财务分析课件

財務分析

概念財務分析是在現行會計準則、會計制度、稅收法規和價格體系下，通過財務效益與費用的預測，編制財務報表，計算評價指標，進行財務盈利能力分析、償債能力分析和財務生存能力分析,據以評價專案的財務可行性。動態分析方法專案財務淨現值專案財務內部收益率淨年金盈利能力生存能力現金流量分析資產負債分析靜態評價方法總投資收益率專案資本金淨利潤率投資回收期債務清償能力利息備付率償債備付率資產負債率借款償還期財務分析方法8.1財務分析的價格體系（P258）一、影響價格變動的因素相對價格變動因素：商品之間的比價關係（供求關係發生改變引起的）絕對價格變動因素：物價總水準的變化（因通貨膨脹或通貨緊縮引起的）二、財務分析涉及的三種價格

1.基價（固定價格）：以基年價格水準表示，不慮其後價格變動，專案計算期內各年價格相同。一般選擇評價工作進行的年份為基年，也可選擇預計的開始建設年份。

2.時價：包含了相對價格變動和絕對價格變動的影響，以任何時候的當時市場價格表示。式中：Pb——基價；

ci

——各年時價上漲率3.實價：以基年價格水準表示，反映相對價格變動因素影響的價格。由時價中扣除物價總水準變動的影響來求：式中：ri

——實價上漲率；

ci——時價上漲率；

fi——物價總水準上漲率。三、財務分析的取價原則應採用預測價格現金流量分析原則上採用實價體系償債能力分析和財務生存能力分析原則上採用時價體系對財務分析採用價格體系的簡化：一般建設期間對建設投資的估算和運營期投入產出價格的預測考慮時價運營期內，盈利能力分析和償債能力分析可採用同一套價格運營期內，根據具體情況選用基價或實價通貨膨脹嚴重時，償債能力分析和財務生存能力分析要採用時價財務分析採用的價格可以含增值稅，也可以不含增值稅，要做不同的處理增值稅＝銷項稅額－進項稅額

＝不含稅收入×稅率－不含稅原料、燃料動力×稅率【例8-1】舉例說明採用含稅價格和不含稅價格時對利潤和利潤分配表主要科目的影響，見表8-1。按照表8-1的處理方式，無論採用價格是否含稅，利潤的計算不會受到影響。（P261例9-1）採用含稅價格採用不含稅價格說明營業收入234200營業稅金及附加1.71.7按增值稅額的10%計（17×10%=1.7）增值稅17總成本費用167150含稅的總成本費用中，外購原材料、燃料動力費為117利潤總額48.348.3表8-1採用不同價格時對利潤和利潤分配表主要科目的影響8.2財務效益與費用的估算（P261）一、專案計算期的分析確定專案計算期是指對專案進行經濟評價應延續的年限，包括建設期和運營期。1．建設期評價用的建設期是指從專案資金正式投入開始到專案建成投產為止所需要的時間。2．運營期運營期的確定應根據行業特點、主要裝置(或設備)的經濟壽命期等確定。有規定時，從其規定。對於中外合資專案，按上述原則估定評價用運營期後，還要與該合資生產年限相比較，再按兩者孰短的原則確定。二、營業收入營業收入是指銷售產品或提供服務所取得的收入，是專案財務效益的主體。營業收入估算的具體要求有：合理確定運營負荷合理確定產品或服務的價格多種產品分別估算或合理折算編制營業收入估算表三、補貼收入專案運營期內得到的各種財政性補貼可作為財務效益核算，記作補貼收入。包括依據國家規定的補助定額（按銷量或工作量等）計算的定額補貼和屬於國家財政扶持領域的其他形式補助。

