汽车行业市场前景及投资研究报告：新车周期乘用车修复重视商用车板块配置机会

证券研究报告·行业动态报告新车周期带动乘用车修复，重视商用车板块低位配置机会发布日期：2026年7月14日提纲01.02.行业/个股复盘分板块跟踪及观点更新03.

推荐及关注标的核心观点：新车周期带动乘用车修复，重视商用车板块低位配置机会

核心观点：本周乘用车板块有所反弹，机器人经历了大幅的波动，除了资金面“高低切”等流动性因素变化外，更多还是预期变化。6月乘用车主机厂产销数据（尤其出口）和新车周期修复悲观预期；特斯拉人形机器人Optimus弗里蒙特产线临近量产、宇树IPO注册获证监会同意，7-8月成为产业催化及趋势验证的做多窗口期；商用车出口销量稳健，业绩有望兑现。全年依然看好汽车高端化和出海行情。同时，机器人及智驾板块底部alpha标的具备高性价比，中期产业趋势有望持续兑现。

推荐组合：潍柴动力、中国重汽、宇通客车、金龙汽车、隆盛科技、小鹏汽车、禾赛、吉利汽车、新泉股份、隆鑫通用、贝斯特。3摘要：新车周期带动乘用车修复，重视商用车板块低位配置机会

本周乘用车板块有所反弹，机器人经历了大幅的波动，除了资金面“高低切”等流动性因素变化外，更多还是预期变化。6月乘用车主机厂产销数据（尤其出口）和新车周期修复悲观预期；特斯拉人形机器人Optimus弗里蒙特产线临近量产、宇树IPO注册获证监会同意，7-8月成为产业催化及趋势验证的做多窗口期；商用车出口销量稳健，业绩有望兑现。全年依然看好汽车高端化和出海行情。同时，机器人及智驾板块底部alpha标的具备高性价比，中期产业趋势有望持续兑现。

乘用车：本周开始进入新车密集期，小米增程SUV、蔚来ES8五座版、理想i9等新车陆续亮相，6月全国乘用车市场零售160.2万辆，同比下降23.2%，

6月乘用车出口（含整车与CKD）87.7万辆，同比增长82.3%，环比增长11.5%，行业仍呈现内需承压、出口强劲特征，板块行情自4月底开始的大幅回调筑底，当前内需悲观预期已price-in，本周下半周板块股价迎来预期修复上涨，主因新车催化和市场风格切换共振，后续上涨持续性核心在于Q2业绩，尤其原材料价格上涨对盈利压制程度。我们维持前期观点结构性α看好乘用车出口超预期+高端新能源车加速起量，估值空间看好物理AI重构成长新范式。

商用车：持续推荐出海龙头中国重汽、AI电力龙头潍柴动力、短期情绪冲击回调的客车出口龙头宇通客车。

6月重卡行业批销11.7万辆，同比+19%，出口延续高景气，内销增速超预期。当前时点继续看好A

I缺电主线龙头潍柴，相较于海外龙头，估值向上对标空间显著；出口持续高增态势下，看好重汽估值修复。此外，看好客车龙头6月出口加速回暖及Q2业绩兑现，中欧贸易风险释放后胜率/赔率突出。

6月大中客行业共销售1.2万辆，同比+2%；出口、内销分别为0.6万辆、0.6万辆，同比分别+6%、-1%。龙头标的均处于偏低估值水平，下行空间有限，投资赔率突出。

物理AI：1）本周机器人板块回调主要系资金因素影响，产业持续稳定发展。展望后市，我们认为T链核心关注2点，①V3发布预期&是否有突出的亮点，这关系到板块行情的持续性；②量产已然在路上，发酵了4-5年的机器人产业预计正面临拐点。国内链催化加快，除宇树/云深处递表冲击IP

O外，后续银河通用/众擎/灵心巧手/普渡等今年或也有资本化进度更新；同时，国内机器人量产及场景验证同步加快。投资策略上我们强调——长期布局、逢低配置、聚焦核心标的。建议关注以下方向标的配置价值，包括特斯拉链高胜率、技术迭代升级方向、具备预期差的低估值；宇树等其他具备放量能力的国产链

