交银国际-银行业：上市银行1H26业绩向好关注国有行配置机会

目录TOC\o"1-1"\h\z\u上市银行营收、净利润“双增”更趋明显 3银行业资产负债表稳步扩张 6银行业净息差边际改善 9银行业中间业务收入增速仍有提升空间 11银行业资产质量整体平稳 13银行板块吸引力持续提升 15上市银行营收、净利润“双增”更趋明显银行业利润增速同比改善。根据国家金融监管总局披露的数据，2026年上半年，商业银行累计实现净利润1.24万亿元（人民币，下同），同比下降0.611.1个百分点，符合近年来银行业利润年内逐季改善趋势。国有行盈利增幅加快。各类银行中，国有行净利润同比增速由去年同期的1.6%，城商行净利润同比增速由去年同期的-1.1%7.4%；股份行、农商行盈利增长压力相对较大，上半年净利润增速分别为-3.4%及-12.5%，尚未完全走出降速过程。上市银行1净利润快速增长。根据上市公司中报披露数据，上半年上市银行实1.133.0%1.2%相比大幅改善。其中，上市国有行净利润增速由去年同期的-0.1%4.4%，上市城商行3.5%0.1%7.3%3.8%；上市股份行去年同期净利润增速为-0.9%，上半年降幅扩大至-2.4%。上市银行营业收入增速显著加快。上市银行上半年实现营收3.15万亿元，同比增速由去年同期的1.0%跃升至7.4%。其中，上市国有行营收增速由去年同期的1.8%提高至9.4%，上市股份行营收增速由去年同期的-1.9%转为正增长2.6%，上市城商行、上市农商行去年同期营收增速分别为5.3%和2.9%，上半年提高至8.1%及7.5%。各类银行营收增速普遍高于净利润增速，显示期内业绩改善更多由收入增长驱动。上市银行业绩分化。上市国有行的盈利情况整体较好，其中中国银行（3988HK/未评级）5.1%6.0个百分点，改善幅度位居同业前列；主要的上市股份行中，招商银行（3968HK/未评级）及中信银行（998HK/未评级）2.0%3.1%，与去1.80.3个百分点；中小银行中，上市银行的业绩情况明显好于城商行和农商行的整体表现，如威海银行（9677HK/未评级）上半年24.6%，此外青岛银行（3866HK/未评级）、宜宾银行（2596HK/未评级）、哈尔滨银行（6138HK/未评级）的净利润同比增速均超过10%163A/H股上市银行口径，利润指标为归属于母公司股东的净利润；H股单独上市银行仅用于个体比较，不纳入汇总数据。图表1:1H26国有行、城商行利润增速同比改善1H25 1H267.41.11.6-1.2-0.61H25 1H267.41.11.6-1.2-0.6-2-1.1-3.4-7.9-12.550-5-10-15整体 国有行 股份行 城商行 农商行资料来源:万得,交银国际图表2:1H26上市国有行利润同比增长普遍向好1H26 1H253.31H26 1H253.3-1.44.92.75.1-0.94.6-1.44.60.9工商银行农业银行中国银行建设银行邮储银行-2.0 -1.0 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0资料来源:万得,交银国际图表3:1H26上市国有行营业收入同比增速普遍改善1H26 1H251H26 1H259.11.611.10.78.53.610.72.27.31.5工商银行农业银行中国银行建设银行邮储银行0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0资料来源:万得,交银国际银行业资产负债表稳步扩张银行业总资产、总负债保持整体较快增长。根据中国人民银行披露的数据，20266497.98458.373.75%3.82%6.6%6.8%39.61万亿2.86%4.35%。2026年以来银行业扩表速度仍低于证券及保险业，但考虑到基数差异，实际增量仍为金融行业资产增量的主要贡献力量。