太湖雪国内丝绸服饰领军企业文化赋能%2b渠道革新推动新成长

TOC\o"1-2"\h\z\u深耕丝绸产业领域，引领行业发展 4深耕丝绸产业领域 4股权高度集中，全资子公司布局明晰 4新任管理层管理经验丰富 5消费市场回暖及双核心战略落地见效推动公司业绩增长 6丝绸行业繁荣发展，市场规模稳健上升 9丝绸以蚕丝为原料，性质优良，历史悠久 9丝绸行业规模增长，出口额波动下滑 9蚕丝被市场规模增长，江苏省蚕丝被产量领先 10人均可支配收入增长，丝绸行业规模持续扩大 12公司研发优势显著，积极打造产品提升品牌形象 13市场地位稳固，长期保持市场第一 13积极加大研发，与多所大学构建产学研基地，加强文创设计提升品牌影响力 13大单品引领多元产品矩阵构建：深化“蚕丝被就选太湖雪”品牌战略，文化赋能多样化产品 构建线上线下融合，境内外协同的销售体系 17盈利预测与评级 20盈利预测 20估值与评级 21风险提示 22图1：太湖雪发展历程 4图2：太湖雪股权结构（截至2026年6月30日） 4图3：2021-2026H1营业收入及同比增速（亿元） 6图4：2021-2026H1归母净利润及同比增速（亿元） 6图5：2021-2026H1公司各业务营业收入占比 7图6：2021-2026H1公司盈利情况 7图7：2021-2026H1公司各业务毛利率情况 7图8：2021-2026H1费用率 8图9：2026H1营业成本（按销售渠道分类） 8图10：2025-2026H1线上销售渠道营收（单位：万元） 8图2021-2025中国丝绸行业市场规模（亿元） 9图12：2021-2024纺织原料以及纺织制品出口额（百万美元） 10图13：2021-2024蚕丝出口额（百万美元） 10图14：2021-2025年我国蚕丝被市场规模 图15：2025年我国蚕丝被产量同比增速 图16：2021-2025人均可支配收入及增速 12图17：2021-2025人均消费支出及增速 12图18：市场地位长期保持市场第一（2019-2025年） 13图19：2021-2025研发费用（万元）及占营业收入比% 14图20：2021-2025公司拥有的专利及发明专利数（个） 14图21：与多所大学合作 15图22：公司联名文创产品 15图23：线上线下融合、境内外协同的销售渠道 18图24：2022-2025境内境外营业收入（万元） 18图25：2022-2025境内境外毛利率% 18表1：董事、高级管理人员专业背景、主要工作经历等情况 5表2：公司多元化产品矩阵 16表3：渠道运营介绍 19表4：五大业务板块及整体盈利预测 21表5：可比公司估值（截至2026年9月22日） 22深耕丝绸产业领域，引领行业发展深耕丝绸产业领域深耕丝绸产业领域。2004太湖雪”2015“中国十大丝绸品牌”2016年，掌握行业话语权。20212022“新国货丝绸第一股图1：太湖雪发展历程股权高度集中，全资子公司布局明晰苏州英宝投资有限公司，持股62.39%，实现控股；公司股东层面以胡毓芳为核心，胡企业（有限合伙）等主体间接持有公司股份。图2：太湖雪股权结构（截至2026年6月30日）iFinD新任管理层管理经验丰富公司新任管理层管理经验丰富。公司管理层专业能力强，管理经验丰富。表1：董事、高级管理人员专业背景、主要工作经历等情况公司年报，公司招股书消费市场回暖及双核心战略落地见效推动公司业绩增长消费市场回暖及双核心战略落地见效推动公司业绩增长。20212023营业总收入经历波动，20228.71%3.40202356.07%5.312024年略有回调，2.96%5.16ODM（北京2025年6.0016.37%；2026H1收3.515672023年同比增长8.86%0.34亿元，202418.32%0.28亿元，202537.80%0.39亿元，2026H10.27图3：2021-2026H1营业收入及同比增速（亿元） 图4：2021-2026H1归母净利润及同比增速（亿元）

