货一一影视作品，并在销售环节形成较多的应收账款。2009年年末公司货币资金占比突然增高，主

要是2009年10月30日，公司在深圳证券交易所创业板上市，获得募集资金净额11.48亿元所致。作为轻资产

行业公司，华谊兄弟经营杠杆低，与重资产行业公司相比，公司进行纠错的战略可行性和现实性更高。

一般而言，固定资产占资产总额的比例越高，公司的退出壁垒就越高，企业的自由选择权也越小，在经济不

景气的情况下，公司几乎不能实现竞争退出，只能选择惨淡经营，承受巨大的市场、经营和财务风险，同时却只

能获得微缺乏道的回报，甚至发生巨额亏损。公司应对不利经

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营环境和市场环境的能力显然低于流动资产占比较高的公司。

2.资产归类分析法

在对资产结构进行分析时，还有两个分类视角需要关注：

一是将资产分类为三项：具有实际账面价值的资产（如现金及现金等价物等）、账面价值不确定的资产（如

应收账款和存货等）、需要分期摊提的资产（如固定资产和递延资产等）。

二是将资产同样分类为三项：使用受限资产（如已经抵、质押了的资产等）、租赁资产、自曰使用资产。

这两种分类分析法，对于研判企业的资产变现能力、对债务的担保能力等均具有重要意义。

3.工程变化释义法

许多信贷人员已经熟悉和习惯了对报表工程的变动进行关注和原因分析，着眼于资产质量角夏，信贷人员对

于企业的资产结构的重要变化可能包含的质量含义，应予以关注。对主要资产工程概括如下（见表6-5）,供参

考。

表6-5资产工程变动的质量含义

主要工程增加的质量含义减少的质量含义

货币资金近期归还债务需求增加；不当筹资企业严格控制货币资金存量；企业对

行为发生；采用银行承兑汇票结算经营活动产生现金流量的能力有信

导致保证金存款增加：企业分公司心，企业对其筹资环境有信心；经营

需周转资金，企业在投资方面没有活动难以产生现金净流入量；现金流

作为；引起不必要的利息支出；形量趋于枯竭等

成对外投资的时机本钱等

交易性金融资产企业近期有较为充裕的现金存量并正常交易波动的结果；企业现金趋于

希望通过短期投资来实现更大的增紧张；将持有的交易性金融资产处置

值；持有的债券投资、股票投资、等

基金投资、权证投资等金融资产市

值增加

应收票据企业业务开展迅速、对新扩张的业企业对交易对象的财务质量有信心；

务采用商业汇票结算以保证回款质企业业务菱缩；行业竞争加剧，企业

量等被迫放宽信用政策；企业对应收票据

进行贴现等

应收账款企业业务开展迅速；回款质量不高企业回款质量较高；紧缩信用政策以

导致长期难以回收；迫于竞争压力提高资产质量；企业计提过高的减值

或以拓展市场为目的而主动放宽信准备；企业业务萎缩等

用政策；通过对该工程“注水”而

虚增营业收入等

其他应收款被母公司、兄弟公司无效占用；被企业对本项占用控制严格；业务萎缩

子公司占用，效益间接表现为投资等

收益；出资人抽逃注册资本；企业

业务开展规模扩张较快等

存货产品经营结构发生显著变化，企业企业对存货进行有效控制；企业经营

经营策略有所调整；企业市场需求活动萎缩，企业计提过高的减俏准备

迅猛，存货正常增加；产品生命周等

期走到尽头；企业错误的生产决策

导致存货积压；企业采用不正当的

费用分摊方法，成心调高期末存货

价值，减少产品本钱，操纵毛利率

等

可供出售金融资产以公允价值计量的股票投资、债权股票投资、债权投资自身的公允价值

投资自身的公允价值在增加；企业在减少；企业投资战略和盈利模式进

投资战略和盈利模式进行主旬调整行主动调整（出售）等

（购置）等

持有至到期投资企业改变盈利模式，相关投资增长企业对持有的相关投资进行处置，或

等者企业持有投资质量下降，计提了减

值准备等

长期应收款融资租赁业务增长；产品或劳务采相应业务减少或者债权已经回收等

用递延方式；具有融资性质的业务

模式的采用等

长期股权投资企业盈利模式调整，转为更多依靠企业收缩对外投资战线；质量下降，

对外投资；企业实施多元化战略；企业计提了减值准备；用权益法核算

企业将其不用或者账面上没有价值产生投资损失等

的非货币资产对外投资等；用权益

法核算产生投资收益等

投资性房地产投资性房地产增加，有关资产公允企业处置了相关资产；资产公允价值

价值增加等降低等

固定资产企业继续走内涵扩大再生产之路；企业进行产品结构调整；企业整体经

企业进行产品结构调整，实施产品营规模萎缩等

多样化竞争和开展策略；企业错误

决策，增加了市场根本消化不掉的

生产能力等

生产性生物资产企业进军生物领域；在已有生物资企业对持有的生物资产结构进行调整

产的企业，生物资产增加一般说明等

企业开展所赖以依存的生物资产的

规模得以扩大等

泊气资产企业的矿区权益和油、气、井等技企业调整油、气资源结构，减值准备

术装备水平在提高；企业进军新的增加等

领域等

无形资产外购无形资产增加等；企业占有的质量下降，企业处置有关无形资产：

土地范围扩大等企业计提了减值准备等

研发支出成功的开发支出，未来产品的更新摊销；对没有成功的开发进行核销等

换代基础更好等

商誉企业合并规模加大等计提减值准备等

资料来源：张新民、钱爱民，《财务报表分析》，中国人民大学出版社，2008年，第79-81页。

6.L3资产利用效率分析

资产利用效率指资产利用的有效性和充分性，其中有效性是指使用

的后果，属于产出的概念，一般通过资产运用创造的收入来衡量；而充分性是指使用的进行，属于投入的概

念；从字面理解，就是企业的资产是不是被全部利用起来了，各类资产的功能是不是被充分地发挥出来了。企业

资产被利用得越充分，资产运用创造的收益就越多，资产的质量也自然就高。

从资产使用效率的概念可以知道，企业偿债能力与资产使用效率是密切相关的。当企业各类资产占用资金过

多或出现有问题的资产时，就会使资产运用不充分，资金积压，企业盈利能力下降，则企业偿债能力就会相应减

弱。

一般而言，影响资产使用效率的因素包括：企业所处行业及其经营

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环境，企业经营周期的长短，企业的资产构成及其质量，资产的管理力度，以及企业所采用的财务政策等。

