财务报表分析-大数据与商业智能应用 课件 孙健 第4-10章 盈利能力分析 -公司经营分析

CHAPTER·04盈利能力分析《财务报表分析——大数据与商业智能应用》第4章学习目标与引导案例第4章·盈利能力分析学习目标1掌握盈利能力分析的指标及计算方法2运用相应指标对企业盈利能力进行分析和评价3根据财务报表信息及时了解企业盈利能力水平及变动引导案例JZ公司：从“复合肥大王”到财务造假JZ公司1998年成立，2010年上市，营收由55亿元攀升至178亿元，被誉为“复合肥大王”。上市后业绩回落，管理者铤而走险财务造假，虚增收入与利润、隐瞒关联交易。2022年2月证监会开出当年首张罚单，公司被责令改正，实控人万某被采取10年市场禁入。思考：什么能代表企业的盈利能力？为何盈利能力分析受到广泛关注？如何分析与评估真实盈利能力？本章框架第4章·盈利能力分析01第1节盈利能力分析概述盈利能力内涵、三大分析视角与分析思路02第2节盈利能力分析指标资产、业务、股东三大获利能力共九项指标03第3节盈利质量盈利质量含义、三类盈利质量指标与核心资产04知识点与延伸阅读非经常性损益、真实利润的甄别与案例启示第1节盈利能力分析概述OverviewofProfitabilityAnalysis盈利能力的内涵第1节·盈利能力分析概述什么是盈利能力盈利能力（profitability）又称获利能力，指企业为资金提供者谋取资本增值、创造收益的能力，最直观地体现企业日常经营业绩的好坏。三大分析视角从资产、业务、股东三个角度，匹配不同口径的利润概念进行分析。基本分析框架利润÷投入×100%式4-0·盈利能力指标的基本计算形式1资产盈利能力：每单位资产创造利润2业务盈利能力：每单位收入创造收益3股东获利能力：每单位投资产生回报知识点解读：盈利能力为何受关注第1节·盈利能力分析概述盈利能力的意义盈利能力是最重要的管理者业绩衡量标准之一，也是发现问题、改善经营管理的突破口。资产·回报水平业务·获利能力股东·投资回报持续发展价值创造维持稳定发展是获取利润的基础，为资金提供者创造收益又是稳定发展的目标与保障。对投资者据此评估企业价值与发展前景，优化投资决策。对管理层找出经营中的问题与隐患，及时调整经营决策。第2节盈利能力分析指标ProfitabilityIndicators盈利能力分析指标：总览第2节·盈利能力分析指标资产盈利能力·总资产收益率（ROA）·净资产收益率（ROE）每单位资产创造利润的能力业务盈利能力·毛利率·销售利润率·销售净利率每单位收入创造收益的能力股东获利能力·每股收益（EPS）·每股净资产（BPS）·市盈率（P/E）·市净率（P/B）每单位投资产生回报的能力投入资产经营业务股东回报总资产收益率（ROA）第2节·盈利能力分析指标总资产收益率（式4-1）=净利润÷平均资产总额×100%例4-1美好公司20×2年计算结果7.63%息税前利润口径ROA（式4-2）=息税前利润÷平均资产总额×100%例4-120×2年计算结果9.54%◆分析要点净利润的持续性长期与同行业分析非经常性损益剔除多口径对照看对比结论：美好公司ROA逐年下跌，但仍高于明亮公司与行业平均，资产综合利用效率整体占优。净资产收益率（ROE）第2节·盈利能力分析指标净资产收益率（式4-4）=净利润÷平均净资产×100%反映企业为股东创造投资回报的能力例4-220×2年=20.31%息税前利润口径ROE（式4-5）=息税前利润÷平均净资产×100%体现偿还债务、缴税前实际收益水平例4-220×2年=25.40%知识点：ROA与ROE的关系·ROE=ROA×（1+产权比率），产权比率为负债总额与权益总额之比·两公司ROA相同而ROE不同，源于产权比率差异·产权比率也代表长期偿债能力水平毛利率第2节·盈利能力分析指标计算公式（式4-7）毛利率=（营业收入−营业成本）÷营业收入×100%例4-3美好公司20×2年=24.28%毛利率分析关注什么？·行业特点：垄断性、高技术壁垒行业毛利率高·企业战略：差异化战略毛利率高，成本领先则较低◆案例分析：奢侈的白酒关注行业特点医药、互联网等行业毛利率通常较高；汽车、纺织等加工行业毛利率较低。关注企业战略苹果差异化战略毛利率高，小米成本领先战略毛利率低，需结合战略比较。销售利润率第2节·盈利能力分析指标销售利润率（式4-8）=营业利润÷营业收入×100%例4-4美好公司20×2年=14.2%指标含义衡量不考虑所得税与非经常性因素下，管理者的经营效率20×0—20×2年稳定在15%左右◆分析要点关注业务战略变动因素分析结构比较分析同业比较分析对比结论：美好公司销售利润率远高于明亮公司与行业平均；明亮公司20×1年上涨需进一步分析成本费用。销售净利率第2节·盈利能力分析指标销售净利率（式4-9）=净利润÷营业收入×100%反映企业通过经营获取最终盈利的能力例4-520×2年=12.15%分子口径提示净利润含非经常性损益，分析可持续收益时应予以剔除受产品特征、行业竞争与企业战略影响20×0—20×2年稳定在13%左右分析要点·净利润含非经常性损益，可持续收益分析应剔除·与毛利率、销售利润率一样受行业竞争与战略影响·竞争激烈行业可通过更强资产管理提高股东收益每股收益（EPS）第2节·盈利能力分析指标计算公式（式4-10）每股收益=净利润÷发行在外普通股加权平均股数例4-6美好公司20×2年=3.80元分析关注什么？·净利润的可持续性：剔除大量非经常性损益·普通股平均股数口径：转增股本视同年初存在◆知识点解读：基本每股收益时间权数新发、回购股份按发行在外时间加权平均计算股数。稀释每股收益假设可转换债券、认股权证等潜在普通股均转换，对分子分母调整计算。每股净资产（BPS）第2节·盈利能力分析指标每股净资产（式4-11）=股东权益÷发行在外普通股股数例4-7美好公司20×2年=17.97元指标含义反映每股股票对应的公司净资产价值，是支撑股票价格的重要基础逐年提升，远高于行业平均◆分析要点股东权益规模累积利润扩张与股价比较行业对比对比结论：美好公司每股净资产逐年提升，远高于行业平均与可比企业明亮公司。市盈率（P/E）第2节·盈利能力分析指标静态市盈率（式4-12）=每股市价÷每股收益按当期收益水平收回投资成本的年限例4-820×2年=15.32倍动态市盈率（式4-13）=每股市价÷未来预测每股收益反映业绩增长的动态变化例4-8成长迅速者动态更低分析要点·同行业比较才有意义，不同行业差异巨大·反映投资者对企业前景的预期·每股收益为负时无法衡量，参考市净率或动态市盈率市净率（P/B）第2节·盈利能力分析指标市净率以账面价值为基础衡量估值高低，需结合行业特征与资产结构谨慎使用。01市净率（式4-14）=每股市价÷每股净资产市价超过账面价值越多，估值越高例4-920×2年=3.27倍02适用行业固定资产多、账面价值稳定者更适用如化工业、钢铁业、航运业等周期性行业亦为重要参考03局限忽略资产创造盈利的能力差异账面以历史成本计量，受会计制度影响轻资产/商誉多行业不宜用对比结论：美好公司市净率低于行业平均，表明市场对其价值存在一定低估。第3节盈利质量EarningsQuality知识点解读：盈利质量的含义第3节·盈利质量盈利质量（收益质量）企业实际获得的收益反映经济价值相关信息的可靠程度，需区分日常经营与偶发利得。日常经营现金支撑持续可靠非经常性权责发生收入利润与现金流的差异，可能源于信用销售、追加投资或经营不善、存货积压等。对投资者理性甄别差异原因，判断真实盈利质量。案例·雅戈尔投资收益占净利润64.54%，掩盖了主业下滑。盈利质量指标：总览第3节·盈利质量盈利质量指标从收益构成与现金保障角度，刻画企业利润的“含金量”。01经营收益营运指数（式4-15）=经营净收益÷净利润反映净收益的质量例4-1020×2年=94.68%02收入现金比（式4-16）=销售收现÷营业总收入×100%考察收入与回款匹配例4-1120×2年=89.45%03利润现金比（式4-18）=经营现金流净额÷净利润×100%盈余现金保障倍数例4-1220×2年=8.3%三类指标共同刻画盈利的“含金量”，需结合历史与同行业比较判断。经营收益营运指数第3节·盈利质量经营收益营运指数（式4-15）=经营净收益÷净利润例4-10美好公司20×2年=94.68%指标含义与历史、行业平均比较，考察当期收益质量整体高于明亮公司与行业平均◆分析要点经营净收益非经营性损益历史比较行业比较对比结论：美好公司经营收益营运指数整体较好；20×0—20×1下滑逾6个百分点，与行业趋势相符。收入现金比第3节·盈利质量收入现金比（式4-16）=销售商品、提供劳务收到的现金÷营业总收入×100%剔除坏账损失，考察收入与回款匹配例4-1120×2年=89.45%主营业务现金比率（式4-17）=销售收现÷主营业务收入×100%衡量通过营业收入获得现金的能力整体低于明亮公司与行业平均案例分析：茅台与乐视·茅台销售模式优异，收入现金比常年超100%·乐视网2016年销售220亿、现金流仅145亿，变现能力弱·关联交易收入暴增10倍，盈利质量堪忧利润现金比第3节·盈利质量利润现金比（式4-18）=经营活动产生的现金流量净额÷净利润×100%例4-12美好公司20×2年=8.3%指标含义反映净利润对现金收益的保障程度，体现盈余质量行业平均总体较高◆分析要点是否≥1小于1的风险多年度分析同业对比对比结论：明亮公司20×1年利润现金比骤降至2.37%，账面净利润优秀的背后实则缺乏现金支撑。核心资产与盈利质量第3节·盈利质量知识点解读核心资产与盈利质量核心资产是提升盈利能力、创造持续竞争优势的资产总称，其质量是影响盈利质量的重要因素。资产·减值风险盈余·质量下降治理·披露粉饰核心资产若存在潜在风险，资产减值或处置会引发大额非经常性损益。案例分析扇贝跑路：核心资产的“闹剧”2014冷水团绝收→2016虚减成本扭亏2018扇贝“饿死”→2019大面积死亡启示：核心资产频繁“遭遇损失”，经营收益营运指数偏离1，利润现金比多年为负，盈利质量堪忧。知识点解读：非经常性损益第3节·盈利质量非经常性损益的主要项目1非流动性资产处置损益（含减值冲销）2计入当期损益的政府补助3金融资产公允价值变动及处置损益4债务重组、非货币性资产交换损益5其他营业外收入与支出监管定义（式4-19）与正常经营无直接关系，或性质特殊、偶发，影响报表使用者判断的损益项目监管依据证监会→2023修订→解释性公告第1号分析盈利质量与非经常性损益时，应参照该定义剔除非日常损益，还原企业真实盈利能力。本章小结与课后思考第4章·盈利能力分析◆本章指标体系盈利能力分析三大分析视角|资产盈利能力·业务盈利能力·股东获利能力九项核心指标|ROA·ROE·毛利率·销售利润率·销售净利率·EPS·BPS·P/E·P/B盈利质量|经营收益营运指数·收入现金比·利润现金比◆思考题（节选）01什么是盈利能力？