高频半月观：油价再破百10Y美债收益率逼近5

内容目录热点追踪：美伊交火，油价再度高涨 6供给：上下游开工多数回落，基建实物量无改善 7需求：生产复工多数回落，地产销售走弱 9生产复工：钢材表需回落，土地成交回升 9线下消费：新房、二手房销售仍弱 库存：全美石油库存处历史低位，工业金属库存减少 能源库存 工业金属 建材库存 交通物流：人员流动减少，出口运价上涨 大类资产：大宗商品价格上涨，美债再创新高 货币市场流动性 债券市场流动性 汇率&海外市场 大宗商品 全球股市 风险提示 图表目录图表霍尔木兹海峡通航情况（所有船型） 6图表霍尔木兹海峡通航情况（油气船） 6图表布伦特原油在不同时点的商品价格曲线 7图表全球原油浮仓走势呈现区域性分化 7图表近半月，高炉开工率均值环比回升 7图表近半月，焦化企业开工率均值环比回落 7图表近半月，石油沥青装置开工率均值环比回落 8图表近半月，水泥发运率均值环比回升 8图表近半月，PTA开工率均值环比回升 8图表近半月，对二甲苯开工率均值环比回升 8图表近半月，江浙地区涤纶长丝开工率均值环比回落 9图表近半月，汽车半钢胎开工率均值回落，强于季节性 9图表沿海8省发电耗煤均值环比回落 9图表百城土地成交面积环比回升 9图表近半月，钢材表需均值环比回落，绝对值为近年同期最低 图表近半月，螺纹钢表需均值环比回落，绝对值为近年同期最低 图表8月挖掘机销售环比弱于季节规律 图表7月重卡销售环比弱于季节规律 图表9月新房销售同比降幅收窄 图表9月18城二手房销售同比转负 图表乘用车零售销量变化情况 图表近半月全国观影人次环比回落、弱于季节规律 图表近半月，沿海8省电厂存煤均值环比回升 图表近半月全美原油和石油产品库存回落 图表近半月，钢材库存环比减少 图表近半月，电解铝库存环比下降 图表近半月，沥青库存环比回落 图表近半月，水泥库容比环比回升 图表商业航班执飞数量环比回落 图表近半月，地铁出行人数环比回落 图表近半月，BDI指数环比上涨 图表近半月，CCFI指数环比上涨 图表近半月来，央行通过OMO回笼流动性 图表近半月货币市场利率中枢围绕政策利率窄幅运行 图表近半月来，R007与DR007利差中枢环比上行 图表近半月来，AA+同业存单到期收益率均环比下行 图表近一年来利率债发行情况 图表截至9月11日，2026年地方政府专项债发行进度约68.9% 图表近半月国债收益率长端下行，短端上行 图表近半月来，美元指数环比持平前值 图表近半月来，美债收益率上行 图表近半月来，德、法、意、英国债收益率均回升 图表近半月来，日本国债收益率回落 图表近半月南华工业品指数环比上涨 图表近半月焦煤期货结算价均值环比上涨 图表近半月动力煤（Q5500）平仓价均值环比上涨 图表近半月铁矿石期货结算价均值环比上涨 图表近半月螺纹钢现货价格均值环比上涨 图表近半月水泥价格指数均值环比上涨 图表近半月钢材综合价格指数上涨 图表近半月，猪肉价格中枢环比上涨 图表近半月布伦特原油价格中枢环比上涨 图表近半月LME铜现货价均值环比上涨 图表近半月，伦敦黄金现货价下跌 图表近半月，伦敦白银现货价下跌 图表近半月全球主要股市指数变化情况 热点追踪：美伊交火，油价再度高涨6月以来低位。8拉腊克岛，伊朗反击；95日美军击沉伊朗油轮启动封锁，伊朗反制；9698日，沙特阿拉伯输油管道遇袭，该国能源部采取预防性关闭措施。近半月，海峡日均通航量10.63.46月以来低位。美伊对峙升级，油价高涨。美元/桶；100美元/119.1美元/97.4美元/97.9美元/桶，全年均价预期相应抬升至94.5美元/桶。全球原油浮仓走势呈现区域性分化。中东地区方面，封锁线以西的浮仓被动积压，升至962878.1896日55月底的年内低点（8.8万桶月下旬以来的低位。整体而言，非中东地区的强劲去库主导了全球总浮仓的下降，中东局部的累库仅形成部分对冲。图表1：霍尔木兹海峡通航情况（所有船型） 图表2：霍尔木兹海峡通航情况（油气船）806040200