资产使用效率一般用资产周转率指标来反映。常用的指标有以下几个：

L总资产周转率

总资产周转率指企业一定时期的营业收入与总资产平均总额的比率，说明企业的总资产在一定时期内（通常

为一年）周转的次数。该指标反映了企业对全部资产的运用效率，指标数值越大，说明企业全部资产的周转速度

越快，资产的使用效率越好，其结果必然会给企业带来更多的收益，使企业的盈利能力、偿债能力都得到提高。

从指标的含义可知，要想提高总资产的使用效率有两条途径：一是增加收入，二是减少资产。

2.固定资产周转率

固定资产周转率是指企业一定时期的营业收入与固定资产平均净值的比率。该指标衡量的是固定资产的使用

效率，固定资产周转率越高，说明企业固定资产利用越充分，说明企业固定资产投资得当，固定资产结构分布合

理，能够较充分地发挥固定资产的使用效率，企业的经营活动也就越有效；反之，则说明固定资产使用效率不高,

提供的生产经营成果不多，企业固定资产的营运能力较差。同样，要提高固定资产的周转率也需要从公式的分子、

分母寻找解决的方法。

3.应收账款周转率

应收账款周转率是指企业-定时期的营'业收入与应收账款平均余额的比值，它意味着企、他的应收账款在一定

时期内（通常为一年）周转的次数。一定期间内，企业的应收账款周转率越高，周转次数越多，说明企业应收账

款回收速度越快，企业应收账款的管理效率越高，资产流动性越强，短期偿债能力也就越强。如果该指标下降，

会影响企业资金状

168

况，带来资金紧张，风险加大。同时，较高的应收账款周转率可有效地减少收款费用和坏账损失，从而相对

增加企业流动资产的收益能力。

计算和分析应收账款周转率指标应注意的问题是：

(1)影响应收账款周转率卜.降的原因主要是企业的信用政策、客户成心拖延和客户财务困难。

(2)应收账款是时点指标，易于受季节性、偶然性和人为因素的影响。为了使该指标尽可能接近实际值，计

算平均数时应采用尽可能详细的资料。

(3)一般而言，应收账款周转率越快越好，但过快的应收账款周转率也可能是由紧缩的信用政策引起的，其

结果可能会危及企业的销售增长，影响企业的市场占有率。

4.存货周转率

存货周转率是反映企.业存货在一定时期内周转速度的指标。其计算可有两种方式：一是以本钱为基础的存货

周转率，用营'业本钱与存货平均净额的比值来反映，主要用于流动性分析•：二是以收入为基础的存货周转率，用

营业收入与存货平均净额的比值来反映，主要用于盈利性分析。

以本钱为基础的存货周转率，公式中分子、分母口径一致，可以更准确地反映企业存货的周转情况，而以收

入为基础的存货周转率既维护了资产使用效率比率各指标计算上的一致性，还能与应收账款周转率相对应，从而

计算得出企业的营业周期。但不管采用哪一个指标，一般情况下存货周转次数越多，说明存货的周转速度越快，

存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。因此，提高存货周转率，改善存货

的使用效率，可以增强企业的获利能力，提高企业变现能力。但在计算分析存货周转率指标时，也应注意以下几

个问题：

(1)应尽可能结合存货的批量因素、季节性变化因素等情况对指标

169

加以理解，同时可结合存货的组成结构进一步计算分析。

(2)存货周转过快，有可能会因为存货储藏缺乏而影响生产或销售业务的进一步开展，特别是那些供给较紧

张的存货。

需要注意的是，以上各项资产展转率的计算，公式的分子我们采用的“营业收入或营业本钱"，是现行利润

表中的“营业总收入和营业总本钱〃的概念，而没有采用“主营业务收入或主营业务本钱〃，主要是考虑到多数

公司的实际情况，当公司主营业务突出、采用聚焦战略时，主营业务收入或本钱占企业营业总收入或总本钱的比

例很大，相互替代问题不大；而当公司主营业务不突出，采用多元化战略时，区分主营业务收入或本钱意义不大,

采用总收入成本钱的概念更符合实际情况。表6-G列示了华谊兄弟和华电国际的资产周转率。

表6-6华谊兄弟和华电国际资产周转率

指标华谊兄弟华电国际

2007年度2008年度2009年度2007年度2008年度2009年度

总资产周转率0.90.90.50.30.40.4

固定资产周转率365.1101.732.10.50.60.6

应收账款周转率3.52.73.212.817.614.1

存货周转率1.21.11.323.925.519.8

两家公司的周转率表达了各自显著的行业特征。华电国际作为“重资产”型发电公司，固定资产和总资产周

转率低且稳定，而应收账款和存货应转率快；而华谊兄弟作为典型的“轻资产”型影视公司，应收账款和存货资

产为主，而固定资产很少。在同样的收入下，固定资产周率就很高，但近两年由于固定资产的快速增加，导致固

定资产周转率快速下滑。2009年因为上市募集资金增加了货币资金，造成总资产周率降低。特别指出的是，对

于华谊兄弟这样的影视公司来说，存货周率超过1已经是非常了不起的运营水平。2009年，广电总局审批国内

发行

170

电视剧共402部（12910集），但全国所有频道所有时段播出的电视剧只有5000集以内，太多的电视剧被浪费

掉，而中国电影市场每年也差不多有400〜500部电影，但只有100〜200部能上院线，而上映的电影中，只有

30%能赚钱。影视行业的竞争剧烈可见一斑，甚至可用惨烈来表示。这样的经营环境下，公司存货周转率到达1

以上已经很好地表达出公司产品的“畅销”程度和存货管理水平。

6.L4现金含量分析

由于资产是企业因过去的交易、事项而拥有或控制的能够带来未来现金流量的资源，据此，评价企业资产质

量的一个方法就是分析资产的现金含最。资产的现金含最越高，说明资产质量就越好。

这里的现金含量指的是在企业全部资产中，现金及现金等价物所占的比重。若资产的现金含量越高，则企业

的财务弹性就越大，而发生潜在损失的风险就越低.