有哪三大分析视角？02ROA与ROE有何联系与区别？03毛利率、销售利润率、销售净利率口径有何不同？04如何运用盈利质量指标甄别“真实利润”？CHAPTER·05偿债能力分析《财务报表分析——大数据与商业智能应用》第5章学习目标与引导案例第5章·偿债能力分析学习目标1理解偿债能力的概念与重要性2掌握偿债能力分析的指标及计算方法3运用相应指标对企业偿债能力进行分析和评价引导案例YT科技：高估值背后的偿债隐忧YT科技是国内计算机视觉“AI四小龙”之一，2020年底率先上报科创板。高研发与销售费用致连年亏损，净资产为负；经营现金流连续三年为负。高额融资使资产负债率甚至大于100%，IPO估值却高达500亿元。思考：企业为何会资不抵债、资金链断裂？偿债能力受哪些因素影响？如何分析与评估？本章框架第5章·偿债能力分析01第1节偿债能力分析概述偿债能力概念、意义与两大分析维度02第2节偿债能力指标短期5项、长期4项共九项核心指标03第3节其他问题外部环境、会计政策与潜在债务04知识点与延伸阅读OPM战略、商誉、存贷双高与案例启示第1节偿债能力分析概述OverviewofSolvencyAnalysis偿债能力的内涵与分析维度第1节·偿债能力分析概述什么是偿债能力偿债能力（debt-payingability）指企业偿还到期长、短期债务本金与利息的能力，是财务状况与经营成果的重要体现。两大分析维度短期偿债能力+长期偿债能力，分析时需综合考虑多项因素。分析出发点资产变现能力×盈利与现金流÷资本结构=综合偿债能力1短期：流动资产偿还流动负债2长期：资本结构与获利能力3综合：结合内外部因素评价知识点解读：为何要分析偿债能力第1节·偿债能力分析概述分析的意义偿债能力关乎债权人利益与企业能否健康生存、持续稳定发展，是评价财务状况的关键。评价财务状况控制财务风险开拓筹资渠道把控财务活动适度负债企业负债经营的基本原则：适度负债、风险与收益对等。对债权人/投资者评估风险水平，严格把控、及时调整信贷决策。对管理者把握融资渠道，合理安排筹资、投资与收益分配。第2节偿债能力指标SolvencyIndicators偿债能力指标：总览第2节·偿债能力指标短期·静态指标·流动比率·速动比率·现金比率利用经济资源存量偿债短期·动态指标·流动负债保障倍数·现金流量比率利用利润/现金流流量偿债长期偿债能力·资产负债率·有息负债率·偿债保障比率·利息保障倍数资本结构与获利能力存量（静态）流量（动态）长期资本流动比率第2节·偿债能力指标流动比率（式5-1）=流动资产÷流动负债例5-1美好公司20×2年=1.15合理水平参考传统最佳值≈2（美国60年代制造业）实务因行业/战略差异很大◆分析要点实际变现能力商业信用融资结合动态分析行业/战略差异对比结论：美好连续三年>1，略高于明亮公司，但低于行业平均。速动比率第2节·偿债能力指标计算公式（式5-2）速动比率=速动资产÷流动负债例5-2美好公司20×2年=0.93分析关注什么？合适值约1；关注速动资产实际变现能力，警惕大量不良应收账款。◆案例分析：戴尔的OPM战略现金循环周期为负用供应商资金为自己赚钱，OPM战略提升议价能力。启示以资产周转与营运资本管理为切入点；现金比率更具说服力。现金比率第2节·偿债能力指标现金比率（式5-3）=现金类资产÷流动负债×100%速动资产扣除应收后的最严格保障例5-3美好20×2年=0.729剔除商业信用后看流动负债扣除应付及预收款后比较还原真实短期偿债能力明亮剔除后远优于平均分析要点·现金及有价证券是按时偿债的切实保障，比流动/速动比率更具说服力·需结合行业与商业模式判断，警惕变现能力存疑的资产流动负债保障倍数第2节·偿债能力指标流动负债保障倍数（式5-4）=EBITDA÷流动负债例5-4美好20×2年=0.1239倍指标性质信用评级机构常用短期偿债指标EBITDA≈经营现金流净额◆分析要点预收款项剔除？下期利息纳入EBITDA取自附注与现金流结合对比结论：美好该指标高于明亮公司，息税折旧摊销前利润保障较好。现金流量比率第2节·偿债能力指标现金流量比率（式5-5）=经营活动现金流量净额÷流动负债×100%从经营现金流角度衡量短期偿债例5-5美好20×2年=0.96%分子界定仅含经营活动现金流投资/筹资活动偶发不计入明亮20×1年仅0.24%案例分析：蓝田神话的破灭·流动比率0.77、速动比率0.35、净营运资金−1.3亿→短期偿债极弱·随后揭出虚增存货、虚构收入等重大财务造假资产负债率第2节·偿债能力指标资产负债率（式5-6）=负债合计÷资产总计×100%例5-6美好20×2年=66.23%产权比率（式5-7）=负债合计÷股东权益×100%与资产负债率同经济意义◆分析要点适宜40%~60%行业差异大纵向横向比较战略与风险对比结论：行业平均约46%，美好高于平均但低于明亮，呈下降趋势。有息负债率第2节·偿债能力指标计算公式（式5-8）有息负债率=有息负债÷资产总额×100%例5-7美好20×2年=17.30%分析关注什么？显著低于资产负债率，说明公司存在大量无息负债（如应付及预收款）。◆对比结论结构差异17.30%vs66.23%资产负债率→无息负债主导资本结构。趋势逐年上升，整体仍低于明亮公司与行业平均。偿债保障比率第2节·偿债能力指标偿债保障比率（式5-9）=经营活动现金流量净额÷负债总额×100%又称现金流量债务比（长期视角）例5-8美好20×2年=0.89%假设前提可持续经营下本期现金流不变暗含偿债期现金流与本期相同逐年下降，低于行业平均分析要点·反映经营活动现金流对全部负债的保障程度·明亮20×1年仅0.21%，经营现金流对负债保障极弱利息保障倍数第2节·偿债能力指标利息保障倍数（式5-10）=息税前利润（EBIT）÷利息费用例5-9美好20×2年=16.30倍指标性质经营收益对所需偿付利息的保障EBIT=利润总额+利息费用◆分析要点EBIT稳定性利息费用可得行业比较越高越安全对比结论：美好整体大幅优于明亮公司与行业平均，利息偿付保障充分。第3节偿债能力分析的其他问题BeyondtheStatements知识点解读：超越报表的定性因素第3节·偿债能力分析的其他问题不应局限于报表偿债能力分析还应收集评价定量信息之外的外部定性因素，它们对经营战略与业绩影响重大。宏观环境行业环境关系网络会计政策潜在债务这些外部因素通常是定性的，分析时不应忽略。对分析者甄别资产账面价值与实际价值的差异。对决策者调整结论，防范表外与潜在债务风险。外部环境对偿债能力的影响第3节·偿债能力分析的其他问题宏观环境及其变化·政治/金融环境·经济形势与周期·宏观调控影响未来现金流与融资环境行业环境及其变化·行业发展程度·竞争状况与地位影响成本、定价与现金流稳定企业关系网络·银企/股东关系·政府/媒体关系影响融资渠道与战略调整定量报表定性因素综合研判案例分析：去杠杆与房地产调控第3节·偿债能力分析的其他问题宏观背景“房住不炒”基调，全年融资调控收紧行业平均资产负债率曾>90%直接影响融资寒冬→房企以降负债、回笼资金为主要目标。◆数据印证净负债率下行20年行业前173家加权净负债率85.15%，降3.95pct。稳健趋势连续去杠杆下负债结构趋稳，谋求融资方式创新。会计政策对资产估值的影响第3节·偿债能力分析的其他问题自由裁量权管理者对资产入账与后续计量有自由裁量权，账面与实际价值可能背离，需分析者甄别。坏账计提折旧摊销减值计提商誉不可辨认少计提减值会造成资产、利润双双偏高，反而削弱实际偿债能力。对报表掩盖真实偿债压力，低估风险。对分析者了解准则，按实际价值调整后再分析。商誉对偿债能力的影响第3节·偿债能力分析的其他问题知识点解析商誉高估长期偿债能力商誉不可辨认、不能单独变现；过高商誉会导致资产负债率无法真实反映资本结构与偿债压力。资产虚高偿债高估应予以剔除A公司商誉占资产30.41%；账面资产负债率60.14%，远低于真实86.41%。案例分析A公司并购B公司账面资产负债率60.14%→真实（剔商誉）86.41%远高于行业65%→商誉不可单独变现用资产负债率衡量时，应将高额商誉从资产中剔除，方见真实长期偿债能力。潜在债务的影响第3节·偿债能力分析的其他问题或有负债·未决诉讼/仲裁·担保形成的潜在义务·已贴现承兑汇票条件改变可能变为真实债务潜在的偿债能力·未使用银行授信额度·随用随借对债权人的偿还保障资金受限·关联担保被冻结·大股东占款“存贷双高”为信号隐性资产隐性负债需调整结论案例分析：偿债能力与信用评级第3节·偿债能力分析的其他问题账面看似无虞现金420.6亿/净负债率60.8%/现金短债比1.85却在新年伊始大规模裁员隐患传闻20~30亿美元或有私募债未披露，引发市场广泛担忧。◆后果评级下调标普列入负面观察，惠誉BB→BB−。市场反应股价跌20.5%，会计师事务所退出。资金受限：存贷双高现象第3节·偿债能力分析的其他问题存贷双高三大成因1集团合并报表：如房企监管账户资金无法挪用2虚增货币资金：虚增收入同时虚增资金流入3未披露大额受限资金：关联方/大股东占用4康美：账面货币342亿，息收仅0.79%5康美：虚增收入291亿、货币886亿、负债439亿识别要点存贷双高=行业特征或财务造假信号，需辨析典型案例康美药业→财务造假→严厉处罚账面资金无法代表真实偿债能力，警惕高额债务融资与受限资金。延伸阅读：YT公司偿债能力讨论第3节·偿债能力分析的其他问题班级聚会讨论会计系同学就YT科技偿债能力展开讨论，观点各异，引人深思。科创板高负债应收回款慢高商誉AI战略终止上市YT前三年应收占收约70%，经营现金流持续为负，后被终止上市。小A·小B研发高投入拉高负债；应收回款慢致现金流为负。小C·小D14.96亿高商誉；“算法到芯片”之路艰难但明智。本章小结与课后思考第5章·偿债能力分析◆本章指标体系偿债能力分析短期偿债能力|流动比率·速动比率·现金比率·流动负债保障倍数·现金流量比率长期偿债能力|资产负债率·有息负债率·偿债保障比率·利息保障倍数其他问题|外部环境·会计政策（商誉）·潜在债务（存贷双高）◆思考题（节选）01判断偿债能力强弱可从哪些方面分析？02供应商、客户与债权人对偿债能力的关注重点是否相同？03资产负债率越高，财务杠杆利益越大，是否正确？CHAPTER·06营运能力分析《财务报表分析——大数据与商业智能应用》第6章学习目标与引导案例第6章·营运能力分析学习目标1掌握营运能力分析的指标及计算方法2运用相应指标对企业营运能力进行分析和评价3根据报表信息及时了解企业营运能力水平及变动引导案例ABC公司：靠“快”领跑时尚业ABC公司是有50余年历史的服装企业，每年设计更新1.8万件产品。每家店每周至少两次货品更新，自设销售终端、缩短代理链。通过缩短货物与应收款周转时间，有效提高了经营效率。