其中，资产、负债两端均保持合理增速，但负债增长快于资产，两者的增速差值由去年同期的0.1个百分点扩大至0.2个百分点。银行业存款余额保持高增。受企业及非银机构存款快速增长带动，银行存款市场保持较快增长，截至6月末，全行业本外币存款余额354.338.2%0.45.2%1.2股份行受长期协定存款占比较高、对利率变化反应相对滞后等因素影响，存5.0%0.8个百分点。主要上市银行中，业银行（1288HK/未评级）8.2%1.1个百分点；中信银行（998HK/未评级）存款同比增长4.9%，快于去年同期1.0银行业贷款余额增长平稳。受去年高基数及结构调整影响，上半年银行贷款市场呈现“对公好于零售”特征，截至6月末，全行业本外币贷款余额286.435.1%1.7增速由去年同期的3.0%-1.3%；全行业存贷款增速差值由去年同期的1.83.15.7%2.3个百分点；股份行贷款余额同比增长4.0%，增幅低于去年同期1.4个百分点。主要上市银行中，建设银行（939HK/未评级）贷款余额同比增长5.2%，邮储银行（1658HK/未评级）贷款余额同比增长6.8%，招商银行（3968HK/未评级）贷款余额同比增长4.7%，增幅分别低于去年同期3.0、2.3及2.2个百分点，显示零售业务占比较高的银行受结构调整影响相对更大。银行业贷款结构加速转型。根据中国人民银行《2026年2向统计报告》数据，上半年银行业贷款结构“新旧动能转换”更趋明显，截64.1548.6338.52万亿元，同比分别增长20.1%、14.5%8.3%快于整体贷款增速。同时，房地产开发贷、居民住房按揭贷款等传统房地产贷款占比进一步下降，其中招商银行（3968HK/未评级）开发贷占比降至3.98%18.11%2020年（历史峰值）3.56个百分点和15.72个百分点，压降幅度为主要银行中最大。图表4:银行业总资产同比增速：1H26保持较快增速29.01H25 1H2629.01H25 1H2611.211.87.99.28.36.67.724.016.08.00.0银行业 证券业 保险业 金融行业资料来源:万得,交银国际图表5:银行业总负债同比增速：1H26总负债增速快于总资产1H25 1H2636.611.710.31H25 1H2636.611.710.312.28.06.88.4 7.932.024.016.08.00.0银行业 证券业 保险业 金融行业资料来源:万得,交银国际图表6:1H26农行、中信、兴业等银行存款同比增速加快1H25 1H268.21H25 1H268.28.47.15.96.56.16.25.05.25.05.44.95.13.9 3.93.22.02.112.09.06.03.00.0工商银行 农业银行 中国银行 建设银行 邮储银行 招商银行 中信银行 兴业银行 民生银行资料来源:万得,交银国际图表7:1H26多数上市银行贷款同比增速有所放缓(%)1H25 1H26(%)1H25 1H269.59.18.27.57.87.16.86.96.15.55.15.25.44.74.94.12.21.19.06.03.00.0工商银行 农业银行 中国银行 建设银行 邮储银行 招商银行 中信银行 兴业银行 民生银行资料来源:万得,交银国际图表8:1H26主要上市银行房地产开发贷款占比较2020年普遍下降2020 1H2611.22020 1H2611.28.67.57.86.97.45.56.55.24.54.94.84.94.63.84.02.83.13.12.82.21.915.012.09.06.03.00.0工商银行农业银行中国银行建设银行邮储银行招商银行中信银行民生银行浦发银行平安银行光大银行资料来源:万得,交银国际图表9:1H26主要上市银行居民住房按揭贷款占比较2020年普遍下降(%)

