财务管理的价值观念课件

財務管理的價值觀念

第一節時間價值一、時間價值概念

時間價值概念的主要觀點西方：貨幣時間價值中國：資金時間價值2024-9-303時間價值含義時間價值是在生產經營中產生的在確定時間價值時，應以社會平均資金利潤率或平均投資報酬率為基礎時間價值用複利方法計算，呈幾何級數增長2024-9-304時間價值概念絕對數：

時間價值額是資金在生產經營過程中帶來的真實增值額。相對數：

時間價值率是扣除風險報酬和通貨膨脹貼水後的真實報酬率。2024-9-305

二、複利終值和現值的計算

單利:只是本金計算利息，所生利息均不加入下期本金計算利息的一種計息方法。

複利:不僅本金要計算利息，利息也要加入下期本金計算利息的一種計息方法。2024-9-306SI=P0(i)(n)公式

單利公式SI:單利利息P0:原始金額(t=0)

i:

利率

n:期數2024-9-307SI=P0(i)(n)

=$1,000×7%×

2 =$140假設投資者按7%

的單利把$1,000

存入銀行2年.在第2年年末的利息額是多少?單利Example2024-9-308

單利終值是指按單利計算的若干期末本金和利息的總和。

單利終值

=P0+SI

=$1,000

+$140

=

$1,140

或：

單利終值(本利和)＝本金×(1＋利率×期限)

單利終值＝$1,000×(1＋7%×2)

＝$1,140單利條件下的終值（到期值）是多少?單利終值2024-9-309“不”，愛因斯坦的回答是：有人問愛因斯坦，世界上什麼東西威力最大？原子彈嗎？複利2024-9-3010

設想你有一天突然接到一張事先不知道的＄1250億帳單！這件事發生在瑞士田西納（Ticino）鎮居民身上。紐約布魯克林法院判決田西納鎮向一群美國投資者支付這筆錢。

事情源於自1966年的一筆存款，美國黑根不動產公司在內部交換銀行（田西納鎮的一個小銀行）存入6億美金的維也納石油與礦石的選擇權。存款協議要求銀行按每週1％的利率（複利）付款。（銀行因此第二年破產！）“複利”帶給瑞士人的驚異2024-9-3011

1994年10月，紐約布魯克林法院判決：從存款日到田西納鎮對該銀行進行清算之間的7年中，田西納鎮以每週1％的複利計息，而在銀行清算後的21年中，按8.54％的年度利息率複利計息，共計支付美國投資者1250億美金。田西納鎮的律師聲稱若法院支持這一判決，則意味著田西納鎮的居民都不得不在其餘生中靠吃麥當勞等廉價速食度日！

無論案子的結果如何，我們看到的是“複利”的“威力”！2024-9-3012

假設投資者按7%的複利把$1,000存入銀行2年，那麼它的複利終值是多少？

0

1

2$1,000FV27%複利終值2024-9-3013

複利

FV1=PV

(1+i)1

=$1,000

(1.07) =$1,070

在第一年年末投資者得到了$70的利息，這與單利條件下的利息相等。複利公式2024-9-3014FV1 =PV

(1+i)1

=$1,000(1.07) =$1,070FV2 =FV1(1+i)1=PV

(1+i)(1+i) =$1,000(1.07)(1.07)=PV

(1+i)2 =$1,000(1.07)2

=$1,144.90在第2年複利比單利利息多得$4.90。複利公式2024-9-3015FutureValue(U.S.Dollars)單利終值與複利終值的比較2024-9-3016

複利終值

，是指按複利計算的若干期以後包括本金和利息在內的未來價值。FVn：FutureValue複利終值

PV：PresentValue複利現值

i：Interestrate利息率n：Number計息期數複利終值2024-9-3017複利終值係數可通過查複利終值係數表求得注意2024-9-3018複利現值2024-9-3019複利現值係數