思考：什么是营运能力？如何分析不同类型企业的营运能力及其意义？本章框架第6章·营运能力分析01第1节营运能力分析概述定义、资产周转率与三类使用者02第2节流动资产营运能力应收·存货·流动资产周转与现金周期03第3节非流动资产营运能力固定资产周转与非流动资产周转04第4节总资产营运能力总资产周转率与知识点解读第1节营运能力分析概述OverviewofOperatingCapacity营运能力的定义第1节·营运能力分析概述什么是营运能力营运能力即企业的经营运行能力，衡量资产使用效率——充分、有效运用资产创造利润的能力。两大视角有效性：产出是否足够充分性：是否充分利用资产基本公式（式6-1）资产周转率=周转额÷资产平均余额1资产周转越快，创利效率越高2“进货—销售—收款”周期越频繁越好3用资产周转率代表营运能力知识点解读：营运能力分析的作用第1节·营运能力分析概述为何要分析营运能力与管理层水平息息相关，可找出资产运作问题、提高效率、提升价值、防控风险。企业高管投资者债权人找出闲置资产防控风险不同报表使用者都有进行营运能力分析的动机与需求。对高管找出闲置资产、缩短收款周期，改善经营。对投资者/债权人判断经营效率与现金回收保障，辅助决策与信用政策。第2节流动资产营运能力分析CurrentAssetsTurnover流动资产营运能力：总览第2节·流动资产营运能力分析应收账款周转·应收账款周转率·应收账款周转天数反映现金回流能力存货周转·存货周转率·存货周转天数反映销售与存货管理流动资产周转&现金周期·流动资产周转率·现金周期整体周转与资金回流应收存货现金回流应收账款周转率第2节·流动资产营运能力分析应收账款周转率（式6-2）=营业收入÷应收账款平均余额例6-1美好20×2年=16.64次分子口径理论用赊销额，实务以营业收入替代普遍高估周转次数◆分析要点赊销额替代减值准备应收票据并入联动销售与现金对比结论：美好逐年下降但仍高于行业；明亮应收激增、信用政策偏宽松。应收账款周转天数第2节·流动资产营运能力分析应收账款周转天数（式6-3）=360÷应收账款周转率体现应收账款平均账龄例6-2美好20×2年=21.63天并非越高越好收紧信用利于周转，却不利促销需结合营收规模与同业与短期资金回流能力密切相关分析要点·周转率越高、天数越少→现金回流越有效率·但需权衡信用政策与营业收入，横向对比同行业案例分析：应收账款的风险第2节·流动资产营运能力分析2021上海电气坏账83亿元近乎亏掉寻常年度两个报告期净利全年上市公司坏账损失超200亿元根源赊销延迟付款使未收回现金成“在林之鸟”，客户倒闭即坏账。◆亦为造假重灾区现金流不确定客户随时可能丧失付款能力，造成损失。造假高发虚开发票、关联交易、融资性贸易操纵应收账款。存货周转率第2节·流动资产营运能力分析存货周转率（式6-4）=营业成本÷存货平均余额例6-4美好20×2年=4.03次存货构成原材料·在产品·产成品通常基于营业成本计算◆分析要点提升销售能力联合环节分析并非越快越好同业纵向比较对比结论：美好周转减少、天数增、存货积压；明亮先降后升较稳定。存货周转天数第2节·流动资产营运能力分析存货周转天数（式6-5）=360÷存货周转率存货积压的平均时长例6-5美好20×2年=89.33天储备需保连贯机器启停有成本，需预留缓冲防范短缺造成的成本制造业尤需关注案例分析：再析獐子岛·2014/2017扇贝“跑路”“瘦死”，2019再死亡80%·借存货减值保壳，利用存货操纵盈余的警示流动资产周转率第2节·流动资产营运能力分析流动资产周转率（式6-6）=营业收入÷流动资产平均余额例6-7美好20×2年=0.85次指标含义流动资产整体的管理效率美好<1，需超1元流动资产换1元营收◆分析要点与短期管理相关变现能力较低经营风险考虑季节性对比结论：美好20×0—22均<1低于行业；明亮>1优于美好。流动资产周转天数第2节·流动资产营运能力分析流动资产周转天数（式6-7）=360÷流动资产周转率整体周转一次所需时长例6-8美好20×2年=423.53天商业意义周转快→变现强、套现成本低需持有的流动资产更少意味着较低经营风险分析要点·周转越快，变现与短期项目套现能力越强·所需持有的流动资产越少，资金运用效益越高现金周期第2节·流动资产营运能力分析现金周期（式6-9）=存货周转天数+应收周转天数−应付周转天数从付现到收现的平均时间例6-10美好20×2年=46.31天应付账款周转天数（式6-8）=应付账款平均余额×360÷营业成本营业周期=存货+应收周转天数占用供应商资金→谈判力强分析要点·缩短存货/应收期、延长应付期→缩短现金周期·关乎资金成本与运用效益，管理层与外部使用者都应关注第3节非流动资产营运能力分析Non-currentAssetsTurnover固定资产周转率第3节·非流动资产营运能力分析固定资产周转率（式6-10）=营业收入÷固定资产平均余额例6-12美好20×2年=7.49次两种理解&天数每元固资创收/每元营收占用固投例6-13周转天数=48.06天◆分析要点越高越充分原值vs净值原值利于可比净值看剩余占用对比结论：美好受营收下降影响天数升；两家仍显著高于行业平均。“轻资产”与“重资产”经营模式第3节·非流动资产营运能力分析案例分析SNT（重）vsKP（轻）SNT重资产：大量厂房设备，维护更新压力大，非流动资产周转率低。重资产·压力轻资产·高效战略分类KP轻资产：外包生产、聚焦研发品牌，资产量小，保持较高营运能力。启示非流动资产周转衡量投资并购效率→重资产周转较慢轻资产周转较高→分析须看战略采用不同战略的公司营运能力表现不同，分析时不可忽视战略分类。非流动资产周转率第3节·非流动资产营运能力分析非流动资产周转率（式6-12）=营业收入÷非流动资产平均余额例6-15美好20×2年=2.36次（152.54天）指标含义综合长期资产利用效率涉及金融资产与投资并购战略◆分析要点投资并购效率内部纵向比较同业横向比较剖析资产组成对比结论：美好逐年下降（3.27→2.36）；明亮逐年上升（“从轻处理”）。第4节总资产营运能力分析TotalAssetsTurnover总资产周转率第4节·总资产营运能力分析总资产周转率（式6-14）=营业收入÷总资产平均余额例6-17美好20×2年=0.63次指标含义每1元总资产收获的营业收入增收入或减资产均可提升◆分析要点最重要概括指标结合销售分析结合资产结构纵向横向比较对比结论：美好20×2低于行业；下降与未来盈利、偿债走弱相关。总资产周转天数第4节·总资产营运能力分析总资产周转天数（式6-15）=360÷总资产周转率全部资产整体周转一次所需时长例6-17美好20×2年=571.43天对比分析与行业均值对比找原因下降或受行业因素叠加美好20×1降幅远超行业分析要点·最重要的概括性营运指标，反映全部资产运用效率·宜结合收入分析与资产结构分析共同进行知识点解读：如何提升资产周转率第4节·总资产营运能力分析加强总资产营运能力的实践多家制造业各显神通目标：提升总资产周转率三条路径信息化+前瞻性决策+灵活处置冗余资产。◆具体做法充分信息化（A）销售终端反馈，高效制订“采—产—储—销”计划。前瞻决策（B）/处置（C）把握价格走向；保理止损、处置闲置低效资产。知识点解读：因地制宜的营运能力分析第4节·总资产营运能力分析不能只看指标营运能力分析不能脱离、也不能仅依靠周转率指标，需结合行业与战略特征。监管政策差异化战略轻资产重资产行业差异外部信息使用者更须结合企业行业特征与自身策略特征分析。小A·小BHF受监管影响资产计入；XH差异化“三年不开张”。小C轻资产周转高、重资产慢，无视差异会南辕北辙。本章小结与课后思考第6章·营运能力分析◆本章指标体系营运能力分析流动资产|应收账款·存货·流动资产周转·现金周期非流动资产|固定资产周转·非流动资产周转总资产|总资产周转率（最重要概括指标）◆思考题（节选）01什么是营运能力？对企业意味着什么？02营运能力指标有哪些？03应收账款周转水平与哪些策略相关？04如何判断固定资产周转水平是否合理？CHAPTER·07发展能力分析《财务报表分析——大数据与商业智能应用》第七章学习目标与引导案例第7章·发展能力分析学习目标1掌握发展能力分析的指标及计算方法2运用相应指标对企业发展能力进行分析和评价3根据财务报表信息及时了解企业发展能力水平及变动引导案例A公司：危机之后的转型思考A公司是一家电器销售公司，2008年受金融危机影响，业绩大幅下滑、增长停滞。渡过危机后积极变革：开拓线上平台实现"互联网+"转型，研发智能家居产品，开拓新增长空间。思考：什么是发展能力？如何分析判断企业的前景？本章框架第7章·发展能力分析01第1节发展能力分析概述发展能力的内涵、动态分析思路与基本增长率公式02第2节盈利发展能力营业收入增长水平、研发投入比率与利润增长率03第3节资产发展能力总资产增长率、资本积累率与资本保值增值率04第4节可持续增长能力可持续增长的五项假设、计算公式与对比分析第1节发展能力分析概述OverviewofDevelopmentCapacity发展能力的内涵第1节·发展能力分析概述什么是发展能力发展能力是企业扩张自身规模的能力，代表企业的成长潜力，是企业通过生产经营不断壮大自身的潜质。DCF估值视角企业价值取决于未来收益。盈利能力看"当下"，发展能力看"未来"。高质量发展的内涵不单指经济发展，也包括环保、创新、技术积累等方面的提升，是综合国力的全面发展。创新·第一动力协调·内生特点绿色·普遍形态开放·必由之路共享·根本目的要求企业从"有没有"转向"好不好"，发展能力分析正是衡量这一转变的工具。知识点解读：高质量发展第1节·发展能力分析概述对投资者据此判断企业未来收益，调整投资决策。对管理层找出企业扩张中的问题和隐患,调整经营决策。基本分析思路目标指标增长率=增长额÷上期数×100%式7-1·发展能力指标的基本计算形式动态分析：跨期间纵向比较，预测增长属性多指标适用：收入、利润、资产、权益均可计算意义分层：收入利润看收益增长，资产权益看规模扩张第2节盈利发展能力Profit-drivenGrowthCapacity盈利发展能力：指标总览第2节·盈利发展能力营业收入增长水平·营业收入增长率·三年期营业收入增长率衡量业务量与市场占有、产品销售等研发投入比率·研发投入比率：·研发支出÷营业收入体现创新投入与发展潜力利润增长率·营业利润增长率·净利润增长率衡量盈利与扩张能力业务规模扩张创新驱动增长内源性扩张动力营业收入增长水平第2节·盈利发展能力营业收入增长率（式7-2）=（本期营业收入−上期营业收入）÷上期营业收入×100%例7-1美好公司20×2年计算结果+11.69%三年期营业收入增长率（式7-3）=（³√（本期营业收入÷三年前营业收入）−1）×100%例7-2美好公司20×2年计算结果−1.75%