营业总收入 同比增速2021 2022 2023 2024 2025

6050403020100-10-20

归属母公司股东的净利润2021 2022 2023 2024 2025 2026H1

6050403020100-10-20-30iFinD, iFinD,公司业务以蚕丝被为主。2021—202554%10.70%14.10%26%—29%5%。公品、丝绸服饰四大核心品类体系。图5：2021-2026H1公司各业务营业收入占比100%90%80%70%60%50%40%30%20%0%

蚕丝被 床品套件 丝绸饰品丝绸服饰 其他业务收入 丝绸服饰及其他2021 2022 2023 2024 2025 2026H1iFinD公司贯彻品牌重塑升级，毛利率显著提升。2021年至2025年，公司毛利率呈现波动上升态势，2023年降至37.93%后逐步修复，2026H1进一步提升至44.62%；归母净9.75%20245.44%，20256.44%，2026H1升至“品牌重塑与升级”“渠道创新与变革”202538.81%2026H140.56%，202543.05%2026H144.96%图6：2021-2026H1公司盈利情况 图7：2021-2026H1公司各业务毛利率情况0.00%

归母净利率 毛利率2021 2022 2023 2024 2025 2026H1

0.00%

蚕丝被 床品套件丝绸饰品 丝绸服饰其他业务收入 丝绸服饰及其他2021 2022 2023 2024 2025 2026H1公司公告, 公司公告,销售费用率2021年至2026H122%—26%202129.95%2026H1的33.78%，表明公司费用支出水平有所提高。图8：2021-2026H1费用率销售费用(%) 管理费用(%) 研发费用财务费用(%) 期间费用(%)40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%2021 2022 2023 2024 2025 2026H1iFinD2026年上半年，公司线上渠道全面推动营销模式从“价格战”向“价值战”转型。面对2026“突破增长”的核心思路，聚焦“品牌重塑与升级”与“渠道创新与变革”两大抓手，依托“线上精准引流+线下场景体验+私域长效复购”的一体化运营闭环，全方位覆盖多元消费场15.73%“全域直播”电商平台协同推进“品牌自播”与“达人代播”著增强。2026H132.46%与跨境电商的增量贡献，推动线上渠道由规模扩张向质量驱动进阶。图9：2026H1营业成本（按销售渠道分类） 图10：2025-2026H1线上销售渠道营收（单位：万元）线上 线下

25000

货架电商 直播电商 跨境电商40%60%2000040%60%1500010000500002025H1

2026H1公司公告, 公司公告,丝绸行业繁荣发展，市场规模稳健上升丝绸以蚕丝为原料，性质优良，历史悠久“东方丝国”5,000多年的历史。新中国成立后，丝绸业作为出口创汇支柱产业快速发展；改革开放后生丝产量迅猛增长，200180%（环太湖流域）及南充等西部地区，其中环太湖流域为我国丝绸产业最集中、最发达的区域。丝绸行业规模增长，出口额波动下滑丝绸行业市场规模稳健增长。丝绸有着独特的魅力和深刻的文化内涵，具有天然、舒适、华贵、抗菌、防紫外线等属性，近年来逐渐被更多的年轻消费者认知，在国内外2025787.42.7%图11：2021-2025中国丝绸行业市场规模（亿元）8007807607407207006806606406206002021 2022 2023 2024 2025规模（亿元）国家统计局纺织制品出口额波动下滑。202130473170290520242983亿美元。20216.55亿美元，20229.33亿美元8.027.16亿美元。图12：2021-2024纺织原料以及纺织制品出口额（百万美元）300000250000200000150000100000500000