霍尔木兹海峡油气船通航量艘次909080706050403020100视 视图表3：布伦特原油在不同时点的商品价格曲线 图表4：全球原油浮仓走势呈现区域性分化美元/桶130120110100908070602025-102025-112025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-062026-072026-082026-092026-102026-112026-122027-012027-022027-03

9月12日 4月7日 2月27日

千桶 中东原油浮动仓储 其他地区原油浮动仓储1400001400000acroMicr供给：上下游开工多数回落，基建实物量无改善高炉开工率、水泥发运率有所回升，焦化、沥青开工率回落。0.3（2019-25.3个百分点25.80962.3%，弱于季节规律（1-051个百分点059个百201910.20.8个（2019-20250.6个百分点年、20199.7、24.1个百分点。水泥发1.1（2019-2025个百分点501295个百分点。图表5：近半月，高炉开工率均值环比回升 图表6：近半月，焦化企业开工率均值环比回落% 高炉开工率（247家）：全国9590

% 开工率:焦化企业(230家):产能100-200万吨858085 7580 75 70 655060

1 6 11 16 21 26 31 36 41 46 51周13579111315171921232527293133353739414345474951周 2026 2025 2024 2023 2023 2024 2025 2019 2020 2021 2022 2022 2021 2020 2023 2024 2025 图表7：近半月，石油沥青装置开工率均值环比回落 图表8：近半月，水泥发运率均值环比回升% 开工率：石油沥青装置（国内样本企业：64家）706050403020101357911131517192123252729313335373941434547495153周 2019 2020 2021 2022

% 水泥发运率9080706050403020101357911131517192123252729313335373941434547495153周 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2023 2024 2025 2026in化工行业开工率回升，化纤行业开工率回落。近半月来，PTA67.1%，强于季节规律（2019-20250.7个百分点），20254.8201920.70.573.8%，弱于季节规律（2019-2025年同期均值为1.1个百分点），2025年、201917.6、19.2个百分点。汽车开工率回落、强于季节规律。0.2个百（2019-20251.22025年同期偏低5.2个百分点、相比2019年同期偏低1.7个百分点。图表9：近半月，PTA开工率均值环比回升 图表近半月，对二甲苯开工率均值环比回升% 开工率：PTA：国内95908580757065605550451月 2月3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月2026年 2025年 2024年 年 2022年 2021年 2020年 2019年

% 开工率:对二甲苯95908580757065601月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月2026年 2025年 2024年 2023年2022年 2021年 2020年 2019年图表11：近半月，江浙地区涤纶长丝开工率均值环比回落 图表近半月，汽车半钢胎开工率均值回落，强于季节性%100

开工率：涤纶长丝：江浙地区1 6 11 16 21 26 31 36 41 46 51 周

% 开工率：汽车半钢胎90807060504030201001 6 11 16 21 26 31 36 41 46 51周2026 2025 2024 2023 2022 2021 2020

2026 2025 2024 2022 2021 2020 2019需求：生产复工多数回落，地产销售走弱生产复工：钢材表需回落，土地成交回升8820258.1%20199.4%。26.5%律（2-059%5年同期偏14.2%201952.8%。图表13：沿海8省发电耗煤均值环比回落 图表百城土地成交面积环比回升万吨 沿海8省电厂日耗300250200150100501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

万㎡6000500040003000200010000

100大中城市：成交土地占地面积1 6 11 16 21 26 31 36 41 46 51周2026 2025 2024 2023 2019年 2020年 2021年 2022年 2022 2021 2020 2019 2023年 2024年 2025年 2026年CT钢材表需环比回落、弱于季节规律，绝对值仍为近年同期最低。近半月，钢材表需均值.%1.3（0-225%，202520192.7%24.6%.%（0-225%2025年、20198.8%、51%。图表15：近半月，钢材表需均值环比回落，绝对值为近年同期最低 图表近半月，螺纹钢表需均值环比回落，绝对值为近年同期最低万吨150013001100900700500300

钢材表需合计

万吨600500400300200100

螺纹钢表观需求147147101316192225283134374043464952 2019年

2020年

2021年

周 2022年

01471013161922147101316192225283134374043464952

2020年

2021年

周 2022年 2023

2024年 2025年 2026年

2023

2024年 2025年 2026年月挖机销售环比弱于季节规律，同比为正增。81.977%，弱于季节规律（0-25年同期均值为3%%。78.4628%，弱于季节规律（2020-2025年同期4%.%。图表17：8月挖掘机销售环比弱于季节规律 图表18：7月重卡销售环比弱于季节规律台9000080000700006000050000400003000020000100000

