湖南裕能深度研究报告：磷酸铁锂龙头企业行业应用前景广阔

磷酸铁锂龙头企业，行业应用前景广阔25%，磷酸铁锂出货量连续两年排行第一，成为国内最大的磷酸铁锂正极材料供优势更加突出等，磷酸铁锂越来越受到市场青睐。2022年我国磷酸铁锂电池产 5 5 7 10 13 13 15 17 17 19 22 24 24 5 6 8 9 9 10 12 12 13 15 16 16 17 18 18 19 20 21 21 22 23 24 28 7 11 14 25 25 26一、磷酸铁锂龙头企业，出货量连续两年全国第一国内最大的磷酸铁锂正极材料供应商。湖南裕能新能源电池材料股份有限公司成立于2016年6月，主要从事锂离子电池正极材料研发、生产和销售，是国内主要的锂离子电池正极材料供应商。公司的主要产品包括磷酸铁锂、三元材料等锂离子电池正极材料，目前以磷酸铁锂为主，主要应用于动力电池、储能立后，吸引了广州力辉入股，获得磷酸铁锂专业生产技术；2017年，深圳火高技术入股，获得镍钴锰酸锂专有生产技术。2020年，公司收购广西裕宁，开始布局上游磷酸铁领域；同年引入宁德时代、比亚迪等战略投资。经过多年发展，公司规模不断扩大，并在2021年湖南裕能在国内磷酸铁锂正极材料市场占有率达到25%，磷酸铁锂出货量连续两年排行第一，成为国内最大的磷酸铁锂正极材料供应商。2022年至今，公司继续加大产品研发创新，推动企业转型升级。2022年5月，入选2022年新培育的湖南省专精特新“小巨人”企业拟定名单。2022年6月，湖南裕能创业板IPO获审核通过。2023年2月，公司在深圳证券交易公司股权较为分散，无控股股东和实际控制人。截止2022年上半年，公司前三大股份分别为湘潭电化集团有限公司、上海津晟新材料科技有限公司和宁德时代新能源科技股份有限公司，分别持股10.11%、7.93%和7.9%。公司第一大股东持股比例较低，无任一股东拥有或可支配或足以对发行人股东大会的决议产生重大影响的表决权，也无任一股东可通过其提名的董事单独决定公司董事会的决策结果或实现对董事会的控制。湖南裕能新能源电池材料股份有限公司旗下拥有7家全资控股公司包括四川裕能、贵州裕能、云南裕能、广西裕宁、广西裕能、湖南裕能循环科技有限公司和上海裕能清洁乔、刘干江、陆怡皓、龙绍飞、赵怀球、汪咏梅、钟超凡、夏云峰和戴静。其中，谭新乔等三名董事曾任职湘潭电化及其关联方，公司核心技术人员赵环球、公司董事职位简介湘潭大学应用化学专业，本科学历，高级工程师；曾任电化集团董事长、湘潭电化副总经理、湘潭集团董事长、靖西湘潭电化董事长、湘潭产湘潭大学应用电子专业，大专学历；曾任湘潭事会工作部对外投资经理、电化集团投资发湘潭大学高分子化学与物理专业博士研究生；潭大学教师、教授、三一重工股份有限公司拥有多个生产基地。目前，公司在湖南省湘潭市、广西壮族自治区靖西市、四川省遂宁是、贵州省福泉市、云南省安宁市等五个生产基地。公司生产原材料主要包括碳酸锂、磷酸铁及其上游原材料，企业按照供应商管理程序形成合格供方名录，然后根据地理位置优势、原材料品质、供应商规模等综合考虑供应商，与大型工业上签订长期合同，并通过生产系统排产情况对采购数量进行计划。生产模式上，公司主要实行计划和订单生产相结合的生产模式，依托自身生产能力自主生产，根据当期的运营和销售情况及未来预计需求制定下一年度生产计划，并根据客户订单情况对具体生产安排进行调整。销售模式上，公司采用直销销售模式，拥有广泛而高效的营销体系，并与宁德时代、比亚迪、平稳；2021-2022年，公司收入实现跨越式增长。2021年，公司营业收入及净利润分别增长638.10%和2923.30%。2022年受益于新能源汽车及储能行业对磷酸铁锂需求快速增加，公司营业收入呈现跨越式增长。2022年上半年，公司营业收入140.62亿元，同比增长850.34%；净利润为16.33亿元，较2021年全年增加80.0060.0040.0020.00磷酸铁锂业务占比持续提升。