2021 2022 2023 2024

图13：2021-2024蚕丝出口额（百万美元）100080070060050040030020010002021 2022 2023 2024国家统计局, 国家统计局,蚕丝被市场规模增长，江苏省蚕丝被产量领先蚕丝被市场规模稳健增长。蚕丝被透气性好，保暖性佳，且贴肤柔软、蓬松轻盈，20252025年复合增速约为50%“量稳价升”图14：2021-2025年我国蚕丝被市场规模1401201008060402002021

2022

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2024

2025市场规模（亿元）中国蚕丝被市场分析简报江苏省蚕丝被产量持续增长。在蚕丝被产量上，2025年排名前五位的省份（包括6.02%（区1511.32%16.03%37.64%171.97%38.53%。图15：2025年我国蚕丝被产量同比增速国家统计局人均可支配收入增长，丝绸行业规模持续扩大2021—202550.1220243.7%；其中服装、鞋帽、针纺织品类零售总额15,215202443,37720245.0%“小康型”“”转向“行业发展空间进一步打开。图16：2021-2025人均可支配收入及增速 图17：2021-2025人均消费支出及增速居民人均可支配收入（元） 同比增速（

人均消费支出（元） 同比增速（）50000450004000035000300002500020000150001000050000

2021 2022 2023 2024 2025

149350008935000830000762500052000041500010863100003100002150000020-22021 2022 2023 2024 2025国家统计局 国家统计局公司研发优势显著，积极打造产品提升品牌形象市场地位稳固，长期保持市场第一的头部企业,公司连续7年位居全国蚕丝被专营品牌销量第一。依据弗若斯特沙利文202632019‑20257分赛道龙头席位，20253.25一步巩固领先位次。图18：市场地位长期保持市场第一（2019-2025年）弗若斯特沙利文积极加大研发，与多所大学构建产学研基地，加强文创设计提升品牌影响力公司2025年研发投入达2535122019105620252535万元，投入规模实现显著扩张。分年度来看，2020109920194.02%，20211432万元；2022年达到154820218.1%；20231849202219.4%；2024年2269202322.7%；20252535202411.7%3.48%‑4.55%的较高水平，雄厚的技术202512311266件。这些以核心发明专利为代表的技术成果，持续巩固了公司在行业内的技术领先地位，并进一步强化了“蚕丝被就选太湖雪”的品牌认知与市场信任。图19：2021-2025研发费用（万元）及占营业收入比% 图20：2021-2025公司拥有的专利及发明专利数（个）30005.00%2500200030005.00%25002000150010004.00%3.00%2.00%12010080405001.00%2000.00%0