几何平均，消除短期波动◆分析要点：结合生命周期初创期·促销刺激成长期·快速增长成熟期·增速平稳衰退期·转型突破研发投入比率第2节·盈利发展能力计算公式（式7-4）研发投入比率=研发支出÷营业收入×100%例7-4美好公司20×2年=（研发费用+新增无形资产）÷营业收入=5.50%为什么研发投入代表发展能力？·投入高度不确定，区别于常规资产投入·持续研发才能打破停滞，与发展正相关◆案例分析：自行研发还是购买专利？自行研发优点：贴合自身产品与市场需求，积累知识资本缺点：人力、时间投入高，周期长、成果不确定购买专利优点：节约人力与时间成本，快速增加专利储备缺点：未必适配自身经营，难积累研发能力利润增长率第2节·盈利发展能力营业利润增长率（式7-5）=（本期营业利润−上期营业利润）÷上期营业利润×100%反映日常经营利润的增长速度例7-620×2年=+2.43%净利润增长率（式7-6）=（本期净利润−上期净利润）÷上期净利润×100%含非日常损益，更综合反映经营所得例7-720×2年=−2.48%分析要点：两个利润指标对照看·经营模式健康时，营业利润与净利润变动应高度一致·两者差别很大时，需关注非经常性损益的影响第3节资产发展能力AssetGrowthCapacity总资产增长率第3节·资产发展能力计算公式（式7-7）总资产增长率=总资产增长额÷期初总资产×100%例7-920×2年=+14.46%并非越高越好，应关注规模扩张的质量◆总资产规模扩张的两种方式资产=负债+所有者权益外源性扩张·依靠对外举债（借款、发债）·扩张伴随高风险，资金链可能断裂案例：大华公司高杠杆扩张埋下隐患内源性扩张·依靠留存收益扩充所有者权益·较为健康，是稳定扩张的核心动力内源性增长才是"有质量"的扩张资本积累率与资本保值增值率第3节·资产发展能力总资产高速增长未必意味着健康成长——衡量股东权益增长水平，才能全面评价企业发展能力。01资本积累率（式7-8）=当期所有者权益变动额÷期初所有者权益×100%反映资本的增长情况例7-11=−7.66%02资本保值增值率（式7-9）=期末所有者权益÷期初所有者权益×100%大于100%实现保值，否则受损例7-12=92.34%03三年期资本积累率（式7-10）=最近三年资本积累率的几何平均数长期指标，避免短期波动影响例7-13=+5.24%对比结论：美好公司20×2年资本积累率为负（−7.66%），呈"吃老本"势头；明亮公司资本积累先增后降。第4节可持续增长能力SustainableGrowthCapacity可持续增长的假设与计算第4节·可持续增长能力可持续增长的五项假设1营业净利率不变，净利润可涵盖新增利息2总资产周转率维持当前水平3资本结构维持不变4公司的利润留存率是目标利润留存率5不愿意或者不打算增发新股计算公式（式7-11）可持续增长率=1111111111111111111111