。2）智驾板块自去年底回调幅度更深，市场风偏下行及缺少新催化是主因，未来行情核心触发点或在特斯拉FSD（监督版）入华、全球订阅率持续提升、Robotaxi进一步规模部署等，智驾向高而行的中长期趋势依旧清晰，看好L3/L4产业趋势下增量部件及解决方案供应商。

推荐组合：潍柴动力、中国重汽、宇通客车、金龙汽车、隆盛科技、小鹏汽车、禾赛、吉利汽车、新泉股份、隆鑫通用、贝斯特。4本周：行业指数下跌1.69%，乘用车板块有所上涨

2026年7月6日-7月10日，SW汽车行业-1.69

%；子板块中，乘用车、汽车零部件、商用车分别+2.

93

%、-3.16%、+0.19%。图表：汽车行业主要指数走势汽车（申万）汽车零部件（申万）商用车（申万）乘用车（申万，右轴）240002200020000180001600014000120001000010500950085007500650055004500资料：Wind，中信建投6一、个股涨跌幅情况更新

本周涨幅前五个股为征和工业（+17.23

%）、无锡振华（+8.86

%）、中鼎股份（+8.56

%）、圣龙股份（+7.02%）、雪龙集团（+4.60%），跌幅前五个股主要为德迈仕、迪生力、兆丰股份等。归母净利润（亿元）PE总市值（亿元）本周股价涨跌幅公司代码（%）24A25A26E27E24A25A26E27E征和工业无锡振华中鼎股份圣龙股份雪龙集团德迈仕003033.SZ605319.SH000887.SZ603178.SH603949.SH301007.SZ603335.SH300695.SZ300473.SZ603166.SH57.4086.44272.2539.6739.7947.2330.4456.9643.8770.1817.238.861.313.7812.520.300.600.54-1.451.400.321.851.754.6515.89-2.110.900.520.483.501.573.172.006.0017.420.000.000.000.003.192.213.812.397.1119.780.000.000.000.003.663.044.744423331917-19449163162822291416-241214-8.56227.02133664.60---17.87-17.90-18.28-18.66-23.6787--迪生力-2141--兆丰股份德尔股份福达股份18201816141513538资料：wind，中信建投证券，全部按照wind一致预期估值7二、碳酸锂价格下降、铝价微涨

截至2026年7月10日，

图表：碳酸锂（99.5%电，国产）价格（单位：元）600000碳酸锂（99.5%电：国产）价格为15.49万元/吨，较上周-1.04万元，涨跌幅-6.30%；较年初+3.63

万

元

，

涨

跌

幅+30.67%。50000040000030000020000010000002020-01-022021-01-022022-01-022023-01-022024-01-022025-01-022026-01-02

铝材价格约为2.31万元/吨，周+219元/吨，涨跌幅-0.96%，较年初+0.59%。资料：wind，中信建投图表：铝材价格指数走势（单位：元/吨）28,00023,00018,00013,0008,0003,000资料：wind，中信建投8二、其他原材料价格整体回升，玻璃价格微跌

钢材、天然橡胶、塑料图表：钢材价格指数走势（单位：元/吨）及玻璃本周分别为3291、

7,000图表：天然橡胶价格指数走势（单位：元/吨）21,00019,00017,00015,00013,00011,0009,0006,50017153、7162、985元/吨，分别较上周+0.42%/6,0005,5005,000+1.07

%

/+4.54

%/

-0.65

%。4,5004,0003,5003,0007,0005,0003,0002020-012021-012022-012023-012024-012025-012026-012020-012021-012022-012023-012024-012025-012026-01资料：wind，中信建投资料：wind，中信建投图表：塑料价格指数走势（单位：元/吨）图表：玻璃价格指数走势（单位：元/吨）11,00010,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0003,5003,0002,5002,0001,5001,00050002020-012021-012022-012023-012024-012025-012026-012020-012021-012022-012023-012024-012025-012026-01资料：wind，中信建投资料：wind，中信建投9三、行业估值有所下跌

截至2026年7月10日，

图表：汽车行业及细分板块PE（TTM）数据SW汽车行业PE（TTM）汽车乘用车商用车汽车零部件为25.40倍，较上周26.47倍有所下跌。45403530252015105

