兴发集团深度研究报告 草甘膦原药产能23万吨年规模居国内第一、全球第二_第1页
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草甘膦原药产能23万吨/年，规模居国内第一、全球第二 1 2 4 6 8 10 15 17 建成宜都、内蒙等产业基地，湿法磷酸净化、有机硅一体化控股子公司兴福电子（688545）登陆科创板，微电子新材料123456789销售模式—经销销售模式—直销2021—2022年营收与净利高增主要得益于化工强景气周期下草甘膦、下滑；2024—2025年化工行业持续承压但公司发挥循环经济与资源自给优势保持稳健，2026年上半年在农药、有机硅景气回暖及电子化学品等高端材料放量3503000.40.23503002502002502000-0.2-0.4-0.6-0.8-1202120222023202420252026H1营业收入（亿元）归母净利润（亿元）营业收入同比归母净利润同比净利率自有磷矿资源毛利率高达73.77%，是核心利润来源；有机硅系列与新能源材料604020080.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%营业收入（亿元）营业成本（亿元）毛利率16035.00%14030.00%12025.00%10020.00%8015.00%6010.00%405.00%200.00%0特种化学品肥料农药生产量（万吨）销售量（万吨）-5.00%有机硅系列新能源材料库存量（万吨）产量同比公司费用管控稳健，2025年销售费用因运输费计入营业成本而保持低位，65432102.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%销售费用管理费用研发费用财务费用金额（亿元）费用率（占营收）5.00%4.50%4.00%3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%202320242025研发投入合计（亿元）占营业收入资本化比重在研项目方面，2025年公司多项在研项目取得阶段性成果，布局涵盖半导项国家及行业团体标准，整体研发项目梯队化推进，多个项目实现产业化突破，湿法工艺为用硫酸、硝酸或盐酸分解磷矿制得的磷酸统称为湿法磷酸湿法工艺为用硫酸、硝酸或盐酸分解磷矿制得的磷酸统称为湿法磷酸热法工艺为以黄磷为原料经氧化、水化等反应而制取的磷酸称为热法磷酸，再通过加工生成各类产品。6060402002017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%-40.00%草甘膦产量（万吨）同比增长：%从上市企业营业收入来看，2026年一季度营业收入呈现明显分层。洛阳钼

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