光洋股份轴承龙头内生外延静待FPC%26机器人业务放量扭亏

内容目录TOC\o"1-1"\h\z\u由汽零主业横向拓展FPC&低空&机器人等业务 4主业稳健，静待FPC&机器人业务放量扭亏 7盈利预测与投资评级 9风险提示 9图表目录图1：公司股权架构（截至2026年中报） 4图2：产品矩阵 5图3：公司分季度营收（亿元）及同比情况 6图4：公司分季度归母净利（亿元）及同比情况 6图5：公司分季度毛利率和归母净利率情况 7图6：公司分季度费用率情况 7图7：公司历年分业务营收结构 7图8：公司历年分业务毛利率 7表1：公司智能机器人项目交付进度 8由汽零主业横向拓展FPC&低空&机器人等业务公司股权结构稳定，常州光洋控股有限公司为第一大股东。截至2026年中报披露24.7%（香港（光洋控股前身30轴承工业协会副理事长，19941201910董事长、法定代表人。图1：公司股权架构（截至2026年中报）近年来，公司持续拓展FPC、低空经济、人形机器人等新兴产业：1）FPC：20208000100%5G2026720269SOP；3）机器人业务：2026H1图2：产品矩阵公司官网，天津天海同步官网2026H12Q21202611480+17.43%；0.57+804%0.039483。7.83/环比分别+19.57%/+12.19%；实现归母净利润0.25/环比分别-8.58%/-21.55%；扣非归母净利润为亿元（2025/22610.24/013亿元/20262单季营收为历史次高水平，归母净利润受非经常性损益（0.36亿元）支撑，扣非层面短期承压。从2026H114.80+17.43%业务高增拉动，机器人业务首次贡献营收；归母净利润0.57+804%0.55（2025H10.050.03亿元，同比-94.83%，主要受毛利率同比下滑、汇兑损失增加及资产/信用减值计提增加影响。经营活动现金流量净额为0.75亿元（20251为0.3的现金减少、支付职工及各项税费增加所致；投资活动现金流量净额为-3.88亿元（20251为0.61图3：公司分季度营收（亿元）及同比情况 图4：公司分季度归母净利（亿元）及同比情况2026Q21公司2026Q2毛利率为同/环比分别/环比分别+0.51/+0.05pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.38%/5.67%/3.96%/1.74%，同比分别+0.42/-0.60/-0.26/+0.96pct，财务费用率上升主要受汇兑损失影响；3）2026Q2资产及信用减值损失合计为0.23亿元（20252为0.7420262归母净利率为3.21%，同/环比分别-0.99/-1.39pct。2026H10.260.14亿元（26H1汇0.1220.57+3943.84%，同比-0.50pct；3）资产及信用减值损失合计为-0.21亿元，2025H1为-0.060.142026H114.95%，同比-2.67pct3.86%，同比-0.34pct。图5：公司分季度毛利率和归母净利率情况 图6：公司分季度费用率情况 主业稳健，静待FPC&机器人业务放量扭亏7.4523.50%（202524.02%23.44323.23%12.0（202520.0%1.86-10.91%，20250.93亿元，同比实现营收0.10亿元，毛利率-22.56%，仍处于产能爬坡与投入期。图7：公司历年分业务营收结构 图8：公司历年分业务毛利率机器人业务进入收获期，定点项目自2026年起陆续批量交付：2026H1公司机器人业务首次实现营收0.10亿元。根据公司半年报，公司智能机器人项目已覆盖工业机器20266A（人形谐波谐波交叉滚子轴承202643DE分别20266月、720266月开始C、F、G、H2026Q42027年初陆续进入小批/批量交付阶段（1。随着在手定点项目集中进入量产，机器人业务有望持续放量。