SW二级行业子板块中，乘用车、商用车及汽车零部件PE（TTM）分别为24.99/22.04/25.94倍，乘用车估值小幅回升，其他板块估值有所下跌。0资料：wind，中信建投10零售：6月零售160.2万辆，同比下降23.2%

6月全国乘用车市场零售160.2万辆，同比下降23.2%，环比增长6.1%

。

6月车市核心特征为“燃油车内销崩塌、新能源强势主导、出口强势增长”。国内车市下滑的核心压力是燃油车，在高油价冲击下的零售下滑39%，6月常规燃油车份额37.2%，同比减量占乘用车总减量的78%，其中普通混合动力车型零售下降7%，纯燃油车下降42%，燃油车结构进一步分化。高油价、消费转型等因素加速“油电替代”过程，本月新能源零售渗透率保持在62.8%的历史高位。出口继续保持行业核心增长地位，6月新能源出口占比57%创新高，同时燃油车出口增速33%的表现也很强，形成中国出海油电双增长的超强表现。图表：乘用车月度零售销量（辆）零售销量2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年2026年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2,075,622

1,445,861

1,898,431

1,652,574

1,733,478

1,739,740

1,657,023

1,870,633

2,192,639

2,246,456

2,462,452

2,744,1312,250,593

1,443,821

1,980,106

1,814,737

1,805,467

1,684,234

1,563,101

1,736,102

1,904,510

1,955,494

2,020,157

2,218,3142,163,584

1,174,427

1,754,142

1,513,859

1,582,739

1,766,487

1,484,388

1,563,929

1,781,204

1,844,123

1,928,440

2,147,2311,717,574248,862

1,047,519

1,428,411

1,607,532

1,658,546

1,599,480

1,703,589

1,913,436

1,991,730

2,080,928

2,288,1432,160,100

1,179,399

1,754,598

1,606,919

1,625,796

1,582,325

1,499,754

1,450,694

1,582,041

1,714,054

1,816,539

2,105,0592,078,437

1,249,956

1,579,263

1,042,780

1,373,766

1,943,778

1,817,839

1,871,000

1,947,566

1,842,762

1,650,437

2,168,9781,293,138

1,388,818

1,587,363

1,630,885

1,742,065

1,893,662

1,767,768

1,923,007

2,018,495

2,033,000

2,080,000

2,364,0002,034,576

1,095,444

1,689,824

1,531,568

1,711,265

1,764,772

1,720,000

1,905,000

2,109,000

2,261,000

2,423,000

2,635,0001,793,193

1,385,179

1,937,395

1,761,510

1,938,079

2,085,597

1,843,623

2,018,476

2,241,000

2,250,157

2,225,406

2,261,3391,544,000

1,034,000

1,648,000

1,384,000

1,510,000

1,602,000资料：乘联会，中信建投13批发：6月批发235.8万辆，同比下降5.7%

6月全国乘用车厂商批发235.8万辆，同比下降5.7%，环比增长6.6%。

受出口暴增的促进激励，6月乘用车批发同比增速较零售增速高出17.5个百分点。6月自主车企批发178.1万辆，同比增长6%，环比增长7%。主流合资车企批发36.7万辆，同比下降34%，环比增长9%。豪华车批发21.0万辆，同比下降23%，环比下降1%。图表：乘用车月度批发销量（辆）批发销量2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年2026年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2,169,185