业务收入主要由磷酸铁锂构成。公司主要从事磷酸铁锂、三元材料及磷酸铁业务，其中，磷酸铁锂是公司主要收入来源，从磷酸铁锂业务占比看，2019-2022年H1，磷酸铁锂业务占比持续提升。磷酸铁锂业务销售收入占比从2019年的95.77%逐步提升至99.70%，累计扩大3.93个百从毛利率看，2022年三元材料和磷酸铁业务毛利率呈上升态势，磷酸铁锂业务毛利率略有下滑。2022年上半年个别月份受疫情影响，企业生产受阻，固定类成本费用摊薄了毛利率，公司主营业务毛利率小幅下滑。磷酸铁锂业务主要是碳酸锂、磷酸铁等原材料价格上涨，且涨幅大于产品销售价格涨幅，导致毛利率较2021年下滑8.06个百分点。三元材料金额磷酸铁业务由于市场需求上2019年2020年2公司磷酸铁锂产品性能优异。湖南裕能主要产品包括磷酸铁锂、三元材料和磷酸铁，公司开发的磷酸铁锂产品具有高能量密度、高稳定性、长循环寿命、低温循性能优异等优点，并根据应用领域不同，又包括高能量型磷酸铁锂和储能型磷酸铁锂。自2020年以来，公司磷酸铁锂出货量连续公司在发展磷酸铁锂的同时，也布局了三元材料。目前，湖南裕能三元材料业务尚处于培育初期，研发生产的三元材料主要应用于新能源汽车领域，少量多晶三元材料用于数码领域。2022年上半年，公司三元材料产能达到2500吨，产销量分别为176.49吨和227.5吨，延续呈增长态势。后期随着公司三元产线产N55、N5BN55D产能约34万吨。目前，四川遂宁三期40万吨磷酸铁锂产能项目和贵州30万吨磷酸铁及配套项目正在加速投建。随着以上项目顺利投产，预计到2023年湖南裕磷酸铁锂产销规模持续上涨。近年来，企业产能规模持续扩大，截至2021年，湖南裕能磷酸铁锂产能达到10.55万吨/年。2021年公司磷酸铁锂产销量分别为12.31万吨和12.13万吨，同比分别增长297.10%和287.54%，产销规模大幅上涨。2022年以来，新能源汽车和储能等下游市场需求快速增长，带动了磷酸铁锂正极材料市场出货量迅速增加。2022年上半年，公司磷酸铁锂销售量为磷酸铁锂销售均价大幅提升。从销售均价看锂平均销售价格持续上涨。2022年在上游原材料整体上涨及下游需求旺盛双重因素影响下，磷酸铁锂销售均价大幅提升。2022年上半年，磷酸铁锂平均销售价格为12.29万元/吨，较2021年的5.72万元/吨增加了6.57万元/吨，同比增长8.006.004.000.00西南地区销售规模增长最快。从销售区域看，湖南裕能销售市场主要集中西南、华中和华北地区销售收入分别为40.96亿元、60.02亿元、31.83亿元、西南地区销售收入增长最快，占比从2021年的12.66%增加至22.63%，占比提升29.13%29.13%42.68%二、研发费用显著增长，在研产品巩固企业核心竞争研发费用显著增长。公司自成立以来十分重视科技创新，拥有多种型号磷酸铁锂产品的研发与生产能力，生产工艺成熟，产品性能稳定。为了配合科技创新和产品研发，公司成立了研究院和技术部，分别承担新产品、新工艺、新技术的理论研究及按技术要求做成产品，并共同进行新技术、新工艺和新材料的研发与应用工作。除自主研发外，公司还与国内知名高校、头部电池厂商宁德时代及比亚迪搭建优势互补的研发合作平台进行相关技术研发。2019-2022年H1，公司研发费用投入持续增加。2022年上半年，公司研发费用达到1.94亿元，司经过多年生产实践掌握了多项正极材料生产核心技术，公司产品工艺能够有效提高正极材料产品性能。截至2022年6月底，公司拥有国内专利45项，其中发2019年2020年2021年2022年H1第二代高压密磷酸铁锂高位循环性能改善研究等多项技术研发。目前，公司正在开展关于磷酸铁锂、无水磷酸铁和三元材料领循环磷酸铁锂的开发及应用、电池级磷酸铁材料生产工艺研发、NCM高镍高能量密度正极材料的开发及应用等。