四、成本與費用（一）成本與費用的概念企業為生產產品、提供勞務等發生的費用可歸屬於產品成本、勞務成本；其他符合費用確認要求的支出，應當直接作為當期損益列入利潤表（主要有管理費用、財務費用和營業費用）。在專案評價中，將這三項費用與生產成本合併為總成本費用。（二）成本與費用的種類按計算範圍分為單位產品成本和總成本費用按成本與產量關係分為固定成本和可變成本按會計核算的要求有生產成本或稱製造成本按財務分析的特定要求有經營成本（三）成本與費用估算要求遵循《企業會計準則》和《企業會計制度》規定的核算方法，同時遵循有關稅法中准予在所得稅前列支科目的規定。矛盾時，按從稅的原則處理結合運營負荷，分年確定各種投入的數量，成本費用與收入的計算口徑應一致合理確定各項投入的價格，與產出價格體系一致各項費用劃分清楚，防止重複計算或低估漏算注意根據專案具體情況增減構成科目或改變名稱（四）總成本費用的估算（P265）1．總成本費用估算方法（1）生產成本加期間費用法總成本費用＝生產成本+期間費用生產成本＝直接材料費+直接燃料和動力費+直接工資或薪酬+其他直接支出+製造費用期間費用＝管理費用+財務費用+營業費用評價中一般只考慮財務費用中的利息支出，改寫為：期間費用＝管理費用+利息支出+營業費用（2）生產要素估算法總成本費用＝外購原材料、燃料及動力費+工資或薪酬

+折舊費+攤銷費+修理費+利息支出+其他費用採用這種估算方法，不必考慮專案內部各生產環節的成本結轉，同時也較容易計算可變成本、固定成本和進項稅額。其他費用＝製造費用＋管理費用＋營業費用－（以上三項中所含的工資或薪酬、折舊費、攤銷費、修理費）2．總成本費用各構成要素的估算以生產要素估算法為例（1）外購原材料、燃料及動力費；（2）工資或薪酬；（3）固定資產原值與折舊費；（4）固定資產修理費；（5）無形資產攤銷費（6）其他資產攤銷費；（7）其他費用；（8）利息支出。（1）外購原材料、燃料及動力費估算需要以下基礎數據：相關專業提出的外購原材料和燃料動力年耗用量選定價格體系下的預測價格，應按入庫價格計算，即到廠價格並考慮途庫損耗；或者按到廠價格計算，同時把途庫耗量換算到年耗用量中適用的增值稅稅率，以便估算進項稅額（2）工資或薪酬執行新《企業會計準則》的專案，應用“職工薪酬”代替“工資”。職工薪酬包括：職工工資、獎金、津貼和補貼職工福利費醫療保險、養老保險、失業保險等社會保險費住房公積金工會經費和職工教育經費非貨幣性福利因解除與職工的勞動關係給予的補償其他與獲得職工提供的服務相關的支出

職工薪酬包含的範圍大於工資，因此當用“職工薪酬”代替“工資”時，應注意核減相應的管理費用。職工薪酬的處理方式：

①應由生產產品、提供勞務負擔的職工薪酬，計入產品成本或勞務成本。

②其他職工薪酬，計入當期損益。職工薪酬是指專案全部定員的職工薪酬。（3）固定資產原值和折舊費①固定資產原值

按照生產要素估算法估算總成本費用時，在折舊計算中需要的是專案全部固定資產原值。

固定資產原值＝工程費用＋固定資產其他費用＋預備費＋建設期利息工程費用＝建築工程費＋設備購置費＋安裝工程費固定資產其他費用＝工程建設其他費用中應計入固定資產原值的部分，即除了按規定可計入無形資產和其他資產之外的工程建設其他費用②固定資產折舊財務分析中，折舊費通常按年計列。符合稅法的折舊費允許在所得稅前列支。③折舊方法的計算公式年限平均法：

年折舊額=固定資產原值×年折舊率

工作量法工作量法又分兩種按行駛里程計算折舊的公式：年折舊額=單位里程折舊額×年行駛里程按工作小時計算折舊的公式：

年折舊額=每工作小時折舊額×年工作小時雙倍餘額遞減法

年折舊額＝年初固定資產淨值×年折舊率年初固定資產淨值=固定資產原值－以前各年累計折舊年數總和法【例8-2】設固定資產原值為10000萬元，綜合折舊年限為5年，淨殘值率為5%，試分別按年限平均法、雙倍餘額遞減法和年數總和法計算折舊。（P268例9-3）【解答】按年限平均法：年折舊率＝(1－5％)/5×100％＝19％各年折舊額＝10000×19％＝1900(萬元)按雙倍餘額遞減法：年折舊率＝2/5×100％＝40％第1～3年應計提的折舊見下表：年份第1年第2年第3年年折舊率40％40％40％年初固定資產淨值1000060003600本年應計提折舊400024001440年末固定資產淨值600036002160第4、5年折舊額＝[(10000－4000－2400－1440)