对于拥有充裕现金储藏的企业而言，一旦市场出现好的投资时机，企业就可迅速加以高效利用；相反，对于

市场出现的不利境况，企业也有较大的空间沉着应对。反之，对于现金储藏匮乏的企业，则根本无法抓住市场上

稍纵即逝的投资时机，对于市场逆境更是无法应对。从表6-4可以看出，华电国际2008〜2009年资产总额中的

现金含量仅仅为1.2%〜2.2%,可供出售的金融资产仅为。〜0.1%,企业维持口常生产仍嫌捉襟见对。相反，华谊

兄弟的现金含晟在2008年为14.6斯2009年由于上市融资，更是扩大到62.6%,显示了较强的财务弹性，使企

业可以有充足的资源拓展主业和其他投资时机。

对于拥有充裕现金储藏的企业而言，相应其非现金资产（如应收账款、存货、固定资产等）占比相对较低,

与现金含最低或说非现金资金占比相对■更高的企业相比较，企业发生坏账、跌价损失和减值损失的概

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率就更小，也即企业发生潜在损失的风险相对更低。从表6-4可以看出，华电国际98%〜99%比的非现金资

产与华谊兄弟37%〜85%占比的非现金资产相比，发生潜在损失的可能性要大得多。

6.2盈利质量分析

盈利质量的分析主要依据利润表中的数据来进行。所谓盈利质量没有权威定义，通常是指企业盈利的趋高性

（尽可能高）、真实性（或可靠性）、持续性（或稳定性）和收现性（或获现性）。若盈利很少，或其大局部不是

主营业务收入而是政府补助收入，或者主营业务收入的计算中费用被非正常资本化，又或者盈利并没有同步取得

现金，而是以应收账款的形式表达等，这样盈利中就包含较大“水分”，盈利质量就低。而一个良好的企业则应

该具有较高的盈利水平、没有确认水分、有现金流的保障、有较好的开展潜力。

6.2.1利润表的整体审视

基于对盈利质量的评价，为从总体把握计，我们还是先从利润表的整体结构审视开始，即从利润表自身结构

的协调性来看盈利的质量特征。

1.利润表层级与调整

需要提示的是，根据《企业会计准则第30号一一财务报表列报》的要求，利润表的格式和构成与之前发生

了变化。新会计准则调整了利润表的层级，增加了每股收益的列报。其列报步骤如下：

（1）以营业收入为基础，减去营业本钱、营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用、资产减值损失,