2026 2025 2024 2023 2022 2021 2020 1 2 3 4 5 6 7 8 9 101112月

辆0

2026 2025 2024 2023 2022 2021 2020 20191 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12月线下消费：新房、二手房销售仍弱91日-1219.1万㎡8%，强于季节规律（0-251%.%（86%。991日-1220.4万㎡8.%（0-225%0%（8.%。图表19：9月新房销售同比降幅收窄 图表20：9月18城二手房销售同比转负万㎡ 30大中城市：商品房成交面积（MA7）90807060504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

万㎡ 18重点城市二手房成交面积4540353025201510501月2月3月4月5月6月71月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年2025年2026年2023年

2020 2024

2021 2025

2022年 2026年24日-96.35%.%（8.%。万人次，%，弱于季节规律（21-05%，5%。图表21：乘用车零售销量变化情况 图表近半月全国观影人次环比回落、弱于季节规律% 乘用车销售:厂家零售:同比9070503010-10-302020-022020-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-082024-022024-082025-022025-082026-022026-08

万人 当日观影人次：全国01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年

2020

2021

2022年 2023年 2024年 2025年 2026年联会库存：全美石油库存处历史低位，工业金属库存减少能源库存8省电厂存煤回升，全美石油库存回落。8省电厂存煤均值环比回202520193.1%31.3%202694日，全美原油及石油产品库存环比减少108.7万桶，绝对值为15.3亿桶，仍处历史低位。图表23：近半月，沿海8省电厂存煤均值环比回升 图表近半月全美原油和石油产品库存回落万吨4500

沿海8省电厂：库存

亿桶 库存量:原油和石油产品：全美(包括战略石油储备22

2120191817161月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月15 2019年 2020年 2021年 年 2023年 2024年 2025年 2026年CT工业金属5.8%7.0%29.5%。图表25：近半月，钢材库存环比减少 图表近半月，电解铝库存环比下降4000350030002500200015005000

钢材库存（厂库+社库）1 6 11 16 21 26 31 36 41 46 51 周

万吨 中国库存：电解铝：合计2502001501005001月2月20262025 2024 2023 2022 2021 2020 2019建材库存沥青库存回落、水泥库月，沥青库存（厂库社库）19.6%，同比降48%。水泥库容比均值环比回升0.3个百分点至70.8%，相比2025年同期偏高8.0个百分点。图表27：近半月，沥青库存环比回落 图表近半月，水泥库容比环比回升80%

库容比：水泥：全国75%70%65%60%55%50%45%40%35%1月 2月3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 2026年in交通物流：人员流动减少，出口运价上涨弱于季节规律（2019-20253.8%），20251.1%。5.3%，弱于季节规律（2021-20254.6%），20252.1%。图表29：商业航班执飞数量环比回落 图表近半月，地铁出行人数环比回落架次 商业航班执飞数量01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-01001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-01

万人次 地铁客运量（MA7）01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0109-0110-0111-0112-01 2019年 2020年 2021年 2022年 2020年 2021年 2022年 2023年09-0110-0111-0112-01 2023年 2024年 2025年 2026年 2024年 2025年 2026年班管ICCI（BI.%，202572.5%62.6%。图表31：近半月，BDI指数环比上涨 图表近半月，CCFI指数环比上涨波罗的海干散货指数（BDI波罗的海干散货指数（BDI）5000400030002000100001月2月大类资产：大宗商品价格上涨，美债再创新高货币市场流动性OMO141309735000亿元买断式91417资金压力。货币市场利率：近半月资金面整体平稳充裕，主要利率围绕政策利率窄幅波动。近半月R007和周1.5bp1.4bp1.4bp1.423%、1.419%R007DR0070.1个同业存单到期收益率环比持平前值，AA+0.1bp。的优先级可能进一步提升。图表33：近半月来，央行通过回笼流动性 图表近半月货币市场利率中枢围绕政策利率窄幅运行亿元 货币投：周 货币回：周 净投放周40000300002000010000025-07-1825-08-0825-07-1825-08-0825-08-2925-09-1925-10-1025-10-3125-11-2125-12-1226-01-0226-01-2326-02-1326-03-0626-03-2726-04-1726-05-0826-05-2926-06-1926-07-1026-07-3126-08-2126-09-11

% 7天逆回购利率 DR007 R007 SHIBOR:1周2.62.42.22.01.81.61.41.225-06-2725-07-1825-06-2725-07-1825-08-0825-08-2925-09-1925-10-1025-10-3125-11-2125-12-1226-01-0226-01-2326-02-1326-03-0626-03-2726-04-1726-05-0826-05-2926-06-1926-07-1026-07-3126-08-2126-09-11图表35：近半月来，R007与DR007利差中枢环比上行 图表近半月来，AA+同业存单到期收益率均环比下行% % AAA):3个月0.80.70.60.50.40.30.20.10.024-0524-0624-0524-0624-0724-0824-0924-1024-1124-1225-0125-0225-0325-0425-0525-0625-0725-0825-0925-1025-1125-1226-0126-0226-0326-0426-0526-0626-0726-0826-09

