生猪行业2026年市场前景及投资研究报告：产能去化供强需弱

证券研究报告生猪行业2026半年度专题：产能去化进行，供强需弱仍在2026

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9时间：年

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日CONTENTS目录01

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04供给情况政策环境未来趋势风险因素01供给情况产能去化明显，出栏同比仍增供给情况：2026上半年关键数据能繁母猪存栏生猪存栏猪肉产量生猪出栏3,780

4.253,119

3.72万头（同比-6.5%)亿头（同比+0.1%）万吨（同比+3.3%）亿头（同比+1.7%）供给端主要特征●

上半年供给端整体仍处高位，

但出栏与存栏增速相比一季度均有所放缓。●

能繁母猪存栏已降至3,780万头，距调控目标仅差30万头，产能过剩压力大幅缓解。●

我们认为，产能去化效果向出栏端的传导仍需时间，上半年出栏量仍在增加，意味着下半年供给压力虽有边际改善，但实质性缓解仍需时日。后续建议继续跟踪能繁母猪去化节奏及各地省级产能调控方案的落地执行情况。资料：国家统计局，长城证券产业金融研究院供给情况：生产效率及成本变化成本压缩空间生产效率情况主要猪企2026上半年成本同比下降2025年底母猪PSY约26.34头/年、母猪MSY约23.93头/年，水平创近年新高，预计26年会有进一步提升，行业整体供给弹性较强。约0.5元/公斤主要猪企2026上半年成本环比降幅l

规模养殖场多为结构性优化淘汰，行业整体效率提升约0.3元/公斤l

我们认为，低效母猪是去产能主力，后续逐步以正常未来全国平均成本淘汰为主，效率提升速度或将逐渐放缓12-12.5元/公斤l

我们认为，预计新生仔猪数量至少到2026年Q4中后期才有明显变化盈利关键成本降至12元/公斤资料：钢联数据，各公司公告，长城证券产业金融研究院注；主要猪企

包括牧原股份、温氏股份、新希望、天邦食品、傲农生物、金新农、天康生物、东瑞股份、华统股份农、唐人神、巨星农牧、神农集团、立华股份、京基智农、矛盾核心：能繁母猪↓

≠

商品猪供给↓矛盾现象根本原因l

2025年6月（4043万头）至2026年6月（3780万头），l

2025年Q4至今新生仔猪量仍处相对高位，传导至出栏端能繁母猪存栏量持续下降，理论上供给应收缩l

淘汰低效母猪

→存栏结构优化→PSY效率显著提升

→更l

但数据上商品猪出栏量、猪肉产量仍处高位少的母猪产出同量甚至更多仔猪关键结论l

本轮周期必须综合考量"能繁母猪存栏

×

PSY水平"两个维度l

产能调控

≠周期反转，政策目标是改变供给过剩局面、达成供需基本平衡，而不是带来新一轮上涨周期l

能繁母猪数量下降但供给能力未实质性收缩是最大特征资供给情况：出栏均重情况及二次育肥出栏均重情况二次育肥l

2026上半年，商品猪出栏均重保持高位窄幅震荡趋势，没有明显下滑，绝对水平维持在123公斤左右，仍处于相对高位l

标肥价差在2026年第13-16周出现倒挂为正，17周后转负，小幅修复有所加宽，但整体水平仍偏窄，压制二次育肥意愿l

规模猪企受政策等影响更深，带头降低出栏均重，且l

从7月猪价反弹后再度走弱的现象看，二次育肥整体数其出栏节奏标准化，波动较平稳量有所下降l

目前饲料成本中性偏下，可能一定程度上减缓商品猪l

若二次育肥情绪再度高涨，则会导致猪价短期波动，但其介入越深、持续时间越长，真正的上涨周期推迟越久出栏均重的下降资料：钢联数据，长城证券产业金融研究院02政策环境综合调控手段明确政策环境（一）：生猪产能综合调控实施方案2026年核心变化如下1234方案调控目标更新明确调控手段加强头部企业管控调节区域机制收窄•

农业农村部会议明确提出生猪养殖企业严控二次育肥、降低出栏体重等具体措施•

将能繁母猪存栏总10万头以上的大•

波动区间收窄，政策响应更加灵敏。•2026年：能繁母猪正常保有量稳定在万头左右3750量型集团养殖企业纳入全国生猪产能综合调控监测名单•

对政策支持的触发条件进行了细化，不仅关注产能过低，也关注产能过高（高于103%）时的引导措施•2024年：能繁母猪正3900•

与以往周期有显著差异，指向性极其明确，实质上是将产能去化的压力直接传导至供给端的全链条各环节常保有量稳定在万头左右•

重心在于对头部企业产能、出栏量等实施年度备案管理，控制头部企业产能在合理区间•

反映了对生猪生产效率提升和消费结构变化的适应资料：农业农村部，长城证券产业金融研究院政策环境（二）：生态环境法典（8月实施）企业影响行业影响Ø

环保门槛系统性提升，全生命周期纳入监管：要求企业在选址、建设、生产、废弃物处置等全生命周期内遵守严格规定Ø

提高行业进入门槛：严格的环评、排污许可及环保设施建设要求，使得新进入者的投资门槛大幅提升，不具备环保合规能力的中小散户将难以进入市场，行业集中度可能会进一步提升Ø