－(10000×5％)]/2

＝830萬元按年數總和法：計算結果用下表表示年份12345固定資產原值－淨殘值95009500950095009500年折舊率5/154/153/152/151/15年計提折舊3166.672533.3319001266.67633.33（4）固定資產修理費專案決策分析與評價中修理費可直接按固定資產原值（扣除所含的建設期利息）的一定百分數估算，百分數的選取應考慮行業和專案特點。按照生產要素估算法估算總成本費用時，計算修理費的基數應為專案全部固定資產原值（扣除所含的建設期利息）。（5）無形資產攤銷費

按照有關規定，無形資產從開始使用之日起，在有效使用期限內平均攤入成本。法律和合同規定了法定有效期限或者受益年限的，攤銷年限從其規定，否則攤銷年限應注意符合稅法的要求。無形資產的攤銷一般採用年限平均法，不計殘值。土地使用權在房地產開發商品房時，其帳面價值計入所建造的房屋建築物成本。

（6）其他資產攤銷費是指除固定資產、無形資產和流動資產之外的其他資產。專案決策分析與評價中可將生產準備費、開辦費、樣品樣機購置費和農業專案的開荒費等直接形成其他資產。其他資產的攤銷也採用年限平均法，不計殘值，其攤銷年限應注意符合稅法的要求。（7）其他費用包括其他製造費用、其他管理費用和其他營業費用其他製造費用指由製造費用中扣除工資及福利費、折舊費、修理費後的其餘部分。專案決策分析與評價中常見估算方法有：①按固定資產原值（扣除所含的建設期利息）的百分數估算；②按人員定額估算。其他管理費用是指由管理費用中扣除工資及福利費、折舊費、攤銷費、修理費以後的其餘部分。專案決策分析與評價中常見的估算方法是取工資及福利費總額的倍數或按人員定額估算。若管理費用中的技術轉讓費、研究與開發費和土地使用稅等數額較大，可單獨核算後併入其他管理費用，或另外列項計入總成本費用。其他營業費用是指由營業費用中扣除工資及福利費、折舊費和修理費後的其餘部分。專案決策分析與評價中常見的其他營業費用估算方法是按營業收入的百分數估算。（8）利息支出在專案決策分析與評價中，財務費用一般只考慮利息支出：長期借款利息（即建設投資借款在投產後需支付的利息）用於流動資金的借款利息短期借款利息①建設投資借款利息指建設期間借款餘額（含未支付的建設期利息）應在運營期支付的利息。兩種通行的計算方法：等額還本付息方式等額還本、利息照付方式等額還本付息方式在指定還款期內每年還本付息的總額相同，隨著本金的償還，每年支付的利息逐年減少，同時每年償還的本金逐年增多。計算公式如下：

A—每年還本付息額（等額年金）

Ic

—還款起始年年初的借款餘額（含未支付的建設期利息）

i—年利率；n—預定的還款期；

—資金回收係數。

每年還本付息額A中：每年支付利息=年初借款餘額×年利率每年償還本金=A－每年支付利息年初借款餘額=Ic－本年以前各年償還的本金累計等額還本、利息照付方式在每年等額還本的同時，支付逐年相應減少的利息。計算公式如下：

At

—第t年還本付息額；

—每年償還本金額；

—第t年支付利息額。【例8-3】若還款年年初的借款餘額為1000萬元，年利率為5%，預定的還款期為5年。Ⅰ.若按等額還本付息方式計算，每年還本付息額以及所付利息和償還本金為多少？Ⅱ.若採用等額還本、利息照付方式計算，各年的還本和利息額為多少？（P271例9-4和例9-5）【解答】Ⅰ.等額還本付息方式：先求年還本付息額（年金A），然後再逐年分別求出付息和還本額。每年的付息和還本額見下表。年份12345年初本金1000819.03629.01429.49219.99年利率5%5%5%5%5%本年應計利息5040.9531.4521.4711.00本年還本付息230.97230.97230.97230.97230.97本年應還本金180.97190.02199.52209.50219.97年末本金819.03629.01429.49219.990Ⅱ.等額還本、利息照付方式：每年償還本金＝1000/5＝200萬元根據計算公式，每年的付息和還本額見下表。年份12345年初本金1000800600400200年利率5%5%5%5%5%本年應計利息5040302010本年應還本金200200200200200本年還本付息250240230220210年末本金8006004002000②流動資金借款利息財務分析中對流動資金的借款償還一般設定在計算期最後一年，也可在還完建設投資借款後安排。流動資金借款利息一般按當年年初流動資金借款餘額乘以相應的借款年利率計算。③短期借款利息計算短期借款利息所採用的利率一般為一年期借款利率，利息計算同流動資金借款。短期借款的償還按照隨借隨還的原則處理，即當年借款盡可能於下年償還。

