财务估价基础课件

財務估價基礎

第一節財務估價的涵義一、財務估價的意義二、財務估價的方法三、財務估價的程式四、財務估價的折現現金流量模型返回一、財務估價的意義企業理財決策的基礎能夠導致企業價值最大化的理財方案才是最優的決策方案，而企業價值的增減，必須運用財務估價手段。確定資產價值的重要方法財務意義上的資產價值，是指該資產在未來企業持續經營中所帶來的現金淨流量的現值，即經濟價值。二、財務估價的方法客觀估價法：以業已確定的資產價值為基礎的估價方法。帳面價值、原始成本價值、市場價值、公允市場價值、再市場價值、清算價值對資產或企業的未來價值進行估計的方法。折現現金流量模型——主要運用方法。三、財務估價的基本程式明確被估價目標收集並整理估價期間的外部經營環境資料分析企業經營戰略預測企業經營績效的重要指標選擇、運用合適的估價方法，計算企業價值四、財務估價的折現現金流量模型任何資產或企業的價值等於該項資產或企業在未來所創造的現金淨流量的現值。資產的經濟價值取決於資產在未來創造的經濟收益，而經濟收益以現金淨流量賴表示；貨幣時間價值是財務估價的手段；投資者的必要報酬率，是影響資產或企業價值的重要因素；資產或企業的價值高低與其風險程度有關。返回第二節時間價值一、貨幣時間價值的概念二、時間價值的計算三、名義利率和實際利率四、內插法五、為什麼要研究貨幣的時間價值？六、練習題返回一、貨幣時間價值的概念

指貨幣經歷一定時間的投資和再投資所增加的價值。

增量；要經過投資和再投資；要持續一定的時間才能增值；幾何級數增長；從量的規定性來看，貨幣的時間價值是沒有風險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。返回

二、時間價值的計算複利終值與現值的計算普通年金終值與現值的計算預付年金終值與現值的計算遞延年金終值與現值的計算永續年金混合現金流的計算返回

012n-1FPn100×(1+10%)100×(1+10%)×(1+10%)……

例題：現在存500元錢，i=10%，5年後？6年後取600元錢，i=10％，現在應存入銀行多少錢？返回

（二）普通年金終值與現值的計算每年年末等額款項發生

0123n-1nAAAAA

例題：每年年末存300元，i=10%，5年後？今後5年中，每年年末資助一名希望工程兒童上學，銀行年利率為10%，則現在應存入銀行多少錢？返回

（三）預付年金終值與現值的計算每年年初等額的款項

012n-1nAAAAF=A×(F/A,i,n)×(1+i)=A×(F/A,i,n+1)－AP=A×(P/A,i,n)×(1+i)=A×(P/A,i,n+1)－A

例題：每年年初存300元，i=10%，10年後？今後5年每年年初取400元，i=10%，現在應存入？返回

（四）遞延年金終值與現值的計算遞延年金是指第一次支付發生在第二期或第二期以後的年金。例題1－6年無，7-9年年末存入（取）300元，i=8%,問第9年年末可以從銀行拿到多少錢？（現在應存入銀行多少錢？）1-100年無，101－103年年年末存入（取）銀行300元，i=8%,問第103年年末可以從銀行拿到多少錢？（現在應存入銀行多少錢？）

結論：遞延年金的終值大小，與遞延期無關，故計算方法和普通年金終值相同。遞延年金的現值大小，與遞延期有關。返回（五）永續年金例題：想建立一項基金，每年年末需300元，i=10%，問現在應存入銀行多少？返回（六）混合現金流的計算1-3年每年年末300元，4-6年每年年末600元；1-3年每年年初300元，4-6年每年年末600元；1-3年每年年末300元，4-6年每年年初600元；1-3年每年年初300元，4-6年每年年初600元；1-6年每年年末500元，7年始每年年末200元；1-5年每年年初400元，從6年始每年年末800元；1-5年每年年初400元，從6年始每年年初800元。返回

三、名義利率和實際利率年利率為10%，一年複利兩次。

100元

100×(1＋5%）

100×(1＋5%）×（1＋5%）＝100×(1＋5%）2[100×(1＋5%）2－100]÷100＝(1＋5%）2

－1＝(1＋10%÷2）2

－1實際利率=（1+名義利率÷年內複利次數）年內複利次數－1名義利率=每期利率×年內複利次數例題：年利率為12%，一年計息4次，試確定年實際利率。問：年實際利率比名義利率高多少？返回四、內插法

1.5735－1.464112%－10%X－1.464111.5%－10%X=1.54615驗證：（1+11.5%）4=1.545608401討論：間隔越小則誤差越小；同樣適用計息期和利率。=返回現在存入銀行500元，5年年末從銀行取得600元，問:I=？P=500F=600600=500×(F\P,i,5)(F\P,8%,n)=600÷500=1.2返回五、為什麼要研究貨幣的時間價值？財務管理中資產的價值是該資產在未來引起的現金流量的現值。債券；股票；專案投資。返回第三節風險價值一、風險的概念二、風險的類別三、風險的衡量四、風險和報酬的關係五、資本資產定價模型六、練習題返回一、風險的概念（P53）定義：風險是指在一定條件下和一定時期內可能發生的各種結果的變動程度。理解：