处罚力度大幅升级，违法成本增加：构建了更严格的法律责任体系，处罚金额最高以百万计，显著提升企业违法成本，处罚责任延伸至个人，追究连带责任Ø

加速淘汰落后产能：环保软硬件不达标的中小散户，以及资金链紧张、无力承担高额环保投入的企业，将面临被加速淘汰的风险资料：中华人民共和国生态环境部，长城证券产业金融研究院未来趋势：产能与供给变化预测PSY提升能繁母猪存栏新生仔猪数量••预计降至

3700-3750万头••至少到Q4中后期才有明显•••PSY提升速度将放缓（低后温和企稳变化，传导链条较长效母猪已基本淘汰完毕）若猪价回升至11-12元/公斤，高效猪场基本盈亏平衡→去化动力减弱上半年新生仔猪数量仍有增加（数量+仔猪料量双重验证）以正常淘汰为主，不再有大规模"去低效"红利已提升至较高水平，进一步大幅提升空间有限•下降幅度将明显收窄，主动去化接近尾声•Q3-Q4前期可能还有季节性环比增加03未来趋势供给、猪价、猪周期猪价趋势：2026下半年及2027年猪价展望•

今年下半年商品猪供给仍较充裕，供需形势相对好转，即二季度低猪价后期不会再出现，但本轮周期不具备外部因素导致被动产能调节的特征，母猪存栏下降是缓慢过程，更多是回到供需基本平衡。目前能繁母猪存栏已接近3750万头正常保有量，后续政策调控可能对产能影响将比较温和。•

只有猪价跌到现金成本以下，才可能出现因资金链问题导致的被动产能调节。若猪价回升到11~12元/公斤，相当一部分高效率企业基本实现盈亏平衡或略有盈利，产能调减速度将受影响。2026Q32026Q42027上半年2027下半年供强需弱，震荡回温供需改善，边际修复调节传导，温和回升供给收缩，消费提振·

8、9月份猪价整体或呈震荡走势，难以出现明显趋势性上涨·

猪价有望迎来边际修复，但受限于前期产能基数偏高和冻品库存压力等，涨幅有限·

前期产能调节效果逐渐显现·

若猪价走势如预期，能繁母猪还会有一定程度调减，但比上半年温和·

当前期货近弱远强格局仍在，远月LH2705价格最高，但近远月价差逐渐缩小修正·

供给仍较充裕，产能调减需几个月的时间促进供需基本平衡·四季度是传统的猪肉消费旺季，腌腊、春节备货等需求将可能出现一定程度的季节性消费拉升·

供给不断收缩、消费季节性提振推动二季度后猪价逐渐向好·

春节后消费季节性回落，但猪价节后回落幅度明显低于2026年3-4月，整体价格情况好于2026上半年·

更多是小幅亏损向微幅盈利转变，难以出现暴涨暴跌现象资料猪周期展望：大起大落难再现政策目标企业能力周期本身•国新办：抓好生猪产能综合调控，多渠道加密发布预警，引导供需更加适配，稳住生猪价格回升势头，努力避免大起大落••龙头和腰部等规模企业可灵活调整出栏体重等手段快速补产能，而非被动淘汰母猪••过去猪价大涨大跌的现象很难再现未来猪价趋于窄幅震荡，传统意义上的猪周期不再明显，上涨、下跌时间均逐渐缩短供给能力灵活，短缺情况相对变少•政策偏向温和调控，使猪价波动区间变窄资料：国新办，长城证券产业金融研究院04风险因素风险与不确定性风险因素与不确定性政策调控方向与力度调整1234能繁母猪接近3750万标，后续调控方向是否有变、力度如何调整，是当前较大政策不确定性。8月新生态环境法典正式实施，执行严格程度存在不确定性。若执行偏严，可能对区域性供给产生阶段性扰动。产能去化的节奏与效果前期产能基数偏高，且行业养殖效率持续提升，形成了“减能繁不减出栏”的供给惯性。去化效果能否按预期传导至出栏端，以及去化速度是否会被规模企业的资金韧性所拖累，存在变数。二次育肥与压栏等投机行为扰动7月中旬猪价回落后二次育肥现象已减少。若猪价反弹到一定程度，二育重新入场会阶段性影响短期供给节奏，放大价格波动，可能在短期内推高价格，造成市场信号失真。区域灾害影响如广西等地自然灾害。目前对整体影响不大（处于相对过剩状态），但若灾害范围扩大或持续时间延长，需重新评估区域性供给情况。资料：农业农村部，长城证券产业金融研究院风险提示风险提示供给出清不及预期、需求复苏不及预期、猪企出栏节奏变化、猪瘟疫病流行图表附录（一）图表

1

：生猪外三元全国均价（元

/公斤）图表

：全国仔猪市场价（元

公斤）3/图表

：猪肉鲜销率

（

）%5图表

2

：母猪平均价（元

/公斤）图表

4

：企业屠宰量

（

万头

）图表

6

：猪肉冻品库容率

（

%）资料：IFIND，钢联数据，长城证券产业金融研究院注；图表

4

企业屠宰量

（

万头

）

为

81

家样本企业

数据图表附录（二）图表

7

：全国能繁母猪存栏量（万头）图表

9

：能繁母猪样本综合淘汰量（头）图表

11

：全国标肥价差（元

/公斤）图表

12

：全国商品猪出栏均重（公斤）图表