1,590,531

2,013,452

1,667,502

1,698,396

1,782,409

1,660,021

1,851,952

2,299,439

2,313,094

2,555,634

2,595,8462,423,261

1,453,564

2,122,746

1,877,302

1,855,138

1,831,097

1,568,301

1,760,451

2,024,234

2,024,106

2,141,219

2,186,6262,022,731

1,208,627

1,929,496

1,555,613

1,547,177

1,687,528

1,524,392

1,622,750

1,902,144

1,905,788

2,034,740

2,167,7931,598,4442,031,863

1,145,110

1,840,487

1,657,581

1,610,140

1,538,634

1,506,962

1,510,631

1,737,045

1,974,313

2,154,466

2,366,3812,157,994

1,459,543

1,814,090

946,991

1,611,111

2,189,029

2,133,741

2,119,802

2,328,613

2,193,045

2,030,883

2,106,920219,966

1,002,143

1,499,963

1,639,797

1,705,525

1,639,911

1,736,580

2,069,085

2,071,668

2,262,461

2,314,0861,448,000

1,616,844

1,987,437

1,788,134

2,002,504

2,235,902

2,061,500

2,237,085

2,451,682

2,445,000

2,549,000

2,737,0002,088,541

1,295,082

2,194,747

1,951,743

2,029,293

2,169,408

1,965,000

2,154,000

2,504,000

2,732,000

2,940,000

3,075,0002,097,427

1,767,517

2,413,072

2,195,239

2,316,347

2,491,692

2,252,459

2,481,169

2,796,051

2,928,989

2,998,113

2,789,6611,973,000

1,518,000

2,378,000

2,110,000

2,212,000

2,358,000资料：乘联会，中信建投14库存：6月库存预警指数为57.2%，环比-0.7pct

2026年6月中国汽车经销商库存预警指数为57.2%，同比上升0.6个百分点，环比下降0.7个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上。

6月汽车终端市场呈现“前低后高”的运行特征。上半月受多重阶段性因素叠加冲击，市场开局偏冷：高温多雨天气压制线下到店意愿，农忙时节、高考等因素分流客群，叠加“五一”假期多地集中车展提前透支部分需求，终端经销商客流、订单与销量同步回落。进入下半月，市场迎来阶段性修复窗口，契合6月“前低后高”的传统季节性规律。

经销商普遍面临多重盈利压力，价格倒挂、库存高企与客流下滑构成核心矛盾。从上半年目标完成情况调研数据来看，有76.9%的门店未达成半年销量目标。多数经销商反馈单车亏损持续扩大，厂家下达的销量任务叠加高位库存，令资金周转压力陡增；到店客流萎缩、成交周期拉长进一步挤压毛利空间；长库龄车型去化缓慢叠加新车快速迭代，形成库存的双重压力，整体盈利修复难度持续加大。图：6月经销商库存预警指数环比下行资料：中汽协，中信建投15商用车观点更新：低估值强业绩特征突出，Q3全面看多商用车板块龙头

重卡：6月重卡行业批销11.7万辆，同比+19%，出口延续高景气，内销增速超预期。当前时点继续看好AI缺电主线龙头潍柴，相较于海外龙头，估值向上对标空间显著；出口持续高增态势下，看好重汽估值修复。4月底两部委正式印发26年以旧换新补贴细则（标准延续上一年），考虑到仍有近50万台国四未报废，2017-2018年首批国五车龄已满足置换条件，将合力支撑内需同比正增长；叠加非俄出口持续放量，26年重卡行业销量预期上修至130万台，高基数上同比双位数增长。结构上国内新能源渗透率预计35-40%；叠加出口增量后，传统能源（柴油+天然气）销量基盘有望保持稳定。建议重点关注：

潍柴动力：公司凭借发动机主业企稳回升、大缸径持续突破、凯傲报表修复等核心变量，26年业绩预计实现同比高增。考虑到A

IDC柴发出货指引超预期及北美加速放量，叠加主电源领域燃气发电机组、SOFC景气爆发背景下，公司量产在即，看好估值加速对标CAT、CMI等海外龙头，继续重点推荐。

中国重汽：作为重卡出口龙头，持续受益于高毛利出口业务放量，公司利润增长具备较强弹性和持续性，现金分红比例稳步提升。26年出口增长持续性强，构成估值强支撑；利润内生增长+稳健高分红，凸显中长期投资价值。

客车：6月大中客行业共销售1.2万辆，同比+2%；出口、内销分别为0.6万辆、0.6万辆，同比分别+6%、-1%。考虑到目前中欧贸易、中东冲突等利空/风险明显缓解，以及全年出口增长及业绩兑现确定性，龙头标的均处于偏低估值水平，下行空间有限，投资赔率突出。建议重点关注：