公司拥有的专利数量（个）公司拥有的发明专利数量（个）602021

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2021

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2025公司年报, 公司年报,公司采用“自主创新主导+产学研协同”双轨并行研发体系，联动文旅推出高附加值太湖雪构建了“自主创新主导+产学研协同”IP“潮”“研发创新+文创设计”效提升了品牌文化内涵与溢价能力。图21：与多所大学合作公司年报图22：公司联名文创产品大单品引领多元产品矩阵构建：深化“蚕丝被就选太湖雪”品牌战略，文化赋能多样化产品太湖雪以“”——”“社交属性+文化属性”双重升级，围绕“深化文化内涵、提升社交价值、优化功能体验”表2：公司多元化产品矩阵太湖雪床品套件深度融合丝绸艺术与功能科技，将东方美学与实用需求完太湖雪床品套件深度融合丝绸艺术与功能科技，将东方美学与实用需求完合，打造高端舒适的睡眠体床品套件涵盖真丝、全准匹配不同睡眠床品套件 件甄选100%白中的太湖雪蚕丝被精选100%桑蚕长丝纤维作为填充芯材，该纤维是动物蛋白中唯一的天然长纤维，自带贴身随形、卓越调温、亲肤柔顺、高效导湿四大天然优势，从源头保障舒适睡眠体验。蚕丝被产品简介产品太湖雪丝绸服饰系列以革新设计为核心，重构现代家居穿着新范式，精准契合当代人对舒适与美学的双重需求。产品甄选高规格桑蚕丝面料，自带天然亲肤透气特质，搭配人体工学立体剪裁技术，在保障极致贴合度的同时，实现天候舒适陪伴，兼顾柔软质感与太湖雪丝绸服饰系列以革新设计为核心，重构现代家居穿着新范式，精准契合当代人对舒适与美学的双重需求。产品甄选高规格桑蚕丝面料，自带天然亲肤透气特质，搭配人体工学立体剪裁技术，在保障极致贴合度的同时，实现天候舒适陪伴，兼顾柔软质感与捷性。公司依托丝绸研发领先优州博物馆、苏州丝绸署、上海博物馆、构及拙政园、界合作，跨界联名 资源性丝绸服饰在国货复兴浪潮中，太湖雪丝绸饰品以锐意创新回应大众文化自信觉醒，立足苏作工艺底蕴与江南美学基因，打造兼具文化内涵与市场竞争力的产品矩阵。设计团队深度解构传统丝绸纹样与色彩体系，聚焦非遗元素时尚化转译、东方意境当代化表达两大核心方向，精准契合年轻化审美、个性化标签、轻奢化品质的市场需求，打破传统丝绸饰品的刻板印象。丝绸饰品公司年报构建线上线下融合，境内外协同的销售体系LBS以抖音、视频号直播联动达人，实现“内容种草-直播转化”的闭环。图23：线上线下融合、境内外协同的销售渠道公司年报Instagram力支撑。图24：2022-2025境内境外营业收入（万元） 图25：2022-2025境内境外毛利率%境内营业收入（万元） 境外营业收入（万元） 境内毛利率 境外毛利率600005000044967434785023060.00%50.00%47.71%43.41%42.42%41.89%40000300002753940.00%30.00%40.39%36.93%40.03%43.43%2000020.00%10000636581728085977610.00%00.00%2022 2023 2024 2025 2022 2023 2024 2025公司年报, 公司年报,B表3：渠道运营介绍渠道分类细分平台运营情况线下渠道无公司线下渠道深耕苏州、北京核心市场，在核心商圈布局500—1000平方米品牌超级体验店，以沉浸式消费、丝绸文化展示、个性化服务与互动体验提升门店运营质量。抢抓文旅复苏及离境退税政策机遇，以苏州旗舰店为标杆，联动家居家装国补政策，通过“政策补贴+场景体验”双轮驱动引流获客。同时搭建抖音本地生活、短视频等数字化引流矩阵，强化公域曝光与私域沉淀，依托精细化会员运营实现线上线下服务闭环，推动终端运营效率与服务能级持续提升。线上渠道货架电商天猫渠道聚焦日销精细化运营与新品全周期布局双轮驱动，带动整体销售实现稳健回升。地位，2025年整体营收对比2024年增长1.49。直播电商抖音平台作为核心增长极，以“内容创新+头部达人”深度合作为抓手，推动核心单品销量与品牌影响力双向跃升。视频号渠道表现尤为亮眼，达人直播生态持续成熟完善，客单价与品单价实现显著提升，已成功培育为全新高增长业绩曲线。跨境电商群体，2025年对比2024年增长31.23，增长态势稳健。内容平台公司以小红书等核心阵地为抓手，实施前置化内容布局，高效为销售前端精准引流，构建起从“内容种草—心智占领—交易转化”的全链路营销闭环，持续强化品牌在年轻消费群体中的渗透力与心智占位。公司年报盈利预测与评级盈利预测参考公司年度财务报表的产品划分形式，我们按蚕丝被、床品套件、丝绸饰品，丝绸服饰业务及其他业务五大板块对公司进行分部盈利预测。蚕丝被业务，公司业绩增长的核心驱动力。