加上公允价值变动收益和投资收益，计算出营业利润。

（2）以营业利润为基础，加上营业外收入，减去营业外支出，得出

172

利润总额。

（3）以利润总额为基础，减去所得税，计算出净利润（或亏损，

（4）计算每股收益和稀释每股收益。

2009年6月，财政部又印发了《企业会计准则解释第3号》（财会[20（）9]8号），进一步对利润表的列报内容

与方式做出了适当调整，全面引入了综合收益的理念，即在净利润的基础上增加其他综合收益（即直接计入所有

者权益的利得和损失）工程。

根据企业会计准则的相关规定，“其他综合收益"工程用来反映企业根据会计准则规定未在损益中确认的各

项利得和损失扣除所得税影响后的净额，也就是企业非日常活动所形成或发生且不计入当期损益的、会导致所有

者权益变动但与所有者投入资本或者向所有者分配利润无关的经济利益的流入或流出。从上述定义看，其他综合

收益与所有者投入资本或者向所有者分配利润无关，也与权益性交易无关。其他综合收益与权益性交易在具体表

现形式上有很大不同，从交易对象看，权益性交易的对象主要是公司股东，而其他综合收益工程涉及的对象为股

东之外的第三方；从未来期间能否转入损益看，权益性交易一般不可重分类调整计入“净利润〃：而其他综合收

益工程在有关收益实现后，应重分类调整计入“净利润”。

其他综合收益主要包括以下内容：①可供出售金融资产产生的利得（损失）；②按照权益法核算的在被投资

单位其他综合收益中所享有的份额；③现金流量套期工具产生的利得（或损失）；④外币财务报表折算差额；⑤

其他，如：自用房地产或存货转换为采用公允价值模式计量的投资性房地产，转换当日导致的其他资本公积的增

加，及处置时的转出：计入其他资本公积的，满足运用套期会计方法条件的境外经营净投资套期产生的利得或损

失中有效套期的局部以及其后续的转出。综合收益表达了会计报表确认思想上的“资产负债观”，只要能引起

173

所有者权益变化（除所有者与企业交易外），都属于其核算范畴。由于原计入资本公积的其他综合收益，在

相关资产终止确认时将被转出并计入当期损益，相当于企业利润或亏损的“蓄水池”，因此在有大额其他综合收

益的企业中，其他综合收益一旦被释放出来，将对净利润产生巨大的影响。利润表全面引入综合收益的理念后，

将限制企业管理层进行盈余管理、利润操纵的空间。

仍以华电国际为例，最新的利涧表格式如表6-7所示。

据此会计准则的规定，我们需要注意的是，2007年前后的营业利润比较时需要做出相关调整，2007年之前

的营业利润不包括投资收益、公允价值变动收益以及资产减值损失的影响，但是自2007年开始营业利润则包括

了此类相关内容。

形式上看，与之前的利润表格式和内容相比，新准则下的利润表更加''综合化”了。主要表现在：一是确立

了会计报表确认思想的“资产负债观"，引入了综合收益等指标；二是着眼于企业日益综合化经营的开展趋势，

不再区分主营业务和其他业务；三是考虑了投资人对股份公司、特别是上市公司业绩评价的需要，引入了每股收

益并区分了少数股东权益等。

但是，基于债权人的角度出发，到报表之间数据的勾稽关系（例如，现有的利润表太过复杂.同时考虑营'也

利润等指标与现金流量表中经营活动产生的现金净流量等指标的匹配性等），有必要对其进行适当地改编和调整，

以利于信贷人员更便捷和有针对性地进行分析。改编后的报表，仍以华能国际为例，如表6-8所示。

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表6-7华电国际利润表（合并口径）

2009年1—12月单位：千元币种：人民币

工程附注本期金额上期金额

一、营业总收入五、363666182031960778

其中：营业收入3666182031960778

利息收入

已赚保费

手续费及佣金收入

二、营业总本钱

其中：营业本钱五、363089533130993916

利息支出

手续费及佣金支出

退保金

赔付支出净额

提取保险合同准备金净额