例7-1520×2年计算流程权益回报率20.31%→股利分配率48.50%→可持续增长率11.68%理想状态下：可持续增长率=营业收入增长率=资本积累率；现实中该指标用于剥离最有后劲的增长部分。可持续增长率对比分析第4节·可持续增长能力20×0—20×2年可持续增长率对比（%）美好公司：16.83%→−0.99%→11.68%先降后升，曾偏离持续增长轨道明亮公司：6.48%→14.58%→5.93%先升后降，增长后劲不足ESG理念与延伸阅读第4节·可持续增长能力知识点解读ESG——有温度的发展不仅关注财务绩效，还关注环境、社会、治理绩效等评价标准。E环境EnvironmentalS社会SocialG治理Governance企业发展是自身素质与宏观环境共同作用的结果。延伸阅读A公司扩张失败的教训找准细分市场定位介于高低端之间→迅速扩张规模1973年收入达18亿美元盈利严重不匹配利润率仅3.7%→债台高筑资不抵债破产启示：规模扩张必须与发展能力、盈利水平相匹配。本章小结与课后思考第7章·发展能力分析◆本章指标体系发展能力分析盈利发展能力营业收入增长率·研发投入比率·利润增长率资产发展能力总资产增长率·资本积累率·资本保值增值率可持续增长能力五项假设·可持续增长率◆思考题（节选）01什么是发展能力？有哪些分析指标？02研发投入的特征与影响是什么？03对照收入与利润增长率的意义？04可持续增长假设的经济含义？CHAPTER·08综合财务能力分析《财务报表分析——大数据与商业智能应用》第八章学习目标与引导案例第8章·综合财务能力分析学习目标1掌握综合财务能力分析的框架和方法2掌握杜邦分析法的原理、框架和方法3掌握沃尔评分法的原理、框架和方法本章以两种方法为主线：杜邦分析法负责“纵向拆解”，沃尔评分法负责“横向对标”。引导案例：ABC集团的困惑ABC集团以饮料和副食为主业，扩张后实施多元化战略，旗下拥有十几家分子公司。管理层发现：跨行业兼并后营业额大幅增长，权益回报率反而下降。综合财务能力分析揭示原因：新增业务销售净利率较低，拉低集团整体盈利水平；新进入的重资产行业使总体营运能力下降。分析结果随后用于指导增长战略与并购方案制定。思考：什么是综合财务能力分析？企业如何从财务指标中准确把握生产经营的脉络？本章知识结构第8章·综合财务能力分析第1节杜邦分析法核心指标：权益回报率（ROE）拆解公式：销售净利率×总资产周转率×权益乘数配套方法：因素分析法，定量确定各驱动因素的影响第2节沃尔评分法核心思路：实际值对标标准值，计算相对比例评分逻辑：相对比例×权重，加总得到综合评分应用示例：A公司与B公司综合财务表现对比延伸阅读：Z-Score破产风险预警模型与财务预警智能化｜课后任务：思考题4道·练习题（希望公司综合分析）杜邦分析法DupontAnalysis第1节杜邦分析法：原理与基本公式第1节·杜邦分析法什么是杜邦分析法杜邦分析法（DuPontAnalysis）是用于对企业财务状况进行综合分析的分析体系。其原理在于将权益回报率拆解成多个财务指标的乘积，把盈利指标、营运指标、偿债指标有机整合，深入分析各项能力对权益回报率的贡献。式8-1权益回报率=总资产收益率×权益乘数式8-2权益乘数=总资产÷所有者权益总额式8-3·核心公式权益回报率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数销售净利率反映盈利能力总资产周转率反映营运能力权益乘数反映资本结构（偿债能力）例8-1：美好公司权益回报率计算第1节·杜邦分析法表8-1美好公司20×0—20×2年杜邦财务分析表项目20×0年20×1年20×2年权益回报率23.46%19.00%22.66%销售净利率12.53%13.25%12.15%总资产周转率0.740.600.63权益乘数2.532.392.96权益回报率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数，三年数据均满足该恒等关系。例8-1·计算20×2年权益回报率权益回报率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数=12.15%×0.63×2.96=22.66%权益回报率可拆分为销售净利率、总资产周转率、权益乘数三项乘积，分别反映盈利能力、营运能力与资本结构——这构成杜邦分析法的基本框架。杜邦分析框架图第1节·杜邦分析法权益回报率总资产收益率×权益乘数销售净利率×总资产周转率总资产÷所有者权益净利润÷营业收入营业收入÷总资产平均余额三因素对应能力销售净利率盈利能力总资产周转率营运能力权益乘数资本结构权益回报率是框架的核心指标，只有逐因素分析，才能找到提高权益回报率、实现股东财富增长的路径。图8-1杜邦分析法框架图（简化版）杜邦分析法的核心要素第1节·杜邦分析法权益回报率核心指标影响权益回报率的因素有很多,只有逐个分析,找到提高权益回报率的秘诀,才能更好地实现股东财富的增长。销售净利率盈利能力=净利润÷营业收入，与权益回报率正相关。提升途径：改进生产技术、降低产品成本；提高管理效率、降低各项费用。总资产周转率营运能力=营业收入÷总资产平均余额，与权益回报率正相关。提升途径：加强销售、扩大市场份额；处置闲置资产、提升资产使用效率。权益乘数资本结构=总资产÷所有者权益总额。负债越高，权益乘数越高。注意：杠杆可放大股东收益，但须权衡偿债压力与风险，不能一味提高。关联要素净利润：业务量一定时越高，经营效率与股东回报越高｜营业收入：与净利润和企业健康发展相关联总资产平均余额：与衡量企业对杠杆的利用能力相关｜其他费用：业务量一定时越低，权益回报率越高因素分析法：定量拆解驱动因素第1节·杜邦分析法原理：确定基期（下标0）与分析期（下标1）各驱动因素的差距，依次计算各因素变动对权益回报率的贡献——未分析的因素定在基期，已分析的因素定在分析期。第一步销售净利率的影响（式8-6）=（销售净利率₁−销售净利率₀）×总资产周转率₀×权益乘数₀第二步总资产周转率的影响（式8-7）=销售净利率₁×（总资产周转率₁−总资产周转率₀）×权益乘数₀第三步权益乘数的影响（式8-8）=销售净利率₁×总资产周转率₁×（权益乘数₁−权益乘数₀）注意：驱动因素的分析顺序非常重要——它决定其他因素被定在基期还是分析期，顺序不同会导致计算结果不同，一般按需求顺序依次计算分析。知识点解读：杜邦分析法的历史背景第1节·杜邦分析法20世纪前杜邦家族化经营，以黑火药生产与销售为主业，一家之长负责公司运营。1902年三位杜邦堂兄弟以2000万美元收购公司，向化学多元化转型，并将相当部分决策权下放给经理人。1919年经理人面对复杂经营环境，首创以权益回报率为核心的财务指标综合分析体系。沿用至今该方法迅速获得学术界与实务界认同，成为经典的综合财务分析工具。要点：多元化经营与复杂组织管控的需求，催生了以权益回报率为核心、实现利润与股权价值增长的杜邦分析体系。沃尔评分法WallScoringMethod第2节沃尔评分法：原理与步骤第2节·沃尔评分法基本思想：将选定的财务指标与标准值对比，计算相对比例，再按事先确定的权重加权加总，得出综合评分。评分高于标准分数越多，企业综合财务状况越好。01分配权重为各部分和指标分配权重02确定标准值确定各指标的标准值03计算相对比例相对比例=实际值÷标准值04计算单项得分可设上下限（如上限150%、下限50%）防极端值05累加总分汇总得到综合财务能力评分单项得分=权重×相对比例

