财务报表分析-大数据与商业智能应用 课件第7、8章 发展能力分析、综合财务能力分析

CHAPTER·07发展能力分析《财务报表分析——大数据与商业智能应用》第七章学习目标与引导案例第7章·发展能力分析学习目标1掌握发展能力分析的指标及计算方法2运用相应指标对企业发展能力进行分析和评价3根据财务报表信息及时了解企业发展能力水平及变动引导案例A公司：危机之后的转型思考A公司是一家电器销售公司，2008年受金融危机影响，业绩大幅下滑、增长停滞。渡过危机后积极变革：开拓线上平台实现"互联网+"转型，研发智能家居产品，开拓新增长空间。思考：什么是发展能力？如何分析判断企业的前景？本章框架第7章·发展能力分析01第1节发展能力分析概述发展能力的内涵、动态分析思路与基本增长率公式02第2节盈利发展能力营业收入增长水平、研发投入比率与利润增长率03第3节资产发展能力总资产增长率、资本积累率与资本保值增值率04第4节可持续增长能力可持续增长的五项假设、计算公式与对比分析第1节发展能力分析概述OverviewofDevelopmentCapacity发展能力的内涵第1节·发展能力分析概述什么是发展能力发展能力是企业扩张自身规模的能力，代表企业的成长潜力，是企业通过生产经营不断壮大自身的潜质。DCF估值视角企业价值取决于未来收益。盈利能力看"当下"，发展能力看"未来"。高质量发展的内涵不单指经济发展，也包括环保、创新、技术积累等方面的提升，是综合国力的全面发展。创新·第一动力协调·内生特点绿色·普遍形态开放·必由之路共享·根本目的要求企业从"有没有"转向"好不好"，发展能力分析正是衡量这一转变的工具。知识点解读：高质量发展第1节·发展能力分析概述对投资者据此判断企业未来收益，调整投资决策。对管理层找出企业扩张中的问题和隐患,调整经营决策。基本分析思路目标指标增长率=增长额÷上期数×100%式7-1·发展能力指标的基本计算形式动态分析：跨期间纵向比较，预测增长属性多指标适用：收入、利润、资产、权益均可计算意义分层：收入利润看收益增长，资产权益看规模扩张第2节盈利发展能力Profit-drivenGrowthCapacity盈利发展能力：指标总览第2节·盈利发展能力营业收入增长水平·营业收入增长率·三年期营业收入增长率衡量业务量与市场占有、产品销售等研发投入比率·研发投入比率：·研发支出÷营业收入体现创新投入与发展潜力利润增长率·营业利润增长率·净利润增长率衡量盈利与扩张能力业务规模扩张创新驱动增长内源性扩张动力营业收入增长水平第2节·盈利发展能力营业收入增长率（式7-2）=（本期营业收入−上期营业收入）÷上期营业收入×100%例7-1美好公司20×2年计算结果+11.69%三年期营业收入增长率（式7-3）=（³√（本期营业收入÷三年前营业收入）−1）×100%例7-2美好公司20×2年计算结果−1.75%

几何平均，消除短期波动◆分析要点：结合生命周期初创期·促销刺激成长期·快速增长成熟期·增速平稳衰退期·转型突破研发投入比率第2节·盈利发展能力计算公式（式7-4）研发投入比率=研发支出÷营业收入×100%例7-4美好公司20×2年=（研发费用+新增无形资产）÷营业收入=5.50%为什么研发投入代表发展能力？·投入高度不确定，区别于常规资产投入·持续研发才能打破停滞，与发展正相关◆案例分析：自行研发还是购买专利？