（五）經營成本經營成本與融資方案無關。因此在完成建設投資和營業收入估算後，就可以估算經營成本，為專案融資前的現金流量分析提供數據。經營成本的構成可用下式表示：經營成本＝外購原材料費+外購燃料及動力費+工資及福利費+修理費+其他費用

或：經營成本=總成本費用-折舊費-攤銷費-利息支出

（六）固定成本與可變成本可變成本：隨產量變動而變動的費用，主要包括外購原材料、燃料及動力費和計件工資等。固定成本：不隨產量變動而變動的費用，主要包括工資及福利費（計件工資除外）、折舊費、攤銷費、修理費和其他費用等。長期借款利息應視為固定成本，流動資金借款和短期借款利息為簡化計算，一般也將其作為固定成本。進行盈虧平衡分析時，需要將總成本費用分解為固定成本和可變成本。（七）維持運營的投資費用在運營期內設備、設施等需要更新或拓展的項目，應估算專案維持運營的投資費用，並在現金流量表中將其作為現金流出，同時應調整相關報表。（八）成本與費用估算的有關表格在分項估算上述各成本費用科目的同時，應編制相應的成本費用估算表，包括總成本費用估算表和各分項成本費用估算表。這些報表都屬於財務分析的輔助報表。五、相關稅金估算財務分析涉及的稅金主要包括關稅、增值稅、營業稅、資源稅、消費稅、所得稅、城市維護建設稅和教育費附加等，有些行業還涉及土地增值稅。（一）營業稅金及附加營業稅金及附加＝營業稅＋資源稅＋消費稅＋土地增值稅

＋城市維護建設稅＋教育費附加（二）所得稅所得稅＝應納稅所得×稅率（設稅率為33%）8.3財務盈利能力分析（P279）

財務盈利能力分析是專案財務分析的重要組成部分，包括現金流量分析（動態分析），也可進行靜態分析。一、現金流量分析現金流量分析是指考慮資金時間價值，在預先確定的專案計算期內，以效益費用數據為現金流量，編制現金流量表，計算相關指標，分析考察項目盈利能力的方法。可以分為三個層次：第一層次是專案投資現金流量分析第二層次是專案資本金現金流量分析第三層次是投資各方現金流量分析（一）專案投資現金流量分析1．專案投資現金流量分析的含義它是在不考慮債務融資條件下進行的融資前分析，是從專案投資總獲利能力的角度，考察專案方案設計的合理性。根據需要，可從息前稅前和（或）息前稅後兩個角度進行考察。2．專案投資現金流量識別與報表編制現金流入：營業收入，在計算期的最後一年，還包括回收固定資產餘值及回收流動資金。現金流出：建設投資、流動資金、經營成本、營業稅金及附加，如需投入維持運營投資，也應作為現金流出。所得稅後分析還要將所得稅作為現金流出。3．專案投資現金流量分析的指標及判據專案投資財務淨現值（FNPV）專案投資財務內部收益率（FIRR）4．所得稅前分析和所得稅後分析的作用按專案投資所得稅前分析，是投資盈利能力的完整體現，可用以考察專案的基本面。該指標還特別適用於建設方案研究中的方案比選。政府投資和政府關注專案必須進行所得稅前分析。所得稅後分析只是在現金流出中增加了調整所得稅，根據所得稅後的淨現金流量來計算相關指標，是所得稅前分析的延伸。有助於判斷在不考慮融資方案的條件下專案投資對企業價值的貢獻，是企業投資決策偏愛的主要指標。（二）專案資本金現金流量分析1．專案資本金現金流量分析的含義和作用專案資本金現金流量分析，其實質是融資後分析。其分析指標是比較和取捨融資方案的重要依據。在通過融資前分析已對專案基本獲利能力有所判斷的基礎上，通過專案資本金現金流量分析結果可以進而判斷專案方案在融資條件下的合理性。

