财务报表分析-大数据与商业智能应用 课件 第8章 综合财务能力分析

CHAPTER·08综合财务能力分析《财务报表分析——大数据与商业智能应用》第八章学习目标与引导案例第8章·综合财务能力分析学习目标1掌握综合财务能力分析的框架和方法2掌握杜邦分析法的原理、框架和方法3掌握沃尔评分法的原理、框架和方法本章以两种方法为主线：杜邦分析法负责“纵向拆解”，沃尔评分法负责“横向对标”。引导案例：ABC集团的困惑ABC集团以饮料和副食为主业，扩张后实施多元化战略，旗下拥有十几家分子公司。管理层发现：跨行业兼并后营业额大幅增长，权益回报率反而下降。综合财务能力分析揭示原因：新增业务销售净利率较低，拉低集团整体盈利水平；新进入的重资产行业使总体营运能力下降。分析结果随后用于指导增长战略与并购方案制定。思考：什么是综合财务能力分析？企业如何从财务指标中准确把握生产经营的脉络？本章知识结构第8章·综合财务能力分析第1节杜邦分析法核心指标：权益回报率（ROE）拆解公式：销售净利率×总资产周转率×权益乘数配套方法：因素分析法，定量确定各驱动因素的影响第2节沃尔评分法核心思路：实际值对标标准值，计算相对比例评分逻辑：相对比例×权重，加总得到综合评分应用示例：A公司与B公司综合财务表现对比延伸阅读：Z-Score破产风险预警模型与财务预警智能化｜课后任务：思考题4道·练习题（希望公司综合分析）杜邦分析法DupontAnalysis第1节杜邦分析法：原理与基本公式第1节·杜邦分析法什么是杜邦分析法杜邦分析法（DuPontAnalysis）是用于对企业财务状况进行综合分析的分析体系。其原理在于将权益回报率拆解成多个财务指标的乘积，把盈利指标、营运指标、偿债指标有机整合，深入分析各项能力对权益回报率的贡献。式8-1权益回报率=总资产收益率×权益乘数式8-2权益乘数=总资产÷所有者权益总额式8-3·核心公式权益回报率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数销售净利率反映盈利能力总资产周转率反映营运能力权益乘数反映资本结构（偿债能力）例8-1：美好公司权益回报率计算第1节·杜邦分析法表8-1美好公司20×0—20×2年杜邦财务分析表项目20×0年20×1年20×2年权益回报率23.46%19.00%22.66%销售净利率12.53%13.25%12.15%总资产周转率0.740.600.63权益乘数2.532.392.96权益回报率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数，三年数据均满足该恒等关系。例8-1·计算20×2年权益回报率权益回报率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数=12.15%×0.63×2.96=22.66%权益回报率可拆分为销售净利率、总资产周转率、权益乘数三项乘积，分别反映盈利能力、营运能力与资本结构——这构成杜邦分析法的基本框架。杜邦分析框架图第1节·杜邦分析法权益回报率总资产收益率×权益乘数销售净利率×总资产周转率总资产÷所有者权益净利润÷营业收入营业收入÷总资产平均余额三因素对应能力销售净利率盈利能力总资产周转率营运能力权益乘数资本结构权益回报率是框架的核心指标，只有逐因素分析，才能找到提高权益回报率、实现股东财富增长的路径。图8-1杜邦分析法框架图（简化版）杜邦分析法的核心要素第1节·杜邦分析法权益回报率核心指标影响权益回报率的因素有很多,只有逐个分析,找到提高权益回报率的秘诀,才能更好地实现股东财富的增长。销售净利率盈利能力=净利润÷营业收入，与权益回报率正相关。提升途径：改进生产技术、降低产品成本；提高管理效率、降低各项费用。总资产周转率营运能力=营业收入÷总资产平均余额，与权益回报率正相关。提升途径：加强销售、扩大市场份额；处置闲置资产、提升资产使用效率。权益乘数资本结构=总资产÷所有者权益总额。负债越高，权益乘数越高。注意：杠杆可放大股东收益，但须权衡偿债压力与风险，不能一味提高。关联要素净利润：业务量一定时越高，经营效率与股东回报越高｜营业收入：与净利润和企业健康发展相关联总资产平均余额：与衡量企业对杠杆的利用能力相关｜其他费用：业务量一定时越低，权益回报率越高因素分析法：定量拆解驱动因素第1节·杜邦分析法原理：确定基期（下标0）与分析期（下标1）各驱动因素的差距，依次计算各因素变动对权益回报率的贡献——未分析的因素定在基期，已分析的因素定在分析期。第一步销售净利率的影响（式8-6）=（销售净利率₁−销售净利率₀）×总资产周转率₀×权益乘数₀第二步总资产周转率的影响（式8-7）=销售净利率₁×（总资产周转率₁−总资产周转率₀）×权益乘数₀第三步权益乘数的影响（式8-8）=销售净利率₁×总资产周转率₁×（权益乘数₁−权益乘数₀）注意：驱动因素的分析顺序非常重要——它决定其他因素被定在基期还是分析期，顺序不同会导致计算结果不同，一般按需求顺序依次计算分析。知识点解读：杜邦分析法的历史背景第1节·杜邦分析法20世纪前杜邦家族化经营，以黑火药生产与销售为主业，一家之长负责公司运营。1902年三位杜邦堂兄弟以2000万美元收购公司，向化学多元化转型，并将相当部分决策权下放给经理人。1919年经理人面对复杂经营环境，首创以权益回报率为核心的财务指标综合分析体系。沿用至今该方法迅速获得学术界与实务界认同，成为经典的综合财务分析工具。要点：多元化经营与复杂组织管控的需求，催生了以权益回报率为核心、实现利润与股权价值增长的杜邦分析体系。沃尔评分法WallScoringMethod第2节沃尔评分法：原理与步骤第2节·沃尔评分法基本思想：将选定的财务指标与标准值对比，计算相对比例，再按事先确定的权重加权加总，得出综合评分。评分高于标准分数越多，企业综合财务状况越好。01分配权重为各部分和指标分配权重02确定标准值确定各指标的标准值03计算相对比例相对比例=实际值÷标准值04计算单项得分可设上下限（如上限150%、下限50%）防极端值05累加总分汇总得到综合财务能力评分单项得分=权重×相对比例