自行研发优点：贴合自身产品与市场需求，积累知识资本缺点：人力、时间投入高，周期长、成果不确定购买专利优点：节约人力与时间成本，快速增加专利储备缺点：未必适配自身经营，难积累研发能力利润增长率第2节·盈利发展能力营业利润增长率（式7-5）=（本期营业利润−上期营业利润）÷上期营业利润×100%反映日常经营利润的增长速度例7-620×2年=+2.43%净利润增长率（式7-6）=（本期净利润−上期净利润）÷上期净利润×100%含非日常损益，更综合反映经营所得例7-720×2年=−2.48%分析要点：两个利润指标对照看·经营模式健康时，营业利润与净利润变动应高度一致·两者差别很大时，需关注非经常性损益的影响第3节资产发展能力AssetGrowthCapacity总资产增长率第3节·资产发展能力计算公式（式7-7）总资产增长率=总资产增长额÷期初总资产×100%例7-920×2年=+14.46%并非越高越好，应关注规模扩张的质量◆总资产规模扩张的两种方式资产=负债+所有者权益外源性扩张·依靠对外举债（借款、发债）·扩张伴随高风险，资金链可能断裂案例：大华公司高杠杆扩张埋下隐患内源性扩张·依靠留存收益扩充所有者权益·较为健康，是稳定扩张的核心动力内源性增长才是"有质量"的扩张资本积累率与资本保值增值率第3节·资产发展能力总资产高速增长未必意味着健康成长——衡量股东权益增长水平，才能全面评价企业发展能力。01资本积累率（式7-8）=当期所有者权益变动额÷期初所有者权益×100%反映资本的增长情况例7-11=−7.66%02资本保值增值率（式7-9）=期末所有者权益÷期初所有者权益×100%大于100%实现保值，否则受损例7-12=92.34%03三年期资本积累率（式7-10）=最近三年资本积累率的几何平均数长期指标，避免短期波动影响例7-13=+5.24%对比结论：美好公司20×2年资本积累率为负（−7.66%），呈"吃老本"势头；明亮公司资本积累先增后降。第4节可持续增长能力SustainableGrowthCapacity可持续增长的假设与计算第4节·可持续增长能力可持续增长的五项假设1营业净利率不变，净利润可涵盖新增利息2总资产周转率维持当前水平3资本结构维持不变4公司的利润留存率是目标利润留存率5不愿意或者不打算增发新股计算公式（式7-11）可持续增长率=1111111111111111111111

例7-1520×2年计算流程权益回报率20.31%→股利分配率48.50%→可持续增长率11.68%理想状态下：可持续增长率=营业收入增长率=资本积累率；现实中该指标用于剥离最有后劲的增长部分。可持续增长率对比分析第4节·可持续增长能力20×0—20×2年可持续增长率对比（%）美好公司：16.83%→−0.99%→11.68%先降后升，曾偏离持续增长轨道明亮公司：6.48%→14.58%→5.93%先升后降，增长后劲不足ESG理念与延伸阅读第4节·可持续增长能力知识点解读ESG——有温度的发展不仅关注财务绩效，还关注环境、社会、治理绩效等评价标准。E环境EnvironmentalS社会SocialG治理Governance企业发展是自身素质与宏观环境共同作用的结果。延伸阅读A公司扩张失败的教训找准细分市场定位介于高低端之间→迅速扩张规模1973年收入达18亿美元盈利严重不匹配利润率仅3.7%→债台高筑资不抵债破产启示：规模扩张必须与发展能力、盈利水平相匹配。本章小结与课后思考第7章·发展能力分析◆本章指标体系发展能力分析盈利发展能力营业收入增长率·研发投入比率·利润增长率资产发展能力总资产增长率·资本积累率·资本保值增值率可持续增长能力五项假设·可持续增长率◆思考题（节选）01什么是发展能力？有哪些分析指标？02研发投入的特征与影响是什么？03对照收入与利润增长率的意义？04可持续增长假设的经济含义？CHAPTER·08综合财务能力分析《财务报表分析——大数据与商业智能应用》第八章学习目标与引导案例第8章·综合财务能力分析学习目标1掌握综合财务能力分析的框架和方法2掌握杜邦分析法的原理、框架和方法3掌握沃尔评分法的原理、框架和方法本章以两种方法为主线：杜邦分析法负责“纵向拆解”，沃尔评分法负责“横向对标”。