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图30：2025H1中牧股份期间费用率最低 13图31：2026H1种子企业收入同比减少14图32：2026H1仅登海种业实现归母净利润同比增长 14图33：2026H1隆平高科毛利率优势明显，登海种业净利率较高 14图34：2025H1隆平高科毛利率优势明显，登海种业净利率优势明显 14图35：2026H1隆平高科期间费用率最高，为65.15% 15图36：2025H1隆平高科期间费用率最高，为42.88% 15表1：2026H1子板块财务数据：渔业、农产品加工及林业利润增幅靠前 5表2：2026Q2子板块财务数据：农产品加工及林业板块利润同比涨幅靠前 6表3：2026H1立华股份出栏增幅较大，2026Q2民和股份出栏增幅较大 10表4：2026H1圣农发展鸡肉及肉制品销量同比增加 10表5：2026H1仙坛股份鸡肉及肉制品销量同比增加 101、行业总体：养殖低景气拖累行业盈利，细分板块结构性机会显现2026H15728.7-137.72026Q22871.93.5%图1：农业板块2026H1营收5728.7亿元，同比持平图2：农业板块2026H1归母净利-137.7亿元，同比转亏80006000400020000

60%5728.745%5728.730%15%0%-15%20142015201420152016201720182019202020212022202320242025

0

1000%-137.7800%-137.7600%400%200%0%20142015201420152016201720182019202020212022202320242025营业收入（亿元，左轴） 同比（%，右轴） 归母净利润（亿元，左轴） 同比（%，右轴）2026H1行业盈利能力同比下滑，费用管控持续优化20616.705.15pc2.41，-2.72%7.65pct2026Q24.96%7.78pct-3.92%8.40pct-2.21%，同比下降4.64pct。销售/管理/2.51%/3.20%/0.97%2026Q20.02pct；销售//2.40%/3.18%/0.95%。图3：2026Q2行业毛利率、净利率、ROE同比下降图4：2026Q2行业期间费用率同比小幅下降2520151050-5

7654322017Q22017Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42020Q22020Q42021Q22021Q42022Q22022Q42023Q22023Q42024Q22024Q42025Q22025Q42026Q20销售毛利率（%） ROE（%，摊薄） 销售费用率（%） 管理费用率（%）销售净利率（%） 财务费用率（%）2、子行业分析：渔业扭亏为盈，畜养殖与种子、种植承压135.98%-219.42%-15.39%-88.83%、-60.10%、-102.82%、-48.04%。盈利能力看，2026H1渔业板块毛利率、净利率均有所提升；动物保健、种子、宠物食品板块毛利率有所提升但净利率下滑；畜养殖、种植、禽养殖、饲料板块毛利率和净利率均有所下挫。农产品加工及林业毛利率明显下挫但净利率小幅提升。表1：2026H1子板块财务数据：渔业、农产品加工及林业利润增幅靠前子行业收入（亿元2026H12025H1同比2026H1利润（亿元）2025H1 同比毛利2026H1率同比(pct)净利率2026H1同比(pct)R2026H1OE同比(pct)畜养殖21402353-9.05%-199167-219.42%6.70%-6.329.48%-16.79-10.52%-18.37禽养殖42137013.91%810-15.39%31.57%-3.582.08%-0.702.23%-0.46农产品加工及林业154915013.16%362263.86%0.64%-14.662.46%0.962.68%1.01饲料114710538.93%435-88.83%35.65%-0.420.24%-3.410.82%-6.01动物保健98935.61%910-10.11%7.72%0.139.98%-1.542.96%-0.31种子94905.47%-1-1-60.10%9.39%0.73-1.15%-0.23-0.57%-0.18种植127132-3.34%012-102.82%8.18%-2.59-0.22%-9.36-0.14%-5.15渔业67661.79%1-4135.98%14.25%2.343.07%8.121.99%6.73宠物食品857218.09%47-48.04%20.99%4.374.89%-5.883.38%-3.51表2：2026Q2子板块财务数据：农产品加工及林业板块利润同比涨幅靠前子行业2026Q2收入（亿元）2025Q2同比归母净利润（亿元）2026Q22025Q2 同比毛利率2026Q2同比(pct)净利率2026Q2同比(pct)R2026Q2OE同比(pct)畜养殖10541221-13.68%-12785-249.27%30.74%-5.39-12.28%-19.52-6.74%-10.76禽养殖22419614.07%36-49.23%-3.47%-18.911.43%-1.770.82%-0.83农产品加工及林业742745-0.38%189101.58%35.34%0.462.64%1.451.37%0.68饲料6095814.75%-118-107.98%7.70%0.30-0.45%-3.82-0.30%-3.79动物保健50482.85%45-13.77%8.40%0.709.06%-1.571.36%-0.21种子473727.17%-1-2-66.35%7.56%-2.68-2.29%6.74-0.36%0.83种植6373-14.39%-115-321.70%13.84%5.63-16.95%-23.50-4.49%-6.49渔业38357.93%2-4-148.00%17.49%4.596.06%15.572.68%7.48宠物食品453914.37%24-60.62%18.83%3.703.71%-6.721.36%-2.30生猪养殖行业我们选取温氏股份、牧原股份、新希望、正邦科技、天邦食品、天康生物、唐人神、傲农生物、巨星农牧、华统股份、神农集团、东瑞股份为代表进行分析。收入及利润：2026H12074.968.44%净利润-186.512026H1“”ROE均大幅下行。展望后市，短期需求季节性改善支撑猪价震荡修复，但高供给仍制约上涨弹2027图5：2026H1养猪企业整体收入同比下降图6：2026H1养猪企业整体利润同比下降0