30.8 30.8 31.1

2020 34.7 33.6 33.821.4 22.8

20.8

21.7

21.216.08.0

17.9

16.4

15.8

18.1

16.7

17.011.5

15.5

18.6

7.2

14.70.0工商银行农业银行中国银行建设银行邮储银行招商银行中信银行民生银行浦发银行平安银行光大银行资料来源:万得,交银国际银行业净息差边际改善银行业整体净息差企稳回升。2026年2季度全行业净息差1.41%，环比回升0.01个百分点，为近年来的首次回升。其中，国有行净息差1.31%，城商行净1.40%0.021.58%0.01个百分点；股份行受信用卡、个人消费贷等高收益资产压降及定期存款、协议存款等高成本负债占比偏高因素影响，负债成本下行速度尚未显著超过资产定价下行速度，21.55%，与一季度基本持平。农行净息差改善幅度好于同业。主要上市银行中，农业银行（1288HK/未评1.30%0.042025年末水平；与此同时，受零售贷款承压等因素影响，招商银行（3968HK/未评级）、邮储银行（1658HK/未评级）等净息差环比继续小幅收窄。银行业净息差回升幅度及可持续性仍待观察。净利息收入是上市银行收入的主要来源，2026年以来净息差出现小幅回升，但贷款增长相对温和，或将限制净利息收入的规模贡献；存贷增速差扩大，也对银行资产配置效率和收益水平提出更高要求。9月以来，欧美日主要央行等先后启动加息进程，全球利率环境边际收紧；中国内地部分中小银行及互联网民营银行上调个别期限存款利率，另有部分银行重新发售大额存单及长期限存款产品，若局部调整范围扩大，或减缓银行负债成本下降速度，增加净息差修复的不确定性。相对而言，客群基础坚实、存贷款规模保持稳定增长的国有行或具备更强韧性和竞争优势。图表10:银行业净息差边际企稳(%) 整体2.502.201.901.60 1.411.301.002021Q1 2022Q1 2023Q1 2024Q1 2025Q1 2026Q1资料来源:万得,交银国际图表11:国有行净息差改善幅度相对较大(%) 国有行 股份行 城商行 农商行2.502.201.901.601.30

1.581.551.401.311.002021Q1 2022Q1 2023Q1 2024Q1 2025Q1 2026Q1资料来源:万得,交银国际图表12:农行、民生净息差改善幅度好于同业1Q26 2Q261.841Q26 2Q261.841.831.641.611.611.62 1.621.601.381.431.471.281.301.261.301.361.261.282.101.801.501.200.90工商银行 农业银行 中国银行 建设银行 邮储银行 招商银行 中信银行 兴业银行 民生银行资料来源:万得,交银国际银行业中间业务收入增速仍有提升空间上市银行中收同比增速放缓。2026年以来，公募基金及保险产品降费改革在全行业加快落地，对银行传统基金及保险代销手续费收入造成一定影响，同时部分银行主动压降信用卡与个人消费贷规模，亦对相关的支付结算中收、信用卡分期手续费及违约金收入等形成冲击。上半年上市银行实现中间业务4,139.691.1%2.04.7%转为-0.3%，上市城农商行的中收增速由去年同期的21.3%大幅下滑至5.5%；主要上市银行中，邮储银行（1658HK/未评级）中收同比增长14.3%，增幅持续好于同业。上市股份行中收增速由负转正。3.3%，其中民生银行（1988HK/未评级）、招商银行（3968HK/未评级）和中信银行（998HK/未评级）5.9%、4.3%4.1%。股份行中收增长相对较好的主要支撑因素包括：受客群结构影响，股份行客户具有相对更强的财富管理属性，伴随资本市场企稳及理财产品吸引力回升，部分居民资金由存款转向理财及其他资管产品，股份行凭借较强的财富管理客群基础，推动理财销售、资产管理等手续费收入增长，成为中收改善的重要支撑；部分股份行积极适应现阶段“对公强、零售弱”的市场特征，发挥“商行+投行”联动优势，增加企业债务融资、银团贷款筹组、并购融资顾问、跨境贸易融资等对公服务佣金。图表13:1H26上市股份行中收同比增速好于其他银行(%)2520

1H25 1H26

21.315105 0-5

1.1

4.7

-0.3

-3.3

3.3

5.5上市银行 上市国行 上市股行 上市城商行资料来源:万得,交银国际图表14:1H26邮储、招行等中收增长好于其他上市银行(%)