202514.73%38.81%2026-20283.74亿元/4.30亿元/4.9515%202538.8%202641%，后续考虑行业竞争加剧，2027-20281pct40%39。床品套件业务，短期有较大增长空间。20251.59亿元，11.78%43.05%2026-20281.75亿元/1.92亿元10%202543.1%20261pct4443。丝绸饰品业务，增长速率最快的业务板块。202528.20%58.7%20261.1940%；2027-20281.662.16202558.7%2026能相关新品推出，毛利率有望提升，2027-2028年毛利率缓步上升，分别为59%/60。丝绸服饰业务，20250.2948.6%，考虑消费需求不断15%50%左右。其他业务22527715.28%33.3%202631915%；2027-2028年10%3503852026-202810%左右。表4：五大业务板块及整体盈利预测整体20252026E2027E2028E销售收入（百万元）600.07704.29831.51972.03yoy16.3717.3718.0616.90销售成本（百万元）340.94385.85455.75533.54平均毛利率43.1845.2145.1945.11蚕丝被20252026E2027E2028E收入（百万元）325374430495yoy15151515成本（百万元）199.1220.7258.1301.8毛利率38.841.040.039.0床品套件20252026E2027E2028E收入（百万元）159174.8192.2211.5yoy11.7810.0010.0010.00成本（百万元）90.596.1107.7120.5毛利率43.145.044.043.0丝绸饰品20252026E2027E2028E收入（百万元）84.6118.5165.9215.6yoy28.2040.0040.0030.00成本（百万元）34.949.868.086.3毛利率58.758.059.060.0丝绸服饰业务20252026E2027E2028E收入（百万元）28.532.837.743.3yoy29.9515.0015.0015.00成本（百万元）14.616.418.821.7毛利率48.650.050.050.0其他业务20252026E2027E2028E销售收入（百万元）2.773.193.503.85yoy15.2815.0010.0010.00成本（百万元）1.842.93.23.5毛利率33.3810.010.010.02026-20287.04/8.32/9.7217.37%/18.06%/16.90%0.52/0.68/0.82亿元，同比增速34.41%/30.72%/21.05%。估值与评级70%+艺术家居”的线上和线下的门店空间，每季商品都注入时尚原创设计，在高被芯、枕芯等床上用品。202692212.02PE分别为23/18/1520%年度增速，成长动能较为充足，首次覆盖，给予“增持”评级。表5：可比公司估值（截至2026年9月22日）公司代码公司简称总市值（亿元）2025归母净利润（百万元）2026E 2027E2028E20252026EPE2027E2028E002293.SZ罗莱生活90.03519.89618.92 689.19763.1716.4714.5513.0611.80002327.SZ富安娜51.03336.46375.50422.09466.3016.7213.5912.0910.94603365.SH 水星家纺42.50603365.SH 水星家纺42.50406.83452.64504.73560.5813.589.398.427.58可比公司均值：61.19421.06482.35538.67596.6815.5912.5111.1910.11920262.BJ 太湖雪12.0238.6651.9767.9382.2343.6223.1317.6914.61iFnd截至2026年9月2日风险提示（一）公司线下销售渠道地域集中风险如果无法成功开拓外部市场，公司经营业绩可能受到不利影响。（二）原材料价格波动风险（三）线上直播带货风险（四）规范跨境电商亚马逊店铺新开立自营店铺流量培育风险（五）存货余额较大的风险公司经营业绩下滑。（六）汇率波动的风险汇率的不稳定性可能对公司的财务状况、经营成果和现金流量产生重大影响。太湖雪三大财务预测表资产负债表（百万元）2025A2026E2027E2028E利润表（百万元）2025A2026E2027E2028E流动资产419607748927营业总收入600704832972货币资金及交易性金融资产136309418568营业成本(含金融类)341386456534经营性应收款项54657487税金及附加4445存货219221244258销售费用149173200233合同资产0000管理费用27354351其他流动