2．專案資本金現金流量識別和報表編制現金流入：營業收入，在計算期的最後一年，還包括回收固定資產餘值及回收流動資金。現金流出：建設投資和流動資金中的專案資本金（權益資金）、經營成本、營業稅金及附加、還本付息和所得稅。該所得稅應等同於利潤和利潤分配表等財務報表中的所得稅。如計算期內需要投入維持運營投資，也應將其作為現金流出。3．專案資本金現金流量分析指標按照我國財務分析方法的要求，可以只計算項目資本金財務內部收益率指標，其運算式和計算方法同專案投資財務內部收益率，只是所依據的表格和淨現金流量的內涵不同。（三）投資各方現金流量分析現金流入和現金流出科目需根據專案具體情況和投資各方的現金流量情況選擇填列。依據該表計算的投資各方財務內部收益率指標，其運算式和計算方法同專案投資財務內部收益率，只是所依據的表格和淨現金流量內涵不同，判斷的基準參數不同

（四）現金流量分析基準參數1．現金流量分析基準參數的含義現金流量分析指標的判別基準稱為基準參數，最重要的基準參數是財務基準收益率或最低可接受收益率，它用於判別財務內部收益率是否滿足要求，同時它也是計算財務淨現值的折現率。

2．現金流量分析基準參數的選取（1）基準參數的確定要與指標的內涵相對應。所謂基準參數，即是設定的投資截止率。不同的人，或者從不同角度去考慮，對投資收益會有不同的最低期望值。（2）基準參數的確定要與所採用價格體系相協調。指採用價格是否包含通貨膨脹因素的問題，應與指標計算時對通貨膨脹因素的處理相一致。（3）基準參數的確定要考慮資金成本。通常把資金成本作為基準參數的確定基礎，或稱第一參考值。（4）基準參數的確定要考慮資金機會成本。通常也把資金機會成本作為基準參數的確定基礎。（5）專案投資財務內部收益率的基準參數。專案投資財務內部收益率的基準參數可採用國家、行業等統一發佈執行的財務基準收益率,或由評價者自行設定。選取時要注意所得稅前和所得稅後指標的不同。

（6）專案資本金財務內部收益率的判別基準。專案資本金財務內部收益率的基準參數應為專案資本金所有者整體的最低可接受收益率。通常可採用相關公式計算，也可參照同類項目（企業）的淨資產收益率確定。（7）投資各方財務內部收益率的判別基準。投資各方財務內部收益率的基準參數為投資各方對投資收益水準的最低期望值，它只能由各投資者自行確定。二、靜態分析（一）靜態分析的指標（1）專案投資回收期（Pt）專案的淨收益回收專案投資所需要的時間。一般從專案建設開始年算起。【例8-4】某公司目前有兩個專案可供選擇，其現金流量見下表。若該公司要求專案投入資金必須在3年內回收，應選擇哪個專案？

年份1234專案A淨現金流量-6000320028001200專案B淨現金流量-400020009602400【解答】專案A、B的累計淨現金流量計算見下表按投資回收期計算式，專案A投資回收期為：

3-1+2800/2800=3（年）按投資回收期計算式，專案B投資回收期為：

4-1+1040/2400=3.43（年）專案A投資回收期剛好為3年，而專案B投資回收期超過了3年，因此應該選擇專案A。

A年份1234淨現金流量-6000320028001200累計淨現金流量-6000-280001200 B年份1234淨現金流量-400020009602400累計淨現金流量-4000-2000-10401360（2）總投資收益率（ROI）：式中：EBIT——專案達到設計能力後正常年份的年息稅前利潤或運營期內各年平均值息稅前利潤＝利潤總額＋支付的全部利息或＝營業收入－經營成本－折舊和攤銷－營業稅金及附加

總投資收益率高於同行業的收益率參考值，表明用總投資收益率表示的盈利能力滿足要求。

（3）專案資本金淨利潤率（ROE）

式中：NP——專案達到設計能力後正常年份的年淨利潤或運營期內各年平均值。專案資本金淨利潤率高於同行業的淨利潤率參考值，表明用項目資本金淨利潤率表示的盈利能力滿足要求。（二）靜態分析依據的報表靜態分析指標計算所依據的報表主要是“專案總投資使用計畫與資金籌措表”和“利潤表”，同時還需借助投資現金流量表。表1專案總投資使用計畫與資金籌措表（下表）序號項目合計計算期第1年第2年第3年……1專案總投資1.1建設投資1.2建設期利息1.3流動資金2資金籌措2.1專案資本金2.1.1用於建設投資2.1.2