宇通客车：作为全球客车龙头，26年高价值量出口业务，特别是新能源出口预计保持较快增长。公司25年业绩、分红超预期，26年业绩预期合理上修后当前PE仅10X，仍低于此前稳态估值区间，按全年55亿分红计算股息率近9%，低估值高股息突出，下行空间有限；当前距稳态估值15X有较大修复空间，Q4出口旺季下估值切换，赔率预计将进一步扩大；考虑到6月高价值量新能源出口放量，看好Q2业绩兑现高增长，继续重点推荐。

金龙汽车：受益于出口大周期，销量、收入增长韧性强，销售结构持续优化；三龙整合+管理层换届后，公司以集采降本为核心抓手，25年盈利能力提升目标如期完成，后续仍有较大潜力。中东冲突逐步缓和，有助于后续出口增速持续回升，及全年盈利弹性大幅释放，困境反转逻辑有望持续兑现。25年公司归母4.7亿，按26年归母一致预期8.3亿计算当前PE仅10X，持续推荐。

投资建议：2026年商用车板块受益于政策托底内需+出海景气持续，重点推荐：宇通客车、潍柴动力、中国重汽、金龙汽车。17商用车：6月行业产销回升，出口持续高景气

6月份，商用车产销分别为38.7

图表：商用车月度销量（万辆）万辆、40.9万辆，环比分别+3.3%、图表：商用车出口、内销（万辆）及同比增速汽车销量:商用车:当月值汽车销量:商用车:当月同比商用车:出口数量:当月值商用车:出口数量:当月同比商用车:内销数量:当月值商用车:内销数量:当月同比+8.5%，同比分别+9.5%、+10.7%。上半年累计产销分别为227.2万辆、229.7

万辆

，同

比分

别

+8.2%

、+8.3%。605040302010040302010060504030201006050403020100-10-20-30-10-20-30-40

分车型看，6月份，货车、客车销量分别为34.7万辆、6.2万辆，环比分别+7.3%、+16.4%，同比分别+9.7%、+16.6%。上半年累资料：中汽协，中信建投资料：中汽协，中信建投计销量分别为201.9万辆、27.8万

图表：客车月度销量（万辆）及同比增速（%）辆，同比分别+8.7%、+5%。图表：货车月度销量（万辆）及同比增速（%）汽车销量:商用车:客车:当月值汽车销量:商用车:客车:当月同比汽车销量:商用车:货车:当月值汽车销量:商用车:货车:当月同比

分市场看，6月份，商用车内销、出口分别为27.6万辆、13.3万辆，环比分别+7.7%、+10.3%，同比分别-0.9%、+46.7%。上半年内销、出口分别为163.3万辆、66.4万辆，同比分别+0.8%、+32.5%。7654321040302010050403020100403020100-10-20-30-10-20资料：中汽协，中信建投资料：中汽协，中信建投18重卡：6月内销、出口延续高景气，全年销量预测上调至130万

数据：中汽协数据显示，6月重卡行业批销11

.7万辆，同比+19%；上半年累计销售66.1万辆，同比+23%。

6月内外销增长韧性延续，国内燃气车回落&电动化加速。6月重卡行业批发销量超11万辆，再创2022年以来同期新高，主要受益于出口增长韧性延续，国内置换需求释放及以旧换新补贴落地。6月国内终端销量预计同比增长近20%，在上年同期高基数基础上增速超预期；出口预计同比增长约35%，延续年初以来的高景气。

燃气车终端实销环比继续下滑，国内渗透率预计回落至15%左右，主因油价回落早于气价导致油气价差大幅收敛。Q3随气价回落，燃气车需求有望加速修复。新能源终端实销预计同比增长超100%，国内渗透率超45%。凭借政策、经济性优势，新能源在中短途市场继续渗透。

展望：4月底两部委正式印发以旧换新补贴细则，即《关于2026年实施老旧营运货车报废更新的通知》，6月补贴在各地加速落地，叠加出口景气持续，批发端有望保持同比双位数增长。我们将2026年重卡行业销量预期上修至130万左右，预计同比增长10-15%。图表：重卡市场月度销量（辆）图