保单红利支出

分保费用

营业税金及附加五、37247718227940

销售费用

管理费用11678661099129

财务费用五、3829484632965129

资产减值损失五、40162211050

加：公允价值变动收益（损失以“一〃号填列）

投资收益（损失以“一〃号填列）五、39241832-77613

其中：对联营企业和合营企业的投资收益216844-108617

汇兑收益（损失以“一”号填列）

三、营业利润（亏损以“一”号填列）1642652-3413999

加：营业外收入五、4176607275549

减：营业外支出五、421835024063

其中：非流动资产处置损失743710832

四、利润总额（亏损总额以“一〃号填列）1700909-3162513

减：所得税费用五、43107996-118351

五、净利润（净亏损以“一”号填列）1592913-3044162

归属于母公司所有者的净利润1162428-2558096

少数股东损益430485-486066

六、每股收益：

（一）根本每股收益五、440.191-0.425

（-）稀释每股收益J1、440.191-0.425

七、其他综合收益五、4540351-18044

八、综合收益总额1633264-3062206

归属于母公司所有者的综合收益总额1201504-2574943

归属于少数股东的综合收益总额431760-487263

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表6-8华电国际调整利润表（合并口径）

2009年1一12月单位：千元币种：人民币

本年金额上年金额

一、营业收入3666182031960778

其中：主营业务收入3644964331798033

减：营业本钱3089533130993916

其中：主营业务本钱3089533130993916

营业税金及附加247718227940

其中：主营业务税金及附加247718227940

销售费用

管理费用11678661099129

财务费用29484632965129

二、营业利润1402442-3325336

加：公允价值变动收益（损失以“一”号填列）

投资收益（损失以“一〃号填列）241832-77613

汇兑收益（损失以“一〃号填列）

营业外收入76607275549

减：营业外支出1835024063

资产减值损失162211050

三、利润总额（亏损总额以“一〃号填列）1700909-3162513

减：所得税费用107996-118351

四、净利润（净亏损以“一”号填列）1592913-3044162

注：主营业务收入数据来源于公司报表附注五（36）；主营业务本钱和主营业务税金及附加在公司报表附注中

没有相应数据，但由于公司的主营业务收入占营.业收入的比重高达99.4%,本表改编时将其视同营业收入和营.业

本钱数据：其他数据则直接来源于利润表（见表6-7）。

2.利润表整体评价内容

改编后，我们可以从如下三个方面对利润表进行总体评价：

⑴主营业务的突出性。企业主营业务的规模及其成长性是企业可持续盈利能力最重要的来源之一，主营业

务收入既是创造经营活动现金流量的根根源泉，也是衡量企业核心竞争力的最重要指标之一。一般认为，主营业

务突出也代表了企业开展战略清晰，具有可持续开展和高增长潜力。因此，企业要持续开展，必须扎根主业，即

使企业需要进行多元化开展，也必须建立在坚实的主业之上。主营业务是否突出，可用主营.业务收入占全部营'业

收入的比重来衡量。

176

如华电国际2009年度主营业务收入占比为99.4%,2008年贝!为99.5%,显示华电国际主营业务非常突出。

需要注意的是，在判断企业主营业务是否突出的过程中，涉及企业是否进行多元化经营时，不能简单地仅仅

依据各行业或者各条线产品的销售占比判断，必须根据企业利润来源、资金投入重点及其未来开展战略等进行综