表1：公司智能机器人项目交付进度序号项目产品/类型首样交付批量/小批交付1库卡机器人项目（K***）工业机器人2025年6月（PPAP样件）2026年6月批量交付2机器人项目A人形谐波2025年6月2026年4月批量交付3机器人项目B谐波交叉滚子轴承2025年6月2026年3月批量交付预计2026年10月小批交付，4机器人项目C谐波交叉滚子轴承2025年10月2027年2月批量交付5机器人项目D谐波交叉滚子轴承2025年10月2026年6月批量交付6机器人项目E谐波交叉滚子轴承2026年4月2026年7月批量交付7机器人项目F人形轻量化预计2026年10月2026年12月小批交付8机器人项目G轻量化轴承预计2026年10月2027年1月小批交付9机器人项目H关节模组2026年8月预计2026年10月小批交付10某元机器人（远****项目）行走机构轴承2025年12月（A样）2026年6月批量交付FPC&AI眼镜项目陆续公司线路板1.86AI眼镜终端方面，AI2026Q1SOP，CXXXXLXXAI眼镜项目样品已承认完2026Q3VCMFPC2026Q2量产，后续升级版本亦获得定点开发。公司世一基地（威海世一）FPCR-FPCFPC业务加速减亏。10100600026年内将实现正式投产。盈利预测与投资评级2026H1汇兑损失及减值计提对利润形成拖累，同时机器人、FPC兴业务收入高增但仍处亏损状态，我们将公司2026-2027年归母净利润预测下调至1.521.90（1.88/32020283.5亿元，2026-2028PE64/51/29FPC和机器人业务逐维持“买入”评级。风险提示业收入增长。产能爬坡不及预期风险。黄山基地、越南基地处于投产初期，若产能爬坡及客户导入进度不及预期，将影响新项目交付及规模效应释放。新业务拓展不及预期风险。机器人、FPC及AI眼镜等新兴业务仍处于投入期，若定点项目量产进度或下游客户放量不及预期，将影响公司盈利改善节奏。利水平。光洋股份三大财务预测表资产负债表（百万元）2025A2026E2027E2028E利润表（百万元）2025A2026E2027E2028E流动资产2,4012,6323,2083,943营业总收入2,7163,2143,8224,549货币资金及交易性金融资产6506849051,237营业成本(含金融类)2,2552,6643,1273,653经营性应收款项1,0291,1321,3451,601税金及附加20232732存货6907779121,065销售费用7687102120合同资产0000管理费用149175205242其他流动资产31394540研发费用106124146172非流动资产1,5111,6091,4661,321财务费用31613725长期股权投资0000加:其他收益16192327固定资产及使用权资产1,099993834672投资净收益2345在建工程55626874公允价值变动47055无形资产1131059890减值损失(15)(35)(35)(35)商誉0000资产处置收益0000长期待摊费用25354555营业利润88139173307其他非流动资产219414421428营业外净收支0111资产总计3,9124,2414,6745,264利润总额88140174308流动负债1,9402,1222,3472,597减:所得税01231,0841,1131,1631,213净利润88138173305经营性应付款项7358661,0161,187减:少数股东损益(13)(14)(17)(30)合同负债5679归属母公司净利润101152190335其他流动负债116137161188非流动负债228229229229)0.180.270.340.60长期借款141141141141应付债券0000EBIT112200212333租赁负债4444EBITDA293427443566债 858585负债合计2,1682,3512,5762,826毛利率(%)17.0017.1118.1719.71归属母公司股东权益1,7331,8942,1192,489归母净利率(%)3.724.734.977.37少数股东权益10(3)(21)(51)所有者权益合计1,7441,8902,0982,438收入增长率(%)17.6118.3318.8919.04负债和股东权益3,9124,2414,6745,264归母净利润增长率(%)97.9550.4725.0076.53现金流量表（百万元）2025A2026E2027E2028E重要财务与估值指标2025A2026E2027E2028E经营活动现金流39330300412每股净资产(元)3.083.373.774.43投资活动现金流(195)(9)(78)(77)562562562562筹资活动现金流149(19)(1)(3)ROIC(%