综合评分=Σ各指标单项得分（对照标准分数评价）分析要点：权重与标准值的选取第2节·沃尔评分法权重分配的惯例按对综合财务能力的重要性确定，实践中有约定俗成的比例盈利40偿债20营运20发展20·盈利能力最重要，赋予最高权重，其余权重由偿债、营运、发展三方面平分；·盈利能力指标中，销售净利率与总资产收益率较为重要，其他指标的权重应低于这两项。示例（表8-5）：偿债20（流动比率15、资产负债率5）；盈利40（销售净利率20、总资产收益率20）；营运20；发展20。标准值从哪里来：“可比”与“经验”通行经验数据如流动比率的可比标准值通常为2，资产负债率通常为60%。行业平均值同行业企业具有可比性，可直接使用行业平均值作为标准值。类似企业平均值营商环境特殊时，选取经营模式与环境相近的几家企业求平均值。例8-3：A公司与B公司综合评分对比第2节·沃尔评分法综合财务能力评分（20×2年）标准值100A公司81.94B公司59.49数据来自表8-5、表8-6：A公司81.94分，低于标准值100；B公司59.49分，综合财务状况极不乐观。A公司：81.94分·盈利效率与股东资本积累较好，销售净利率高于标准值；·总资产周转率、流动资产周转率均低于标准值，资产利用效率不足；·流动比率偏低，短期偿债能力偏弱，需谨慎评估短期偿债风险。B公司：59.49分·营运能力与发展能力极差，多项指标相对比例低于0.5；·资产负债率高于标准值，杠杆收益更多但财务风险突出；·短期偿债能力尚可；需找出业务瓶颈、提高效率、改善盈利。知识点解读：沃尔评分法的历史沿革第2节·沃尔评分法1928年亚历山大·沃尔出版《信用晴雨表研究》《财务报表比率分析》，首创七个指标标评分体系。原始局限比率与权重相“乘”：比率提高一倍评分增100%，个别异常指标会不合逻辑地扭曲总评分。后人改进设定评分上限（正常值1.5倍）与下限（正常值一半），并引入调整分使评分更合理。现今发展指标选取更全面、稳健，并随经济环境变动演进；原理与思想一直沿用至今。改进：调整分的计算每分比率=（行业最高比率−标准比率）÷（最高评分−标准评分）调整分=（实际比率−标准比率）÷每分比率综合得分=评分值+调整分延伸阅读：财务综合分析与风险预警第8章·综合财务能力分析设想：当各项财务指标到达危险边界时，管理层直接收到“警报”，在问题爆发前进行调整——综合财务指标分析让这种预警机制成为可能。Z-Score破产风险预警模型（1968）·哥伦比亚大学教授爱德华·奥特曼提出；·将变现能力、累积获利能力、息税前利润水平、资本结构、总资产周转率等指标线性组合为Z评分；·Z评分降至特定区间，预示企业面临破产风险；此后大量学者以此思路发展财务风险预警模型。大数据时代的智能预警·数据模型信息化、智能化，通过智能计算分析财务风险成为最新潮流；·泛微、用友等企业的产品已能关注非财务指标，在预警模型中加入内部控制等指标协同辅助管理；·管理层可敏锐察觉公司现状，决策时心中有数。启示：财务综合分析能帮助管理层及时发现问题并制定决策，是连接财务指标与经营管理的桥梁。思考题与练习题第8章·综合财务能力分析思考题Q1