用於支付建設期利息2.1.3

用於流動資金2.2銀行借款2.2.1

用於建設投資2.2.2

用於流動資金表2利潤表

年份项目23456…營業收入營業稅金及附加總成本費用利潤總額所得稅淨利潤息稅前利潤【例8-5】某製造業新建專案建設投資為850萬元（發生在第1年末），全部形成固定資產。專案建設期1年，運營期5年，投產第1年負荷60%，其他年份為100%。滿負荷流動資金為100萬元，投產第1年流動資金估算為70萬元。計算期末將全部流動資金回收。生產運營期內滿負荷運營時，銷售收入650萬元（對於製造業專案，可將營業收入記作銷售收入），經營成本250萬元，其中原材料和燃料動力200萬元，以上均以不含稅價格表示。（P288例9-12）

投入和產出的增值稅率均為17%，營業稅金及附加按增值稅的10%計算，企業所得稅率33%。折舊年限5年，不計殘值，按年限平均法折舊。設定所得稅前財務基準收益率12%，所得稅後財務基準收益率10%。【問題】

1.識別並計算各年的現金流量，編制專案投資現金流量表(融資前分析)。(現金流量按年末發生計)2.計算專案投資財務內部收益率和財務淨現值（所得稅前和所得稅後），並由此評價專案的財務可行性。【解答】

1．編制專案投資現金流量表（1）第1年年末現金流量：現金流入：0現金流出：建設投資850萬元（2）第2年末現金流量：現金流入：銷售收入650×60%=390（萬元）現金流出：

①流動資金：70（萬元）

②經營成本：200×60%+（250-200）=170（萬元）

③營業稅金及附加：增值稅：390×17%-200×60%×17%=45.9（萬元）營業稅金及附加：45.9×10%=4.6（萬元）④調整所得稅：＝息稅前利潤×所得稅率先算折舊（融資前）：固定資產原值=850（萬元）年折舊率=（1-0%）/5=20%年折舊額=850×20%=170（萬元）再算息稅前利潤：息稅前利潤=銷售收入-經營成本-折舊-營業稅金及附加

=390-170-170-4.6=45.4（萬元）最後算調整所得稅：調整所得稅=息稅前利潤×所得稅率

=45.4×33%=15.0（萬元）（3）第3年末現金流量現金流入：銷售收入650萬元現金流出：①流動資金增加額：100-70=30（萬元）②經營成本：250萬元③營業稅金及附加：增值稅：650×17%-200×17%=76.5（萬元）營業稅金及附加：76.5×10%=7.7（萬元）④調整所得稅：息稅前利潤=650-250-170-7.7=222.3（萬元）調整所得稅=222.3×33%=73.4（萬元）（4）第4、5年末現金流量除流動資金增加額為零外，其餘同第3年。（5）第6年末現金流量現金流入：

①銷售收入同第4年②回收流動資金100萬元③回收固定資產餘值0（因不計殘值，同時折舊年限與運營期相同）現金流出：同第4年將所計算的各年現金流量匯入,編制專案投資現金流量表，見後表專案/年份123456（一）現金流入3906506506507501、銷售收入3906506506506502、回收固定資產餘值03、回收流動資金100（二）現金流出850259.6361.1331.1331.1331.11、建設投資8502、流動資金70303、經營成本1702502502502504、營業稅金及附加4.67.77.77.77.75、調整所得稅15.073.473.473.473.4(三）所得稅前淨現金流量（一）-（二）+（二）5-850145.4362.3392.3392.3492.3（四）所得稅後淨現金流量（一）-（二）-850130.4288.9318.9318.9418.92．依據專案投資現金流量表計算相關指標：（1）所得稅前：FNPV（i=12%）＝-850×(1.12)-1+145.4×(1.12)-2

+362.3×(1.12)-3+392.3×(1.12)-4

+392.3×(1.12)-5+492.3×(1.12)-6

＝336.13（萬元）FIRR計算：經計算FNPV（i=25%）=16.83，FNPV（i=27%）=-15.40，FIRR必在25%和27%之間，採用試差法計算的所得稅前FIRR如下：

所得稅前財務內部收益率大於設定的基準收益率12%，所得稅前財務淨現值（ic=12%）大於零，專案財務效益是可以接受的。（2）所得稅後指標：FNPV（i=10%）=-850×(1.1)-1+130.4×(1.1)-2

