有色金属行业2026年半年报综述：地缘风险扰动货币政策预期主要金属价格波动加大

内容目录贵金属波动加大，工业金属维持稳健，能源金属反弹确立 1收入利润 1盈利水平变化 2贵金属：金价大幅波动，但中枢仍显著上抬 4收入利润变化 4盈利水平变化 5工业金属：地缘冲突干扰全球经济增长前景，美国关税预期推动铜价上行 7收入利润变化 7盈利水平变化 9能源金属：拐点确立，大幅反弹 收入利润变化 盈利水平变化 13投资建议 14风险提示 14图目录图1：有色行业收入同比变化 1图2：有色行业归母净利润同比变化 1图3：有色行业收入季度变化 2图4：有色行业归母净利润季度变化 2图5：行业毛利率变化 3图6：行业ROE变化 3图7：伦敦现货黄金价格走势（美元/盎司） 4图8：伦敦现货白银价格走势（美元/盎司） 4图9：贵金属营收变化 5图10：贵金属归母净利润变化 5图贵金属营收季度变化 5图12：贵金属归母净利润季度变化 5图13：贵金属毛利率变化 6图14：贵金属ROE变化 6图15：LME铜现货结算价（美元/吨） 7图16：LME铝现货结算价（美元/吨） 7图17：LME铅现货结算价（美元/吨） 8图18：LME锌现货结算价（美元/吨） 8图19：工业金属营收变化 8图20：工业金属归母净利润变化 8图21：工业金属营收季度变化 9图22：工业金属归母净利润季度变化 9图23：工业金属板块毛利率变化 10图24：工业金属板块ROE变化 10图25：锂价变动情况（元/吨） 图26：钴价变动情况（元/吨） 图27：能源金属营收变化 12图28：能源金属归母净利润变化 12图29：能源金属营收季度变化 12图30：能源金属归母净利润季度变化 12图31：能源金属板块利润率变化 13图32：能源金属板块ROE变化 13表目录表1：2026年上半年有色行业二级子行业收入、利润变化 2表2：贵金属板块重点公司2026年上半年营收、利润情况 6表3：工业金属三级子行业收入利润增速变化 9表4：工业金属板块重点公司营收、利润情况 10表5：能源金属三级子行业收入、利润增速变化 13表6：能源金属板块重点公司2026年上半年营收、利润情况 14贵金属波动加大，工业金属维持稳健，能源金属反弹确立收入利润2026年上半年，有色金属行业营收24131.62亿元，较2025H1的18316.5220252021显示行业景气明显回升。2026H1归母净利润1967.13亿元，同比大增106.63%2025H1952.022025全年水平，盈利弹性显著释放。图1：有色行业收入同比变化 图2：有色行业归母净利润同比变化分季度来看，202611587.3736.99%12544.25亿元，956.879.724131.62亿元，创季度收入新高；增长动2026Q1935.04+112.54%；Q21032.08Q197.041967.13Q2Q1图3：有色行业收入季度变化 图4：有色行业归母净利润季度变化17889.53亿元、同比+30.57%，1433.40亿元、同比+104.18%，利润占比约七成。能源金属弹性最突出，收入1206.65亿元、同比+83.49%163.52亿元、同比+32.37%+21.50%、净利+55.97%。金属新材料收入+32.68%，净利仅+22.07%，利润增速明显落后，盈利改善相对偏弱。表1：2026年上半年有色行业二级子行业收入、利润变化收入归母净利润2025H1（亿元）2026H1（亿元）同比（%）2025H1（亿元）2026H1（亿元）同比（%）贵金属1882.522287.2021.5096.87151.0855.97工业金属13701.5217889.5330.57702.011433.40104.18能源金属657.601206.6583.4924.52163.52566.95金属新材料550.76730.7732.6831.1237.9822.07小金属1524.122017.4632.3797.50181.1485.78盈利水平变化202617.20251的4.99202513.39%3.7320164121.391906.13收，与归母净利润高增相互印证。2026H1ROE为11.64%，较2025H1的6.89%提升4.75个百分点；净2387.6420505.69图5：行业毛利率变化 图6：行业ROE变化贵金属：金价大幅波动，但中枢仍显著上抬收入利润变化2026（CME）FedWatch显示，59FOMC会议上72480%，其中50bp26.64%。货币政策紧缩预期的短期显著上升，构成了宏观层面对黄金为代表的贵金属的核心压制，黄金价格大幅波动。ME3076.39美元/LME78.47美元/139.32%。2026H12287.20亿元，同比+21.50%2025H1增404.68151.08亿元，同比+55.97%54.212019年亏损、20202021后，2026H12025放缓。2026Q11283.93+53.15%，归81.62109.3921003.273.92环比-21.86%69.46+19.99%-14.89%Q1有所降温。图7：伦敦现货黄金价格走势（美元/盎司） 图8：伦敦现货白银价格走势（美元/盎司）图9：贵金属营收变化 图10：贵金属归母净利润变化图贵金属营收季度变化 图12：贵金属归母净利润季度变化盈利水平变化2026年上半年，贵金属板块毛利率达15.82%，同比提高2.30个百分20252.102026H1ROE2025H17.68%2.86强。图13：贵金属毛利率变化 图14：贵金属ROE变化 表2：贵金属板块重点公司2026年上半年营收、利润情况代码简称营业收入归母净利润2025H1（亿元）2026H1（亿元）同比（%）2025H1（亿元）2026H1（亿元）同比（%）000975.SZ山金国际92.596.64.516.024.251.4002155.SZ湖南黄金284.4320.312.66.69.646.0600489.SH中金黄金350.7429.822.626.943.661.7600547.SH山东黄金567.7535.9-5.628.135.426.2600988.SH赤峰黄金52.770.233.111.117.356.5601899.SH紫金矿业1677.11941.815.8232.9391.768.2002716.SZ湖南白银45.387.292.50.61.7170.3工业金属：地缘冲突干扰全球经济增长前景，美国关税预期推动铜价上行收入利润变化2026经济体以外的全球经济增速预计将放缓。