以上项目的研发，有利于进一步巩固企业核心计2022年上半年，公司销售费用、管理费用和财务费用分别为838.96万元、产品品质口碑较好，公司销售费用的投入比例有所减少，企业成本管控能力进如若因技术更新、产业政策变动或者竞争加剧等原因导致重要客户大幅降低对2020年2021年从前五大客户看，公司与宁德时代和比亚迪形成深度捆绑关系。2022年前2022年上半年前五大客户中，中创新航和瑞浦能源分别取代蜂巢能源和远景动4.77%44.46%三、下游市场需求旺盛，磷酸铁锂产销规模持续扩大上游原材料价格大幅上涨。磷酸铁锂上游主要为锂源、铁源和磷源等原材料，下游用作制备锂离子电池，并最终应用于新能源汽车、储能等领域。原材料供给方面，受益于下游应用市场高景气发展，锂矿、磷矿石市场需求快速增加，导致磷酸铁锂、磷酸铁等原材料供应紧张。2021年以来，碳酸锂和磷酸铁产能分布较为集中。我国锂矿资源主要集中在四川、江西及青海西藏地区，磷矿主要集中在湖北、云南、贵州、四川和湖南地区。受上游原材料等因素影响，我国磷酸铁锂产能主要集中在西南、华中、华东等地区，国内磷酸铁锂产能分布较为集中。2022年西南、华中、华东磷酸铁锂产能分别为98.95万吨、50.9万吨和43.4万吨，分别占比46.11%、23.743.4,20.22%98.95,46.11%行业供需两旺。近年来，磷酸铁锂正极材料出货量快速增长。随着磷酸铁锂在低温环境下性能改善及成本优势更加突出等，磷酸铁锂越来越受到市场青睐。2022年我国磷酸铁锂电池产销量分别为332.4GWh和271GWh，同比分别增长02019年2020年2产量（GWh）销量（GWh）锂离子电池产量持续增长。近年来，随着新能源汽车和储能行业快速发展，锂离子电池产销量持续增加。2022年以来，锂电在新能源汽车及风光储能、通信储能、家用储能等储能领域快速兴起并迎来增长窗口期。在此背景下，我国锂离子电池行业坚持供给侧改革，加快技术创新和转型升级发展，继续提升先进产品供给能力，行业总体保持高速增长态势。2022年，我国锂离子产销量分02018年2019年2020年动力电池产销量成倍增长。新能源汽车的成本主要分布在动力电池、电机控制器、整车控制器和制造组装等四个部分，其中动力电池成本占比超过30%。随着新能源汽车飞速发展，动力电池作为新年能源汽车核心零部件之一，行业产销规模持续扩大。2022年，我国动力电池产销量分别为545.9GWh和465.5GWh，同比分别增长148.5%和150.3%。随着动力电池产销规模不断扩大，动力电池装车量持续增加。2018-2022年，国内动力电池装车量一路走高。2022年国内动力电池装车总量达到294.6GWh，同比增长90.7%，呈高速增长态势。其中，宁德时02018年2019年2020年产量（GWh）销量（GWh）磷酸铁锂电池装机量占比不断提升。目前，动力电池按材料划分主要包括三元电池、磷酸铁锂电池、锰酸锂和钛酸锂电池。其中，三元电池和磷酸铁锂电池是我国动力电池两大主流技术路线。相比于三元电池，磷酸铁锂电池的优势是电池正极材料中无需使用镍、钴等贵金属，成本低，安全性高，但能量密度较低；而三元锂电池的能量密度高，成本也相对更高。随着锂电技术创新升级，磷酸铁锂电池在能量密度、续航方面的短板也逐渐被补上。在国家补贴政策调整及磷酸铁锂电池技术不断升级下，磷酸铁锂越来越受市场欢迎，磷酸铁锂电池展现出了相对三元锂电池更加强劲的增长势头。从产量看，2022年，我国三元电池累计产量212.5GWh，累计同比增长126.4%，占总产量38.9%；磷酸铁锂电池累计产量332.4GWh，累计同比增长165.1%，占总产量60.9%。从销量看，三元电池累计销量193.5GWh，累计同比增长143.2%，占总销量41.6%；磷酸铁锂电池累计销量271.0GWh，累计同比增长155.7%，占总销量58.2%。从装车量看，三元电池累计装车量110.4GWh，累计同比增长48.6%，占总装车量的37.5%；磷酸铁锂累计装车量183.8GWh，累计同比增长130.2%，占总装车量的62.4%。