引导案例：ABC集团的困惑ABC集团以饮料和副食为主业，扩张后实施多元化战略，旗下拥有十几家分子公司。管理层发现：跨行业兼并后营业额大幅增长，权益回报率反而下降。综合财务能力分析揭示原因：新增业务销售净利率较低，拉低集团整体盈利水平；新进入的重资产行业使总体营运能力下降。分析结果随后用于指导增长战略与并购方案制定。思考：什么是综合财务能力分析？企业如何从财务指标中准确把握生产经营的脉络？本章知识结构第8章·综合财务能力分析第1节杜邦分析法核心指标：权益回报率（ROE）拆解公式：销售净利率×总资产周转率×权益乘数配套方法：因素分析法，定量确定各驱动因素的影响第2节沃尔评分法核心思路：实际值对标标准值，计算相对比例评分逻辑：相对比例×权重，加总得到综合评分应用示例：A公司与B公司综合财务表现对比延伸阅读：Z-Score破产风险预警模型与财务预警智能化｜课后任务：思考题4道·练习题（希望公司综合分析）杜邦分析法DupontAnalysis第1节杜邦分析法：原理与基本公式第1节·杜邦分析法什么是杜邦分析法杜邦分析法（DuPontAnalysis）是用于对企业财务状况进行综合分析的分析体系。其原理在于将权益回报率拆解成多个财务指标的乘积，把盈利指标、营运指标、偿债指标有机整合，深入分析各项能力对权益回报率的贡献。式8-1权益回报率=总资产收益率×权益乘数式8-2权益乘数=总资产÷所有者权益总额式8-3·核心公式权益回报率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数销售净利率反映盈利能力总资产周转率反映营运能力权益乘数反映资本结构（偿债能力）例8-1：美好公司权益回报率计算第1节·杜邦分析法表8-1美好公司20×0—20×2年杜邦财务分析表项目20×0年20×1年20×2年权益回报率23.46%19.00%22.66%销售净利率12.53%13.25%12.15%总资产周转率0.740.600.63权益乘数2.532.392.96权益回报率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数，三年数据均满足该恒等关系。例8-1·计算20×2年权益回报率权益回报率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数=12.15%×0.63×2.96=22.66%权益回报率可拆分为销售净利率、总资产周转率、权益乘数三项乘积，分别反映盈利能力、营运能力与资本结构——这构成杜邦分析法的基本框架。杜邦分析框架图第1节·杜邦分析法权益回报率总资产收益率×权益乘数销售净利率×总资产周转率总资产÷所有者权益净利润÷营业收入营业收入÷总资产平均余额三因素对应能力销售净利率盈利能力总资产周转率营运能力权益乘数资本结构权益回报率是框架的核心指标，只有逐因素分析，才能找到提高权益回报率、实现股东财富增长的路径。图8-1杜邦分析法框架图（简化版）杜邦分析法的核心要素第1节·杜邦分析法权益回报率核心指标影响权益回报率的因素有很多,只有逐个分析,找到提高权益回报率的秘诀,才能更好地实现股东财富的增长。销售净利率盈利能力=净利润÷营业收入，与权益回报率正相关。提升途径：改进生产技术、降低产品成本；提高管理效率、降低各项费用。总资产周转率营运能力=营业收入÷总资产平均余额，与权益回报率正相关。提升途径：加强销售、扩大市场份额；处置闲置资产、提升资产使用效率。权益乘数资本结构=总资产÷所有者权益总额。负债越高，权益乘数越高。注意：杠杆可放大股东收益，但须权衡偿债压力与风险，不能一味提高。关联要素净利润：业务量一定时越高，经营效率与股东回报越高｜营业收入：与净利润和企业健康发展相关联总资产平均余额：与衡量企业对杠杆的利用能力相关｜其他费用：业务量一定时越低，权益回报率越高因素分析法：定量拆解驱动因素第1节·杜邦分析法原理：确定基期（下标0）与分析期（下标1）各驱动因素的差距，依次计算各因素变动对权益回报率的贡献——未分析的因素定在基期，已分析的因素定在分析期。