合分析和判断。实务中，要特别注意以下两点：

一是多元化与产业链延伸的区别。如果是现有产品的上下游的产业链的延伸或者是现有产品和品牌的补充或

者丰富，则不能以简单的多元化来进行定义。相应地，也不能视之为不是主业。

二是跨行业短程投资。如果企业跨行业投资回收期较短，•定时间内可以随时退出，其跨行业投资可能只是

其经营行为中的一个过程，最终其主要资金及管理力量仍然以其原有主业为主，则不能简单认定为多元化趋势或

者主业不突出，比方局部民企涉足房地产，但是在介入房地产业务的同时仍对其原有主业进行投资和扩张，房地

产业务只是为了促进和反哺其主业的开展。

(2)营业利润的主导性。如果我们将营业利润视为是与公司根本业务相关的经常性的交易所带来的，而非一

次性的收益的话，那么利润总额中除去营业利润局部外，其他的利润来源如公允价值变动净收益、投资收益和营

'业外收支净额等则是不具有持续性、稳定性和核心性的非经常性损益，因其发生与经营业务无直接关系，或虽与

经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率的原因，会影响真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、

支出，一般难以也不应成为企业利润奉献的主要工程。从长远看，即使在某一特定时期，上述工程对利润的奉献

较大，这种奉献也难以持久，也很难说明企业未来的盈利能力具有持续性。因此，营业利润、特别是主营业务利

润所占比重大小就成为决定企业利涧是否稳定可靠的必要基础。在其他条件不变的情况下，营业利润所占比

177

重越大，盈利质量就越高。

如华电国际2009年营业利润与利润总额的比例为82.5%,同时也预示了公司非经常性损益的占比为17.5%。

显示公司营业利乃是利润总额的主导成分。而2008年营业利润的亏损直接导致了当年利润总额亏损，营业利润

占利涧总额的比例高达105.l%o同时也预示了，公司没有依赖非经常性损益的操纵实现总体的盈利。

(3)整体经营的获利性。许多人、包括信贷人员习惯于拿到利润表后，首先去扫最后一行(之前利润表的格

式下)，这最后一行就是净利润。在解读利润表时，是第一行营业收入重要还是最后一行净利润重要,还直是一

个见仁见智的问题。以致美国有知名会计学教授曾幽默地建议准则制定机构干脆将利润表的顺序颠倒一下，将净

利润列在第一行得了，省得人们费心地从第一行找到最后一行。此说虽有些笑谈，但却也更加证明了净利润的重

要性。因为企业经营的目的就是盈利，不能实现盈利的企业是不能存在于竞争性市场中的。所以，一个企业盈利

质量高，一定是要实现盈利，且越高越好，多多益善。

如华电国际在2008年经营出现了亏损，总额也高达3()多亿元，净资产收益率为-20%；这一状况在2009年

度有了改善，全年实现净利润约16亿元，但总资产收益率仍然只有1.6乐而净资产收益率也仅为7.6峪获利能

力有待改善。

6.2.2收入质量分析

企业销售商品或提供劳务所获得的收入，是企业实现资本“惊险一挑”的源泉，也是企业最稳定、最可靠的

现金流量来源，而获取现金才能维持企业资金链条的顺畅运转.因此，通过分析收入质量，可以探知企业通过业

务经营创造现金的能力，进而对企业能否持续经营做出根本判断。

178

1.持续稳定性

收入质量分析侧重于观察企业收入的持续稳定性，这里所谓的持续稳定性表现在收入水平是稳定的或收入增

长趋势是稳定的，没有剧烈的上卜.波动。持续稳定的收入所产生的盈利的质量较高，反之，盈利质量则较低。

在分析评价收入的持续稳定性时，应关注以下几点：

(1)持续稳定的收入应主要来源于主营业务。

(2)持续稳定的收入应主要来源于经常性工程，而不是非经常性工程。对于非股权管理型集团公司，长期投

资通常因控制力度较弱，分析中一般将其产生的收入归类为非经常性收益。

(3)持续稳定的收入应主要来源于非关联交易。

(4)持续稳定的收入不能是管理当局刻意