权益回报率受哪些驱动因素的影响？Q2

如何从经济含义角度解读杜邦分析法的分析结果？Q3

为何要进行横向的综合财务指标分析？Q4

沃尔评分法的指标未来可能会向哪些方向演变？练习题：希望公司综合分析以表8-7希望公司20×0—20×2年数据为基准：(1)(2)按销售净利率→总资产周转率→权益乘数顺序，分别分解20×0—20×1、20×1—20×2年权益回报率变动，并给出调整建议；(3)改用总资产周转率→销售净利率→权益乘数顺序重新分解，对比顺序改变对结果的影响；(4)用沃尔评分法评价并完成分析。CHAPTER·09公司发展战略分析《财务报表分析——大数据与商业智能应用》第九章目录CONTENTSPART.01战略分析概述StrategyOverviewPART.02行业分析IndustryAnalysisPART.03企业战略分析CorporateStrategyPART.04小结与思考Summary&Thinking学习目标学完本章后，应当能够达成以下四项目标01理解行业分析和战略分析的作用02掌握行业分析与战略分析的基本工具03掌握竞争战略的分类与特征04掌握从年报中找到行业与战略相关信息的方法引导案例：特斯拉与丰田2020年6月，成立仅十年的特斯拉市值达1830亿美元，超越丰田成为全球市值最高车企；2021年10月，市值突破1万亿美元，成为全球首家万亿市值汽车企业。指标对比（2020年前三季度）特斯拉丰田销量(辆)318980>400营业收入(亿美元)179.221000.35利润(亿美元)4.5161.20思考：两家公司业务层面最显著的差异是什么？为何市值与财务指标会出现巨大反差？第1节公司发展战略分析概述StrategyAnalysisOverview战略分析的定位与作用财务指标是经营成果，战略分析回答“是什么因素导致了报表中的财务状况”本书分析基本框架公司战略财务分析经营分析战略分析的三个作用直接判断经营情况不依赖具体报表数据，从行业状况与竞争优势角度，对公司经营做出最直接的判断识别驱动与风险识别利润驱动因素与主要风险，评估经营状况的可持续性，合理预测未来业绩印证财务分析结果战略的成功与否是取得财务业绩的重要因素，战略分析可印证财务报表分析结论第2节行业分析IndustryAnalysis波特五力模型总览归纳为两大方面：①②③行业内的竞争程度④⑤行业上下游的议价能力竞争程度越低、上下游议价能力越弱→