⒈風險是客觀的；

⒉一定條件；

⒊一定時期；

⒋風險和不確定性有區別。⒌風險可能給投資人帶來超出預期的收益，也可能帶來超出預期的損失。財務上的風險主要是指無法達到預期報酬的可能性。⒍風險是指“預期”收益率的不確定性，而非實際的收益率。返回二、風險的類別（P54）（一）從投資者的角度（二）從公司的角度返回（一）從投資者的角度

1.系統風險——影響所有公司的因素引起的風險。戰爭、經濟衰退、通貨膨脹、利率變動；不可分散風險、市場風險。

2.非系統風險——指發生於個別公司的特有事件造成的風險。罷工、新產品開發失敗、訴訟失敗；公司特有風險、可分散風險。返回（二）從公司的角度⒈經營風險是指生產經營的不確定性帶來的風險。經營成果的不確定性EBIT⒉財務風險是指因舉債而增加的風險，是籌資決策帶來的風險，也叫籌資風險。返回三、風險的衡量（P55）概率概率分佈

1.離散分佈

2.連續分佈——正態分佈（三）期望值、方差、標準差（P55）

E，б2，б若E1=E2，則應選擇б較小的方案若б1=б2,則應選擇E較大的方案若E1≠E2，且б1≠б2，則應如何選擇？

E1》E2，б1《б2E1》E2，б1》б2（四）變異係數ηη＝б\E應選擇變異係數較小的方案。返回四、風險和報酬的關係（一）風險和報酬的基本關係風險越大要求的報酬率越高；額外的風險需要額外的報酬來補償。（二）風險報酬的計算期望投資報酬率=無風險報酬率+風險報酬率其中：無風險報酬率為國庫券的收益率；風險報酬率取決於—

專案自身的風險，

—

投資者對風險的回避態度。返回五、資本資產定價模型Capitalassetspricingmodel——CAPMβ係數

β＝個別證券投資的風險報酬率/市場平均風險報酬率

如果：β係數=1，則某種證券的風險與整個市場風險相同；β係數>1，則某種證券的風險大於整個市場風險；β係數<1，則某種證券的風險小於整個市場風險。投資者要求的報酬率＝無風險報酬率＋風險報酬率

AA、BABC

所有證券市場平均報酬率＝無風險報酬率＋風險報酬率投資者要求的報酬率＝無風險報酬率＋β（市場平均報酬率－無風險報酬率）證券市場線注意：β係數不是證券市場線的斜率。SML線的斜率反映了市場整體投資者對風險的回避程度。例題：A公司股票的β係數為1.5,國庫券的收益率為6%，市場的平均報酬率為12%，試確定投資者投資於A股票預期的風險報酬率和預期的報酬率。答案：

A股票預期報酬率＝無風險報酬率＋風險＝6%＋β（市場平均風險報酬率）＝6%＋β（市場平均報酬率－無風險報酬率）＝6%＋1.5（12%－6%）＝6%＋9%＝15%

例題：

ABC投資公司同時投資於A、B、C三支股票，A股票的β係數為3，B股票的β係數為1.5，C股票的β係數為0.4。各股票的投資比例分別為30%，60％，10%。國庫券的收益率為6%，市場平均報酬率為12%。要求：

①試確定該組合的預期風險報酬率；

②試確定該組合的預期報酬率。返回練習題一：1.有關終值的計算（1）假定年利率分別為6.5%，3.5%，2.5%，則在第三年年末，10，000元本金的價值各是多少（2）假定年利率為4.5%，計息期分別為一年，一個季度，永續計息。在每種計息期下，10，000元本金在第10年年末的價值各是多少？解答練習題一：2.有關現值的計算（1）假定貼現率分別為4%，8%，若在第一年年末收到1000元，在第二年年末收到5000元，在第三年年末收到10，000元，則所有收到款項的現值各是多少？（2）假定貼現率分別為4%，8%，若在第一年年末收到10，000元，在第二年年末收到5000元，在第三年年末收到1000元，則所有收到款項的現值分別是多少？（3）比較（1）部分的結論和第（2）部分的結論有什麼不同，並解釋差異產生的原因。解答練習題一：3.如果你購買了一張四年後到期的票據，該票據在以後四年內的每年年末向你支付3000元，而該票據的購買價格是10，200元，那麼這張票據向你提供的隱含年利率是多少？（近似到一位數）？

解答練習題一：4.宏翔公司正在考慮引進一條新的生產線來補充其原有的設備。引進生產線預期需要在第0期投入現金70萬元，在第一期投入100萬元，在第二期預期的現金流入量為25萬元，第三期為30萬元，第四期為35萬元，第五期到第十期則每年都為40萬元。（1）如果預期報酬率為15%，專案的淨現值是多少？可接受嗎？（2）內部報酬率是多少？（3）如果預期報酬率為10%，情況又將怎樣？（4）專案的回收期是多少？解答練習題二：風險價值要求：對A、B兩專案進行決策。若國庫券的收益率為6%，風險價值係數b為0.6，試確定投資者投資於A專案預期的報酬率。投資於A證券預期的報酬率

=無風險報酬率＋風險報酬