表

：制造业PMI与公路货运量同比增速（%）

图表：LNG出厂、柴油批发价格指数（元/吨）中国:制造业PMI中国:制造业PMI:新订单2026202220252021202420202023中国液化天然气出厂价格指数中国柴油批发价格指数中国:公路货运量:累计同比1000090008000700060005000400030002000100005654525048464442406040200250000200000150000100000500000-20-401月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月11月12月资料：中汽协，中信建投资料：国家统计局，中信建投资料：Wind，中信建投19客车：6月内外销持续回暖，上半年整体“内冷外热”

6月大中客销量同环比回升，出口增速转正。根据中国客车统计信息网数据，6月大中客行业共销售1.2万辆，同比+2%，环比+38%；出口、内销分别为0.6万辆、0.6万辆，同比分别+6%、-1%，环比+45%、+32%。上半年大中客行业累计销售5.4万辆，同比+6%；出口、内销分别为3.0万辆、2.4万辆，同比分别+18%、-7%。

出口竞争格局保持稳定。6月宇通、金龙、中通大中客出口分别为2116辆、1254辆、763辆，同比分别+1%、-3%、+26%，市占率分别为35%、21%、13%；上半年宇通、金龙、中通大中客出口分别为6642辆、8671辆、4318辆，同比分别+13%、+24%、+24%，市占率分别为22%、29%、14%。

客车出口增长空间广阔。未来中国企业可触及市场容量或可达14万辆，销量、市占率存在翻倍空间。考虑到疫后海外客车产能缺口将持续存在，且在先发优势支撑下，中国品牌产品力、海外经营能力和市场影响力得到了实质性提升，具备市占率提升条件。图表：大中客月度出口、内销（万辆）及同比增速（%）图表：大中客分企业出口（辆）、同比增速及市占率（%）大中客出口大中客内销大中客出口-同比增速大中客内销-同比增速120%6月出口6月6月26H1出口26H126H1企业同比增速

市占率同比增速

市占率120001000080006000400020000100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%宇通客车金龙汽车中通客车比亚迪211612547630.6%-3.2%34.8%20.6%12.6%5.1%66428671431822232152206213.1%24.2%23.7%9.9%22.1%28.8%14.4%7.4%25.7%-2.8%312福田欧辉安凯客车653145.5%-28.9%10.7%9.1%40.0%-12.6%7.2%5516.9%资料：中国客车统计信息网，中信建投资料：中国客车统计信息网，中信建投20一、零部件估值（截至2026年7月10日）年初至总市值

今股价（亿元）

涨跌幅（%）归母净利润（亿元）PE年初至总市值

今股价（亿元）

涨跌幅（%）归母净利润（亿元）23A

24A

25A

26EPE公司代码公司代码23A

24A

25A

26E23A24A25A26E23A24A25A26E德赛西威

002920.SZ

531.04

-26.03

15.47

20.05

24.54

28.81伯特利

603596.SH

231.14

-49.78

8.91

12.09

13.09

15.86爱柯迪

600933.SH

142.76

-31.04

9.13

9.40

11.71

13.80广东鸿图

002101.SZ

59.32

-27.35

4.23

4.15

3.62

4.236143302239384843-1153564570403018193032383071262144363626222059394575-313926462018151014362529381729153417潍柴动力