20100-10-20新希望新希望唐人神东瑞股份

0

0-2000-4000-6000-8000-10000-12000新希望新希望唐人神东瑞股份2026H1收入（亿元，左轴）2026H1收入同比（%，右轴）

2026H1归母净利润（亿元，左轴）2026H1归母净利润同比（%，右轴）061RE0.817.2、-20.41%，同比分别下降14.21pct、下降23.15pct、下降-26.12pct。图7：2026H1养猪企业盈利能力表现承压图8：2025H1养猪企业盈利受猪价影响表现较好200-20-40-60-80-100-120毛利率（%） 净利率（%） 加权ROE（%）

2520151050-5毛利率（%） 净利率（%） 加权ROE（%）期间费用率：2026H19.31%+0.60pct5.68%6.24%、6.60%15.19%22.45%，正2026H1-3.81pct。图9：2026H1猪企中温氏股份期间费用率5.68%为最低图10：2025H1猪企平均期间费用率同比明显下降20151050销售费用率（%） 管理费用率财务费用率（%）

403020100-10-20-30

8 420-2-42026H1归母净利润（亿元，左轴）2026H1归母净利润同比（%，右轴）

6000500040003000200010000-1000盈利能力：2026H1禽养殖整体毛利率均值为12.66%，同比+0.05pct，净利率2.62%，同比-0.37pct，净资产收益率为1.20%，同比-2.17pct。益生股份毛利率、净利率、净资产收益率均居前。图15：2026H1益生股份盈利能力居前图16：2025H1禽养殖企业盈利能力分化302520151050

50403020100-10 毛利率（%） 净利率（%） 加权ROE（%） 毛利率（%） 净利率（%） 加权ROE（%）-0.21%图17：2026H1禽企平均期间费用率为9.45%图18：2025H1禽企平均期间费用率为9.13%1081086420-2121086420-2益生股份民和股份圣农发展仙坛股份立华股份湘佳股份晓鸣股份