R007-DR007：周

2.32.22.12.01.91.81.71.61.51.41.3

中债商业银行同业存单到期收益率(AA+):3个月2024-122025-012025-022025-032025-042024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-062026-072026-082026-09一级市场12828.93571.56876.2285.73084.8亿元，环比3387.81456.830321.44400068.9%20252867.9102.0亿元。二级市场：近半月来，国债利率长端下行，短端上行。其中：10Y04bp19%1Y2bp12%。图表37：近一年来利率债发行情况 图表截至9月11日，2026年地方政府专项债发行进度约68.9%亿元 国债 地方政府债 央行票据 政策银行债 %20192023202020242021202520222026140002019202320202024202120252022202612000 1001000080800060600008-1008-3108-1008-3109-2110-1211-0211-2312-1401-0401-2502-1503-0803-2904-1905-1005-3106-2107-1208-0208-2309-13

402001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月新华图表39：近半月国债收益率长端下行，短端上行% 期限利差（10年-1年，轴） 10年 12.62.42.22.01.81.61.41.21.02024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-050.82024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-05

%0.90.80.70.60.50.40.30.20.12026-072026-082026-090.02026-072026-082026-092026-06汇率&海外市场2026-068CPICPI公布后小幅反弹。99.0906.736.7080.2%。年期美债收益率中枢上23bp2023102516bp5.35%（中国-美国倒挂幅23.8bp327bp。图表40：近半月来，美元指数环比持平前值 图表近半月来，美债收益率上行 1973年3

% 10年期国债利差（中国-美国，右轴） 中国 美国%7.37.27.17.06.96.86.7

即期汇率:美元兑离岸人民币(USDCNH) 美元指数（右轴）=10007-1808-0807-1808-0808-2909-1910-1010-3111-2112-1201-0201-2302-1303-0603-2704-1705-0805-2906-1907-1007-3108-2109-11

6.05.04.03.02.01.00.0

0.0-0.5-1.0-1.5-2.0-2.5-3.02024-072024-082024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-062026-072026-082026-09图表42：近半月来，德、法、意、英国债收益率均回升 图表近半月来，日本国债收益率回落德国:国债收益率:10年 法国:国债收益率:10年%

% 日本:国债利率:10年5.5

3.55.0

3.04.54.03.5

2.52.0意大利:意大利:国债收益率:10年英国:国债收益率:10年2.52.02026-022026-032026-042026-052026-062026-072026-082026-09

1.51.0 大宗商品近半月国内大宗商品价格整体上涨，煤炭表现最强，中游工业品多数走高，猪肉小幅回升。上游资源品价格普遍走强，南华工业品指数均值环比上涨5.2%，同比涨幅扩大至Q550040.1%7.3%1.9%10.2%体上行，钢材综合指数环比上涨1.4%，同比跌0.5%。螺纹钢现货价格均值环比上涨1.6%10.7%。下游消费品1.0%16.3元/18.0%。图表44：近半月南华工业品指数环比上涨 图表近半月焦煤期货结算价均值环比上涨点 南华工业品指数4500

元/吨 期货收盘价(活跃合约):焦煤25004000

200035003000

150010005002022-122023-052023-102024-032024-082025-012025-062025-112026-042026-092024-012024-032024-052022-122023-052023-102024-032024-082025-012025-062025-112026-042026-092024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-052026-072026-09华期货图表46：近半月动力煤（Q5500）平仓价均值环比上涨 图表近半月铁矿石期货结算价均值环比上涨元/吨 黄骅港:平仓价:动力煤(Q5500)1900

元/吨 期货结算价(连续):铁矿石1100170015001300

9001100900

7007002023-012023-032023-052023-072023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-052026-072026-094-013商所图表48：近半月螺纹钢现货价格均值环比上涨 图表近半月水泥价格指数均值环比上涨元/吨 螺纹钢价格:HRB40020mm:全国5400500046004200380034002022-122023-032022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-032026-062026-09

点 水泥价格指数:全国2402202001801601401201002021-122022-032021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-032026-062026-09国水泥网图表50：近半月钢材综合价格指数上涨 图表近半月，猪肉价格中枢环比上涨元/公斤 平均批发价:猪肉4035302520152022-032022