000338.SZ

2,388.15

60.29

90.14

114.03

109.31

143.68

24星宇股份

601799.SH

266.65

-24.34

11.02

14.08

16.24

19.79

40福耀玻璃

600660.SH

1,325.49

-21.58

56.29

74.98

93.12

103.54

2113352938182343177124581325235752237542334649717131325302375-隆盛科技

300680.SZ

76.03

-53.73

1.47精锻科技

300258.SZ

63.42

-24.30

2.38岱美股份

603730.SH

233.98

24.32

6.54华懋科技

603306.SH

294.77

41.98

2.42标榜股份

301181.SZ

32.67

-50.77

1.49电连技术

300679.SZ

241.60

16.82

3.56信质集团

002664.SZ

72.29

-26.09

2.43瑞可达

688800.SH

228.29

-4.63

1.372.241.608.022.771.226.220.211.752.401.293.062.125725324527403225嵘泰股份

605133.SH

96.42-1.43

1.46

1.63

1.91

2.66双环传动

002472.SZ

370.17

-8.14

8.16

10.24

12.62

14.61拓普集团

601689.SH

996.82

-25.68

21.51

30.01

27.79

33.87三花智控

002050.SZ

1,817.86

-21.89

29.21

30.99

40.63

47.48继峰股份

603997.SH

144.53

-18.27

2.04

-5.67

4.54

8.63新泉股份

603179.SH

332.53

-36.98

8.06

9.77

8.15

11.55保隆科技

603197.SH

59.95

-24.28

3.79

3.03

2.13

3.95贝斯特

300580.SZ

115.13

-12.82

2.64

2.89

2.78

3.35上声电子

688533.SH

35.31

-26.81

1.59

2.35

1.83

2.136.60

10.262.181.192.701.342.993.920.005.713.284.46422251资料：wind，中信建投证券，全部按照一致预期估值。22二、智能化板块观点更新

本周个股涨跌幅及估值：①

零部件：德赛西威

+2.89%、科博达

-6.50%、伯特利

-6.87%、经纬恒润

-3.92%、中国汽研

+4.21%、保隆科技

-7.34%、地平线机器人

-5.56%、黑芝麻智能+0.42%、千里科技-4.42%②

出行服务：小马智行-3.51%、文远知行

+0.91%、曹操出行-9.38%产业进程：①

产业政策和新闻：7月8日，春风动力与布雷博达成长期战略合作，双方后续围绕技术共研、产品共创、品牌共建及赛事生态等全维度协同升级深度合作。

整车&出行服务：①

7月10日，比亚迪官方透露，未来12个月之内公司计划在欧洲建设3000个闪充桩，其中，在英国至少建300个。②

7月5日，奕境汽车发布标准安全架构“天穹智盾”与乾崑智驾ADS5深度协同。

芯片：7月7日，比亚迪半导体宣布其车规级BMS(电池管理系统)模拟前端(AFE)芯片累计出货量正式突破1亿颗。观点：看好26年整车及智驾产业链估值重塑，整车投资机会在于智能化赋能后销量、利润的提升，零部件投资机会在于硬件公司在1-10阶段的业绩稳步兑现、拥有新技术+新商业模式供应商在0-1阶段的估值提升以及潜在供给环节存在瓶颈的方向。推荐德赛西威、伯特利、保隆科技、经纬恒润、科博达、千里科技、地平线机器人、曹操出行、文远知行。资料：Wind，中信建投证券23三、机器人板块观点更新

行情复盘：本周市场回调，以人形机器人指数（CI009170.WI）为例，本周-

12.

86%，近一月-12.29%；7.

6-7.

10单日涨跌幅分别为-5.19%、-2.61%、-7.33%、0.97%、

0.86%。周涨幅居前个股包括：征和工业（+17.23%)、瑞芯微（+15.98%)、永茂泰（+11.

80%)、鑫宏业（+10.12%)、中鼎股份（+8.56%)。

本周事件：1）7月7日，工信部科技司副司长甘小斌在上海市政府新闻发布会上表示，2026年人形机器人全年整机产量有望突破10万台。2）7月初，一体化关节模组供应商泉智博完成A+++轮融资，由高瓴创投领投，智元、灵心巧手跟投。3）7月4日，中国人形机器人百人会与中国机械工业联合会机器人分会联合发布倡议，针对近期“人形机器人伴侣”引发的社会讨论，明确提出：科技向善，防范伦理和安全风险；坚持守正创新，推动高质量发展。4）家庭具身智能企业乐享科技完成近5亿元Pre-A轮融资，由蚂蚁集团领投，吉利资本、三七互娱跟投，成立一年半累计融资达10亿元。5）绿的谐波于7月3日宣布与瑞典轴承巨头SKF成立合资公司，共同开发人形机器人关节所需的高精密传动部件。投资建议：本周机器人板块回调主要系资金因素影响，产业持续稳定发展。展望后市，我们认为T链核心关注2点，1）V3发布预期&是否有突出的亮点，这关系到板块行情的持续性；2）量产已然在路上，发酵了4-5年的机器人产业预计正面临拐点。国内链催化加快，除宇树/云深处递表冲击IPO外，后续银河通用/众擎/灵心巧手/普渡等今年或也有资本化进度更新；同时，国内机器人量产及场景验证同步加快。投资策略上我们强调——长期布局、逢低配置、聚焦核心标的。建议关注以下方向标的配置价值，包括特斯拉链高胜率、技术迭代升级方向、具备预期差的低估值；宇树等其他具备放量能力的国产链。1）特斯拉链高胜率标的，有望获得首批批量订单的核心供应商，包括三花智控、拓普集团、斯菱智驱、万向钱潮等；2）机器人业务具备实质进展，相对低估值标的，包括东睦股份（金属组覆盖）、贝斯特等；3）具备技术升级迭代的环节标的，包括新泉股份、新坐标、恒勃股份等；4）宇树等其他具备放量能力的国产链，包括福达股份等。24新车周期带动乘用车修复，重视商用车板块低位配置机会