益生股份民和股份圣农发展仙坛股份立华股份湘佳股份晓鸣股份2026H12026Q2表3：2026H1立华股份出栏增幅较大，2026Q2民和股份出栏增幅较大公司2026H12026Q2出栏量（亿羽）同比出栏量（亿羽）同比益生股份3.272.21%1.66-0.25%民和股份1.531.26%0.819.43%立华股份2.787.05%1.466.87%湘佳股份0.23-7.72%0.11-11.72%各公司公告注：民和股份仅统计商品鸡苗外销量表4：2026H1圣农发展鸡肉及肉制品销量同比增加公司圣农发展圣农发展鸡肉销量(万吨)同比肉制品销量（万吨）同比2026H175.0113.07%29.4142.98%2026Q240.9513.50%15.4339.01%圣农发展公司公告表5：2026H1仙坛股份鸡肉及肉制品销量同比增加公司仙坛股份仙坛股份鸡肉销量(万吨)同比肉制品销量（万吨）同比2026H130.518.81%27.854.62%2026Q217.1310.52%15.465.46%仙坛股份公司公告饲料行业选取海大集团、大北农、禾丰股份、金新农、天马科技为代表进行分析。收入及利润：2026H11024.67+7.69%5.50-82.52%。2026H1图19：2026H1饲料企业总收入同比增长图20：2026H1饲料企业利润均出现同比下降0

1086420-2-4海大集团大北农禾丰股份金新农天马科技2026H1收入（亿元，左轴）2026H1收入同比（%，右轴）

20151050-5

2026H1归母净利润（亿元，左轴）2026H1归母净利润同比（%，右轴）

0海大集团大北农禾丰股份金新农天马科技-500海大集团大北农禾丰股份金新农天马科技-1000-1500-2000盈利能力：2026H1海大集团ROE居于饲料企业首位，净利率亦居于首位。2026H1ROE6.03%-3.90%-7.96%，同比分别-4.06pct、-5.87%、-11.55%。具体看，海大集团、大北农毛利率居前，分别为9.34%8.70%-2.53%ROE同比下降，其中海大集团ROE居饲料企业首位。图21：2026H1海大集团ROE领先板块图22：2025H1饲料企业盈利能力出现分化155-5

海大集团大北农禾丰股份金海大集团大北农禾丰股份金天马科技新农毛利率（%） 净利率（%） 加权ROE（%）

15海大集团大北农禾丰股份金新农天马科技13海大集团大北农禾丰股份金新农天马科技1197531-1-3毛利率（%） 净利率（%） 加权ROE（%）13.01%10.14%图23：2026H1所选饲料企业期间费用率同比持平图24：2025H1大北农管理费用率较高6543210海大集团

大北农 禾丰股份 金新农 天马科技

76543210海大集团

大北农 禾丰股份 金新农 天马科技销售费用率（%）管理费用率（%）财务费用率（%）

销售费用率（%）管理费用率（%）财务费用率（%）动保行业我们选取生物股份、中牧股份、普莱柯、瑞普生物、海利生物、申联生物、科前生物为代表进行分析。收入及利润：2026H167.605.67%5.4326.58%。2026H1图25：2026H1中牧股份收入居动保企业前列图26：2026H1仅生物股份归母净利润实现同比正增长30201002026H1收入（亿元，左轴）2026H1收入同比（%，右轴）

3020100-10-20-30

2.52.52.01.51.00.50.0(0.5)806040200-20-40-602026H1归母净利润（亿元，左轴）2026H1归母净利润同比（%，右轴）2H1OE9.489.8、1.81-4.02pct-6.09pct-0.79pct61.72%、59.42%57.36%18.44%，图27：2026H1动保企业盈利能力同比下降图28：2025H1动保企业盈利能力同比提升806040806040200(20)50403020100(10)(20)(30)毛利率（%） 净利率（%） 加权ROE（%） 毛利率（%） 净利率（%） 加权ROE（%）期间费用率：2026H1动保企业期间费用率36.40%，同比-0.39pct。动保企业财务费用率普遍较低，而销售费用率及管理费用率则高于其他农业子行业。具体看，2026H1申联生物、海利生物期间费用率较高，分别为68.32%、45.55%，中牧股份期间费用率最低，为12.85%。图29：2026H1动保企业销售费用率较高图30：2025H1中牧股份期间费用率最低4030403020100-1050403

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