综合评分=Σ各指标单项得分（对照标准分数评价）分析要点：权重与标准值的选取第2节·沃尔评分法权重分配的惯例按对综合财务能力的重要性确定，实践中有约定俗成的比例盈利40偿债20营运20发展20·盈利能力最重要，赋予最高权重，其余权重由偿债、营运、发展三方面平分；·盈利能力指标中，销售净利率与总资产收益率较为重要，其他指标的权重应低于这两项。示例（表8-5）：偿债20（流动比率15、资产负债率5）；盈利40（销售净利率20、总资产收益率20）；营运20；发展20。标准值从哪里来：“可比”与“经验”通行经验数据如流动比率的可比标准值通常为2，资产负债率通常为60%。行业平均值同行业企业具有可比性，可直接使用行业平均值作为标准值。类似企业平均值营商环境特殊时，选取经营模式与环境相近的几家企业求平均值。例8-3：A公司与B公司综合评分对比第2节·沃尔评分法综合财务能力评分（20×2年）标准值100A公司81.94B公司59.49数据来自表8-5、表8-6：A公司81.94分，低于标准值100；B公司59.49分，综合财务状况极不乐观。A公司：81.94分·盈利效率与股东资本积累较好，销售净利率高于标准值；·总资产周转率、流动资产周转率均低于标准值，资产利用效率不足；·流动比率偏低，短期偿债能力偏弱，需谨慎评估短期偿债风险。B公司：59.49分·营运能力与发展能力极差，多项指标相对比例低于0.5；·资产负债率高于标准值，杠杆收益更多但财务风险突出；·短期偿债能力尚可；需找出业务瓶颈、提高效率、改善盈利。知识点解读：沃尔评分法的历史沿革第2节·沃尔评分法1928年亚历山大·沃尔出版《信用晴雨表研究》《财务报表比率分析》，首创七个指标标评分体系。原始局限比率与权重相“乘”：比率提高一倍评分增100%，个别异常指标会不合逻辑地扭曲总评分。后人改进设定评分上限（正常值1.5倍）与下限（正常值一半），并引入调整分使评分更合理。现今发展指标选取更全面、稳健，并随经济环境变动演进；原理与思想一直沿用至今。改进：调整分的计算每分比率=（行业最高比率−标准比率）÷（最高评分−标准评分）调整分=（实际比率−标准比率）÷每分比率综合得分=评分值+调整分延伸阅读：财务综合分析与风险预警第8章·综合财务能力分析设想：当各项财务指标到达危险边界时，管理层直接收到“警报”，在问题爆发前进行调整——综合财务指标分析让这种预警机制成为可能。Z-Score破产风险预警模型（1968）·哥伦比亚大学教授爱德华·奥特曼提出；·将变现能力、累积获利能力、息税前利润水平、资本结构、总资产周转率等指标线性组合为Z评分；·Z评分降至特定区间，预示企业面临破产风险；此后大量学者以此思路发展财务风险预警模型。大数据时代的智能预警·数据模型信息化、智能化，通过智能计算分析财务风险成为最新潮流；·泛微、用友等企业的产品已能关注非财务指标，在预警模型中加入内部控制等指标协同辅助管理；·管理层可敏锐察觉公司现状，决策时心中有数。启示：财务综合分析能帮助管理层及时发现问题并制定决策，是连接财务指标与经营管理的桥梁。思考题与练习题第8章·综合财务能力分析思考题Q1

权益回报率受哪些驱动因素的影响？Q2

如何从经济含义角度解读杜邦分析法的分析结果？Q3

为何要进行横