+288.9×(1.1)-3+318.9×(1.1)-4

+318.9×(1.1)-5+418.9×(1.1)-6

=204.36（萬元）FIRR計算：經計算FNPV(i=17%)=28.09，FNPV(i=19%)=-10.58，FIRR必在17%和19%之間，採用試差法計算的所得稅後FIRR如下：

所得稅後財務內部收益率大於設定的財務基準收益率10%，所得稅後財務淨現值（ic=10%）大於零，專案財務效益是可以接受的。

【例8-6】接【例8-5】，該專案初步融資方案為：用於建設投資的專案資本金450萬元，建設投資借款400萬元，年利率6%，計算的建設期利息12萬元。流動資金全部來源於專案資本金，無流動資金借款。已編制的專案資本金現金流量表如下表所示，試根據該表計算專案資本金財務內部收益率，並評價資本金的盈利能力。

（P291例9-13）專案/年份123456（一）現金流入3906506506507501、銷售收入3906506506506502、回收固定資產餘值03、回收流動資金100（二）現金流出450348.4451.4422.9424.5426.31、用於建設投資的專案資本金4502、用於流動資金的專案資本金70303、經營成本1702502502502504、營業稅金及附加4.67.77.77.77.75、借款還本付息97.897.897.897.897.86、所得稅6.065.967.469.070.8（三）淨現金流量（一）-（二）-45041.6198.6227.1225.5323.71.表中所得稅的計算，以第6年為例：銷售收入：650經營成本：250折舊（融資後）：（850＋12）×[（1－0％）/5]＝172.4利息：5.5營業稅金及附加：7.7利潤總額＝650－250－172.4－5.5－7.7＝214.4所得稅＝214.4×33％＝70.8【解答】2.FIRR計算經計算NPV（i=26%）=10.33，NPV（i=28%）=-7.68，FIRR必在26%和28%之間，採用試差法計算的專案資本金FIRR如下：若設定的最低可接受收益率為15%，專案資本金財務內部收益率大於該最低可接受收益率，說明專案資本金獲利水準超過了要求，從專案出資人整體角度看專案財務效益是可以接受的。8.4償債能力分析和

財務生存能力分析（P297）一、相關報表編制1．借款還本付息計畫表應根據與債權人商定的或預計可能的債務資金償還條件和方式計算並編制借款還本付息計畫表。2．財務計畫現金流量表用於反映計算期內各年的投資活動、融資活動和經營活動所產生的現金（資金）流入和現金（資金）流出情況，考察資金平衡和餘缺情況，是表示財務狀況的重要財務報表。3．資產負債表用以反映企業某一特定日期的財務狀況。編制過程中應實現資產與負債和所有者權益兩方的自然平衡。與實際企業相比，財務分析中資產負債表的科目可以適當簡化，反映的是各年年末的財務狀況，必要時也可以按“有專案”範圍編制。二、償債能力分析（一）計算指標

1．利息備付率（ICR）從付息資金來源的充裕性角度反映專案償付債務利息的保障程度。式中：應付利息額是指計入總成本費用的全部利息。利息備付率應分年計算。利息備付率高，表明利息償付的保障程度高利息備付率應大於1，並結合債權人的要求確定；利息備付率低於1，表示沒有足夠資金支付利息，償債風險很大2．償債備付率（DSCR）它表示可用於還本付息的資金償還借款本息的保障程度。計算公式為：

EBITDA

—息稅前利潤加折舊和攤銷

TAX

—企業所得稅

PD

—包括還本金額和計入總成本費用的全部利息如果運營期間支出了維護運營的投資費用，應從分子中扣減償債備付率應分年計算。償債備付率至少應大於1，一般不宜低於1.3，並結合債權人的要求確定；當小於1時，表示可用於計算還本付息的資金不足以償付當年債務【例8-7】某專案與備付率指標有關的數據見下表，試計算利息備付率和償債備付率。（P302例9-16）