可通過查複利現值係數表求得注意2024-9-3020

三、年金終值和現值的計算

後付年金先付年金延期年金永續年金

年金:一定期限內一系列相等金額的收付款項。2024-9-30211.後付年金（普通年金）

Ordinaryannuity

一定時期內，每期期末有等額收付款項的年金。後付年金終值後付年金現值2024-9-3022

012n-2n-1n

AAAA

推廣到n項：2024-9-3023是一定時期內每期等額收付款項的複利終值之和。年金終值2024-9-3024

是一定時期內每期期末等額收付款項的複利終值之和。後付年金終值2024-9-3025FVAn：Futurevalue

ofannuity年金終值

A:Annuity

年金數額

i：Interestrate

利息率

n：Number

計息期數可通過查年金終值係數表求得2024-9-3026後付年金現值

一定時期內，每期期末等額系列收付款項的複利現值之和。2024-9-3027

PVAn：Presentvalue

ofannuity

年金現值可通過查年金現值係數表求得2024-9-30282.先付年金(Annuitydue)

一定時期內，每期期初有等額收付款項的年金。先付年金終值先付年金現值2024-9-3029n期後付年金和先付年金終值比較相同點:

n期後付年金和n期先付年金付款次數相同不同點:

付款時間不同n期先付年金終值比n期後付年金終值多計算一期利息2024-9-3030n期先付年金終值

根據n期先付年金和n+1期後付年金終值的關係，可推導出：2024-9-3031n期後付年金和先付年金現值比較n期後付年金和n期先付年金付款次數相同不同點:

付款時間不同n期後付年金現值比n期先付年金現值多計算一期利息(或多貼現一期）相同點:2024-9-3032n期先付年金現值

根據n期先付年金與與n-1期後付年金現值的關係，可推導出：2024-9-30333.延期年金

在最初若干期(m)沒有收付款項的情況下，後面若干期(n)有等額的系列收付款項。——現值(deferredannuity)

2024-9-3034或者：2024-9-30354.永續年金——無限期支付的年金(perpetualannuity)2024-9-30362024-9-3037四、時間價值計算中的幾個特殊問題1.不等額現金流量現值的計算

不等額現金流量的現值

=∑每年現金流量複利現值2.年金和不等額現金流量混合情況下的現值2024-9-3038

012345$600$600$400$400$10010%$545.45$495.87$300.53$273.21$62.09$1677.15=PV0

單個現金流2024-9-3039

JulieMiller

將得到現金流如下,

按10%折現的

PV是多少？

012345$600$600$400$400$100PV010%混合現金流Example2024-9-3040

012345$600$600$400$400$10010%$1,041.60$1,677.27=PV0

[查表]$600(PVIFA10%,2)=$600(1.736)=$1,041.60$400(PVIFA10%,2)(PVIF10%,2)=$400(1.736)(0.826)=

$573.57$100(PVIF10%,5)=$100(0.621)=

$62.10分組年金㈠$573.57$62.102024-9-3041

01234

$400$400$400$400PV0=$1677.30.

012

$200$200

012345$100$1,268.00$347.20$62.10分組年金㈡2024-9-30423.計息期短於1年時時間價值的計算r:期利率i:年利率m:每年的計息次數n:年數t:換算後的計息期數返回若每年計息2次，則原複利終值公式調整為：2024-9-3043JulieMiller

按年利率12%將

$1,000

投資兩年。

若計息期是1年，每年計息1次

FV2=1,000(1+[0.12/1])