第一步销售净利率的影响（式8-6）=（销售净利率₁−销售净利率₀）×总资产周转率₀×权益乘数₀第二步总资产周转率的影响（式8-7）=销售净利率₁×（总资产周转率₁−总资产周转率₀）×权益乘数₀第三步权益乘数的影响（式8-8）=销售净利率₁×总资产周转率₁×（权益乘数₁−权益乘数₀）注意：驱动因素的分析顺序非常重要——它决定其他因素被定在基期还是分析期，顺序不同会导致计算结果不同，一般按需求顺序依次计算分析。知识点解读：杜邦分析法的历史背景第1节·杜邦分析法20世纪前杜邦家族化经营，以黑火药生产与销售为主业，一家之长负责公司运营。1902年三位杜邦堂兄弟以2000万美元收购公司，向化学多元化转型，并将相当部分决策权下放给经理人。1919年经理人面对复杂经营环境，首创以权益回报率为核心的财务指标综合分析体系。沿用至今该方法迅速获得学术界与实务界认同，成为经典的综合财务分析工具。要点：多元化经营与复杂组织管控的需求，催生了以权益回报率为核心、实现利润与股权价值增长的杜邦分析体系。沃尔评分法WallScoringMethod第2节沃尔评分法：原理与步骤第2节·沃尔评分法基本思想：将选定的财务指标与标准值对比，计算相对比例，再按事先确定的权重加权加总，得出综合评分。评分高于标准分数越多，企业综合财务状况越好。01分配权重为各部分和指标分配权重02确定标准值确定各指标的标准值03计算相对比例相对比例=实际值÷标准值04计算单项得分可设上下限（如上限150%、下限50%）防极端值05累加总分汇总得到综合财务能力评分单项得分=权重×相对比例

综合评分=Σ各指标单项得分（对照标准分数评价）分析要点：权重与标准值的选取第2节·沃尔评分法权重分配的惯例按对综合财务能力的重要性确定，实践中有约定俗成的比例盈利40偿债20营运20发展20·盈利能力最重要，赋予最高权重，其余权重由偿债、营运、发展三方面平分；·盈利能力指标中，销售净利率与总资产收益率较为重要，其他指标的权重应低于这两项。示例（表8-5）：偿债20（流动比率15、资产负债率5）；盈利40（销售净利率20、总资产收益率20）；营运20；发展20。标准值从哪里来：“可比”与“经验”通行经验数据如流动比率的可比标准值通常为2，资产负债率通常为60%。行业平均值同行业企业具有可比性，可直接使用行业平均值作为标准值。类似企业平均值营商环境特殊时，选取经营模式与环境相近的几家企业求平均值。例8-3：A公司与B公司综合评分对比第2节·沃尔评分法综合财务能力评分（20×2年）标准值100A公司81.94B公司59.49数据来自表8-5、表8-6：A公司81.94分，低于标准值100；B公司59.49分，综合财务状况极不乐观。A公司：81.94分·盈利效率与股东资本积累较好，销售净利率高于标准值；·总资产周转率、流动资产周转率均低于标准值，资产利用效率不足；·流动比率偏低，短期偿债能力偏弱，需谨慎评估短期偿债风险。B公司：59.49分·营运能力与发展能力极差，多项指标相对比例低于0.5；·资产负债率高于标准值，杠杆收益更多但财务风险突出；·短期偿债能力尚可；需找出业务瓶颈、提高效率、改善盈利。知识点解读：沃尔评分法的历史沿革第2节·沃尔评分法1928年亚历山大·沃尔出版《信用晴雨表研究》《财务报表比率分析》，首创七个指标标评分体系。原始局限比率与权重相“乘”：比率提高一倍评分增100%，个别异常指标会不合逻辑地扭曲总评分。后人改进设定评分上限（正常值1.5倍）与下限（正常值一半），并引入调整分使评分更合理。现今发展指标选取更全面、稳健，并随经济环境变动演进；原理与思想一直沿用