行业内企业盈利能力越强现有企业之间的竞争竞争激烈程度决定行业平均盈利水平，取决于以下四个因素1行业增长率行业发展缓慢时，企业只能抢占对手份额，价格战在所难免判断指标：行业规模的增长率2行业集中度企业数量多且分散→价格联盟成本高→价格竞争激烈集中度=各企业市场份额的平方和3差异化程度与转换成本提高差异化定位不同消费者，避免简单价格竞争例：携号转网降低转换成本，运营商竞争加剧4过剩生产能力与退出障碍产能大于需求→被迫降价；退出障碍大则问题加剧例：钢铁、煤炭等“去产能”行业调整难度大新进入者与替代品的威胁新进入企业的威胁——四类进入壁垒①规模经济需大规模投资才能获得成本优势，如汽车行业②先发优势制定行业标准、独家协议、经营许可门槛③分销渠道与客户关系渠道与客源难以短期建立，如审计、投行④法律和制度障碍专利、著作权与政府管制，如能源、通信替代品的威胁替代品拥有相同或更先进的功能，能更好满足顾客需求威胁多来自技术进步或外部环境变化，而非消费者偏好转变例：“碳中和”背景下，电动汽车对传统燃油车的冲击行业存在超额收益必然吸引新企业进入；进入壁垒越低，竞争越激烈，行业回报率越低新能源车企的两种进入模式：特斯拉式大规模投资／蔚来与传统车企合作代工买方与卖方的议价能力买方的议价能力价格敏感度：产品无差异、转换成本低，或占买方成本比例大时更敏感相对议价能力：取决于买方集中度、替代品数量、转换成本与卖方后向一体化威胁买方集中度=前n大客户销售份额的平方和卖方的议价能力相对于买方的议价能力：买方议价能力越强，卖方越弱，反之亦然供应商集中度供应商集中度=前n大供应商采购份额的平方和第3节企业战略分析CorporateStrategyAnalysis企业的使命、愿景与战略企业使命企业为何存在、对社会有何意义；包含顾客、顾客需求、如何满足需求三要素，为战略制定提供依据企业愿景对未来发展方向的期望与定位，包括未来前景与核心价值观两部分，是使命的进一步深化和明确企业战略基于使命与愿景，结合自身资源与能力选择的竞争取胜策略，决定企业经营与管理模式示例：美好公司使命弘扬工业精神、掌握核心科技、追求完美质量，“让世界爱上中国造”愿景缔造世界一流企业，成就百年品牌；质量第一、顾客满意等战略以科技创新为驱动，立足家电行业，拓展智能装备、新能源、半导体等新兴产业，打造多元化、科技型全球工业集团竞争战略的类型迈尔斯和斯诺的三种基本战略类型（1978）探索者发掘新产品新市场谷歌、苹果防御者高效生产筑牢地位麦当劳、丰田分析者规避风险同时创新IBM波特的两大竞争战略（1985）——实务中更知名的划分成本领先战略以较低成本提供与竞争对手相同的产品或服务，核心价值主张是低价格典型企业：丰田（高质量低价格）、优衣库、沃尔玛差异化战略产品、服务、品牌在消费者看重的方面与众不同，核心是独特的产品或服务创新典型企业：奔驰（舒适豪华）、苹果（自研芯片与系统）同一行业中不同战略均可成功——关键在于满足目标客户的需求，二者都能形成可持续的竞争优势成本领先战略客户的核心价值主张是低价格：通过显著低于竞争对手的价格获得竞争优势实施途径规模经济产量增加带来单位成本下降，如汽车制造业高效率生产投资高效规模化工厂，员工操作技能熟练，如丰田简单的产品设计保证采购便利与生产高效，如福特T型车严格成本控制系统整合供应链获得成本优势，如沃尔玛、优衣库应用中需要注意的三个问题①稳定的质量“低价格、高质量”，质量过低则无法留住客户②适当的选择性控制品类数量以控制成本，如优衣库每年约千款③选择性研发或营销不追求极限投入，如戴尔研发聚焦供应链降本差异化战略产品、服务、品牌与竞争对手显著区别，核心是独特的产品或服务创新成功实施的三个条件①明确客户关注的特征关注特定目标客户群体，而非所有客户②以独一无二的方式满足需求提供竞争对手难以模仿的产品或服务③成本低于客户愿付价格差异化不等于不计成本，仍需关注成本控制三种实施方式提供领先、多样的产品索尼、奔驰、耐克研发创新投资研发投入占比与专利数量可作判断标志打造关注创新的控制系统创新是一种制度与公司文化案例：美好公司是空调行业差异化战略实施者，同时仍将成本管理列为核心竞争力之一竞争战略的信息披露渠道一：公司官网官方网站中的“公司简介”等文字信息，一般包含公司战略方面的内容渠道二：年报“管理层讨论与分析”证监会与交易所要求披露，管理层对行业状况与公司竞争优势的详细阐述，主要包括：①所处行业情况②业务与愿景使命③核心竞争力分析④主营业务分析⑤资产负债与投资⑥未来发展展望其中“公司未来发展的展望”明确公司发展战略、下一年度工作重点与风险，是获取战略信息最直接的来源案例思考：特斯拉是汽车公司，还是机器人、能源存储与人工智能公司？本章小结与思考题本章小结①

战略分析是财务报表分析的起点，可判断经营、识别风险、印证财务结果②

五力模型从现有竞争、新进入者、替代品、买卖双方议价能力评估行业盈利能力③

竞争战略分为成本领先与差异化，满足目标客户需求均可成功④

年报“管理层讨论与分析”是获取行业与战略信息的重要渠道思考题Q1

进行财务报表分析时，为何要分析公司战略？Q2

波特五力模型的主要内容是什么？Q3

公司的竞争战略有哪些类型？Q4

不同竞争战略之间存在哪些差异？CHAPTER·10公司经营分析《财务报表分析——大数据与商业智能应用》第十章目录CONTENTS本章从经营分析概述入手，重点讲解多维经营分析与预实分析两部分内容。PART.01学习目标与引导案例Objectives&LeadingCasePART.02公司经营分析概述OverviewofOperationAnalysisPART.03多维经营分析Multi-dimensionalAnalysisPART.04预实分析Budgetvs.ActualAnalysis学习目标第十章·公司经营分析01理解经营分析的意义与作用02理解维度的概念与企业经营维度的选择03掌握预实分析的概念、意义与基本方法04掌握年报中的经营信息的披露第10章公司经营分析03引导案例：速驰汽车第十章·公司经营分析案例背景速驰汽车是我国成立较早的中外合资汽车公司，产品定位于同级车型中的高端市场，在高速增长的同时面临同类公司的激烈竞争。·生产速驰100、速驰200、速驰300三种型号汽车，针对每种车型制定产销量、收入、毛利、净利等目标·客户分布在北京、天津、上海、河北、河南、广东等地区·按月编制预算、按季度汇总，每月进行预算差异分析20×1年：预算目标vs实际完成营业收入预算680亿元→实际700亿元达成102.9%·同比增长10%净利润预算80亿元→实际73亿元未达预算·同比下降15%进一步分析发现①高端市场竞争加剧，速驰300毛利率下降明显，净利润同比下降18%；②京津沪等重点区域限购，三地销售大幅下降——精细化为经营决策提供依据。第10章公司经营分析04第1节公司经营分析概述OperationAnalysisOverview经营分析：定义与作用第十章·公司经营分析什么是经营分析利用会计核算、业务活动以及其他方面提供的数据信息，采用一定的分析技术与展现手段，分析经济活动的过程及其结果，加强对企业运行情况的把握、监控运行过程中的问题，从而提升企业的价值创造能力。对企业管理者·经营分析是管理活动的一部分·管理目标与管理内容，决定经营分析的内容·缺乏明确的战略、战术目标，经营分析将失去核心意义对外部利益相关者·帮助理解