1×2=1,254.40

若計息期是半年，每年計息2次

FV2=1,000(1+[0.12/2])2×2=1,262.48

若計息期是1季度

，每年計息4次 FV2=1,000(1+[0.12/4])4×2=1,266.77例：複利頻率的影響2024-9-3044

若計息期是1個月

，每年計息12次FV2=1,000(1+[0.12/12])12×2=1,269.73

若計息期是1天，每年計息365次FV2=1,000(1+[0.12/365])365×2=1,271.20例：複利頻率的影響

結論：

其他條件不變，每年複利計息間隔越短，即計息次數越多（複利頻率越快）時，複利終值越大，有效年利率越高。2024-9-3045

設一年中複利次數為m，名義年利率為i，則有效年利率為：2024-9-3046

4.貼現率的計算

前面講述的時間價值計算，都給定了貼現率，但在實際經濟生活中，經常遇到已知計息期數、終值和現值，求貼現率的問題。

計算步驟：

1.根據複利和年金計算公式求出換算係數

2.根據換算係數和有關係數再求解貼現率

2024-9-3047回顧複利和年金的計算複利現值（已知）期數n（已知）利息率i（已知）複利終值

?2024-9-3048年金現值?年金A（已知）期數n（已知）利息率i（已知）2024-9-3049已知利息率

i和期數

n求現值、終值或年金？係數已知2024-9-3050折現率的計算已知複利現值和終值，以及期數n，求i已知年金A和期數n，以及年金終值或現值,求i第一步：求換算係數第二步：求折現率2024-9-3051【例題】張先生現在存入銀行100元錢，銀行告知按複利計算，10年後張先生可獲本利和259.4元，問銀行的存款利率為多少？1、求出換算係數2024-9-3052複利現值(PVIF)2024-9-3053【例題】

君安保險公司現向保戶提供紅利險，承諾若保戶現在交納5000元保費，即可在以後10年中每年年末得到750元的紅利，求保險公司提供的投資回報率為多少？1、求出換算係數查年金現值係數表2024-9-3054年金現值(PVIFA)2024-9-30558%6.7109%6.418i6.667

a

b

c

d

e

f

g返回即：保險公司提供的投資回報率為8.147%2024-9-3056第二節風險報酬

一、風險與風險報酬的概念

1.

風險是指在一定條件下和一定時期內實際狀況偏離預期目標的可能性。2024-9-30582.企業財務決策分為三種類型：確定性決策風險性決策不確定性決策

2024-9-30593.風險報酬

風險報酬是指投資者因冒風險進行投資而獲得的超過時間價值的那部分報酬。

風險報酬有兩種表示方法：絕對數：風險報酬額相對數：風險報酬率

2024-9-3060二、單項資產的風險報酬1

.

確定概率分佈2.計算期望報酬率(expectation)

——反映集中趨勢2024-9-30613.計算標準離差

(standarddeviation)

——反映離散程度2024-9-3062

例：P.46σ西京=12.65%σ東方=31.62%

結論：標準離差越小，說明離散程度越小，也越小。因此，西京自來水公司的風險小於東方製造公司。

注意：以標準離差比較風險時，比較對象間的關係——在期望報酬率相等時比較才有效，否則應進一步測算。2024-9-30634.計算標準離差率

(standarddeviationcoefficient)

——反映離散程度2024-9-30645.計算風險報酬率投資的總報酬率

無風險報酬率風險報酬率2024-9-3065三、證券組合的投資風險非系統性風險(可分散風險或公司特別風險)——單個證券

系統性風險(不可分散風險或市場風險)——所有證券

㈠證券組合的風險2024-9-3066總風險非系統性風險系統性風險組合中的證券數目組合收益的標準差投資組合的規模與組合的總風險、系統風險和非系統風險的關係2024-9-3067

不可分散風險（系統性風險或市場風險)的程度，通常用β係數來計量:

2024-9-3068㈡證券組合的風險報酬2024-9-3069

㈢風險和報酬率的關係

——資本資產定價(CAPM)模型Ki——第i種股票或第i種證券組合的必要報酬率

RF——無風險報酬率

i——第i種股票或第i種證券組合的

係數Km——所有股票的平均報酬率2024-9-3070

值2.01.00.50無風險報酬率RF=6%證券報酬與

係數的關係（提示：圖示自動給出，無需點擊滑鼠）低風險股票的風險報酬率2％市場股票的風險報酬率4％高風險股票的風險報酬率8％SML報酬率%681014資本資產定價模型，即證券市場線可用以下圖示說明：(K,R)Ki

＝RF＋

i（Km－RF）2024-9-30711、通貨膨脹的影響2024-9-3072

2、風險厭惡程度的變化報酬率2024-9-3073例題

Q公司β係數為1.4，假設現行國庫券的收益率為6.5%，市場的平均必要報酬率為8.5%。那麼Q公司的預期報酬率為：

=6.5%+1.4×(8.5%-6.5%)=9.3%返回2024-9-3074第三節利息率一、利率的種類按利率之間的變動關係:基準利率和套算利率按債權人取得報酬情況:實際利率和名義利率根據在借貸期內是否不斷調整:固定利率與浮動利率根據利率變動與市場的關係:市場利率和官定利率2024-9-3076二、決定利率高低的基本因素資金的供應和需求

——影響利率的最基本因素2024-9-3077三、未來利率水準的測算K