1H26 1H25工商银行农业银行-8.7中国银行建设银行邮储银行招商银行中信银行兴业银行平安银行浦发银行民生银行光大银行华夏银行浙商银行

-7.0

-3.4-3.8-3.8-3.9

-0.6-1.4-1.9-2.0-1.0

0.90.00.40.5

3.311.64.011.64.34.13.7

5.9

10.19.29.0

11.512.0

14.3-10.0 -5.0 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0资料来源:万得,交银国际银行业资产质量整体平稳银行业资产质量整体平稳，国有行资产质量持续改善。2026年2季度，全行业不良率1.52%，环比1季度微升0.01个百分点。分机构看，为各类银行中最低；股份行、城商行和农商行不良贷款率分别为1.23%、1.87%和2.83%，环比分别小幅变动0.01、0.02和0.04个百分点。总体看，各类银行资产质量指标保持平稳。国有行拨备覆盖率维持高位。截至2季度，银行业整体拨备覆盖率保持在202.87%的较高水平。其中，国有行拨备覆盖率241.69%，为各类银行中最高，且环比1季度继续提升，显示资产质量防线进一步加固；股份行拨备覆盖率201.89%171.1%2.70.6156.66%0.19个百分点。图表15:2Q26银行业不良贷款率环比微升0.01个百分点(%) 整体1.522.501.522.201.901.601.301.002021Q1 2022Q1 2023Q1 2024Q1 2025Q1 2026Q1资料来源:万得,交银国际图表16:国有行、股份行不良率保持低位(%) 国有行 股份行 城商行 农商行2.831.872.831.871.231.213.002.001.002021Q1 2022Q1 2023Q1 2024Q1 2025Q1 2026Q1资料来源:万得,交银国际图表17:2Q26银行业拨备覆盖率仍在较高水平(%) 整体220210200

202.871901802021Q1 2022Q1 2023Q1 2024Q1 2025Q1 2026Q1资料来源:万得,交银国际图表18:国有行拨备覆盖率继续提升(%) 国有行 股份行 城商行 农商行260230200170140

241.69201.89171.10156.661102021Q1 2022Q1 2023Q1 2024Q1 2025Q1 2026Q1资料来源:万得,交银国际银行板块吸引力持续提升上市银行中期分红比例进一步增加。20263031份行中，招商银行（3968HK/未评级）35，最高，中信银行（998HK/未评级）的分红比例由去年同期的30.732.1。上市银行高股息特征仍较突出。2026年以来港股银行股股息率保持高位，截至9月23日，主要国有行及招商银行（3968HK/未评级）股息率在4.5%左右，其他股份行股息率则高至5%以上。近期港股平均股息率在2.9%-3.4%区间浮动，银行股股息率普遍高于大盘平均1个百分点以上。上市银行股价表现大幅跑赢港股大盘。2026年1-8月恒生指数累计下跌16.2%19.1%，分19.335.3个百分点。主要上市银行均录得较大年内累积涨幅，其中中国银行（3988HK/未评级）32.3%，中信银行（998HK/未评级）涨幅20.4%，分别为国有行及股份行中最高。上市银行估值仍有一定修复空间。2026年以来多数港股上市银行估值回升，但部分银行与历史高位相比仍有一定差距，截至9月25日收盘，按最新披露6月末归属于普通股股东的净资产计算，样本国有行平均市净率约为0.59100.520.40除招商银行（3968HK/未评级）和中信银行（998HK/未评级）外均低于过去100.46倍。银行股兼具的高分红、高股息、业绩高确定性及高防御属性，在资本市场波动情况下，仍对投资者具有较强吸引力，预计板块仍有一定向上修复空间。建议继续重点关注基本面向好，特别是净息差改善明显、资产质量整体较好的国有行相关标的。图表19:上市银行中期分红比例普遍提高1H25 1H2635.035.031.030.1H25 1H2635.035.031.030.431.030.131.030.131.030.031.030.032.130.729.829.028.025.236.034.032.