润禾转02有机硅深加工核心供应商

内容目录TOC\o"1-2"\h\z\u转债基本信息 4投资申购建议 6正股基本面分析 7财务数据分析 7公司亮点 风险提示 13图表目录图1：2021-2026H1营业收入及同比增速（亿元） 8图2：2021-2026H1归母净利润及同比增速（亿元） 8图3：2023-2025年营业收入构成 9图4：2021-2026H1销售毛利率和净利率水平（%） 10图5：2021-2026H1销售费用率水平（%） 10图6：2021-2026H1财务费用率水平（%） 10图7：2021-2026H1管理费用率水平（%） 10表1：润禾转02发行认购时间表 4表2：润禾转02基本条款 5表3：募集资金用途（单位：万元） 5表4：债性和股性指标 5表5：相对价值法预测润禾转02上市价格（单位：元） 7表6：润禾材料主要产品分类 12转债基本信息表1：润禾转02发行认购时间表11T-2 2026/09/08《发行公告》、《网上路演公告》T-1 2026/09/09 124、网上申购（无需缴付申购资金）4、网上申购（无需缴付申购资金）3、原股东优先配售认购日（缴付足额资金）2026/09/10T1、发行首日2、刊登《可转债发行提示性公告》T+1

1、刊登《网上中签率及优先配售结果公告》2、根据中签率进行网上申购的摇号抽签T+2

1、刊登《中签号码公告》2、网上中签缴款日T+3

1T+4 T+4 2026/09/16 12公司公告、表2：润禾转02基本条款转债名称润禾转02正股名称润禾材料转债代码123285正股代码300727.SZ发行规模3.70亿元正股行业基础化工-化学制品-有机硅存续期2026年09月10日至2032年09月09日主体评级/债项评级A+/A+转股价31.10元转股期2027年03月16日至2032年09月09日票面利率0.20%,0.40%,0.80%,1.50%,2.00%,2.50%.向下修正条款存续期，15/30，85%赎回条款利息）全部赎回（2）提前赎回：转股期内，15/30，130%(含130%)；未转股余额不足3000万元回售条款（1）有条件回售：最后两个计息年度，连续30个交易日收盘价低于转股价70%（2）附加回售：投资项目实施情况出现重大变化，且被证监会认定为改变募集资金用途公司公告、表3：募集资金用途（单位：万元）项目名称项目总投资拟投入募集资金高端有机硅新材料项目36,228.9334,000.00补充流动资金3,000.003,000.00合计39,228.9337,000.00募集说明书表4：债性和股性指标债性指标 数值 股性指标 数转换价纯债值 86.87元纯债溢价率15.12%（以面值100计算）纯债期率YTM 2.82%募集说明书

（2026/09/08（以面值100计算）

102.64元-2.57%当前债底估值为86.87为2.82%026年股份有限公司资信评级为A+/A+,1000.20%0.40%0.80%1.50%2.00%113.00%（，以6年+5.31（22098,86.87元，纯债对应的YTM2.82%当前转换平价为102.64元，平价溢价率为-2.57%。转股期为自发行结束之日起满62027031620320909日。初始转股价31.10元/股，正股润禾材料9月8日的收盘价为31.92元，对应的转换平价为102.64元，平价溢价率为-2.57%。“15/30130%”，“3070%”6.20%31.103.70投资申购建议我们预计润禾转02上市首日价格在136.39~151.17元之间。按润禾材料2026年9月8日收盘价测算，当前转换平价为102.64元。02（106.40A+，发5.4606亿元（112.49A+4.80亿元、4.24AA.309月857.89%、41.08%、63.95%。（81.09元平价92.86元、振26（0.5元93.99%、67.69%、73.71%。31.18%5.31%，202659.24%，20269846,749,147,06624.570224.14%0240%136.39~151.17表5：相对价值法预测润禾转02上市价格（单位：元）转股溢价率/正股价35.0037.0040.0043.0045.00-530.32131.63133.58136.51139.43141.38-330.96134.40136.39139.38142.37144.362026/09/08收盘价31.92138.56140.61143.69146.77148.82332.88142.72144.83148.00151.17153.29533.52145.49147.64150.88154.11156.2667.77%。（026063050%67.77%。我们预计中签率为。023.701.1902（AA7.50亿元1098.11（15.8026（评级8.78亿元）1019.94021073.26100。正股基本面分析财务数据分析润禾材料成立于20002021年复合增速为6.32%13.2814.106.21%；20268.1419.93%0212256560251204.66；20260.4030.09%图1：2021-2026H1营业收入及同比增速（亿元） 图2：2021-2026H1归母净利润及同比增速（亿元）16141210864202021 2022 2023 2024 2025 营业收入 同比增率（轴）

25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%

2.01.00.0

2021 2022 2023 2024 2025 归母净润 同比增率（轴）

100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%-100%公司年报， 公司年报，2023—2025材料收入分别为13.27亿元和14.0999.93%、99.98%99%782085万元，占比均不足0.1%。受有机硅类材料收入持续增长带动，公司营业收入稳步扩大。图3：2023-2025年营业收入构成100.00%99.98%99.96%99.94%99.92%99.90%

2023

2024有机硅类材料 其他(行业

2025公司年报，2021—20258.43%7.62%、7.247.2和8.52.03.0826.45.0和27.0。2021—20252021—2023DMC2021—202520252026图4：2021-2026H1销售毛利率和净利率水平（%） 图5：2021-2026H1销售费用率水平（%）行业平净利率 行业平毛利率

2024 2025 2026H13092587206155103092587206155104532020212022202320242025 2026H110销售净利率销售毛利率2021 2022 2023图6：2021-2026H1财务费用率水平（%） 图7：2021-2026H1管理费用率水平（%）210-1-2-3-42021 2022 2023 2024 2025 2026H1财务费率 行业平均财务费用率

765432102021 2022 2023 2024 2025 2026H1管理费率 行业平管理用率4-7