从磷酸铁锂装车量占比看，随着磷酸铁锂电池成本优势不断显现，2021年开始磷酸铁锂装车量占比正式超过三元电池。2022年国内磷酸铁锂电池装车量占比进一三元电池装机量占比磷酸铁锂装机量占比在“双碳”战略背景下，汽车产业不断加快节能减排研发创新，推动新能源汽车高速发展。2022年以来，在政策和市场双重驱动下，我国新能源汽车产销量一路飙升。中汽协数据显示，2022年我国新能源汽车产销量分别完成705.8万辆和688.7万辆，同比增长同比分别增长96.9%和93.4%；新能源汽车渗透率也大幅提升至25.6%，较上年增加12.1个百分点。磷酸铁锂电池作为新能源汽车市02015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年储能型锂电池产量大幅上涨。储能具备削峰填谷、负荷调节的功能，能够有效提高发电效率，降低用电成本。在可再生资源与分布式能源规模快速增长的背景下，储能技术作为上述能源应用至关重要的一环，将成为能源领域转型升级的关键点，这将显著拉动储能的需求，也为储能电池发展带来重大机遇。2018-2022年，随着风电、光伏等可再生能源技术水平快速提升，风电、光伏装机量快速增长带动储能电池需求持续增长。2022年我国储能型锂电池产量超过0储能市场目前处于行业发展初期，行业发展潜力巨大。从储能技术类别看，电池是效率较高的储能方式。其中，锂离子电池具有环境污染小、能量密度高、循环寿命长、倍率性强等优点。随着锂离子电池成本逐步下降，锂电经济优势开始日益凸显，其在储能行业的应用也越加广泛。近年来，我国储能型锂电池出货量占锂电出货量比重持续提升。2022，储能型锂电占比为13.33%，较2018年增加了9.61个百分点，锂电在储能领域应该逐步扩大。据悉，目前我国储能型锂电池基本采用磷酸铁锂，由于储能电池对安全性能要求较高，而对能源密度要求较低，因此预计储能市场在未来的很长一段时间内将以磷酸铁锂电池为四、行业集中度较高，资本集中布局抢占磷酸铁锂市场行业集中度较高。近年来，国家大力发展新能源产业，带动锂电相关产业链高速发展，拉动磷酸铁锂正极材料市场快速发展。目前，国内已形成以湖南裕能、德方纳米、龙蟠科技、湖北万润、融通高科和贵州安达等为代表的企业，市场集中度相对较高。从企业产能占比看，湖南裕能和德方纳米稳居第一梯队，其中2021年湖南裕能和德方纳米产能占比分别为25%和20.21%；龙蟠科技、湖北万润、融通高科和贵州安达产能相差不大，分别占比8.67%、8.54%、7.71%和行业竞争格局相对稳定。从工业技术看，湖南裕能、湖北万润和龙蟠科技等磷酸铁锂正极材料供应商主要采用固相合成法为主，而德方纳米则采用液相合成法。其中，高温固相发在高压实密度性能方面具备天然优势，同时兼顾了高容量、高稳定性等性能；液相法生产磷酸铁锂具有循环性能和成本优势，并非常适用于储能领域。从产能规划看，湖南裕能、德方纳米、湖北万润和龙蟠科技等企业均有扩产计划。其中湖南裕能磷酸铁锂产能预计到2025年达到89.3湖南裕能磷酸铁锂产品性能优异，在压实密度、比容量、循环性能等方面超过或位于同行业可比公司平均水平，具有高能量密度、长循环寿命、低温性-A8-4A8-C4A8-4EA8-4F2A8-4G----T2（铁锂一-多家企业加码磷酸铁锂领域。磷酸铁锂行业高速增长，吸引了一众厂商通过扩产、转型、跨界等方式，纷纷参与到磷酸铁锂发展热潮中。据不完全统计，2022年以来，除了头部企业继续加大磷酸铁锂扩产力度外，金川诺、云化天、龙佰集团、东方盛虹等多家化工企业跨界进入磷酸铁锂赛道，市场竞争加剧。其中，2022年11月，东方盛虹拟投资187亿元建设配套原料及磷酸铁、磷酸铁锂新能源材料项目。东方盛虹从传统的聚酯化纤向新能源材料重点布局，将为新储能锂电池方面，2023年1月，陕煤集团研究院特种电池项目部配套全球首套高功率混合储能调频项