專案/年份23456應還本付息額97.897.897.897.897.8

應付利息額24.720.315.710.85.5息稅前利潤43.0219.9219.9219.9219.9折舊172.4172.4172.4172.4172.4所得稅6.065.967.469.070.8【解答】計算的備付率指標見下表計算結果分析：由於投產後第1年負荷低，同時利息負擔大，所以利息備付率較低，但這種狀況從投產後第2年起就得到了徹底的轉變。專案/年份23456利息備付率1.710.814.020.440.0償債備付率2.13.33.33.33.3三、財務生存能力分析財務生存能力分析應結合償債能力分析進行，對專案的財務生存能力的分析可通過以下相輔相成的兩個方面：分析是否有足夠的淨現金流量維持正常運營各年累計盈餘資金不出現負值1．分析是否有足夠的淨現金流量維持正常運營（1）在專案（企業）運營期間，只有能夠從各項經濟活動中得到足夠的淨現金流量，專案才能得以持續生存。（2）擁有足夠的經營淨現金流量是財務可持續的基本條件，特別是在運營初期。（3）通常因運營期前期的還本付息負擔較重，故應特別注重運營期前期的財務生存能力分析。2．各年累計盈餘資金不出現負值各年累計盈餘資金不出現負值是財務上可持續的必要條件。在整個運營期間，允許個別年份的淨現金流量出現負值，但不能容許任一年份的累計盈餘資金出現負值。一旦出現負值時應適時進行短期融資，該短期融資應體現在財務計畫現金流量表中，同時短期融資的利息也應納入成本費用和其後的計算。較大的或較頻繁的短期融資，有可能導致以後的累計盈餘資金無法實現正值，致使專案難以持續運營。

8.5改擴建專案的財務分析改擴建專案效益和費用的估算改擴建專案的盈利能力分析改擴建專案的償債能力分析改擴建專案的財務生存能力分析

一、改擴建專案效益和費用估算的特點（P275）

（一）改擴建專案的特點在不同程度上利用了原有資產和資源專案效益與費用的識別和計算較新建專案複雜建設期內建設與生產可能同步進行專案與企業既有聯繫，又有區別專案的效益和費用可隨專案的目標不同而有很大差別改擴建專案的費用多樣，不僅包括新增投資、新增成本費用，還包括因改造引起的停產損失（二）專案範圍的界定專案範圍的界定宜採取最小化原則，以能正確計算專案的投入和產出，說明專案給企業帶來的效益為限。專案範圍界定方法是：改擴建專案範圍界定專案的效益和費用與企業的效益和費用難以分開企業整體兩者可分開或局部改擴建專案直接有關的部分界定為“專案範圍內”企業的其餘部分作為“專案範圍外”

（三）效益與費用的數據“現狀”數據：即專案實施起點時的效益和費用“無專案”數據：指不實施該專案時，在現狀基礎上考慮計算期內效益和費用的變化趨勢，經合理預測得出的數值序列。“有專案”數據：指實施該專案後計算期內的總量效益和費用數據。新增數據：即有專案效益和費用數據與現狀數據的差額。增量數據：是“有專案”效益和費用數據與“無專案”效益和費用數據的差額。（四）計算期的確定

“有專案”與“無專案”效益和費用的計算範圍和計算期應保持一致。應以“有專案”的計算期為基礎，對“無專案”的計算期進行調整。若“有專案”時也利用了原有資產，也應對其可利用的期限進行調整。如“無專案”計算期短於“有專案”計算期：可通過追加投資（局部更新或全部更新）來維持“無專案”的生產運營或“有專案”時原有舊資產的持續使用；也可通過加大各年修理費的方式，延長其壽命期使之與“有專案”計算期相同，並在計算期末回收固定資產餘值。（五）沉沒成本是指在專案實施之前已經發生的成本。對專案的投資決策不造成影響，應被剔除。在專案增量盈利能力分析中，把已有資產作為沉沒費用考慮，無論其是否在專案中得到使用。（六）機會成本企業資產一旦用於某專案，就同時喪失了用於其他機會所可能帶來的潛在收入，這喪失的收入就是該資產被用於該專案的機會成本。必要時，財務分析中應考慮機會成本，考慮的方式往往是把該機會成本作為無專案時的效益計算。【例8-8】某公司計畫新上一個專案。該專案需要一個原材料庫，該公司原有的一個閒置倉庫正好可以滿足專案的需要，其固定資產淨值100萬元。同時該倉庫正被他人租用，而且在專案運營期間一直可以租出，平均年租金估計6萬元。在進行該專案的決策分析與評價時，應該如何處理該倉庫的費用？為什麼？【解答】該倉庫是過去投資建設的，原有價值屬於沉沒成本，其固定資產淨值100萬元不應計為增量費用。但如果專案不使用這個倉庫，公司可以每年得到固定的租金收入，專案使用了這個倉庫，導致公司損失了每年的租金收入。因此該租金收入就是專案使用