本周乘用车板块有所反弹，机器人经历了大幅的波动，除了资金面“高低切”等流动性因素变化外，更多还是预期变化。6月乘用车主机厂产销数据（尤其出口）和新车周期修复悲观预期；特斯拉人形机器人Optimus弗里蒙特产线临近量产、宇树IPO注册获证监会同意，7-8月成为产业催化及趋势验证的做多窗口期；商用车出口销量稳健，业绩有望兑现。全年依然看好汽车高端化和出海行情。同时，机器人及智驾板块底部alpha标的具备高性价比，中期产业趋势有望持续兑现。

乘用车：本周开始进入新车密集期，小米增程SUV、蔚来ES8五座版、理想i9等新车陆续亮相，6月全国乘用车市场零售160.2万辆，同比下降23.2%，

6月乘用车出口（含整车与CKD）87.7万辆，同比增长82.3%，环比增长11.5%，行业仍呈现内需承压、出口强劲特征，板块行情自4月底开始的大幅回调筑底，当前内需悲观预期已price-in，本周下半周板块股价迎来预期修复上涨，主因新车催化和市场风格切换共振，后续上涨持续性核心在于Q2业绩，尤其原材料价格上涨对盈利压制程度。我们维持前期观点结构性α看好乘用车出口超预期+高端新能源车加速起量，估值空间看好物理AI重构成长新范式。

商用车：持续推荐出海龙头中国重汽、AI电力龙头潍柴动力、短期情绪冲击回调的客车出口龙头宇通客车。

6月重卡行业批销11.7万辆，同比+19%，出口延续高景气，内销增速超预期。当前时点继续看好A

I缺电主线龙头潍柴，相较于海外龙头，估值向上对标空间显著；出口持续高增态势下，看好重汽估值修复。此外，看好客车龙头6月出口加速回暖及Q2业绩兑现，中欧贸易风险释放后胜率/赔率突出。

6月大中客行业共销售1.2万辆，同比+2%；出口、内销分别为0.6万辆、0.6万辆，同比分别+6%、-1%。龙头标的均处于偏低估值水平，下行空间有限，投资赔率突出。

物理AI：1）本周机器人板块回调主要系资金因素影响，产业持续稳定发展。展望后市，我们认为T链核心关注2点，①V3发布预期&是否有突出的亮点，这关系到板块行情的持续性；②量产已然在路上，发酵了4-5年的机器人产业预计正面临拐点。国内链催化加快，除宇树/云深处递表冲击IP

O外，后续银河通用/众擎/灵心巧手/普渡等今年或也有资本化进度更新；同时，国内机器人量产及场景验证同步加快。投资策略上我们强调——长期布局、逢低配置、聚焦核心标的。建议关注以下方向标的配置价值，包括特斯拉链高胜率、技术迭代升级方向、具备预期差的低估值；宇树等其他具备放量能力的国产链

。2）智驾板块自去年底回调幅度更深，市场风偏下行及缺少新催化是主因，未来行情核心触发点或在特斯拉FSD（监督版）入华、全球订阅率持续提升、Robotaxi进一步规模部署等，智驾向高而行的中长期趋势依旧清晰，看好L3/L4产业趋势下增量部件及解决方案供应商。

推荐组合：潍柴动力、中国重汽、宇通客车、金龙汽车、隆盛科技