今年1月，IMF预测全球经济2026-20273.3%3.2%，在战争冲击下，7IMF将3.0%，20273.4%。同时，美国铜关税预期持续增强，C-L表现强于其他工业金属。上半年，LME13083.05美元/20259430.57LME3382.28美元/20252539.01美元/33.21%LME1942.34美元/3351.38美元/20250.83%22.27%上半年，工业金属板块实现收入17889.53亿元，同比+30.57%，较2025H113701.524188.012025显示板块量价景气明显增强。2026H1归母净利润1433.40亿元，同比+104.18%，接近上年全年水平。利润增速显著快于同期收入+30.57%，盈利弹性与经营杠杆充分释放。2026Q16352.132025Q47349.39+1.81%明显放缓。2026Q1673.54亿元，同比+106.87%；Q2升至759.85亿元，同比+101.86%，环比+12.81%，单季利润创阶段新高。图15：LME铜现货结算价（美元/吨） 图16：LME铝现货结算价（美元/吨）图17：LME铅现货结算价（美元/吨） 图18：LME锌现货结算价（美元/吨）图19：工业金属营收变化 图20：工业金属归母净利润变化图21：工业金属营收季度变化 图22：工业金属归母净利润季度变化分板块看，工业金属子板块2026H1收入、利润全线高增。铜收入11877.56797.024703.30亿元、同比+39.56%542.61亿元、同比+161.44%，利润1308.67+36.68%93.77比+104.60%。表3：工业金属三级子行业收入利润增速变化收入归母净利润2025H1（亿元）2026H1（亿元）同比（%）2025H1（亿元）2026H1（亿元）同比（%）铜9374.0711877.5626.71448.64797.0277.65铝3370.014703.3039.56207.54542.61161.44铅锌957.441308.6736.6845.8393.77104.60盈利水平变化202616.28%4.95个百20253.52个百分点，创阶段新高；2026H1ROE达13.49%2025H18.27%5.22个百分点，处于历史高位区。图23：工业金属板块毛利率变化 图24：工业金属板块ROE变化表4：工业金属板块重点公司营收、利润情况代码简称营业收入归母净利润2025H1（亿元）2026H1（亿元）同比（%）2025H1（亿元）2026H1（亿元）同比（%）000426.SZ兴业银锡24.742.873.18.022.6184.4000630.SZ铜陵有色760.81217.260.014.429.9107.7000737.SZ北方铜业128.1216.969.34.914.0186.6000807.SZ云铝股份290.8349.820.327.776.8177.6000878.SZ云南铜业889.11115.525.513.219.044.1002203.SZ海亮股份444.8489.09.97.16.4-10.0002532.SZ天山铝业153.3175.114.220.841.8100.4600219.SH南山铝业172.7185.77.526.322.5-14.4600362.SH江西铜业2569.63071.519.541.786.3106.8600961.SH株冶集团104.1141.535.95.919.5232.7601168.SH西部矿业316.2394.424.718.741.7123.0601600.SH中国铝业1163.91254.17.870.7118.767.9601899.SH紫金矿业1677.11941.815.8232.9391.768.2603993.SH洛阳钼业947.71353.242.886.7161.586.3能源金属：拐点确立，大幅反弹收入利润变化2026（99.5%）（163431.98元/152977.24元/2025132.2%、127.02%。拐点确立后，反弹幅度较为显著。上半年，能源金属板块呈明显周期反转，2026H11206.65同比+83.49%2025H1549.052025163.52亿元，同比+566.95%20251.7倍。利润弹性显著大于收入，显示锂钴镍等价格与需求回暖驱动板块强势扭亏扩张。2026Q1533.29+71.24%，82.61673.37+94.51%环比80.91-2.05%走强并创阶段新高，显示高基数下盈利韧性仍强。图25：锂价变动情况（元/吨） 图26：钴价变动情况（元/吨）图27：能源金属营收变化 图28：能源金属归母净利润变化图29：能源金属营收季度变化 图30：能源金属归母净利润季度变化表5：能源金属三级子行业收入、利润增速变化收入归母净利润2025H1（亿元）2026H1（亿元）同比（%）2025H1（亿元）2026H1（亿元）同比（%）钴439.0655.649.433.144.935.7锂213.4542.1154.0-9.6117.31320.5镍5.28.971.61.11.428.5盈利水平变化2026H128.37%11.70个百分点，较202518.83%9.542021—20222026H1ROE2025H12.17%6.83个百分点，利润增长远快于权益扩张。图31：能源金属板块利润率变化 图32：能源金属板块ROE变化表6：能源金属板块重点公司2026年上半年营收、利润情况代码简称营业收入归母净利润2025H1（亿元）2026H1（亿元）同比（%）2025H1（亿元）2026H1（亿元）同比（%）000408.SZ藏格矿业16.7820.6523.0518.0036.38102.09002460.SZ赣锋锂业83.76230.97175.75-5.3142.57901.36002466.SZ天齐锂业48.33122